投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025H1业绩表现强劲 收入81.88亿元同比增长49.04% 归母净利润7.45亿元同比增长63.95% [2] - 海外建材板块成为主要增长引擎 收入37.71亿元同比增长90.08% 毛利率36.80%提升5.85个百分点 [3] - 公司持续扩张非洲产能 在7国运营21条建筑陶瓷产线 秘鲁玻璃项目预计2026年投产 [3] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.44/18.07/19.62亿元 [5] 业绩表现 - 25Q2单季度表现尤为突出 收入44.21亿元同比增长50.78% 归母净利润3.98亿元同比增长178.32% [2] - 扣非归母净利润增长更为显著 25H1达7.00亿元同比增长75.06% 25Q2达3.77亿元同比增长204.03% [2] - 收入结构多元化 海外建材占比46% 建材机械31% 锂电材料11% 新能源装备9% [3] - 海外收入占比超过65% 显示国际化布局成效显著 [3] 分业务表现 - 海外建材实现量价齐升 建筑陶瓷产量0.98亿平方米同比增长16.96% 浮法玻璃产量超17万吨 [3] - 陶瓷机械收入25.70亿元同比下降5.01% 但通过配件耗材等业务实现结构优化 [4] - 碳酸锂销量2.06万吨同比增长1.5% 均价6.03万元/吨下降2.27万元/吨 但通过成本优化贡献利润1.68亿元 [4] - 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂计划Q3投产 [4] 财务指标 - 预计2025-2027年PE估值分别为14.7/12.6/11.6倍 显示估值吸引力 [5] - ROE指标持续改善 预计从2024年8.77%提升至2025年12.45% [10] - 每股收益预计从2024年0.525元增长至2025年0.805元 [10] - 毛利率水平提升 预计从2024年26.0%改善至2025年30.3% [12] 运营数据 - 建筑陶瓷产能持续扩张 肯尼亚和科特迪瓦陶瓷项目6月点火 预计Q3瓷砖产销环比提升 [3] - 非洲布局深入 覆盖东非和西非地区 受益于高人口增速和消费力提升 [3] - 资产减值与信用减值合计超过1亿元 短期借款有所增加 [4] - Q2费用率同比环比下降 汇兑收益带来正面贡献 [4]

股价表现 - 8月25日股价报收6.98元 较前一交易日下跌1.97% [1] - 当日成交量为256269手 成交金额达1.8亿元 [1] - 主力资金当日净流出2684.87万元 近五日净流入4594.98万元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入11.76亿元 净利润亏损8432.37万元 [1] - 经营性现金流净额9808.72万元 连续三年保持正向流入 [1] - 瓷砖业务毛利率同比提升3.79个百分点 [1] 业务结构 - 经销渠道收入占比超过80% [1] - 主营业务涵盖建筑陶瓷及卫浴产品的研发生产销售 [1] - 产品线包括瓷砖、卫浴等装修建材及智能家居领域 [1] 海外拓展 - 新材料事业部外贸收入同比增长129.70% [1] - 海外市场拓展取得显著进展 [1]

ESG评级表现 - 公司于2025年8月获中诚信绿金ESG评级"A-"等级 [1] - 评级结果在陶瓷行业处于领先示范地位 [3] - 评级机构覆盖57个细分领域差异化指标体系并监测700余项四级指标 [3] 评级机构背景 - 中诚信绿金为国内ESG评级权威机构且隶属全球领先评级机构中诚信 [3] - 机构拥有超1.1万家企业数据库并为全球投资者提供中国市场评估工具 [3] - ESG评级分为AAA至C七个等级 A级及以上在房地产行业203家上市公司中仅6家获得 [3] 行业地位 - 环保行业A级及以上占比不足27% [3] - 公司作为中国建筑陶瓷行业领军企业构建董事会主导的可持续发展治理架构 [3] - 通过绿色转型、科技创新及社会责任践行树立行业可持续发展标杆 [4] 可持续发展实践 - 公司以"绿色发展 共筑美好"为核心理念建立科学管理体系 [3] - 实践涵盖长期价值引领、创新驱动建设、员工关怀发展及伙伴共赢 [3] - 通过绿色转型实施与治理优化夯实发展根基 [4]

董事会会议情况 - 第六届董事会第四次会议于2025年8月20日以现场和通讯结合方式召开 [1] - 会议应出席董事8名 实际出席8名 由董事长朱江主持 [1] - 会议召集召开程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 投资决议 - 公司使用自有及自筹资金50,000万元设立全资子公司拓展生成式人工智能领域业务 [2] - 投资将分步实施 5年内完成实缴 [2] - 本议案已经公司董事会战略委员会审议通过 [2] 信息披露 - 详细内容参见同日在指定媒体披露的《关于拟对外投资设立子公司的公告》（公告编号：2025-105） [2] - 指定信息披露媒体包括《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网 [2]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入73.24亿元 净利润超10亿元 [2] - 拥有马可波罗瓷砖和唯美L&D陶瓷两大自有品牌 在广东东莞 广东清远 江西丰城 重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地 [2] - 推进智能化生产和数字化管理 组建中国轻工业工程技术研究中心和中国轻工业工业设计中心等多个高水平创新平台 [2] 发展战略规划 - 进行绿色化 智能化建设与改造 成为集绿色发展 资源集约 创新驱动 数字赋能于一体的材料制造商和服务商 [2] - 坚持技术创新推动产品升级 加强品牌建设打造世界知名品牌 [2] - 优化服务提升消费者满意度 秉持绿色发展理念构建绿色制造体系 [2] 可持续发展实践 - 长期坚持绿色 环保 节能 减排发展理念 贯穿生产经营全过程 [3] - 2007年开始使用清洁能源天然气 2019年推广光伏发电 预计光伏发电站规模超200MW [3] - 年发电量超2亿度 可实现节约6万吨标准煤/年 减少二氧化碳排放约12.8万吨/年 [3] 资源循环利用 - 采用废水不落地设计实现工业废水循环利用 采用废渣回收利用技术实现无工业固废外排 [4] - 从城市矿山和工业矿山挖掘资源 使用城市弃土 工业尾矿作为原料减少自然矿山资源消耗 [4] - 产品获得国家绿色产品认证 四个工厂被评为国家绿色工厂 [4] 行业地位与影响 - 是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一 在绿色化高端化发展为行业高质量发展树立榜样 [1][4] - 绿色发展理念和实践获得社会各界广泛认可和好评 带来经济效益 社会效益和环境效益 [4] - 为全球客户提供优质产品和服务 推动行业发展和社会进步 [4]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 盈利提质向优，探索电子皮肤+深耕泛家居 [2] - 2025H1营业收入14.44亿元（同比+3.97%），归母净利润6216.90万元（同比+16.59%），扣非净利润6009.72万元（同比+20.04%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.45/1.77/2.13亿元，同比增速+43%/22%/20%，对应PE估值24/19/16倍 [2] 财务表现 收入与利润 - 2025H1分产品收入：建筑陶瓷5.94亿元（同比-6%），汽车内饰饰面材料3.06亿元（同比+35.96%），建筑防火饰面板材同比+23.33% [1] - 2025H1整体毛利率23.54%（同比+1.56pct），净利率4.84%（同比+0.27pct）[1] - 经营性净现金流8325.38万元（同比-23.34%）[1] 预测数据 - 2025E-2027E营业收入：32.30/35.75/39.76亿元，增速4.2%/10.7%/11.2% [1] - 2025E-2027E ROE：17.2%/17.9%/18.1% [1] 业务发展 电子皮肤领域 - 高分子复合饰面材料与机器人皮肤属性适配，开展同源性研发 [2] - 2025H1与科研院校、传感器企业、机器人厂商合作探索技术路径 [2] 泛家居生态圈 - 材料板块（鹰牌、天安高分子等）+EPC板块（南方设计院等）形成闭环 [2] - 成立天安芯家，构建"房产交易-家装交付"全周期服务链 [2] 市场表现 - 2025年8月18日收盘价11.22元，总市值34.21亿元 [1] - 近3月日均成交额1.53亿元 [1]

公司智能制造与绿色生产 - 公司数智工厂采用智能化生产线 包括高速连续成型辊压机 3D数码装饰系统 高精度数控伺服磨边系统和机器臂搬运等设备 仅需少量技术人员通过智能云控系统值班 [1] - 工厂屋顶铺设太阳能光伏板 园区道路安装风力发电机 绿色生产措施使用电成本降低50%以上 [2] - 公司正推进生产基地自动化替代人工 智能化替代非智能化设备 通过自主研发定制设备提升自动化与数字化普及率 降低生产成本并提高产品质量 [9][12] 行业格局与品牌地位 - 2017-2024年期间建筑陶瓷行业有400多家企业被淘汰 行业从"大市场 小企业"格局向品牌消费时代转变 [4] - 公司以22%品牌首选指数连续十一年位列建陶品牌供应商第一 旗下"马可波罗瓷砖"品牌价值连续十四年行业第一 "唯美L&D陶瓷"位列行业第六 [4] - 公司市占率从2021年2.4%提升至2024年3.27% 行业前四企业合计市占率不足9% 集中度提升空间可观 [5] 技术创新与专利成果 - 公司拥有有效专利869件 其中发明专利221件（含国际发明专利11件） 实用新型专利326件 外观专利322件 [7] - 自主研发陶瓷板材及热弯关键技术 开发出不同弯曲度的曲面陶瓷岩板产品 应用范围从墙地扩展至橱柜 台面 桌面 门和幕墙等泛家居领域 [7] - 通过智能化质量检测设备实时监控产品质量 降低次品率 科技创新同时带来成本下降 [12] 绿色制造与标准建设 - 公司构建绿色工厂 绿色产品 绿色供应链的绿色制造体系 江西丰城生产基地屋面光伏发电站装机容量超100MW [8] - 建筑陶瓷数字化车间通用技术要求（T/CBCSA68-2025）将于2025年12月实施 推动行业从"以量驱动"向"质效并重"转型 [8] - 公司对可再生生物质能源进行深入研究并投入应用 实现零碳排放 解决能源指标问题并降低用能成本 [7] 产品开发与竞争优势 - 公司开发E石代 1295系列 中国印象系列 地心岩系列全抛釉产品 真石系列和岩板系列等高端产品线 [7] - 通过中控集成高效能喷雾干燥制粉技术 建立原料预处理 自动配料 连续球磨等工序的智能化集成联控系统 提升粉料成分稳定性 [9] - 募集资金将投入生产线绿色化与智能化改造 降低生产能耗并提升生产效率 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入14.44亿元同比增长3.97% 归母净利润6216.90万元同比增长16.59% 扣非归母净利润6009.72万元同比增长20.04% [1] - 研发费用投入5408.84万元同比增长19.02% 整体毛利率达23.54% [1] 高分子复合饰面材料业务 - 通过提升产品品质和服务质量增强客户合作黏性 该板块营业收入实现较大幅度增长 [1] - 自主研发的高分子复合饰面材料具备肤感柔软性/耐弯折/耐磨/轻量化属性 与机器人皮肤技术要求高度适配 [4] 建筑陶瓷业务 - 在地产调整和行业低迷背景下实现销量连年增长 通过全渠道网络建设和深挖县域市场需求提升市占率 [1][2] - 采用自有产能与联营工厂合作模式 具备较高灵活性以满足下游订单需求 [2] - 控股子公司鹰牌公司在澳大利亚悉尼和墨尔本开设经销商展厅 提升海外品牌影响力 [5] 汽车内饰饰面材料业务 - 紧抓新能源汽车渗透率提升和自主品牌崛起机遇 2025年1-6月营业收入3.06亿元同比增长35.96% [3] - 通过调整订单结构聚焦高附加值产品 优化配方和服务能力实现毛利率逆势增长 [3] 新兴技术布局 - 积极拓展电子皮肤领域 与科研院校/传感器企业/机器人厂商开展技术交流与应用探讨 [4] - 当前处于技术探索和研究阶段 暂未产生相关产品且对业绩无影响 [4] 市场战略举措 - 响应"以旧换新"政策推出优惠活动和一站式整装服务 优化渠道提升品牌影响力 [3] - 出海战略聚焦家居建材工业化程度待提升地区 出口部品部件因安装便捷节省人工成本而受欢迎 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年建筑陶瓷销量超过2,030万方同比增长6%但受终端价格影响营业收入同比下降6%为59,38194万元 [2] - 通过成本控制和精细化管理整体毛利率达2354%归属于上市公司股东的净利润及扣非净利润均实现较大幅度提升 [2] - 汽车内饰饰面材料板块营业收入为30,55374万元同比增长3596%并通过调整订单结构实现毛利率逆势增长 [5] - 建筑防火饰面板材营业收入同比增长2333%子公司瑞欣装材通过强化管理实现经营质量持续改善 [7] 主营业务发展 - 高分子复合饰面材料板块通过提升产品品质和服务质量实现营业收入较大幅度增长 [2] - 建筑陶瓷板块在行业低迷背景下稳住基本盘通过联营工厂模式提升灵活性并严格把控产品质量 [3][8] - 汽车内饰业务紧抓新能源汽车渗透率提升机遇持续拓展主机厂客户矩阵呈现"多点开花"态势 [5] 新兴业务布局 - 基于高分子复合饰面材料技术优势布局电子皮肤领域与科研院校及企业开展技术交流仍处于探索阶段 [4] - 电子皮肤研发与现有肤感饰面材料技术同源满足机器人对柔软性、耐弯折等性能要求 [4] 市场拓展战略 - 海外市场聚焦发达国家地区控股子公司鹰牌陶瓷在澳大利亚开设展厅输出设计美学与环保产品 [6] - 通过简化安装工艺适应海外高人工成本环境致力于实现技术、服务、品牌出海 [6] - 建筑陶瓷板块深化渠道下沉和新媒体营销推出差异化新品提升市占率 [8] 行业环境应对 - 抓住城市更新政策机遇针对以旧换新趋势提供一站式整装服务和个性化定制解决方案 [2] - 在建筑陶瓷行业下行期通过联营工厂、供应链优化等措施实现销量增长和毛利率提升155个百分点 [8][9]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收14.44亿元 同比增长3.97% 归母净利0.62亿元 同比增长16.59% [1] - 第二季度公司实现营收8.63亿元 同比增长0.1% 归母净利0.47亿元 同比增长14.47% [1] - 2025年上半年经营活动现金流量净额0.83亿元 同比下降23% 但第二季度经营性现金流净额1.19亿元 同比增长22.3% [3] 建筑陶瓷业务 - 建筑陶瓷销量超过2030万方 同比增长6% 但受终端价格下降影响 陶瓷业务营业收入5.94亿元 同比下滑6% [1] - 建筑陶瓷业务毛利率25.58% 同比提高1.55个百分点 通过差异化竞争策略和供应链优化实现成本控制 [1] - 公司坚持陶瓷+大家居双轨并行战略 积极推进渠道下沉 完善经销商、整装、工程等全渠道网络 [1] 汽车内饰材料业务 - 汽车内饰材料营业收入3.06亿元 同比增长35.96% 销量同步增长34% 单价同比增长1.64% [2] - 持续拓展新能源汽车内饰饰面材料研发 加快拓展新能源汽车厂商的项目合作和客户矩阵 [2] - 在产品结构优化和降本增效推动下 毛利率同比有所提升 [2] 建筑防火饰面板材业务 - 建筑防火饰面板材营业收入同比增长23.33% 毛利率同比提升8.82个百分点 [2] - 加强对浙江瑞欣管理协同 实现经营质量提升 净利润大幅增长 [2] 盈利能力与费用结构 - 2025年第一、二季度毛利率分别为21.98%和24.59% 同比分别提高0.73和2.16个百分点 [3] - 2025年上半年销售费用同比增长6.5% 主要因加强渠道营销和客户开拓投入 [3] - 研发费用同比增长19% 主要因高分子复合材料创新研发和新材料研发投入增加 [3] 战略布局与发展前景 - 公司立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大主业 重点围绕泛家居产业链布局 [3] - 积极布局新赛道 紧抓机器人发展机遇 拓展新材料在人工智能领域的应用 [3] - 调整2025-2027年归母净利润预测分别为1.37亿元、1.64亿元和2.06亿元 [3]