商品价格周期性复盘 - 选取CRB现货指数和道琼斯工业指数作为分析标的，发现70年代与2018年至今的商品价格走势相似：先大幅上行后回落，最终达到更高价格中枢并趋势上行 [2] - 80年代初与近五年市场走势存在可比性，当前经济环境更接近1984年：经济增速放缓、CPI下降至合意水平 [2] - 70年代CRB金属指数上涨162.33%，2020-2022年上涨119.80%，两者上行幅度接近 [4] - 下行周期持续时间较短（12-18个月），跌幅显著：1974年CRB金属指数下跌37.99%，2022年下跌27.31% [4] - 震荡上行阶段持续时间较长（20-30个月），1983年油脂涨幅达60.62%，但2024年油脂价格下跌5.25% [3][4] 经济与政策四大共性 - **经济形势**：均经历衰退后进入利率/通胀/增速回落周期，1982年降息周期与当前相似 [5][11] - **财政压力**：双赤字特征显著，财政赤字与贸易逆差同步高企，80年代外商直接投资增速保持两位数，近年依赖金融资产回流 [12][14][15] - **汇率环境**：强美元加剧贸易逆差，两届政府均试图通过弱美元缓解压力，但当前降息受阻于通胀预期 [16][19] - **政策手段**：均推行减税、石油开发、缩减开支，里根通过非关税壁垒限制日本，特朗普直接加征关税 [20] 商品未来走势分化点 - 1984-1986年商品趋势性下行，但当前存在三大预期差：全球贸易流萎缩程度可能被高估，若关税实际影响有限则需求端或修正 [23] - 美国政策持续时间决定经济走向：短期政策回摆影响可控，长期关税或导致人为衰退，需关注"胀"预期对原料价格的传导 [23] - 各国财政刺激可能形成短期价格高点，但长期价格中枢仍由实际需求决定 [23] 历史与当前差异 - 价格驱动因素变化：80年代美元贬值通过《广场协议》实现，当前依赖关税政策，名义价格扭曲程度不同 [20][21] - 商品结构分化：80年代油脂波动剧烈（60.62%涨幅），当前食品类涨幅领先（2024年上涨9.58%）[4][23] - 政策工具升级：里根时代针对特定行业（汽车/半导体），特朗普政策覆盖范围更广且直接 [20]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司作为铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季报显示，公司实现收入79.25亿元，同比+16%，环比+9%，毛利率20%；归母净利10.58亿元，同比+47%，环比-23%，净利率13% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利48/55/60亿元，对应PE 7.3/6.3/5.8倍 [4] - 2023 - 2027年相关财务指标：营业收入分别为289.75亿、280.89亿、312.64亿、314.81亿、319.79亿元，增长率分别为-12.2%、-3.1%、11.3%、0.7%、1.6%；归母净利润分别为22.05亿、44.55亿、47.91亿、55.41亿、60.36亿元，增长率分别为-16.8%、102.0%、7.5%、15.6%、8.9%等 [5] 主营产品情况 - 2025年公司全年主要生产经营目标为原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量240万吨等 [1] - 25Q1电解铝价格为2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；25Q1氧化铝价格为3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1% [1] 海外布局 - 公司计划在印尼建设铝一体化产业链，打造大型一体化铝工业园，已拥有三个铝土矿权，2025年进入开采阶段，下一步将投资兴建200万吨氧化铝项目，该项目已列入印尼国家战略项目清单，完成可研报告和环评审批，进入项目设计、土建场平阶段 [2] 资源保障 - 公司在几内亚完成股权收购并获矿产品独家购买权，项目规划年产能500 - 600万吨铝土矿，2025年进入大规模开采全链条运营阶段，矿产品陆续发运回国 [3] - 公司广西自有铝土矿探转采工作取得实质性进展，已取得采矿权证，进入开采阶段，未来公司上游资源保障度将达100% [3] - 公司项目团队继续在国内外探寻优质铝土矿资源，加大资源供给多元化，提高整体抗风险能力 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司作为铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2025年一季度公司实现收入79.25亿元，同比+16%，环比+9%，毛利率20%；归母净利10.58亿元，同比+47%，环比-23%，净利率13% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利48/55/60亿元，对应PE 7.3/6.3/5.8倍 [4] - 2023 - 2027年预计营业收入分别为289.75亿、280.89亿、312.64亿、314.81亿、319.79亿元，增长率分别为-12.2%、-3.1%、11.3%、0.7%、1.6% [5] 主营产品情况 - 2025年公司全年主要生产经营目标为原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量240万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2万吨、铝箔及铝箔坯料产量15万吨 [1] - 2025年一季度电解铝价格为2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；氧化铝价格为3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1% [1] 海外布局情况 - 公司计划在印尼建设铝一体化产业链，打造大型一体化铝工业园，已拥有三个铝土矿权，2025年进入开采阶段，下一步将投资兴建200万吨氧化铝项目，该项目已被列入印尼国家战略项目清单，已完成可研报告和环评审批，进入项目设计、土建场平阶段 [2] 资源保障情况 - 公司在几内亚完成股权收购并获矿产品独家购买权，项目规划年产能500 - 600万吨铝土矿，2025年进入大规模开采全链条运营阶段，矿产品陆续发运回国 [3] - 公司广西自有铝土矿探转采工作取得实质性进展，已取得采矿权证，项目进入开采阶段，未来公司上游资源保障度将达100% [3] - 公司项目团队继续在国内外探寻优质铝土矿资源，加大资源供给多元化，提高整体抗风险能力 [3]

指数表现 - 中证香港300资源指数报2342.69点 近一个月下跌6.71% 近三个月下跌5.09% 年初至今下跌3.91% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数构成 - 指数覆盖香港市场资源行业主题上市公司 包括银行、运输、资源、基建、物流和休闲等行业 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比88.97% 中国海洋石油权重最高达30.27% [1] - 中国石油股份占比12.09% 中国神华占比10.59% 紫金矿业占比10.42% [1] - 中国石油化工股份占9.56% 中国宏桥占3.67% 中煤能源占3.33% [1] - 招金矿业占3.3% 兖矿能源占2.6% 洛阳钼业占2.2% [1] 行业配置 - 石油与天然气行业占比最高达52.33% [2] - 煤炭行业占比18.61% 贵金属占比15.80% [2] - 工业金属占比9.90% 稀有金属占比2.94% 其他有色金属及合金占比0.41% [2] 市场分布 - 指数成分股全部在香港证券交易所上市 占比100.00% [1]

板块资金流向 - 计算机板块获主力资金净流入15.53亿元 净流入率2.68% [1][2] - 有色金属板块获主力资金净流入13.40亿元 净流入率4.52% [1][2] - 工业金属板块获主力资金净流入7.63亿元 净流入率7.12% [1][2] - 机械设备板块遭主力资金净流出7.14亿元 净流出率1.75% [1][2] - 房地产板块遭主力资金净流出6.79亿元 净流出率7.41% [1][2] - 基础化工板块遭主力资金净流出4.64亿元 净流出率1.32% [1][2] 个股资金流入 - 紫金矿业获主力资金净买入4.95亿元 净流入率18.49% [1][3] - 青岛金王获主力资金净流入4.55亿元 净流入率28.55% [1][3] - 大位科技获主力资金净流入4.40亿元 净流入率40.41% [1][3] - 维维股份获主力资金净流入3.43亿元 净流入率29.90% [1][3] - 中油资本获主力资金净流入2.46亿元 净流入率14.18% [3] - 跨境通获主力资金净流入2.24亿元 净流入率45.43% [3] 个股资金流出 - 红宝丽遭主力资金净卖出5.77亿元 净流出率23.05% [1][4] - 中兴通讯遭主力资金净流出2.42亿元 净流出率18.17% [1][4] - 罗博特科遭主力资金净流出2.05亿元 净流出率22.00% [1][4] - 硕贝德遭主力资金净流出1.85亿元 净流出率17.57% [1][4] - 万华化学遭主力资金净流出1.68亿元 净流出率17.10% [4] - 比亚迪遭主力资金净流出1.39亿元 净流出率10.46% [4]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比、环比均明显增长，受益于铜金量价齐升，业绩符合预期 [1] - 加纳金矿完成交割，25年铜金重大项目加速释放产能，2025年产量目标有望顺利完成 [5] - 金价中枢上行趋势下，公司黄金板块业绩有望持续上行，预计25 - 27年实现归母净利润409.5/453.5/510.2亿元，对应最新收盘价PE 11.6/10.4/9.3x，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 一季报业绩 - 2025Q1公司实现营业收入789.3亿元，同比+5.55%，环比+7.76%，归母净利润101.7亿元，同比+62.39%，环比+32.15% [1] 金、铜量价情况 - 矿产金/矿产铜/矿产锌/矿产银产量分别为19.1吨/28.8万吨/8.8万吨/104.2吨，环比24Q4 +0.4吨/+0.9万吨/-0.9万吨/-0.5吨；销量分别为18.0吨/22.0万吨/9.0万吨/105.2吨，环比24Q4 +1.2吨/+1.5万吨/+0.1万吨/+1.7吨 [2] - 金/铜产量完成全年目标22.5%/25%，单季度产金创历史新高 [2] 成本&毛利 - 矿产金单位销售成本环比+6.8%，矿产铜单位销售成本环比微增，叠加铜金销售价格环增，铜金毛利环比增长约25亿 [3] - Q1矿产金平均成本251元/克，环比+6.8%，实现毛利70.4亿，环比+13.4亿 [3] - Q1矿产铜平均成本24107元/吨，环比+0.4%，实现毛利83.4亿，环比+11.6亿 [3] 费用&非经常性损益 - 管理费用环比下降4.2亿至21.7亿，财务费用环比上升7.8亿，Q1财务费用5.6亿处于单季度较低水平 [4] - 资产+信用减值损失去年Q4计提7.53亿，Q1计提0.45亿，为环比增利项 [4] 项目进展 - 4月16日完成对加纳Akyem金矿收购，23年该金矿销售收入5.74亿美元，净利润1.28亿美元 [5] - 25年刚果（金）卡莫阿铜矿三期达产后年产铜将提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成 [5] - 萨瓦亚尔顿金矿露采240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目正在推进产能爬坡，达产后年产金约3.3吨 [5] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|293,403.24|303,639.96|356,043.86|368,632.85|376,202.82| |增长率(%)|8.54|3.49|17.26|3.54|2.05| |EBITDA(百万元)|46,891.36|63,173.77|74,895.86|82,112.61|90,899.72| |归属母公司净利润(百万元)|21,119.42|32,050.60|40,951.03|45,347.83|51,019.23| |增长率(%)|5.38|51.76|27.77|10.74|12.51| |EPS(元/股)|0.79|1.21|1.54|1.71|1.92| |市盈率(P/E)|22.43|14.78|11.57|10.44|9.28| |市净率(P/B)|4.41|3.39|0.28|0.23|0.19| |市销率(P/S)|1.61|1.56|0.13|0.13|0.13| |EV/EBITDA|2.84|2.15|1.89|1.47|1.18| [6]

一周回顾 - 专题研究显示AI可能开启新一轮全面扩散行情 [7] - 周期行业中石油煤炭供需压力导致价格继续承压，贵金属景气高位波动，工业金属供给格局改善、价格有望延续上行 [8] - 若关键验证期平稳度过，价值和核心资产可能演绎补涨行情 [9] 市场估值 - 经过市场急速深度调整后，当前A股大盘宽基指数估值远低于美股，与欧洲和东南亚相当，港股估值也具备良好性价比 [10] 行业动态 - 周期行业呈现价换量为主的趋势 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季度报告，营收和归母净利润同比、环比均增长，铜和金量价齐升单吨毛利提升，公司通过内生增长和外延并购扩大资源禀赋，业绩有望受益于铜金量价齐升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为408/471/520亿元，EPS分别为1.53/1.77/1.96元/股，对应PE为11.2/9.7/8.8倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年收盘价17.65元，总市值469,094.18百万元，总股本26,577.57百万股，流通市值469,080.14百万元 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|293,403|303,640|325,654|342,979|358,241| |同比增长率（%）|8.54%|3.49%|7.25%|5.32%|4.45%| |归母净利润（百万元）|21,119|32,051|40,762|47,050|51,965| |同比增长率（%）|5.38%|51.76%|27.18%|15.43%|10.45%| |每股收益（元/股）|0.79|1.21|1.53|1.77|1.96| |ROE（%）|19.64%|22.93%|23.48%|22.13%|20.33%| |市盈率（P/E）|22.21|14.64|11.51|9.97|9.03|[7] 事件分析 - 2025Q1实现营收789.3亿元，同比+5.55%，环比+7.76%，实现归母净利润101.7亿元，同比+62.39%，环比+32.15% [8] 铜业务情况 - 量增：2025Q1矿产铜销量22.0万吨，同比+3.3%，环比+7.3%，产量28.76万吨，同比+9.5%，环比+3.1%，其中卡莫阿产量5.92万吨，同比+52.4%，环比 - 0.4%，西藏玉龙权益产铜0.91万吨，同比+16.3%，环比+7.5% - 价涨：2025Q1矿产铜均价6.2万元/吨，同比+16.7%，环比+5.1% - 本升：2025Q1矿产铜单位成本为2.4万元/吨，同比+7.6%，环比+0.4% - 吨毛利提升：2025Q1矿产铜单吨毛利为3.8万元/吨，同比+23%，环比+8%，毛利率为61.1%，同比+3.3pct，环比+1.8pct [8] 金业务情况 - 量增：2025Q1矿产金销量18.0吨，同比+12.9%，环比+6.9%，产量19.1吨，同比+13.4%，环比+2.1%，其中招金矿业权益产金0.90吨，同比+32.2%，环比+19.2%，波格拉权益产金0.67吨 - 价涨：2025Q1矿产金均价641.5元/克，同比+40.1%，环比+12.0% - 本升：2025Q1矿产金成本251.1元/克，同比+12.6%，环比+6.8% - 吨毛利提升：2025Q1矿产金单吨毛利为390.4元/克，同比+66%，环比+16%，毛利率为60.9%，同比+9.5pct，环比+1.9pct [8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|31,691|29,438|41,913|61,699| |应收票据及账款|9,491|13,100|13,797|14,411| |预付账款|4,201|4,016|4,230|4,418| |其他应收款|3,559|3,789|3,991|4,168| |存货|33,313|31,522|32,467|33,441| |其他流动资产|16,684|15,485|15,925|16,312| |流动资产总计|98,939|97,350|112,323|134,450| |长期股权投资|43,085|46,977|50,870|54,763| |固定资产|92,595|98,218|110,790|131,419| |在建工程|40,055|62,219|72,666|70,136| |无形资产|68,588|65,820|63,063|60,306| |长期待摊费用|3,682|3,498|3,314|3,129| |其他非流动资产|49,667|49,606|49,533|49,461| |非流动资产合计|297,672|326,337|350,236|369,215| |资产总计|396,611|423,688|462,559|503,665| |短期借款|30,713|33,038|35,680|38,653| |应付票据及账款|20,828|17,540|18,066|18,608| |其他流动负债|48,243|45,413|46,932|48,431| |流动负债合计|99,784|95,991|100,679|105,693| |长期借款|100,353|87,637|71,510|52,036| |其他非流动负债|18,743|18,743|18,743|18,743| |非流动负债合计|119,096|106,380|90,253|70,779| |负债合计|218,880|202,371|190,932|176,472| |股本|2,658|2,658|2,658|2,658| |资本公积|28,713|28,713|28,713|28,713| |留存收益|108,415|142,202|181,203|224,277| |归属母公司权益|139,786|173,573|212,573|255,647| |少数股东权益|37,945|47,744|59,054|71,546| |股东权益合计|177,731|221,317|271,627|327,193| |负债和股东权益合计|396,611|423,688|462,559|503,665|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|303,640|325,654|342,979|358,241| |营业成本|241,776|249,029|256,500|264,195| |税金及附加|5,819|5,588|5,886|6,148| |销售费用|738|796|839|876| |管理费用|7,729|8,062|8,491|8,869| |研发费用|1,582|1,640|1,727|1,804| |财务费用|2,029|3,321|2,950|2,453| |资产减值损失|-727|-434|-457|-478| |信用减值损失|-25|-191|-201|-210| |投资收益|4,020|3,462|3,462|3,462| |公允价值变动损益|948|996|1,046|1,098| |资产处置收益|27|20|20|20| |其他收益|616|548|548|548| |营业利润|48,827|61,617|71,002|78,337| |营业外收入|141|123|123|123| |营业外支出|890|907|907|907| |利润总额|48,078|60,833|70,219|77,553| |所得税|8,685|10,273|11,858|13,097| |净利润|39,393|50,560|58,360|64,456| |少数股东损益|7,342|9,799|11,310|12,492| |归属母公司股东净利润|32,051|40,762|47,050|51,965| |EPS(元)|1.21|1.53|1.77|1.96|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|39,393|47,035|54,794|60,846| |折旧与摊销|10,565|11,300|12,463|14,140| |财务费用|2,029|3,321|2,950|2,453| |投资损失|-4,020|-3,462|-3,462|-3,462| |营运资金变动|-64|-6,783|-451|-300| |其他经营现金流|905|3,226|3,226|3,226| |经营性现金净流量|48,808|54,637|69,520|76,902| |投资性现金净流量|-32,238|-36,204|-32,559|-29,272| |筹资性现金净流量|-4,429|-20,686|-24,485|-27,844| |现金流量净额|11,903|-2,253|12,475|19,786|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|3.49%|7.25%|5.32%|4.45%| |营业利润增长率|52.89%|26.20%|15.23%|10.33%| |归母净利润增长率|51.76%|27.18%|15.43%|10.45%| |经营现金流增长率|32.61%|11.94%|27.24%|10.62%| |盈利能力| | | | | |毛利率|20.37%|23.53%|25.21%|26.25%| |净利率|12.97%|15.53%|17.02%|17.99%| |ROE|22.93%|23.48%|22.13%|20.33%| |ROA|8.08%|9.62%|10.17%|10.32%| |ROIC|16.79%|18.63%|18.95%|18.98%| |估值倍数| | | | | |P/E|14.64|11.51|9.97|9.03| |P/S|1.54|1.44|1.37|1.31| |P/B|3.39|2.73|2.22|1.85| |股息率|0.44%|1.49%|1.72%|1.90%|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 紫金矿业2025年一季度归母净利同比增长58.17%，受益于铜金量价齐升，单季归母净利创新高，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月14日当前股价17.63元，一年最高最低19.87/13.94元，总市值4685.63亿元，流通市值3629.65亿元，总股本265.78亿股，流通股本205.88亿股，近3个月换手率58.07% [1] 财务数据 - 2025Q1实现营业收入789.28亿元，同比增长5.55%，环比提升7.76%，归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%，环比增长32.16%，扣非归母净利润约98.81亿元，同比增长58.76%，环比增长24.37% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为413.6/465.6/518.8亿元（2025 - 2026年前预测值为397.8/445.9亿元），EPS为1.56/1.75/1.95元，当前股价对应PE为11.3/10.1/9.0倍 [3] - 2023 - 2027E营业收入分别为2934.03/3036.40/3748.07/3985.25/4217.56亿元，YOY分别为8.5%/3.5%/23.4%/6.3%/5.8%；归母净利润分别为211.19/320.51/413.60/465.62/518.82亿元，YOY分别为5.4%/51.8%/29.0%/12.6%/11.4%等 [6] 矿产品业务情况 - 产量上，2025Q1矿产铜产量同比增长9.49%至28.76万吨，矿产金产量同比增长13.45%至19.07吨 [4] - 价格上，2025Q1矿产铜销售价格同比提升3.27%、环比提升7.33%，矿产金销售价格同比提升40.07%、环比提升11.98% [4] - 成本上，2025Q1矿产铜销售成本同比上升7.57%、环比上升0.43%，矿产金销售成本同比上升12.62%、环比上升6.82%，受矿石品位下降等影响 [4] 股份回购计划 - 2025年4月8日发布股份回购计划，拟用6 - 10亿元自有资金回购A股股份用于员工持股或股权激励；截至4月10日，已回购0.64亿股，占总股份0.24%，实际用资约10亿元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 紫金矿业2025年一季度归母净利同比增长58.17%，受益于铜金量价齐升，单季归母净利创新高，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 2025年4月14日当前股价17.63元，一年最高最低为19.87/13.94元，总市值4685.63亿元，流通市值3629.65亿元，总股本265.78亿股，流通股本205.88亿股，近3个月换手率58.07% [1] 业绩情况 - 2025Q1实现营业收入789.28亿元，同比增长5.55%，环比提升7.76%，归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%，环比增长32.16%，扣非归母净利润约98.81亿元，同比增长58.76%，环比增长24.37% [3] 业务情况 - 产量上，2025Q1矿产铜产量同比增长9.49%至28.76万吨，矿产金产量同比增长13.45%至19.07吨；价格上，矿产铜销售价格同比提升3.27%、环比提升7.33%，矿产金销售价格同比提升40.07%、环比提升11.98%；成本上，矿产铜销售成本同比上升7.57%、环比上升0.43%，矿产金销售成本同比上升12.62%、环比上升6.82% [4] 股份回购 - 2025年4月8日发布股份回购计划，拟用6 - 10亿元自有资金回购A股股份用于员工持股或股权激励；截至4月10日，已回购0.64亿股，占总股份0.24%，实际使用资金约10亿元 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|293403|303640|374807|398525|421756| |YOY(%)|8.5|3.5|23.4|6.3|5.8| |归母净利润(百万元)|21119|32051|41360|46562|51882| |YOY(%)|5.4|51.8|29.0|12.6|11.4| |毛利率(%)|15.8|20.4|20.5|21.4|22.4| |净利率(%)|7.2|10.6|11.0|11.7|12.3| |ROE(%)|19.2|22.2|22.1|19.9|18.2| |EPS(摊薄/元)|0.79|1.21|1.56|1.75|1.95| |P/E(倍)|22.2|14.6|11.3|10.1|9.0| |P/B(倍)|4.4|3.4|2.6|2.1|1.7| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入374807百万元，营业成本298155百万元等 [8][9]