行业资金流向总体情况 - 当日有19个行业主力资金净流入，12个行业主力资金净流出 [1] - 资金净流入金额最大的行业为电子，净流入34.23亿元 [1] - 资金净流出最大的行业为医药生物，净流出23.34亿元 [1] 主力资金净流入行业详情 - 电子行业主力资金净流入34.23亿元，涨跌幅1.30%，换手率2.63%，成交量73.64亿股，较前一日下降10.83% [1] - 有色金属行业主力资金净流入30.51亿元，涨跌幅1.44%，换手率1.91%，成交量42.90亿股，较前一日增加3.13% [1] - 汽车行业主力资金净流入23.03亿元，涨跌幅1.21%，换手率1.85%，成交量41.26亿股，较前一日增加2.86% [1] - 电力设备行业主力资金净流入22.31亿元，涨跌幅1.33%，换手率2.66%，成交量66.96亿股，较前一日下降6.95% [1] - 国防军工行业主力资金净流入20.99亿元，涨跌幅1.41%，换手率3.57%，成交量31.48亿股，较前一日增加6.07% [1] - 基础化工行业主力资金净流入16.49亿元，涨跌幅1.31%，换手率2.25%，成交量61.33亿股，较前一日微降0.41% [1] - 建筑材料行业主力资金净流入6.78亿元，涨跌幅1.04%，换手率1.92%，成交量14.36亿股，较前一日下降6.20% [1] - 建筑装饰行业主力资金净流入6.32亿元，涨跌幅1.33%，换手率1.30%，成交量36.50亿股，较前一日大幅增加11.79% [1] - 商贸零售行业主力资金净流入6.29亿元，涨跌幅1.46%，换手率2.70%，成交量32.56亿股，较前一日增加6.21% [1] 主力资金净流出行业详情 - 医药生物行业主力资金净流出23.34亿元，涨跌幅0.14%，换手率1.88%，成交量51.54亿股，较前一日下降16.61% [1][2] - 通信行业主力资金净流出13.11亿元，涨跌幅0.12%，换手率1.91%，成交量33.43亿股，较前一日下降5.24% [2] - 银行行业主力资金净流出12.87亿元，涨跌幅-0.83%，换手率0.25%，成交量33.76亿股，较前一日微增0.74% [2] - 传媒行业主力资金净流出10.35亿元，涨跌幅0.14%，换手率3.71%，成交量54.67亿股，较前一日下降4.50% [2] - 非银金融行业主力资金净流出7.90亿元，涨跌幅0.17%，换手率0.57%，成交量23.30亿股，较前一日下降1.61% [2] - 房地产行业主力资金净流出5.73亿元，涨跌幅0.39%，换手率2.48%，成交量54.47亿股，较前一日微增0.24% [2]

创业板指数近期表现 - 创业板指数于新闻发布当日震荡反弹，上涨0.7% [1] - 从本周维度看，创业板系列指数集体走强，创业板指数上涨4.5%，创业板中盘200指数上涨5.0%，创业板成长指数上涨5.9% [1][3] - 创业板ETF（159915）当日净申购达3700万份 [1] 指数估值水平 - 截至2025年11月27日，创业板指数滚动市盈率为38.9倍，其分位数为29.8% [3] - 创业板中盘200指数滚动市盈率为106.6倍，因发布未满三年暂不分析分位数 [3][6] - 创业板成长指数滚动市盈率为38.5倍，其分位数为39.7% [3] 指数历史涨跌幅 - 今年以来，创业板指数累计上涨42.5%，创业板中盘200指数上涨24.3%，创业板成长指数上涨58.3% [7][8] - 近一年累计涨跌幅分别为37.3%、15.8%和53.2% [8] - 自基日以来，创业板指数年化涨幅为7.7%，创业板中盘200指数为12.0%，创业板成长指数为13.4% [8] 指数成分与行业分布 - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，信息技术行业占比超40% [5] - 创业板成长指数由成长风格突出、业绩增长较高的50只股票组成，电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [5] 相关ETF产品 - 全市场跟踪创业板指数的ETF共16只，跟踪创业板中盘200指数的ETF共5只，跟踪创业板成长指数的ETF共1只 [5] - 低费率ETF产品的管理费率为0.15%每年，托管费率为0.05%每年 [5]

市场指数表现 - 上证综指上涨0.34%，收于3888.6点 [1] - 深证成指上涨0.85%，收于12984.08点 [1] - 创业板指上涨0.7%，收于3052.59点 [1] - 沪深两市A股共计82只个股涨停 [1] 强势个股分析 - 雷科防务（002413）录得5天4板，换手率21.41%，成交额20.26亿元，龙虎榜净买入额2.05亿元，所属国防军工行业 [1] - 海王生物（000078）录得3连板，换手率15.64%，成交额13.33亿元，龙虎榜净买入额7286.73万元，最高价创一年来新高，所属医药生物行业 [1] - 海欣食品（002702）录得3连板，换手率40.07%，成交额11.78亿元，龙虎榜净买入额1382.41万元，最高价创一年来新高，所属食品饮料行业 [1] - 海南瑞泽（002596）录得4天3板，成交额13.87亿元，龙虎榜净买入额1.04亿元，所属建筑材料行业 [1] - 东田微（301183）为首板个股，换手率29.0%，成交额19.8亿元，龙虎榜净买入额2.13亿元，最高价创一年来新高，所属电子行业 [1] 强势概念板块分析 - 钛白粉概念板块涨幅居首，达4.31%，其成分股100%上涨，无一下跌 [2] - 海南自贸区概念板块涨幅为3.54%，上涨成分股占比93.1% [2] - 乳业概念板块涨幅为2.82%，上涨成分股占比97.06% [2] - 太赫兹概念板块涨幅为2.69%，上涨成分股占比85.71% [2] - 磷化工概念板块涨幅为2.32%，上涨成分股占比87.27% [2]

科创板整体市场表现 - 科创板平均股价为39.44元，469只股票上涨，114只股票下跌 [1] - 股价超过100元的股票有66只，股价在50元至100元之间的有134只，股价在30元至50元的有153只 [1] - 收盘价最高的股票是寒武纪-U，报收1331.00元，上涨1.04% [1] 百元股价格与涨幅表现 - 科创板百元股今日平均上涨1.02%，其中43只上涨，21只下跌 [1] - 涨幅居前的股票包括骄成超声、精智达、佰维存储，跌幅居前的股票包括德科立、腾景科技、华盛锂电 [1] - 百元股相对发行价平均溢价504.84%，溢价幅度居前的有上纬新材（4557.80%）、寒武纪-U（1967.09%）、安集科技（1498.37%） [1] 百元股行业分布 - 百元股主要集中在电子行业，有34只股票，医药生物行业有9只，计算机行业有8只 [1] - 其他涉及行业包括通信、电力设备、机械设备、基础化工、家用电器等 [2][3][4] 资金流向与融资融券 - 百元股今日主力资金合计净流出1.80亿元 [2] - 净流入资金居前的股票为灿芯股份（12828.86万元）、佰维存储（12610.60万元）、寒武纪-U（12533.58万元） [2] - 净流出资金居前的股票为腾景科技（20782.34万元）、东芯股份（20139.48万元）、中芯国际（8106.19万元） [2] - 百元股最新融资余额合计927.39亿元，融资余额居前的有寒武纪-U（153.70亿元）、中芯国际（133.39亿元）、海光信息（81.75亿元） [2] - 最新融券余额合计为3.98亿元，融券余额居前的有海光信息（0.50亿元）、寒武纪-U（0.36亿元）、中芯国际（0.23亿元） [2]

大盘整体表现 - 沪指11月28日上涨0.34% [1] - 申万所属行业中，29个行业上涨，涨幅居前的为钢铁和农林牧渔，涨幅均为1.59% [1] - 银行和煤炭行业跌幅居前，分别下跌0.83%和0.14% [1] - 两市主力资金全天净流入108.40亿元 [1] - 19个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达34.23亿元，日涨幅1.30% [1] - 有色金属行业主力资金净流入30.51亿元，日涨幅1.44% [1] - 12个行业主力资金净流出 [1] 医药生物行业整体情况 - 医药生物行业今日上涨0.14% [1][2] - 行业主力资金全天净流出23.34亿元，为所有行业中净流出规模最大 [1][2] - 行业所属477只个股中，260只上涨，3只涨停；201只下跌，2只跌停 [2] - 180只个股呈现资金净流入 [2] 医药生物行业资金流入个股 - 资金净流入超3000万元的个股有6只 [2] - 海王生物资金净流入居首，达1.45亿元，今日涨停，涨幅10.03% [2] - 百花医药资金净流入9775.13万元，今日涨停，涨幅10.01% [2] - 太龙药业资金净流入8015.61万元，今日上涨5.37% [2] - 益方生物-U、华东医药、海思科资金净流入分别为5458.15万元、4310.76万元、3810.57万元 [2] 医药生物行业资金流出个股 - 资金净流出超5000万元的个股有8只 [2] - 众生药业资金净流出规模居首，达6.84亿元，今日跌停，跌幅10.00% [2][4] - 药明康德资金净流出1.65亿元，今日下跌1.10% [2][4] - 特一药业资金净流出1.12亿元，今日下跌6.41% [2][4] - 合富中国、片仔癀、万泰生物资金净流出分别为1.02亿元、8116.86万元、6826.64万元 [4]

市场整体表现 - 沪指11月收盘报3888.6点，当月小幅上涨0.34%，但全月累计下跌1.67%，结束此前连续6个月的上涨行情 [1] - 沪指全月振幅为5.5%，月初震荡上行最高至4034.08点，突破4000点关口，下半月回调最低至3856.25点 [1] - 沪市11月成交额16.1万亿元，与10月份基本持平，但考虑交易日因素后，日平均成交额较10月份出现缩减 [1] - 沪深两市11月总成交额约37.9万亿元，较10月增加1.5万亿元 [1] - 杠杆资金入场速度放缓，11月27日两市融资余额报2.455万亿元，较10月底的2.469万亿元不增反减，而10月融资余额月内增加约910亿元 [1] 行业板块表现 - 综合行业月涨幅4.07%，位列申万一级行业涨幅榜首 [2] - 银行行业月涨幅2.99%，纺织服饰行业月涨幅2.95%，石油石化行业月涨幅2.90%，轻工制造行业月涨幅2.32%，涨幅靠前 [1][2] - 计算机行业月跌幅5.26%，汽车行业月跌幅5.08%，电子行业月跌幅5.04%，非银金融行业月跌幅3.80%，医药生物行业月跌幅3.62%，跌幅靠前 [1][3] 重点公司动态 - 国晟科技11月累计涨幅超过155%，位列个股涨幅首位，公司主营光伏电池业务且已连续五年亏损，上涨动力主要来自以2.41亿元收购锂电池外壳材料生产商铜陵市孚悦科技有限公司100%股权 [5] - 合富中国11月累计涨幅超过143%，华盛锂电11月累计涨幅超过132%，分列个股涨幅榜第二和第三位 [6] 机构策略观点 - 12月A股可能呈现“前期预期博弈、中期政策落地、后期震荡消化”的运行节奏，为跨年行情深化布局提供有利环境 [6] - 配置方向建议重点关注政策支持的科技创新领域、低位内需消费以及具备防御属性的高股息资产 [6] - 对出口导向型传统制造业和AI产业链保持谨慎观察，等待产业逻辑重新清晰 [6]

A股市场整体表现 - 市场于11月28日探底回升，沪指上涨0.34%，深成指上涨0.85%，创业板指上涨0.7% [5] - 全市场共有4122只个股上涨，1193只个股下跌，81只个股涨停 [6] - 个股涨幅分布：涨幅超过7%的个股有131只，涨幅5-7%的个股有134只，涨幅3-5%的个股有378只，涨幅0-3%的个股有3479只 [7] - 个股跌幅分布：跌幅0-3%的个股有1099只，跌幅3-5%的个股有65只，跌幅5-7%的个股有14只，跌幅超过7%的个股有15只，跌停个股6只 [7] - 总成交金额为15977.35亿元，总成交量106668.3万手 [7] 襄阳轴承个股事件 - 襄阳轴承股价于11月28日出现直线涨停 [4] - 涨停原因可能与11月27日有股民在社区发帖求助有关，该股民因孩子重病急需用钱而请求主力拉升股价 [4] 商业航天概念板块 - 商业航天概念股集体爆发，多只个股涨停，包括航天发展等 [8] - 板块上涨催化剂为"四川民企造出高超音速导弹"话题在社交平台引发热议 [8] - 四川凌空天行公司透露，"驭空戟-1000"高超声速导弹基本型已实现量产，智能型正处于研制阶段 [8] - 乾照光电上涨20.01%，航天环宇上涨20.00%，理工导航上涨15.82%，宏达电子上涨14.31% [9] 其他活跃板块 - 海南自贸区概念股反复活跃，海南瑞泽涨停 [10] - 大消费板块探底回升，海欣食品上演"地天板" [11] - 钛白粉板块走强，金浦钛业涨停，安纳达上涨8.98%，西部材料上涨6.53% [11][12] 下跌板块 - 抗流感概念股下挫，众生药业、广济药业跌停 [13]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：GAN_GRU模型**[4][13] * **模型构建思路**：该模型是一种深度学习选股模型，首先利用生成式对抗网络（GAN）对量价时序特征进行增强处理，然后再利用门控循环单元（GRU）网络对处理后的时序特征进行编码，最终输出股票的预测收益作为选股因子[4][13]。 * **模型具体构建过程**： * **基础特征**：模型使用18个量价特征，包括日频特征（如前收盘价、开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、成交金额、涨跌幅、振幅、换手率、均价）和月频特征（如月成交金额、月涨跌幅、月振幅、月换手率、月收盘最高价、月收盘最低价、月日均换手率）[14][17][19]。 * **数据预处理与采样**：使用所有个股过去400天内的18个量价特征，每5个交易日进行一次特征采样。每次采样的特征形状为40天*18个特征，用以预测未来20个交易日的累计收益[18]。在时序上对每个特征进行去极值和标准化处理，并在个股截面上进行标准化处理[18]。训练集与验证集的比例为80%:20%[18]。 * **基础模型（GRU+MLP）**：构建一个包含两层GRU层（GRU(128, 128)）和后续多层感知机（MLP(256, 64, 64)）的神经网络。模型最终输出的预测收益（pRet）作为选股因子[22]。 * **GAN特征增强**：为了提升特征质量，引入GAN模型对原始量价时序特征（Input_Shape=(40,18)）进行增强[33][37]。 * **生成器（G）**：采用长短期记忆网络（LSTM）作为生成器，以保留输入特征的时序性质。其目标是生成逼真的量价时序特征。生成器的损失函数为： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中，\(z\) 是随机噪声，\(G(z)\) 是生成器生成的数据，\(D(G(z))\) 是判别器判断生成数据为真实数据的概率[24][25]。 * **判别器（D）**：采用卷积神经网络（CNN）作为判别器，将量价时序特征视为二维图像进行处理。其目标是区分真实数据与生成数据。判别器的损失函数为： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中，\(x\) 是真实数据，\(D(x)\) 是判别器对真实数据的输出概率，\(D(G(z))\) 是判别器对生成数据的输出概率[27]。 * **训练过程**：生成器和判别器交替训练。先训练判别器，再训练生成器，循环迭代直至模型收敛[29][30][34]。 * **GAN_GRU整合**：将训练好的GAN模型中的生成器（G）用于处理原始量价时序特征，生成增强后的特征。然后将增强后的特征输入到前述的GRU+MLP基础模型中进行训练和预测[38]。 * **训练与预测设置**：采用半年滚动训练方式，每年6月30日和12月31日进行模型训练，用于未来半年的预测。回测采用月频调仓。选股范围为全A股，剔除ST股及上市不足半年的股票。训练超参数包括：batch_size为截面股票数量、优化器为Adam、学习速率为1e-4、损失函数为IC、早停轮数为10、最大训练轮数为50[15][18]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：GAN_GRU因子**[4][13] * **因子构建思路**：GAN_GRU因子是GAN_GRU模型最终输出的股票预测收益（pRet）[22]。该因子在用于测试前，会经过行业和市值中性化处理，并进行标准化[22]。 * **因子具体构建过程**：因子值直接来源于GAN_GRU模型的输出，即模型对每只股票未来20个交易日收益的预测值[18][22]。构建过程与上述GAN_GRU模型的构建过程完全一致。 模型的回测效果 1. **GAN_GRU模型**（基于其输出的因子进行回测，回测期间：2019年1月至2025年11月，月频调仓）[41][42] * IC均值：0.1131*** * ICIR（未年化）：0.90 * 换手率：0.83 * 年化收益率：37.52% * 年化波动率：23.52% * 信息比率（IR）：1.59 * 最大回撤率：27.29% * 年化超额收益率：23.14% 因子的回测效果 1. **GAN_GRU因子**[41][42] * 最新一期IC（截至2025年11月27日）：0.1241*** * 近一年IC均值（截至2025年11月27日）：0.0867*** * 近期行业IC表现（2025年10月当期，申万一级行业除综合）：社会服务(0.2198***)、房地产(0.2027***)、钢铁(0.1774***)、非银金融(0.1754***)、煤炭(0.1537***)[42] * 近一年行业IC均值（申万一级行业除综合）：非银金融(0.1401***)、钢铁(0.1367***)、商贸零售(0.1152***)、纺织服饰(0.1124***)、公用事业(0.1092***)[42] * 近期行业多头组合超额收益（2025年11月当期，相对行业指数）：环保(7.24%)、机械设备(4.37%)、房地产(4.03%)、纺织服饰(3.89%)、建筑材料(2.91%)[2][45] * 近一年行业多头组合月平均超额收益（相对行业指数）：建筑材料(2.15%)、房地产(1.97%)、社会服务(1.77%)、纺织服饰(1.71%)、商贸零售(1.62%)[2][46]

投资评级与目标 - 投资评级为“买进”（Buy）[3] - A股目标价为83元[5] - 当前A股股价为62.09元（2025年11月27日），相较于目标价存在上涨空间[5] 核心观点总结 - 公司主业表现稳健，业务发展（BD）交易将成为业绩增长新引擎，预计将显著增厚净利润[3][10] - 2025年初至今已完成5笔对外授权，潜在总交易金额约167亿美元，首付款合计约8.1亿美元（约57.3亿元人民币），相当于2024年净利的90%[10] - 预计2025年第四季度至2026年初将计入GSK的5亿美元首付款，极大增厚净利润[10] - 创新药业务增长较快，当前估值水平合理[10] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收231.9亿元，同比增长14.9%；归母净利润57.5亿元，同比增长24.5%；扣非净利润55.9亿元，同比增长21.1%[3] - 2025年第三季度单季营收74.3亿元，同比增长12.7%；归母净利润13.0亿元，同比增长9.5%；扣非净利润13.2亿元，同比增长16.9%[3] - 业绩增长部分得益于将对外许可首付款确认为收入[3] - 第三季度毛利率为85.5%，同比保持稳定[10] - 第三季度净利率同比提升0.5个百分点至17.5%，主要因所得税同比下降[10] 财务预测与估值 - 预计2025年净利润为101亿元（100.93亿元），同比增长59.3%；2026年净利润90.9亿元，同比下降9.9%；2027年净利润104亿元，同比增长14.5%[4][10] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.52元，2026年为1.37元，2027年为1.57元[4][10] - 基于2025年11月27日股价，A股对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为41倍、45倍、40倍，报告认为估值合理[4][10] 费用结构分析 - 2025年第三季度期间费用率同比下降约0.1个百分点[10] - 销售费用率为32.2%，同比下降0.8个百分点[10] - 管理费用率为11.3%，同比增加0.7个百分点[10] - 研发费用率为23.1%，同比增加0.2个百分点[10] - 财务费用率为-1.2%，同比下降0.2个百分点[10] 公司基本信息与业务构成 - 公司总市值约为3960.72亿元[5] - 主要股东为江苏恒瑞医药集团有限公司，持股23.18%[5] - 产品组合以抗肿瘤药为主，占比52.1%；神经科学产品占比15.3%；造影剂占比9.8%[6] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为9.1%，一般法人持有68.1%[7] - 股价近一年上涨24.7%，近三个月下跌9.2%，近一个月下跌1.3%[5]

两融余额整体变动 - 截至11月27日，沪深北市场两融余额为24720.45亿元，较上一交易日增加26.90亿元，融资余额为24550.16亿元，较上一日增加27.50亿元 [1] - 两融余额已连续3个交易日持续增加，期间合计增加133.76亿元 [1] - 分市场看，沪市两融余额12547.40亿元，较上一日增加4.89亿元；深市两融余额12098.16亿元，较上一日增加21.91亿元；北交所两融余额74.89亿元，较上一日增加945.05万元 [1] 行业融资余额变动 - 申万31个行业中，有21个行业融资余额增加，电子行业融资余额增加最多，达66.25亿元 [1] - 通信行业融资余额增幅最高，为5.10%，其次是电子和房地产行业，增幅分别为1.89%和1.54% [1] - 融资余额增加居前的行业还包括机械设备，增加8.60亿元 [1][2] - 融资余额减少的行业有非银金融和银行等，非银金融融资余额减少9.53亿元，银行减少3.94亿元 [1][3] 个股融资余额增幅排名（按百分比） - 两融余额连升期间，46.48%的标的股融资余额增长，67股融资余额增幅超20% [4] - 大鹏工业融资余额增幅最大，达245.43%，最新融资余额为992.50万元 [4][5] - 海思科融资余额增幅为128.56%，最新融资余额7699.69万元；福赛科技融资余额增幅为110.26% [4][5] - 融资余额增幅超20%的个股中，计算机行业个股最多，有10只；电子和医药生物行业分别有8只和6只 [4] - 这些个股期间股价平均上涨5.87%，粤万年青累计上涨54.43%，表现最好 [4][5] 个股融资净买入排名（按绝对金额） - 两融余额连升期间，融资余额合计增加127.18亿元，62股融资余额增加超亿元 [6] - 新易盛融资余额增加最多，累计增加15.93亿元，增幅10.73% [6][7] - 中际旭创融资余额增加15.83亿元，寒武纪-U融资余额增加10.76亿元，分别位居第二、第三 [6][7] - 立讯精密融资余额增加7.67亿元，增幅达12.66% [7]