公司股价表现 - 11月3日股价上涨5.02%，报收25.09元/股，成交额5955.34万元，换手率2.16%，总市值28.35亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为无锡德林海环保科技股份有限公司，成立于2009年12月10日，于2020年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为蓝藻治理业务，重点包括湖库蓝藻水华灾害应急处置及预防控制 [1] - 主营业务收入构成为：技术装备集成62.64%，蓝藻治理运行维护42.42%，其他(补充)0.37% [1] 基金持仓情况 - 国联基金旗下国联鑫起点混合A（001413）三季度重仓持有德林海3349股，占基金净值比例0.97%，为第七大重仓股 [2] - 基于该持仓，11月3日股价上涨为基金带来约4018.8元浮盈 [2] - 该基金最新规模为237.21万元，今年以来收益20.82%，近一年收益24.62%，成立以来收益25.73% [2] 相关基金经理信息 - 国联鑫起点混合A的基金经理为赵菲和霍顺朝 [3] - 赵菲累计任职时间10年177天，现任基金资产总规模2.57亿元，任职期间最佳基金回报72.58% [3] - 霍顺朝累计任职时间2年209天，现任基金资产总规模162.51亿元，任职期间最佳基金回报24.27% [3]

股价表现 - 公司股价今日开盘下跌10.96%至9.02元 [1] - 公司披露定增预案前一日股价盘中一度涨停20.04%至11.98元 [3] - 披露定增预案后连续两日涨停20.02%和20.03%至14.33元和17.20元 随后一日跌停20.00%至13.76元 [3] 终止定增事项 - 公司决定终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 [2] - 终止原因为市场环境变化及综合考虑资本市场状况与公司整体发展规划 [2] - 本次定增原计划募集资金不超过5亿元 发行价格为6.97元/股 [2] - 募集资金净额计划全部用于偿还银行借款及补充流动资金 [2] 原定增方案与控制权影响 - 原定增发行对象为邢台潇帆科技有限公司 其以现金认购全部股票 [2] - 按发行上限计算 发行完成后邢台潇帆将持有公司71,736,011股股份 占总股本15.69% [3] - 发行完成后邢台潇帆将成为公司控股股东 其实际控制人胡郁将成为公司实际控制人 [3] - 本次发行原将导致公司控制权发生变化 [3] 相关机构与时间线 - 本次定增的保荐机构为太平洋证券股份有限公司 保荐代表人为敬启志和吴燕 [3] - 公司于2024年10月7日晚披露定增预案 [3] - 公司于2025年10月31日召开董事会及监事会审议通过终止定增事项 [2]

股价与融资交易表现 - 10月31日公司股价上涨1.95%，成交额为5142.63万元 [1] - 当日融资买入额为510.07万元，融资偿还额为814.64万元，融资净买入为-304.57万元 [1] - 截至10月31日，融资融券余额合计1.65亿元，其中融资余额1.65亿元，占流通市值的4.05%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，当日无融券交易，融券余量为0股，余额为0元，但该水平亦超过近一年90%分位，处于高位 [1] 股东结构与基本面 - 截至9月30日，公司股东户数为3.04万户，较上期增加1.19% [2] - 截至9月30日，人均流通股为51152股，较上期减少1.18% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长4.39% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-5688.89万元，但亏损额同比收窄63.10% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务涵盖水处理综合解决、养殖生态环保、生态园林及流域治理、科技创新与环保装备四大板块 [1] - 主营业务收入构成为：环境综合治理及其他占47.85%，环保装备及智慧环保占39.46%，农业农村生态占12.70% [1] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现8925.63万元 [3] - 近三年公司累计派现额为0.00元 [3]

品大事 - 万科A第一大股东深铁集团拟提供不超过220亿元借款额度 借款期间为2025年以来至2025年度股东会召开日 公司将为借款提供抵/质押担保 [4] - 贝达药业与晟斯生物达成战略合作 获得长效重组八因子产品FRSW117在大中华区域的独家总经销权 该产品属于治疗用生物制品1类 已完成III期临床试验且尚无国产同类产品上市 [5] - 涛涛车业已向香港联交所递交H股发行上市申请 认购对象为境外及境内合格投资者 本次发行尚需获得相关部门批准 存在不确定性 [6] - 能辉科技与浙江立算共同出资1000万元成立控股子公司 公司认缴510万元持股51% 新公司旨在把握“算力+AI”和“算力+新能源”的发展机遇 [7] - 伟明环保入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单 后续还需参加具体项目合作伙伴选择程序 最终合作资格取得存在不确定性 [8] 观业绩 - 赛力斯2025年10月新能源汽车销量51456辆 同比增长42.89% 本月总销量54384辆 同比增长25.10% 本年累计销量395034辆 同比下降4.32% [9] - 北汽蓝谷子公司2025年10月销量30542辆 同比增长112.02% 本年累计销量142043辆 同比增长72.69% [10] - 长安汽车2025年10月新能源汽车销量11.92万辆 同比增长36.14% 公司10月总销量27.84万辆 同比增长11% 1-10月新能源汽车累计销量86.87万辆 同比增长60.58% [11] - 长城汽车2025年10月汽车销量14.31万辆 同比增长22.5% 1-10月累计销量106.64万辆 同比增长9.87% [12][13] - 比亚迪2025年10月出口新能源汽车83904辆 10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为27.362GWh 2025年累计装机总量约为230.613GWh [14] 增减持 - 津膜科技股东高新投资（持股6.26%）计划减持不超过906.2万股 不超过公司总股本的3% [15] - 永臻股份股东君联相道、君联嘉茂（合计持股9.38%）拟合计减持不超过公司总股本的3% [16] - 华峰测控控股股东芯华控股拟减持不超过271万股 不超过总股本的2% 公司实控人徐捷爽拟减持不超过1.14万股 不超过总股本的0.01% [17] - 荣旗科技员工战略配售资管计划（持股1.32%）拟减持不超过70.46万股 不超过公司总股本的1.32% [18] - 金力永磁部分董事及高管拟合计减持不超过210.61万股 占公司剔除回购股份后总股本的0.15% [19] 签大单 - ST逸飞签订海外采购订单 总金额2681.16万美元 折合人民币约1.9亿元 占公司2024年度经审计营业收入的27.46% [21] - 兰剑智能与九号（珠海）科技有限公司签订日常经营性合同 合同金额1.38亿元（含税） [22] - 景业智能中标兰石重装工艺设备项目 中标金额1.34亿元（含税） [23] - 大烨智能全资子公司签署光船租赁合同 将两艘船舶以每船每天22250美元的价格出租 租赁期内租金总额预计为4872.75万美元 服务于巴西国家石油公司海上油气项目 [24]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 评级状态：维持评级 [5] 报告核心观点 - 推动算力设施向西部绿电富集区集群布局，以规模化、集约化、绿色化为重点优化建设 [3][43] - 前三季度全国可再生能源新增装机3.10亿千瓦，同比增长47.7%，可再生能源装机达到21.98亿千瓦，占电力总装机的59.1% [3][45] - “十五五”规划力争建成100个国家级零碳园区，绿色低碳产业规模目标从11万亿元翻一番至20万亿元左右 [11][48] - 火电盈利改善核心驱动力在于燃煤成本同比下降，储能需求在配比和时长提升驱动下呈现高增长，虚拟电厂迎来发展良机 [12][52] 行情回顾总结 - 10月17日-10月31日，上证指数上涨0.98%，创业板指数上涨4.94% [1][17] - 公用事业指数上涨0.68%，跑输上证综指0.3个百分点；环保指数上涨0.65%，跑输上证综指0.33个百分点 [1][17] - 环保子行业中，环境综合治理板块上涨6.47%，大气治理板块上涨3.37%；公用事业子行业中，火力发电板块上涨4.6% [19] 市场信息跟踪总结 - 电价跟踪：2025年11月江苏集中竞价成交电价355.95元/MWh，较标杆电价下浮8.96%，环比上升4.45%；2025年10月广东月度中长期交易综合价372元/MWh，较标杆电价下浮4.86%，环比下降0.08% [10][30] - 动力煤价格跟踪：截至2025/10/29，环渤海动力煤综合平均价格报收685元/吨，较2025/10/15上涨5元/吨 [10][32] - 天然气价格跟踪：截至2025/10/30，荷兰TTF天然气期货价格报收32欧元/万亿瓦小时，较2025/10/16下降1.84%；中国LNG到岸价报收11美元/百万英热，较2025/10/16上涨0.68% [10][34] 行业动态总结 - 国家发改委推进算力设施绿色低碳发展，优化“东数西算”布局，严格新上项目节能审查和碳排放评价 [3][43] - 前三季度可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5%，约占全部发电量四成；风电、太阳能发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3% [45][46] - 江苏扬州市虚拟电厂正式上线，为江苏省首个地方平台企业与国网系统合作的市级虚拟电厂项目 [47] - 内蒙古对零碳园区内符合条件的节能降碳技术改造项目予以资金支持，推动零碳工厂建设 [50] 投资组合及建议总结 - 火电：关注对煤价弹性大的行业龙头，如华能国际、华电国际、建投能源等 [12] - 水电：来水改善Q4展望积极，关注长江电力、川投能源等 [12] - 绿电：关注独立储能主线（西子洁能、林洋能源等）和虚拟电厂主线（合康新能、国能日新等） [12] - 环保：关注清洁能源非电利用领域具备先发优势的企业（嘉澳环保、海新能科等）及化债主线（武汉控股、侨银股份等） [13][53]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 公司单三季度业绩显著增长，生物天然气业务未来可期 [1][6] - 政策驱动下生物天然气供需前景广阔，行业将迎来产业化快速发展阶段 [2][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.78亿元，同比减少12.29%，实现归母净利润0.08亿元，同比减少39.80% [2][6] - 单三季度业绩表现亮眼，实现营业收入4.83亿元，同比增加6.70%，实现归母净利润0.45亿元，同比大幅增加255.54% [2][6] - 2025年前三季度营业成本同比下降17.85%至9.57亿元，带动毛利率提升5.07个百分点至25.1% [12] - 费用端有所优化，前三季度综合费用率达到26.45%，同比减少1.65个百分点 [12] 业务发展与战略布局 - 公司优化资产结构和业务布局，生物天然气等新业务投入持续加大，在建工程较年初增长65.93% [12] - 公司生物天然气规模将快速放量，依据规划目标2025年累计形成50万方/天规模，2027年达成100万方/天产能 [12] - 公司拥有多种废弃物资源化技术和项目运营经验，在沼气高值化利用与生物天然气方面为行业先锋 [12] - 公司依托技术优势进一步打开东南亚市场，长期成长动能充足 [12] 行业前景与政策环境 - 全球生物天然气产量预计将从2024年的96亿方增至2040年的748亿方，年均复合增速达14% [12] - 我国生物天然气原料资源丰富，发展该产业具备保障能源安全及促进“碳达峰”的双重战略意义，预计十五五期间将迎来产业化快速发展阶段 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.05元、0.49元和0.85元 [12] - 对应2025年10月30日收盘价4.29元的PE分别为88.20倍、8.82倍和5.05倍 [12]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“增持” [1] - 目标价为人民币13.34元 [1] 核心观点 - 公司通过转让郑州绿源51%股权和降低对傲蓝得的持股比例，剥离环卫服务业务，战略聚焦于新能源高端装备领域 [7] - 聚焦后公司业务将整合为环卫设备、矿用装备和基础工程机械，通过整合资源、提升经营质量、扩大环卫客户范围，有望扩大市场优势 [7] - 公司新能源环卫车销量增长，有望持续受益于环卫车电动化和智能化趋势 [8] 近期财务表现 - 2025年第三季度实现营收7.31亿元，同比下降28.65%，环比下降23.30% [5] - 2025年第三季度归母净利润为6848.94万元，同比增长44.23%，环比增长1.99%，高于预期（预期5200-6200万元） [5] - 2025年前三季度实现营收23.91亿元，同比下降4.58% [5] - 2025年前三季度归母净利润为1.87亿元，同比增长43.16% [5] - 剔除傲蓝得和绿源餐厨经营业务及出售股权损益影响后，2025年前三季度营收为21.82亿元，同比增长9.5%，归母净利润约1.11亿元，同比增长103.8% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.13亿元，去年同期为3.53亿元，主要因公司为支持新能源汽车产业健康发展，加快压缩供应商账期 [6] - 2025年前三季度资本开支为2651万元，同比增加54.28% [6] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入为41.46亿元，同比增长9.16% [4] - 预计2026年营业收入为45.25亿元，同比增长9.14% [4] - 预计2027年营业收入为49.15亿元，同比增长8.61% [4] - 预计2025年归属母公司净利润为2.64亿元，同比增长16.14% [4][8] - 预计2026年归属母公司净利润为3.07亿元，同比增长16.44% [4][8] - 预计2027年归属母公司净利润为3.53亿元，同比增长14.83% [4][8] - 预计2025年至2027年归母净利润三年复合增长率为15.80% [8] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.49元，2026年为0.58元，2027年为0.66元 [4][8] 估值分析 - 基于2026年23倍预期市盈率（PE）得出目标价13.34元 [8] - 可比公司2026年预期PE均值为18.7倍 [8][11] - 公司2025年预测PE为23.64倍，2026年为20.30倍，2027年为17.68倍 [4] - 公司2025年预测市净率（PB）为2.50倍，2026年为2.40倍，2027年为2.27倍 [4]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为赛恩斯（或提及的三安斯/三恩斯），一家专注于有色冶炼环节重金属污酸废水处理的环保公司[2] * 行业涉及重金属污染治理、环保服务、有色冶金专用化学品（如铜萃取剂、浮选药剂）及战略小金属（如铼）的资源化回收[2][31] 核心观点与论据 前三季度财务表现 * 营收增长约16%，达到6.77亿元[3][4] * 归母净利润同比下降40%多，主要因去年同期有6000多万投资收益，而今年无此收益[3] * 扣非归母净利润同比下降约10%，主要因销售、管理、研发三项费用均有15%以上的增长，源于战略转型及新项目投入[3] * 毛利率整体与半年报相差不大，但重金属污染综合解决方案业务毛利率下降约两三个百分点，受单个大项目影响[5][10] 业务结构分析 * 前三季度营收构成：运营服务占比约48%（近一半），产品销售占比约35%-36%，重金属污染综合解决方案占比约14%-15%（近1亿元）[4][8] * 综合解决方案收入确认主要集中在第四季度，预计全年占比将提升[4] * 铜萃取剂业务已从3000多吨产能扩至7000吨，预计全年销量约五六千吨，截至三季度确认收入1亿多元[9] 新业务进展与规划 * **浮选药剂（山东项目）**：年产10万吨，分两期（一期8万吨，二期2万吨），预计2025年下半年（12月左右）首期投产，全部达产后预计贡献收入七八亿元[16][21] * **高纯硫化钠（铜陵项目）**：年产6万吨，分两期，预计2025年二季度试生产，一期（2万吨）达产后预计年收入约七八千万元[17][42][43] * **铼业务（吉林紫金项目）**：已于2025年7月试生产，目前产出两三百公斤铼酸铵，成本约200多万元（主要为人工、折旧、水电费），原料成本低[17][24] * 铼酸铵价格曾达1300-1600万元/吨，金属铼价格约为其两倍，近期回调至1000万元/吨出头[19] * 公司计划将铼酸铵进一步提纯为更高价值的金属铼（纯度从4个九提升至5个九），明后年收入贡献不确定性较高[20][21] 订单与产能展望 * 截至三季度，重金属污染综合解决方案在手订单约6亿元，较去年同期的4亿多元有较大增长[12] * 公司2024年股权激励目标：营收12亿元（去年为9.27亿元），扣非归母净利润1.39亿元（去年为1.16亿元）[14] * 截至三季度扣非归母净利润为7200万元，四季度需实现约7000万元才能达成目标，公司表示将尽全力，收入目标达成问题不大[14][15] 市场竞争与战略 * **铜萃取剂**：全球市场主要玩家为巴斯夫、索尔维、康普和公司，公司凭借成本优势（人力等成本低于国外厂商）计划抢占市场份额，目标份额提升至近一半或更高[38][39] * **浮选药剂**：国内市场以中小企业为主，公司优势在于复配技术（国内仅北矿化学和公司掌握），可根据不同矿山品位定制药剂，提供技术支持与服务[32][33] * 浮选药剂满产后，预计行业毛利率可达20%-25%，净利率可达10%-15%[36] * 公司正与紫金矿业及其他有色企业合作，探索除铼外的其他小金属回收业务[29] 其他重要内容 * 公司近期发布了可转债预案，以支持浮选药剂等新业务的拓展[46] * 全球铼储量约2560吨，集中智利（约1300吨）、美国（约410吨）、俄罗斯（约300吨），国内年需求约十几吨，供给仅五六吨，存在进口缺口，美国战略管制可能加剧供应紧张并利好价格[31] * 高纯硫化钠项目已锁定下游客户（铜陵瑞佳新材料）需求，普通硫化钠价格约一两千元/吨，高纯产品价格约4000多元/吨[42]

文章核心观点 - 公司为其二级子公司高邮泰达环保提供一笔金额为1,000万元的融资担保，担保方式为连带责任保证 [1][2][7][8] 担保基本情况 - 被担保方高邮泰达环保向苏州银行申请融资1,000万元，期限为12个月 [2] - 本次担保由公司的控股子公司天津泰达环保提供 [2] - 本次担保后，天津泰达环保对高邮泰达环保的担保余额增至2,470万元，剩余可用互保额度为16,530万元 [3] 担保协议主要内容 - 担保范围为主合同项下的债权本金、利息、实现债权的费用等 [6] - 担保金额为1,000万元 [7] - 担保方式为连带责任保证 [8] - 担保期限为债务履行期限届满之日起三年 [9] - 高邮泰达环保提供了保证式反担保 [10] 公司担保整体情况 - 本次担保在公司股东大会已审批的2025年度担保总额度202.40亿元内 [12] - 本次担保后，公司及控股子公司提供担保的余额为116.37亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的202.88% [12] - 公司及控股子公司不对合并报表外的公司提供担保，相关余额为0 [13] - 公司无逾期债务对应的担保、涉及诉讼的担保及因被判决败诉而应承担担保责任的情况 [14] 被担保方信息 - 高邮泰达环保成立于2015年12月9日，注册资本为10,650.66万元人民币 [4] - 高邮泰达环保主营业务包括城市生活垃圾焚烧发电、固体废物治理、污水处理等 [4] - 高邮泰达环保不存在对外担保、抵押、诉讼和仲裁等或有事项，且不是失信被执行人 [5]

诉讼基本情况 - 案件源于西安蓝晓科技新材料股份有限公司因合同纠纷起诉三达膜，原审要求三达膜支付人民币58,611,513.85元 [3] - 三达膜就蓝晓科技在协议履行中的违约行为向法院提起了反诉并获得受理 [3] - 案件已完成庭前证据交换、原件核对及反诉审查等程序 [3] 诉讼进展与二审判决 - 二审法院为陕西省西安市中级人民法院，判决为终审判决，自送达之日起生效 [5][7] - 二审判决三达膜需向蓝晓科技支付合同价款人民币47,368,000元 [5] - 二审判决三达膜需支付逾期付款违约金，违约金计算涉及多个本金基数及起算日期，利率均为日0.03% [6] - 二审判决三达膜需负担一、二审案件受理费等共计人民币977,243.14元 [7] - 二审判决总支付金额为人民币49,192,132.35元及逾期付款违约金 [2] 判决对公司的影响 - 本次终审判决预计将对公司本期利润产生负面影响 [2][7]