股价表现 - 股价报3.22元，较前一交易日下跌0.06元，跌幅1.83% [1] - 盘中最高触及3.28元，最低下探至3.13元 [1] - 成交量为620681手，成交金额达2亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.21亿元，同比下降18.5% [1] - 归母净利润亏损1.86亿元，较上年同期亏损2000万元进一步扩大 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-7542万元，较上年同期由正转负 [1] 资金与股权结构 - 当日主力资金净流出1229.6万元 [1] - 近五个交易日累计净流出4729.09万元 [1] - 第一大股东金浦投资控股集团有限公司所持股份已全部质押，占公司总股本的22.36% [1] 主营业务 - 公司主营业务为钛白粉的生产与销售 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标股价对应2025-2027年PE分别为36.7倍、29.4倍和23.5倍 [1][10] 核心观点 - 铜箔业务成为业绩增长核心驱动力 2025H1铜箔销量同比增长131.33% 实现营业收入5.5亿元 占总营收比重达67.59% [6] - 公司2025年上半年营业收入8.18亿元 同比增长45.80% 归母净利润1.27亿元 同比增长8.91% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、3.47亿元和4.34亿元 复合增长率达25%以上 [10][12] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入4.36亿元 同比增长22.43% 环比增长14.00% [5] - 2025Q2归母净利润0.57亿元 同比增长6.49% 但环比下降18.90% [5] - 期间费用率出现分化 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.72和1.87个百分点 而财务费用率和研发费用率分别上升0.62和1.88个百分点 [7] - 毛利率呈现改善趋势 预测从2024年的12.0%提升至2027年的21.2% [13] 业务进展 - 电解铜箔产能建设持续推进 现有电子电路铜箔产能10000吨/年 锂电铜箔产能5000吨/年 在建产能10000吨/年 [8] - 小品种氨基酸产业基地项目有序推进 建成后将新增11880吨/年氨基酸生产能力 包括L-色氨酸7380吨/年 L-精氨酸2100吨/年和L-异亮氨酸精品2400吨/年 [8][9] - 兽药业务拓展取得成效 莫能菌素产品销量同比上升23.50% 主要得益于印度市场的积极开拓 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.79亿元、20.28亿元和24.74亿元 同比增长25.8%、20.8%和22.0% [12] - 对应每股收益分别为0.09元、0.12元和0.15元 [12] - ROE水平持续提升 预计从2024年的5.5%上升至2027年的10.2% [12][13]

财务表现 - 报告期公司实现营收19.61亿元，同比下降21.73% [1] - 归母净利润亏损3.59亿元 [1] - 扣非净利润亏损3.57亿元 [1] - 基本每股收益-0.32元 [1]

公司治理 - 渤海化学第十届董事会第十七次会议于8月26日晚间召开 [2] - 会议审议通过《天津渤海化学股份有限公司2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [2]

财务表现 - 上半年营业收入23.79亿元 同比下降13.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4610.26万元 同比下降65.55% [1] - 扣除非经常性损益净利润1035.85万元 同比下降83.58% [1] - 基本每股收益0.03元 [1]

项目投资 - 全资子公司海丰和泰拟投资18,481.58万元实施氯化法钛白粉尾渣资源化利用项目 [1] 产能建设 - 海丰和泰已建成年产10万吨磷酸铁项目 [1] 项目效益 - 项目建成后可对氯化法钛白粉产生的二次渣进行有效处理并实现资源综合利用 [1] - 能够解决废渣处理面临的环保难题 [1] - 可从尾渣中提取氯化亚铁用于磷酸铁生产以降低生产成本 [1] - 有助于提升企业市场竞争力 [1]

套期保值额度调整 - 公司调整商品期货套期保值业务风险保证金账户资金总额上限 由不超过人民币10,000万元调整为不超过人民币15,000万元 额度在授权期限内可循环使用 [1] - 套期保值业务其他要素保持不变 包括目的 期货品种选择原则 开户与管理方式 投资期限及资金来源 [1] 额度调整原因 - 业务规模扩大导致原材料采购成本及产品销售价格的市场波动风险敞口扩大 原10,000万元额度难以覆盖现有需求 [2] - 提高额度有利于更有效利用期货工具平滑价格波动对经营业绩的影响 符合整体风险管理策略 [2] - 公司已建立完善的《期货套期保值内部控制制度》 设有专门风险控制岗位 实施严格授权和岗位牵制 风险总体可控 [2] - 资金来源为自有资金 自筹资金或银行授信 不涉及募集资金 公司财务状况稳健具备资金调配能力 [2] 风险控制措施 - 业务严格遵循期现匹配原则 仅限对冲现货经营风险 禁止任何形式投机交易 [3] - 严格控制风险保证金总额不超过15,000万元上限 加强资金使用内部审批与监控 [3] - 审慎选择流动性好且与现货保值需求契合度高的合约月份进行交易 [3] - 风险控制部门加强对业务的日常监控 风险评估和压力测试 确保异常情况及时处置 [3] - 内部审计部门定期或不定期对业务实际操作 资金使用及风险管理执行情况进行审计监督 [3]

财务表现 - 上半年营业收入23.79亿元，同比下降13.45% [1] - 归属于上市公司股东净利润4610.26万元，同比下降65.55% [1] - 基本每股收益0.03元 [1]

财务表现 - 2025年半年度营业收入达17.41亿元 同比增长6.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元 同比增长64.23% [1] 业绩增长 - 净利润增速显著高于收入增速 盈利质量提升明显 [1] - 收入保持稳定增长态势 延续正向发展轨迹 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入46.01亿元，同比增长1.82%，主要由于新建项目投产后产品销量增加[2][8] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1.68亿元，同比下降568.79%，主要受利润总额下降643%影响[2] - 经营活动产生的现金流量净额6.04亿元，同比下降30.82%，主要由于收到的税费返还减少[8] - 基本每股收益-0.31元/股，同比下降616.67%[2] - 加权平均净资产收益率-1.97%，同比下降2.38个百分点[2] 资产负债结构 - 货币资金10.03亿元，较上年末增长18.78%[9] - 在建工程34.63亿元，较上年末增长6.04%[9] - 短期借款6.27亿元，较上年末增长102.26%[9] - 长期借款23.44亿元，较上年末下降9.30%[9] - 归属于上市公司股东的净资产84.22亿元，较上年末下降2.05%[2] 主营业务分析 - 营业成本46.62亿元，同比增长4.73%，增速高于收入增长[8] - 销售费用下降20.19%，主要由于职工薪酬减少[8] - 管理费用增长17.46%，主要由于折旧摊销增加[8] - 财务费用由负转正，主要由于利息费用增加[8] - 研发费用下降18.50%，主要由于研发投入减少[8] 行业市场状况 - 苯酚市场现货价格围绕6400-8000元/吨区间波动，处近五年中低水平[3] - 聚碳酸酯行业产能利用率达80.94%，产量167.38万吨，同比大幅提升[3] - 碳酸二甲酯产能同比增长30.46%，受新增产能集中释放影响[3] - 双酚A需求增长首超供应增长，下游PC行业运行负荷创新高[3] - 环氧树脂受风电强劲需求推动，产能同比大增[3] 公司战略举措 - 聚焦高价值产品，加大高附加值、高毛利产品研发投入和市场推广力度[4] - 深化精益管理，通过精细化生产管理、供应链优化等多维度举措降本增效[4] - 加速项目落地与转型升级，集中资源推进关键在建项目[5] - 强化创新驱动，持续加大研发投入，聚焦关键技术攻关[5] - 构建"苯酚丙酮-双酚A-聚碳酸酯"和"丙烷-丙烯-环氧丙烷-电解液溶剂"双产业链布局[6] 研发与创新能力 - 与四川大学共建"高性能高分子材料研发中心"，构建产学研深度融合机制[6] - 开展PC/ABS合金及改性PC新产品研发，包括PC/PBT、光扩散PC等高端产品[6] - 获评"国家绿色工厂"、"山东省高端品牌培育企业"等权威荣誉[7] - 建立覆盖全流程的质量管理体系，通过ISO9001、ISO14001等国际认证[7] 投资与资产情况 - 对山东中燃宝港能源发展有限公司投资4750万元，持股19%[10] - 交易性金融资产期末数5000万元，期初数5020万元[11] - 固定资产75.86亿元，较上年末下降5.75%[9] - 存货4.84亿元，较上年末下降17.87%[9] 子公司经营表现 - 维远（东营）贸易有限公司实现营业收入30.40亿元，营业利润6485万元[11] - 山东中燃宝港能源发展有限公司为参股公司，主要从事化工产品销售及仓储服务[11]