公司业绩与增长 - 2024年公司营收同比增长13.5%至708.26亿元，加上亚玛芬总营收突破千亿元 [2] - 归母净利润同比增长52.36%达155.96亿元，主要受益于亚玛芬上市带来的一次性股权收入 [16] - 电商业务增幅达20.7%，显著高于DTC渠道7.3%的增幅 [42] - 公司计划2025年主品牌实现高单位数增长，FILA中单位数增长，迪桑特与可隆保持30%以上增长 [54] 品牌发展现状 - FILA曾贡献集团43.5%营收和46.3%经营利润，但2024年营收增幅降至6.1% [11][20] - 主品牌及FILA贡献85%基本盘收入，但两大板块均触及增长瓶颈 [18] - 迪桑特、可隆等品牌享受中产消费红利但受限于小众定位 [5] - 361度2024年营收突破百亿同比增19.6%，增速超过公司 [25] 战略调整与重塑 - CEO提出3年内单品牌超越耐克中国的目标 [7] - 主品牌门店将划分为五个等级，ARENA竞技场月均店效超100万元 [35][36] - 计划2025年减少135-235家低效门店，重点发展"安踏冠军"和"超级安踏" [38][39] - 产品端借鉴始祖鸟策略，推出安踏膜、风暴甲等商品IP [41] 国际化布局 - 五年目标为海外销售占比达15%，已进入欧美、东南亚、中东及非洲市场 [49] - 进驻Foot Locker等110家欧美主流零售渠道 [50] - ANTA KAI系列海外发售形成抢购热潮，海外影响力反哺国内 [52][53] 财务表现与投入 - 整体毛利率下滑0.4个百分点至62.2%，经营利润率下滑1.2个百分点至23.4% [43][44] - 公司接受阶段性利润率下降以支持品牌投入，重点转向规模增长和品牌升级 [46][47] - 2025年将继续加大市场投入包括门店升级、新品投放和赛事赞助 [48]

行业趋势 - 直播行业正经历流量内卷和转化疲软的阵痛期 但数字人直播商家数同比增速超200% 呈现逆势突围态势 [1] - 数字人直播具备24小时在线 成本仅为真人1/10 平均带来30%转化提升的核心优势 [1] - 数字人直播玩法多样化 包括现场试妆 双人互动 总裁上阵 模特走秀等 为消费者提供千人千面的交互体验 [1] 市场渗透 - 超9000家品牌选择京东言犀数字人入驻带货 实现GMV增量超140亿 [1] - 言犀数字人宣布接入DeepSeek后 已有200余家品牌使用其辅助生成直播脚本 文案参考率高达90% [1] 技术突破 - 京东科技人工智能团队凭借"多模态交互式数字人关键技术及产业应用"项目获吴文俊人工智能科学技术奖特等奖 [12] - 技术突破包括低成本高保真人体建模技术 语义一致多模态应答技术 多模态自然化行为生成技术 [12] - 数字人生产成本从万元级别大幅降低至两位数水平 [12] 童装行业应用 - 童装行业存在消费决策链长 深夜碎片化购物需求 专业咨询需求等痛点 [4] - 巴拉巴拉通过言犀数字人搭建近10个垂类直播间 数字人专门承接深夜时段需求 [4] - 数字人基于千万级母婴知识库实现专业应答 促单效率大幅提升 [4] - 2025年2月数字人直播GMV占比达到15% [4] 运动服饰行业应用 - 服饰直播面临真人试穿成本高 样衣依赖强 款式切换慢等挑战 [7] - 安踏在成都线下旗舰店打造高仿真数字人直播间 实现"云试衣间"功能 [7] - 数字人可无缝切换30余件爆款穿搭 展示产品细节 [7] - 2024年京东11.11期间数字人带动直播间GMV突破2000万 公域成交GMV达140万+ 转化率32.06% [7] 美妆行业应用 - 美妆直播需要专业知识讲解 成分功效说明 品牌调性保持和节日氛围营造 [10] - 某国际高端美妆品牌通过言犀数字人定制专业"美妆顾问" 打造氛围感直播场景 [10] - 通过虚拟试妆片段直观展示产品效果 转化率近10% [10] 发展前景 - 真人+数字人混搭模式有望成为未来品牌直播主流形式 [12] - 数字人正从效率工具进化为品牌资产 成为品牌拥抱大模型的最佳起点 [12]

公司财务表现 - 2024年公司营收同比增长13.5%至708.26亿元[1] - 归母净利润同比增长52.36%达155.96亿元[10] - 整体毛利率下滑0.4个百分点至62.2%[25] - 经营利润率下滑1.2个百分点至23.4%[25] 品牌发展策略 - 主品牌及FILA贡献接近85%的基本盘收入[12] - FILA全年营收增幅仅6.1%低于预期[13] - 迪桑特与可隆保持30%以上增长目标[31] - 计划五年内海外销售占比达15%[29] 产品与渠道调整 - 电商业务整体增幅达20.7%高于DTC渠道7.3%增幅[25] - ARENA安踏竞技场月均店效超100万元[21] - 2025年主品牌门店总数预计减少135-235家[23] - 推出安踏膜、风暴甲等多个商品IP[24] 市场竞争环境 - 361度2024年营收同比增19.6%突破百亿[14] - FILA面临中高端竞争加剧与潮流市场疲软双重危机[14] - 主品牌门店超九千家且超300亿体量[16] - 进驻Foot Locker等110家欧美主流零售渠道[29] 战略方向调整 - 提出3年内单品牌超越耐克中国目标[3] - 重点发展"安踏冠军"及"超级安踏"门店[24] - 接受阶段性降低利润率以投入品牌建设[27] - 通过海外市场影响力反哺国内品牌定位[31]

财务表现 - 2025财年第三季度营收113亿美元 其中自营业务营收47亿美元 经销商业务营收62亿美元 [1] - 大中华区营收17亿美元 [1] - 库存资产75亿美元 同比下降2% 库存改善成效明显 [1] 战略转型 - 新任CEO艾略特·希尔提出"回归运动"战略 强化品牌运动属性和差异化 [3] - 采取"Win Now"战略 中国被列为三个重点国家之一 北京和上海为重点城市 [9] - 通过产品创新 渠道优化和营销投资驱动业务重塑与复苏 [1][2] 体育营销合作 - 延长与NBA WNBA NFL和巴西足协等核心体育联盟的合作关系 [3] - 以体育和运动员为核心 构建多领域多层次合作伙伴网络 [3] - 赞助顶级运动员并参与重要赛事 深入洞察专业运动需求反哺产品创新 [3] 产品创新表现 - 跑步领域业绩增长中个位数 Pegasus Premium在北美市场售罄 [4] - Vomero 18全球市场表现出色 计划4月中旬加倍提升分销量 [4] - 推出Vaporfly 4和Streakfly 2等多款竞速跑鞋 [4] - 在篮球 网球 足球等领域通过装备创新助力运动员 [4] 女性运动市场布局 - 时隔27年重返超级碗中场秀 推出60秒女性运动员广告《不争辩，只争胜》 [6] - 超级碗30秒广告费用达800万美元（约5845万元人民币） [6] - 启动全球女子夜跑系列赛After Dark Tour 覆盖悉尼上海等六大城市 [7] - 推出专为女性设计的Air Max Muse等创新产品 [7] - 与金·卡戴珊品牌SKIMS联合推出女性品牌NikeSKIMS [8] 中国市场本土化 - 任命董炜为耐克大中华区董事长兼CEO及ACG品牌全球CEO [9] - 与2025年崇礼168超级越野赛达成首席独家冠名合作 [10] - 加大中国本土产品研发投入 拥有本土研发团队 [11] - 推出"灵蛇迎新"新年系列产品 涵盖多品类 [10] - 陪伴中国运动员重要时刻 包括郑钦文 张家朗和崔永熙等 [10]

文章核心观点 - 国家推进“体重管理年”计划，长期来看有利于遏制肥胖率上升、降低慢性病负担和减少医疗支出，该计划或使减肥药市场再次兴起、体育运动市场扩容；短期减肥药市场受资本追捧但风险大，长期消费者会转向大健康产业链，融合AI科技与传统健康管理的企业或更受资本市场青睐 [2][3][4][13][14] 分组1：“体重管理年”计划背景及意义 - 2025年两会期间国家卫健委提出持续推进“体重管理年”计划，去年6月16个部门联合印发实施方案，国企员工成首批“受益者” [2] - 肥胖是我国第六大致死致残因素，中国超一半成年人超重和肥胖，预计2030年成人超重肥胖率达70.5%、儿童达31.8%，2021年25岁及以上成年超重和肥胖患者达4.02亿，到2030年归因于超重肥胖的医疗费用或达4180亿元，占全国医疗费用21.5%，青少年肥胖威胁未来人口质量 [3][4] - “体重管理年”目标是营造环境、宣传知识、防治结合设体重门诊，可遏制肥胖率、降低慢性病负担、减少医疗支出、提升劳动力健康素质 [4] 分组2：减肥药市场情况 - 肥胖未纳入医保但已纳入慢病管理，减肥药市场受关注，GLP - 1药物是热门赛道，巴克莱银行预计2030年全球减重药物市场规模增至1500亿美元 [4] - 诺和诺德凭借司美格鲁肽销售额使市值超越路易威登成欧洲市值最高公司，国内有五种药物获批用于减重治疗，但海外药企原研药占主导，诺和诺德减重版司美格鲁肽获批推动相关概念股上涨，歌礼制药股价累计涨近10倍，其产品使肥胖症患者体重平均降6.3% [4][5] - 国内20多家企业布局司美格鲁肽生物类似药，部分仿制药进入临床III期或申报上市阶段，2026年3月原研药核心专利到期后竞争将更激烈 [6] - 减肥药研发周期长、成本高，部分企业有研发失败或商业化不及预期风险，市场竞争激烈，司美格鲁肽有复胖争议且副作用不明，中药减肥或成关注重点，政策倾向体医融合和生活方式干预 [8] 分组3：体育运动市场情况 - 《“十四五”体育发展规划》提出2025年体育产业总规模达5万亿元等目标，体育市场收入随肥胖率攀升扩容，“体重管理年”推进或使体育产业爆发 [10][11] - 国内运动服饰头部企业加码“科技 + 健康”赛道，运动用品消费受提振，运动服饰需求改善、库存清理后价格或回升，智能穿戴设备因国补销量增长，1月线上监测智能手表手环市场销量达204.2万台，同比增31.6%，环比增23.5% [11] - 上海社区医院试点“运动处方门诊”，或带动智能手表手环和健身APP活跃用户增长，家庭健身场景普及带动家用器械销售，2024年Keep平台智能健身设备销量同比增长超40% [12] 分组4：健康食品市场情况 - 体重管理政策推动企业研发符合“三减”标准的健康食品，安利等推出减重组合方案，汤臣倍健产品线覆盖健康食品，代餐品牌市场份额扩大，2024年国内代餐市场规模同比增长23% [12]

阿迪达斯2024年业绩表现 - 2024年全球营收达236.8亿欧元，大中华区营收同比增长10.3%至34.6亿欧元，第四季度同比增长16.1%至7.94亿欧元 [1] - 公司预计2025年营业利润将增至17亿至18亿欧元，2024年YEEZY库存销售带来6.5亿欧元收入和2亿欧元利润 [1][5] - 自2023年第二季度至2024年第四季度，中国市场连续七个季度增长，2024年重回双位数增长 [2] 产品策略调整 - 鞋类产品贡献过半营收，剔除汇率因素同比增长17%，其中Samba鞋销售额增长300%，Adizero跑鞋增长45% [5] - 服装产品收入增长6%，球衣Trefoil系列销售额突破1.5亿欧元，Z.N.E.系列推动运动服饰增长25% [5] - 推出平价产品线"Adidas Essentials"，女士Logo T恤促销价12美元（原价30美元）成为增长最快产品线之一 [6] - 本土化策略显著，中国设计产品占比提升至80%，龙年新春系列融入苗绣、盘扣等传统元素 [6] 渠道与品牌战略 - 重新平衡DTC与批发渠道，2024年批发渠道增长14%，DTC渠道增长11% [8] - 关闭一线城市表现不佳店铺，通过经销商在三线及以下城市加密门店网络 [9] - 品牌slogan从"没有不可能"改为"你行的"，聚焦足球、田径等传统运动，扩展网球、滑板等新兴领域 [9] - 2024年巴黎奥运会为41个项目提供49双专业鞋履，助力运动员获得超半数赛事冠军 [9] 管理层与未来规划 - 新任CEO比约恩·古尔登上任后改革成效显著，给予中国团队100%授权 [6][8] - 计划2025年投资攀岩、马拉松等小众运动，平均合同期限5年以扩大影响力 [10] - 全球CEO认为竞争对手不构成威胁，强调通过潮流产品和本土化策略提升品牌热度 [9][10]

极兔速递 - 2024年极兔营收同比增长16%至103亿美元，中国市场贡献超六成[1] - 极兔中国全年经调整EBIT首次转正达1.5亿美元，带动公司整体净利润从-11.6亿美元扭亏至1.1亿美元[1] - 中国单票成本下降12%至0.3美元，东南亚市场经调整EBIT同比增长49%至3亿美元[1] - 中东/拉美市场包裹量增长22%、营收增长76%，EBIT亏损缩窄45%至7647万美元[1] 昂跑 - 2024年销售额同比增长29.4%至23.2亿瑞士法郎（约189.6亿元人民币），净利润增长超200%至2.423亿瑞士法郎（约19.8亿元）[2] - 亚太地区销售额增长超八成，中国门店数量约60家（半数为直营）[2] - 品牌通过跑者文化营销策略抢占耐克、阿迪达斯市场份额[2] 特斯拉 - 在美国推出促销政策：Cybertruck/Model X/S提供终身免费充电，Model 3开放免息贷款，老款Model Y提供折扣[4] - 促销因销量低迷及马斯克政治举措引发市场抗议[4] XR头显设备 - 三星发布Project Moohan头显，搭载Android XR平台及Gemini AI技术，支持手部/眼部追踪[5] - 苹果Vision Pro截至2024年底销量约40万台，低于预期[5] OpenAI - 成立NextGenAI联盟，联合15家研究机构推动AI研究，承诺提供5000万美元资助及计算资源[6] 亚马逊云 - 成立Agentic AI新团队，目标打造数十亿美元级业务，整合Bedrock/SageMaker等AI部门[7] Shopee - 2024年首次实现年度盈利，GMV达1005亿美元，经调整EBITDA 1.6亿美元（2023年为-2.1亿）[8] - 东南亚市占率48%，通过提高佣金/广告收入率实现货币化能力提升[8] TikTok - 计划在美国开展本地生活业务，招聘人员评估西雅图/洛杉矶/纽约市场[9] - 东南亚试水本地生活业务，抖音生活服务2024年1-8月销售额达3200亿元（超2023全年）[10] Prada集团 - 2024年销售额同比增长15%至54.3亿欧元，Miu Miu销售额增长93%突破10亿欧元[11] - 增速超过爱马仕/LVMH/开云/历峰集团[11] 阿迪达斯 - 2024年营收同比增长24%至59.7亿欧元，四季度营业利润5700万欧元（主要由鞋类推动）[12] - 运动鞋服市占率8.9%（上升0.7个百分点），次于耐克14.1%[12] 德赛西威 - 定增募资43.99亿元获批，用于中西部基地建设（16.99亿）、智能汽车电子生产（19.8亿）、智算中心研发（7.2亿）[13]

行情回顾 - 2月A股、港股大盘震荡上行，纺织服装板块表现稳健，港股运动品牌和零售商持续领跑，A股南山智尚股价因机器人腱绳材料概念大幅上涨81.5%[13][16][54] - A股沪深300指数上涨1.9%，纺织服装指数上涨1.3%；港股恒生指数上涨3.2%，纺织服装板块指数上涨2.9%；美股标普500指数下跌1.4%；台股台湾加权指数下跌2.0%，纺织板块逆势上涨4.4%[13] 品牌服饰 - 2025年1月品牌服饰销售受春节因素影响，同比增速有差异，户外、女装、家纺、运动行业三平台销售额分别同比+56%/+45%/+14%/+11%[1][23] - 部分重点关注品牌增速亮眼，如可隆、比音勒芬等增速超50%，阿迪、迪桑特等增速超30%[1] 纺织制造 - 1月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上分别同比+3.4%和2.7%，2月印尼、印度、越南、中国PMI环比均上升[2][35] - 代工台企1月营收多有增长，聚阳、儒鸿、钰齐表现突出，宝胜国际1月销售同比增长24.2%[2] 专题分析 - 南山智尚受益于机器人腱绳材料概念，股价2月累计涨幅达81.5%，市值一度突破80亿元[54] - 超高分子量聚乙烯纤维是腱绳主流材料，南山智尚有3600吨产能，掌握核心技术，新增产能项目试投产[55] 投资建议 - 关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇，重点推荐稳健医疗、海澜之家等品牌服饰公司，以及申洲国际、华利集团等纺织制造企业[3] 风险提示 - 面临宏观经济疲软、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动等风险[3]

安踏品牌挑战耐克中国 - 安踏品牌CEO徐阳提出目标：3年内在中国市场单品牌超越耐克 [2] - 徐阳推动组织变革：每开1家高效店关闭10家低效店 SV店月坪效达2万元（普通店20倍） [2][3] - 战略方向为"品牌向上、价格向下、市场向外"：高端店进驻SKP 供应链优化降价 2023年成立出海事业部进军欧美 [3] - 安踏逆势扩张：2023年宣布全球招募10万名员工 而耐克、阿迪达斯等国际同行普遍收缩 [3] 雀巢中国发力零食糖果赛道 - 雀巢全资收购徐福记 糖果业务占大中华区收入16.1%（8.01亿瑞士法郎/65亿元） [4][5] - 徐福记日产能超1600吨 覆盖200万家终端门店 为雀巢糖果第二大品牌 [5] - 中国零食赛道火热：头部企业营收超500亿 雀巢糖果业务2024年实现中个位数增长 [5] 7-11便利店并购案或生变 - 伊藤家族私有化计划遇阻（8万亿日元报价） 加拿大ACT或重启收购（原报价7万亿日元） [6] - 7-11全球门店超8.4万家 但2024年销售额同比仅增3.8% 在华拓店速度落后美宜佳等对手 [6][8] - 面临老龄化（取消24小时经营争议）和增长放缓双重压力 2019年启动裁员闭店改革 [7][8] 蜜雪冰城港股上市 - 发行价202.5港元/股（代码2097） 全球门店超4.5万家 海外门店达4792家 [10][11] - 营收超200亿 毛利率30%+ IPO资金将用于东南亚市场本地化及供应链建设 [10] - 此前奈雪的茶等新茶饮港股首日均破发 蜜雪冰城业绩表现或成例外 [10] Prada或收购范思哲 - Prada评估收购Versace（估值约20亿欧元） 拟与Jimmy Choo打包收购 [12][13] - Versace全球拥有230家精品店+638家授权门店 Prada 2024年前三季度收入增18% [13] - 收购可互补产品线（Versace奢华风格+Prada极简主义） 增强与LVMH等竞争实力 [13][14] 其他行业动态 - 野兽派开设中国首家工坊店 以四季为主题打造沉浸式香氛体验空间 [16] - 耐克2025年将复刻权志龙挚爱鞋款Mars Yard 3.0 转售价曾达原价数十倍 [18] - 碧柔推出高原防晒技术：拉萨实测显示防晒液可减少98%晒伤 含水量提升11.9倍 [19] - 资生堂中国战略下沉：拓展内陆中型城市 在百万人口城市开设新门店 [23] - 盐津铺子投资2.2亿建泰国生产基地 重点生产魔芋、薯片等核心产品 [26] - 德弘资本完成收购高鑫零售 董事会主席黄明端辞任 华裕能接任 [27]

品牌起源与发展 - 安德玛由凯文·普朗克于22岁时创立 第一件产品是为橄榄球运动员设计的贴身速干衣 通过运动员圈子口碑传播形成初始用户群 [4] - 1999年通过电影《挑战星期天》植入和ESPN广告投放实现品牌破圈 10年内年收入从40万美元增长至单季度8.37亿美元 [6][7] - 2024财年营收57亿美元 同比下滑3%但恢复至2022年转型前水平 三季度毛利率提升10%至45.2% 库存结构改善 [5] 产品与创新战略 - 核心品类包括训练、跑步、篮球、休闲运动和高尔夫 产品开发周期从18个月压缩至9个月以快速响应市场需求 [11][12] - 减少25%库存单位 面料选择从每季325种精简至30种主力面料 贡献80%营业额 旗舰店商品数量从1200件减至600件 [8] - 推出"特洛伊木马"式创新产品 如采用独特肩带设计的登山包 减轻自重同时缓解肩背压力 [9] 品牌定位重塑 - 提出"Being an Underdog"差异化定位 计划投入5亿美元推广该理念 聚焦发掘潜力运动员如早期签约库里和乔丹·斯皮斯 [16][17] - 强调不为跟风潮流 坚持高性能与时尚个性结合 目标成为覆盖全品类运动的Sports House [19][20] - 北美自营电商正价销售比例从30%提升至50% 目标全财年毛利率突破50% [8] 中国市场策略 - 亚太市场渗透率仅2% 中国占一半份额 采取"有节制增长"策略 重点布局高端体验店与概念店 [22] - 上海亚太设计中心推动本土化 20-25%在售产品为本土设计 如CURRY 12盘古配色融入中国神话元素 [24][26] - 通过库里中国行等活动带动销售 成都CURRY旗舰店开业首周销量增长3倍 与《王者荣耀》跨界合作触达年轻群体 [23] 管理改革与未来展望 - 普朗克回归后解决75%关键问题 聚焦品牌定位与文化重塑 优化16,000名员工的组织协同效率 [14] - 2025年秋季业绩拐点预期基于经销商采购数据乐观及新品设计改进 青少年目标群体反馈积极 [11][12] - 长期目标突破100亿美元营收门槛 目前lululemon等竞品已率先达标 公司上调2025财年利润指引 [5]