核心业绩表现 - 1H25持续经营业务收入同比增长7%至68亿元 期内溢利同比增长6%至91亿元（若考虑已剥离业务在1H24的亏损 同比增长21%）[1] - 公司宣派中期股息每股18港仙 对应派息率约50%[1] 主品牌业务表现 - 特步主品牌1H25收入同比增长5%至61亿元 儿童品类表现优于成人 线上收入实现双位数增长 贡献主品牌收入30%以上[1] - 跑步品类1H25销售实现双位数同比增长 在厦门 无锡 兰州马拉松赛事中位居破三跑者及完赛跑者穿着率榜首[1] - 成人店铺净减少22家至6360家 儿童店铺净减少20家至1564家 加速布局购物中心和奥莱渠道[1] 新品牌发展态势 - 专业运动分部（Saucony和Merrell）收入同比增长33%至79亿元 贡献公司总收入11%[2] - Saucony国内门店数达155家 加强体验式零售布局 优化线上品牌定位[2] - Merrell聚焦越野 徒步和溯溪核心产品 专注线上渠道发展 计划2026/27年逐步加大投入[2] 盈利能力与运营效率 - 1H25毛利率同比微降01个百分点 其中主品牌毛利率下降03个百分点 专业运动分部毛利率下降16个百分点[3] - 销售费用率同比上升15个百分点 管理费用率同比下降08个百分点 其他收入35亿元（对比1H24为26亿元）[3] - 存货周转天数较年初增加23天至91天 主要因马拉松旺季前备货及新开门店备货[3] 未来业绩指引 - 管理层维持全年收入同比增长 净利润同比增长10%以上的指引[3] - 7月销售表现环比改善 但8月仍存在不确定性[3] 盈利预测与估值 - 维持2025/26年EPS预测050/055元不变 当前股价对应11/10倍2025/26年市盈率[3] - 上调目标价5%至723港元 对应13倍2025年市盈率 存在18%上行空间[3]

业绩表现 - 上半年公司收入同比增长7.1%至68.4亿元，归母净利润同比增长21.5%至9.1亿元，增速明显快于收入且好于预期[1] - 若仅看持续业务即可比口径，净利润同比增长6.4%，符合预期[1] - 公司拟派发中期股息0.18港元/股，派息比率为50.0%，与去年中期持平[1] 业务分拆 - 24年5月公告剥离亏损的时尚运动业务（K SWISS和帕拉丁），减亏贡献好于预期（该业务在24H1亏损约1.1亿元）[1] - 集团净利率改善至13.4%，高于去年同期的11.8%，因亏损品牌剥离[3] 主品牌表现 - 上半年主品牌收入60.5亿元，同比增长4.5%，收入占比88.5%[2] - 在厦门、无锡、兰州等头部马拉松赛事中全局穿着率第一，巩固中国跑步第一品牌地位[2] - 服装销售增加与鞋履平均售价(ASP)提升推动增长，但服装的线上平均售价有所下降[2] - 品牌毛利率同比下降0.3pct至43.6%，经营溢利率由20.6%减少至20.0%[2] - 截至2025年6月30日，在中国内地及海外有6360家特步成人店及1564家儿童店[2] 专业运动品牌表现 - 上半年专业运动品牌收入增长32.5%至7.9亿元，收入占比11.5%[2] - 核心驱动为线下零售业绩强劲增长（同店双位数增长）、服装销售额增加以及线上渠道持续增长[2] - 品牌毛利率同比下降1.6pct至55.2%，经营利润率由3.9%增加至10.0%[2] - 截至2025年6月30日，索康尼在中国内地有155家店[2] 渠道表现 - 上半年主品牌电商增长双位数，占主品牌收入的30%以上[3] - 线下目前DTC各项准备工作进展顺利，涉及到的加盟转自营的门店约500家[3] - 预计25年收回100到200家，2026年将收回至300到400家，相关资本开支总计约4亿元[3] 财务指标 - 上半年公司毛利率同比下降0.1pct至45%，基本稳定[3] - 销售费用率同比提升1.5pct至21.7%，主要因线上渠道推广增加[3] - 管理费用率同比下降0.8pct至9.4%，经营利润率提升0.4pct至19.1%[3] - 存货周转天数下降9天至91天，现金及现金等价物净额增加94.3%至19.1亿元[4] 未来展望 - 公司全年指引维持，有信心实现集团全年收入增长、净利润增长10%以上的目标[4] - 25年开启DTC转型，探索更加高效优质的渠道布局[4] - 25-27年净利润预测分别为13.7/14.9/16.0亿元（原为13.7/15.0/16.3亿元），对应PE 11/10/10倍[4]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入68.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润9.1亿元，同比增长21.5%，若剔除已剥离的KP业务影响，归母净利润同比增长6.4% [1] - 每股收益0.35元，拟每股派发现金红利0.18港元，派息比率50.0% [1] - 经营利润率同比提升0.4个百分点至19.1%，归母净利率同比提升1.6个百分点至13.4%，剔除KP业务影响后归母净利率同比下降0.1个百分点 [1] 分品牌表现 - 大众运动（特步主品牌）收入占比88.5%，同比增长4.5%，专业运动（索康尼、迈乐）收入占比11.5%，同比增长32.5% [2] - 特步主品牌零售流水同比增长中单位数，索康尼流水同比增长超过30%，其中Q1/Q2分别增长超过40%/超过20% [1] - 特步少年表现优于成人，线上收入占主品牌比重超30%，线上表现优于线下 [2] 财务指标 - 毛利率同比下降0.1个百分点至45.0%，其中大众运动/专业运动毛利率分别为43.6%/55.2%，同比下降0.3/1.6个百分点 [3] - 期间费用率同比提升0.5个百分点至31.8%，其中销售费用率提升1.5个百分点至21.7%，主要因广告及电商相关费用增加 [3] - 存货较年初增加41.3%至22.5亿元，应收账款较年初增加5.4%至48.4亿元，经营净现金流同比减少6.4%至7.7亿元 [4] 渠道与产品 - 特步成人门店6360家（净减少22家），特步少年门店1564家（净减少20家），索康尼门店155家（净增10家） [2] - 鞋类/服装/配饰收入占比60.8%/37.3%/1.9%，分别同比增长6.3%/9.5%/-7.8% [2] - 推出新一代碳板跑鞋360X 2.0、青云缓震旗舰跑鞋系列及160X 7.0 PRO，拥有70家跑步俱乐部和240万特跑族会员 [5] 市场策略 - 特步主品牌在厦门、无锡、兰州马拉松穿着率保持第一，索康尼位居前三 [4] - 成人店铺新形象店占比约70%，加快布局购物中心和奥莱，专注大店及店效提升 [5] - 索康尼推出胜利23/啡翼2等高性能跑鞋，拓展服装及OG产品矩阵 [5]

港股市场表现 - 恒生指数收盘25122.90点，日跌0.21%，年初至今涨25.35%[3] - 南向资金净买入185.73亿港元，8月港股波动率明显放大[9] - 医药外包概念股领跌，泰格医药大跌超8%[9] - 餐饮股普遍上涨，稻香控股涨超11%[9] - 体育用品股午后拉升，安踏体育涨超4%[9] - 物管股涨幅居前，万物云涨超7%[9] - 汽车股走强，零跑汽车涨超7%，上半年营收同比增174%至242.5亿元[9] - 东方甄选尾盘跳水跌超20%，此前一度涨23%[9] 美股市场表现 - 标普500指数收盘6411.37点，日涨3.59%，年初至今涨8.54%[3] - 纳斯达克指数收盘21314.95点，日涨0.46%，年初至今涨9.38%[3] - 大型科技股普跌，英伟达跌3.50%，Meta跌2.07%[9] - 英特尔大涨约7%，软银集团投资20亿美元持股2%[13] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.9%[13] - 期权交易员买入看跌期权防范科技股崩盘风险[15] 行业动态 - 中国体育产业总规模近五年年均增速超10%[9] - 小米集团二季度营收1159.6亿元，同比增30.5%[15] - 泡泡玛特上半年营收和净利润同比分别增204%和397%[15] - 英伟达开发新型AI芯片B30A，性能超越H20模型[10] - OpenAI CEO称GPT-6已在开发中，将适应用户偏好[15] 宏观经济 - 中国1-7月预算支出创三年来最大增幅，财政赤字同比扩大49%[13] - 中国新增支农支小再贷款额度1000亿元[14] - 美国7月新屋开工数升至五个月高点[13] - 日本20年期国债拍卖需求低于12个月平均水平[13]

市场整体表现 - 隔夜美股三大指数涨跌不一 中概指数下跌0 9% [1] - 港股三大指数低开 恒生指数下跌0 61% 国企指数下跌0 64% 恒生科技指数下跌0 75% [1] 科技行业 - 大型科技股集体下跌 小米下跌2 29% 快手下跌近2% 京东下跌1 3% 阿里巴巴 网易 美团 腾讯 百度均下跌 [1] - 东方甄选上涨近5% 因俞敏洪回应传闻 [1] 能源行业 - 煤炭股下跌明显 兖煤澳大利亚绩后大跌超9% 中煤能源 中国神华等权重跟跌 [1] - 光伏股走强 因光伏再开反内卷会议 [1] 其他行业 - 物管股走低 锂电股普遍走低 天齐锂业下跌3% [1] - 快递股走低 中通快递下跌2 57% [1] - 核电股 中资券商股普遍走低 [1] - 汽车股 体育用品股 食品饮料股普遍上涨 [1] - 福耀玻璃绩后上涨3% [1]

国际政治与外交动态 - 美国财长贝森特计划9月1日前后会见11名美联储主席候选人[2][12] - 白宫考虑在匈牙利举办俄乌领导人峰会[2][12] - 特朗普排除向乌克兰派遣地面部队可能性 但保留空中支援选项[2][12] - 美国与欧洲将立即为乌克兰提供安全保障并增强其军事实力[12] - 中印边界问题特别代表会晤达成10点共识[2][12] - 印度总理莫迪会见王毅 表示印中是伙伴而非对手[12] 央行与货币政策 - 美联储金融监管副主席建议允许工作人员持有少量加密货币[2][12] - 标普确认美国"AA+/A-1+"主权评级 展望保持稳定[2][12] - 美联储理事沃勒将在区块链研讨会上发表讲话[13] - 美联储将公布货币政策会议纪要[13] - 新西兰联储将公布利率决议[13] - 欧洲央行行长拉加德将出席会议[13] 大宗商品市场 - 现货黄金收跌0.51%至3315.60美元/盎司[2][6] - 现货白银收跌1.68%至37.37美元/盎司[2][6] - WTI原油收跌0.98%至61.92美元/桶[3][6] - 布伦特原油收跌0.74%至65.46美元/桶[3][6] - 原油回调因交易员押注俄乌冲突可能结束及对俄制裁缓解[3] 股票市场表现 - 美股道指微涨0.02% 标普500跌0.59% 纳指跌1.46%[3] - 英特尔涨6.97% 英伟达跌超3% Meta跌2%[3] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.9%[3] - 欧洲主要股指全线收涨 德国DAX30涨0.45% 英国富时100涨0.34% 欧洲斯托克50涨0.9%[4][6] - 港股恒生指数收跌0.21% 恒生科技指数收跌0.67%[4][6] - A股上证指数收跌0.02% 深证成指收跌0.12% 创业板指收跌0.17%[5][6] 行业与公司动态 - 美商务部长证实政府寻求收购英特尔10%股份 不寻求公司治理权[2][12] - 软银集团斥资20亿美元入股英特尔[12] - 美国考虑将"补贴换股权"拓展到其他芯片公司[12] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会 部署规范光伏产业竞争秩序[2][12] - 小米集团第二季度收入及盈利均创历史新高[12] - 东方甄选回应CEO被立案调查传闻称纯属谣言[12] 资金与交易数据 - 南向资金净买额达185亿元[4] - 沪深两市成交额达2.59万亿元 较前一日缩量约1800亿元[5] - 主力资金净流出约700亿元[5] - 财政部：1—7月证券交易印花税936亿元 同比增长62.5%[12] 债券与外汇市场 - 10年期美债收益率收报4.309% 2年期收报3.759%[2] - 美元指数收涨0.12%至98.24[2][6] 政策与法规更新 - 个人养老金新增3种领取情形 9月1日起实施[2][12] - 美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单[12] - 印度通过俄油进行套利被美财长称为不可接受[12] 经济数据预告 - 中国将公布一年期贷款市场报价利率[13] - 德国将公布7月PPI月率[13] - 英国将公布7月CPI月率及零售物价指数月率[13] - 欧元区将公布7月CPI数据[13] - 美国将公布EIA原油库存数据[13]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额增长23% 按报告基准计算 或剔除汇率影响后增长22% [31] - 调整后毛利率提升250个基点至58.7% [34] - 调整后营业利润率提升260个基点 从去年同期的2.9%增至5.5% [34] - 调整后净收入为3600万美元 去年同期为2500万美元 [36] - 调整后稀释每股收益为0.06美元 去年同期为0.05美元 [36] - 库存同比增长29% 高于23%的销售增长 [46] - 上半年产生1.08亿美元经营现金流 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 技术服装部门 - 收入增长23%至5.09亿美元 [36] - 直接面向消费者渠道增长31% 包括15%的全渠道同店销售额 [37] - 批发收入增长4% [37] - 调整后营业利润率下降10个基点至13.9% [38] - 女性产品增长超过30% [84] 户外性能部门 - 收入增长35%至4.14亿美元 [39] - 直接面向消费者渠道增长63% [39] - 批发增长18% [39] - 调整后营业利润率扩张720个基点至5.1% [41] - 冬季运动设备预计仅占该部门28% 低于2022年的46% [40] 球类和球拍部门 - 收入增长11%至3.14亿美元 [42] - 软商品现约占部门销售额15% [42] - 调整后营业利润率提升200个基点至3.1% [44] - 网球360表现强劲 尤其是在中国 [42] - 高尔夫 充气球和棒球略有下降 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区增长45% 中国增长42% [32] - EMEA加速至18%增长 [32] - 美洲地区增长6% [32] - 中国市场的户外趋势非常强劲 吸引年轻消费者 女性消费者和奢侈品购物者 [33] - Solomon在大中华区开设16家新店 总数达234家 [20] - 计划今年在大中华区达到约290家Solomon店铺 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 拥有独特的高端创新驱动运动户外品牌组合 [8] - Arcteryx采用颠覆性直接面向消费者模式 [8] - Solomon运动鞋具有独特的性能和设计定位 [8] - 在中国拥有强大差异化的平台 [8] - Arcteryx第二季度净新增7家店铺 [11] - 计划2025年全球净新增约25家店铺 [13] - Solomon计划在纽约地区开设3-4家新店 [22] - 正在芝加哥和西好莱坞开设店铺 2026年关注旧金山 洛杉矶和迈阿密 [23] - 收购韩国Nelson Sports Inc资产 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 有信心管理更高关税和其他近期宏观不确定性 [5] - 高端品牌具有定价能力 增长趋势和相对较低的美国收入敞口 [7] - 中国户外趋势持续强劲 [33] - 预计2025年关税对合并业绩影响可忽略不计 [30] - 提高2025年全年收入和每股收益预期 [29] - 预计下半年增长将慢于上半年 [53] 其他重要信息 - 收到1900万美元政府补助 受益调整后营业利润率约150个基点 [34] - 公司费用3400万美元 去年同期为2500万美元 [35] - 折旧和摊销8100万美元 包括3900万美元使用权资产折旧 [35] - 调整后净融资成本2200万美元 [35] - 净债务6.4亿美元 净债务与调整后EBITDA比率约为0.6倍 [45] - Wilson总裁兼首席执行官Joe Doody离职 [24] - 首席财务官Andrew Page被任命为Wilson临时总裁兼首席执行官 [24] - 将于9月18日在温哥华举办首届投资者日 [54] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度20%展望的驱动因素 Solomons增长拐点及下半年加速机会 Arcteryx第三季度至今趋势 - 基于强劲的第二季度业绩 增长势头持续到第三季度 特别是Solomon运动鞋 [56] - 创建了"户外运动鞋"独特品类 在运动鞋市场具有很强竞争力 特别受年轻女性消费者青睐 [56] - Arcteryx势头持续 Wilson Tennis 360格式继续有效 特别是在中国和东南亚 [58] - 展望反映了跨地区和渠道的业务趋势 批发转移去年是第二季度的不利因素 现在是第三季度的有利因素 [58] - 直接面向消费者业务非常强劲 15%的同店销售额表现良好 面对艰难的比较 [59] - 降价销售减少 零售降价下降约500个基点 电子商务下降100个基点 [59] - 流量趋势保持强劲 库存状况良好 第三季度初几周销售非常强劲 [60] 问题: Solomon品牌增长的下一个杠杆 美国与国际区域分销点扩张节奏和规模 - Solomon增长主要由中国和亚太地区以及EMEA的强劲势头驱动 [63] - 在美国仍处于建设基础阶段 目前只有一家纽约店铺 [63] - 计划年底前在纽约 芝加哥和洛杉矶开设4-5家店铺 [64] - 验证Solomon紧凑店铺格式 已在中国和欧洲证明成功 [64] - 加强与顶级批发零售商的合作 如JD Sports和Foot Locker [89] - 建立强大的商业模式 支持美国市场未来增长 [65] 问题: 各品牌定价策略 客户对关税缓解价格上调的反应 - Wilson品牌已实施约10%的价格上涨 [70] - Solomon和Arcteryx尚未因关税而提价 但拥有未开发的定价灵活性 [70] - 目前能够在不提价的情况下导航和缓解关税影响 [70] 问题: 全价店与奥特莱斯店同店销售比较 库存美元与单位情况 库存过轻或过重区域/品类 - 全价店铺同店销售趋势强劲 奥特莱斯销售下降对整体同店销售额造成中个位数拖累 [74] - 某些鞋类品类库存快速售罄 特别是新推出的型号 [75] - Clarkea裤子等产品仍在追逐市场需求 [75] - 春夏季服装系列在许多地区仍缺货 [75] - 秋季冬季库存状况良好 [76] - 如果需求持续 有潜力超越预期 [76] - 优化供应链 减少空运 实际上 vessel freight 使库存更早入账 [78] 问题: Arcteryx女性业务近期发展 Solomon超预期增长的主要驱动因素 - 女性业务第二季度收入增长超过30% [84] - 女性业务渗透率和混合比例持续增加 [84] - NeoPant和Ultera Croft Hardshell等新型号初期销售快速 [85] - Solomon增长主要来自独特产品主张 "户外运动鞋"类别成功 [87] - 高性能跑鞋产品获得批发合作伙伴极积极反馈 [88] - 在中国建立强大商业模式 从三年前5家店铺发展到今年近300家店铺 [88] - 店铺全部盈利 推动品牌认知度和消费者服务 [88] - 欧洲顶级批发零售合作伙伴优化 [89] 问题: 户外性能部门下半年20%增长的细分 冬季商品增长预期 户外性能部门利润率改善的驱动因素及长期目标 - 冬季运动设备继续低个位数增长 [96] - 户外性能下半年20%增长在第三和第四季度之间较为均衡 [96] - 第二季度毛利率改善主要来自毛利率 [97] - 随着软商品和鞋类推动 该业务有望达到中等 teens 利润率水平 [97] - 将在投资者日提供各细分市场利润率概况的长期更新 [97] 问题: 技术服装同店销售展望 韩国业务机会 营业利润率提升幅度小于毛利率的原因 - 奥特莱斯拖累预计下半年不会比上半年更严重 可能趋于稳定 [102] - 韩国是一个巨大的户外市场 有显著上升潜力 可能比日本收入更大 [103] - 利用强劲势头 继续投资业务增长 如新店开张 营销 品牌认知度 [104] - 尽管有关键计划投资 仍将实现100个基点的底线扩张 [105] 问题: 全渠道同店销售展望 美洲地区6%增长的品牌和渠道细分 - Arcteryx全渠道同店销售比较在下半年变得容易 潜在趋势强劲 [111] - 第三季度初几周表现令人鼓舞 预计下半年至少保持或高于上半年水平 [112] - Arcteryx和Solomon在北美均实现强劲的两位数增长 [114] - 球类和球拍主要分布在北美 美国增长较慢 [114] - Tennis 360继续强劲增长 球拍表现强劲 [114] - 棒球手套 高尔夫和充气球增长较慢 棒球棒增长被手套抵消 [114] - 一些体育用品零售商订购谨慎 [115] - 去年批发驱动从第三季度提前到第二季度 造成今年 tougher comp [117]

合作概况 - 美团闪购与安踏体育正式达成合作 目前超过1200家安踏门店已入驻美团闪购 商品全量上线 提供30分钟送达服务 [1] - 双方预计今年内约5000家安踏门店入驻美团闪购 覆盖全国超过300个城市 [1] 合作背景与动因 - 安踏在山东 广东等地试营业期间 商品在不同场景中受到消费者欢迎 许多订单收货地址为健身房和学校 [1] - 闪购对线下门店业绩有显著拉升作用 安踏因此决定加速在美团闪购的开店进程 [1] - 即时零售已成为购买运动装备的主流方式之一 是安踏全渠道战略布局的重要组成部分 [2] - 安踏全品类运动装备高度契合美团闪购上活跃的年轻消费者需求 30分钟送达服务能更好满足旅游出行 运动健身 礼赠亲友等场景需求 [2] 战略意义与行业趋势 - 安踏首选美团闪购作为即时零售合作伙伴 看重其更高的即时零售市占率 用户规模及消费黏性 [2] - 美团闪购服饰 运动品类保持高速增长 已成为品牌商和零售商的确定性增量 帮助品牌拓展用户心智并触达更多潜在用户 [2] - 迪卡侬 滔搏 蕉下 海澜之家等头部品牌均已入驻美团闪购 [2] 合作机制与支持措施 - 美团闪购已构建全链路扶持机制 从系统对接 商品供给和运营 用户体验 营销等方面支持服饰运动品类商家 [2] - 双方已实现线上线下商品 库存 财务 活动等数据打通 减少缺货和退款情况 [3] - 后续将打通会员系统 以获取新客户并激活老客户 提升复购率 [3] - 在30分钟送达基础上 将重点推动退货免运费等售后举措覆盖安踏商品 [3] - 双方将在会员打通 售后服务 产品丰富度上持续加深合作 [3] 市场影响与前景 - 合作更好满足了美团闪购用户在不同场景下即买即用运动装备的需求 [3] - 通过更快更好的购物体验 为安踏带来更多生意新增量 [3]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.21%至25122.9点，成交额2782.18亿港元；恒生国企指数跌0.3%；恒生科技指数跌0.67% [1] - 中金刘刚分析港股跑输A股原因：AH溢价低于125%分红吸引力下降、港币流动性收紧、中报盈利下修与宏观数据一致 [1] 蓝筹股表现 - 华润啤酒涨6.24%，中期营业额239.42亿元同比增0.83%，净利润57.89亿元同比增23.04%，中期股息每股0.464元同比增24.4% [2] - 中升控股涨8.29%，翰森制药涨4.75%；中国生物制药跌6.57%，比亚迪电子跌4.67% [2] 热门板块 - AI应用方向逆市走高：知乎-W涨23%，粉笔涨13.98%，汇量科技涨13.09% [3] - 物管股活跃：万物云涨7.19%，中期营收181.4亿元同比增3.1%，核心净利润13.2亿元同比增10.8% [4][5] - 体育用品股上扬：安踏体育涨4.61%，李宁涨2.55%，特步国际涨3.74% [5][6] - 黄金股走软：赤峰黄金跌3.15%，灵宝黄金跌3.13%，受美元指数上涨及地缘局势缓和影响 [7] 热门异动股 - 康臣药业涨10.39%，中期收入15.69亿元同比增23.7%，净利润4.98亿元同比增24.6% [8] - 零跑汽车涨7.63%，中期收益242.5亿元同比增174%，毛利率提升至14.1%，净利润3303万元扭亏 [9] - 同程旅行涨7.43%，上半年营收90.5亿元同比增11.5%，线上度假收入13.6亿元同比增24.1% [10] - 珍酒李渡涨6.9%，政策推动消费潜力释放，公司发力新品大珍、牛市啤酒 [11] - 东方甄选跌20.89%，盘中振幅达45%，近期股价两月内飙升两倍，市场传闻CEO被立案调查遭辟谣 [12] - 歌礼制药-B跌15.01%，控股股东折价9.9%配股集资4.68亿港元，90%用于肥胖症药物研发 [13] 政策与行业动态 - 上海出台"AI+制造"实施方案，推动AI与制造业融合，长江证券建议关注AI基础设施、出海应用及垂直场景公司 [4] - 中泰证券指出物管板块减值规模缩小、分红意愿强，建议关注高股息高效率企业 [5] - 国盛证券推荐运动鞋服龙头安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（PE 18倍）及特步国际（PE 11倍） [6]

行业政策与增长前景 - 体育产业近五年总规模年均增速超10% 为国民经济增长和地方经济转型增添新动力 [2][3] - 政策推动体育产业从单一竞技观赏向"赛事+消费+文旅"全链条转型升级 2014年国务院文件首次定位为绿色产业、朝阳产业 [2] - 预计2025年体育产业总产出达3.6万亿元 2030年突破5万亿元 年均复合增长率10%以上 [2] 市场表现与企业动态 - 港股体育用品概念股8月19日午后走高 安踏体育领涨超4% 特步国际和李宁跟涨超3% [2] - 特步国际2025年上半年收入68.38亿元同比增长7.1% 归母净利润9.1亿元同比增长21.5% [4] - 特步国际预计2025年报表净利润同比增长超10% 对下半年消费环境持谨慎乐观态度 [4] 细分领域发展 - 冰雪经济与户外运动政策推动体育产业提质增效 "赛事进景区、进街区、进商圈"等模式火爆出圈 [3] - 户外运动发展诠释"绿水青山就是金山银山"理念 冰雪运动高质量发展激发冰雪经济新活力 [3] - 中信里昂预计中国运动服饰市场占有率持续增长 上半年销售额年增4.2% 国内品牌表现优于国际零售商 [4]