投资评级 - 买入评级 目标价19.35港元（较当前股价14.30港元有35.4%上行空间）[4][6] 核心观点 - 销售规模保持行业第二 2025H1合同销售额1201.5亿元 市占率2.72%[2] - 利润率虽有所下滑但仍处行业第一梯队 核心净利润率10.6%[3] - 商业REITs取得突破性进展 首个商业REIT获证监会及深交所受理[4] - 融资成本降至2.9% 债务结构持续优化 人民币借贷占比提升至84.8%[3] - 预计2025-2027年归母核心净利润分别为161亿/171亿/180亿元[4] 销售表现 - 2025H1合同销售额1201.5亿元 同比下降19.0% 行业排名第二[2] - 销售面积512万方 同比下降5.9% 销售均价提升1%至23500元/平方米[2] - 北上广深及香港销售金额占比达53.7% 其中北京单城销售超300亿元[2] 土地储备 - 2025H1新增购地金额403.7亿元 新增土建面258万方[2] - 一线及强二线城市新增投资占比86%[2] - 总土储规模4047万方（含中海宏洋1354万方）[2] - 已售未结转金额2088亿元（含中海宏洋338亿元）[2] 财务表现 - 2025H1收入832.2亿元 同比下降4.3%[3] - 毛利率17.4% 同比下降4.7个百分点[3] - 归属股东核心净利润87.8亿元 同比下降17.5%[3] - 中期股息每股25港仙 核心净利润口径派息率31.3%[3] - 资产负债率53.7% 较2024年末下降2.1个百分点[3] 商业运营 - 商业运营收入35.4亿元 同比基本持平[4] - 一线城市商业收入占比提升至47%[4] - 购物中心成熟项目出租率96.2% 销售额同比提升6.7%[4] - 写字楼成熟项目出租率78.3% 续租率提升16个百分点至77%[4] 财务预测 - 预计2025年收入1916.4亿元 同比增长3.5%[5] - 预计2025年归母核心净利润160.64亿元 同比增长2.2%[5] - 预计2025年每股盈利1.50港元 对应市盈率9.8倍[5] - 预计2025-2027年股息率维持在3.5%-3.9%区间[5]

业内人士表示，上海此次优化调整个人住房房产税政策，充分说明对合理住房消费需求的支持。 优化后的上海个人住房房产税政策将对哪些人群产生影响？ 今日（19日），上海出台《关于优化调整本市个人住房房产税试点有关政策的通知》（下称《政策》）文件，由于《政策》涉及了免税条件、退税条 款，因而也受到业内人士关注。 第一财经梳理发现，此次《政策》是8月25日发布的《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》（下称"沪六条"）房地产新政的细化版，且内容符 合"沪六条"政策的具体口径。 其中，《政策》明确，对于持居住证的人才，以及居住证满3年的居民家庭，可享受两项利好政策，第一是"首套房免税"，第二是"人均60平方米以内的 二套房免税"。 为此，上海易居房地产研究院严跃进对记者解读表示，《政策》明确的免税条件体现了三个特点。第一、免税内容和本地户籍居民家庭口径一致，体现 了政策宽松的导向。第二、设定了人才标准或"居住证满3年"的要求，说明对人才及在上海稳定就业的居民家庭给予购房支持，体现了职住平衡和支持 住房消费的导向。第三、各类购房需求都得到较好支持。比如说对于三口之家而言，若置换为180平方米及以下的二套住房，是可以免税的，更 ...

公司处罚与风险警示 - 公司于2025年9月19日收到中国证监会上海监管局《行政处罚事先告知书》[1] - 根据《上海证券交易所股票上市规则》公司股票将被实施其他风险警示[1] - 停牌日期为2025年9月22日 实施起始日为2025年9月23日 实施后A股简称为ST复华[1] 业务收入构成 - 2024年1至12月营业收入构成：工业占比48.28% 软件开发占比42.88% 房地产业占比6.57% 其他业务占比2.27%[1] - 软件开发业务收入占比达42.88% 与工业业务共同构成主要收入来源[1] 公司市值数据 - 截至发稿时公司市值为48亿元[1]

企业盈利预期改善 - 超过22%的标普500成分股公司预计第三季度业绩超分析师预期 为一年来最高比例 [1] - 发布低于预期利润指引的公司比例降至四年来最低水平 [1] - 华尔街分析师预计标普500成分股第三季度盈利增长6.9% 高于5月底预测的6.7% [3] 企业应对关税措施 - 3M公司通过生产转移和价格调整降低关税相关成本 并上调盈利预期 [3] - Expedia基于消费者需求强劲增长上调全年业绩预期 [3] - 企业承担大部分关税成本 关税负面影响尚未显现 [1] 利率政策对盈利支撑 - 美联储降息周期降低借贷成本 预计提升美国企业利润率 [4] - 低利率促进消费者支出、资本投资、并购及股票回购活动 [5] - 降息周期第二年标普500指数平均上涨近27% 第一年上涨14% [4] 行业板块表现预期 - 利率下调周期第二年标普500的11个板块中10个板块上涨 科技和金融板块表现突出 [5] - 资本设备、运输和建筑材料类公司成为最大受益者 [5] - 汽车、清洁能源、公用事业、房地产和科技板块具进一步上涨空间 [5] - 高债务杠杆率、利率敏感型及资本密集型行业获估值支持 [5] 个股业绩表现 - 甲骨文云基础设施业务强劲预测推动股价创1992年以来最佳表现 [3] - 过去65个季度中有63个季度实际业绩超预期 上季度超预期幅度达7.1个百分点 [3]

政策核心内容 - 上海优化个人住房房产税试点政策，核心在于将符合条件的非沪籍家庭的房产税优惠与沪籍家庭基本拉平 [1] - 新政规定，持居住证的人才和持有上海居住证满3年的购房者可享受两项利好：购买首套房免征房产税；购买第二套及以上住房时，合并计算家庭全部住房面积，对超过人均60平方米的部分征收房产税 [1][3] - 对于居住证未满3年的非沪籍购房者新购首套住房，实行"先征后退"规则，待居住证满3年后可享受退税优惠 [5] - 各项政策自2025年1月1日起执行，已购住房符合条件者可申报退还2025年1月1日后多征收的税款 [5] 政策调整细节 - 调整前，二套及以上住房的房产税税收减免政策仅针对上海市本地居民家庭，非沪籍家庭购买多套住房需全额缴纳房产税 [3] - 调整后，符合条件的非沪籍家庭购买二套及以上住房时，与沪籍家庭同样享有人均60平方米的免税住房面积 [4] - 以一个三口之家为例，若置换为180平方米及以下的二套住房，可按政策免税，更好支持改善性住房需求 [4] 市场影响分析 - 政策变化将降低非沪籍家庭购买多套住房的持有成本，促进购房需求释放，对市场形成一定带动效果 [3][4] - 新政对非沪籍家庭购买多套住房形成利好，叠加此前外环外满足条件的非沪籍家庭不限购房套数政策，形成合力，有助于提振市场信心 [5] - 此次房产税调整是上海因区施策的直接体现，通过税收杠杆引导住房资源优化配置，预计将和限购、信贷等政策协同，对上海房地产市场稳定产生作用 [5] 近期市场表现 - "沪六条"落地后，上海房地产市场积极向好，外环外等市场交易态势活跃 [6] - 9月8日至14日一周内，上海新建商品住宅成交面积9.28万平方米，环比增加83.76%，成交快速反弹，外环外项目去化有明显好转 [6] - 上海外环外开盘认筹效果理想，个别楼盘全部认筹一空，市场交易情绪明显好转，若后续有更多刚需和改善项目支撑，"金九"成交有望超过去年 [6]

为此，上海易居房地产研究院严跃进对记者解读表示，《政策》明确的免税条件体现了三个特点。第一、免税内容和本地户籍居民家庭口径一致，体现 了政策宽松的导向。第二、设定了人才标准或"居住证满3年"的要求，说明对人才及在上海稳定就业的居民家庭给予购房支持，体现了职住平衡和支持 住房消费的导向。第三、各类购房需求都得到较好支持。比如说对于三口之家而言，若置换为180平方米及以下的二套住房，是可以免税的，更好支持 了改善性住房需求。 对于《政策》提到的退税条款，严跃进则称，根据《政策》，对于居住证未满3年的非沪籍购房者，实行"先征后退"的规则。也就是等到居住证满3年也 可以享受退税优惠。所以购房者无须多虑，当前购房后再满足居住证满3年的条件，就可以办理退税。这也进一步促进购房需求的释放。 业内人士表示，上海此次优化调整个人住房房产税政策，充分说明对合理住房消费需求的支持。 此次《政策》中的免税政策与此前2011年1月发布的《上海市开展对部分个人住房征收房产税试点的暂行办法》中的免税政策有哪些不同？ 为此，严跃进称，《政策》与此前文件相比，其最大的变化在于：外地户籍在获得二套房购房资格的同时，其税费政策和本地户籍的口径保持 ...

房价结构性变动 - 澳洲房价呈现非典型上涨趋势，涨幅最大的是各首府城市中最便宜的四分之一的房产，而非高端市场 [1][2] - 此趋势已持续超过一年，自2024年3月起低价房便领涨市场 [10] - 该现象颠覆了传统房价周期中高端市场领涨的逻辑 [2] 市场驱动因素 - 住房负担能力已达临界点，导致更多购房者集中竞争价格可承受的房源，推高了低价房价格 [2][4] - 即将于10月1日扩大的首次购房担保政策取消了收入限制并扩大了适用人群范围，预计将进一步刺激需求并推高低价房价格 [12] - 联邦财政部模型预测该政策将在未来6年内推高房价约0.5%，而保险业游说团体委托的模型预测第一年内房价可能上涨6.6% [16] 行业与社会影响 - 住房拥有率出现显著代际差异，34岁以下澳洲人的住房拥有率断崖式下跌 [5] - 1987至1991年出生的人群在30至34岁时拥有住房的比例仅为49.7%，远低于1947至1951年出生人群同年龄段68%的住房拥有率 [6][7] - 后续世代在中年前“追赶”住房拥有率的能力减弱，1947-1951年出生人群有近八成在50岁出头时是房主，而晚20年出生的人群该比例下降了7.2个百分点 [8] - 住房困境正在加速“中产阶级的消失”，社会结构从橄榄形转变为中间阶层萎缩、下层人口膨胀的形态 [16]

国内政策与数据 - 国家外汇管理局深化跨境投融资改革，高新技术企业跨境融资额度提高至1000万美元，部分企业可达2000万美元[8] - 九部门联合发布19条服务消费促进措施，1-8月服务零售额同比增长5.1%，高于商品零售0.3个百分点[10] - 1-8月全国一般公共预算收入14.82万亿元同比增长0.3%，证券交易印花税1187亿元同比大幅增长81.7%[11][12] - 香港2025施政报告降低投资移民门槛，住宅物业投资门槛从5000万港元降至3000万港元[14] 海外经济与政策 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间，为预防式降息且表态不及市场预期鸽派[22][23] - 美国8月零售销售环比增长0.6%超预期，实际零售销售连续11个月正增长[20][21] - 欧元区9月ZEW经济景气指数升至26.1，德国升至37.3均超预期[18][19] - 中美马德里会谈就TikTok问题等达成框架共识，但出口仍面临特朗普施压盟友加征关税风险[16][17] 大宗商品与高频数据 - 本周布伦特原油现货均价环比上涨1.70%，铁矿石上涨0.33%，阴极铜上涨0.80%[25] - 房地产销售面积周环比大幅上升10.31%，其中一线城市上升11.50%[39] - 蔬菜价格周环比下降2.47%，猪肉价格下降0.88%[44][45]

新华社香港9月19日电 香港恒生指数19日涨0.25点，收报26545.1点。全日主板成交3768.12亿港元。 国企指数涨15.83点，收报9472.35点，涨幅0.17%。恒生科技指数涨23.2点，收报6294.42点，涨幅 0.37%。 蓝筹股方面，腾讯控股涨0.08%，收报642.5港元；香港交易所涨0.23%，收报445港元；中国移动跌 0.29%，收报85.95港元；汇丰控股跌0.37%，收报106.8港元。 香港本地股方面，长实集团跌1.24%，收报36.58港元；新鸿基地产跌0.53%，收报94.05港元；恒基地产 涨1.51%，收报28.2港元。 【纠错】 【责任编辑:谷玥】 中资金融股方面，中国银行跌1.14%，收报4.33港元；建设银行跌0.52%，收报7.61港元；工商银行跌 0.51%，收报5.88港元；中国平安跌0.55%，收报53.95港元；中国人寿跌0.09%，收报22.28港元。 石油石化股方面，中国石油化工股份跌0.48%，收报4.12港元；中国石油股份跌0.55%，收报7.22港元； 中国海洋石油涨1.21%，收报19.28港元。 ...

财务与经营状况 - 2025年上半年房地产售楼业务收入623.81万元，同比减少16.05% [4] - 2025年上半年扣非净利润亏损1391万元，主要由房地产板块造成 [2] - 公司持有现金5.81亿元 [2][4] - 存货总额9.59亿元，其中房地产项目约9亿元，废旧电池项目约0.55亿元 [3] - 废旧电池业务2025年上半年亏损16.46万元 [4] 房地产项目进展 - 在售项目为东莞桥头帝庭山花园（尾盘去化） [2][4] - 东莞南城时代国际雍雅台项目计容面积2.25万平方米，择机开盘 [2][3] - 江苏昆山花桥项目待推售 [2][4] 战略转型与并购规划 - 公司采取并购重组等方式构建第二增长曲线 [2] - 坚持主业优化与稳健并购并行的转型策略 [3][4] - 持续筛选辨识合适的发展机遇，但未披露具体标的 [4] - 并购重组事宜均以公告为准，无应披露重大信息 [1][3][4] 投资者建议与回应 - 投资者建议剥离地产、进军半导体/新能源领域 [1][2] - 建议现金收购高科技资产 [2][4] - 建议股份回购增强股东信心 [2] - 公司回应资金优先用于转型发展 [2][4]