报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕经济增长和通货膨胀两大方面展开分析，经济增长方面生产端电厂日耗创新高但部分开工率有变化，需求端房地产销售不佳、车市零售平稳偏强等；通货膨胀方面CPI中猪价下跌、农产品价格指数有变化，PPI中油价走低但铜铝等上涨 [1][2][4] 各目录总结 经济增长：电厂日耗创近年新高 生产：电厂日耗创近年新高 - 生产端电厂日耗8月12日6大发电集团平均日耗95.5万吨较8月5日上升7.3%，8月6日南方八省电厂日耗250.2万吨较7月31日上升12.3% [4][11] - 生产端高炉开工率8月8日全国高炉开工率83.8%较8月1日升0.3个百分点、产能利用率90.1%降0.2个百分点，唐山钢厂高炉开工率92.6%降0.8个百分点 [4][14] - 生产端轮胎开工率8月7日汽车全钢胎开工率61.0%、半钢胎开工率74.4%均较8月1日降0.1个百分点，江浙地区织机开工率下游织机8月7日较7月31日升0.2个百分点 [4][16] 需求：集运运价指数九连跌 - 需求端30城新房8月1 - 12日30大中城市商品房日均销售面积17.5万平方米较7月同期等均下降，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降31.4%、10.0%、3.7% [4][21] - 需求端车市8月零售同比下降4%、批发同比增长16%，8月第一周零售日均4.5万辆、批发日均4.0万辆 [4][23] - 需求端钢价8月12日螺纹等较8月5日分别上涨0.6%、1.0%、2.0%、0.8%，8月以来环比、同比有相应变化，8月8日五大钢材品种库存较8月1日升20.1万吨 [4][30] - 需求端水泥价格8月12日全国水泥价格指数较8月5日跌0.1%，华东和长江地区表现弱于全国平均，8月以来环比、同比跌幅有变化 [4][31] - 需求端玻璃价格8月12日玻璃活跃期货合约价较8月5日跌0.6%，8月以来环比、同比跌幅有变化 [4][36] - 需求端集运运价指数8月8日CCFI指数较8月1日降2.6%、SCFI指数降3.9%，8月以来同比、环比有相应变化 [4][40] 通货膨胀：猪价跌至近一年低位 CPI：猪价跌至近一年低位 - 猪价8月12日猪肉平均批发价20.3元/公斤较8月5日降0.3%，8月以来环比下跌0.9%、同比下跌24.2%，行业去产能，农业农村部将调控生猪产能 [4][48] - 农产品价格指数8月12日较8月5日上涨0.8%，分品种蔬菜涨幅最大，8月以来同比下跌11.2%、环比上涨0.9% [4][54] PPI：油价持续走低 - 油价8月12日布伦特和WTI原油现货价较8月5日分别下跌2.8%、3.1%，8月以来环比、同比有相应变化，美国原油库存增加施压油价 [4][55] - 铜铝8月12日LME3月铜价和铝价较8月5日分别上涨1.1%、1.7%，8月以来环比、同比有相应变化 [4][60] - 工业品价格8月以来多数上涨，水泥、玻璃环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，同比多数上行 [62]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前市值对应2025-2027年PE为20.5倍、18.4倍、15.9倍 [3][6][9] 核心财务表现 - 2025H1营收20.8亿元同比降11.3% 归母净利润2.7亿元同比降20.2% 其中Q2营收11.8亿元同比降12.2% 净利润1.6亿元同比降15.5% [3] - 2025年半年度分红预案为每10股派1.00元 [3] - 2025E营收预计57.53亿元(YoY-8.2%) 净利润8.55亿元(YoY-10.2%) 毛利率40.0% [5][6] - 经营性现金流净额5.8亿元 同比增加100% 货币资金17.3亿元较上年增加8.8% [6] 业务结构分析 - PPR/PE/PVC产品收入分别下滑13.04%、13.28%、4.21% PVC产品毛利率逆势提升2.55个百分点 [6] - 西部地区收入同比持平(+0.08%) 其他区域收入降幅6.25%-21.97% [6] - "同心圆"战略推进 防水、净水等新业务拓展中 [6] 财务预测调整 - 下调2025-2027年净利润预测至8.6/9.6/11.0亿元(原预测9.9/11.1/12.0亿元) [6] - 2027E毛利率恢复至42% ROE回升至20.2% 净负债比率优化至-35.7% [5][9] - 资本开支2025E为2亿元 较2024A的3.38亿元收缩40.8% [10] 估值指标 - 当前股价对应PB 3.4倍 EV/EBITDA 15倍 [5][9] - 每股净资产2025E为3.27元 EPS 0.54元 [5][9]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] - 目标估值：NA，当前股价11.0元[2] - 预计2025-2026年EPS分别为0.52元、0.57元，对应PE分别为21.3x、19.4x[6] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%），扣非净利润2.68亿元（同比-21.06%）[1] - 基本EPS 0.17元/股（同比-22.73%），加权平均ROE 5.32%（同比-0.84pct）[1] - 经营性现金流净额5.81亿元（同比+99.10%）[5] - 销售毛利率40.50%（同比-1.61pct），销售净利率13.08%（同比-1.63pct）[5] 分业务表现 - PPR/PE/PVC产品收入：9.33亿元/4.11亿元/2.90亿元（同比-13.04%/-13.28%/-4.21%）[5] - 防水净水等其他产品收入4.25亿元（同比-8.39%）[5] - PPR/PE/PVC产品毛利率：57.53%/26.91%/23.54%（同比-1.58pct/-2.82pct/+2.55pct）[5] - 防水净水产品毛利率29.27%（同比-1.89pct）[5] 区域表现 - 国内收入19.30亿元（同比-11.27%），国外收入1.48亿元（同比-12.03%）[5] - 华东/华北/西部地区收入：10.42亿元/2.61亿元/2.88亿元（同比-13.10%/-6.25%/+0.08%）[5] 战略布局 - 完成上海新材料公司股权收购（持股比例提升至90%），25H1该公司营收1.32亿元，净利润3159.83万元（净利率23.90%）[5] - 新设乌鲁木齐新材公司和临海市伟星网络销售有限公司[5] - 全国设立50余家销售公司，覆盖3万余个营销网点，营销人员超1700人[5] - 持续推进"同心圆"战略和"伟星全屋水生态"落地[5] 股东回报 - 2025中期分红方案：每10股派1.00元（含税），合计1.57亿元，分红率58.00%[6] - 资产负债率22.9%，每股净资产2.9元[2] 行业与竞争 - 管材行业需求偏弱、竞争激烈，零售端消费疲软，工程端资金受限[6] - 原材料价格：25H1 PPR/PVC/HDPE均价同比+0.03%/-12.70%/-2.11%[5] - 工程端强化优质客户开发，推动"产品+服务"系统解决方案转型[5]

市场表现与估值分析 - 偏股混合型基金指数今年以来收益超过16%，为2021年后首次，但仍低于2021年2月历史高点20% [4] - 上证指数当前接近去年10月高点3674点及十年峰值3731点，3600点成为心理与技术分水岭 [5] - A股整体估值处于历史中等偏高位置，上证指数、沪深300、万得全A的PE(TTM)分位数分别为92.9%、72.9%、84.3% [6] - 上证指数市盈率15.69倍，市净率1.42倍，显著低于美国三大股指 [6] 资金动态与杠杆水平 - A股融资余额连续三个月增长后重回2万亿关口，但杠杆规模占流通市值比例仅为2015年牛市高点的一半 [10] - 当前市场交易热度回暖，成交量、换手率等指标显示情绪修复但未达非理性狂欢阶段 [11] - 上市公司数量从2015年不足2800家增至超5400家，总市值突破100万亿 [10] 投资策略与行业配置 - 建议采用"杠铃策略"：进攻端布局高弹性资产（如中证A500、创业板指），防御端配置红利策略及债券基金 [19][20] - 结构性轮动机会关注中证A500（PE分位数57%）和创业板指（PE分位数24%），行业侧重新能源、钢铁、建材等补涨板块 [20] - 中报业绩窗口期聚焦有色金属、航空航天等基本面支撑板块 [21] 长期趋势与历史对比 - 居民资产配置正从房产、储蓄向金融资产转移，资本市场长期重要性提升 [23] - 历史周期显示资金流向受利率、政策及股市预期驱动，如2007年股权分置改革、2014-2015年降息周期、2023-2024年ETF放量等 [25] - 慢牛行情更符合经济规律，需匹配长期视角、资产配置及风险控制策略 [27]

天眼查App显示，近日，南充茂盈辉建材有限公司成立，法定代表人为梁恩辉，注册资本10万人民币， 经营范围为一般项目：建筑装饰材料销售；建筑用钢筋产品销售；石棉水泥制品销售；五金产品零售； 地板销售；建筑砌块销售；砼结构构件销售；生态环境材料销售；建筑陶瓷制品销售；门窗销售；电 线、电缆经营；石灰和石膏销售；建筑防水卷材产品销售；建筑材料销售；水泥制品销售；砖瓦销售； 耐火材料销售；石棉制品销售；五金产品批发；轻质建筑材料销售；工程管理服务；园林绿化工程施 工。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：住宅室内装饰装修； 建设工程设计；建设工程施工。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经 营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

投资评级 - 维持"增持"评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [3][17] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入20.56亿元（同比+4.05%），归母净利润4.35亿元（同比+92.47%），扣非净利润2.42亿元（同比+31.73%）[1] - 2025Q2单季度营业收入11.37亿元（同比+15.64%），归母净利润2.70亿元（同比+249.46%）[1] - 2023-2027年归母净利润预测：7.42/5.38/6.76/7.42/8.02亿元，对应增速178.5%/-27.5%/25.7%/9.7%/8.1% [1][10] - 2025年预测PE 15倍，PB 0.8倍，股息率5.3%（按8.11元股价计算）[3][7][10] 业务表现 水泥业务 - 2025H1水泥+熟料销量810.59万吨（同比+10.9%），销售均价237元/吨（同比-5.51%）[1] - Q2销售均价241元/吨（环比+8元），吨毛利65元（环比+19元）[1] - 成本降幅大于价格降幅，上半年水泥平均销售成本同比下降6.88%，综合毛利率24.26%（同比+0.18pct）[1] - 销量增长主因：行业错峰生产改善供给+区域气候适宜施工+2024年低基数（暴雨洪灾影响）[1] 新兴业务 - 固危废处置量14.67万吨（同比+53.69%），但处置收入0.54亿元（同比-4.5%）因价格竞争加剧[2] - 光伏发电量2578万kWh，余电上网收入211.07万元（同比+23.3%），正加速分布式光伏项目建设[2][7] - 混凝土收入0.47亿元（同比-22.11%），受房地产行业调整拖累[2] 资本运作与分红 - 拟回购5000万-1亿元股份（价格≤10元/股），约占总股本0.84%，用于员工持股计划[7] - 2024-2026年分红承诺每股不低于0.45元，按当前股价测算股息率5.3%[7] - 经营性现金流净额1.35亿元（同比+311.57%），主因盈利改善[1] 行业与估值 - 粤东水泥龙头，受益基建需求复苏预期，下半年水泥价格及盈利能力有望提升[8] - 环保处置与光伏发电业务培育新增长点[2][7][8] - 当前总市值101.22亿元，近3月日均成交额1.15亿元[3]

核心观点 - 期债市场受宏观数据与政策变化双重驱动呈现震荡格局 财政部恢复债券利息增值税政策提振老券需求 但经济韧性、股市风险偏好上升及流动性充裕抑制债市上行空间 [1][5] - 出口表现超预期 7月出口同比增长7.2% 主要受益于"抢出口"效应和对欧盟、东盟等地区出口增长 抵消对美出口21.7%降幅的拖累 [2] - 进口增速回升至4.1% 大宗商品价格上涨带动量价齐升 自美进口降幅收窄至10.3% [2][3] - 物价水平温和改善 核心CPI升至0.8%创年内新高 PPI同比降幅持平于3.6% 政策推动部分行业价格环比降幅收窄 [4][5] 外贸表现 - 7月进出口总额5453.23亿美元 同比增长5.9% 较前值提高2个百分点 [2] - 出口额3217.84亿美元 同比增长7.2% 较前值5.9%提升1.3个百分点 [2] - 进口额2235.39亿美元 同比增长4.1% 较前值1.1%提升3个百分点 [2] - 贸易顺差982.4亿美元 同比增长14.93% 低于市场预期的1050亿美元 [2] - 对欧盟、韩国、中国台湾及"一带一路"国家出口增速加快 对东盟保持两位数增长 [2] - 对美出口降幅扩大至21.7% 较6月16%进一步恶化 [2] 商品价格与进口结构 - CRB指数同比增速由6月3.5%升至6.0% 推动进口量价齐升 [3] - 大宗商品、医药材及药品、农产品对进口增速拉动分别较前值提高1.6/0.5/0.3个百分点 [3] - 原油、大豆受涨价影响显著 自美进口降幅由15.5%收窄至10.3% [3] 物价数据 - CPI同比持平 较6月回落0.1个百分点 核心CPI同比升至0.8%创2024年3月以来新高 [4] - 食品价格同比降幅扩大至1.6% 鲜菜和猪肉价格弱于季节性 合计下拉CPI约0.16个百分点 [4] - 交通工具用燃料价格同比涨幅由-10.8%升至-9% 受国际油价回升推动 [4] - PPI同比下降3.6%与6月持平 建材价格环比回落 出口导向型行业承压 [5] 政策影响 - 财政部恢复征收债券利息增值税 8月8日起实施 提振老券需求 [1] - 中央财经委员会提出治理企业低价无序竞争 推动落后产能退出 [5] - 工信部实施十大重点行业稳增长方案 涉及钢铁、有色、石化、建材等行业 [5] - 煤炭开采、黑色金属冶炼、光伏设备、水泥、锂离子电池制造价格环比降幅分别收窄1.9/1.5/0.8/0.3/0.1个百分点 [5] 市场环境 - 货币政策维持"适度宽松"取向 流动性保持合理充裕 [1][5] - 美联储维持利率不变 美方"对等关税"政策落地 贸易环境存在不确定性 [1][3] - "抢出口"效应逐步消退 出口增速面临回调压力 [3] - 汽车行业"反内卷"见效 促消费政策带动手机、家电需求回暖 [4]

天眼查App显示，近日，遂川县宏超建材有限公司成立，法定代表人为熊健生，注册资本300万人民 币，经营范围为许可项目：建设工程施工，施工专业作业，住宅室内装饰装修，建筑劳务分包（依法须 经批准的项目，经相关部门批准后在许可有效期内方可开展经营活动，具体经营项目和许可期限以相关 部门批准文件或许可证件为准）一般项目：水泥制品制造，建筑材料销售，水泥制品销售，砼结构构件 销售，砼结构构件制造，建筑砌块制造，建筑砌块销售，工程管理服务，园林绿化工程施工，建筑用石 加工，建筑装饰材料销售，新型建筑材料制造（不含危险化学品），市政设施管理（除依法须经批准的 项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司成立信息 - 长沙鑫佳烨建材有限公司近日成立，法定代表人为田佳灵 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 经营范围 - 公司主营业务为建筑材料销售，包括阀门和旋塞、防腐材料、轻质建筑材料、耐火材料等 [1] - 其他销售范围涵盖建筑用金属配件、钢筋产品、水泥制品、保温材料、建筑砌块等 [1] - 还包括建筑装饰材料、涂料（不含危险化学品）、高品质特种钢铁材料销售 [1] - 经营活动为依法自主开展，无需特殊批准 [1]

公司成立信息 - 张家界欣灵建材有限公司近日成立，法定代表人为李澧，注册资本10万人民币 [1] - 公司经营范围包括建设工程施工、城市建筑垃圾处置、建设工程设计、建筑劳务分包等许可项目 [1] - 一般项目包括水泥制品销售、砖瓦销售、建筑砌块销售、建筑用石加工、土石方工程施工、工程管理服务等 [1] 行业经营范围 - 许可项目涉及建设工程施工、城市建筑垃圾处置、建设工程设计、建筑劳务分包等建筑行业相关业务 [1] - 一般项目涵盖建筑材料销售（水泥制品、砖瓦、建筑砌块）、建筑用石加工、土石方工程施工等建材产业链环节 [1] - 工程管理服务也被列入公司经营范围，显示业务覆盖建筑工程全流程 [1]