核心观点 - 期债市场受宏观数据与政策变化双重驱动呈现震荡格局 财政部恢复债券利息增值税政策提振老券需求 但经济韧性、股市风险偏好上升及流动性充裕抑制债市上行空间 [1][5] - 出口表现超预期 7月出口同比增长7.2% 主要受益于"抢出口"效应和对欧盟、东盟等地区出口增长 抵消对美出口21.7%降幅的拖累 [2] - 进口增速回升至4.1% 大宗商品价格上涨带动量价齐升 自美进口降幅收窄至10.3% [2][3] - 物价水平温和改善 核心CPI升至0.8%创年内新高 PPI同比降幅持平于3.6% 政策推动部分行业价格环比降幅收窄 [4][5] 外贸表现 - 7月进出口总额5453.23亿美元 同比增长5.9% 较前值提高2个百分点 [2] - 出口额3217.84亿美元 同比增长7.2% 较前值5.9%提升1.3个百分点 [2] - 进口额2235.39亿美元 同比增长4.1% 较前值1.1%提升3个百分点 [2] - 贸易顺差982.4亿美元 同比增长14.93% 低于市场预期的1050亿美元 [2] - 对欧盟、韩国、中国台湾及"一带一路"国家出口增速加快 对东盟保持两位数增长 [2] - 对美出口降幅扩大至21.7% 较6月16%进一步恶化 [2] 商品价格与进口结构 - CRB指数同比增速由6月3.5%升至6.0% 推动进口量价齐升 [3] - 大宗商品、医药材及药品、农产品对进口增速拉动分别较前值提高1.6/0.5/0.3个百分点 [3] - 原油、大豆受涨价影响显著 自美进口降幅由15.5%收窄至10.3% [3] 物价数据 - CPI同比持平 较6月回落0.1个百分点 核心CPI同比升至0.8%创2024年3月以来新高 [4] - 食品价格同比降幅扩大至1.6% 鲜菜和猪肉价格弱于季节性 合计下拉CPI约0.16个百分点 [4] - 交通工具用燃料价格同比涨幅由-10.8%升至-9% 受国际油价回升推动 [4] - PPI同比下降3.6%与6月持平 建材价格环比回落 出口导向型行业承压 [5] 政策影响 - 财政部恢复征收债券利息增值税 8月8日起实施 提振老券需求 [1] - 中央财经委员会提出治理企业低价无序竞争 推动落后产能退出 [5] - 工信部实施十大重点行业稳增长方案 涉及钢铁、有色、石化、建材等行业 [5] - 煤炭开采、黑色金属冶炼、光伏设备、水泥、锂离子电池制造价格环比降幅分别收窄1.9/1.5/0.8/0.3/0.1个百分点 [5] 市场环境 - 货币政策维持"适度宽松"取向 流动性保持合理充裕 [1][5] - 美联储维持利率不变 美方"对等关税"政策落地 贸易环境存在不确定性 [1][3] - "抢出口"效应逐步消退 出口增速面临回调压力 [3] - 汽车行业"反内卷"见效 促消费政策带动手机、家电需求回暖 [4]