公司治理与工商变更 - 公司于2025年7月15日召开第五届董事会第七次会议及2025年7月31日召开2025年第三次临时股东大会 审议通过关于增加经营场所及修订公司章程的议案 [1] - 公司已完成相关工商变更登记及公司章程备案手续 并取得滨州市行政审批服务局换发的新营业执照 [1] - 公司注册资本为2.023257亿元人民币 类型为股份有限公司（上市、自然人投资或控股） 法定代表人聂在建 [1] 经营范围与业务布局 - 公司住所变更为滨州市滨北张富路89号（一照多址）模式 体现经营场所扩展 [1] - 许可经营范围涵盖食品添加剂生产、饲料添加剂生产、饮料生产、保健食品生产、发电供电业务及热力供应等11类专项许可业务 [1] - 一般经营范围包括生物基材料制造销售、技术进出口、货物进出口等16类自主经营业务 突出生物技术研发与跨境贸易能力 [1]

股价表现 - 8月5日收盘报19 19元 较前一交易日下跌0 01元 跌幅0 05% [1] - 当日开盘价19 29元 最高触及19 44元 最低下探至19 15元 [1] - 全天成交20061手 成交金额0 39亿元 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出466 97万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1199 80万元 [1] 公司估值 - 当前总市值118 19亿元 [1] - 市盈率60 57倍 [1] - 市净率1 73倍 [1] 主营业务 - 主要从事食品添加剂 食品配料等产品的研发 生产和销售 [1] - 产品广泛应用于食品 饮料 保健品等行业 [1] 行业属性 - 属于食品饮料板块 [1] - 具有调味品概念 人造肉概念等属性 [1]

业绩预测 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约3.07亿元，较上年同期增长17.59% [1] - 预计2025年上半年归母净利润约为1.07亿元，较上年同期增长57.61% [1] - 预计2025年上半年扣非净利润约为9300万元，较上年同期增长75.45% [1] - 业绩增长主要源于核心产品ARA和藻油DHA销量增加，生产效率提升及产品结构和客户结构优化 [1] 历史业绩 - 2024年公司营业收入为5.56亿元，同比增长25.19% [3] - 2024年归母净利润为1.24亿元，同比增长35.94% [3] - 2024年扣非后归母净利润为9998.99万元，同比增长60.11% [3] 高管信息 - 董事长兼总经理易德伟和副董事长杜斌今年均为60岁 [3] - 易德伟2020-2024年薪酬分别为108.8万元、115.7万元、118.0万元、109.1万元、116.1万元 [3] - 杜斌2020-2024年薪酬分别为73.81万元、87.43万元、99.07万元、98.48万元、91.68万元 [4]

产品召回事件 - 维态美公司代理销售的两款产品因配套玻璃滴管刻度油墨层含铅导致铅迁移，造成蛋白酶铅含量超标 [1] - 涉及召回产品包括12个批次的维态美蛋白酶复配食品添加剂和7个批次的维态美综合酶复配食品添加剂 [1] - 问题玻璃滴管采购自丹阳市云阳镇恩承玻璃加工厂，供应商未按要求提供食品用产品 [2] 召回产品详情 - 维态美蛋白酶复配食品添加剂涉及生产日期2020年11月27日至2024年7月2日，共12个批次（30795、35208等），规格30ml [2] - 维态美综合酶复配食品添加剂涉及生产日期2022年1月7日至2024年4月23日，共7个批次（37241、37243等），规格30ml [3] 召回措施 - 要求经销商立即下架并退回问题批次产品 [3] - 消费者需通过企业微信服务号"维态美"登记，并在2025年8月16日前寄往指定退货地址 [3] - 退货费用由公司承担，客服电话400-066-0097提供咨询服务 [3]

调查情况通报 - 维态美公司经销的蛋白酶复配食品添加剂从澳大利亚进口，进口时未配备滴管 [1] - 公司从恩承玻璃加工厂采购玻璃或塑料滴管，与蛋白酶组合包装后销售 [1] - 抽检结果显示蛋白酶产品和塑料滴管未检出铅，但玻璃滴管刻度油墨层含铅 [1] - 玻璃滴管油墨层的铅迁移导致蛋白酶铅含量超标 [1] - 维态美综合酶复配食品添加剂配备的玻璃滴管同样存在铅迁移问题 [1] - 恩承玻璃加工厂未按要求供应食品用玻璃滴管 [1] 执法与召回措施 - 闵行区市场监督管理局已对维态美公司涉嫌违法行为立案调查 [2] - 问题产品已被封存、下架 [2] - 上海市公安局闵行分局对公司和恩承玻璃加工厂涉案人员采取刑事强制措施 [2] - 公司已发布公告召回涉事批次产品 [2] - 消费者可通过官方微信号"维态美"获取召回信息 [2] 后续处理 - 联合调查组将继续深入调查并依法严惩违法行为 [2] - 调查处置情况将及时公布 [2] - 企业被督促承担法律责任并做好赔付及善后工作 [2]

概述 - 卡拉胶是从红藻类海草中提炼的亲水性胶体，分为K型、I型和L型，分别用于糖浆增稠剂、稳定剂和饮料增稠剂 [2] 发展背景 - 居民收入提高和消费升级推动食品、化妆品、医药等行业对高品质卡拉胶需求增长 [4] - 全球经济一体化为中国企业提供更广阔的国际市场空间 [4] - 健康意识提升使天然绿色的卡拉胶在食品和化妆品领域认可度不断提高 [4] 产业链 - 上游为红藻类海草养殖与采集及辅助试剂设备供应 [6] - 下游应用涵盖食品（70%占比）、医疗、化妆品、农业等领域 [6][8] - 2025年1-5月中国规模以上食品制造企业营业收入8944.9亿元，同比增长2% [8] 发展现状 - 2024年中国卡拉胶销量6.73万吨，市场规模28.72亿元（受价格下滑影响） [10] - 2024年出口量2.52万吨，出口额20839.52万美元，均价8.28美元/千克 [12] - 主要出口至西班牙（3571.94万美元）、俄罗斯（2611.13万美元）等国家 [12] 竞争格局 - 主要企业包括绿新亲水胶体、上方生物、绿力生物、艾德森等 [14] - 绿新亲水胶体2024年营收9.89亿元，毛利率22.49% [17] - 艾德森2024年营收19017.03万元，卡拉胶产品占比52.89% [19] 发展趋势 - 在生物技术领域应用有望增加，如组织工程和再生医学 [21] - 医药领域作为生物粘合剂和药物载体前景广阔 [21] - 化妆品行业基于保湿和成膜特性应用将更普遍 [21] - 行业将更注重绿色生产和可生物降解产品开发 [21]

据中国贸易救济信息网，7月14日，美国商务部宣布对进口自中国的赤藓糖醇(Erythritol)作出反倾销初 裁，初步裁定中国生产商/出口商的倾销幅度为371.62%(抵消补贴后的保证金调整为371.53%)、中国全 国统一税率为450.64%(抵消补贴后的保证金调整为450.64%)。本案主要涉及美国海关编码2905.49.4000 项下产品。 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2025H1营收6.50亿元，同比+22.29%；归母净利润1.71亿元，同比+42.68%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+50.78%；25Q2营收3.36亿元，同比+20.49%；归母净利润8917万元，同比+35.07%；扣非归母净利润8585万元，同比+42.93% [2] - 产能持续释放，Q2收入利润再创新高，归母净利润率达26.54%创历史新高 [4] - 7月2日D - 阿洛酮糖正式获批新食品原料，国内市场近期有望开启，公司前期有布局，有望带来新收入增量 [4] - 7月6日百龙创园泰国大健康新食品原料智慧工厂项目奠基，建成后有一定生产规模，为开发欧美及东南亚市场奠定产能基础 [4] - 上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年EPS为0.84/1.09/1.42元，分别对应2025 - 2027年26X/20X/15X PE，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|868|1,152|1,421|1,849|2,448| |增长率YoY %|20.3%|32.6%|23.4%|30.1%|32.4%| |归母净利润(百万元)|193|246|351|457|598| |增长率YoY%|28.0%|27.3%|42.9%|30.2%|30.9%| |毛利率%|32.7%|33.7%|38.2%|37.4%|37.2%| |净资产收益率ROE%|12.8%|14.6%|16.5%|17.7%|18.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.60|0.76|0.84|1.09|1.42| |市盈率P/E(倍)|47.32|22.24|25.62|19.67|15.03| |市净率P/B(倍)|4.68|3.25|4.23|3.48|2.82| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产（百万元）|774|901|1,220|1,055|1,803| |货币资金（百万元）|176|287|531|243|855| |应收票据（百万元）|2|3|8|10|13| |应收账款（百万元）|167|229|305|353|400| |预付账款（百万元）|10|12|13|17|20| |存货（百万元）|152|187|185|253|336| |其他（百万元）|267|184|178|179|178| |长期股权投资（百万元）|9800|11120|12930|19090|17960| |固定资产（合计）（百万元）|330|975|1,037|1,526|1,547| |无形资产（百万元）|14|18|19|21|24| |其他（百万元）|636|119|237|363|225| |资产总计（百万元）|1,754|2,014|2,513|2,964|3,598| |流动负债（百万元）|242|302|354|348|384| |短期借款（百万元）|0|10|70|70|70| |应付票据（百万元）|28|112|84|95|114| |应付账款（百万元）|187|130|144|127|126| |其他（百万元）|27|50|55|56|75| |非流动负债（百万元）|5|32|32|32|32| |负债合计（百万元）|246|334|386|380|416| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属母公司股东（百万元）|1,508|1,679|2,127|2,584|3,182| |负债和股东权益（百万元）|1,754|2,014|2,513|2,964|3,598| |营业总收入（百万元）|868|1,152|1,421|1,849|2,448| |营业成本（百万元）|584|764|878|1,157|1,536| |营业税金及附加（百万元）|8|10|12|16|21| |销售费用（百万元）|26|34|43|55|73| |管理费用（百万元）|21|33|43|55|73| |研发费用（百万元）|33|44|55|71|94| |财务费用（百万元）|-6|-8|-2|-5|-2| |减值损失合计（百万元）|0|-1|-7|-1|-1| |投资净收益（百万元）|8|7|9|11|15| |其他（百万元）|14|5|7|16|22| |营业利润（百万元）|224|285|402|526|688| |营业外收支（百万元）|-2|0|1|-1|-1| |利润总额（百万元）|222|285|403|525|687| |所得税（百万元）|29|40|52|68|89| |净利润（百万元）|193|246|351|457|598| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归母净利润（百万元）|193|246|351|457|598| |经营活动现金流（百万元）|195|301|386|509|686| |净利润（百万元）|193|246|351|457|598| |折旧摊销（百万元）|47|80|124|186|196| |财务费用（百万元）|2|4|3|5|5| |投资损失（百万元）|-2|-8|-7|-9|-11| |营运资金变动（百万元）|-42|-23|-97|-131|-103| |其它（百万元）|2|2|13|4|4| |投资活动现金流（百万元）|-224|-173|-295|-792|-69| |资本支出（百万元）|-312|-282|-304|-803|-84| |长期投资（百万元）|80|99|0|0|0| |其他（百万元）|8|10|9|11|15| |筹资活动现金流（百万元）|-34|-70|154|-5|-5| |吸收投资（百万元）|0|0|97|0|0| |借款（百万元）|0|10|60|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-32|-78|-3|-5|-5| |现金净增加额（百万元）|-63|57|244|-288|612| [6] 研究团队简介 - 赵雷为食品科学研究型硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，曾留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [7] - 程丽丽为金融学硕士，毕业于厦门大学王亚南经济研究院，覆盖休闲食品和连锁业态 [7] - 赵丹晨为经济学硕士，毕业于厦门大学经济学院，覆盖白酒行业 [7] - 王雪骄为美国康奈尔大学管理学硕士，华盛顿大学经济学 + 国际关系双学士，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [7]

股东减持计划 - 股东鲁信资本计划减持三元生物股份不超过600万股，占剔除回购股份后总股本的3% [1] - 减持方式包括集中竞价（不超过200万股，占比1%）和大宗交易（不超过400万股，占比2%） [1] - 鲁信资本当前持有792万股，占剔除回购股份后总股本的3.96% [1] - 减持计划时间窗口为2025年8月1日至10月31日 [1] 上市及募资情况 - 三元生物于2022年2月10日在深交所创业板上市，发行价109.30元/股，发行总量3372.10万股 [2] - 上市首日最高价达146.00元，当前股价处于破发状态 [2] - 实际募集资金总额36.86亿元，净额35.47亿元，超募26.47亿元（原计划募资9亿元） [2] - 募资原计划用于5万吨赤藓糖醇项目、研发中心建设及补充流动资金 [2] 发行费用与分红扩股 - 发行费用总额1.39亿元，其中保荐承销费用1.21亿元 [3] - 2021年年度权益分派方案为每10股派10元现金并转增5股 [3] - 分红前总股本1.35亿股，分红后增至2.02亿股 [3] - 权益分派股权登记日为2022年6月16日，除权除息日为6月17日 [3]

核心观点 - 看好中概互联网估值重估，建议关注腾讯控股、阿里巴巴等公司；食品饮料行业建议关注山西汾酒、贵州茅台等；锦泓集团调整盈利预测；阿洛酮糖获批新食品原料，推荐百龙创园等公司；买方观点认为AI应用等板块有机会，创新药和养殖等方向值得关注 [3][29][8][9][7] 各报告总结 《固收|信用专题》 - 各省份清欠情况：广西、湖南、云南、陕西公布清欠情况，湖南、云南明确金额分别为200亿、356亿，广西、陕西部分专项债用于清欠，陕西台账内“应清尽清” [1][17] - 各区县清欠情况：有说明清欠规模（如贵州铜仁德江县20.59亿）、台账内清零（涉及贵州、四川、陕西部分区县）、只披露债券规模未披露清欠实际规模（如广西白色凌云县等）三种类型 [1][19] 《食品饮料|食品饮料周报：飞天茅台批价小幅波动，关注IFHM港股上市》 - 市场表现复盘：本周（6月23 - 27日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-0.88%/+1.95%，各细分板块有不同表现 [28] - 周观点更新：白酒板块弱于整体，茅台批价回落，龙头开拓新场景新人群，推荐山西汾酒、贵州茅台；低酒精&饮料板块中啤酒、软饮料下跌，IFHM将港股上市，建议关注燕京啤酒；黄酒关注会稽山、古越龙山；大众品看好保健品、软饮料、零食赛道，关注if公司 [29][30][31] 《海外|互联网行业中期策略报告——全球重估：2025中国互联网重回进取和进化》 - 估值优势：恒生指数和恒生科技指数估值有吸引力，截至25年7月1日，恒生指数市盈率TTM值为10.68，分位数63.98%，股息率3.93%；恒生科技指数市盈率TTM值为20.10，分位数8.95% [3][33] - 行业趋势：中国AI具全球竞争性，游戏行业版号发放增长，广告行业部分公司有增量，本地生活行业闪购+出海打开新曲线，电商行业竞争激烈但相对理性 [34][35][36] 《轻纺|锦泓集团（603518）：TW授权加速落地，云锦价值禀赋凸显》 - 城市旗舰店：2025年4月TeenieWeenie苏州中心城市旗舰店开业，有六大主题区域 [23] - 推动IP与消费场景融合：2024年IP授权和云锦业务营收增速快、盈利高；成功打造标杆授权品类，云锦加速商业化落地 [24] - 盈利预测调整：预计25 - 27年营收为46亿、49亿、52亿元，归母净利为3.6亿、4.3亿、5.0亿元，EPS分别为1.03元、1.24元、1.44元 [8][26] 《新兴产业|阿洛酮糖获批国内新食品原料，哪些公司有望率先分享行业红利？》 - 行业情况：D - 阿洛酮糖获批新食品原料，全球市场2019 - 2023年CAGR达33.26%，预计2030年规模达5.45亿美元 [9] - 公司情况：中粮科技是国内首家酶法生产企业；百龙创园产能扩建，泰国项目达产后年产1.2万吨晶体、7000吨液体；保龄宝加速推进，预计26年达3万吨产能，推荐百龙创园、保龄宝、中粮科技 [9] 调入股票信息 - 2024 - 2025年有多只股票调入，最新调整日期为2025.06.30，涉及百济神州 - U、内蒙一机等多家公司 [4] 市场数据 - 指数收盘及涨跌情况：上证综指3461.15（涨0.18%）、沪深300 3968.07（涨0.62%）等；海外市场香港恒生24069.94（跌0.63%）、道琼斯44828.53（涨0.77%）等 [4][14] 申万行业指数预览 - 各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率情况：如农林牧渔总市值97149亿元，流通市值37960亿元，市盈率58，市净率4.1等 [15][16] 晨会纪要评级调整 - 多只股票有评级调整及盈利预测，如亚翔集成买入（首次），25/26/27EPS 2.24/2.97/3.34，TP44.83等 [16]