报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 不同ETF及指数情况总结 50ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在3.110 - 3.114间波动，涨跌幅在 - 0.06% - 0.52%，当月IV在11.24% - 12.36%，次月IV在12.76% - 12.87% [1] - 近1、2年当月IV分位数分别在2.80% - 19.50%、3.40% - 19.00%，近1、2年次月IV分位数分别在12.20% - 13.50%、16.00% - 17.70% [1] - 主力月份skew指数今日为108.38，昨日106.67等 [7] 沪300ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在4.597 - 4.626间波动，涨跌幅在 - 0.09% - 0.88%，当月IV在13.68% - 14.87%，次月IV在14.47% - 14.54% [8] - 近1、2年当月IV分位数分别在22.40% - 36.70%、31.60% - 44.10%，近1、2年次月IV分位数分别在29.50% - 34.80%、34.20% [8] - 主力月份skew指数今日为111.50，昨日106.92等 [10] 深300ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在4.740 - 4.778间波动，涨跌幅在 - 0.21% - 0.80%，当月IV在13.88% - 16.50%，次月IV在14.59% - 14.91% [11] - 近1、2年当月IV分位数分别在26.50% - 60.80%、29.80% - 63.80%，近1、2年次月IV分位数分别在30.60% - 33.40%、35.80% - 39.10% [11] - 主力月份skew指数今日为111.13，昨日110.11等 [17] 沪中证500ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在7.050 - 7.065间波动，涨跌幅在 - 0.06% - 1.91%，当月IV在17.67% - 20.90%，次月IV在18.53% - 18.55% [20] - 近1、2年当月IV分位数分别在29.30% - 61.60%、27.80% - 61.70%，近1、2年次月IV分位数分别在30.80% - 30.90%、35.90% - 36.30% [20] - 主力月份skew指数今日为113.37，昨日113.63等 [25] 深中证500ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在2.817 - 2.825间波动，涨跌幅在 - 0.28% - 1.18%，当月IV在18.52% - 20.52%，次月IV在18.99% - 19.26% [29] - 近1、2年当月IV分位数分别在33.40% - 57.10%、35.10% - 59.50%，近1、2年次月IV分位数分别在35.10% - 40.30%、42.90% [29] - 主力月份skew指数今日为110.26，昨日115.89等 [35] 创业板ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在2.961 - 3.027间波动，涨跌幅在 - 0.50% - 2.23%，当月IV在26.05% - 26.96%，次月IV在26.08% - 26.69% [36] - 近1、2年当月IV分位数分别在50.60% - 63.10%、60.30% - 60.70%，近1、2年次月IV分位数分别在45.10% - 63.40%、60.40% [36] - 主力月份skew指数今日为105.55，昨日106.00等 [42] 深证100ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在3.313 - 3.370间波动，涨跌幅在 - 0.36% - 1.72%，当月IV在17.90% - 23.34%，次月IV在18.51% - 19.17% [46] - 近1、2年当月IV分位数分别在29.70% - 71.80%、36.80% - 74.80%，近1、2年次月IV分位数分别在33.80% - 42.10%、44.30% - 53.00% [46] - 主力月份skew指数今日为108.04，昨日108.61等 [49] 科创50ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在1.369 - 1.382间波动，涨跌幅在 - 0.22% - 0.95%，当月IV在26.80% - 34.51%，次月IV在27.16% - 27.59% [55] - 近1、2年当月IV分位数分别在34.20% - 73.00%、35.40% - 54.90%，近1、2年次月IV分位数分别在35.10% - 49.40%、35.50% - 54.50% [55] - 主力月份skew指数今日为97.96，昨日97.70等 [57] 科创板50ETF - 当月合约距到期剩19天，2025年11月25 - 27日标的物价格在1.325 - 1.340间波动，涨跌幅在 - 0.30% - 1.13%，当月IV在27.18% - 28.18%，次月IV在28.36% - 28.44% [60] - 近1、2年当月IV分位数分别在35.90% - 53.30%、40.00% - 58.30%，近1、2年次月IV分位数分别在40.00% - 58.10%、41.10% - 58.30% [60] - 主力月份skew指数今日为101.92，昨日100.38等 [64] 300指数 - 当月合约距到期剩16天，2025年11月25 - 27日标的物价格在4490.405 - 4517.626间波动，涨跌幅在 - 0.05% - 0.955555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555

期货合约与远期合约的核心差异 - 期货合约是由交易所统一制定的标准化合约，其标的资产的种类、数量、质量、交割地点、交割日期等关键条款均已预先确定，市场参与者无法自行协商修改[1] - 远期合约是交易双方根据自身需求私下协商达成的非标准化合约，所有条款均可灵活约定，完全贴合双方的个性化需求[1] 交易与清算机制 - 期货合约在集中式的交易所内进行交易，交易过程受到交易所严格监管，并通过中央对手方（CCP）进行清算，中央对手方承担履约担保责任，将双边信用风险转化为对中央对手方的单一风险[1] - 远期合约主要在场外市场进行交易，没有统一的清算机构，依赖交易双方的信用状况来保障合约履行，因此存在较高的信用风险[1] 履约与结算方式 - 期货合约的履约方式以对冲平仓为主，市场参与者在合约到期前可通过买入或卖出与原合约数量相等、方向相反的合约来了结头寸，无需实际交割标的资产[2] - 远期合约的履约方式多为到期时的实物交割或现金结算，交易双方需按合约约定完成标的资产或资金的划转[2] 保证金与风险管理制度 - 期货交易实行严格的保证金制度与每日盯市机制，交易者需缴纳初始保证金，交易所每日根据结算价格计算浮动盈亏并调整保证金账户，若低于维持保证金水平需追加，否则将强制平仓[2] - 远期合约一般不设置每日盯市要求，仅可能在签约时收取少量定金或无需缴纳保证金，合约盈亏直至到期日才进行一次性结算[2] 市场流动性 - 期货合约因标准化设计且在交易所公开交易，市场参与者众多，交易活跃度高，具有较好的流动性，交易者能够快速、低成本地进入或退出市场[2] - 远期合约由于条款个性化，每笔交易都是独特的，难以找到匹配的对手方，因此流动性相对较低，转让合约的难度较大[2]

美联储政策信号 - 美联储关于美国利率下调时机和幅度的信号相互矛盾 [1] 衍生品市场动态 - 政策不确定性加剧加速了对冲资金流入掉期期权和与隔夜利率挂钩的衍生品 [1] - 投资者寻求保护以应对政策不确定性加剧 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月25日大盘全天震荡反弹午后有所回落，创业板指盘中涨超3%，近4300只股票收红近百股涨停，CPO、玻纤、电解液概念强势领涨，水产、民航、中船系逆势下跌 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价2968.2023，涨跌幅0.60%，成交额424.1亿元，成交量44.904047亿 [3] - 沪深300收盘价4115.24，涨跌幅0.95%，成交额1695.7亿元，成交量72.499471亿 [3] - 中证1000收盘价4041.74，涨跌幅1.31%，成交额2454.3亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量2.37万张，认沽期权成交量1.53万张，成交量PCR为0.55，认购期权持仓量2.38万张，认沽期权持仓量3.41万张，持仓量PCR为0.70，持仓量为5.79万张 [3] - 沪深300认购期权成交量6.13万张，认沽期权成交量6.68万张，成交量PCR为0.66，认购期权持仓量10.09万张，认沽期权持仓量16.77万张，持仓量PCR为0.72，持仓量为22.71万张 [3] - 中证1000认购期权成交量13.21万张，认沽期权成交量13.31万张，成交量PCR为0.91，认购期权持仓量9.49万张，认沽期权持仓量14.65万张，持仓量为27.95万张 [3] 波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥以及下月平值隐波情况 [3][4]

核心交易 - Robinhood Markets Inc 与 Susquehanna International Group 正在收购曾与FTX关联的美国衍生品交易所LedgerX的多数股权，以在预测市场领域获得新立足点 [1] - 交易财务细节未披露，但卖方MIAX表示将出售其在该交易所90%的股份给由Robinhood牵头的财团 [1] - Robinhood将成为新合资企业的“控股合伙人”，而Susquehanna将作为“首日流动性提供者” [1] 交易背景与战略意图 - LedgerX曾由FTX拥有，在FTX破产时是其少数具有偿付能力的业务部门之一，2022年被MIAX以5000万美元收购 [3] - 收购将使Robinhood和Susquehanna获得直接控制权，能够按自身条款上市和清算事件合约所需的基础设施 [1] - Robinhood表示看到客户对预测市场存在强劲需求，投资基础设施旨在为客户提供更优质的体验和更具创新性的产品 [1] - Robinhood客户在第三季度交易了23亿份事件合约，是前一季度的两倍多 [2] - MIAX将保留新业务10%的股份，以获得对预测市场的风险敞口 [3] 市场竞争格局 - 此举可能对预测市场交易所Kalshi构成挑战，近几个月Kalshi超过一半的业务来自与Robinhood的合作 [2] - 多家公司已通过收购受美国监管的衍生品交易所进入预测市场：DraftKings收购了一家交易所，FanDuel与芝商所合作创建新平台，Polymarket通过收购QCX获得进入美国市场的新批准 [3] - Kalshi是首批获得美国商品期货交易委员会批准、开设交易所上市与事件结果挂钩的金融合约的公司之一，其体育赛事交易业务在今年呈现爆发式增长 [2] 监管与法律环境 - 预测市场业务存在重大法律不确定性，内华达州一名联邦法官裁定Kalshi须接受博彩监管机构管辖，并已告知其停止在该州提供体育合约 [2] - 同一法官拒绝了Robinhood申请临时限制令以阻止内华达州博彩监管机构对其采取执法行动的请求，Robinhood表示将对此判决提起上诉 [2]

波动率在期权交易中的重要性 - 波动率在期权定价、交易以及风险控制中扮演着相当重要的角色 [1] - 掌握波动率知识能在对标的走势有基本判断的前提下使交易游刃有余，事半功倍 [1] 常用波动率类型 - 历史波动率是指过去一段时间标的资产价格变化的标准差，代表过去的波动规律 [1] - 隐含波动率是通过将期权价格代入定价模型反推得出的波动率，代表市场对标的证券未来波幅的预期 [1][2] - 实际波动率是未来一段时间内股票价格的真实波动率，在交易时点无法确知，只能通过历史波动率和市场信息进行预测 [2] 波动率交易策略 - 隐含波动率可用于判断期权价格合理性：若低于对未来实际波动率的预测值，则期权价格低估，可买进 [2] - 若隐含波动率高于对未来实际波动率的预测值，则期权价格高估，可卖出 [2] - 波动率交易的核心是赚取隐含波动率与未来实际波动率之间的价差 [2]

报告核心观点 - ETF期权临近到期，近月隐波上升 [2] 报告数据总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2968.20，涨17.64，成交量42.41亿手，成交变化-8.40亿手，当月合成期货2960.67，基差-7.54，次月合成期货2958.47，基差-9.74 [3] - 沪深300指数收盘价4490.40，涨42.36，成交量169.57亿手，成交变化-16.26亿手，当月合成期货4473.00，基差-17.40，次月合成期货4463.87，基差-26.54 [3] - 中证1000指数收盘价7249.95，涨93.54，成交量245.43亿手，成交变化4.77亿手，当月合成期货7179.00，基差-70.95，次月合成期货7113.13，基差-136.81 [3] - 上证50ETF收盘价3.110，涨0.016，成交量5.70亿手，成交变化-0.48亿手，当月合成期货3.108，基差-0.002，次月合成期货3.112，基差0.002 [3] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.597，涨0.040，成交量8.96亿手，成交变化-2.60亿手，当月合成期货4.594，基差-0.003，次月合成期货4.590，基差-0.007 [3] - 南方500ETF收盘价7.054，涨0.084，成交量6.04亿手，成交变化1.90亿手，当月合成期货7.049，基差-0.005，次月合成期货7.012，基差-0.042 [3] - 华夏科创50ETF收盘价1.369，涨0.009，成交量29.75亿手，成交变化1.82亿手，当月合成期货1.365，基差-0.004，次月合成期货1.359，基差-0.010 [3] - 易方达科创50ETF收盘价1.325，涨0.008，成交量8.75亿手，成交变化-0.13亿手，当月合成期货1.323，基差-0.002，次月合成期货1.316，基差-0.009 [3] - 嘉实300ETF收盘价4.740，涨0.030，成交量1.99亿手，成交变化-1.00亿手，当月合成期货4.738，基差-0.002，次月合成期货4.734，基差-0.006 [3] - 嘉实500ETF收盘价2.820，涨0.033，成交量1.66亿手，成交变化0.51亿手，当月合成期货2.814，基差-0.006，次月合成期货2.800，基差-0.020 [3] - 创业板ETF收盘价2.961，涨0.053，成交量21.85亿手，成交变化6.74亿手，当月合成期货2.958，基差-0.003，次月合成期货2.945，基差-0.016 [3] - 深证100ETF收盘价3.313，涨0.044，成交量0.78亿手，成交变化-0.07亿手，当月合成期货3.307，基差-0.006，次月合成期货3.300，基差-0.013 [3] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量23674，变化-2241，持仓量57933，变化1318，VL - PCR 54.85%，OI - PCR 69.94%，C最大持仓（近月）3000，P最大持仓（近月）2900 [3] - 沪深300股指期权成交量99735，变化3608，持仓量167716，变化-3508，VL - PCR 62.75%，OI - PCR 66.21%，C最大持仓（近月）4600，P最大持仓（近月）4500 [3] - 中证1000股指期权成交量227055，变化10631，持仓量279521，变化2278，VL - PCR 71.83%，OI - PCR 90.86%，C最大持仓（近月）7400，P最大持仓（近月）7000 [3] - 上证50ETF期权成交量927959，变化-84752，持仓量1473634，变化-20234，VL - PCR 88.17%，OI - PCR 78.10%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1367898，变化42758，持仓量1443848，变化-9700，VL - PCR 115.05%，OI - PCR 83.89%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.5 [3] - 南方500ETF期权成交量1800824，变化77332，持仓量1447802，变化-42863，VL - PCR 120.66%，OI - PCR 100.56%，C最大持仓（近月）7.5，P最大持仓（近月）7 [3] - 华夏科创50ETF期权成交量1485846，变化-161334，持仓量2548808，变化36804，VL - PCR 80.18%，OI - PCR 72.66%，C最大持仓（近月）1.5，P最大持仓（近月）1.35 [3] - 易方达科创50ETF期权成交量316956，变化-10555，持仓量695090，变化25052，VL - PCR 80.97%，OI - PCR 68.13%，C最大持仓（近月）1.35，P最大持仓（近月）1.3 [3] - 嘉实300ETF期权成交量266005，变化-91362，持仓量315525，变化38468，VL - PCR 97.12%，OI - PCR 83.29%，C最大持仓（近月）5.25，P最大持仓（近月）4.7 [3] - 嘉实500ETF期权成交量371543，变化-46926，持仓量428826，变化38048，VL - PCR 134.93%，OI - PCR 66.71%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）2.75 [3] - 创业板ETF期权成交量2947031，变化223544，持仓量2094186，变化192703，VL - PCR 86.35%，OI - PCR 96.80%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）2.95 [3] - 深证100ETF期权成交量123272，变化-78719，持仓量158083，变化28998，VL - PCR 215.24%，OI - PCR 126.71%，C最大持仓（近月）4.001，P最大持仓（近月）2.927 [3] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV 13.22%，IV变动-1.15%，同期限HV 12.21%，HV变动0.28%，Skew -5.11%，Skew变动-5.08%，VIX 15.91，VIX变动-1.442 [6] - 沪深300股指期权ATM - IV 15.11%，IV变动-1.26%，同期限HV 15.60%，HV变动0.64%，Skew -7.75%，Skew变动-2.83%，VIX 17.48，VIX变动-1.568 [6] - 中证1000股指期权ATM - IV 19.26%，IV变动-1.53%，同期限HV 19.60%，HV变动0.60%，Skew -14.21%，Skew变动-1.58%，VIX 21.65，VIX变动-1.995 [6] - 上证50ETF期权ATM - IV 12.07%，IV变动-1.22%，Skew 10.50%，Skew变动17.68%，VIX 16.14，VIX变动-0.551 [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 15.10%，IV变动-0.28%，Skew -6.62%，Skew变动-2.39%，VIX 17.15，VIX变动-1.844 [6] - 南方500ETF期权ATM - IV 19.96%，IV变动2.38%，Skew 1.31%，Skew变动11.62%，VIX 22.77，VIX变动-2.068 [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 29.81%，IV变动1.44%，Skew 14.82%，Skew变动14.36%，VIX 32.73，VIX变动-1.791 [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 25.30%，IV变动-2.78%，Skew 0.07%，Skew变动-1.29%，VIX 32.36，VIX变动-1.730 [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 15.74%，IV变动-0.81%，Skew -6.04%，Skew变动-0.81%，VIX 17.55，VIX变动-1.778 [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 20.36%，IV变动0.85%，Skew -7.59%，Skew变动9.26%，VIX 22.48，VIX变动-1.971 [6] - 创业板ETF期权ATM - IV 24.53%，IV变动-1.49%，Skew 4.05%，Skew变动11.14%，VIX 30.53，VIX变动-1.665 [6] - 深证100ETF期权ATM - IV 18.04%，IV变动-2.26%，Skew -14.78%，Skew变动-3.40%，VIX 21.89，VIX变动-1.530 [6] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV 14.97%，IV变动-1.32%，同期限HV 13.00%，HV变动0.05%，Skew -4.81%，Skew变动-0.75% [6] - 沪深300股指期权ATM - IV 15.96%，IV变动-1.62%，同期限HV 17.48%，HV变动0.05%，Skew -5.19%，Skew变动-5.57% [6] - 中证1000股指期权ATM - IV 20.30%，IV变动-1.66%，同期限HV 20.15%，HV变动0.01%，Skew -9.66%，Skew变动-0.56% [6] - 上证50ETF期权ATM - IV 13.08%，IV变动-1.41%，同期限HV 11.24%，HV变动-0.20%，Skew -4.72%，Skew变动1.71% [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 14.85%，IV变动-1.61%，同期限HV 14.74%，HV变动-0.30%，Skew -5.97%，Skew变动-0.37% [6] - 南方500ETF期权ATM - IV 19.37%，IV变动-1.70%，同期限HV 20.03%，HV变动-0.26%，Skew -8.92%，Skew变动-0.39% [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 27.81%，IV变动-1.54%，同期限HV 24.59%，HV变动-0.68%，Skew 1.73%，Skew变动0.99% [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 28.86%，IV变动-1.14%，同期限HV 24.37%，HV变动-0.70%，Skew 0.72%，Skew变动-1.07% [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 15.18%，IV变动-1.53%，同期限HV 14.58%，HV变动-0.57%，Skew -6.18%，Skew变动-3.33% [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 19.71%，IV变动-1.68%，同期限HV 19.83%，HV变动-0.34%，Skew -8.82%，Skew变动-0.04% [6] - 创业板ETF期权ATM - IV 26.98%，IV变动-1.20%，同期限HV 27.49%，HV变动-0.14%，Skew -2.02%，Skew变动-0.09% [6] - 深证100ETF期权ATM - IV 19.51%，IV变动-0.75%，同期限HV 19.79%，HV变动0.00%，Skew -2.78%，Skew变动1.52% [6]

对冲原理 - 投资者通过计算所持股票市值经Beta值调整后的系统性风险敞口对应的ETF市值 然后买入相应数量的认沽期权进行等量对冲[1] 案例背景 - 某机构长期持有1万股科创50指数成分股A公司股票 希望完全对冲该股票的系统性风险[2] - 2025年3月18日A公司收盘价为94.1元 科创50ETF（588000）收盘价为1.146元 A公司相对于科创50ETF的Beta值为1.1[3][4] 对冲策略 - 该机构买入90张科创50沽4月1150期权 计算公式为941000元乘以1.1除以11500[5] - 期权价格为0.0486元 共支付43740元权利金[5] 对冲效果 - 2025年4月7日机构对期权进行卖出平仓 期间A公司股价由94.1元下跌至84元 现货持仓亏损101000元[6] - 认沽期权价格由0.0486元上涨至0.2017元 期权持仓盈利137790元[6]

芝商所加密衍生品交易表现 - 芝商所加密货币期货与期权产品在11月21日创下单日交易量新高，达到794,903份合约，超越今年8月纪录[1] - 该交易所2025年以来整体加密产品交易活动持续增长，机构投资者与散户参与度同步提升[1] - 今年以来加密产品日均交易量已增长至270,900份合约，名义价值达120亿美元，同比激增132%[1] - 未平仓合约同比增长82%，升至299,700份，名义价值达266亿美元[1] - 第四季度日均交易量同比增长106%，达到403,200份，未平仓合约同比激增117%，名义规模达354亿美元[1] 比特币及加密市场近期表现 - 比特币价格周一小幅反弹至88,000美元上方，但涨幅不足2.5%，尚未完全摆脱上周暴跌带来的疲弱情绪[2] - 上周五比特币一度跌至近七个月低点80,554美元，过去四周跌幅超过20%[2] - 比特币较上月创纪录高位回落约30%[3] - 若市场无法尽快扭转颓势，11月将成为比特币自2022年FTX暴雷以来表现最差的月份[3] - 其他高波动代币表现更为强劲，XRP上涨约7%，Solana上涨约3%[2] 市场情绪与投资者行为 - 比特币资金费率已转为负值，显示永续合约市场中做空需求超过做多需求[2] - 执行价80,000美元的看跌期权需求已超过85,000美元的看跌期权，成为最受欢迎的合约[2] - 短期持有者正承受巨额亏损，日实现亏损已升至6.3亿美元，为2022年6月崩盘以来最高水准[4] - 美国上市的比特币ETF已累计流出逾35亿美元，资金回流迹象仍不明显[3] - 市场在106,000至118,000美元区间的"筹码密度"显著高于上一周期峰值[4] 机构参与与宏观背景 - 投资者对"深度流动性、受监管的风险管理工具"的需求正不断加速[1] - 与过去由散户情绪主导的暴跌不同，今年加密市场下行发生在机构深度参与、政策环境变化及宏观压力加剧的背景下[3] - 比特币能否在圣诞节前重返10万美元关口，很大程度取决于12月是否降息[3] - 缺乏更广泛的山寨币行情，加之流动性下降、加密资产相较股市持续跑输，使得在纯加密市场中部署大规模资金愈发困难[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权震荡降波，可考虑卖出虚值看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2950.56，跌5.29，成交量50.80亿手；沪深300指数收盘价4448.05，跌5.56，成交量185.83亿手；中证1000指数收盘价7156.41，涨88.71，成交量240.66亿手等 [1] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量25915，变化-11704，持仓量56615，变化2676；沪深300股指期权成交量96127，变化-18234，持仓量171224，变化13512等 [1] 期权波动率统计 - 近月方面，上证50股指期权ATM - IV为14.38%，IV变动-1.28%；沪深300股指期权ATM - IV为16.36%，IV变动-2.18%；中证1000股指期权ATM - IV为20.79%，IV变动-2.10%等 [4] - 次月方面，上证50股指期权ATM - IV为16.28%，IV变动-0.29%；沪深300股指期权ATM - IV为17.58%，IV变动-2.03%；中证1000股指期权ATM - IV为21.96%，IV变动-1.31%等 [4] 各类型期权情况 - 上证50股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [8] - 沪深300股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [12] - 中证1000股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [16] - 上证50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [24] - 华泰柏瑞300ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [32] - 南方中证500ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [34] - 华夏科创50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [47] - 易方达科创50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [55] - 嘉实300ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [57] - 嘉实中证500ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [63] - 创业板ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [65] - 深证100ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [72]