报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年金融期权市场成交结构分化，资金关注中小盘及成长类指数，市场中期情绪乐观，隐波走势温和且负偏比例提升 [4] - 2026年隐波或小幅上移但难超2025年，可关注虚值看跌期权卖方、牛三腿策略及做空波动率策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025年金融期权市场运行情况 - 期权市场活跃度明显提升，已上市12个金融期权品种，截至11月30日，2025年总成交量17.17亿张、日均成交量780.47万张，总成交额16413.27亿元，日均成交额74.6亿元，日均持仓量888.24万张，较2024年同期分别上涨12%、21%和13%左右 [12] - 市场偏爱交易成长类指数期权，中证1000指数期权市场份额最高达33.69%，南方中证500ETF期权次之，上证50ETF期权份额回落至6%左右 [17] - 持仓PCR值显示中期市场情绪依旧向上，2025年各大金融期权持仓PCR值震荡重心上移，近两个月虽回落但仍处历史中高水平，中期市场情绪乐观利于来年行情延续 [22][24] 2025年股指期权市场波动率情况 - 历史波动率呈类"M"型走势，三大指数期权标的历史波动率上行时间短，波动重心及范围较2024年收窄，不同阶段表现各异 [26] - 期权隐含波动率相对往年明显克制，呈类"M"型走势，上行脉冲时间短，走势更温和，均值低于2024年，与市场机构化和监管倡导慢牛有关 [32][39] - 2025年期权卖方优势提升，期权隐波溢价频率和幅度提高，隐波长期呈回落态势，卖方策略优势明显 [40][44] - 全年偏度处于同期偏低水平，各期权隐含波动率负偏比例提升，与股票市场中性类产品扩容有关，当前部分期权偏度回升 [45][48] - 2026年波动率展望，预计隐波重心小幅上移但难超2025年，上证50和沪深300指数期权平值隐波区间在【12%-30%】，中证1000指数期权在【17%-40%】，一季度和三季度或有局部高点 [52] 期权策略回顾与推荐 - 基于期权合成标的升贴水下的量化择时策略，逻辑是根据升贴水情况开仓和平仓，2018年以来年化收益率20.81%，最大回撤17.83%，2025年获绝对收益23.6%，最大回撤4.81% [56][60] - 期权经典策略绩效回顾 - 牛市价差策略，构建为买入实值2%当月看涨期权、卖出虚值5%看涨期权，2025年略跑输标的指数但最大回撤大幅下降，慢牛行情中表现优异 [62][70] - 卖出看跌期权策略，构建为卖出实值5%当月看跌期权，除2024年9月底外能稳定跑赢标的指数，2025年MO实值看跌期权卖方超额收益超10个百分点 [71][77] - 备兑策略，构建为持有标的指数现货、卖出虚值5%看涨期权，2025年在IO和HO期权中表现稳定，跑赢标的指数且最大回撤下降，但快速上涨行情中难跑赢指数 [83][89] - 牛三腿策略，构建为买入实值2%当月看涨期权、卖出虚值5%看涨期权和看跌期权，2025年IO和HO期权构建策略收益率高于标的指数且最大回撤下降，可调整头寸配比增加进攻性 [90] - 传统双卖策略，构建为同时卖出等量当月虚值2%的看涨和看跌期权，上证50指数期权双卖策略净值修复能力强，IO期权有正收益但有回撤，MO期权收益不稳定，不建议"傻瓜式"双卖 [98] 总结及展望 - 总结，2025年金融期权市场成交结构分化，持仓PCR值显示中期情绪乐观，隐波走势温和，期权策略表现良好，部分策略可降低回撤、平滑资金曲线 [111][112] - 展望，2026年隐波或小幅上移，可关注虚值看跌期权卖方、牛三腿策略及做空波动率策略，一季度关注春季行情 [113][114]

股指期权日报 | 2025-12-23 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-12-22，上证50ETF期权成交量为87.87万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为122.11万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为165.34万张；深证100ETF期权成交量为10.20万张； 创业板ETF期权成交量为223.68万张；上证50股指期权成交量为1.67万张； 沪深300股指期权成交量为15.02万张；中证1000期权总成交量为16.63万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.48，环比变动为-0.09；持仓量PCR报0.97，环比变动为-0.04； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.55，环比变动为-0.16；持仓量PCR报1.03，环比变动为-0.02； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.48，环比变动为-0.08；持仓量PCR报1.18，环比变动为-0.13 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.66 ，环比变动为-0.26；持仓量PCR报1.33；环比变动为+0.01； 创业板ETF期权成交额PCR报0.55，环比变动为-0.17 ；持 ...

南华期权周报 I 2025/12/15—2025/12/19 金属隐波大涨，市场整体窄幅震荡 本周摘要 金融期权方面，50ETF 期权本周日均成交量为 106.23 万 张，较前周上升 37.14%，其中认沽期权成交量低于认购期权， 认沽-认购成交比为 0.83，相对前周有所下降，低于历史均值水 平。上周认沽认购持仓比为 1.01，较前周上升，高于历史均值。 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 135.32 万张，日均持仓量 138.44 万张；南方中证 500ETF 期权日均成交 160.89 万张，日 均持仓量 134.21 万张；华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 138.49 万张，日均持仓量 243.94 万张；深证 100ETF 期权日均 成交 8.06 万张，日均持仓量 12.42 万张；创业板 ETF 期权日均 成交 235.95 万张，日均持仓量 189.29 万张；沪深 300 股指期权 日均成交 16.38 万手，日均持仓量 19.36 万手；中证 1000 股指 期权日均成交 35.16 万手，日均持仓 32.81 万手。 波动率方面，截止本周五收盘，沪深 300 股指期权隐含波 ...

股指期权日报 | 2025-12-22 上证50ETF期权成交额PCR报0.57，环比变动为-0.16；持仓量PCR报1.02，环比变动为-0.01； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.71，环比变动为-0.07；持仓量PCR报1.05，环比变动为+0.00； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.56，环比变动为-0.25；持仓量PCR报1.31，环比变动为+0.02 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.92 ，环比变动为-0.17；持仓量PCR报1.33；环比变动为+0.13； 创业板ETF期权成交额PCR报0.72，环比变动为-0.24 ；持仓量PCR报1.28，环比变动为+0.01； 上证50股指期权成交额PCR报0.42，环比变动为-0.14；持仓量PCR报0.80，环比变动为+0.02； 沪深300股指期权成交额PCR报0.48 ，环比变动为-0.19；持仓量PCR报0.77，环比变动为-0.01； 中证1000股指期权成交额PCR报0.67，环比变动为-0.07；持仓量PCR报1.05，环比变动为-0.01。 期权VIX 上证50ETF期权VIX报13.10%，环比变动 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月18日上证50ETF期权成交量为136.97万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为175.61万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为190.57万张，深证100ETF期权成交量为8.27万张，创业板ETF期权成交量为208.96万张，上证50股指期权成交量为4.20万张，沪深300股指期权成交量为21.45万张，中证1000期权总成交量为33.46万张 [1] - 给出各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量数据，如上证50ETF期权看涨成交量40.96万张、看跌成交量49.54万张、总成交量90.50万张 [18] 期权PCR - 给出各期权成交额PCR及环比变动、持仓量PCR及环比变动数据，如上证50ETF期权成交额PCR报0.73，环比变动为 -0.04；持仓量PCR报1.03，环比变动为 +0.02 [2][31] 期权VIX - 给出各期权VIX及环比变动值数据，如上证50ETF期权VIX报13.63%，环比变动为 -0.25% [3][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月17日上证50ETF期权成交量为130.61万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为164.64万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为190.01万张，深证100ETF期权成交量为8.08万张，创业板ETF期权成交量为299.14万张，上证50股指期权成交量为6.45万张，沪深300股指期权成交量为18.25万张，中证1000期权总成交量为44.33万张[1] - 给出股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量数据，如上证50ETF期权看涨成交量72.79万张、看跌成交量64.19万张、总成交量136.97万张等[18] 期权PCR - 各期权成交额PCR及持仓量PCR情况，如上证50ETF期权成交额PCR报0.77，环比变动为 - 0.51；持仓量PCR报1.00，环比变动为 + 0.13等[2] - 表格展示股指ETF期权近一日成交额PCR、环比变动、持仓量PCR及环比变动数据[32] 期权VIX - 各期权VIX及环比变动情况，如上证50ETF期权VIX报13.87%，环比变动为 - 1.19%等[3] - 表格展示股指ETF期权近一日VIX及环比变动值数据[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2025年12月16日，上证50ETF期权成交量为85.22万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为97.58万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为112.84万张，深证100ETF期权成交量为6.57万张，创业板ETF期权成交量为278.12万张，上证50股指期权成交量为5.86万张，沪深300股指期权成交量为11.97万张，中证1000期权总成交量为40.07万张[1] - 给出了各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量数据，如上证50ETF期权看涨成交量55.90万张、看跌成交量74.71万张、总成交量130.61万张等[19] 期权PCR - 各期权的成交额PCR和持仓量PCR及环比变动情况，如上证50ETF期权成交额PCR报1.29，环比变动为+0.55；持仓量PCR报0.87，环比变动为 - 0.18等[2][34] 期权VIX - 各期权的VIX及环比变动情况，如上证50ETF期权VIX报15.06%，环比变动为+0.83%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报16.27%，环比变动为+0.66%等[3][47]

股指期权日报 | 2025-12-16 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-12-15，上证50ETF期权成交量为87.32万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为127.08万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为141.08万张；深证100ETF期权成交量为11.16万张； 创业板ETF期权成交量为174.84万张；上证50股指期权成交量为4.41万张； 沪深300股指期权成交量为13.14万张；中证1000期权总成交量为25.11万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.74，环比变动为-0.05；持仓量PCR报1.05，环比变动为+0.05； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.95，环比变动为+0.04；持仓量PCR报1.08，环比变动为-0.02； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.82，环比变动为+0.11；持仓量PCR报1.23，环比变动为-0.07 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报0.88 ，环比变动为+0.05；持仓量PCR报1.27；环比变动为-0.07； 创业板ETF期权成交额PCR报0.93，环比变动为+0.06 ；持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月14日上证50ETF期权成交量为71.96万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为95.54万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为106.69万张，深证100ETF期权成交量为6.59万张，创业板ETF期权成交量为226.15万张，上证50股指期权成交量为3.46万张，沪深300股指期权成交量为10.93万张，中证1000期权总成交量为28.66万张[1] - 给出各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量数据，如上证50ETF期权看涨成交量41.89万张、看跌成交量45.43万张、总成交量87.32万张[19] 期权PCR - 给出各股指ETF期权成交额PCR及持仓量PCR数据及环比变动，如上证50ETF期权成交额PCR报0.79，环比变动为 - 0.03；持仓量PCR报1.00，环比变动为 + 0.07[2][34] 期权VIX - 给出各股指ETF期权VIX数据及环比变动，如上证50ETF期权VIX报13.82%，环比变动为 - 0.54%[3][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数相关情况总结 50ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为3.132、3.12、3.134 ，涨跌幅分别为 - 0.32%、 - 0.38%、0.45%，当月IV分别为11.09%、11.63%、11.04%，次月IV分别为12.60%、12.91%、12.44% ，当月合约距离到期还剩8天 [1] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及50ETF价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [1][2] 沪300ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为4.702、4.668、4.694 ，涨跌幅分别为 - 0.13%、 - 0.72%、0.56%，当月IV分别为13.09%、13.86%、12.70%，次月IV分别为14.34%、14.86%、14.32% ，当月合约距离到期还剩8天 [3] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及沪300ETF价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [3][5] 深300ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为4.775、4.740、4.766 ，涨跌幅分别为 - 0.17%、 - 0.73%、0.55%，当月IV分别为13.05%、13.86%、13.14%，次月IV分别为14.43%、15.06%、14.27% ，当月合约距离到期还剩8天 [6] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及深300ETF价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [6][12] 沪中证500ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为7.263、7.201、7.285 ，涨跌幅分别为 - 0.21%、 - 0.32%、0.30%，当月IV分别为15.85%、16.52%、15.67%，次月IV分别为17.17%、17.35%、16.95% ，当月合约距离到期还剩8天 [13] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及沪中证500ETF价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [13][19] 深中证500ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为2.860、2.838、2.872 ，涨跌幅分别为0.56%、 - 0.77%、1.20%，当月IV分别为15.83%、16.97%、15.48%，次月IV分别为16.91%、17.73%、12.60% ，当月合约距离到期还剩8天 [21] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及深中证500ETF价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [21][28] 创业板ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为3.192、3.146、3.174 ，涨跌幅分别为0.13%、 - 1.44%、0.89%，当月IV分别为25.03%、26.11%、23.78%，次月IV分别为25.94%、26.52%、26.13% ，当月合约距离到期还剩8天 [29] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及创业板ETF价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [29][37] 深证100ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为3.475、3.429、3.449 ，涨跌幅分别为0.23%、 - 1.32%、0.58%，当月IV分别为17.67%、24.69%、18.19%，次月IV分别为18.36%、19.11%、18.79% ，当月合约距离到期还剩8天 [39] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及深证100ETF价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [39][46] 科创50ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为1.415、1.392、1.418 ，涨跌幅分别为0.07%、 - 1.63%、1.87%，当月IV分别为24.98%、25.66%、24.11%，次月IV分别为26.81%、27.19%、26.69% ，当月合约距离到期还剩8天 [48] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及科创50ETF价格、隐波近一年和近两年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [48][52] 科创板50ETF - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为1.371、1.350、1.372 ，涨跌幅分别为0.00%、 - 1.53%、1.63%，当月IV分别为25.16%、26.48%、23.94%，次月IV分别为27.10%、27.43%、26.66% ，当月合约距离到期还剩8天 [54] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及科创板50ETF价格、隐波近一年和近两年走势、不同月份平值IV日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势等数据图表 [54][65] 300指数 - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为4591.827、4552.185、4580.950 ，涨跌幅分别为 - 0.14%、 - 0.86%、0.63%，当月IV分别为12.82%、13.38%、11.78%，次月IV分别为14.64%、15.36%、14.46% ，当月合约距离到期还剩5天 [66] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及300指数价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值隐含波动率日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势、日内合成 - 期货差值、当月300指数期权合成—当月期货差值等数据图表 [66][70] 1000指数 - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为7408.244、7311.995、7370.942 ，涨跌幅分别为0.37%、 - 1.30%、0.81%，当月IV分别为16.04%、17.06%、14.68%，次月IV分别为17.36%、18.03%、17.18% ，当月合约距离到期还剩5天 [71] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及1000指数价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值隐含波动率日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势、日内合成 - 期货差值、当月1000指数期权合成—当月期货差值等数据图表 [71][76] 上证50指数 - 2025年12月10 - 12日标的物价格分别为2988.638、2977.032、2994.645 ，涨跌幅分别为 - 0.31%、 - 0.39%、0.59%，当月IV分别为11.52%、12.19%、10.54%，次月IV分别为53.96%、53.93%、56.08% ，当月合约距离到期还剩5天 [78] - 给出近1年和近2年当月、次月IV分位数，以及上证50指数价格、隐波近三年和近一年走势、不同月份平值隐含波动率日内走势、主力月份skew指数、期权主力月份微笑曲线、价格与持仓量PCR走势、隐波和隐波均值走势、隐波及成交量走势、日内合成 - 期货差值、当月上证50指数期权合成—当月期货差值等数据图表 [78][85]