市场分析 - 参考2018年关税落地市场表现，自主可控、扩内需、稳定红利类和反制行业表现较好[4][7] - 未来市场风险偏好提升需等待政策变化，包括美国流动性释放、国内出口数据变化和贸易关系变化[4][7] 行业推荐 - 2025年5月重点推荐金属、化工、电力、军工、非银、银行、零售、社服、汽车、计算机行业[4] 金股分析 - 赤峰黄金25 - 27年预计业绩35.9/38.3/47.1亿元，对应PE为14X/13X/11X[9] - 中航沈飞2025 - 2027年预计归母净利润39.56/47.32/55.77亿元，同比增速17%、20%、18%，对应PE为30/25/21倍[12] - 新华保险2025 - 2026年内含价值预计为2,584亿元和2,909亿元，对应PEV为0.51、0.45倍[13] - 江苏银行2024年分红比例30%，未来一年预期股息率5.4%，目前估值0.74x2025PB[16] - 小商品城预计2025 - 2027年EPS为0.75、0.95、1.14元[17] - 科锐国际预计2025 - 2027年归母净利润2.87/4.00/5.20亿元，对应PE为23/16/12X[18] - 小米集团预计2025 - 2027年归母净利润354.04/516.53/655.31亿元[19] 风险提示 - 存在经济修复低预期和个股基本面出现重大变化的风险[7][26]

今年以来，现货黄金屡创新高，遥望后市，未来金价怎么走？ 花旗在28日发布的研报中认为， 当前黄金市场出现了三个异常情况： 现货价格处于历史高位、美国利 率极高、美元相对强势。 这些异常情况共同作用下， 花旗预测黄金生产商的利润率达到了40年来的最高水平。换言之， 这是金 矿"40年一遇"的大机会。 报告预测， 到2025年第四季度，金价可能达到每盎司3600美元。 市场对黄金的投资需求仍然很高，而 美国股市和对经济增长的担忧是2025年投资的主要驱动力。 三大反常现象推高金矿利润 报告指出，黄金生产商目前的利润率处于自1980年代以来的历史高位，这主要得益于高金价和相对较低 的生产成本。 使用5年远期价格计算，黄金生产商的边际利润率达到40年来的最高水平，这为生产商提供了巨大的利 润空间。 5年远期金价预测为每盎司3650美元，与90%的完全开采成本曲线之间存在高达每盎司 1700美元的巨大差距。 报告指出，金矿利润率的飙升是由于三个主要的市场反常现象造成的： 现货价格处于历史高位。 报告指出，黄金5年远期价格比现货价格高出约20% (右 侧)，是近二十年来最高的溢价，这主要是由于高企的美国利率造成的。 报告 ...

文章核心观点 - 黄金现货价格突破3000美元/盎司，金矿行业迎来业绩狂欢，紫金矿业作为龙头受市场青睐，虽收入增速放缓但盈利创新高，受益于产品价格上涨有望释放业绩，且获投行和投资者看好，有望成为价值投资者首选标的 [1][2][9] 金矿行业情况 - 近期金矿行业标的业绩抢眼，赤峰黄金、山东黄金、招金矿业收入中高双位数增长，招金矿业股东净利润增长111.35%，潼关黄金净利润翻3倍 [1] - 行业业绩增长因贵金属价格持续上涨，为板块带来投资机会 [1] 紫金矿业基本面 - 具有行业规模优势，全球从事多金属矿产资源开发生产，核心业务矿产金及矿产铜行业龙头稳固，近五年收入增速放缓但保持成长能力，净利润近五年翻3.9倍，复合增速49%，净利率提升6.76个百分点至10.56% [2] 紫金矿业矿产资源 - 在海外15个国家和中国17个省拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地，2024年底保有多种金属资源量，铜、金业务贡献主要收入和利润，2024年铜业务收入贡献27.98%、毛利贡献45.03%，黄金业务收入贡献49.64%、毛利贡献30.07% [5] - 在铜矿和金矿上具备全球龙头优势，2024年中国矿山产铜公司份额达65%，矿山产金份额24%，近5年矿产铜和矿产金产量年复合增长分别为24%及12%，通过收并购扩大业务规模，2024年拟10亿美元收购Akyem金矿项目100%权益 [6] - 还有白银等其他产品，矿产银国内领先，2024年其他产品销售收入贡献18.56%，毛利贡献20.30% [6] 紫金矿业业绩与价格关系 - 业绩对价格敏感性相对同行较弱，产品体系多，2024年黄金价格上升多数标的业绩优于该公司，但业绩韧性更强，2025年产品价格上涨或释放产能及业绩 [7] 产品价格情况 - 今年以来贵金属和有色金属价格持续上涨，贵金属涨幅超10%，上涨逻辑包括避险情绪等，央行购金为主导，2025年预计全球央行购金需求仍占主导，有色价格反弹反映宏观经济改善 [8] 紫金矿业盈利改善因素 - 受益于全产品价格上涨，积极通过科技驱动全球勘探降低成本，2024年股东净利率及ROE达10.56%及23%，创近几年最佳水平 [8] 紫金矿业资本市场表现 - 积极分红回报股东，拟派发2024年度末期股息每股2.8元，2000年至今累计派息24次，累计派发498.5亿港元，分红比例32.05% [9] - 获投行及投资者看好，投行基本评买入评级，花旗及瑞银目标价均为24.5港元，获GIC Private Limited增持，港股通投资者近60日净买入超2亿股，持股比例提升至24.01% [9] - 黄金及贵金属板块连续七年上涨，紫金矿业六年翻6倍，黄金板块或成2025年最热投资主题之一，紫金矿业有望成价值投资者首选 [9]