欧盟与俄罗斯能源及贸易关系 - 欧盟终止与俄罗斯在能源领域合作并缩减双边贸易导致欧盟损失超过1万亿欧元 [1][3] - 2013年欧盟与俄罗斯贸易额为4170亿欧元，后降至600亿欧元，目前几乎为零 [3] - 欧洲天然气价格是美国的四到五倍，电价是美国的两到三倍 [3] 欧盟对俄罗斯制裁 - 欧盟成员国已就对俄罗斯第18轮制裁方案达成一致，主要打击俄罗斯银行业、能源业与军工产业 [4] - 制裁包括新的动态油价上限机制，将持续至俄乌冲突结束 [4] 俄罗斯回应 - 俄罗斯将对欧盟新一轮制裁进行全面评估，以最大限度降低负面影响 [4] - 俄罗斯已形成制裁免疫，认为单边限制措施非法且带来负面影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国通过调整关税政策达成多维战略目标，路径明晰，对全球贸易和经济格局产生影响；非农就业数据不佳使市场对美联储降息预期陡升；中国7月政治局会议调整经济政策，聚焦供给端“反内卷”和需求端“释放消费潜力”；各类资产受相关事件影响，呈现不同走势[3][6][10] 根据相关目录分别进行总结 本周宏观观察 - 美国以关税为手段达成多维战略目标，路径明晰，实施差别化关税政策，换取贸易伙伴投资、采购承诺，推动产业链布局调整，还以关税谈判促使东南亚国家“战略选边”，中美在多领域深度博弈[3][4][5] - 非农就业数据大幅下修，市场对美联储9月降息预期陡升，通胀压力显现，美联储货币政策决策面临两难，不排除9月开启预防式降息[6][7][8] - 7月政治局会议转变经济形势描述，调整经济政策刺激方向和力度，下半年政策注重连贯性和适时加力，聚焦供给端“反内卷”和需求端“释放消费潜力”[10][11][12] - 美元短期呈低位震荡态势，黄金受避险情绪支撑，A股估值中枢提升，板块轮动加速，中债市场短期交易聚焦“新老分化”[14][15][16] 国内重点事件及重要经济数据 - 政治局会议强调做好下半年经济工作，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，宏观政策持续发力、适时加力[17] - 二十届四中全会10月召开，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划建议[17] - 两部门自8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税[17] - 育儿补贴制度实施方案发布，中央财政安排预算900亿元左右[17] - 7月制造业PMI回落，非制造业PMI和综合PMI也有所下降，工业生产方面1 - 6月全国规模以上工业企业利润下降1.8%[17] - 多部门出台政策稳投资促消费，包括个人消费贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息等[17][18] - 中美经贸会谈达成共识，推动关税暂缓期展期，上半年我国与中东欧国家进出口贸易规模创新高[18] 海外重点事件及重要经济数据 - 美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息，鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀不确定性[19] - 美国6月核心PCE通胀升温，第二季度经济增速为3%，ADP报告显示7月私营企业招聘人数反弹，7月消费者信心指数小幅上升[19] - 德国内阁批准2026年预算，包含创纪录投资，计划到2029年将国防开支增加一倍[20] - 欧元区制造业PMI逼近荣枯线，升至近三年新高[20] - 日本央行维持利率不变，上调核心CPI预期[20] - 美国出台多项关税政策，与欧盟、韩国等达成贸易协议，对巴西、印度等加征关税[20][21] 下周重点数据/事件 - 8月5日将公布中国7月财新服务业&综合PMI、欧元区7月服务业&综合PMI终值、欧元区6月PPI同环比等数据[22] - 8月7日待定公布中国7月进出口同比(按美元计) [22] - 8月9日将公布中国7月CPI同比、PPI同比等数据[22]

暑期档票房表现 - 2025年暑期档总票房突破70亿元 单日票房达3.75亿元创年度新高 [1] - 《南京照相馆》《长安的荔枝》《侏罗纪世界：重生》位列票房前三 [1] 金融政策动态 - 工商银行推进个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息政策 优化办理流程 [2] - 广东省发布中小企业数字化转型金融服务方案 部署15项措施强化金融支持 [2] 能源产业政策 - 山西省支持民营企业参与能源项目建设 包括充电基础设施/风光基地/煤矿智能化 [3] - 鼓励国有企业配置不低于10%项目股权吸引民企参股 支持申报超长期特别国债 [3] 石油生产动态 - 欧佩克+八国计划9月日均增产54.8万桶 2023年11月以来减产措施多次延期 [4] 半导体行业并购 - 三安光电联合境外投资人以2.39亿美元收购Lumileds Holding 100%股权 丰富产品线 [5] - 芯导科技拟4.03亿元收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权 [5] 制造业资产重组 - 领益智造8月8日接受深交所重组审核 拟收购江苏科达66.46%股权 [6] - 铭普光磁1.18亿元收购深圳ABB电动交通科技60%股权 [6] 上市公司控制权变更 - 佳创视讯控股股东筹划控制权变更 股票8月4日起停牌不超过2日 [6] - 金时科技预挂牌转让湖南金时科技100%股权 [6] 医药研发进展 - 昂利康创新药ALK-N001处于I期临床阶段 ALK-N002项目候选药物仍在筛选 [7] - *ST惠程被债权人申请预重整 法院是否受理存在重大不确定性 [8] 证券研报观点 - 中泰证券看好8月创新药行情 建议关注CRO/CDMO/医疗器械细分板块 [9] - 民生证券认为煤炭需求提升驱动价格上涨 高股息龙头防御价值凸显 [10]

全球股市表现 - 2025年7月全球股市普遍上涨，韩国综合指数月度涨幅超5.7%[3][4] - 纳斯达克指数月度上涨4.3%，恒生指数及恒生科技指数分别上涨约3.5%和2.9%[3][4] - 港股恒生医疗保健业指数大涨22.8%，工业与能源业分别上涨9.9%和9.7%[7][8] 港股融资动态 - 2025年7月港股IPO融资176.3亿港元，TMT行业占比54.2%，金融占19.7%，消费占15.0%，医药占11.2%[11][13] - 同期再融资规模达408.9亿港元，医药行业占比37.5%，TMT占28.8%，地产占18.6%[11][13] - 新股首日破发率仅22.2%，维立志博首日涨幅达91.7%[13] 海外宏观 - 美国劳动力市场持续改善，初次申领失业金人数连续6周下降至21.7万人[15] - 美国成屋售价中位数同比上涨1.97%，但销量偏弱至393万户[15] - 美国与日本、菲律宾关税协议分别下调至15%和19%，日本需赴美投资5500亿美元[15] 中国政策与产业 - 反内卷政策覆盖生猪、光伏、医疗集采等领域，光伏行业协会召开供应链研讨会[16] - 雅鲁藏布江水电工程启动，总投资1.2万亿元，央企签约西藏项目投资3175.37亿元[16] - AI产业获政策支持，中国政府倡议成立世界人工智能合作组织[16] 市场展望 - 美联储维持基准利率4.25%-4.50%，美日贸易协定进展成关注焦点[18] - 港股科技资产（AI、互联网、创新药）、内需消费及红利资产被推荐关注[18]

已达成协议国家关税调整 - 英国基准关税从25%降至10% 汽车和航空产品获得部分豁免 钢铁铝和数字服务税仍存分歧[1] - 越南基准关税从46%降至20% 但若发现第三方商品经越南转运则征收40%惩罚性关税 越南承诺对美国商品全面零关税开放[1] - 印尼关税从32%降至19% 对99%美国商品取消关税壁垒 将解决非关税壁垒和其他市场障碍[1] - 菲律宾关税从20%降至19% 美方称菲将对美开放市场并实行零关税 双方加强军事合作[1] - 日本基准关税从25%降至15% 为首个关键汽车行业获得较低优惠关税的经济体 承诺5500亿美元对美投资且美国将获90%利润 将开放汽车市场[1] - 欧盟基准关税从30%降至15% 涵盖汽车半导体医药等产品 飞机部分化学品仿制药等豁免 承诺追加6000亿美元对美投资 采购7500亿美元美国能源产品 开放部分市场接受美国汽车农产品等[2] - 韩国基准关税从25%降至15% 承诺3500亿美元对美投资且美国将获90%利润 1000亿美元美国能源采购 开放汽车和农产品市场大米牛肉除外[2] 已达成协议现存分歧 - 英国钢铁铝及数字服务税仍在谈判[1] - 欧盟维持50%钢铝关税 希望下调或引入配额 葡萄酒烈酒关税豁免谈判继续 过渡期面临15%关税[2] - 韩国半导体和钢铝仍按50%原税率未调整[2] 未达成协议国家状况 - 加拿大若8月1日前未达成协议将面临35%关税 双方谈判处于激烈阶段 协议不太可能完全不包含关税[3] - 墨西哥若8月1日前未达成协议将面临30%关税 特朗普拟与墨总统通话[3] - 印度美国宣布8月1日起征收25%关税 威胁额外施加未明确惩罚 已就互惠协议展开接触 目标今年秋季达成协议[3] - 澳大利亚目前适用10%基准关税 可能升至15%-20% 暂无公开谈判消息 澳总理主张对美贸易逆差及双边自贸协定应豁免关税 近日放宽美国牛肉进口限制[3] - 巴西美国宣布8月6日起正式征收50%关税 橙汁航空器部分农产品等豁免 总统称愿开展建设性对话但不会放弃本国法律赋予的正当防御工具[3]

美国对进口铜产品加征关税 - 美国将从8月1日起对进口铜半成品及高铜含量衍生品统一征收50%关税 [1] 韩美贸易协议核心内容 - 韩国承诺对美投资总额达3500亿美元 其中1500亿将作为韩美造船合作专用资金 [2] - 投资领域覆盖韩国优势产业 包括造船 半导体 电池 生物和能源 [2] - 美国对韩国汽车关税降至15% 韩国不进一步开放大米和牛肉市场 [2] 韩美贸易协议其他条款 - 韩国将采购价值1000亿美元的美国液化天然气或其他能源产品 [3] - 韩国承诺追加一笔大额投资 具体金额将在后续双边会谈中公布 [3] - 美国对韩国整体征收15%关税 韩国将对美全面开放贸易市场 [3]

行业ETF表现 - 生物科技指数ETF上涨0.69%至134.78美元 成交量2.47万股 总市值107.02亿美元 年初至今累计上涨2.04% [1][2] - 半导体ETF上涨0.68%至294.90美元 成交量14.18万股 总市值34.86亿美元 年初至今累计上涨21.77% [1][2] - 公用事业ETF上涨0.51%至85.01美元 成交量51.40万股 总市值123.41亿美元 年初至今累计上涨13.90% [2] - 区域银行ETF上涨0.45%至61.86美元 成交量44.52万股 总市值51.62亿美元 年初至今累计上涨3.90% [2] - 日常消费品ETF上涨0.27%至81.41美元 成交量91.38万股 总市值137.76亿美元 年初至今累计上涨4.82% [2] - 银行业ETF上涨0.24%至57.66美元 成交量1.92万股 总市值44.63亿美元 年初至今累计上涨5.41% [2] - 金融业ETF上涨0.23%至52.92美元 成交量153.48万股 总市值589.02亿美元 年初至今累计上涨10.27% [2] - 医疗业ETF上涨0.19%至134.68美元 成交量31.54万股 总市值257.73亿美元 年初至今累计下跌1.25% [2] - 可选消费ETF上涨0.09%至224.83美元 成交量5.04万份 总市值282.39亿美元 年初至今累计上涨0.70% [2] - 全球科技股ETF上涨0.05%至95.95美元 成交量1591股 总市值13.43亿美元 年初至今累计上涨13.43% [2] - 科技行业ETF下跌0.04%至264.00美元 成交量9.07万股 总市值839.65亿美元 年初至今累计上涨13.92% [2] - 网络股指数ETF下跌0.13%至269.77美元 成交量3619股 总市值179.13亿美元 年初至今累计上涨10.94% [2] - 能源业ETF下跌0.63%至88.39美元 成交量45.08万股 总市值221.35亿美元 年初至今累计上涨4.84% [2] - 全球航空业ETF下跌0.82%至24.05美元 成交量6.64万份 总市值7575.75万美元 年初至今累计下跌5.13% [1][2]

南向资金港股通持股概况 - 南向资金对港股通标的股整体持股比例达18.24%，合计持股市值55994.41亿港元，占总市值13.77% [1] - 222只个股南向资金持股比例超20%，135只持股比例在10%~20%，98只在5%~10%，75只在1%~5%，25只低于1% [1] - 持股比例最高个股为中国电信（74.69%）、绿色动力环保（69.97%）、中国神华（66.91%） [1] AH概念股特征 - 南向资金持股超20%的个股中，AH股占比56.31%（125只），持股比例10%~20%的个股中AH股占比14.81% [1] 行业分布特征 - 医疗保健业、工业、金融业为南向资金高比例持股（>20%）集中行业，分别有43只、35只、32只个股 [2] - 电讯业龙头中国电信持股量达103.66亿股（74.69%），工业股绿色动力环保持股占比69.97%，能源业中国神华持股占比66.91% [2] - 公用事业、金融业、医疗保健业多只个股持股比例超50%，如天津创业环保（64.57%）、弘业期货（63.78%）、白云山（62.70%） [2][3] 重点个股数据 - 非必需性消费领域广汽集团持股56.95%，浙江世宝持股60.36% [3] - 医疗保健业复星医药持股62.21%，荣昌生物持股55.09%，康龙化成持股51.88% [3] - 金融业东方证券持股59.92%，中州证券持股59.20%，HTSC持股53.82% [3] - 工业股中远海能持股59.20%，第一拖拉机股份持股52.70%，中国铁建持股52.42% [3][4]

美欧新贸易协议核心内容 - 美国将对欧盟输美产品征收15%关税 欧盟将增加6000亿美元对美投资及购买7500亿美元美国能源 [1] - 协议涉及钢铝、芯片、烈酒三大关键领域 但相关关税谈判被推迟 [11] 欧盟成员国反应 - 德国支持协议 因汽车行业避免更高关税(30%降至15%) 支柱产业受益 [4] - 法国强烈反对 农产品面临15%对美出口关税 而美国农产品零关税进入欧盟 农业受冲击 [4] - 法国军事装备市场受挤压 此前已损失数百亿美元潜艇订单 [4] - 匈牙利批评协议"糟糕" 认为欧盟谈判代表处于弱势 [4] 欧盟内部矛盾 - 政界倾向妥协 避免贸易战及欧美关系恶化 尤其在安全依赖美国背景下 [7] - 商界担忧15%关税削弱出口竞争力 导致产业链衰退 [7] - 大规模采购美国能源和装备可能导致欧盟发展资金外流 损害本土产业创新 [7] 能源领域影响 - 欧盟增加美国液化石油气进口 减少对俄罗斯依赖 [8] - 过度依赖美国能源存在价格波动风险 能源合作自主性下降 [8] 协议潜在问题 - 钢铝/芯片/烈酒领域谈判推迟 因涉及核心利益且复杂 [11] - 协议稳定性存疑 美国可能单方面修改条款(如对英加墨协议先例) [11] - 可能违反WTO最惠国待遇原则 面临成员国国内法律挑战 [11] - 美国国会审批障碍 国内利益集团或抵制市场准入条款 [11]

市场表现 - 上周发达市场表现优于新兴市场，MSCI全球指数上涨1.3%，其中MSCI发达市场上涨1.4%，MSCI新兴市场上涨0.7% [3] - 发达市场中日经225表现最强，上涨4.1%，澳洲标普200表现最弱，下跌1.0% [3] - 新兴市场中创业板指表现最优，上涨2.8%，印度Sensex30表现最差，下跌0.4% [3] - 大宗商品方面COMEX铜上涨3.2%，ICE布伦特原油下跌1.2% [3] - 港股能源材料板块涨幅领先，综合企业上涨8.8%，原材料业上涨7.7% [7] - 美股医疗保健板块表现强势，上涨3.4%，材料板块上涨2.3% [7] 交投情绪 - 上周港股成交环比上升至186亿股/7055亿美元，标普500成交环比下降至39亿股/49520亿美元 [11] - 港股卖空占比环比下降至11.5%，滚动三年分位数1%，显示投资情绪处于历史高位 [11] - 美股NAAIM经理人持仓指数环比下降至81.1%，滚动三年分位数61%，显示北美投资情绪处于历史偏高位置 [11] 估值水平 - 发达市场最新PE为23.8倍，PB为3.8倍，处于2010年以来93%和100%分位数 [13] - 纳斯达克指数PE估值最高达43.1倍，道琼斯工业指数PE为32倍 [13] - 新兴市场最新PE为16.5倍，PB为2倍，处于2010年以来86%和92%分位数 [14] - 港股医疗保健业PE估值最高达45.0倍，金融业PE估值最低为8.2倍 [16] - 美股房地产PE估值最高达44.2倍，信息技术PE估值分位数最高达99% [16] 资金流动 - 5月全球共同基金净流入印度2526亿美元，净流出中国大陆8585亿美元 [21] - 最近一周资金合计流入港股213亿港元，其中稳定型外资流入134亿港元 [21] - 美联储7月议息会议在即，市场预期年内降息1.75次，较前周下降 [19] 基本面 - 港股日常消费盈利预期上修8.8，医疗保健业盈利预期下修9.0 [22] - 美股金融板块盈利预期上修0.2，能源板块盈利预期下修0.6 [22] - 日股钢铁行业盈利预期上修10.1，电力与天然气行业盈利预期下修1.4 [23] - 美国6月非农就业新增14.7万人，高于预期的11万人，失业率回落至4.1% [26] - 欧元区6月制造业PMI为49.5%，创2022年8月以来最高水平 [28]