日本食品与酒类行业对华出口 - 日本农林水产食品对华出口额显现复苏迹象，2025年前8个月累计出口额达1166亿日元（约60亿人民币），同比增长10% [3] - 在2024年的国别出口额中，中国已占据首位，日本清酒、烧酎、泡盛、清凉饮料水等多种品类商品均以中国为重要出口目的地 [3] - 日本贸易振兴机构希望打破日本酒仅搭配日料的固有观念，拓展其与中餐等更多元化的饮用场景，认为与葡萄酒相比日本酒类赛道相对小众，有较大增长空间 [4] 日本旅游业复苏态势 - 2025年上半年日本总共接待2150万名国际旅客，较去年同期的1780万人大幅增长，为上半年访日游客首次突破2000万人次 [4] - 同期消费额达4.805万亿日元，创历史新高 [4] - 日本方面在进博会上推介包括横滨、岩手县、石井县等10个都道府县的特色产品与观光资源，希望吸引中国游客带动当地旅游业发展 [4] 日本企业参与进博会及在华业务展望 - 第八届进博会共有320家日本企业参加，涉及能源、消费、汽车、材料等各大领域，进博会被视为日本企业了解中国市场需求、技术趋势和供应链优势的关键平台 [5] - 日本中小企业非常期待借助进博会平台打开中国市场 [6] - 调查显示在华日资企业计划未来1至2年扩大和维持事业发展的比例为86%，计划转移或退出中国市场的仅占1.4% [6]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[14][15] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票[14][15] * **模型具体构建过程**：首先，以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始的分析师推荐股票池[15]；接着，对该股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选，最终构建出港股精选股票组合[14][15] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子**[20][22][23] * **因子构建思路**：基于动量效应和趋势跟踪策略的有效性，从创出250日新高的股票中，根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度筛选出趋势更为稳健的“平稳创新高”股票[20][22][23] * **因子具体构建过程**： * **样本池**：全部港股，但需剔除成立时间不超过15个月的股票[23] * **核心指标**：250日新高距离，用于量化创新高情况，其计算公式为： $$250\ 日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Close_t` 为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 为过去250个交易日收盘价的最大值[22]；若最新收盘价创出新高，则该值为0；若股价回落，则为正值，表示回落幅度[22] * **筛选条件**（在“过去20个交易日创出过250日新高的股票池”中应用）[22][23]： 1. **分析师关注度**：过去6个月内，发布买入或增持评级的分析师研报不少于5份[23] 2. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全样本池的前20%[23] 3. **股价平稳性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，选取排名前50%的股票（最少取50只）[23]： * **价格路径平滑性（位移路程比）**：具体计算为 `过去120日涨跌幅绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[22][23] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[23] 4. **趋势延续性**：在满足股价平稳性条件的股票中，选取“过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值”排序靠前的50只股票[23] 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[15][18][19] * 回测区间：20100101-20250630[15] * 年化收益：19.11%[15][19] * 超额收益（相对恒生指数）：18.48%[15][19] * 信息比率（IR）：1.22[19] * 跟踪误差：14.55%[19] * 收益回撤比：0.78[19] * 最大回撤：23.73%[19] 因子的回测效果 *（注：研报中未提供“平稳创新高股票筛选因子”独立的量化回测绩效指标，如IC、IR等，仅展示了应用该因子筛选出的具体股票列表及其板块分布）[23][26]*

市场表现 - 午后大盘延续震荡，银行、化工等板块逆势走强，红利类指数集体飘红 [1] - 截至14:00，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.1% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）盘中净申购超2300万份 [1] 基金产品动态 - 恒生红利低波ETF（159545）将进行年内第四次分红，投资者每持有10份基金份额可获得0.1元分红 [1] - 该基金权益登记日为11月11日，除息日为11月12日，现金红利发放日为11月14日 [1] - 易方达基金旗下红利类ETF管理费率均为0.15%/年，为低成本配置红利板块提供多样化选择 [1] 指数构成与特征 - 恒生红利低波ETF跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [1] - 指数前三大行业为金融业、能源业和地产建筑业，合计占比近六成 [1] - 目前该指数股息率达5.8% [1]

工业产出月度表现 - 德国9月工业产出环比增长1.3%，较8月的环比下降3.7%有所改善 [1] - 9月建筑业产出环比下降0.9%，能源业产出环比增长1.3% [1] - 剔除建筑业和能源业后，9月工业产出环比增长1.9% [1] - 9月工业产出同比下降1% [1] 汽车行业表现 - 作为德国最大工业部门，汽车行业9月产出环比大幅增长12.3% [1] - 汽车行业8月产出曾因工厂暑期休假及生产线调整等因素影响，环比下降16.7% [1] 季度表现与整体评估 - 今年第三季度德国工业产出整体环比下降0.8% [1] - 9月工业产出回升主要受汽车行业波动影响，不能视为德国工业出现根本性回暖的迹象 [1] - 德国制造业整体仍然疲弱，化工、玻璃和造纸等能源密集型行业大体上处于停滞或产出下滑状态 [1] 研究机构观点与前景 - 9月工业产出增幅低于预期，仍不足以弥补前一个月的损失 [2] - 今年以来德国工业产出在低位企稳，新订单基本持平 [2] - 德国工业营商条件有所恶化，主要体现在竞争力下降和私人投资疲弱，短期内将继续拖累工业表现 [2] - 企业对未来预期有所改善，寄望于政府明年增加支出的计划能够改善基础设施，从而在长远上带动工业发展 [2]

论坛背景与核心观点 - 第八届中国国际进口博览会及虹桥国际经济论坛“金融助力全球经贸发展”分论坛同期举行 论坛聚焦全球贸易变局 热议中国以高水平金融开放链接全球资源 助力全球资本共享中国市场机遇 [1] 上海国际金融中心建设 - 中央金融委员会发布《关于支持加快建设上海国际金融中心建设的意见》 国家金融管理部门配套发布《跨境金融服务便利化行动方案》等文件 为全球经贸发展注入新动能 [3] - 上海将持续深化金融市场改革 完善营商环境 打造全球资本“愿意来 留得住 能发展”的热土 [3] - 上海金融市场能级不断提升 今年1~9月金融市场交易总额达2967.83万亿元 同比增长12.7% 覆盖股票 债券 期货 保险 信托 外汇等多个领域 [5] - 上海证券交易所 上海期货交易所成为吸引全球资本 定价全球资产的重要平台 股票总市值 银行间债券市场规模位居全球前列 [5] - 上海全球持牌金融机构达1796家 其中外资机构占比约三分之一 国际货币基金组织上海中心进入试运行阶段 [5] - 上海将围绕三大方向深化建设 包括搭建跨境投融资便利桥梁 激发全球贸易与产业新动能 完善金融合作生态并拥抱金融科技 [5][6] 中国经贸发展与金融支持 - 中国持续扩大高水平开放与高质量发展 2025年前三季度社会消费品零售总额达36.59万亿元 全年有望突破50万亿元 其中进口额约20万亿元 稳居全球第二大消费市场和进口市场 [7] - 越来越多中国企业走出去参与全球布局 开展产供链全球合作 中国经贸更加融入全球经济 [7] - 商务部提出将聚焦重点领域协同 支持金融机构深度参与 优化跨境金融服务 完善走出去配套金融服务 支持拓展双向投资合作空间 [7] - 鼓励金融机构提供多样化金融服务 加强银企对接 帮助受冲击的外贸企业纾困解难 护航优质企业出海 [7] 跨境金融服务创新与需求 - 全球产业链 供应链格局重塑催生跨境金融服务新需求 商业银行需加快创新 整合物流 信息流 资金流 为链上企业提供便捷 安全 高效的“一站式”跨境金融服务 [8] - 扩大开放中要守住安全底线 鼓励金融机构参与多双边合作 扩大人民币使用 支持上海对接国际高标准规则 同时强化风险防控 [8] - 法国展望与创新基金会主席提到 为适应世界格局变化 需要金融资源助力经济转型 “转型基金”可投入生态 气候 AI 医疗等战略领域 并发展双边工具推动中法企业互相融资 [8] 人民币国际化与跨境使用便利化 - 伴随国际贸易格局重构 中国与多国经贸关系深化 推进人民币国际化使用正当其时 商业银行需把握金融基础设施互联互通机遇 完善离岸人民币金融产品体系 [9] - 为帮助企业减轻汇率波动影响 降低结算成本 人民银行自2019年起试点跨境人民币自由结算 通过减审批 简流程 缩时限 并配套多项场景政策 提升交易效率与安全 [9] - 上海作为全国首批人民币跨境使用试点城市 持续先行先试 已落地境外人民币借款 经常项下集中收付等四项创新业务 并出台临港新片区优质企业跨境人民币结算便利化方案 [9] - 针对实体企业结算效率 资金管理等痛点 相关机构通过产品创新赋能与平台桥梁连接两条路径提供精准服务 通过本地合作银行触达企业 提供标准化 便捷化跨境金融解决方案 [10] - 在大宗商品领域 人民币国际化取得突破性进展 中资企业全球化布局加速 在海外资源端项目增长背景下 人民币跨境结算与融资模式迎来重要机遇 通过将项目融资与人民币深度绑定 可有效降低全链条外汇风险 [10]

全球股市表现 - 2025年10月全球股市普涨，但恒生指数和恒生科技指数分别累计下跌3.5%和8.6%，港股处于低位布局窗口期[4] - 美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数月度分别上涨约2%至5%不等[4] - 韩国综合指数以19.9%的涨幅领涨全球主要股指，日经225指数和台湾加权指数分别上涨16.6%和9.3%[3] 港股行业表现 - 2025年10月港股恒生行业指数呈现结构性分化，能源业以6.6%的涨幅居前，公用事业和金融业分别上涨3.6%和2.0%[7][8] - 信息科技业与医疗保健业显著回调，分别下跌8.7%与11.0%，成长板块承压[7][8] 港股融资活动 - 2025年10月港股IPO市场共有12只新股上市，集资约277.11亿港元，新股首日破发率仅约8.3%[12] - 当月有5只新股首日涨幅超1倍，金叶国际集团首日涨幅达330%，暂列今年港股新股首日涨幅第一[12] - 港股再融资方面，共计48家上市公司公告增发配股，预计募集金额约107.99亿港元，主要集中于TMT和医药等行业[12] 海外宏观环境 - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期[14] - 美国10月消费者信心指数终值从9月的55.1下滑至五个月低点53.6，消费者信心回落[14] - 截至10月24日，市场对10月至少降息25BP的概率由100%下降至98.3%，2025年末政策利率加权平均预期由3.49%上升至3.52%[14] 中国宏观政策与经济 - 2025年三季度中国GDP同比增长4.8%，增速较一季度5.4%和二季度5.2%有所回落[16] - 9月工业增加值同比增速提升1.3个百分点至6.5%，高技术产业增速加快至10.3%[16] - 四中全会明确"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，将培育壮大新兴产业并布局未来产业[16] 市场展望与政策动态 - 港股估值相对全球仍具优势，美联储降息后香港金管局同步将基本利率下调至4.25%，有利于港股估值修复[18] - 南向资金通过互联互通持续净流入，强化对港股的边际定价作用[18] - 香港有超过200家公司排队准备上市，金管局下调基本利率25个基点至4.25%，支持本地融资与资产估值[20]

核心观点 - 上周全球权益市场普遍上涨，科技、能源和工业板块表现突出，市场交投情绪改善，主要市场盈利预期上修，经济景气预期回升，同时美联储10月降息预期进一步强化 [1][4] 市场表现 - 全球主要股指普遍上涨，MSCI全球指数上涨1.9%，其中MSCI发达市场上涨1.9%，MSCI新兴市场上涨2.2% [8] - 分市场看，韩国综合指数表现最强，上涨5.1%，创业板指上涨8.0%，领涨新兴市场，澳洲标普200表现最弱，仅上涨0.3% [8] - 板块方面，科技、能源和工业板块在全球多个市场均有亮眼表现，如A股信息技术板块上涨7.7%，港股能源业上涨5.6%，美股信息技术板块上涨2.7% [14] - 大宗商品中，ICE布伦特原油价格上涨7.6%，表现靠前，COMEX银价下跌3.0%，表现靠后 [8] - 债市方面，法国10年期国债利率上升幅度最大，达7.3个基点，英国10年期国债利率下降幅度最大，为11.4个基点 [8] - 汇率方面，美元升值，英镑和日元贬值，人民币汇率基本持平 [8] 交投情绪 - 全球主要市场成交普遍缩量，上证指数成交额为5444亿美元，恒生指数成交额为654亿美元，标普500成交额为5131亿美元，但日经225成交额逆势上升至1378亿美元 [19] - 市场波动率下降，港股、美股、欧股和日股波动率均有所回落，VIX指数快速下降 [19] - 投资者情绪分化，港股投资者情绪处于历史偏低位置，卖空占比为15.8%，而美股投资者情绪处于历史偏高位，NAAIM经理人持仓指数为90.4% [19] - 全球市场估值整体提升，发达市场最新PE为24.5倍，处于2010年以来94%分位数，新兴市场最新PE为16.9倍，处于87%分位数 [29][30] - 分市场估值看，纳斯达克指数PE最高，为43倍，韩国综合指数PE最低，为18.4倍，港股医疗保健业PE最高，为42.8倍，金融业PE最低，为8.2倍 [29][37] 资金流动 - 市场对美联储货币政策预期进一步强化，预计10月和12月将进行降息，截至10月24日，期货市场隐含利率显示预计年内降息2次 [46] - 美元流动性转松，欧元/美元和日元/美元货币互换基差分别收窄0.625个基点和1.5个基点 [46] - 全球微观资金流向显示，9月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本和韩国市场，其中流入美国255亿美元，中国大陆210亿美元 [55] - 港股市场资金面改善，最近一周资金合计流入95亿港元，灵活型外资流入120亿港元，港股通流入114亿港元 [55] 基本面 - 美股财报季科技板块盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期从268上修至269，信息技术行业盈利预期上修幅度最大，为0.5个百分点 [63] - 港股盈利预期同样上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2059上修至2061，原材料业盈利预期上修最多，达14.4 [63] - 欧股盈利预期基本持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持332，非必须消费品行业上修幅度最大，为1.9 [64] - 日股盈利预期小幅下修，日经225指数2025年EPS盈利预期从2027下修至2026，建筑行业盈利预期上修最多，为0.4 [64] - 经济领先指标显示主要市场经济景气预期回升，花旗美国经济意外指数从9.8升至11.0，欧洲经济意外指数从-2.0升至7.1，中国经济意外指数从-19.5升至-10.6 [92] - 美国高频数据显示经济有所降温，9月CPI同比为3.0%，核心CPI同比降至3.0%，8月非农就业新增2.2万人，不及市场预期 [76] - 欧洲经济数据表现分化，9月制造业PMI为49.8%，回落至荣枯线以下，但服务业PMI改善至51.3%，9月CPI同比回升至2.2% [84]

市场表现 - 周一（10月27日）印尼综合指数盘中最大跌幅达3.8%，创6个多月来最大跌幅 [1] - MSCI印尼指数同日下跌2.52% [1] - 三家大型成份股股价悉数下跌，其中PT Barito Renewables Energy Tbk（BREN）下跌14.99%，PT Bank Central Asia Tbk（BBCA）下跌0.91%，PT Dian Swastatika Sentosa Tbk（DSSA）下跌12.12% [1] 事件起因 - 市场下跌主要原因为明晟公司（MSCI）发布咨询报告，考虑调整MSCI印尼指数成份股的自由流通量计算方法 [2] 潜在调整方案 - 明晟公司提议使用印尼中央证券存管处（KSEI）的月度股东登记数据来确定上市公司自由流通量 [3] - 该计划尚在咨询阶段，咨询期至2025年12月31日，最终结果于2026年1月30日公布，并于2026年5月指数调整中实施 [3] - KSEI数据将股东分类为公司和个人，但不会直接用于计算自由流通量 [5] - 另一方案考虑将以股代息的股票排除在自由流通量计算之外 [6] - 替代方案还包括将股票股东和公司股东排除在自由流通量计算之外 [7] 潜在影响 - 若按新规则调整，预计指数调整幅度在5%至13% [7] - 跟踪MSCI印尼指数的基金经理可能需要调整其投资组合持有量的大约5%至13% [7] - 跟踪MSCI印尼指数的ETF基金有5只 [7][8] 公司背景 - 明晟公司是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司 [8] - 截至2024年12月31日，以MSCI指数为基准的资产管理规模约为16.9万亿美元 [8]

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级为“优于大市”，并予以“维持”[1][4] 核心观点 - 港股市场整体呈现回升态势，其中互联网板块表现领先[1] - 市场风格上，大盘股表现优于中盘及小盘股，恒生大型股本周上涨+4.0%，中型股上涨+2.1%，小型股上涨+1.2%[1] - 主要概念指数中，恒生互联网指数表现最佳，本周上涨+5.9%，而恒生生物科技指数表现较弱，下跌-0.9%[1] - 行业表现分化，25个行业上涨，5个行业下跌，涨幅居前的行业包括石油石化（+7.3%）、机械（+6.8%）、商贸零售（+6.6%）等[1] 股价表现 - 本周恒生指数上涨+3.6%，恒生综指上涨+3.6%[1] - 国信海外选股策略均实现上涨，其中ROE策略全天候型涨幅领先，达+6.2%[1] - 从投资收益看，恒生科技指数价格收益为+5.5%，恒生互联网指数价格收益为+5.9%[16] - 近52周累计表现来看，恒生生物科技指数价格收益高达+67.7%，恒生互联网指数为+44.9%[16] 估值水平 - 恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率）本周上升+3.4%至12.1x，恒生综指估值上升+2.8%至12.1x[2] - 主要概念指数中，恒生互联网估值上升幅度较大，达+5.9%至19.0x，而恒生消费估值下降-2.1%至14.8x[2] - 国信海外选股策略估值普遍回升，ROE策略全天候型估值上升+6.4%至14.4x[2] - 行业估值方面，24个行业估值上升，5个行业下降，石油石化（+7.4%）、商贸零售（+6.9%）等行业估值上升幅度领先[2] 业绩预期 - 恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS）本周上修+0.5%，恒生综指EPS上修+0.5%[3] - 主要概念指数中，恒生消费EPS上修幅度较大，为+1.8%，没有概念指数出现EPS下修[3] - 国信海外选股策略出现分化，红利贵族策略EPS上修+0.3%，而自由现金流30策略EPS下修-1.7%[3] - 行业层面，19个行业EPS上修，9个行业下修，电力设备及新能源（+3.8%）、基础化工（+2.4%）上修幅度较大，煤炭（-3.3%）、钢铁（-2.1%）下修幅度较大[3] 全球市场比较 - 全球主要市场中，港股恒生指数本周表现（+3.6%）优于美股标普500（+1.9%）和欧洲斯托克50（+1.2%）[14] - 亚太市场表现强劲，日经225指数本周上涨+3.6%，韩国综合指数上涨+5.1%[14] - 年初至今表现来看，港股恒生指数累计上涨+30.4%，恒生科技指数累计上涨+35.6%[14]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[14][15] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票[14][15] * **模型具体构建过程**：首先，以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件构建分析师推荐股票池；接着，对分析师推荐股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选，构建最终的港股精选股票组合[15] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子**[20][22][23] * **因子构建思路**：基于动量效应和趋势跟踪策略的有效性，从创出250日新高的股票池中，综合考量分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度，筛选出趋势更为稳健的"平稳创新高"股票[20][22][23] * **因子具体构建过程**： * **样本池**：全部港股，但需剔除成立时间不超过15个月的股票[23] * **核心指标 - 250日新高距离**：用于量化创新高情况，计算公式为： $$250 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet`为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)`为过去250个交易日收盘价的最大值。若最新收盘价创出新高，则该值为0；若较新高回落，则为正值，表示回落幅度[22] * **筛选条件**： 1. **分析师关注度**：过去6个月内，买入或增持评级的分析师研报不少于5份[23] 2. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[23] 3. **股价平稳性（综合打分，取前50%）**： * **价格路径平滑性（位移路程比）**：`过去120日涨跌幅绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[22][23] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[23] 4. **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，取排序靠前的50只股票[23] 模型的回测效果 * **港股精选组合模型**[15][19] * 回测区间：20100101-20250630[15] * 年化收益：19.11%[15][19] * 相对恒生指数超额收益：18.48%[15][19] * 信息比率 (IR)：1.22[19] * 跟踪误差：14.55%[19] * 收益回撤比：0.78[19] * 最大回撤：23.73%[19]