中国—东盟产业链供应链融合进展 - 中国对东盟进出口额前8个月达4.93万亿元人民币 同比增长9.7% [1] - 广西凭祥友谊关口岸成为东盟水果加工枢纽 大量东盟水果在此加工成果脯等产品发往全国 [1] - 广西构建跨区域跨境产业链供应链 建设沿边临港产业园区及中国—东盟产业合作区 [1] 广西产业园区建设与招商引资 - 钦州建成面向东盟的千亿级石化产业园区 防城港经开区产值超2000亿元 [2] - 中国—东盟人工智能创新合作中心签约51个项目 落地40个 吸引东盟6国16家企业入驻 [2] - 广西通过产业布局图引进比亚迪等200多家龙头企业 [2] 西部陆海新通道物流发展 - 西部陆海新通道班列发送集装箱量突破100万标箱 同比增长72.5% [2] - 北部湾港开通80余条内外贸集装箱航线 广西拥有13条中越国际道路货运线路 [3] - 广西开通7条国际货运航线通达东盟及南亚 开行5条中越"点对点"直达货运线路 [3] 跨境运输基础设施升级 - 广西推进平陆运河 防城港30万吨级进港航道等重大项目 [3] - 持续扩大海铁联运班列规模 加密中越班列和外贸航线 [3] - 深化与大湄公河次区域国家的跨境运输合作 [3] 产业链协同发展模式 - 形成"东部研发设计+广西制造+东盟市场"的跨区域产业链 [4] - 构建"东盟原材料+广西制造+全球市场"的跨境供应链 [4] - 广西实施制造业重点产业链高质量发展行动 推动产业集群化发展 [4]

行业整体表现 - 11家粮油企业上半年总营收1407.92亿元 总净利润28.28亿元 [2] - 4家企业实现营收与净利润双增长 5家企业出现营收与净利润双降 [1][2] - 行业呈现强者恒强格局 龙头企业益海嘉里金龙鱼营收占11家企业总和的八成以上 [1][5] 企业业绩对比 - 益海嘉里金龙鱼以1157亿元营收(同比增长5.67%)和17.56亿元净利润(同比增长60%)位居行业第一 [3][6] - 十月稻田营收30.63亿元(增长16.9%) 净利润2.94亿元(增长97.7%) 表现突出 [2][3] - 道道全净利润1.8亿元 同比大幅增长563% [2][3] - 金健米业净利润1166.39万元 实现扭亏为盈 同比增长1438.87万元 [7] - 西王食品亏损0.19亿元 净利润同比下降146% [3][5] 产能投资调整 - 多家企业放缓新建项目进度或延期投产 投资策略趋于审慎 [1][8] - 益海嘉里金龙鱼将青岛食品加工项目三期延期至2027年12月 昆明油脂项目二期推迟开工 [8] - 南桥食品将扩产建设项目延期至2026年6月 [8] - 京粮控股终止两个募投项目 将海南洋浦油脂加工项目延期至2027年12月 [9] - 苏垦农发部分项目因审批程序繁杂建设进度落后于预期 [9] 行业并购整合 - 金健米业完成与湖南粮食集团的资产置换 收购裕湘食品100%股权及中南粮油研究院82%股权 [10] - 益海嘉里金龙鱼以1元取得丰厨(周口)食品科技51%股权 后持股增至97% [11] - 金龙鱼子公司以6405万元收购7家粮食收储业务公司全部股权 [11] 产品健康化趋势 - 多家企业积极推出有机粮油、低脂食品和功能性产品 [1][12] - 金龙鱼推出"丰益堂"大健康品牌 包括甘油二酯油与植物甾醇蛋白乳等强功能系列产品 [12] - 西王食品主推玉米胚芽油及其延伸系列 采用六重保鲜和零反式脂肪工艺 [13] - 克明食品推出多款有机面制品 包括陈克明华夏软弹有机面和儿童营养面 [13] - 金健米业成立大健康工作小组 上市"五谷稻常"系列大米和谷膳荞麦全粉挂面 [13] - 十月稻田拓展家庭食品版图 推出烧烤味玉米、麻辣味玉米等健康即食产品 [13]

热点资讯 - 国务院新闻办举行新闻发布会，工信部发布五年来工业和通信业发展成就，“十四五”期间我国制造业增加值增量预计达8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年全球第一；建成全球最大、覆盖最广网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超1亿台（套）；建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂 [1] - 美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，每月平均少增近7.6万人，或为美联储最早下周开始的一系列降息奠定基础 [1] - 上期所发布通知，胶版印刷纸期货合约OP2601 - OP2608合约挂牌基准价为4218元/吨 [1] - 哈马斯谴责以色列在多哈企图暗杀哈马斯谈判代表团领导人的空袭行动，首席谈判代表哈利勒·哈亚未被暗杀 [2] - 截止到2025年第36周末，国内豆油库存量为144.3万吨，环比增加1.60%；豆粕库存量为116.0万吨，环比增加9.09%；进口压榨菜油库存量为70.8万吨，环比下降4.01% [2] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、苹果、沥青、PP [3] 夜盘表现 - 非金属建材板块涨幅2.79%，贵金属板块涨幅30.03%，油脂油料板块涨幅10.92%，有色软商品板块涨幅2.38%和20.65%，煤焦钢矿板块涨幅14.41%，能源板块涨幅2.72%，化工板块涨幅12.04%，谷物板块涨幅1.08%，农副产品板块涨幅2.98% [3] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅 - 0.51%、月内涨跌幅 - 1.31%、年内涨跌幅13.59%；上证50日涨跌幅 - 0.38%、月内涨跌幅 - 1.61%、年内涨跌幅9.08%；沪深300日涨跌幅 - 0.70%、月内涨跌幅 - 1.35%、年内涨跌幅12.74%；中证500日涨跌幅 - 0.90%、月内涨跌幅 - 1.63%、年内涨跌幅21.01%；标普500日涨跌幅0.27%、月内涨跌幅0.81%、年内涨跌幅10.73%；恒生指数日涨跌幅1.19%、月内涨跌幅3.43%、年内涨跌幅29.30%；德国DAX日涨跌幅 - 0.37%、月内涨跌幅 - 0.77%、年内涨跌幅19.13%；日经225日涨跌幅 - 0.42%、月内涨跌幅1.73%、年内涨跌幅8.94%；英国富时100日涨跌幅0.23%、月内涨跌幅0.60%、年内涨跌幅13.09% [5] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅 - 0.06%、月内涨跌幅 - 0.03%、年内涨跌幅 - 1.06%；5年期国债期货日涨跌幅 - 0.01%、月内涨跌幅0.05%、年内涨跌幅 - 0.91%；2年期国债期货日涨跌幅 - 0.02%、月内涨跌幅 - 0.04%、年内涨跌幅 - 0.58% [5] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 - 0.98%、年内涨跌幅0.90%；WTI原油日涨跌幅0.84%、月内涨跌幅 - 1.98%、年内涨跌幅 - 12.71%；伦敦现货金日涨跌幅 - 0.33%、月内涨跌幅5.15%、年内涨跌幅38.11%；LME铜日涨跌幅 - 0.01%、月内涨跌幅0.12%、年内涨跌幅12.90%；Wind商品指数日涨跌幅1.17%、月内涨跌幅6.69%、年内涨跌幅23.36% [5] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.33%、月内涨跌幅 - 0.08%、年内涨跌幅 - 9.88%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 - 1.63%、年内涨跌幅 - 12.91% [5]

活动概况 - 南京奥体中心于8月17日"苏超"比赛中场间隙播放第113届全国糖酒会专题视频 同时在外围银杏里文化街区举办观赛嘉年华活动[1] - 活动设置试吃品鉴专区 提供醇厚酸奶 新品葡萄酒等产品试饮 并开展优惠促销活动 现场人流密集[1] - 活动由全国糖酒会组委会与中粮集团联合举办 中粮旗下福临门 蒙牛 屯河 中茶 悦活 长城葡萄酒 酒鬼酒 家佳康等品牌参与[1] 品牌营销表现 - 蒙牛低温事业部南京分公司现场分发试饮产品 包括新推出的"每日鲜酪"系列 该产品将同步亮相10月南京秋糖展会[1] - 蒙牛展位单日人流量达2500人次 低温产品销售额超1000元[1] - 企业通过专属优惠提升品牌曝光度 促进即时销售 并收集消费者实时反馈以优化参展策略[2] 战略合作模式 - 采用"前置体验+数据反哺"模式 使消费者提前体验秋糖新品 企业通过现场反馈测试产品市场反响[2] - 依托"苏超"赛事第二现场人流优势 实现流量向销量转化 为正式参展提供策略优化依据[2] - 活动实现品牌曝光与销售转化双目标 通过现场互动验证产品市场潜力[2]

公司合作与投资 - 丰益国际集团是全球知名的农业综合型跨国粮油企业 与江西保持着良好合作关系 双方合作成果丰硕 [1] - 丰益国际集团将进一步加大在江西投资布局力度 持续在农产品精深加工 产销对接 品牌打造等领域开展务实合作 [1] - 丰益国际集团将更多新型农业经营模式 农业创新技术引入江西 助力江西农业强省建设 [1] 地区农业优势 - 江西是农业大省 中国重要的粮食主产区和农产品供应地 [1] - 江西将持续优化营商环境 为丰益国际集团在江西发展提供更加优质高效的服务 [1]

报告行业投资评级 - 大豆策略评级为中性 [3] - 花生策略评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 豆一期货重回弱势，基本面偏弱，国储大豆单向拍卖成交清淡施压市场，东北地区天气利于新季大豆生长使期货缺乏动力，关内湖北中熟豆即将批量上市或影响陈豆市场 [2] - 花生期货震荡小跌，陈米报价止跌趋稳，新米价格相对坚挺，市场成交氛围清淡，陈米交易尾声供应稳定，新米进度偏缓，需求端疲软 [4] 各品种市场分析总结 大豆 期货与现货情况 - 昨日收盘豆一2511合约4041.00元/吨，较前日变化 -66.00元/吨，幅度 -1.61%；食用豆现货基差A11 + 259，较前日变化 +66，幅度32.14% [1] 市场资讯 - 东北市场昨日大豆价格暂稳，不同地区国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价持平 [1] - 关内湖北地区中熟豆预计本周五、周六左右批量上市，需关注其质量及对陈豆市场的影响 [2] - 东北产区种植端黑龙江仅11%的站点土壤缺墒，前期偏旱地区有降雨，水分充足 [2] 花生 期货与现货情况 - 昨日收盘花生2510合约7884.00元/吨，较前日变化 -104.00元/吨，幅度 -1.30%；花生现货均价8400.00元/吨，环比变化 +0.00元/吨，幅度 +0.00%，现货基差PK10 + 316.00，环比变化 +104.00，幅度 +49.06% [3] 市场资讯 - 昨日国内花生市场行情震荡小跌，通货米均价为4.20元/斤，不同产区通货米有不同报价 [3] - 陈米交易进入尾声，持货商清库使市场供应稳定，新米进度偏缓，局部零星上市，有效供应量有限，需求端疲软 [4]

财务表现 - 上半年净利润17.55亿元 创2023年以来同期最好水平 [1] - 净利润同比增长超过60% 为近三年业绩最好半年报 [1] - 厨房食品业务毛利率同比提升0.8个百分点 [1] - 饲料原料及油脂科技业务毛利率同比提升3.25个百分点 增幅达上年同期3倍以上 [1] 业务运营 - 实现营收利润双增长 全业务线毛利率提升 [1] - 饲料原料及油脂科技业务销量实现一定增长 [1] - 面粉 大米等消费品需求复苏但不及预期 [1] 市场反应 - 股价连跌五年 累计跌幅近八成 [1] - 二季度业绩环比下滑隐忧犹存 [1] - 大宗商品原材料价格波动影响盈利复苏持续性 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年净利润17.55亿元 同比增长60.07% 为近三年同期最佳水平[2][3] - 营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% 销售毛利率6.54%[3] - 厨房食品业务收入715.51亿元 同比增长2.69% 毛利率7.66%同比提升0.8个百分点[4] - 饲料原料及油脂科技业务收入431.8亿元 同比增长10.81% 毛利率4.26%同比提升3.25个百分点[5] 业务板块分析 - 厨房食品占总收入61.8% 小包装食用油销量同比增长8.3% 高端食用油占比提升至35%[4] - 饲料原料业务增长主要受益于大豆压榨利润提升及下游养殖需求回暖[5] - 产品结构升级通过推出高端大米及功能性面粉产品驱动毛利率改善[4] 历史业绩对比 - 2020-2023年上半年净利润分别为30.07亿/29.7亿/19.76亿/9.66亿元 2024年上半年回升至10.97亿元[3] - 当前净利润较2020年同期峰值仍低12.52亿元 差距超40%[6] - 2020-2024年全年净利润分别为60亿/41.32亿/30.11亿/28.48亿/25.02亿元[3] 季度表现与风险 - 第二季度营业收入566.03亿元环比下降4.19% 净利润7.74亿元环比下降21.11%[6] - 面粉大米需求复苏不及预期 大宗商品价格波动影响盈利稳定性[2][7] - 行业存在季节性波动特征 一季度为备货旺季二季度进入传统淡季[7] 市场表现与估值 - 股价较2021年历史高点143.87元累计回撤约78% 总市值1709亿元[6] - 中金公司给予"跑赢行业"评级及40元目标价 较现价存在21%上涨空间[7] - 长期估值修复需持续盈利兑现及业务放量验证[7]

业绩表现 - 2025年上半年净利润17.55亿元，同比增长60.07%，创2023年以来同期最好水平 [1][2] - 上半年营业收入1156.82亿元，同比增长5.67%，销售毛利率6.54% [2] - 厨房食品业务收入715.51亿元（占比61.8%），同比增长2.69%，毛利率7.66%（同比+0.8个百分点） [3] - 饲料原料及油脂科技业务收入431.8亿元，同比增长10.81%，毛利率4.26%（同比+3.25个百分点） [3] 业务亮点 - 小包装食用油销量同比增长8.3%，高端食用油占比提升至35% [3] - 推出高端大米及低GI、高纤、多谷物系列面粉新品，产品结构升级拉动毛利率 [3] - 饲料原料业务增长受益于大豆压榨利润提升及下游养殖需求回暖 [3] 历史对比与隐忧 - 2020-2024年上半年净利润分别为30.07亿、29.7亿、19.76亿、9.66亿、10.97亿，2025年虽回升但仍较2020年低40% [2][5] - 二季度营收566.03亿元（环比-4.19%），净利润7.74亿元（环比-21.11%），扣非净利润环比下降38.9% [5] - 面粉、大米需求复苏不及预期，食用油利润承压，原材料价格波动影响盈利持续性 [1][5][6] 股价与估值 - 股价较2021年历史高点143.87元累计回撤78%，年内跌幅2.97%，当前市值1709亿元 [4] - 中金给予40元目标价（较现价31.53元有21%上涨空间），评级"跑赢行业" [6] - 长期估值修复需持续盈利兑现及业务放量验证 [6] 行业特征 - 粮油行业具有高成本、低毛利、强竞争属性，需求受季节性及大宗商品价格波动影响显著 [2][5][6] - 原材料如大豆、小麦价格震荡，下半年走势仍是毛利率关键变量 [6]

募投项目延期 - 公司决定将青岛食品加工项目和油脂压榨精炼及配套工程建设项目延期至2027年12月31日 这是基于项目实际情况的审慎决定 [1][3] - 行业面临普遍产能过剩问题 油厂平均开机率常年维持在55%-70%之间 导致大量产能闲置 [3] - 2024年公司油籽压榨设计产能2934.1万吨 实际产量仅1670.7万吨 油脂精炼设计产能1157.6万吨 实际产量578.5万吨 产能利用率明显不足 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% 归母净利润17.56亿元 同比增长60.07% [7] - 2020-2023年营业收入从1949.22亿元增至2574.85亿元后回落至2515.24亿元 归母净利润从60.01亿元连续下降至28.48亿元 [8] - 2024年营业收入2388.66亿元同比下降5.03% 归母净利润25.02亿元同比下降12.14% [9] - 非经常性损益对利润贡献显著 2024年达15.30亿元 占归母净利润比例61.15% 主要来自未完全满足套期会计要求的衍生金融工具及结构性存款损益 [1][9][10] 业务运营 - 公司采用重资产运营模式 2020年起生产基地快速扩张 已投产基地从66家增至81个 另有多个新基地在建 [3] - 原材料成本占约90% 大豆高度依赖进口 毛利率易受国际价格波动影响 [9] - 通过期货工具开展套期保值 2024年末以套期保值为目的的衍生品投资937.58亿元 占总资产41.66% [9] - 2024年有10个募投项目未达预计收益 6个未达计划进度 如黑龙江玉米深加工项目累计效益-1.72亿元 [4] 资金管理 - 2025年上半年末未使用募集资金24.86亿元 其中16.50亿元用于现金管理 主要投向银行结构性存款 [2][6] - 交易性金融资产总额304.29亿元 较年初增长192.69亿元 [2] 对外投资 - 2024年9月以所持股权作价22.9亿元和32.79亿元对鲁花集团增资 交易后合计持有26.64%股权 [4] - 2024年12月计划与富祥药业合资设立两家公司 分别专注于食品原料医药中间体制造和营养品生产线 总年产能预计20万吨 [5] 股东结构 - 控股股东丰益香港持有48.79亿股 占总股本89.99% 市值1538.35亿元 [12] - 丰益国际持有丰益香港100%股权 其股权结构中郭孔丰持股12.13%-12.56% 郭氏兄弟有限公司持股18.58%-18.65% 嘉里集团持股10.13%-11.07% [12] - 郭氏兄弟有限公司和嘉里集团最终实控人均为郭鹤年家族 按当前股价计算持股市值超600亿元 [12][13] - ADM集团作为丰益国际第二大股东 持股比例18.98%-24.89% 持股市值超290亿元 同时是公司第五大供应商 2024年采购额91.25亿元 [13]