化工板块市场表现 - 化工板块于12月17日持续上攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到2.32%，截至发稿时上涨2.19% [1] - 成份股中，锂电、钾肥、氟化工等板块个股涨幅居前，天赐材料与盐湖股份双双大涨超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴发集团、藏格矿业等多股跟涨超3% [1] - 截至发稿，化工ETF（516020）价格为0.794元，当日上涨0.017元（+2.19%），成交总额为5400.01万元，振幅为2.58% [2] 关键产品价格动态 - 12月17日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格上涨1170.0元，报9.71万元/吨，创逾1年新高，已连涨5日，近5日累计上涨4440.0元，近30日累计上涨16640.0元 [2] - 同日，氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格上涨1100.0元，报8.55万元/吨，同样创逾1年新高，连涨5日，近5日累计上涨3630.0元，近30日累计上涨9630.0元 [2] - 中金公司指出，化工行业龙头有望受益于锂电材料行情反转 [2] 板块估值与配置价值 - 截至12月16日收盘，化工ETF（516020）标的指数（细分化工指数）市净率为2.33倍，位于近10年来39.92%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工品的下游需求覆盖房地产、汽车、家电、纺织服装、农林牧渔等多个行业，2025年地产需求承压，但汽车、化纤等需求持续向好 [3] - 随着“十五五”期间扩内需政策落地，以及新能源、AI应用、人形机器人等下游产业的快速发展，我国化工品需求有望实现良好增长 [3] 行业发展趋势 - 化工行业的“反内卷”已从单一的“联合自律减产”向“行业自律减产+政策协同”升级，有望助推行业从规模扩张向高质量增长转变，加速周期拐点来临 [3] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月17日持续上攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后单边上行，盘中场内价格最高涨幅达到2.32%，截至发稿时上涨2.19% [1][8] - 成份股中，锂电、钾肥、氟化工等板块个股涨幅居前，天赐材料与盐湖股份双双大涨超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴发集团、藏格矿业等多股跟涨超3% [1][8] - 具体个股表现数据显示，天赐材料涨7.33%，盐湖股份涨7.19%，多氟多涨6.89%，万华化学涨3.88%，兴发集团涨3.86%，藏格矿业涨3.45% [2][9] 关键价格驱动因素 - 消息面上，12月17日电池级碳酸锂价格涨1170.0元，报9.71万元/吨，创逾1年新高，已连涨5日，近5日累计涨4440.0元，近30日累计涨16640.0元 [2][10] - 同日，电池级氢氧化锂价格涨1100.0元，报8.55万元/吨，同样创逾1年新高，连涨5日，近5日累计涨3630.0元，近30日累计涨9630.0元 [2][10] - 中金公司指出，化工行业龙头有望受益于锂电材料行情反转 [2][10] 板块估值水平 - 从估值方面看，当前化工板块仍具配置性价比，截至12月16日收盘，化工ETF标的指数市净率为2.33倍 [3][10] - 该市净率水平位于近10年来39.92%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][10] 行业需求与政策展望 - 展望后市，中银证券指出化工品下游涵盖房地产、汽车、家电、纺织服装、农林牧渔等多个行业，2025年地产需求承压，但汽车、化纤等需求持续向好 [4][11] - 随着“十五五”期间扩内需政策落地，以及新能源、AI应用、人形机器人等下游产业的快速发展，我国化工品需求有望实现良好增长 [4][11] - 化工行业的“反内卷”已从单一的“联合自律减产”向“行业自律减产+政策协同”升级，有望助推行业从规模扩张向高质量增长转变，加速周期拐点来临 [4][11] 相关投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，其近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份等 [4][11] - 该ETF其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [5][11]

核心观点 - 报告看好化工行业在2026年出现偏β的修复，主要基于行业供需格局持续改善、“反内卷”预期推动、宏观经济向好、美元降息周期提振海外需求以及新技术带来的新材料需求增长 [49] 一、2025年化工行业回顾及2026年展望 - **市场表现与行业分化**：截至2025年12月12日，中信基础化工指数年内上涨32.16%，表现显著优于上证指数（+16.04%）和沪深300指数（+16.42%），而中信石油石化指数仅上涨6.59% [6][13] - **子行业涨跌分化**：化工行业39个中信三级子行业中，38个上涨，1个下跌。涨幅居前的为钾肥（+85.87%）、无机盐（+81.78%）、改性塑料（+75.99%）；跌幅居后的为炼油（-8.99%）、聚氨酯（+0.46%）[13] - **能源与化工品价格**：2025年WTI、布伦特原油期货年内均价分别为65.05美元/桶、68.36美元/桶，较2024年同期明显下滑。中国化工产品价格指数已显著低于过去12年均值，但近期有触底反弹迹象 [20] - **2026年油价展望**：尽管国际能源署（IEA）预估全球原油市场将面临供应过剩压力，但考虑到OPEC+增产节奏放缓、美元处于降息周期以及油价已接近过去十年均价，报告认为油价有望逐步企稳甚至出现小幅反弹 [20] 二、“反内卷”催化周期复苏：关注供需格局的边际改善 - **行业供需格局改善**：2025年1-10月，化学原料与化学制品业固定资产投资完成额累计同比-7.9%，反映产能扩张节奏放缓。化学原料及化学制品PPI当月同比-5.2%，自2025年6月以来持续收窄 [23] - **需求侧企稳迹象**：2025年第三季度，基础化工行业实现营收6765亿元，环比+0.80%，同比+5.32%；实现归母净利润373亿元，同比+24%。自2024年第四季度以来，行业营收和盈利已开始企稳并呈现修复趋势 [26] - **资本开支与在建工程回落**：2025年第三季度，基础化工行业资本开支同比-1.17%，已连续9个季度同比为负；在建工程同比-14%。报告认为到2025年底本轮产能扩产周期有望接近尾声，2026年有望迎来更明显的供需格局边际改善 [31] - **细分领域营收与盈利**：2025年前三季度，基础化工行业营收同比增长2.87%，盈利同比增长5.61%。营收增长居前的子行业有合成树脂（+32.63%）、民爆用品（+17.20%）；盈利增长居前的有农药（+772.4%）、膜材料（+304.58%）[35][38] 投资主线一：具体方向与逻辑 - **石化炼化**：油价企稳预期下，主营炼厂及民营大炼化企业盈利可能逐步修复。政策严控新增产能，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，未来新增产能空间有限，行业供给过剩压力有望缓解 [49][61][62] - **农化板块**：需求相对稳定，春耕是传统旺季。美元降息周期下资源品受关注，磷矿石、钾矿等受持续关注。新能源汽车及储能发展带动磷酸铁锂需求增长 [49] - **民爆**：行业整合预期下，头部公司开始并购优质资产。国内潜在基建项目（如水利工程）的内生需求对行业有积极影响。行业生产总值从2015年的273亿元增长至2024年的417亿元，年均增长约6% [49][91][92] - **氟化工**：制冷剂价格近两年大幅上行，盈利明显修复。含氟新材料广泛应用于制冷、电子信息、锂电、储能、换热冷却液等领域，技术迭代带来需求提升 [49][50] - **地产链材料**：期待纯碱、钛白粉等产品在底部企稳修复。纯碱价格从年初的1445元/吨（轻质）下跌至12月初的1142元/吨，跌幅21% [50][112] 三、“新经济”拉动新材料成长：高性能材料国产替代正当时 - **战略新兴产业驱动**：我国进入“十五五”阶段，化工产业向质量提升转型。战略新兴产业（2035）中，新材料产业、绿色低碳产业及生物制造与化工行业高度相关，生物基能源及材料、电子化学品、新能源材料等值得重点关注 [48] - **新技术带来新需求**：AI算力、机器人产业、储能、低空经济等新技术发展，将拉动对电子化学品、新能源上游材料、轻量化材料等化工新材料的需求 [49] 投资主线二：具体方向与逻辑 - **电子化学品**：重点关注光刻胶、电子特气、抛光材料等。全球半导体材料市场规模持续增长，预计2025年达697亿美元，同比+11%。中国半导体材料市场规模预计2024年达1024亿元人民币，同比+12.02% [53][125][126] - **新能源上游化工材料**：关注硅材料、炭黑、储能材料、碳纤维等。光伏、风电行业发展将带来硅料、光伏胶膜原材料EVA/POE、碳纤维等需求修复 [52][53] - **机器人、低空经济材料**：关注聚醚醚酮（PEEK）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、改性塑料等轻量化材料 [53] - **生物基、可再生能源及材料**：关注生物柴油、生物航煤（SAF）等。2025年欧盟已开始强制添加SAF，潜在市场空间广阔 [53] 四、重点公司推荐（基于报告提及方向归纳） - **石化炼化**：中国石油、中国石化、中国海油、恒力石化、荣盛石化 [62] - **农药**：扬农化工、润丰股份、利尔化学、国光股份 [70] - **钾肥**：盐湖股份、藏格矿业 [75] - **磷化工**：云天化、兴发集团、湖北宜化、新洋丰、云图控股 [81] - **民爆**：易普力、广东宏大、江南化工、凯龙股份 [92] - **纯碱**：博源化工、山东海化 [112] - **钛白粉**：龙佰集团、中核钛白 [119] - **电子化学品-光刻胶**：彤程新材、晶瑞电材、雅克科技 [131] - **电子化学品-电子特气**：华特气体、金宏气体、中船特气 [137]

2026年制冷剂配额方案与市场影响 - 2026年制冷剂配额已下发 R32 R134a R125 R143a R227ea等产品配额与2025年下发配额变化有限 相比2025年调整后配额有所收缩 [1] - 2026年配额方案确认三代制冷剂供应将回归2025年初的基准水平 并赋予企业一定的调配灵活度 [1][4] - 当前行业处于低库存状态 有望推动成交落实与价格稳步上行 企业呵护市场信心较强 [1][4] 制冷剂价格近期走势与市场动态 - 截至12月12日 多种制冷剂价格及价差环比上涨 R125价格46,000元/吨 较上周上涨1.10% 价差31,404元/吨 上涨1.62% R134a价格57,500元/吨 上涨1.77% 价差38,259元/吨 上涨2.68% R410a价格54,000元/吨 上涨0.93% [3] - 外贸市场中 R125价格45,000元/吨 较上周大幅上涨4.65% [3] - 据最新市场跟踪 R125市场报盘已拉升至51,000元/吨附近 R134a受2026年车企长协订单支撑 价格突破60,000元/吨 部分订单听闻至63,000元/吨 R32报价有望逐步上行 [4] - 12月8日 华东大厂R32 R125 R410A R134a制冷剂内外销价格全面调涨 [1] PVDF市场供应变化与价格动向 - PVDF头部企业华谊集团孙公司万豪公司停产 该公司涂料级PVDF国内市场占有率超过65% 也是全球锂电级PVDF主要生产商之一 [2] - 停产事件对PVDF市场影响显著 当前已有多家企业上调报价 最高报价已达5.6万元/吨 但实际成交仍有待验证 [1][2] 萤石市场行情 - 截至12月12日 萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨 较上周下跌0.87% [3] - 12月截至12日的均价为3,312元/吨 同比下跌9.83% 2025年截至12月12日的均价为3,482元/吨 较2024年均价下跌1.78% [3] 行业长期趋势与观点 - 在制冷剂“中国供全球→中国控全球” “下游长期稳健增长且刚需” “替代品遥遥无期” “上下游全产业链反内卷”的大背景下 当前上涨趋势或仍将延续 [1] - 当下氟化工板块具备估值低 空间大 确定性强等多重属性 [1] 相关受益公司 - 推荐标的包括金石资源 巨化股份 三美股份 昊华科技 [5] - 其他受益标的包括东阳光 永和股份 东岳集团 新宙邦 [5]

投资评级 - 报告未明确给出对ST联创Lecron Industrial Development Group (300343.SZ)的具体投资评级（如买入、中性等）[1] 核心观点 - 报告核心观点围绕PVDF产品价格出现探涨迹象以及公司在第四代制冷剂领域的提前布局展开[1][4] 最新动态 - PVDF价格探涨：截至11月25日，涂料级PVDF主流报价上调至3.8–5.0万元/吨，锂电级主流报价维持4.0–6.0万元/吨，市场看涨情绪持续升温[1] - 公司产能情况：公司现有PVDF产能8000吨，另有在建产能6000吨，主要客户包括锂电池行业头部企业[1] - 行业背景：2024年PVDF国内总产能突破22万吨，行业产量达到12万吨，此前产能扩张导致锂电级PVDF价格下行并持续在底部徘徊[1] - 价格驱动因素：涂料级PVDF在长期亏损和成本上升背景下，企业联合助推挺价；锂电级PVDF受下游储能增量影响，企业待涨情绪较浓[1] - 股份回购进展：公司以自有资金进行回购，资金总额范围为5000万元至10000万元，回购价格不超过8.00元/股，截至2025年11月30日，已累计回购股份12,104,900股，占总股本1.13%，成交总金额为50,194,917.00元[1] 公司业务与战略 - 公司定位：公司为含氟新材料企业，专注于含氟新材料的研发、生产和销售，已形成完整的氟化工产业链[4] - 产业链布局：公司产业链包括基础配套原料、含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等[4] - 研发合作：公司与中山大学合作开发固态电解质项目，目前处于小试和工艺设计阶段后期，争取尽快展开中试[4] - 制冷剂布局：公司提前布局第四代制冷剂，在该领域布局较早、力度较大、产业化程度较成熟[4] - 行业政策背景：我国第二代制冷剂处于配额加速淘汰过程，第三代制冷剂于2024年正式进入配额管理，HFCs步入配额生产的强约束时代，行业进入有序发展[4] - 技术迭代趋势：虽然当前市场主流仍是第三代制冷剂，但由于第四代制冷剂环保性更优越，未来在环保压力下有望持续迭代升级，从政策层面看，第四代制冷剂有望成为更理想的制冷剂方案[4]

氟化工行业周度行情回顾 - 本周（12月8日-12月12日）氟化工指数收于4922.45点，上涨0.12% [1][2] - 该指数表现跑赢上证综指0.47%，跑赢沪深300指数0.20%，跑赢基础化工指数2.63%，但跑输新材料指数0.54% [1][2] 行业核心动态与观点 - 2026年制冷剂配额已下发，R32、R134a、R125、R143a、R227ea等品种配额与2025年变化有限，相比2025年调整后配额有所收缩，行业切换比例变化克制有序 [2] - 12月8日，华东大厂R32、R125、R410A、R134a制冷剂内外销价格全面调涨，为新一年行情打下基础 [2] - 在“中国供全球→中国控全球”、下游需求稳健刚需、替代品遥遥无期、产业链反内卷的背景下，制冷剂行业趋势有望延续，板块具备估值低、空间大、确定性强的属性 [2] - PVDF行情有望迎来催化，因头部企业华谊集团孙公司万豪公司停产，该公司涂料级PVDF国内市场占有率超过65% [3] - 受停产影响，当前已有多家企业上调PVDF报价，最高报价已达5.6万元/吨 [3] 细分产品价格走势 - **萤石**：截至12月12日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周下跌0.87%；12月均价（截至12月12日）为3,312元/吨，同比下跌9.83%；2025年至今均价为3,482元/吨，较2024年均价下跌1.78% [4] - **制冷剂**： - R32：价格63,000元/吨，价差50,391元/吨，价格较上周持平，价差微降0.01% [4] - R125：价格46,000元/吨，较上周上涨1.10%；价差31,404元/吨，较上周上涨1.62% [4] - R134a：价格57,500元/吨，较上周上涨1.77%；价差38,259元/吨，较上周上涨2.68% [4] - R410a：价格54,000元/吨，较上周上涨0.93% [4] - R22：价格16,000元/吨，价差6,845元/吨，价格较上周持平，价差微降0.33% [4] - **制冷剂外贸市场**： - R32外贸价61,000元/吨，较上周持平 [4] - R125外贸价45,000元/吨，较上周上涨4.65% [4] - R134a外贸价50,000元/吨，较上周持平 [4] - R410a外贸价51,000元/吨，较上周持平 [4] - 据市场跟踪，R125市场报盘已拉升至51,000元/吨附近，R134a受2026年车企长协订单支撑价格突破60,000元/吨，部分订单听闻至63,000元/吨，R32报价有望逐步上行 [5] - 2026年配额方案确认三代制冷剂供应回归2025年初基准水平，并赋予企业调配灵活度，当前低库存状态有望推动成交落实与价格稳步上行 [5] 受益公司标的 - 推荐标的包括：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技 [6] - 其他受益标的包括：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 报告的核心观点 - 石油石化行业：伊拉克恢复West Qurna 2油田产量，加剧了市场对原油供应过剩的担忧，短期内油价或呈现震荡走势，中长期存在中枢下移风险 [1][6][85] - 氟化工行业：2026年制冷剂生产配额总量同比增加，同时下游家电国补政策有望延续，汽车产销维持高增长，支撑了制冷剂价格 [6][86] - 半导体材料行业：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，行业上行周期与国产替代形成共振 [7][86] 根据相关目录分别进行总结 一、 化工市场行情概览 - 截至2025年12月12日，石油石化指数收于2,374.72点，较上周下跌3.52% [10] - 同期，基础化工指数下跌2.19%，沪深300指数下跌0.08% [10] - 化工细分板块中，半导体材料指数表现最佳，上涨6.48%，氟化工指数上涨0.85%，而石油化工、煤化工、磷肥及磷化工指数分别下跌4.23%、5.67%和5.76% [10] - 本周申万三级化工细分板块中，合成树脂涨幅最大，为+4.27%，其次是氟化工（+0.85%）和无机盐（+0.65%） [12] 二、 石油石化：伊拉克恢复油田产量，原油供应过剩担忧较大 - 基本面：伊拉克确认West Qurna 2油田产量已恢复至约46万桶/日的正常水平，该油田占据全球约0.5%的供应量 [6][83] - 价格表现：2025年12月5日至14日，WTI原油期货收盘价下跌4.33%，布伦特原油期货价下跌4.13% [6] - 库存数据：美国秋季炼厂检修基本结束，上周炼厂开工率环比提升，商业原油和航煤库存小幅去化，但汽油和馏分油累库 [6] - 地缘政治：俄乌“和平计划”仍在讨论中；特朗普政府正制定应对委内瑞拉总统马杜罗下台的后续计划 [6][83] - 宏观经济：美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内第三次降息 [6][83] 四、 氟化工：2026年制冷剂配额有所增加，下游家电国补有望延续 - 供给端：2026年HFCs生产配额核发总量为797,845吨，同比增加5,963吨，其中HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨 [6] - 需求端：2026年家电国补政策有望延续；2025年11月，我国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4% [6] - 市场表现：年末进入产销淡季，工厂普遍减产，但热门制冷剂R32、R134a等因年末配额余量有限，价格获得支撑 [6] 七、 半导体材料：上行周期+国产替代，指数或有进一步上涨空间 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7][86] - 市场表现：半导体材料指数本周上涨6.48% [10] 九、 投资建议 - 石油石化：建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”，即中国石油、中国石化、中国海油 [7][85] - 氟化工：建议关注三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技，以及上游萤石资源龙头金石资源 [7][86] - 半导体材料：建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][86]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [6] 核心观点 - 中央经济工作会议再提“反内卷”，26年制冷剂配额落地，低轨卫星陶瓷管壳迎来风口 [2][6] - 化工行业供给端资本开支达峰，存量产能持续优化，需求长周期向上，盈利拐点可期 [6] - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局，成长重点关注关键材料自主可控 [6] 宏观与行业动态 - 原油：OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓，随关税修复及全球宏观经济改善，需求稳定提升，预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶 [6][7] - 煤炭：价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [6][7] - 天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [6][7] - 11月全部工业品PPI同比-2.2%，环比+0.1%，PPI环比继续上涨，同比降幅略有扩大 [6][9] - 11月全国制造业PMI录得49.2%，环比提升0.2个百分点，制造业出口趋稳运行，需求整体有所恢复，产成品去库加快 [6][9] 重点子行业与产品动态 - **制冷剂**：生态环境部公布26年二代及三代制冷剂具体配额，R22/R32/R125/R134a配额较25年基准分别-3005/+1171/+351/+3242吨，持续看好制冷剂价格中枢上行 [6] - **低轨卫星材料**：国内低轨卫星申请总数达5.13万颗，规划3-5万颗，按5年寿命估算稳态年需求6000-10000颗，陶瓷管壳单星价值100万元，6000颗对应市场规模60亿元 [6] - **石油化工**：截至12月12日，Brent原油期货价格收于61.22美元/桶，较上周下调4.1%；WTI价格收于57.51美元/桶，较上周下调4.3% [12] - **化肥**：本周国内尿素出厂价1670元/吨，环比下降1.8%；一铵价格3750元/吨，环比上升2.7%；二铵价格4100元/吨，环比上升6.5%；盐湖钾肥95%价格2800元/吨，环比持平 [13] - **农药**：市场交投稳定，阿维菌素精粉价格上调至42万元/吨，环比上调1万元/吨，多数产品价格维持稳定 [13] - **氟化工**：制冷剂保持高位上探，R134a均价57500元/吨，环比上升1.8%；R125均价50500元/吨，环比上升11.0%；R22与R32均价环比持平 [14] - **氯碱及无机化工**：纯碱行业整体亏损状态持续，轻质纯碱价格1245元/吨，重质纯碱价格1250元/吨，均环比持平 [15] - **化纤**：粘胶短纤价格12850元/吨，环比下跌0.4%；氨纶价格23000元/吨，环比持平 [15] - **塑料与橡胶**：聚合MDI价格14800元/吨，环比上升1.0%；顺丁橡胶价格10900元/吨，环比上升2.8%；天然橡胶价格15050元/吨，环比上升1.7% [15][17] - **新能源材料**：碳酸锂市场均价9.46万元/吨，环比上调0.14万元/吨；磷酸铁锂电解液市场价格3.55万元/吨，环比上调0.185万元/吨 [17] - **维生素**：VA市场报价62.5元/公斤，环比下调0.5元/公斤；VE市场报价55.5元/公斤，环比上调3元/公斤 [19] 投资建议与关注公司 - **周期布局（纺服链）**：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [6] - **周期布局（农化链）**：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利；农药关注扬农化工、新安股份；食品及饲料添加剂关注梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - **周期布局（出口链）**：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团；MDI关注万华化学；钛白粉关注头部企业；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；铬盐关注振华股份；塑料及其他添加剂关注瑞丰新材、利安隆 [6] - **周期布局（“反内卷”受益）**：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - **成长（关键材料自主可控）**：半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体；面板材料关注瑞联新材、莱特光电；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料关注国瓷材料；合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料关注蓝晓科技；高性能纤维关注同益中、泰和新材；锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份；催化材料关注凯立新材、中触媒 [6]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年制冷剂配额方案下发，整体配额相比2025年初基准水平变化有限，各企业调整克制有序，供应端形成“供应可控”的稳定环境，叠加下游长期稳健的刚需增长，制冷剂行业景气向上趋势有望延续[7][11][30] - PVDF（聚偏氟乙烯）行业头部企业（华谊集团孙公司万豪公司）因停产治理导致市场供应收缩，预计将对价格形成显著提振，有望助推PVDF行情反转[8][20][21] - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端萤石到制冷剂、高端氟材料等环节均具备较大发展潜力[38] 根据目录总结 1. 氟化工行业周观点 - **PVDF行情催化**：涂料级PVDF国内市场占有率超过65%的龙头企业（万豪公司）停产，其拥有PVDF产能1.8万吨，短期内将导致市场供应收缩，已推动多家企业上调报价，最高报价已达5.6万元/吨，涂料级PVDF价格已从3.6万元/吨反弹至4.9万元/吨[8][20][21] - **制冷剂配额分析**：2026年制冷剂配额方案已下发，主要三代制冷剂（HFCs）配额相比2025年初调整幅度较低，例如R32配额增加1,171吨，R134a增加3,242吨，R125增加351吨，而相比2025年调整后配额，R32则收缩了23,836吨，整体供应回归2025年初基准水平，企业调整克制有序[7][28][31] - **制冷剂价格调涨**：12月8日，华东大厂全面上调制冷剂价格，为新年行情奠定基础，例如R32内外销同价调涨至6.2万元/吨（内贸+1000元/吨），R125调涨至5.1万元/吨（+6000元/吨）[7][30][33] - **板块行情跟踪**：本周（12月8日-12月12日）氟化工指数上涨0.12%，收于4922.45点，跑赢上证综指0.47%，跑赢沪深300指数0.20%，跑赢基础化工指数2.63%[6][41] - **个股表现**：本周氟化工板块中，东阳光股价上涨11.95%，巨化股份上涨6.35%，三美股份上涨5.21%，涨幅靠前[47][48] 2. 萤石行情 - **价格承压**：截至12月12日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周下跌0.87%，12月均价3,312元/吨，同比下跌9.83%，2025年至今均价3,482元/吨，较2024年均价下跌1.78%[9][34][49] - **市场状况**：市场供需双弱，价格在成本线附近底部盘整，华东地区97%萤石粉送到价参考3200-3250元/吨，下游采购以刚需为主，市场活跃度偏低[35][50] - **长期观点**：行业环保、安全检查趋严可能导致落后产能出清，叠加下游含氟新材料需求增长，萤石价格中枢长期上行趋势不变[51] 3. 制冷剂行情 - **价格趋势向上**：截至12月12日，主要三代制冷剂价格稳中有升，R32价格63,000元/吨（较2024年上涨55.56%），R134a价格57,500元/吨（周涨1.77%，较2024年上涨43.75%），R125价格46,000元/吨（周涨1.10%，较2024年上涨21.05%）[10][36][64] - **外贸市场**：R125外贸价格表现强劲，截至12月12日为45,000元/吨，较上周上涨4.65%[10][36][65] - **市场动态**：在2026年配额方案支撑下，生产企业报盘普遍上扬，R125市场报盘已拉升至51,000元/吨附近，R134a受车企长协订单支撑，价格突破60,000元/吨，部分订单听闻至63,000元/吨[11][37][66] - **行业前景**：在“中国控全球”、下游需求刚性强、替代品遥遥无期及产业链反内卷的背景下，制冷剂行业景气趋势有望延续，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[7][30][67] 4. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技[12][38] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦[12][38]

氟化工板块市场表现 - 氟化工板块整体呈现震荡走弱行情 [1] - 多氟多股价触及跌停 [1] - 永太科技、天赐材料、深圳新星、新宙邦、东阳光、光华科技等公司股价跟随下跌 [1]