业绩表现 - 2025年上半年营业收入46.08亿元同比下降2.58% 归属于上市公司股东的净利润7.12亿元同比下降6.28% [1] - 二季度营收环比增长21.97%至25.32亿元 净利润环比增长9.29%至3.71亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额达5.11亿元 同比增长23.48% [1] 品类布局 - 吸油烟机线下零售额市占率达31.2% 燃气灶达31.4% 均位列行业第一 [2] - 集成灶线下零售额市场占有率38.2% 稳居行业首位 [2] - 洗碗机上半年营收3.38亿元同比增长6.03% 一体机营收3亿元同比增长6.27% [2] 分红与治理 - 中期分红方案拟每10股派发现金红利5元 共计派发现金红利4.72亿元 [2] - 分红比例高达66.3% 远超行业平均水平 [2] - 连续11年在深交所信息披露考核中获评A级 MSCI ESG评级维持AA级 [2] 技术研发 - "食神"AI烹饪大模型用户数突破540万 新增AI舌诊和热量识别功能 [3] - 累计拥有有效专利6325项 其中发明专利602项 [3] - 主持制定标准45项 含2项国际标准提案 技术成果转化率行业领先 [3] 战略规划 - 定位"烹饪全链路整体解决方案提供商" 巩固核心品类优势并推广新品类 [3] - 通过零售渠道以旧换新 工程渠道"橱柜元年"战略 海外渠道全球化布局 [3] - 杭州与成都研究院形成"双院协同" 重点攻关机器视觉和语音交互技术 [3]

投资评级 - 维持优于大市评级（OUTPERFORM），目标价28.48元，较现价19.79元存在43.9%上行空间 [2] 核心观点 - 公司Q2单季度营收和利润恢复增长，营收25.31亿元（同比+1.57%），归母净利润3.72亿元（同比+2.96%）[3] - 盈利能力企稳回升，Q2毛利率达48.56%（同比+1.26pct），净利率14.68%（同比+0.20pct）[4] - 中期分红0.5元/股，延续"年度+中期"分红策略，当前股息率达5% [3][5] - 行业龙头地位稳固，烟机/灶具/一体机线下份额分别为31.2%/31.4%/27.7%，均居行业第一 [4] - 洗碗机成长为第三大产品，H1营收3.4亿元（同比+6.0%），体现新品拓展成效 [4] 财务表现 - H1营收46.08亿元（同比-2.58%），归母净利润7.12亿元（同比-6.28%）[3] - H1毛利率50.53%（同比+2.25pct），费用率销售/管理/财务分别为27.12%/4.48%/-1.51% [4] - 预计2025-2027年EPS为1.78/1.90/2.08元，净利润增速6.6%/7.0%/9.3% [2][5] 产品结构 - 烟机营收22.1亿元（同比-2.4%），燃气灶11.6亿元（同比-1.1%），仍为核心支柱产品 [4] - 新兴品类表现亮眼，一体机营收3.0亿元（同比+6.2%），增速领先 [4] 估值预测 - 采用16倍2025年PE估值（原为18倍2024年PE），下调目标价14%至28.48元 [5] - 当前估值低于同业，2025年预测PE为12倍，低于华帝股份（10.6倍）和浙江美大（36.3倍） [2][8]

行业发展趋势 - 厨电行业从功能消费转向品质消费 消费者需求从"有没有"转向"好不好" [1] - 传统风量大战和参数内卷已无法满足新一代油烟机需求 [1] - 高端供给创造新需求能打通生产-分配-流通-消费环节 形成企业盈利 消费者获益 产业升级的良性互动 [2] 产品技术创新 - 公司发布全球首台隐形油烟机Y8 具备隐身 隐味 隐音三隐科技 [1] - 通过航空级折叠结构实现视觉隐身功能 用时显现 闲时束之高阁 [1] - 搭载AI全域净吸科技 物理上杜绝油烟逃逸 并实现24小时哨兵监控有害气体 [1] - 通过对鹦鹉螺仿生研究 实现吸排烟效果与降噪能力兼得 [2] 市场需求痛点 - 厨房空间与产品形态矛盾是厨电产品长期面临的问题 [1] - 烹饪油烟问题亟待解决 [1] - 噪音已成为用户核心痛点 静音能力成为选购关键指标 [2] 战略发展路径 - 瞄准核心痛点增加高质量供给是公司坚持的发展理念 [2] - 通过科技创新持续创造厨电产品新需求 促进新产品消费升级意愿和行为 [2] - 以高质量供给满足日益升级的国内市场需求是行业关键牵引点 [1]

财务业绩 - 公司半年度营业收入46.08亿元，归母净利润7.12亿元，经营性现金流5.11亿元 [1] - 第二季度营收同比增长1.57%，净利润同比增长2.96% [1] - 公司实施高比例分红政策，每10股派发现金红利5元，合计派发4.72亿元 [1] 产品表现 - 核心品类油烟机、燃气灶、嵌入式蒸烤一体机、集成灶线下份额均位居行业第一 [1] - 数字厨电业务销量同比增长56.26%，成为增长第二曲线 [1] - 名气品牌线上零售量同比增长38.4%，通过双品牌战略覆盖不同客群 [1] 战略转型 - 公司从"厨电专家"向"烹饪伙伴"战略转型，AI烹饪大模型"食神"用户数突破540万 [1] - AI舌诊和智能菜谱推荐功能提升用户黏性，赋能业务高质量增长 [1] - 商用厨电签约额环比增长37%，开票额环比增长50%，开拓千亿级蓝海市场 [1] 发展前景 - 公司将持续践行"科技+人文"发展路径，以长期发展价值为导向 [2] - 推进从"厨电专家"向"烹饪伙伴"的战略升级，构筑长期竞争壁垒 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入40.83亿元，同比增长7.14% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，同比增长6.68% [1][2] - 扣非净利润同比增长3% [2] 战略与运营效率 - 产品驱动战略聚焦氢能技术储备，突破电子压差式空燃比控制等核心技术 [2] - 高端产品销量突破40万台，烟灶品类进入行业一线 [2] - IPD2.0数字化研发流程使产品开发周期缩短23%，交付件减少41% [2] - APS智能排产系统将排产时间从3-4小时压缩至1小时，效率提升70% [2] - 三天订单齐套率从70%提升至90% [2] 厨电业务突破 - 厨房电器品类营收同比增长23.46%，毛利率上升3.51个百分点 [3] - 技术升级聚焦"有效吸排""有效火力"等消费者痛点功能 [3] - 构建自有内容生态，运营超100个小红书及视频号账号 [3] - 抖音OMO系统入驻门店超1650家，高德地图入驻商家超800家 [3] - 通过直播及短视频获取精准客资超4万个 [3] 海外市场增长 - 出口销售营收同比增长26.52%，毛利率提升1.84个百分点 [4] - 空气能热泵出口量同比增长45%，主推产品适应欧洲低碳需求 [4] - 泰国生产基地一期量产，二期进入试产；埃及基地于1月启动试产 [4] - 跨境电商多站点布局扩大全球销售覆盖范围 [4] 战略方向 - 围绕产品驱动、效率增长、数智升级、全球运营四大战略主轴 [4] - 国内聚焦厨电高端化、品牌年轻化及渠道精细化 [4] - 海外以低碳技术产品与本土化制造双轮驱动增长 [4]

行业整体表现 - 2025年上半年国内厨电市场整体保持增长 但内部分化明显 传统品类如集成灶持续下滑 而蒸烤一体机 洗碗机等品需型厨电维持良好增长势头[2] - 2025年上半年品需厨电品类（消毒柜 洗碗机 嵌入式微蒸烤）整体市场零售额规模同比增长6.1% 零售量同比增长3.8% 其中二季度零售额同比增长7.5%[3] - 分品类看 洗碗机零售额同比增长7.5% 嵌入式微蒸烤零售额同比增长5.3% 消毒柜零售额同比增长3.0% 洗嵌增长幅度均领先厨卫大盘[3] - 2025年1-6月中国家电大盘（不含3C）零售额同比增长9.2% 其中厨电市场线上零售额同比增长14% 线下零售额同比增长21.9%[5] - 奥维云网预测2025年全年家电零售额同比仅增0.2% 其中Q3预计同比下滑2.3% Q4预计同比下滑9.7%[5] 公司战略与表现 - 凯度电器针对性推出多款新品 全面聚焦高增长的品需厨电赛道 包括ZR Pro 2微蒸烤炸炖炒焗一体机 T8台式微蒸烤一体机 KC6增程式旗舰厨下净水器以及AI磨咖套装[2][3] - 公司今年截至目前销售额同比增长十几个百分点 去年营收额约为10亿元[2][5] - 公司注重产品和服务质量与创新 拥有全面研发体系 覆盖用户研究 产品定义 工业设计 电控和自研数据平台 结构工程师等 研发人员比绝大部分OEM厂多几倍[6] - 公司从今年开始陆续在核心城市搭建自营服务体系[6] - 公司推进出海计划 但采取稳健策略 坚持以自主品牌走向海外 在垂直品类上做产品层面突破[7] 品类发展趋势 - 品需厨电渗透率较低 蒸烤箱渗透率约2%-3% 洗碗机 嵌入式微蒸烤每百户渗透率普遍低于5% 未来有望提高到10%以上[3][4] - 集成灶零售额同比下降27.6% 下一轮周期预计在2027-2028年[4] - 品需厨电增长主要受国补政策拉动 刺激市场需求释放 同时消费者对品质生活追求提升 健康意识增强[4]

行业销售表现 - 1-7月家用电器和音像器材类零售额同比增长30.7% [1] - 智能烟灶套装销量同比飙升76.7% [1] - 嵌入式微蒸烤品类2025年上半年零售额同比增长5.3% [7] 产品技术创新 - 华帝8S60燃气灶搭载炬焰稳燃系统实现多维增氧充分燃烧 [6] - J6230ZS烟机具备31m³/min暴风吸力与1350Pa静压 26.4秒焕新全屋空气 [6] - 蒸烤一体机FA50P采用微晶平面烤技术 蒸汽量达37L/min [7] 清洁与设计特性 - 8S60配备可拆卸燃烧器与纳米涂层面板实现油污一擦即净 [5] - J6230ZS采用无油网设计并搭载一键冲浪洗功能 [5] - 产品应用星韵灰AG玻璃面板与1.2cm超薄机身提升美观度 [5] 智能功能拓展 - J6230ZS内置AI空气管家与PM2.5传感器实现超标秒换气 [5] - FA50P配备68道智能菜单支持蒸烤炸炖等多种烹饪模式 [7] - 华帝主导制定《微晶平板烤嵌入式蒸烤烹饪机》行业团体标准 [7] 市场定位与战略 - 公司锚定以旧换新需求聚焦厨房体验升级 [3] - 通过嵌入式产品矩阵构建厨房焕新生态 [6][7] - 以用户为中心的创新策略推动行业向"更懂生活"方向发展 [9]

行业市场表现 - 2025年上半年品需厨电品类（含嵌入式微蒸烤）整体市场零售额规模同比增长6.1% 其中二季度零售额同比增长7.5% [1] - 嵌入式微蒸烤零售额同比增长5.3% 领先厨卫大盘 [1] - 嵌入式蒸烤一体机凭借无油烟、温度可控等优点 在"懒人经济"和"健康经济"影响下渗透率提升 [1] 公司产品演进历程 - 公司2014年试水嵌入式蒸烤产品市场 初期以单一功能"单蒸单烤"机型为主 [3] - 2017年推出首款蒸烤一体机进入2.0时代 创新融合蒸烤功能特性 [3] - 2022年升级至3.0版本 加入"智能称重"功能解决烹饪时间精准控制痛点 [3] - 2023-2024年重点发力"一键速蒸"技术 提升蒸汽产生速度与蒸汽量以保留营养成分 [4] - 2025年推出新一代蒸烤一体机FA50P和微蒸烤一体机VB50 进入4.0时代 [6] 技术创新突破 - FA50P采用"晶焰聚能烤"技术 通过微晶玻璃面板实现热量均匀分布 [6] - 采用微晶平板烤技术将烤管隐藏 解决顶部烤管油污清洁难题 [7] - FA50P配备"低氧锁鲜"技术 通过新蒸汽算法降低腔内含氧量保留营养 [7] - VB50采用置顶微波协同技术 实现2分钟内快速加热饭菜 [7] - 微擘速蒸pro技术使花青素保留率高达94% [7] - 空气炸功能脱脂率达90.6% 经第三方检测机构验证 [7] 行业发展趋势 - 未来围绕"健康化"与"智能化"两大方向发展 [9] - 健康化方向持续优化营养保留、脱脂及降嘌呤技术 并关注烹饪环境健康 [9] - 智能化方向将结合算法模型 降低烹饪操作门槛 [9] - 当前嵌入式厨电渗透率仍较低 但年轻消费群体和健康饮食观念普及将推动市场发展 [9]

核心观点 - 公司针对国内超千万套十年以上旧厨房的痛点 通过超薄平嵌美学与集成功能智慧两大理念 推动厨房从杂乱空间向整洁高效体验升级 实现从单一烹饪功能向家居幸福感核心的转变 [1][8][9] 超薄设计技术 - 超薄新氧烟机J6200Z采用207mm纤薄机身实现与橱柜无缝贴合 消除清洁死角并提升视觉和谐 [3] - 搭载飓风变频吸排系统 具备30m³/min超强吸力与1300Pa变频风压 彻底解决传统厨房油烟问题 [3] - 小飞碟Max S66采用顶侧一体创新设计 结合顶吸和侧吸优势 实现烟机与橱柜的隐形嵌入 [3] 智能功能特性 - 直流变频电机支持28m³/min大吸力与1200Pa变频风压 保障烹饪高峰期油烟高效排出 [4] - 烟灶联动与挥手控制功能提升使用便捷性 用户可通过手势操作开关及风速调节 [4] - 蒸烤一体机FA50P集成蒸 烤 空气炸 养生炖多功能 VB50额外增加微波功能 支持2分钟快速加热 [6] 健康烹饪技术 - 低氧速蒸技术将内腔氧气含量精准控制在0.94% 减少食材氧化并保留93%花青素（以蒸紫薯为例） [6] - 微擎速蒸Pro支持一键速蒸 鲜嫩蒸和高温蒸三种模式 实现烹饪效率提升1倍 [6] - 内置68道智能菜谱 自动匹配温度 时间与蒸汽量 降低烹饪操作门槛 [6] 空间集成方案 - 集成烹饪中心"净³"在不足2㎡空间内融合烟机 灶具 蒸烤箱等七大功能 提升空间利用率与视觉高级感 [7] - 通过功能集成解决传统厨房小家电分散问题 将做饭从费时费力的任务转变为乐趣体验 [6][9] 行业创新方向 - 厨房设备升级重点从单一功能转向美学与智慧重构 推动行业从硬件替换向整体空间解决方案发展 [8][9] - 技术研发聚焦健康烹饪（如营养保留）与操作智能化（如自动菜谱） 契合现代消费者品质生活需求 [6][9]

行业发展趋势 - 厨房作为家庭生活核心场景 定位和功能正发生深刻变化 用户对厨房空间优化升级需求迫切 尤其旧房改造用户将厨房作为首选改造区域[1] - 行业呈现结构化升级态势 用户聚焦健康 节能与超龄换新 关注油烟健康 水质洁净等痛点 年轻群体追求颜值 情绪价值与轻量化产品 推动厨电向场景化 个性化跃迁[1] - 好厨房不再只是厨电与橱柜的堆叠组合 而是人本导向 技术支撑 政策驱动 文化融合的系统性空间解决方案[2] 市场销售数据 - 2025年上半年油烟机零售额同比增长11.8% 燃气灶增长10.1% 消毒柜增长3% 洗碗机增长7.5% 嵌入式微蒸烤增长5.3% 厨房小家电增长9.3%[1] - 集成灶零售额同比下滑27.6% 成为唯一下滑品类[1] - 618期间油烟机 燃气灶等中高端产品在京东平台增长显著[1] 企业战略方向 - 企业需将换新从政策刺激行为转化为用户生命周期管理 通过数据驱动 产品适配和供应链优化构建内生增长引擎[1] - 产品研发需深度契合真实场景与用户习惯 厨电优化需紧扣精细化规划小家电布局 将餐厅打造为家庭互动中心 实现家电与家居一体化融合[2] 行业标准与指引 - 推出《2025中国好房子好厨电好生活7大趋势》报告 从可变式成长空间 全龄友好安全系统 多感官舒适系统化 厨房新社交场景 多维绿色低碳厨房 成长型智慧厨房场景 厨房美学新生代7大维度注解好房子标准[1] - 报告为好厨房与住宅融合发展提供兼具前瞻性与实操性的系统化指引 涵盖安全 舒适 绿色 智慧四大标准[1]