公司治理与股东会议 - 公司将于2025年12月26日14:00召开2025年第三次临时股东会，会议形式包括现场与网络投票，由董事长李少平主持 [1] - 股东会将审议三项议案，所有议案均已通过公司第二届董事会第四次会议审议 [1] 关联交易与资产收购 - 公司拟使用4626.78万元自有资金，向关联方三峡实验室购买光刻胶用光引发剂的制备专有技术及实验设备，此项交易构成关联交易 [1] - 对于此项资产收购议案以及2026年日常关联交易预计议案，关联股东湖北兴发化工集团股份有限公司需回避表决 [1] 业务范围拓展与规划 - 公司计划增加“危险化学品包装物、容器生产销售”的经营范围，并相应修订《公司章程》 [1] - 公司将对2026年度的日常关联交易进行预计 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年聚酯产业链受宏观情绪、关税冲突、成本震荡等因素影响价格波动加剧且重心下移，2026年成本预计维持相对偏弱宽幅震荡，各产品价格走势有别 [2][3] - 原油供过于求，布伦特原油预计在50 - 75美元/桶区间波动；PX供需先紧后松，价格区间5400 - 7700元/吨；PTA供稳需增，价格区间3800 - 5600元/吨；乙二醇供需双增供应偏宽松，价格区间3000 - 4500元/吨；短纤供需双增供应增量大于需求，价格区间5800 - 6800元/吨；瓶片供应增长需求稳中有增，价格区间5200 - 6400元/吨 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 2025年聚酯产业链行情回顾 - 2025年聚酯产业链价格波动加剧且重心下移，各季度受不同因素影响走势不同，一季度先扬后抑，二季度先抑后扬宽幅震荡，三季度震荡下行，四季度在底部震荡 [20][21][22] 第二部分 原油供应过剩 价格承压 - 2025年原油价格先扬后抑、V型反转、震荡下行等，布伦特原油跌破59美元/桶，WTI原油跌破56美元/桶创2021年2月以来新低 [29] - 2026年原油需求缓慢增长供应增速放缓但仍过剩，油价承压，预计布伦特原油在50 - 75美元/桶区间波动 [34][35][36] 第三部分 PX产能将增加 供需预计先紧后松 - 2025年PX价格宽幅震荡重心下移，上半年下挫创期货上市新低，下半年因关税、供需等因素偏强 [45] - 2026年成本端石脑油和MX供需偏宽松，PX产能扩张尾声新增产能有限，供需先紧后松，库存低位运行 [58][66][72] - PX价格理论区间5377 - 7663元/吨，操作上逢低做多为主，把握阶段性做空机会，套利建议做多基差和PX05 - 09价差 [102][116] 第四部分 PTA供稳需增 供需结构将改善 - 2025年PTA震荡去库但价格宽幅震荡重心下移，各季度受不同因素影响走势不同 [127][128][129] - 2026年成本端原油和PX震荡，PTA无新增产能，下游聚酯扩产能，供需结构改善，出口预计回升 [184][185] - PTA价格理论区间3822 - 5519元/吨，操作上高抛低吸，套利建议做多基差和把握阶段性做多PTA05 - 09价差机会 [183][186] 第五部分 乙二醇产能持续增加 价格仍将承压 - 2025年乙二醇上半年供需结构好但价格受拖累下滑，下半年开工上升价格下行创近五年新低 [195][200] - 2026年成本端原油和煤炭震荡，乙二醇产能增加供应压力大，供需偏宽松，价格承压 [254][255] - 乙二醇价格区间3000 - 4500元/吨，操作上逢高做空为主，把握阶段性做多机会，套利建议逢高做空基差和做多乙二醇05 - 09价差 [4][256] 第六部分 涤纶短纤产能扩张 供需趋弱 - 2025年涤纶短纤开工高位，价格受关税和成本拖累下行，加工费在盈亏平衡附近震荡 [264][266] - 2026年成本端原油、PTA和乙二醇震荡，短纤计划新增产能，需求同比增加但幅度有限 [330] - 短纤价格区间5800 - 6800元/吨，操作上跟随成本做空为主，8 - 9月可尝试做多，套利建议关注基本面做多基差和把握短纤05 - 09价差做多机会 [331] 第七部分 聚酯瓶片延续扩产能 利润仍将承压 - 2025年聚酯瓶片供应压力大，加工费低位，价格跟随成本宽幅震荡重心下移 [338] - 2026年成本端原油、PTA和乙二醇震荡，瓶片产能增加供应压力难解，需求稳中趋弱 [381][382] - 瓶片价格区间5200 - 6400元/吨，操作上逢高做空为主，把握阶段性做多机会，套利建议逢高做空基差和关注做空PR03/05价差机会 [382] 第八部分 聚酯产业链相关股票 - 报告列出截止12月12日聚酯产业链相关股票的年初价格、当前价格、年度涨跌幅和产品 [383]

本周A股新股申购安排 - 2025年12月15日至12月19日，A股市场共有5只新股安排申购 [1] - 宁波健信超导科技股份有限公司（健信超导，688805）申购日为12月15日（周一）[1] - 苏州江天包装科技股份有限公司（江天科技，920121）申购日为12月16日（周二）[1] - 上海誉帆环境科技股份有限公司（誉帆科技，001396）、强一半导体（苏州）股份有限公司（强一股份，688809）、内蒙古双欣环保材料股份有限公司（双欣环保，001369）申购日均为12月19日（周五）[1] 健信超导（688805）业务与市场地位 - 公司主要从事医用磁共振成像（MRI）设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈 [2] - 公司是全球最大的医用MRI超导磁体第三方独立供应商 [2] - 公司目前已切入GE医疗等头部整机企业供应链，预计市占率将得到进一步提升 [2] 江天科技（920121）业务与客户 - 公司是食饮、日用领域专精特新标签企业，专注于标签印刷产品的研发、生产与销售 [3] - 核心业务是为中高端消费品品牌提供标签一体化综合解决方案，涵盖承印材料选取、工艺设计优化及稳定供应等全流程服务 [3] - 公司服务农夫山泉、联合利华等龙头企业 [3] 誉帆科技（001396）业务与定位 - 公司是地下管网治理运维企业，主营业务是对存量地下管网的检测、调查、非开挖修复等 [3] - 业务延伸至管网特种设备制造和新型柔性材料制造 [3] - 公司依托绿色科技和智能科技，专注于解决城市积水内涝、水污染反复、城市安全等问题，助力城市治理转型升级和绿色发展 [3] 强一股份（688809）业务与技术 - 公司是先进的集成电路晶圆测试探针卡供应商，专业从事研发、设计、制造和组装半导体测试解决方案产品 [3] - 公司具有独立的研发团队以及设计团队 [3] - 公司通过独立自主知识产权的具有核心竞争力的产品给全球的半导体客户提供测试解决方案 [3] 双欣环保（001369）业务与产业链 - 公司是一家专业从事聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯（VAC）、碳化钙（电石）等PVA产业链上下游产品研发、生产、销售的高新技术企业 [4] - 公司拥有聚乙烯醇全产业链布局 [4] - 电石作为化工“基石”，主要用于生产乙炔进而合成PVC、PVA、BDO等重要化工材料，是有机化学工业上游的基础性原材料 [4]

行业与公司 * **涉及的行业**：能源电力（新能源、储能、煤炭）、房地产、化工、建筑建材[1] * **涉及的公司**： * **新能源/储能**：林洋能源、晶科科技[6] * **煤炭**：兖矿能源、华阳股份[8] * **化工**：万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、新安股份、东岳硅材、海新能科、三高环能、卓越新能、朗坤科技、富杰科技[3][11][12][14] * **建筑建材**：三棵树、银龙股份、华新建材、中国巨石[3][15][17] 核心观点与论据 能源电力行业 * **央国企新能源投资策略转变**：从大规模扩张转向精耕细作，更关注度电效益，投资品类从光伏全面转向风电[1][5] * **储能与输电线路迎来投资高峰**：在容量电价预期下，储能及跨省跨区输电线路投资将迎来新高峰[1][5] 新型储能装机量至2025年9月已达1.03亿千瓦，较“十三五”末期增长超30倍[5] * **储能角色转变**：从成本负担转为利润引擎，调频服务盈利能力强，未来将探索容量电价机制[1][6] 拥有风光资源积累和灵活资源获取能力的公司（如林洋能源、晶科科技）更具优势，并积极布局虚拟电厂及AI模型以提升交易能力[6] * **电力市场变化**：新能源全面入市，告别补贴时代[2] 煤电和抽水蓄能容量补偿机制已应用，并探索扩展至储能[3] 各地推进现货市场建设，但部分地区对批发零售价差进行限制[4] * **动力煤价格有底部支撑**：政策托底及进口减量预期支撑价格，预计底部在670-700元/吨[1][8] 11月煤炭进口4,405万吨，同比减少1,092万吨[7] 因印尼产量下降及出口关税提高，预计明年进口量减少将支撑国内煤价[7] * **炼焦煤供需宽松**：面临供需宽松局面，若明年需求疲弱且蒙煤供应宽松，将压制价格[1][8] 蒙古通关量增加至1,300车以上，对国内形成补充[7] 钢厂进入季节性淡季，高炉检修增多导致铁水产量回落，需求支撑减弱[7] 房地产行业 * **流动性风险进入尾声**：头部房企出现债券展期，但对国央企影响有限[1][9] * **政策围绕控增量、去库存、优供给**：2025年核心城市土地出让面积同比下降20%-30%[9] 2026年将进一步落实存量商品房和土地收储政策，推进核心城市更新[9] * **利率政策预期**：预计2026年上半年可能推出LPR牵引的房贷利率下降或贴息政策，以支持市场止跌回稳[1][9] * **住房公积金制度改革有望推进**：部分城市已拓宽公积金使用范围（如支持首付、用于老旧小区加装电梯），试点措施未来可能进一步推广[1][10] 化工行业 * **关注低估值龙头白马标的**：化工行业PB为2.2倍，处于历史低位[12] 中国企业凭借成本优势占据更多全球份额，例如今年前八个月60%的化妆品出口量处于过去六年80%以上分位水平[12] 推荐万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等[12] * **关注反内卷主线**：受益于全国统一大市场建设，包括高集中度、高开工率、低盈利水平的行业，如有机硅（新安股份、东岳硅材）、涤纶长丝、纯碱、农药及食品添加剂领域[3][12] * **关注绿色转型方向**：在生物航煤等领域，中国企业凭借领先产能规划抢占海外市场[12] 欧洲上调器材油温室气体减排目标并取消先进原料双重计算（政策生效期推迟至2027年），提振了亚太地区UCO市场情绪，为欧盟生物柴油市场打开长期政策窗口[13] * **绿色甲醇项目加速兑现**：前期规划的绿色氢氨醇项目在2025年陆续进入兑现阶段，如上海电气5万吨、金风科技兴安盟一期等项目[14] 建筑建材行业 * **存在逆周期表现优异的标的**：部分公司通过顺应需求结构变化和业务调整实现逆周期增长[15] * **三棵树**：受益于二手房销售面积占比提升带动C端需求，通过高毛利的马上住艺术漆和美丽乡村业务提升盈利能力[3][15] * **银龙股份**：通过推出高强度钢绞线（行业渗透率提升）及受益于高铁提速带动三型轨道板使用比例增加，实现业绩高增，并具有出海逻辑[3][17] * **华新建材**：出海布局非洲、东南亚、中亚等地，海外水泥销售均价及吨净利显著高于国内，通过并购扩大产能[3][17] * **中国巨石**：受益于特种电子布景气度提升及粗纱产品需求增长（风电砂、新能源汽车、电子电器），具备产品份额及成本优势[3][17] 其他重要内容 * **全国统一大市场建设**：中央经济工作会议进一步强调，特别是在新兴能源体系方面[2] * **宏观政策基调**：政治局会议要求实施更加积极有为的宏观政策，强调扩大内需和优化供给[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期表现不一，PTA短期观望，长期关注逢低多配机会；MEG预计偏弱震荡；涤纶短纤格局环比转弱，关注仓单情况；天然橡胶和20号胶短期观望 [2] 各品种总结 PTA - 近端TA装置运行平稳，开工环比持稳，聚酯负荷小幅回落，库存去化，基差小幅走强，现货加工费走弱；PX国内开工持稳，海外负荷回升，PXN环比走强，歧化效益维持而异构化效益走高，美亚芳烃价差收缩 [2] - 近期终端走弱速度加快，聚酯负荷拐点临近，TA库存将逐渐累积，但整体压力不大，估值不高，短期观望，长期看PX格局不差，原料端支撑下关注逢低多配机会 [2] MEG - 近端国内油制降负，开工环比下降，海外部分装置降负，到港偏稳，下周初港口库存累积，周内到港预报偏高，基差走弱，煤制效益延续走弱 [2] - EG估值压缩后减产增加，累库幅度收窄，当前估值若持续供应端预计有进一步减量，效益压缩空间有限，但考虑到后续仍有新增投产需消化，预计偏弱震荡 [2] 涤纶短纤 - 近端恒逸高新检修，开工下行至95.5%，产销基本维持，库存持稳；涤纱端开工持稳，原料备货回升而成品库存累积，效益环比改善 [2] - 短纤需求基本维持前期状态，涤纱端效益与开工无明显提升，短纤自身出口维持高增，短期库存压力有限但新产能投放加速，后续下游进入淡季，格局环比转弱，当前加工费不低，关注仓单情况 [2] 天然橡胶&20号胶 - 主要矛盾为全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [2] - 策略为短期观望 [2] 苯乙烯 - 乙烯价格持稳，纯苯、苯乙烯等部分价格有变动，国产利润情况有变化，部分产品利润有波动 [5]

内容概要：硫氢化钠是一种无机化合物，化学式为NaHS，为白色结晶性粉末，易溶于水和醇。国家标 准《工业硫氢化钠（GB/T 23937-2020）》将硫氢化钠分为32%（液体）、38%（液体）、43%（液体） 和70%（固体）4个规格。工业硫氢化钠的生产方法有吸收法和中和法，中国主要采用吸收法制得硫氢 化钠。硫氢化钠是硫化工产业链中重要一环。近几年，中国硫氢化钠产能维持在50万吨/年以上，较为 稳定，整体呈小幅增长。数据显示，2024年中国硫氢化钠产能为52万吨，同比增加0.2万吨。我国是全 球主要的硫氢化钠供给国，产量呈逐年增加态势，2019年硫氢化钠产量为26.9万吨，到2024年增长至 36.0万吨，占全球总产量的48%左右。产能利用率方面，随着技术进步与需求增加，产能利用率持续提 升，由2019年的53.4%提升至2024年的69.2%。硫氢化钠在多个领域都有着广泛的应用，受益于造纸、 染料、采矿等下游行业不断发展，硫氢化钠重要性持续凸显，市场需求呈增长态势，2024年中国硫氢化 钠表观消费量为24.0万吨，同比增长1.3%。预计到2030年消费量仍将保持增长趋势。国内硫氢化钠主要 用于纸浆的蒸煮和漂白 ...

公司业务布局 - 公司主要生产染发剂原料、特种工程材料单体和植保材料 [2] - 公司目前尚未布局固光刻胶领域 [2] - 公司正在积极培育光敏性聚酰亚胺单体，但尚未产业化生产 [2] 产品应用与市场 - 光敏性聚酰亚胺单体是合成光敏聚酰亚胺材料的核心原料 [2] - 其应用领域涵盖半导体、柔性显示、微机电系统等多个高端制造领域 [2] - 公司生产的光敏性聚酰亚胺单体是否最终应用到光刻胶领域，具体应用细节以下游及终端厂商披露信息为准 [2]

监管处罚事件 - 第一创业全资子公司一创投行于12月7日收到江苏证监局的《行政处罚事先告知书》[2] - 一创投行涉嫌在鸿达兴业2019年可转债项目持续督导期间未勤勉尽责[4] - 江苏证监局拟对一创投行责令改正、给予警告，并罚没合计1698.11万元[4] - 江苏证监局拟对两名保荐代表人给予警告，并分别处以150万元罚款[4] 涉嫌违规的具体行为 - 一创投行未充分核查鸿达兴业2019年可转债募集资金的投入及归还情况[4] - 一创投行未按规定发表核查意见，导致出具的相关持续督导文件存在虚假记载[4] - 一创投行未按规定履行督促及报告义务[4] 相关公司背景与历史 - 鸿达兴业已于2024年3月因触发“面值退市”情形而退市[4] - 鸿达兴业发行的可转债“鸿达退债”于2024年6月违约[4] - 中国证监会于2025年10月29日决定对一创投行立案[4] - 江苏证监局曾于2025年6月对鸿达兴业进行处罚，指出其存在三项违法事实[5] 公司回应与影响评估 - 第一创业表示已督促一创投行切实以案为鉴，诚恳接受处罚，并将深刻反思、整改到位[4] - 公司称将进一步强化执业质量管控，勤勉尽责、规范运作，全面提升投行执业质量[4] - 公司公告称，目前该公司和一创投行的经营情况正常，本次拟处罚事项不会对经营活动、财务状况及偿债能力造成重大不利影响[4]

重要事项 - 兆新股份拟收购新能源运维赛道龙头企业优得新能源70%股权 [1][3] - 超捷股份单枚火箭结构件产品价值量约1500万元 预计2026年商业航天相关业务营收将实现较快增长 [1] - 航宇科技为长征系列火箭提供配套 [1] - 健康元抗流感创新药玛帕西沙韦胶囊（壹立康®）获得药品注册证书 [1] 资本运作 - 南都电源筹划公司控制权变更事项 股票停牌 [1] - 信立泰筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市 [1] - 多氟多拟向控股子公司广西宁福增资10亿元 [1] - 创远信科拟8.86亿元收购微宇天导100%股权 构成重大资产重组 [2] - 新兴铸管子公司芜湖新兴拟12.44亿元收购华润制钢100%股权 [3] 控制权变更与复牌 - 胜通能源控股股东将变更为“七腾机器人” 股票12月12日复牌 [2] - 中威电子实控人将变更为付英波 股票12月12日复牌 [2] 商业航天与高端制造 - 智明达预计2025年商业航天产品的收入将有高速增长 [2] - 斯瑞新材液体火箭发动机推力室内壁属耗材 目前未为SpaceX供货 [2] - 紫光国微图像AI智能芯片可以应用到商业航天领域 [2] - 海格通信控股子公司西安驰达飞机承制的“九天”无人机在陕西蒲城圆满完成首飞任务 [2] 机器人领域布局 - 万里扬正在为2个客户共11个产品进行机器人零部件开发制造 [2] - 视源股份持续在机器人领域进行战略布局 推出多款机器人产品 [2] 半导体与电子 - 格力电器碳化硅功率芯片已从家电领域拓展至新能源、工业及特种场景 [2] - 泓淋电力子公司高速铜缆连接产品已实现批量出货 主要客户包括安费诺、泰科、莫仕等 [2] - 科翔股份在存储领域主要生产应用于内存条等存储设备的PCB产品 且已大批量供货 [2] - 世运电路已实现向全球头部互联网终端客户的数据中心供应光通讯网络连接器用高速PCB产品 [2] 新能源与合资 - 中国铁物拟与时代骐骥等共同投资设立合资公司 聚焦新能源重卡全生命周期运营 [2] 其他技术与产品 - 冰轮环境旗下换热技术公司无动力空冷器批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [2] 股份回购与增持 - 杰瑞股份将回购股份价格上限由48.16元/股调整为90元/股 [3] - 顺丰控股已出资15.42亿元回购A股股份 平均成交价为39.59元/股 [4]

公司核心业务与供应链 - 公司BOPP新能源膜材的核心原材料为电工级聚丙烯 [1] - 公司目前主要向北欧化工、大韩油化、新加坡TPC等海外供应商采购电工级聚丙烯原料 [1] 行业现状与竞争壁垒 - 当前国内电工级聚丙烯树脂国产化率仍处于较低水平 [1] - 国内大型化工企业仍在推进电工级聚丙烯树脂生产制备的技术攻坚工作 [1] - BOPP电容膜行业存在较高准入壁垒，主要体现在原材料和生产技术两方面 [1] - 原材料层面，聚丙烯树脂的品质差异直接决定产成品性能，优质原料的获取难度形成基础壁垒 [1] - 生产技术层面，厂商的拉伸工艺成熟度、母料配方的独特性直接影响产品特殊性能的实现，核心技术储备构成关键竞争壁垒 [1]