报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场目前加工糖、甜菜糖报价相对稳定，广西新糖陆续到达销区，市场成交不佳，三种糖源竞争市场对价格不利；新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5102元/吨，环比-37；主力合约持仓量518010手，环比+30075 [2] - 仓单数量611张，环比0；期货前20名持仓净买单量-78980手，环比+2578 [2] - 有效仓单预报1490张，环比0；进口加工估算价（配额内）巴西糖4082元/吨，环比-12；泰国糖4103元/吨，环比-17 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）环比-16；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）未提及环比 [2] - 云南昆明白糖现货价格5220元/吨，环比-25；广西南宁白糖现货价格5270元/吨，环比-50；广西柳州白糖现货价5370元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比+60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比+5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比+5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4；巴西出口糖总量330.2万吨，环比-90.3 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）76元/吨，环比+24；进口泰国与柳糖价差（配额内）1145元/吨，环比-593.35 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）48元/吨，环比+25；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）未提及环比 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比+20；食糖进口数量累计值390万吨，环比+74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比+34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.68%，环比+0.58；平值看跌期权隐含波动率8.67%，环比+0.55 [2] - 历史波动率20日6.9%，环比+0.08；历史波动率60日6.86%，环比+0.02 [2] 行业消息 - 截至2025年11月25日，非商业原糖期货净空持仓194604手，较前一周增加6204手，多头持仓148893手，较前一周减少1574手，空头持仓343497手，较前一周增加4630手 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三连跌第三日，最活跃的3月原糖期货收跌0.06美分或0.40%，结算价报每磅14.76美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨 [2] - 云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

华泰柏瑞红利低波ETF（512890）市场表现 - 2025年12月18日午盘，该ETF价格上涨0.43%，报1.176元，成交额达2.66亿元，在同类标的ETF中居成交额首位 [3][6] - 当日换手率为1.04%，振幅为0.85%，IOPV（基金份额参考净值）为1.1760元，净值升贴水率为0.58% [2][9] - 该ETF近期表现稳健，近5日涨幅0.26%，近60日涨幅0.09%，年初至今（120日）涨幅为4.63% [2][7][9] 资金流向与规模 - 该ETF长期受资金青睐，近5个交易日资金净流入7.9亿元，近20个交易日净流入4.7亿元，近60个交易日净流入53亿元 [1][8] - 在统计的60个交易日中，有45天录得资金净流入，累计净流入额约53.0亿元，占期间成交额的比例达26.12% [2][9] - 该ETF流通份额为218亿份，流通市值约为257亿元 [2][9] 持仓结构与重仓股表现 - 截至2025年9月30日，前十大重仓股合计占基金股票市值的27.47%，占总资产净值的27.29% [4][10] - 前三大重仓股为中粮糖业（占净值比3.45%）、南钢股份（2.83%）、成都银行（2.82%） [4][10] - 2025年12月18日上午，前十大重仓股涨跌互现，其中南京银行涨幅最大（+2.03%），中粮糖业跌幅最大（-1.46%） [4][10] - 相较于上期持仓，成都银行、大秦铁路、兴业银行、中信银行、四川路桥的持仓数量均有超过12.89%的显著增加 [4][10] 行业政策与投资逻辑 - 证监会会议强调要持续增强市场内在稳定性，全面推动落实中长期资金长周期考核机制，并大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展 [4][11] - 业内人士认为，险资、社保基金、养老金等中长期资金偏好高股息、盈利稳定、估值合理的标的，与低波红利指数成分股特征高度契合 [5][11] - 新“国九条”明确了上市公司市值管理与分红要求，为低波红利策略的长期实施提供了制度保障 [5][11] 产品概况与同业比较 - 华泰柏瑞红利低波ETF成立于2018年12月，截至2025年12月17日，成立以来回报率达133.84%，大幅跑赢业绩比较基准，在502只同类产品中排名第77位 [5][12] - 在同类红利低波ETF中，该产品（512890）的成交额（2.66亿元）显著高于其他产品，例如代码563020的产品成交额为5790.99万元 [7] - 该ETF提供场外联接基金供无股票账户的投资者配置，包括A类（007466）、C类（007467）等份额 [5][12]

会议概况 - 由期货日报、“保险+期货+N”创新联盟、产业服务联盟联合主办的“2025期货服务乡村振兴暨‘保险+期货’会议”将于12月19日在广东省湛江市举行 [1] - 会议以“创新引领 服务‘三农’谱华章”为主题，旨在汇聚各方探讨期货市场及“保险+期货”在服务农业强国建设、促进区域高质量发展等方面的作用 [5] - 会议议程包括上午主会场探讨“保险+期货”过去十年成果与未来方向，以及下午专题会场聚焦白糖产业高质量发展 [5][6] 会议选址与产业背景 - 会议选址湛江市具有深远的产业考量，湛江市是我国重要的糖料蔗生产基地，白糖产业是当地的农业经济支柱 [2] - 白糖产业面临价格波动剧烈、自然灾害频发等多重风险，严重影响蔗农收益和产业链稳定性 [2] - “保险+期货”模式能将市场风险转移至金融市场，保障农业生产者基本收益，为地方特色农业可持续发展注入“稳定剂” [2] “保险+期货”在湛江白糖产业的实践与成效 - 广发期货自2023年起连续三年在湛江市徐闻县推进糖料蔗“保险+期货”项目，2025年项目保障规模达2.37万吨白糖现货 [3] - 广发期货通过综合运用价格险、收入险等工具，并推动“订单农业+信贷”融合，搭建全链条服务闭环 [3] - 广发期货在湛江参与的糖料蔗“保险+期货”项目已成为行业标杆，累计赔付超1300万元 [3] - 中国太保产险广东分公司为湛江白糖产业量身定制保险方案，从价格险创新升级为覆盖价格与产量的收入险 [3] - 面对2024年因台风导致的白糖减产，中国太保产险广东分公司迅速完成379万元赔付 [3] - 农户参与“保险+期货”的积极性增加，得益于“财政补贴+交易所支持+农户自缴”的多元化保费来源结构，降低了参保门槛和成本 [4] 龙头企业“产业+金融”融合模式 - 广东金岭糖业集团有限公司探索出“产业赋能+金融对冲”双轮驱动的“保险＋期货”特色合作模式 [4] - 该模式将“保险+期货”深度融入其“公司+基地+农户”的产业体系，形成“订单农业为基础、保险期货为保障、全周期服务为支撑”的发展格局 [4] - 通过“保底收购+二次结算”的方式消除蔗农种植担忧，同时企业借助期货市场套期保值锁定经营利润，实现风险共担、利益共享 [4] - 该模式构建了良性循环：农户获得稳定收益后更愿投入良种和技术，提升甘蔗单产和糖分；企业可集中资源于加工升级和市场开拓，提升全产业链效率 [4] 会议目标与预期影响 - 会议旨在探讨金融工具如何更精准地助力白糖产业转型升级、保障国家食糖安全 [6] - 会议内容涵盖从宏观政策解读到微观案例剖析，从十年回顾到未来展望，预期将成为一场思想碰撞、经验汇聚、凝聚共识的行业盛会 [6]

白糖期货仓单数据摘要 - 截至2025年12月17日，白糖期货注册仓单总计为6110张，较前一日增加1490张 [1] - 仓单数量增加主要来源于冀盛物流仓库，其持有的佰惠生品牌仓单当日增加4300张，使该仓库小计达到4300张 [1] - 藁城永安仓库持有的雪莲品牌仓单数量为1810张，当日无增减 [1] - 多个仓库仓单数量出现减少，其中云南广大仓库减少140张，云南陆航仓库减少100张，云南英茂（厂库）减少100张，云南紫辰仓库减少150张 [1] - 部分仓库有新增仓单，浙江甘泽仓库增加150张，星光糖业(厂库)增加60张，新宁糖业（厂库）增加40张，平湖华瑞仓库增加150张 [1] - 柳州桂糖、广西贵港、营口北方（厂库）等多数仓库当日仓单数量无变化，增减为0 [1]

会议背景与目的 - 会议旨在探讨期货市场及“保险+期货”在服务农业强国建设和促进区域经济高质量发展方面的关键作用 [5] - 会议由期货日报、“保险+期货+N”创新联盟、产业服务联盟联合主办，将于2025年12月19日在广东省湛江市举行 [1] 会议选址与产业背景 - 选址湛江市因其是我国重要的糖料蔗生产基地，白糖产业是当地农业经济支柱 [2] - 白糖产业面临糖价波动、自然灾害频发等风险，影响蔗农收益和产业链稳定 [2] “保险+期货”模式的应用与成效 - “保险+期货”模式将农业市场风险转移至金融市场，保障生产者收益并为特色农业提供稳定剂 [2] - 广发期货在湛江徐闻县推进糖料蔗“保险+期货”项目，2025年保障白糖现货规模2.37万吨 [3] - 广发期货通过价格险、收入险等工具构建“种植—风控—销售—融资”全链条服务闭环，其参与项目累计赔付超1300万元 [3] - 中国太保产险广东分公司为湛江白糖产业定制保险方案，从价格险升级为收入险，在2024年因台风减产时迅速完成379万元赔付 [3] - 农户参与积极性增加，得益于“财政补贴+交易所支持+农户自缴”的保费结构降低了参保门槛和成本 [4] 产业企业的创新合作模式 - 金岭集团作为农业产业化国家重点龙头企业，探索“产业赋能+金融对冲”双轮驱动的“保险＋期货”模式 [4] - 该模式将“保险+期货”融入“公司+基地+农户”产业体系，形成“订单农业为基础、保险期货为保障、全周期服务为支撑”的格局 [4] - 采用“保底收购+二次结算”方式消除蔗农种植担忧，同时企业利用期货市场套期保值锁定利润，实现风险共担、利益共享 [4] - 模式构建了“蔗农安心种植、企业放心收购、金融强力兜底”的良性循环，促进农户投入良种技术提升单产，企业专注加工升级与市场开拓 [4] 会议议程与焦点 - 会议主题为“创新引领 服务‘三农’谱华章” [5] - 主会场将探讨“保险+期货”过去10年服务成果、演进逻辑及未来10年创新方向 [5] - 专题会场将聚焦白糖产业，以“产融结合促白糖产业链高质量发展”为主题，剖析期货市场运行、供需格局及企业风险管理实践 [5][6] - 会议内容涵盖从宏观政策解读到微观案例剖析，从10年回顾到未来展望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月下半月巴西中南部生产数据偏中性 本榨季生产进入尾声，甘蔗压榨量和产糖量季节性下滑，后期压榨量减少 市场关注下榨季产量预估，巴西中南部主产区降雨情况影响甘蔗生长，预计下榨季甘蔗单产和制糖比下降，产糖量减少 [1] 根据相关目录分别进行总结 11月下半月生产数据 - 甘蔗入榨量1599.3万吨，同比减少21.08% [1] - 甘蔗ATR为133.78千克/吨，同比增加6.8% [1] - 制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点 [1] - 产乙醇11.85亿升，同比减少1.32% [1] - 产糖量为72.4万吨，同比减少32.94% [1] 2025/26榨季截至11月底累计数据 - 累计入榨量为59226.6万吨，同比下降1.92% [2] - 甘蔗ATR为138.33千克/吨，同比下降2.5% [2] - 累计制糖比为51.12%，同比增加2.78个百分点 [2] - 累计产乙醇295.34亿升，同比下降5.43% [2] - 累计产糖量为3990.4万吨，同比增加1.13% [2] 11月乙醇销售情况 - 乙醇销量为27亿升，其中无水乙醇销量为10.7亿升，同比增加2.42%；含水乙醇销量为16.3亿升，同比下降13.78% [2] - 醇油比价同比和环比均增加，乙醇市场竞争力下降；糖醇比价因美糖下跌大幅下跌，利空有所消化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5139元/吨，环比涨6元；主力合约持仓量487935手，环比增6509手 [2] - 仓单数量611张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-81558手，环比减2553手 [2] - 有效仓单预报小计1490张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4094元/吨，环比降33元；泰国糖4116元/吨，环比降33元 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5188元/吨，环比降43元；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5217元/吨，环比降43元 [2] - 云南昆明白糖现货价格5245元/吨，环比降15元；广西南宁白糖现货价格5320元/吨，环比降20元；广西柳州白糖现货价5390元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积840.33千公顷，甘蔗糖销量广西累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，巴西出口糖总量330.2万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1146元/吨，环比降24元；进口泰国与柳糖价差（配额内）1124元/吨，环比降24元 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）52元/吨，环比降14元；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）23元/吨，环比降14元 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，累计值390万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，软饮料产量当月值1096.2万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.1%，环比降0.46%；平值看跌期权隐含波动率8.12%，环比降0.48% [2] - 历史波动率20日为6.83%，环比涨1.29%；历史波动率60日为6.84%，环比涨0.54% [2] 行业消息 - 2025年11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗1599.3万吨，同比降21.08%；产糖72.4万吨，同比降32.94% [2] - 25/26榨季截至12月1日巴西中南部累计压榨甘蔗5.92亿吨，同比下滑1.92%，累计产糖3990.4万吨，同比增加1.13%，累计制糖比51.12%，高于去年同期 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.13美分或0.90%，结算价报每磅14.82美分 [2] 提示关注 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨。云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]

白糖行业 - 巴西12月前两周糖及糖蜜出口量同比大幅增长，出口量为160.08万吨，较去年同期的116.29万吨增加43.79万吨，增幅达37.65% [2][6] - 巴西12月全月糖出口量为283.37万吨，日均出口量为13.49万吨 [2][6] - 中国国内白糖现货价格普遍下调，广西新糖报价5310~5410元/吨，下调20~30元/吨；云南新糖报价5180~5300元/吨，下调20~30元/吨；加工糖厂主流报价5670~5900元/吨，部分下调30~40元/吨 [2][6] - 国际原糖市场缺乏新驱动，北半球主产国正常生产，印度暂无新增出口施压糖价，行情以区间对待 [2][6] - 国内白糖市场情绪脆弱，现货价格持续下调，盘面大幅下行后产业承压，悲观情绪下暂无止跌迹象，仍需时间释放情绪 [2][6] - 市场观点建议保持空头思路，但避免在低位追空 [2][6] 棉花行业 - 国际棉花价格下跌，ICE美棉周二下跌1.27%，报收63.13美分/磅 [7] - 中国国内棉花期货价格微涨，CF601合约环比上涨0.07%，报收13945元/吨，主力合约持仓增加34708手至71.36万手 [7] - 中国国内棉花现货价格指数3128B为14715元/吨，较前一日上涨25元/吨 [7] - 宏观层面存在扰动，美国失业率创近年新高，美元指数宽幅震荡，令美棉价格承压下行 [7] - 美棉出口数据更新至11月中旬，当周出口签约值环比略有下降，整体驱动有限 [7] - 中国国内郑棉期价围绕14000元/吨整数关口震荡，此前被消息刺激的市场情绪有所降温 [7] - 当前棉花市场多空因素交织，支撑因素包括市场情绪、近期政策、有韧性的需求以及偏高的出疆运费 [7] - 压力因素包括棉花产量创10年新高、棉价上升后的套保压力以及棉价上行后纺纱开机率能否持续 [7] - 综合来看，短期若无新增超预期消息，郑棉上方空间有限，预计将以底部有支撑的震荡行情为主 [7] - 中长期观点认为，棉价上方空间可能大于下方空间，需要等待时间换空间 [7]

全球糖业生产动态 - 印度2025/26榨季截至12月15日，已有479家糖厂开机生产，同比增加6家，累计产糖量达779万吨，同比大幅增加172万吨，增幅为28.34% [1] - 巴西中南部地区11月下半月甘蔗入榨量为1599万吨，同比减少21.08%，产糖量为72.4万吨，同比减少32.94% [1] - 巴西中南部地区截至11月下半月，累计甘蔗入榨量为5.92亿吨，同比下降1.92%，累计产糖量为3990.4万吨，同比增幅为1.13%，本榨季制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78个百分点 [1] 国际市场糖价与基本面 - ICE原糖03合约下跌8个点，收于14.85美分/磅，伦敦白糖03合约下跌2.4美元，收于423.8美元/吨 [2] - 巴西进入榨季末期，11月下半月双周制糖比为35.52%，同比大幅下滑，市场认为其丰产压力已被充分计价，交易重点转向北半球 [2] - 北半球开榨前期顺利，印度产糖量超市场预期，现货价格不断下降，原糖价格基于估值偏低反弹至15美分，但基本面增产压力抑制了价格上行空间 [2] 印度产区具体情况 - 印度马邦累计产糖313万吨，同比上榨季同期的168万吨大幅增加了145万吨 [2] 中国国内市场表现 - 郑糖主力05合约夜盘下跌1元/吨，收于5132元/吨，日内参考区间为5100-5160 [3][4] - 现货价格方面，广西集团报价为5310至5410元/吨，云南集团报价为5180至5300元/吨，加工糖厂报价为5670至5900元/吨，糖厂普遍下调报价20-30元不等 [3] - 市场呈现随采随用状态，现货价格下调导致01合约产业接货和交货意愿均偏低，低价下现货市场活力不足 [3] 中国期货市场情绪与资金动向 - 郑糖日盘增仓下行，净空头席位加仓明显，主力合约昨日增仓近5.2万手，价格低点不断下破，最低触及5124元/吨，反应了市场对增产压力的担忧 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价白糖为5133元/吨，环比-74；主力合约持仓量为481426手，环比增加51928手 [2] - 仓单数量为611张，环比0；期货前20名持仓净买单量为-79005手，环比-10879手 [2] - 有效仓单预报小计为1490张，环比0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖为4127元/吨，环比-36；进口加工估算价配额内泰国糖为4149元/吨，环比-35 [2] - 进口巴糖估算价配额外50%关税为5231元/吨，环比-46；进口泰糖估算价配额外50%关税为5260元/吨，环比-46 [2] - 云南昆明白糖现货价格为5260元/吨，环比-35；广西南宁白糖现货价格为5340元/吨，环比-20；广西柳州白糖现货价为5400元/吨，环比-30 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，环比60；播种面积甘蔗广西为840.33千公顷，环比5.24 [2] - 食糖产量全国合计累计值为1116.21万吨，环比4.48；甘蔗糖产量云南累计值为5.49万吨，环比8.94 [2] - 甘蔗糖销量广西累计值为-237.4万吨，环比-593.35；巴西出口糖总量为330.2万吨，环比-90.3 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内为1170元/吨，环比37；进口泰国与柳糖价差配额内为1148元/吨，环比36 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外50%关税为66元/吨，环比47；进口泰国与柳糖价差配额外50%关税为37元/吨，环比47 [2] - 食糖进口数量当月值为75万吨，环比20；食糖进口数量累计值为390万吨，环比74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值为88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值为1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率白糖为8.56%，环比0.6；平值看跌期权隐含波动率白糖为8.6%，环比0.61 [2] - 历史波动率20日白糖为5.53%，环比0；历史波动率60日白糖为6.3%，环比0 [2] 行业消息 - 巴西12月份前两周出口糖160.08万吨，日均出口量16.0万吨，较上年12月全月日均出口量13.49万吨增加19%，上年12月全月出口量283.37万吨 [2] - 洲际交易所ICE原糖期货周一收跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.15美分或1.0%，结算价报每磅14.95美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨 [2] - 云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半 [2]