原糖期货迈向连续第四日下跌，为约两个月来最长跌势，此前主要生产国印度表示本季可能超额出口。 纽约最活跃合约一度下跌2.5%，至每磅14.39美分，创近五周新低。印度上月宣布本季将允许出口150万 吨糖以缓解国内过剩。周四，印度食品部长Sanjeev Chopra表示，政府可能批准额外出口以进一步削减 库存，同时称正考虑提高最低销售价格。 印度糖业与生物能源制造商协会数据显示，该国10月1日至12月15日期间的糖产量较上年同期增长170万 吨，增幅近28%。该数据与美国农业部预测相符，该机构预计2025-26作物年度印度产量将增长26%，主 因是"气候条件有利且种植面积扩大"。此前该国收成曾受厄尔尼诺气候现象的负面影响。 纽约最活跃合约一度下跌2.5%，至每磅14.39美分，创近五周新低。印度上月宣布本季将允许出口150万 吨糖以缓解国内过剩。周四，印度食品部长Sanjeev Chopra表示，政府可能批准额外出口以进一步削减 库存，同时称正考虑提高最低销售价格。 价格： 截至发稿，原糖期货下跌2.2%，报每磅14.44美分；伦敦白糖下跌1.4%。 其他大宗商品方面，纽约可可期货下跌0.20%，阿拉比卡咖啡也小 ...

（来源：沐甜科技） 郑糖05合约夜盘下跌1元/吨，收于5132元/吨。现货方面，广西集团报价为5310至5410元/吨，云南集团 报价为5180至5300元/吨，加工糖厂报价为5670至5900元/吨，糖厂下调20-30元不等，市场随采随用。现 货价格不断下调，01产业接货和交货意愿均偏低，低价下的现货市场活力不足。郑糖日盘增仓下行，净 空头席位加仓明显，昨日主力合约增仓近5.2万手，低点不断下破，最低触及5124，反应增产压力，关 注加速下破后的市场情绪。 05合约日内参考区间 5100-5160 2、巴西：11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1599万吨，同比减少21.08%；产糖量为72.4万 吨，同比减少32.94%。截至11月下半月，巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为5.92亿吨，同比下降 1.92%；制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78%；产糖量为3990.4万吨，同比增幅为1.13%。 市场分析： ICE原糖03合约下跌8个点，收于14.85美分/磅；伦敦白糖03合约下跌2.4美元，收于423.8美元/吨。巴西 进入榨季末期，丰产充分计价。昨夜公布11月下半月生产数据，双周 ...

文章核心观点 - 全球糖市基本面缺乏新变量，原糖价格处于寻底的区间震荡格局，等待新的贸易流刺激 [1] - 中国国内郑糖期货近月合约出现超跌反弹，产业接货需求初现，但远月合约受资金面压制 [1] 产业动态 - **巴西出口**：巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期的339.02万吨减少8.79万吨，降幅2.59% [1] - **中国进口**：根据中国商务部数据，2025年11月上半月关税配额外原糖实际到港11.45万吨，11月全月预报到港36.35万吨 [1] 国际市场分析 - **价格表现**：ICE原糖03合约上涨1个点，收于14.83美分/磅；伦敦白糖03合约下跌2.9美元，收于422.8美元/吨 [1] - **基本面状况**：原糖基本面未有明显变化，巴西进入榨季末期，其丰产压力已被市场充分计价 [1] - **供应端情况**：北半球开榨前期的产量增幅符合市场预期，当前价格水平无法吸引印度出口 [1] - **市场格局**：原糖市场走入寻底的区间震荡格局，正在等待贸易流出现新的变量刺激 [1] 中国市场分析 - **期货市场**： - 郑糖01合约夜盘上涨2元/吨，收于5339元/吨 [1] - 郑糖05合约夜盘下跌1元/吨，收于5243元/吨 [1] - 01合约出现超跌反弹，虚实盘比例仍偏高，盘中出现部分多头买盘 [1] - 05合约受资金净空头头寸抑制，上方空间受限 [1] - **现货市场**： - 广西集团报价为5390至5490元/吨 [1] - 云南集团报价为5250至5410元/吨 [1] - 加工糖厂报价为5700至5900元/吨 [1] - 现货报价与前日基本持平，市场以刚需采买为主 [1] - **市场参与者行为**：产业开始有部分接货需求出现，同时空头进行减仓 [1] - **短期关注点**：需观察01合约产业方的接货和交货意愿，以及价格反弹后的现货购销情况 [1] 合约日内交易参考 - 郑糖01合约日内参考区间为5320-5360元/吨 [2] - 郑糖05合约日内参考区间为5230-5260元/吨 [2]

价格走势 - 纽约原糖期货价格跌至五年最低水平，最深跌幅达2.43%，报每磅14.07美分 [1] - 截至本月目前，原糖期货价格已下跌14%，或将创下自2023年12月以来最大月度跌幅 [1] - 最新报价显示纽约原糖期货价格下跌1.32%，报每磅14.23美分，伦敦白糖价格下跌1.08% [5] 供应过剩预期 - 2025/26年度预计将出现280万吨的原糖供应过剩 [1] - 市场对2025/26年度糖供应过剩的预估中枢从三周前的200万吨上调至277万吨，并可能进一步上调 [4] - 美国农业部最新展望预计2025/26全球产糖将创纪录，期末库存上行 [4] 供应驱动因素 - 巴西预计在2025/26年度继续高位产糖，多家机构上调其中南部产量与出口预期 [4] - 巴西维持“高糖比”的甘蔗分配比例，直接向全球市场抛出更多现货与远期货源 [4] - 印度今年可能恢复糖出口，出口量可能超过StoneX目前预估的150万吨 [4] - 玉米乙醇产量持续上升也是导致供应过剩的核心驱动因素之一 [4] 需求端变化 - GLP-1减重药的普及导致含糖食品消费支出出现大约6%至10%的降幅，压低了边际需求增速与预期 [5] - 资金将“长期需求曲线下移”计入定价，放大了价格弹性 [5] 汇率与市场情绪影响 - 美元/巴西雷亚尔汇率剧烈波动，巴西雷亚尔走弱时利于出口，从而对价格形成压力 [5] - 美国政府持续停摆导致美国商品期货交易委员会无法公布持仓数据，拖累大宗商品市场交易员情绪 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受国内8月进口量创历史新高以及8月巴西中南部糖产量同比大幅增加等利空影响，郑糖破位下跌，糖价大方向维持看空观点不变，但短期持仓和成交异常放量，不排除短线有反弹可能，建议谨慎交易 [9] - 白糖基本面评估显示盘面整体估值仍偏高，糖价大方向维持看空观点 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格下跌，ICE原糖3月合约收盘价报16.18美分/磅，较前一周跌0.35美分/磅，跌幅2.12%；原糖3 - 5月差震荡，报0.41美分/磅，较前一周涨0.01美分/磅；伦敦白糖3 - 5月差走弱，报0.4美元/吨，较前一周跌0.4美元/吨；3月合约原白价差震荡，报93美元/吨，较前一周涨2美元/吨。国内郑糖价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5461元/吨，较前一周跌79元/吨，跌幅1.43%；广西现货报5840元/吨，较前一周跌60元/吨；基差震荡，报379元/吨，较前一周涨19元/吨；1 - 5价差震荡，报15元/吨，较前一周跌8元/吨；配额外现货进口利润上涨，报426元/吨，较前一周涨30元/吨 [9] - 行业消息：8月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量总计5006万吨，较去年同期增长10.68%；糖产量为387万吨，较去年同期增长18.21%。2025年8月，我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨；1 - 8月，我国进口食糖261.2万吨，同比增加12.10万吨 [9] - 交易策略：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、食糖进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、年度累计糖浆及预拌粉进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等数据图表 [41][44][49] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等数据图表 [57][62][65]

糖价上涨驱动因素 - 纽约原糖期货价格连续第三日上涨 创下自2月21日以来最长连涨纪录 主要受巴西甘蔗减产预期推动 [1] - 2025-26年度巴西糖产量预计降至3900-4000万吨区间 较市场普遍预期的4100万吨下调100-200万吨 因作物生长初期遭遇干旱导致单产下滑 [1] - 巴基斯坦实物采购需求对当前市场价格形成支撑 [1] 全球供应格局变化 - 印度2024-25年度糖出口窗口将于9月30日关闭 新产季出口最早明年2月启动 未来五个月全球贸易流面临阶段性紧张 [1] - 截至8月31日巴西糖库存为930万吨 较去年同期的1010万吨减少8% 当前库存不存在过剩情况 [1] 价格走势与市场预期 - 纽约原糖价格上涨1 9%至每磅16 81美分 伦敦白糖价格上涨1 6% [2] - 糖价持续上行需确凿证据证明巴西实际产量远低于Unica当前公布数据 市场正密切关注产区天气与作物生长进度 [2] 相关商品价格波动 - 纽约可可价格上涨 阿拉比卡咖啡价格下跌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖偏多看待，但不宜追多，国内预期丰产，巴西阶段性偏紧，01合约可能有翘尾行情，回调至前低可偏强操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖现货价格情况 - 广西南宁仓库白糖吨价5840元，较前一日跌25元，升贴水-100，与2509基差257，较前一日跌11 [3] - 广西昆明白糖吨价5725元，较前一日跌20元，升贴水-140，与2509基差182，较前一日跌6 [3] - 山东日照白糖吨价6090元，较前一日跌25元，升贴水100，与2509基差307，较前一日跌11 [3] 国内白糖期货价格情况 - SR09合约价格5683元，较前一日跌14元，SR09 - 01价差为55元，较前一日跌4 [3] - SR01合约价格5628元，较前一日跌10元 [3] 汇率及国际市场价格情况 - 人民币兑美元汇率7.207，较前一日涨0.0105；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前一日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前一日跌0.0004 [3] - ice原糖主力价格16.09，较前一日持平；伦敦白糖主力价格573，较前一日涨3；布伦特原油主力价格67.68，较前一日持平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑糖维持震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格及基差情况 - 2025年6月16日广西南宁仓库白糖现货价6130元/吨，涨跌值0，升贴水0，与2509基差463，涨跌值 -3 [4] - 2025年6月16日云南昆明白糖现货价5835元/吨，涨跌值0，升贴水 -100，与2509基差268，涨跌值 -3 [4] - 2025年6月16日云南大理白糖现货价5780元/吨，升贴水 -140，与2509基差253 [4] - 2025年6月16日山东日照白糖现货价6185元/吨，涨跌值0，升贴水100，与2509基差418，涨跌值 -3 [4] 期货价格情况 - 2025年6月16日SR09合约价5667元/吨，涨跌值3，SR09 - 01价差128，涨跌值 -3 [4] - 2025年6月16日SR01合约价5539元/吨，涨跌值6 [4] 汇率及国际市场价格情况 - 2025年6月16日人民币兑美元汇率7.2035，涨跌值0.0040；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，涨跌值0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，涨跌值 -0.0004 [4] - 2025年6月16日ice原糖主力价格16.54，涨跌值0；伦敦白糖主力价格573，涨跌值3；布伦特原油主力价格75.18，涨跌值0 [4] 行业供需情况 - 巴西中南部4月下半月甘蔗压榨量同比提升，制糖比维持高位，25/26榨季预期产糖量或达4200万吨，全球供应宽松格局强化 [4] - 前期ICE原糖跌至18美分/磅以下触发国内买船，近月采购量超百万吨，预计6月中下旬起进口糖将陆续到港，三季度供应压力增加 [4] - 巴西配额外进口成本降至5980元/吨，与国内现货价差缩窄至150元/吨，进口利润修复刺激后续采购 [4] - 1 - 3月糖浆及预拌粉进口24.2万吨（折糖约15.6万吨），低价替代品持续挤占国产糖消费空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西中南部4月下半月甘蔗压榨量同比提升，制糖比维持高位，25/26榨季预期产糖量或达4200万吨，全球供应宽松格局强化 [4] - 前期ICE原糖跌至18美分/磅以下触发国内买船，近月采购量超百万吨，预计6月中下旬起进口糖将陆续到港，三季度供应压力增加 [4] - 巴西配额外进口成本降至5980元/吨，与国内现货价差缩窄至150元/吨，进口利润修复刺激后续采购 [4] - 1 - 3月糖浆及预拌粉进口24.2万吨（折糖约15.6万吨），低价替代品持续挤占国产糖消费空间 [4] - 郑糖维持震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖现货价格 - 2025年5月20日，广西南宁仓库白糖吨价6220元，涨跌值0，升贴水0，与2509基差371 [4] - 2025年5月20日，云南昆明白糖吨价5985元，涨跌值0，升贴水 - 100，与2509基差236 [4] - 2025年5月20日，云南大理白糖吨价5915元，涨跌值0，升贴水 - 140，与2509基差206 [4] - 2025年5月20日，山东日照白糖吨价6270元，涨跌值0，升贴水100，与2509基差321 [4] 白糖期货价格 - 2025年5月20日，SR09合约价格5849元，较前一日跌4元；SR01合约价格5710元，较前一日跌8元；SR09 - 01价差139 [4] 汇率及其他期货价格 - 2025年5月20日，人民币兑美元汇率7.2346，较前一日涨0.0080；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前一日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前一日跌0.0004 [4] - 2025年5月20日，ice原糖主力价格17.48，涨跌值0；伦敦白糖主力价格573，较前一日涨3；布伦特原油主力价格65.48，涨跌值0 [4]