报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜市场进行多维度分析，给出价格波动率、风险管理建议等信息，指出基本面稳定，存在多空因素影响市场 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 价格与波动率 - 铜最新价格80640元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率9.54%，历史百分位11.2% [2] 风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，75%套保比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%卖出看涨期权CU2508C82000，波动率相对稳定时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货空，75%套保比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 铜市场基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和、LME库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美联储按兵不动维持高利率 [5][6] 盘面数据 - 沪铜主力80640元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一80640元/吨，日涨跌770，日涨跌幅0.96%；沪铜连三80100元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M 9943美元/吨，日涨跌65，日涨跌幅0.66%；沪伦比7.95，日涨跌0.04，日涨跌幅0.51% [7] 现货数据 - 上海有色1铜80205元/吨，日涨跌215，日涨跌幅0.27%；上海物贸80160元/吨，日涨跌225，日涨跌幅0.28%；广东南储80110元/吨，日涨跌220，日涨跌幅0.28%；长江有色80360元/吨，日涨跌270，日涨跌幅0.34% [9] - 上海有色升贴水200元/吨，日涨跌70，日涨跌幅53.85%；上海物贸升贴水140元/吨，日涨跌65，日涨跌幅86.67%；广东南储升贴水160元/吨，日涨跌40，日涨跌幅33.33%；长江有色升贴水225元/吨，日涨跌65，日涨跌幅40.63% [9] 精废价差 - 目前精废价差（含税）2161.28元/吨，日涨跌30，日涨跌幅1.41%；合理精废价差（含税）1501.4元/吨，日涨跌0.3，日涨跌幅0.02%；价格优势（含税）659.88元/吨，日涨跌29.7，日涨跌幅4.71% [11] - 目前精废价差（不含税）6840元/吨，日涨跌30，日涨跌幅0.44%；合理精废价差（不含税）6261.72元/吨，日涨跌2.09，日涨跌幅0.03%；价格优势（不含税）578.28元/吨，日涨跌27.91，日涨跌幅5.07% [12] 仓单与库存 - 沪铜仓单总计25851吨，日涨跌505，日涨跌幅1.99%；国际铜仓单总计2503吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海15758吨，日涨跌399，日涨跌幅2.6%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计25851吨，日涨跌505，日涨跌幅1.99% [14] - LME铜库存合计91250吨，涨跌625，涨跌幅0.69%；欧洲31475吨，涨跌 - 75，涨跌幅 - 0.24%；亚洲59150吨，涨跌 - 575，涨跌幅 - 0.96%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；注册仓单合计59275吨，涨跌1575，涨跌幅2.73%；注销仓单合计31975吨，涨跌 - 950，涨跌幅 - 2.89% [16] - COMEX铜库存合计211209吨，周涨跌7874，周涨跌幅3.87%；注册仓单合计109250吨，周涨跌10009，周涨跌幅 - 0.7%；注销仓单合计101959吨，周涨跌2695，周涨跌幅2.71% [18] 进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏 - 1484.84元/吨，日涨跌623.83，日涨跌幅 - 29.58%；铜精矿TC - 43.57美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

贵金属市场动态 - 隔夜美元刷新近三年新低，贵金属延续反弹，但在美国公布经济数据后有所回落 [1] - ISM制造业PMI49、职位空缺上升至去年11月以来最高水平均超预期，体现经济韧性 [1] - 鲍威尔讲话重申在经济依然稳健的情况下美联储选择保持耐心，无法断言7月降息是否为时过早 [1] - 伦敦现货金价延续反弹走势，收涨至每盎司3300美元上方 [2] - 美国5月职位空缺意外创下去年11月以来的最高水平，职位空缺与失业人数之比升至1.1 [2] 机构观点 - 国投期货表示今日关注美国6月ADP就业数据 [1] - 铜冠金源期货表示当前贸易依然不稳定，特朗普威胁对日本加征关税加剧贸易担忧 [1] - 铜冠金源期货认为近期美国重要经济数据较多，市场波动率可能加大，短期金银价格反弹的持续性存疑 [1] - 新湖期货表示短期金价可能会迎来一定的反弹，中长期黄金可能仍偏强 [1] - 新湖期货指出黄金CFTC的多头持仓在近期有所回补 [2] - 新湖期货认为央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行 [2] 价格预测 - 汇丰银行将2025年黄金均价预测从每盎司3015美元上调至3215美元 [1] - 汇丰银行将2026年均价预测从每盎司2915美元上调至3125美元 [3] - 汇丰银行预计今年剩余时间的交易区间将为3600-3100美元/盎司 [3] - 汇丰银行预测2025年底价格为3175美元/盎司，2026年为3025美元/盎司 [3] - 汇丰银行认为即使金价回落，每盎司3000美元以上的水平也加强黄金作为避风港和有效投资组合多元化工具的作用 [3] 影响因素 - Marex表示美国债务上升预期利好金价 [1] - Marex分析师指出特朗普提出的广泛减税与支出议案将刺激通胀压力，并进一步加重美国的债务负担 [3] - Marex分析师认为这种财政扩张通常被视为黄金的利好因素 [3] - 新湖期货提到随着90天关税豁免期（7月9日）临近，市场的注意力可能会重新转向关税 [2]

观点：持仓观望，不建议追高 南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 国债期货日报 2025年7月1日 资金面依然偏紧 source： wind,同花顺,南华研究 T主力：净基差与基差 source： wind,南华研究 元 T净基差：主连 T基差：主连 10/31 12/31 02/28 04/30 -0.2 0 0.2 0.4 盘面点评： 国债期货开盘后窄幅震荡，盘中启动价格走高，午后先下后上最终长端明显收涨。现券方面日内节奏跟期货 基本一致，早盘盘中和下午收盘前是利率有所回落，结构上，受资金面影响，日内短债弱于长端。公开市场 方面，今日7天期逆回购到期4065亿，央行新做1310亿，净回笼2755亿元 日内消息： 1.中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。 行情研判： 日内资金依旧偏紧，尽管从资金价格来看，DR001加权回到1.36%，DR007下行37bp回到1.54%，交易所资 金价格也都明显回落，但盘中经纪商报价隔夜依旧在1.5%以上，早盘资金面情绪指数偏高，指向流动性并没 有完全回归充裕状态。午后随着 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指延续收涨，两市成交额持续缩量 一方面当前信息面较平淡，缺乏驱动指数上行的利好信息，另一方面，近期持续下行的美元指数已创三年新低，人民币汇率后续能否继续保持强劲为A股提供上行动力有待观察 同时从今日盘面信息来看，红利指数领涨，各期指基差均贴水加深，表明当前市场情绪偏谨慎 总的来说，当前股指缺乏持续上行的驱动，此轮上涨能否延续有待观望，若两市成交额持续缩量、上行动能减弱的情况下，预计短期或将迎来调整 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指震荡偏强，沪深300指数收盘上涨0.17%，两市成交额减少208.42亿元 期指方面，IF缩量下跌，IH、IC缩量上涨，IM放量下跌 [2] 重要资讯 距离7月9日“关税大限”仅剩10天之际，特朗普明确表态称，无需延长即将到期的关税期限，将直接向数百个国家发函通知关税税率，不再一一继续进行贸易谈判 [3] 策略推荐 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.03 | 0.08 | 0.01 | -0.36 | | 成交量（万手） | 7.0001 | 3.2102 | 6.8686 | 18.1858 | | 成交量环比（万手） | -0.8991 | -0.8576 | -0.2617 | 0.9846 | | 持仓量（万手） | 23.8772 | 8.3173 | 22.0821 | 32.7974 | | 持仓量环比（万手） | -0.5835 | -0.2668 | -0.054 | 1.0329 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.39 | | 深证涨跌幅（%） | 0.11 | | 个股涨跌数比 | 1.03 | | 两市成交额（亿元） | 14660.15 | | 成交额环比（亿元） | -208.42 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需仍显韧性，本周产量54.7万吨同比增长20.5%，需求58.1万吨同比增长19%，样本库存下降3.4万吨，厂库去库明显，社会库存变动不大；受原油风险溢价回落，沥青基差走强，裂解走强，处于高位区间；供应端季节性复产，但受制于成品油利润不佳，地炼盈利有限难有大提升；需求端8月南北方施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金缓解，项目数量有保证，旺季可期 [3] - 利多因素为沥青自身库存结构良好、需求季节性旺季、开工低位南方有赶工预期；利空因素为短期南方梅雨季拖累需求、中东局势缓和原油战争溢价回吐、检修结束后部分炼厂产量恢复 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为25.89%，3年历史百分位为52.15% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509合约锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望采购，现货敞口为空，建议买入bu2509合约提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [2] 沥青价格及基差裂解数据 - 2025年7月1日，山东现货价格3815元/吨日度无变化周度降10元/吨，长三角3780元/吨日度和周度均无变化，华北3750元/吨日度涨10元/吨周度降80元/吨，华南3600元/吨日度无变化周度降90元/吨 [6] - 山东现货09基差日度涨2元/吨周度涨8元/吨，长三角日度涨2元/吨周度涨18元/吨，华北日度涨12元/吨周度降62元/吨，华南日度涨2元/吨周度降72元/吨 [6] - 山东现货对布伦特裂解日度无变化周度涨0.2921元/桶，期货主力对布伦特裂解日度降0.3466元/桶周度降1.0943元/桶 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货处于下跌通道但速度放缓，或有企稳预期，短期基差得到修复 [6] - 中期看，偏弱预期持续，检修集中复产和新产能逐步投放使供应端压力明显增加，即使需求有增量也难扭转过剩格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率（20日滚动）为15.20%，当前波动率历史百分位（3年）为5.1% [3] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌时，现货敞口为多，可卖出SH2509烧碱期货锁定利润弥补成本，套保比例50%，建议入场区间2400 - 2450 [3] - 可卖出SH509C2400看涨期权收取权利金降低成本，若上涨可锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望采购时，现货敞口为空，可买入SH2509烧碱期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2200 - 2250 [3] - 可卖出SH509P2200看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例50%，建议入场区间50 - 60 [3] 核心矛盾 - 短期矛盾有限，中长期有投产压力，整体预期偏弱 [4] 利多解读 - 现货下跌放缓，或有企稳预期，近端库存不高，实质性矛盾有限 [5] 利空解读 - 中长期有过剩压力，供应端有集中投产预期，需求增量不足支撑行情反转，限制上方高度 [6] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2410|2383|27|1.13%| |烧碱09合约|2358|2319|39|1.68%| |烧碱01合约|2354|2324|30|1.29%| |月差（5 - 9）|52|64|-12|/| |月差（9 - 1）|4|-5|9|/| |月差（1 - 5）|-56|-59|3|/| |05合约基差（山东金岭）|-66|-8|-58|/| |09合约基差（山东金岭）|-14|56|-70|/| [7] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2344|2375|-31.25|-1.3%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2750|2750|0|0.0%| |山东|恒通|2563|2625|-63|-2.4%| |江苏|新浦|3188|3188|0|0.0%| |江苏|金桥|2900|2900|0|0.0%| |浙江|镇洋|3481|3481|0|0.0%| |陕西|北元|3550|3550|0|0.0%| [8] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2380|2440|-60|-2.5%| |鲁泰|2640|2640|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [8] 片碱市场价 |地区|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3150|3150|0|0.0%| |华北|3311|3311|0|0.0%| |西南|3450|3450|0|0.0%| |华中|3450|3450|0|0.0%| |华东|3500|3500|0|0.0%| |西北|3000|3000|0|0.0%| [9] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|36|65|-28.75| |江苏49碱 - 32碱|-57|12|-70| |江苏48碱 - 32碱|104|104|0| |西北99碱 - 50碱|250|250|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|275|275|0| |50碱（江苏 - 山东）|255|358|-103| |50碱（广东 - 山东）|600|630|-30| [9] 烧碱期货月差季节性 - 涉及烧碱期货月差（07 - 09）、（09 - 11）、（11 - 01）、（09 - 01）季节性 [10][13] 烧碱合约基差季节性 - 涉及烧碱09合约、01合约基差季节性（山东） [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱 [3] - 前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位供应压力小，维持去库趋势但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，南方丰水期到来，成本端或下移；锰矿7月报价下调，黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计仍偏弱运行 [3] - 持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内看反弹但空间有限，建议逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.32%，当前波动率历史百分位28.1% [2] - 硅锰月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.62%，当前波动率历史百分位23.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250元/吨、SM为6400 - 6500元/吨 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200元/吨、SM为5300 - 5400元/吨 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [7] - 铁合金电价成本端有下降预期 [7] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存注销后重新注册中，高于历史同期水平 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [10] - 硅锰生产企业周度开工率39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [10] - 硅锰企业库存22.18万吨，环比+7.72%；仓单46万吨，环比-3.12%；总库存68.18万吨，环比+0.16% [10] 硅铁日度数据 - 2025年7月1日，硅铁基差（宁夏）136元/吨，日环比+26元/吨，周环比+2元/吨 [8] - 硅铁仓单9109，日环比+787，周环比+9109 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月1日，硅锰基差（内蒙古）258元/吨，日环比+28元/吨，周环比+18元/吨 [9] - 硅锰仓单88062，日环比-670，周环比-5707 [9]

中证1000指数期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘下跌0.36%，成交量为10.32万手，前20席位净空差额头寸为18,721手 [1] - 全合约总成交量18.19万手，较前一日新增9,846手 [1] - 前20席位多头持仓22.21万手，较前一日增加8,030手；空头持仓25.58万手，较前一日增加5,041手 [1] 主力合约持仓数据 - 多头前三席位：国泰君安（41,991手）、中信期货（38,728手）、海通期货（18,019手） [1] - 空头前三席位：中信期货（61,040手）、国泰君安（43,774手）、海通期货（16,797手） [1] - 多头增仓前三：国泰君安（+2,760手）、中信期货（+1,768手）、中泰期货（+581手） [1] - 多头减仓前三：国信期货（-226手）、东证期货（-112手）、中信建投（-74手） [1] - 空头增仓前三：中信期货（+1,787手）、海通期货（+726手）、中泰期货（+520手） [1] - 空头减仓前三：国信期货（-521手）、广发期货（-229手）、东证期货（-141手） [1] 全合约持仓数据 - 全合约总成交量248,880手，较前一日增加9,874手 [4] - 前20席位多头持仓211,950手，较前一日增加7,368手；空头持仓246,747手，较前一日增加4,762手 [4] - 多头前三席位：国泰君安（41,991手）、中信期货（38,728手）、海通期货（18,019手） [4] - 空头前三席位：中信期货（61,040手）、国泰君安（43,774手）、海通期货（16,797手） [4] - 多头增仓前三：中信期货（+4,177手）、国泰君安（+1,333手）、海通期货（+751手） [4] - 空头增仓前三：海通期货（+1,068手）、中信期货（+2,459手）、中泰期货（+763手） [4]

期货交易地理分布 - 上海期货公司密度全国最高 全国40%期货公司总部设在上海 上期所铜期货单月成交量达3000万手 与伦敦纽约形成全球三大定价中心 [1] - 杭州期货私募圈影响力显著 2025年新增期货私募管理人超50家 管理规模突破800亿元 永安期货场外期权规模达1000亿元 [2] - 深圳期货交易带有科技烙印 腾讯大厦三公里内聚集全国18%量化私募 散户日均交易频次比全国平均水平高23倍 [3] 区域特色交易模式 - 上海陆家嘴星巴克被称为非官方交易厅 跨境套利策略交流活跃 期货大厦每日运送超2000名交易员 [1] - 杭州期货客户80%有互联网背景 量化策略创新性强 阿里系员工运用期权思维进行期货套利 [2] - 北京机构交易员重视政策解读 国贸三期每日流转数百份期货合约 资管业务规模占全国25% [3] 交易品种与市场地位 - 上海交易品种覆盖有色金属能源化工贵金属等领域 形成全球定价中心 [1] - 郑州商品交易所苹果期货聚集全国80%大户 棉花白糖苹果三大农产品品种成交量全球前三 2025年郑商所总成交量达25337万手 [4] - 成都农产品期货交易活跃 开户数连续三年西南第一 客户对火锅食材价格波动敏感 [4] 行业参与规模 - 浙江2025年参与期货交易企业客户突破5万家 个人投资者超300万人 [2] - 北京辖区期货公司资管规模达8000亿元 社保基金等长期资金配置比例持续提升 [3] - 深圳华强北电子交易高手转型期货私募 程序化交易与科技算法结合紧密 [3] 新兴城市发展动态 - 杭州期货私募管理规模2025年突破800亿元 年轻化互联网化特征明显 [2] - 成都形成独特茶馆交易文化 春熙路期货工作室专注农产品交易 [4] - 大连广州等地产业资本深度参与 铁矿石PTA等品种与本地产业联动性强 [4]

黄金ETF市场表现 - 7月1日早盘黄金ETF基金（159937）上涨0.47%，成交额2.38亿元，换手率0.85% [1] - 最新报价7.339元，开盘价7.346元，最高价7.355元，最低价7.338元，振幅0.23% [2] - 国际现货黄金站上3314.68美元/盎司，涨幅0.38%，COMEX黄金期货报3327美元/盎司，涨幅0.59% [2] 近期黄金市场动态 - 上周国际黄金市场承压下行，跌破3300美元/盎司，国内黄金ETF呈现边际流出 [3] - 地缘冲突降温及美股创新高导致风险偏好上升，削弱黄金对冲需求 [3][4] - 美国5月核心PCE同比回升至2.7%，环比增速0.2%高于预期，但个人支出环比下降0.1% [3] 机构观点分析 - 博时基金指出美元指数走弱未有效支撑金价，暗示短期调整或持续，黄金对财政赤字扩大反应冷淡 [4] - 南华期货认为中长期看多，但短线技术形态承压，关注3300美元支撑位，若跌破可能下探3250-3120美元 [5] - 山金期货强调经济体系重构推动贵金属上行，美元周期下行及美债收益率下降降低黄金持有成本 [5] 黄金ETF产品特性 - 黄金ETF基金（159937）通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合，支持T+0交易 [5] - 产品具有低门槛、低成本优势，长期配置价值体现在对冲尾部风险及信用货币规模扩张背景下的价格抬升 [5]