全国GDP总量与排名 - 2025年上半年GDP总量前三省份为广东65242.50亿元、江苏63326.3亿元、山东[1] - 上半年GDP超2万亿省份共13个，前十名包括浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南[1] - 上海GDP排名从第11升至第9位，四川从第6升至第5位，辽宁从第18升至第17位[1] - 全国GDP同比增长5.3%，20省份增速高于全国线，西藏以7.2%领跑[1][2] 区域经济亮点 上海 - 信息服务业增加值同比增长14.6%至3637.29亿元，占GDP近七分之一，拉动GDP增长1.7个百分点[5] - 信息服务业营收增速20.4%，较全国高6.1个百分点[5] - 集成电路、人工智能产业同比分别增长11.7%和12.3%[6] - 规上工业总产值同比增长5.6%，为近两年最高水平[6] 四川与河南 - 四川GDP 31918.2亿元，增速5.6%，服务业贡献率62.3%，现代服务业中租赁和商务服务业增长12.4%[8] - 河南GDP 31683.8亿元，增速5.7%，与四川差距缩小至234.4亿元[9] - 四川规上工业增加值增长7.3%，创近三年最好开局[8] 西藏 - GDP增速7.2%全国第一，第三产业增加值782.20亿元占主导[17] - 旅游业接待游客3218.48万人次，收入315.52亿元，分别增长11.7%和10.2%[17] - 雅鲁藏布江水电工程开工，装机容量6000万千瓦，年发电量3000亿千瓦时[18] 甘肃 - GDP增速6.3%全国第二，规上工业增加值增长10.2%全国第三[20] - 工业投资增长12.8%，进出口总值增长33.8%，对"一带一路"国家贸易占比75.3%[20][21] 湖北 - GDP增速6.2%中东部第一，高技术制造业增加值增长14.4%[23] - 固定资产投资增长6.5%，进出口增长28.4%[23] 经济增速滞后省份 广东 - GDP增速4.2%全国倒数第三，出口仅增长1.1%，固定资产投资下降9.7%[26][27] - 房地产开发投资下降16.3%，新建商品房销售面积下降10.6%[27] 山西 - GDP增速3.8%全国垫底，进出口下降20.8%，固定资产投资增长1.4%[28][29] - 规上工业增加值从负增长跃升至6.3%，旅游业带动消费增长[29] 其他省份 - 海南进出口下降6.1%，固定资产投资下降7.6%[30] - 青海出口增长112.1%，但第三产业增速仅3.3%[31]

雅鲁藏布江下游水电工程动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电）于2025年7月19日正式开工 三峡集团与中国雅江集团签署深化战略合作协议 双方高层包括三峡集团董事长刘伟平 雅江集团董事长余兵 总经理王武斌等出席签约仪式 [1] - 中国雅江集团为雅下水电工程新设立的央企 首任领导班子已就位 余兵任董事长兼党组书记 王武斌任总经理兼党组副书记 赵峰任副总经理兼党组成员 [1] 雅江集团高层背景 - 董事长余兵现年57岁 西安交通大学动力工程系本科 清华大学EMBA 高级工程师 电力行业资深人士 曾在中电投 国电投 华电集团 国家能源局 国家能源集团等机构担任要职 分管电力 核电 新能源等领域 [1][2] - 总经理王武斌现年54岁 水利系统资深专家 长期在三峡集团任职 曾任三峡能源董事长 三峡集团副总经理等职 [1][2] 合作方三峡集团角色 - 三峡集团作为雅下水电工程重要合作方 由董事长刘伟平带队参与签约 副总经理王殿常出席仪式 显示其对项目的战略重视 [1]

雅鲁藏布江下游水电工程进展 - 雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电）于7月19日正式开工，三峡集团与中国雅江集团签署深化战略合作协议 [1] - 三峡集团董事长刘伟平与中国雅江集团董事长余兵、总经理王武斌等高管出席签约仪式 [1] - 中国雅江集团是为推动雅下水电工程建设运营而设立的新央企，此次签约标志着该集团正式迎来首任领导班子 [1] 中国雅江集团管理层背景 - 董事长余兵现年57岁，毕业于西安交通大学动力工程系，拥有清华大学EMBA学位，为高级工程师 [1] - 余兵是电力行业资深人士，曾在中电投、国电投、华电集团等多家能源央企担任高管 [2] - 2021年9月至2023年期间，余兵担任国家能源局副局长，分管电力、核电、新能源等多个重要领域 [2] - 总经理王武斌现年54岁，长期在三峡集团任职，曾任三峡能源董事长、三峡集团副总经理等职 [2] 行业合作动态 - 三峡集团与中国雅江集团在雅下水电项目上达成深化战略合作 [1] - 三峡集团副总经理王殿常与中国雅江集团副总经理赵峰共同出席并完成签约 [1]

核心观点 - 海外ESG热点事件呈现政策、资本与技术三线并进，达到“规则 - 资金 - 技术”共振，涵盖政策法规、产业、绿色金融、信息披露等多方面进展 [2] - 国内绿色低碳与ESG领域动作密集、层级多元，从国务院到企业共同发力，涉及重大项目开工、金融数据披露、指数修订、行业活动举办等 [2] - 学术前沿方面，2025年7月发表的三项研究分别探讨生物多样性资产等的联动、能源转型政策对企业ESG的影响以及疫情后新兴市场对ESG披露重要性的认识 [2] ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 政策法规：英国政府确认2029年将工程碳去除纳入排放交易计划，国际法院明确国家控制温室气体排放义务，阿布扎比发布气候适应计划 [2][5] - 产业：全球首艘深远海绿色智能技术试验船“未来”号命名交付，F1碳足迹下降并计划启用可持续燃料 [2][5] - 绿色金融：非洲开发银行批准贷款，国际锡业协会启动网络，渣打银行推出解决方案，德意志银行报告强劲季度 [2][5] - 信息披露：黄金标准发布框架，EFRAG上线门户，IFRS发布示例 [2][5] 国内ESG热点事件（2025年7月19 - 25日） - 重大项目：雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元；中国聚变能源有限公司揭牌 [2][21] - 金融数据：二季度末绿色贷款余额达42.39万亿元，半年增量5.35万亿元 [2] - 指数修订：深交所实施创业板综合指数修订，引入ESG负面剔除机制 [2] - 行业活动：新疆哈密举办交流会，广州召开活动与年会，发布ESG竞争力企业榜单 [2][21] - 企业动态：浙江晨丰科技增资，大麦娱乐发布报告且MSCI评级升至AA [2][21] 重要政策与标准 - 英国排放交易体系2029年起纳入工程温室气体清除量，采用“一对一”替代模式，维持总量上限 [11] - 科学碳目标倡议组织为金融机构推出净零框架，提出化石燃料退出等硬性要求 [16] - 国际法院明确国家在气候变化方面的义务，为相关起诉提供法律框架 [19] 国内重大项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿元、装机7000万千瓦级，将拉动经济、提升清洁能源占比 [28] 标准审议通过 - 生态环境部审议通过3项国家生态环境监测标准，涉及环境空气非甲烷总烃等 [31] 企业ESG评比活动 - 7月24 - 25日举办多项活动，包括“ESG生态共建主题活动”“证券之星ESG年度论坛”等 [34] 榜单揭晓 - “最佳ESG科创板上市公司”榜单揭晓，为市场提供评价范式 [36] ESG学术前沿 生物多样性指数对行情的指示 - 基于2021 - 2025年多资产日度数据研究发现，极端行情下生物多样性资产等呈显著非线性联动 [39] 能源转型对企业ESG表现影响 - 基于2009 - 2019年中国A股公司数据研究表明，新能源示范城市政策使试点企业ESG评分显著下降 [47] 疫情后对ESG披露重要性认识 - 基于2021 - 2023年专业人士问卷与访谈研究显示，78%受访者认为ESG披露“重要/非常重要” [55]

光伏 - 硅料"收储"关注度持续提升 市场认为供需匹配后硅料价格以6万元/吨为基准线相对合理 多晶硅期货涨幅较大 股票市场更关注现货实际成交价 [3] - 晶澳转债转股价下修至11.66元 转债价值提升 价格有所上涨 预计后续或有更多光伏公司跟进 [3] - 政策挺价力度及措施 "收储"方案能否落地 下游电站对价格接受度决定"反内卷"相关标的股价走势 "反内卷"依然是强主题 [3] 雅下水电 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 [3] - 短期市场对水轮机投资热度过高 东方电气（H）股价超涨较多 [3] - 当前可重点关注GIL环节 其整体投资体量不逊于水轮机 平高电气世界首台550千伏C4环保气体GIL成功投运 [3] 风电 - 风电受益于"反内卷"政策并形成轮动 26年风电整机环节业绩弹性较大 机组大型化及零部件降本将推动整机环节26年盈利持续改善 [4] - 136号文重塑新能源装机逻辑 风电出力曲线较优 风电开发及电站销售有望回暖 [4] - 短期内风电招标及2季度业绩或将承压 市场已逐步消化以上问题 后续相关指标改善的预期正逐步形成 [4] 固态电池 - 看好固态电池后续行情 近两周板块走势较弱主要在于前期涨幅较高 [4] - 重点关注全固态电池前、中道设备以及硫化锂等差异性环节 在锂电大厂启动新招标后有望充分受益 [4] - 重点关注半固态电池或极片、电解质改性的进展 液态或半固态电池亦可采用较多全固态电池工艺 性能也有较好提升 落地更快 预期差较大 [4] 储能 - 短期甘肃电化学大储容量电价政策出台是对容量租赁费用逐步取消所带来影响的对冲 有利于独立储能IRR向好 预计其他部分省份也会效仿 [5] - 中期大储盈利改善在于电力市场建设后交易自由度改善 [5] - 当前国内储能招标景气度高 原因在于消纳压力 "抢地盘" 商业模式的改善预期 海外储能景气度依然较高 [5]

宏观及策略研究 - 美国7月Markit制造业PMI初值超预期下行，创2024年12月以来新低，而服务业前景回暖带动综合PMI创年初新高 [2] - 日本、印尼、菲律宾等亚洲国家与美国达成贸易协议，欧盟谈判释放积极信号，但特朗普可能对竞争力较弱国家继续施压 [2] - 欧央行暂停降息并对经济增长和通胀前景乐观，市场对年内降息预期降低，关税谈判进展仍是货币政策核心因素 [3] - 国内"反内卷"政策推动汽车、光伏、水泥、钢铁等行业治理无序竞争，提振市场交易情绪和通胀预期 [4] - 7月末政治局会议将延续"反内卷"政策，关注"十五五"编制准备及稳内需举措细化 [4] - 高频数据显示房地产成交走弱，钢铁价格回升，焦煤焦炭价格大幅抬升，原油价格下降 [5] 固定收益研究 - 央行公开市场净回笼资金超5000亿元，DR007由1.5%以下快速上行至近1.6% [6][7] - 利率债发行总额9409亿元，净融资额7691亿元，30Y特别国债收益率1.97%，较二级市场高0.5-1.0bp [7] - 10Y和30Y国债收益率分别站上1.7%、1.9%，受"反内卷"政策、水电工程开工及资金面收紧影响 [7] - 政治局会议或强化"反内卷"信号，并部署消费、地产、基建等需求端政策，债市可能继续承压 [8][9] 医药生物行业 - 2025年1-6月职工医保个人账户共济2亿人次，金额261.77亿元 [10] - 集采规则优化，中选规则不再以最低价为锚点，要求投标药品生产线两年内无违规 [11] - 医药生物行业周涨幅2.94%，子板块中医疗服务涨幅6.16%最高，行业市盈率30.59倍 [11] - 创新药板块关注商保目录推出及半年报超预期标的，CXO板块海外需求改善 [11]

7月19日，国务院国资委发布公告，经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司，第99家中央企业正式 成立。 同日，在西藏林芝市，总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程（以下简称"雅下水电工程"）宣 布正式开工。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站。工程电力以外送消纳 为主，兼顾西藏本地自用需求。 据廖博分析，雅下水电工程建成后每年可提供近3000亿度的清洁、可再生、零碳电力（占2024年全国发 电总量的3%、水力发电总量的24%），足以满足逾3亿人年度用电需求，将有效减少对化石燃料的依 赖，对中国推进"双碳"目标、应对全球气候变化、助力世界低碳发展具有重要作用。通过这一工程，周 边地区太阳能和风能资源开发将得到显著推动，从而形成多能互补的清洁能源格局，进一步提升能源利 用效率。 中国银行深圳市分行大湾区金融研究院研究员曾圣钧表示，雅下水电工程规划总装机容量巨大，相当于 三峡电站的3倍。整个工程利用雅鲁藏布江大峡谷地区丰富的水能资源，预计可使水能利用率提升至 85%，远超常规水电的60%至70%。该工程每年对化石能源的替代相当于减少3.6亿吨二氧化碳排放，这 一减排量占全国年度碳排放总量 ...

雅鲁藏布江下游水电工程概况 - 工程总投资1.2万亿人民币，开工后带动A股相关股票大面积涨停，中国电建、中国能建等千亿央企连续3-4个涨停板 [1] - 预计拉动GDP增量2.04万亿，年均为西藏创造200亿以上财政收入 [3] - 总装机规模6000万-7000万千瓦，相当于三个三峡电站，年发电量约3000亿千瓦时（占2024年全国发电量3%）[3][5] 清洁能源基地建设 - 将联动开发周边5000万千瓦光伏和风电资源，形成全球最大"水风光储"一体化基地 [3][7] - 西藏清洁能源储量惊人：水电理论蕴藏量2亿千瓦（全国首位），风电可开发量1.8亿千瓦，光伏理论装机容量超3000吉瓦 [7] - 年发电量相当于9000万吨标准煤，减少3亿吨CO₂排放，贡献全国2035年清洁能源目标的10% [6] 电力外送规划 - 未来每年外送电力超5000亿千瓦时，通过±800/±1100千伏特高压输送至长三角、珠三角等地区 [3][15] - 藏东南至粤港澳大湾区特高压工程已核准，投资531.68亿元，线路总长2681公里，60%途经高山大岭 [16] - 藏电外送为纯绿电模式（水风光打捆），相比新疆"火风光打捆"更具环保价值 [8] 电网建设进展 - 西藏电网已完成从"一大三小"区域电网到"全区一张网"的升级，电压等级提升至500千伏 [13] - 已实现与青海（2011年）、四川（2014年）联网，未来需扩大跨省互联规模支撑外送 [13] - 规划构建"林芝—墨脱"复合走廊，整合特高压、5G网络与川藏铁路延伸线 [15] 行业协同挑战 - 需打破国网与南网壁垒，通过藏粤直流、闽粤联网实现跨区电力调配 [17] - 省间电力壁垒可能阻碍外送，历史案例显示广东曾因外来电挤压本地火电利润而降低外购比例 [19] - 需协调地方利益，避免重复建设（如2000年广东与云南的煤电/水电之争）[20] 国际能源合作 - 远期规划"南亚能源互联网"，通过"环喜马拉雅能源互联网"向东南亚出口清洁电力 [9][10] - 西藏清洁电力出口将结合"碳汇+绿证"交易，重塑亚洲能源规则 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、固态电池、锂电池传统材料、建筑建材、电力设备、人形机器人、AI电器设备、电信 - **公司**：阳光电源、德业股份、纳克诺尔、宏工、先导、银河、厦钨新能、当升科技、容百科技、不太来、恩捷股份、天赐材料、东电、哈尔滨电气、平高、西电、南瑞思源、安靠之电、阿尔卑斯、欧陆通、麦克米特、中环电器、申宏股份、王电器、弘元绿能、通威、大权、协鑫、新特 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏行业** - **发展趋势**：集中在供给侧改革和价格修复，自6月末提出反内卷主题后光伏板块持续向上，政府对供给侧改革和价格修复重视，看好改革落地见效推动行业健康发展[1][2] - **投资环节**：建议关注硅料环节，预计现货价格修复至每吨6万元左右可改善企业盈利能力，多晶硅现货上涨、库存影响可控且新产能扩张受限；硅片、电池、组件等环节也有布局时机，逆变器基本面较好如阳光电源、德业股份等值得关注[1][4] - **核心驱动力**：供给侧优化和技术创新，通过政策引导实现优质发展，确保市场竞争良性有序[1][5] - **投资时机**：机构持仓处于较低水平，目前是布局良好时机，随着收储平台和收入过程规划推进，市场行情将持续发展[1][7] - **固态电池领域**：重点关注设备和材料端，下半年可能迎来大规模招标对设备端形成强催化，中小市值标的后期弹性突出；材料端电解质和正极材料方面有值得关注企业[1][8] - **锂电池传统材料环节**：目前盈利能力承压，但在反内卷背景下逻辑可能从光伏扩展到新能源其他环节，应重点布局如不太来、恩捷股份、天赐材料等企业[9][10] - **水电站项目** - **墨脱水电站**：核准于去年12月，上周末开工，主线沉寂但重要事件催化后行情爆发力强，对建筑建材、电力设备等领域产生显著影响，多个电力设备方向值得关注[11] - **雅江水电站**：已明确开工，每一步进展重要，开工第一吊成新闻热点，受全社会高度关注，是今年下半年电网端重要赛道[13] - **影响**：涉及多个方向映射到相关标的，潜在订单分配对企业产生长期积极影响，预计雅江水电站项目将迎来震荡向上行情[12][17] - **人形机器人产业链**：近期受相关会议影响可能形成催化，市场等待下游向上游反馈及推出有产品力的终端产品，目前情绪端观望[14] - **AI电器设备领域**：重点在于资本开支进展，海外AI需求高，下游应用服务发展对算力需求增加，重点瞄准服务器电源和HVDC两个赛道，有优秀标的[15] - **投资方向**：未来关注光伏反内卷主线、雅江水电站项目以及关键池，光伏反内卷主线会向其他环节扩散，关键池在设备和材料端有催化作用[17] - **电信板块**：7月末至8月预计有良好发展前景，建议关注光伏反内卷、雅江水电站项目以及关键池等方向[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿尔卑斯公司将资本开支从750亿美元上调至850亿美元用于扩展AI与云业务基础设施，Germany产品每月处理量已超过980万亿个tokens自5月以来翻了一倍[15]

行业与公司 - 行业聚焦于中国基建投资、电力能源及宏观经济政策[1] - 核心公司涉及雅鲁藏布江下游水电站开发主体（未明确名称）[9] --- 核心观点与论据 **1 雅江投资项目规模与影响** - 总投资1.2万亿元，年投资额约1,200亿元（占2024年基建规模14万亿元的0.8%）[3][12] - 总装机容量6,000-8,100万千瓦，年发电量3,000亿度（相当于3个三峡工程）[9] - 对GDP拉动短期有限（乘数效应可能<1），长期或贡献0.1个百分点[13][14] **2 中国通缩应对路径** - 三步走：利率宽松（2024年已实施）、结构性政策（效果一般）、资产负债表出清（反内卷）[5] - 反内卷政策为关键但效果待验证，或难复制2015-2016年供给侧改革的上游涨价[5][8] **3 资本市场表现与驱动因素** - 顺周期板块近期强势，但持续性存疑[2][4] - 风险偏好提升源于反内卷政策预期及美元流动性反抽[7] - 上证指数站上3,600点，但牛市开启信号不足[3] **4 基建投资数据问题** - 2018年后基建规模需外推估算，当前约14万亿元（含40%水分挤出）[11] - 乘数效应长期可达1.7倍，但短期受进口设备等资金外流影响[14][16] --- 其他重要细节 **雅江项目不确定性** - 建设周期预计10-15年，参考藏木水电站8年工期[12] - 是否纯增量投资存疑（若挤占其他基建则效果打折）[15][16] **政策对比与历史参照** - 反内卷政策与日本资产负债表出清、中国1998/2014年改革可比性待观察[8] **行业溢出效应** - 长期或改善西藏基础设施（交通、电力等），但官方支出结构未披露[9][10] --- 数据引用说明 - 单位换算：1.2万亿元=120 billion，1,200亿元=12 billion[3][12] - 百分比变化：0.8%基建占比、21%水电存量占比[9][13]