数据显示，6月9日上海0#锌锭现货价格报价22590.00元/吨，相较于期货主力价格（21910.00元/吨）升 水680.00元/吨。 （6月9日）今日全国锌价格一览 表 | 规格 | 报价 | 报价类 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 型 | | | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22640元/ | 市场价 | 上海 | 上海华通有色金属现货市场 | | | 吨 | | | | | 火炬 0#锌 | 22850元/ | 市场价 | 浙江省/金华 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 红鹭 0#锌 | 22700元/ | 市场价 | 浙江省/温州 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 飞龙 0#锌 | 22700元/ | 市场价 | 浙江省/台州 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22600元/ | 市场价 | 上海 | 上海物贸中心有色金属交易市 | | | 吨 | ...

核心观点 - 六七月份处于“关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期”，短期关注关税谈判，新一轮中美会谈或带来短期“决断”，但我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，未来 2 个月关注贸易协议达成和“大美丽法案”通过情况，将影响对美国经济前景判断 [6] - 市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局，投资者可逆势布局 [6] - 中国创新药前景广阔，永赢医药创新智选基金有较高投资价值 [10][12] - 利率下行驱动力是实体回报率下降，有望再创新低，新一波下行或从 6 月中下旬开始 [15] - 多家银行宣布分红派息，今年派息日期前置，部分银行分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14%，中长期有配置价值 [21][22] - 煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 华润万象生活资源壁垒与运营赋能强，业绩有望增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 海能技术全产业链布局有竞争优势，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 安源煤业江钨入主驱动转型，稀缺小金属资源赋能价值重估，首次覆盖给予“买入”评级 [36][40] - 国科微并购中芯宁波有望实现协同效应，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 豪能股份前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] - 光伏多晶硅料价格企稳，风电、氢能、储能、新能源车有新进展，关注相关领域 [49] - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 传媒板块本周上涨，看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注相关标的 [53] - 建材传统淡季预计不淡，推荐消费建材、水泥、玻纤等相关企业 [55] - 迎峰度夏提振电力需求，关注火电、绿电、水核相关标的 [56] - Lululemon 营收增长，推荐纺织服饰各板块相关企业 [59][60] - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业 [62] - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别 [65] - 啤酒饮料旺季，关注白酒和大众品相关企业 [66] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐相关房地产企业 [70] - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑装饰相关受益企业 [72] - AI 产业持续精彩，关注算力、Agent 等领域 [77] - 印度 5 月火电需求不及预期，推荐相关煤炭企业 [77][78] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量 [80] - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，关注生猪养殖相关企业 [82] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注相关资产 [84] - 生态经济价值加速释放，关注环保资源化和水务等领域企业 [87] - 创新药牛市底层逻辑扎实，推荐四条投资主线，关注 PD1 plus 逻辑和相关会议投资机会 [88][89][90] - 孩子王收购丝域实业有望协同，维持“买入”评级 [91][92] - 海光信息换股吸收合并中科曙光，维持“买入”评级 [93] - 天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [94] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，维持“买入”评级 [95] 宏观 - 六七月份是“四期叠加”，短期关注关税谈判，中美 6 月 9 日召开第二轮经贸会谈，新一轮会谈或带来短期“决断”，我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，数据公布后美联储降息预期小幅下修，未来 2 个月关注贸易协议和“大美丽法案”情况 [6] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨 1.13%，通信确认日线级别上涨，市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局 [6] - 创新药前景广阔，中国从进口国向出口国转变，大批企业走向商业化，政策扶持出海，国产新药价值有望兑现 [10][11] - 永赢医药创新智选基金成立于 2022 年 11 月 22 日，由储可凡和单林管理，左侧布局，核心重仓股超额显著，历史业绩优异，选股能力强 [12] 固定收益 - 利率下行驱动力是实体回报率下降，负债和金融机构收益下降，资产供需和央行流动性呵护是短期变量，利率有望再创新低 [15] - 跨月后资金价格下行，央行公开市场业务净回笼资金，月初买断式逆回购缓解银行负债压力，存单净融资下降，银行间杠杆率上升 [15] - 6 月 5 日央行宣布 6 月 6 日开展 10000 亿元买断式逆回购，稳定市场预期，资金宽松，债市调整压力有限，短端配置价值抬升 [17][18][20] 银行 - 截至 2025 年 6 月 6 日，11 家银行年末分红已实施完毕，6 家即将实施，部分银行全年分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14% [21][22] 能源 - 复盘三轮煤价探底，发现煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 迎峰度夏或提振电力需求，煤价下跌提升火电度电盈利能力，开展新型电力系统试点解决新能源消纳问题，推荐火电、绿电、水核相关标的 [56] 房地产 - 华润万象生活管理规模居行业前列，购物中心经营表现优异，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐基本面 alpha 公司、地方国企等相关企业 [70] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注弱周期资产和强周期板块相关资产 [84] 环保 - 海能技术全产业链布局，产品自产化率和毛利率高，2024 年营收 3.1 亿元，2025Q1 营收增长，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 生态文化建设和横向生态保护补偿机制政策利好环保产业，关注资源化、水务与水处理、环境监测领域企业 [87] 电子 - 国科微拟购买中芯宁波 94.366%股权，构建“数字芯片设计+模拟芯片制造”体系，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量，2023 - 2028 年定制加速计算芯片市场规模 CAGR 为 45% [80] 汽车 - 豪能股份深耕传动系统零部件，前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，预计 25 - 27 年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] 电力设备 - 光伏多晶硅料价格企稳，英国第七轮海风 CfD 即将启动，氢能项目开工，储能系统投标均价有范围，宁德时代锂金属电池研究有成果 [49] 煤炭 - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 印度 5 月火电需求不及预期，全球能源价格有变动，推荐相关煤炭企业 [77][78] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025 年看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注资源整合、AI、游戏等领域相关标的 [53] 建筑材料 - 建材传统淡季预计不淡，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石等，其他建材推荐濮耐股份等 [55] 纺织服饰 - Lululemon 营收和中国业务营收增长，推荐运动鞋服、品牌服饰、家纺、服饰制造、黄金珠宝各板块相关企业 [59][60][61] 通信 - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业，关注光通信、铜链接等领域企业 [62][63] 有色金属 - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别，天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [65][94] 食品饮料 - 啤酒饮料旺季，关注白酒优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线企业，以及大众品高成长与强复苏两条主线企业 [66] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [95] 钢铁 - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] 建筑装饰 - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑央国企、岩土工程龙头、民爆和水泥企业等相关受益企业 [72] 计算机 - AI 产业持续精彩，海内外大模型迭代，建议关注算力、Agent 等领域 [77] - 海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [93] 农林牧渔 - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，供需两弱仍对猪价乐观，关注生猪养殖相关企业 [82] 商贸零售 - 孩子王收购丝域实业有望协同，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [91][92]

氧化铝期货市场表现 - 6月5日氧化铝期货主力合约开盘报3053 0元/吨 盘中低位震荡 最高触及3060 0元 最低探至2926 0元 跌幅达3 10% [1] - 当前行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 铝土矿供应与库存 - 矿端供应正常且仍有过剩 几内亚和澳大利亚周度发运量正常 进口海漂库存正常 [1] - 铝土矿港口库存处于今年以来高位 [1] 氧化铝生产与利润 - 氧化铝利润修复至可观状态 周度运行产能和产量已触底反弹 [1] - 国内氧化铝库存去库速度放缓 [1] 现货与期货价格结构 - 现货价格高度升水 盘面期限结构呈现标准back结构 [1] - 近月06和07合约价格预计呈现上有顶下有低格局 受复产压制和现货价格及去库支撑 [1] 几内亚矿石扰动影响 - 几内亚个别矿山不可抗力宣布技术性休假 矿石扰动利好氧化铝价格反弹 [1] - 受影响矿山与预期差距不大 利好已充分交易 需继续关注矿石扰动发展 [1] 海外氧化铝市场 - 海外氧化铝近期成交清淡 价格变动幅度较小 [2] - 国内价格持续拉涨 氧化铝进口由亏转盈 进口窗口逐步开启 [2] 氧化铝供需与价格预期 - 检修减产集中导致现货价格坚挺 2509合约或围绕3000点一线整理 [2] - 中期过剩预期压力仍存 [2]

2025 年 6 月 5 日星期四 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z001 ...

行业背景与需求 - 有色金属是现代工业体系的基石，广泛应用于发电、建筑、交通及制造业，阴极铜是电力、电子信息、建筑等领域的关键材料 [1] - 全球经济复苏及新能源汽车、5G等新兴产业发展推动阴极铜需求持续增长 [1] - 全球阴极铜产量从2020年1970万吨增至2024年2140万吨（CAGR 2.1%），消费量从2250万吨增至2700万吨（CAGR 4.7%），预计2029年消费量达3050万吨（CAGR 2.3%） [9] - 铜价从2020年4.26万元/吨上涨至2024年6.65万元/吨，预计2025年达6.88万元/吨 [9] 公司业务与市场地位 - 金浔股份成立于2010年，初期从事有色金属贸易，2017年及2023年分别在赞比亚和刚果（金）开展铜加工及冶炼业务 [2] - 业务模式涵盖矿物加工、冶炼和有色金属贸易，拥有四处生产设施（赞比亚2家铜冶炼厂+1家铜精矿浮选厂，刚果（金）1家铜冶炼厂） [2] - 2024年在刚果（金）和赞比亚分别生产1.6万吨和5000吨阴极铜，是中国第五大阴极铜生产商，民营企业中刚果（金）排名第三、赞比亚排名第一 [2] - 2024年阴极铜销售收入12.29亿元，占总收入69.4% [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为6.37亿元、6.76亿元、17.70亿元，年内全面收益总额分别为9944.5万元、3258.8万元、2.06亿元 [6] - 收入增长主要源于刚果（金）铜冶炼厂2023年8月投产及2024年增产 [6] - 2024年毛利率20.8%，净利润率11.4%，股本回报率43.8% [15] - 2024年资产负债比率50.2%（较2022年提升25.6个百分点），流动比率0.9倍，速动比率0.3倍 [14] 产能扩张计划 - 2022-2024年阴极铜产量分别为5949.8吨、7368.1吨、20934.8吨 [11] - 计划将刚果（金）阴极铜产能增至2025年2.5万吨，二期全面投产后达5.5万吨 [11] - 赞比亚铜冶炼厂扩建项目资本开支7150万元，刚果（金）二期项目资本开支5.76亿元 [12][13] 运营风险 - 业务高度依赖赞比亚和刚果（金），面临当地政治、经济、法律环境变化风险 [16] - 阴极铜价格波动及汇率风险可能影响业绩稳定性 [16]

报告行业投资评级 - 镍——滚动做空；不锈钢——观望 [1] - 锌——偏空对待 [3] 报告的核心观点 镍不锈钢 - 宏观方面，美联储“褐皮书”显示美国经济前景悲观，关税推升物价及生产成本 [1] - 供应上，菲律宾摆脱雨季，镍矿到港和发运量上升致价格转弱、成本下降；镍铁国内产量小降，印尼产量快速增长，进口和总供应过剩；电镍产量环比降极小、同比升超45%且供应偏高 [1] - 需求端，镍豆制硫酸镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本支撑约12.67万元/吨，外采厂家利润临界点降至13.3万元/吨；前期不锈钢产量高，五月后镍铁利润收缩或影响产量，需求偏弱 [2] - 结论是主要运行区间11.8万 - 13.3万，核心区间12.0万 - 12.7万；建议前期空单分批止盈，待反弹后滚动做空 [2] 沪锌 - 宏观上，1 - 4月规模以上有色金属工业企业利润增长30.3%，营收利润率4.15%，比上年同期提高0.39个百分点 [3] - 供应端，锌价震荡时矿企单吨利润约4000元/吨，南北方加工费回3500元/吨，冶炼商有利润，供应总体宽松 [3] - 需求方面，镀锌产能扩张但利用率和产量低，厂家积极性低，库存累库，需求退坡；氧化锌开工率上升属季节性拉动，上方空间不高，生产端无利好；压铸合金开工率超去年同期，但下游开工率存走弱预期，需求端难明显改善但有韧性 [4] - 结论是关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家预期悲观，总体偏空；建议轻仓做空 [4][5] 各目录总结 宏观指标 - 展示了汇率、道琼斯指数等宏观数据图表 [7][13] 现货升贴水 - 包含沪铅、沪锌、沪镍、LME铅、LME锌、LME镍、不锈钢等品种的现货升贴水走势图表 [10][14][21][23] 价差分析 - 呈现沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍价差走势图表 [27][30][34] 库存分析 - 有铅、锌、镍的上期所和LME库存季节图 [36][38][40] 利润 - 展示国内锌冶炼厂、硫酸镍、高镍铁生产、不锈钢利润图表 [49][51][53][55] 进口盈亏 - 包含国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值图表 [57][59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：今日围绕7.82万一线窄幅震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨，5月特朗普宣称提升钢铝关税后铜价未明显上涨，市场敏感性或下降；节后电解铜社库小幅上升施压期价，月差收窄；6月宏观利好，关注产业需求，内需或超预期，预计偏强运行，短期关注5月高点压力 [5] - 沪铝：今日偏强震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨；节后电解铝社库小幅上升，6月3日Mysteel电解铝社库为52.60万吨，较上周四累库0.70万吨；期价跌破2万关口后反弹，关注2万关口支撑 [6] - 沪镍：今日持续减仓上行，主力期价逼近12.3万关口，国内宏观氛围回暖有色普涨，前期跌幅大现超跌反弹，空头了结意愿强；技术上短线触底回升，盘面回暖，预计持续强势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：6月4日财联社报道，秘鲁预计2025年铜产量280万吨 [9] - 铝：6月3日财联社报道，高盛预计铝价2026年初降至每吨2100美元低点，届时印尼冶炼产能过度投资暂停；印尼三座50万吨冶炼厂2026年年中投入运营，产量增加将致2026年出现100万吨过剩供应；成本价格下降，氧化铝价格疲软，能源价格2026年给铝价带来下行压力；未来几年价格将上行至每吨2150 - 2550美元区间；高盛将2026年和2027年价格预测分别下调至每吨2230美元和2500美元 [10] - 镍：6月4日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水+2500元/吨，价格124580元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+450元/吨，价格122530元/吨；挪威镍主流升贴水+2600元/吨，价格124680元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格121180元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或于平台区间内震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏弱 [2] - 玉米期价短期预期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [3] - 继续关注铜价在均线系统的扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [7] - 供应宽松，双焦低位超跌反弹 [8] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 原油反弹，WTI主力58美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体供大于求，弱势为主，关注沪胶下游开工情况 [11] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [13] 各品种总结 菜油 - 现货信息：钦州中粮进口三级菜油9300元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 市场分析：端午节后国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区节前现货报价，张家港2800元/吨（-70）、天津2870元/吨（-70）、日照2810元/吨（-60）、东莞2800元/吨（-60） [1] - 市场分析：宏观上中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存；国际大豆受关税政策和天气影响，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内大豆供给恢复，油厂开机率和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿偏弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2428元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [3] - 市场分析：外盘美玉米产区天气良好，中美贸易关系缓和，市场担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦或替代玉米在饲用领域份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，需求提振有限 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78270 - 78620，涨210，升120 - 升320，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 市场分析：全球关税对垒动荡，美国关税政策反复；国内扶持政策发力；产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情研究分析复杂化 [4] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800（-200）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150（-200）元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [5] - 市场分析：成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌；供应端周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐或冲击市场；需求端表现分化，正极材料产量有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费市场遇冷；截至5月30日，周度库存为131571（-208）实物吨 [5] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 市场分析：基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本端政策支撑房地产，表观需求量同比下降，原料价格震荡偏弱，成本中枢动态运行；库存方面社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [7] 双焦（主焦煤、冶金焦） - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [9] - 市场分析：多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少；需求端国内钢厂铁水产量略微回落，高炉开工率微降，钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化；消息面美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制钢厂需求 [9] 原油 - 市场分析：美伊谈判、俄乌战况、巴以局势恶化，OPEC+会议虽同意7月增产41.1万桶/日但俄罗斯等国提出异议，供给有收缩，原油反弹；基本面OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级引发需求担忧，中东局势复杂增加不确定性 [10] 橡胶 - 现货信息：上海1电解铜价格78270 - 78620，涨210，升120 - 升320，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 市场分析：美国恢复贸易战关税，局势反复；国内全乳胶开割，东南亚产区全面开割，供给宽松；全球供需双松，市场炒作宏观叙事，美国汽车关税或抑制需求 [11] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为320元/吨，环比持平 [12] - 市场分析：供应端上周PVC生产企业产能利用率环比增加，电石法增加，乙烯法减少；需求端国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存方面截至5月29日，PVC社会库存环比和同比均减少；6月3日期价回落，基本面未明显改善，宏观情绪弱，期价低位震荡 [12] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1379.06元/吨，环比 - 23.13元/吨；华东重碱主流价1400元/吨，环比 - 40元/吨；华北重碱主流价1450元/吨，环比 - 50元/吨；华中重碱主流价1350元/吨，环比 - 50元/吨 [13] - 市场分析：供应端上周纯碱整体开工率环比微降，产量增加，新增产能稳定出产品；库存方面厂家库存环比减少，社会库存震荡下移；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期底部区间震荡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运指数、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势分化，部分品种短期震荡，部分偏弱运行，投资者需关注市场动态和关键因素变化以把握投资机会和风险 [11][19][34] 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周二A股低开高走，消费股热度上升，高股息板块下挫，四大期指主力合约随指数上涨且基差贴水收敛，6月3日A股交易量环比放量，央行净回笼资金，建议观望为主，中证1000指数参考5800 - 5900区间尝试做多 [2][3][5] - 国债期货：资金面均衡偏松，期债窄幅波动，多数合约下跌，银行间主要利率债收益率全线下行，预计短期国债利率“上有顶下有底”，建议进行区间波段操作、关注TS2509合约正套策略和波段做陡机会 [6][7][8] 贵金属 - 端午海外“黑天鹅”后市场回归理性，贵金属有所回落，短期波动反复，去美元化背景下黄金中长期趋势不变，但近期美国经济有韧性且中美贸易冲突缓和，黄金“双顶”形态阻力大，白银受避险和有色能源板块提振，建议关注虚值黄金期权双卖策略 [11][12] 集运指数 - CMA高开7月报价，期货盘面震荡回升，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有表现，考虑报价可能打折和关税政策不确定性，整体谨慎看多，建议逢低做多主力合约 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：弱驱动延续，“强现实+弱预期”组合下价格震荡，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，主力关注78000 - 79000压力位 [19] - 锌：供给放量不及预期支撑价格，中长期供应宽松，若矿端增速不及预期或下游消费超预期，锌价或高位震荡，否则重心下移，主力参考21500 - 23500 [22] - 锡：供应修复预期，锡价延续下跌，空单继续持有 [22][24] - 镍：消息面回归平静盘面窄幅震荡，基本面变化不大，中期供给宽松制约上方空间，预计盘面偏弱震荡调整，主力参考118000 - 126000 [27] - 不锈钢：盘面维持偏弱运行，成本支撑供需矛盾仍存，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [30][31] - 碳酸锂：盘面弱稳运行，基本面逻辑尚未扭转，空头氛围偏浓，预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.6 - 6万运行 [34][35] 黑色金属 - 钢材：表需见顶、成本下移致钢材跌幅明显，预计后期表需易降难增，钢价下跌交易负反馈逻辑，铁水下降抑制铁矿石价格，钢材偏空操作 [35][37][38] - 铁矿石：铁水高位回落，全球发运量环比增长，需求端受淡季影响，库存维持去化，预计价格震荡运行，区间参考700 - 745 [39][41] - 焦炭：主流钢厂第二轮提降落地，后市仍有提降预期，建议焦炭2509合约空单可暂时止盈，待反弹后择机做空，考虑多铁矿空焦炭套利策略 [42][44] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位有下跌可能，建议焦煤2509合约空单止盈，待反弹后逢高做空，考虑多铁矿空焦煤套利策略 [44][46] - 硅铁：宁夏大厂复产，成本或仍有下移空间，预计价格震荡偏弱运行 [47][49] - 锰硅：格鲁特岛发运恢复，供应压力仍存，预计价格震荡偏弱运行 [50][53] 农产品 - 粕类：CBOT再度走弱，两粕震荡运行，美豆春播顺利但需求受关税政策影响，巴西供应压力兑现，国内后期大豆到港充裕，豆粕主力预计在2900 - 3000区间波动 [54][56] - 生猪：节后需求疲弱，现货继续承压，出栏体重稳中下滑，供需面改善有限，关注盘面在13500附近支撑 [57][58][59] - 玉米：受麦价偏弱拖累高开低走，短期维持区间震荡，中长期供应收紧、需求增加将支撑上行，关注小麦市场及政策端投放情况 [60][61]

宏观策略（国债期货） 日度报告——综合晨报 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-04 财新 PMI 较前值下降，经济基本面修复基础不牢的问题依旧存 在，但债市对于基本面数据的反应较为钝化。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 贸易代表办公室致函谈判国 提醒注意关税暂停期结束时间 美国贸易代表发函提醒关税暂停结束时间，这表明了关税谈判 需要加速，特朗普关税政策转变趋势没有改变。 综 农产品（豆粕） 合 港口大豆库存继续上升 晨 报 USDA 公布的首个美豆优良率略低于市场预期，但未来产区天气 良好，暂时缺乏炒作题材。国内豆粕供应压力继续凸显，油厂 豆粕库存上升。昨日豆粕现货下跌，成交清淡。 有色金属（工业硅） 2025 年 5 月工业硅产量 30.77 万吨 左侧做多仍面临一定风险，前期空单可止盈。 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 能源化工（原油） 美国 API 原油库存下降 油价震荡偏强，美国 API 原油库存下降。 | 许惠敏 | 资深分析师 | （黑色金属） | | --- | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业 ...