报告核心观点 - 投资者对需求前景的担忧拖累油价，夏季消费旺季结束及炼厂检修季将使炼油厂对原油需求持续下降；欧盟考虑针对剩余俄罗斯石油进口采取贸易措施；周末中美领导人通话带来缓和情绪，欧盟下一轮对俄制裁聚焦“第三国”石油行业机构，乌克兰对俄能源设施袭击影响仍存，短期地缘担忧支撑油价，供应端压力显现，中长期油价空间承压下降；短线480 - 490区间运行，长线多单持有观察 [3] 各目录总结 每日提示 - 原油2511基本面中性，基差显示现货升水期货偏多，库存数据偏多，盘面中性，主力持仓偏多 [3] 近期要闻 - 花旗集团分析师认为布伦特原油价格在2025年底至2026年将逐步回落至每桶60美元左右，欧佩克+取消“第二轮减产措施”使全球原油库存预期增长，2025年日均增加110万桶，2026年日均增加210万桶；“悲观情景”或因宏观经济与贸易疲软致需求下滑、供应增长超预期触发，“乐观情景”或由地缘政治事件推动 [5] - 美国众议院代表团访华，中美需加强接触，中方愿与美方相互尊重、和平共处、合作共赢，推动双边关系发展 [5] - 美国政府停摆威胁骤增，参议院否决维持联邦机构运转的临时拨款议案，共和党议员可能9月29日再次表决 [5] 多空关注 - 利多因素包括美国对俄能源出口进行二级制裁、中美关税豁免期再度延长、中东局势恶化；利空因素有机构月报对后市预期偏弱、美国与其他经济体贸易关系持续紧张；行情驱动为短期地缘冲突降低、贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价均下跌，幅度分别为 -1.32%、 -1.36%、 -1.03%、 -1.63% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油价格均下跌，幅度分别为 -1.07%、 -0.75%、 -0.35%、 -0.32%、 -0.23% [9] - API库存：美国截至9月12日当周API原油库存减少342万桶，预期减少156.5万桶 [3][10] - EIA库存：美国至9月12日当周EIA库存减少928.5万桶，预期减少85.7万桶；库欣地区库存至9月12日当周减少29.6万桶，前值减少36.5万桶 [3][14] 持仓数据 - WTI原油主力持仓多单，9月16日较之前多增；布伦特原油主力持仓多单，9月16日较之前多增 [3] - WTI原油基金净多持仓9月16日为98709，较9月9日增加16865 [17] - 布伦特原油基金净多持仓9月16日为232171，较9月9日增加22593 [20]

宏观经济与调控 - 沙特非油经济贡献稳步提升至70%以上 近年经济活力提升 [1][2] - 非油经济增长源于私营部门扩张 重点领域升级及新兴产业增长动能加速 沙特逐步由出口拉动向内需驱动转变 投资和消费贡献提升 [2] - 营业盈余维持高位 资本密集型部门仍占主导 宏观经济指标持续改善 [2] - 人口年龄年轻化 女性就业崛起 教育程度高 外来人口扩张而劳动参与率较高 失业率降至历史新低 蕴含强发展动能 [2] - 通胀对于原油价格波动的敏感度下降 得益于非油经济带来的缓冲效应 [2] - 石油贡献60%财政收入 非油贡献度有所提升 外汇储备相对稳定 资本市场具备较强流动性与开放性 [2] - 主权财富基金(PIF)职能持续跃迁 成为引导经济结构转型与撬动资本市场扩容重要抓手 [2] 中东国别与区位辐射 - 中东地区处于亚非欧交汇要冲 凭借优势区位和资源禀赋以石油为支柱产业 [1][3] - 沙特长期扮演经济引擎与稳固地区发展双重角色 在稳定国际油价 应对突发供需波动等方面发挥关键作用 [3] - 自2030愿景提出后 沙特凭借大国多边地缘平衡战略 资源布局与政策引导 集聚资本 技术和高端人才 持续增强对中东地区的辐射影响力 [3] - 沙特具备潜力的劳动力市场结构和逐步提高的基建水平 数字化覆盖率 改革性的社会制度 为中长期经济发展和产业结构转型提供坚实基础 [3] 政治格局与地缘走势 - 沙特推行温和化伊斯兰改革 内外部政治敌意与分歧缓和 全球能源竞争压力与区域战乱频发 为中东地区从对抗走向互利合作提供历史机遇 [4] - 美沙关系曾长期以石油换安全传统模式构建双边合作基石 当前演化为围绕发展战略与国家间利益的复杂博弈 [4] - 2030愿景已上升为沙特国家战略绝对核心 逐步超越对传统地缘安全庇护的依赖 [4] - 中沙关系在世界多极化和经济全球化背景下升温 以基建能源为互利合作先导 并拓展至新能源 制造 通信 金融等战略领域 全面战略伙伴关系有望全面深化与融合发展 [1][4] 沙特产业结构转型 - 在2030愿景推动下 沙特制造业 消费及中高新技术产业加速发展 经济呈现出新旧动能切换加快 市场与营商环境稳步修复的趋势 [5] - 在数字经济 绿色能源 高端制造 文化旅游等领域均取得实质性突破与进展 [5] - 凭借较好营商环境和开放程度 吸引外商直接投资 FDI集聚效应日益凸显 [5] - 制造业 建筑业 批发零售 交通运输与仓储 金融与保险等领域的外商投资存量基础持续增厚 制造业投资占比显著提升 未来具备较高投资潜力与空间 [5]

经济多元化转型 - 阿联酋正通过油气资源禀赋与贸易枢纽优势双轮驱动推进经济多元化转型 [1] - 石油产业在GDP中占比为20% 工业建筑地产金融服务业全面发展 [1][2] - 服务业对经济增长贡献明显提升 国内需求私人消费支出固定资本形成成为主要驱动因素 [3] 区位与资源优势 - 地处海湾进入印度洋海上交通要冲 拥有全球重要能源通道和现代化航运物流中心 [1] - 石油和天然气储量分别位居全球第六和第七 是海湾地区第二大经济体 [2] - 发挥中东地区国际海上贸易重要枢纽功能 促进地区间经济辐射 [2] 人口结构与创新环境 - 外来移民占比高达88% 劳动力受教育程度高劳动参与率更高老龄化率低 [4] - 具备中东创新高地特征 多元化经济结构和开放税收制度持续吸引国际人才和资本净流入 [4] - 数字基建水平较高 城市化与经济转型战略推动新经济动能增长 [4] 中阿经贸合作 - 是中国重要能源供应国和中东第一大出口市场 贸易合作持续加强 [5] - 能源领域构成中阿关系重要压舱石 从传统油气购买拓展到清洁能源合作 [1][5] - 进口产品以机械汽车家居为主 合作领域从传统基建延伸到新经济与数字基建 [5]

原油周报 (9.15-9.19) 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 CONTENTS 目 录 1 回顾 2 相关资讯 3 展望 4 基本面数据 5 持仓数据 回顾与要闻 上周，原油冲高回落，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶62.36美元，周涨0.40%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶66.05美 元，周跌0.60%；中国上海原油期货收于每桶483.6元，周涨1.75%。周初乌克兰对俄罗斯石油装运港口袭击影响渐显，三位业内人士称，俄罗斯 石油管道垄断企业俄罗斯国家石油运输公司已警告生产商，在港口和炼油厂遭袭后，他们可能不得不减产。市场机构预计，8月份以及本月迄今 为止，袭击已导致俄罗斯炼油产能减少约30万桶/日。此外，对俄制裁方面，美国总统特朗普表示，美国准备对俄罗斯 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘因素被市场消化后，油市供应过剩预期成主导因素，OPEC+产油国8月产量数据偏空，叠加北半球需求淡季，四季度供应过剩压力加重，国内外原油期货价格冲高回落，涨幅收敛，预计后市维持震荡偏弱走势 [4] - OPEC+持续扩大增产或致今年四季度原油供应过剩压力加大，油价重心下移，后市需关注地缘风险，中东、俄乌、南美是地缘风险聚集点，动乱升级将使原油期货有溢价空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 截止2025年9月19日当周，国内胜利油田地区原油现货报价65.39美元/桶，折合人民币465.1元/桶，周环比涨12.6元/桶，国内原油期货主力2511合约报收486.0元/桶，周环比涨10.7元/桶，贴水程度小幅收敛，基差为20.9元/桶 [8] - 地缘因素消化后，供应过剩预期主导油市，OPEC+8月产量数据偏空，叠加北半球需求淡季，四季度供应过剩压力加重，本周国内外原油期货价格冲高回落，涨幅收敛，国内原油期货2511合约当周累计涨幅2.16%至487.0元/桶 [4][11][12] 原油供需过剩升级，增产节奏加快 - OPEC+方面，8国8月日均增产54.8万桶，2025年4月起产量策略转向增产，4 - 8月累计增产191.9万桶/日，提前逆转2023年11月的减产措施；2025年8月OPEC成员国原油产量2794.8万桶/日，月环比增47.8万桶/日，同比增129.6万桶/日，未来OPEC+产油国将加快增产节奏，供应压力增大 [23][24][25] - 非OPEC产油国方面，美国2025年以来原油产量维持高位，截止9月12日当周，活跃钻井平台416座，周环比增2座，较去年同期降72座，原油日均产量1348.2万桶，周环比减1.3万桶/日，同比增28.2万桶/日；EIA预测2025年产量增速放缓，2026年产量持平，活跃钻井平台数量处近四年低位，6月已钻未完井库存降至2013年有记录以来新低 [40] - 北半球原油需求旺季趋于尾声，9月后美国等北半球国家原油消费旺季结束，需求转弱，库存去化放缓，累库压力增大；2025年8月三大能源机构公布月报，欧佩克上调经济增长和需求增速预测，EIA下调油价预测，预计库存增加，IEA预计明年供应过剩，全球石油需求增长预测被下调；2025年前七个月印度石油消费量同比降0.5% [43][44][45][46] - 截至2025年9月12日当周，美国商业原油库存4.15亿桶，周环比减928.5万桶，较去年同期减215.2万桶；库欣地区原油库存2356.1万桶，周环比减29.6万桶；战略石油储备库存4.057亿桶，周环比增50.4万桶；炼厂开工率93.9%，周环比降1.60个百分点，月环比降3.3个百分点，同比增1.2个百分点 [47] - 2025年8月我国规上工业原油产量1826万吨，同比增2.4%；原油加工量6346万吨，同比增7.6%；原油进口量4949.2万吨，环比增228.8万吨，同比增39.2万吨；1 - 8月进口量37650.9万吨，同比增2.61%；9月12日当周山东民营炼厂开工率54.58%，月环比增3.43%，同比增2.61%；2025年中国原油加工量和进口量消费或受疲弱需求制约 [50] 美俄元首会晤 俄乌冲突降温 - 2025年8月15日美俄元首会晤，未达成协议但表示会谈有建设性，约定下次在莫斯科谈；8月18日多国及组织领导人与特朗普、泽连斯基会晤；美俄在乌克兰问题上有分歧，俄方坚持先领土后停火，美方主张停火并提出模糊方案，双方僵持，仅达成程序性公式 [60][61][62] - 俄乌冲突大概率缓和但达成协议不确定，市场信号显示冲突烈度有降温预期，国际原油期货溢价面临缩水，油市关注点将转向供需结构过剩预期 [63] 国际原油市场净多头寸周环比大幅减少 - 2025年9月以来国际原油期货价格震荡回落，市场做多力量萎缩，截至9月9日，WTI原油非商业净多持仓量平均81844张，周环比减20584张，较8月均值降32.95%；Brent原油期货基金净多持仓量平均205775张，周环比减34954张，较8月均值增1.71% [65] 结论 - OPEC+持续扩大增产或使今年四季度原油供应过剩压力加大，油价重心下移，后市需关注地缘风险，在短期供应利空主导下，预计国内外原油期货价格维持震荡偏弱走势 [4][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价高位震荡，基本面与地缘制裁风险因素分化，关注近期美国对俄罗斯、伊朗制裁影响，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 特朗普再向欧洲国家施压，要求停止购买俄罗斯石油，称此举可推动美国向普京施压结束俄乌冲突 [3] - 伊朗因英法德强行推动联合国安理会恢复制裁，将暂停与国际原子能机构合作 [4] - 俄称欧盟不断缩减俄罗斯能源进口是“自残行为”，会导致更严重后果 [4] - 古巴谴责美升级行动真实意图是夺取委资源，呼吁阻止针对拉美的侵略 [5] - 安理会否决旨在延长伊朗制裁豁免决议，若9月27日晚8点前未达成协议，制裁将恢复 [5] 二、区域基本面 - 09月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日 [5] - 除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日，较去年同期增加1.69% [6] - 09月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12% [6] - 09月12日当周美国除却战略储备的商业原油进口569.2万桶/日，较前一周减少57.9万桶/日 [5] - 9月12 - 18日当周主营开工率震荡，山东地炼开工率上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走强，地炼综合利润环比回落 [6] 三、周度观点 - 本周油价高位震荡，地缘方面特朗普呼吁欧停止买俄油，伊朗暂停与国际原子能机构合作，欧盟制裁俄影子船队等 [6] - 受无人机袭击，俄成品油出口降约30万桶，原油净出口增9%，伊朗原油出口未下滑 [6] - 基本面全球石油库存小幅去库，9月OPEC原油净出口同比增11%，美EIA商油去库，汽油去库、柴油累库 [6] - 全球炼厂利润分化，美炼厂利润反弹，国内炼厂开工回升，欧美回落 [6] - 基准情况四季度原油过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [6] - 10月炼厂检修超往年，基本面转淡季，中期过剩格局不改 [6]

OPEC原油月度供应和油价 source： 彭博,南华研究 百万桶/天 OPEC原油月度供应 布伦特原油期货价格连1(右轴) 美元/桶 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 25/12 28 30 32 34 36 25 50 75 100 125 地缘政治风险指数和布伦特原油 source： 南华研究,wind,彭博 地缘政治风险指数 布伦特原油期货价格连1(右轴) 美元/桶 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 100 200 300 400 500 25 50 75 100 125 ∗ 近端交易逻辑 短期维度，中东、东欧及南美地缘局势虽紧张但无实质性升级，对油价的提振仅体现为 "预期性风险溢价"， 参考历史规律，此类扰动通常一周内完成盘面计价消化。 南华期货原油产业周报 2025年9月22日 ——降息落地，油价震荡下行 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前原油市场的核心矛盾，在于短期扰动因素（地缘风险、宏观政策余波）的阶段性支撑与中长期基本面 （ ...

国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-22 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 【原油周报（SC)】 暂缺明显逻辑驱动，油价维持震荡表现 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主要周度数据变动回顾 | | | | | 原油主要周度数据汇总 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主要数据 | 最 新 | 上 周 | 涨跌（幅） | 主要数据 | | 最 新 | 上 周 | 涨跌（幅） | | 主要油品价格 | SC原油（元/桶) | 487.0 | 475.3 | 2.46% | | 原油 | 944182 | 945933 | -0.19% | | | Brent原油(美元/桶) | 66.05 | ...

9月12日，在2025年中国国际服务贸易交易会举办期间，由北京市"两区"办主办、全球化智库（CCG）承办的2025"北京'两区'建设与企业全球化论坛"（第 十二届中国企业全球化论坛）在北京举办。在以"全球贸易新趋势与中国服贸制度创新范式"为主题的高端对话上，与会嘉宾就企业全球化与服务贸易发展 趋势及应对策略进行了深入交流。 全球化智库（CCG）创始人兼理事长，国务院原参事王辉耀（主持人） 随着中国商品，特别是新能源汽车出口到全球市场，必然会带来更多附加服务需求，形成巨大的服务市场。另外，中国已经成为数字流动大国，数字也是 21世纪的石油，我觉得建立开放、流动的中国数据方案，是非常关键的。 全球经济格局不断变化情况下，服务贸易呈现三个比较显著的趋势：数字智能化、绿色化和可持续化和区域化协同发展。对此，应从三个方面积极应对： 第一、坚持数字化为生产力赋能，使今后经济发展还是服务贸易发展更有动力；第二全球化，中国和欧盟都是全球化的拥护者和推动者，希望全球化更多 体验贸易各个方面；第三绿色化，绿色化才能让经济活动可持续。 中国马来西亚商会会长罗维坚（LOH Wee Keng） 怎么能把服务永远或者长久一段时间留在中国 ...

中国与俄罗斯的能源合作，虽被美国视为"制裁突破口"，但从国际法和世贸组织的角度来看，这种经济 往来是完全正当且合规的。换句话说，美国要求其他国家停止与俄罗斯的贸易，并加征关税，是在推翻 现有的国际经济秩序。更重要的是，中国与俄罗斯的石油交易并不违反国际条约，也不是任何国家独享 的资源。若所有国家都遵循美国的要求，那全球经济将处于一种动荡不安的局面中。 美国的压力并未如预期那样获得欧盟与G7的支持。尤为引人注意的是，日本的拒绝表态。日本作为美 国的传统盟友，长期以来无论在军事、经济领域都与美国保持着紧密的合作关系。然而，在这次涉及中 国和印度的问题上，日本的态度让许多人感到意外。 据报道，特朗普再一次踏上了"强压"的路程，目标直指中国和印度，要求美国的盟友们一同加征高关 税。为啥？因为中国和印度依旧购买俄罗斯的石油。美国政府以此为由，试图通过经济制裁，逼迫俄罗 斯和乌克兰展开和平谈判。特朗普的算盘很清楚：通过对两大新兴经济体的施压，间接影响俄罗斯的经 济，进而加速冲突结束。 然而，意料之外的是，特朗普的提议在国际上遇到了尴尬的"反弹"，尤其来自日本——这个长期以来被 认为是美国最亲密盟友的国家。日本财务大臣加藤 ...