2025年11月，中国宣布暂停部分关键矿产出口限制，本以为美国该松口气了，结果反倒更焦虑了。 中国松绑，亮出一张"阳谋牌"，让对手看得见，却摸不透。这一招让华盛顿坐立难安，全球那些原本指 望"去中国化"的稀土方案，如今一个个被打回原形。 美国喊了多年要摆脱中国稀土依赖，现实却是，门敲得越多，越发现离不开中国。问题来了，中国这 次"松绑"，究竟是缓和，还是下一步更大的布局？ 主动权还在中方手里 中国这次宣布暂停出口限制的，是镓、锗、锑、石墨这些关键矿产，不说取消，只说暂停，意思就是要 谈可以，但主动权还得握在中方手里。 从开采到提纯，每一步都是技术活。而美国，别说精炼，连开采都常年依赖进口。 这次稀土松绑，是在中国和美国刚刚在吉隆坡举行完贸易会谈之后宣布的。中方换来的是美方在部分关 税和技术出口限制上的"松一松"。 中方的姿态很清楚：可以谈，但要看诚意。禁令暂停一年，就是一年，不多不少，后面怎么走，看谈的 怎么样。 美国的焦虑，是被现实打醒的 特朗普政府一边高调宣布"去中国化"，一边悄悄加紧从中国"曲线采购"，这种操作说穿了就是两头堵。 美国国内的稀土矿不是没有，但开采成本高，环保约束多，几乎没有企业愿意真投进 ...

全球格局与宏观经济 - 全球经济增长极更趋多元，中美作为全球前两大经济体的互动关系深刻影响世界格局 [2] - 中国制造业产能估计占全球40%以上，产业链和贸易影响力持续巩固 [4] - 中、美、日三国都呈现出政府部门加杠杆，企业、居民部门呈现稳杠杆甚至降杠杆的特征 [4] - 经济呈现"前高后低"态势，前三季度GDP增速5.2%，平减指数连续多季度为负 [6] - 出口成为最大亮点，同比增长6.1%，对非洲、东盟等新兴市场表现强劲 [6] - 房地产行业处于结构优化与模式转型的长周期，调整周期将显著长于市场预期 [6] "十五五"规划核心方向 - 加速科技自立自强，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [7][8] - 2024年中国未来产业产值规模约11.7万亿元，到2027年部分领域实现全球引领 [8] - 大力度促消费与加大民生投入，应对人口老龄化，2027年第二代婴儿潮人口持续步入65岁以上 [8] - 财政支出中社保基金补贴占比从2013年5.3%升至2023年8.8%，预计2030年将达12%，规模超4万亿 [8] - 加快构建全国统一大市场，通过反内卷与要素价格机制改革优化资源配置 [8] - 全球供应链重构趋势下，电子、计算机、通讯等科技领域将迎来全面国产替代机会 [8] 资产配置主线 - 低利率长期趋势下，高股息红利资产具备稀缺性，港股分红率高于A股30%，部分行业稳定高于5% [11] - 应对全球地缘动荡，军工、黄金、稀土等板块具有战略配置意义 [11] - AI科技革命是必选方向，重点关注算力、机器人、端侧AI等领域，未来将呈现二八现象 [11] - 聚焦年轻人消费下沉与单身经济的新消费趋势，情绪消费、潮玩崛起，传统高度酒需求下降 [11] - 分化将成为未来资本市场关键词，长期机会来自结构性创新与政策确定性 [11]

中国稀土出口政策调整 - 中方宣布暂停对美稀土出口管控一年，但附加了“条件”[1] - 政策核心是制定“稀土金属简化机制”，建立“可信终端用户”（VEU）系统，对出口对象进行严格筛查，防止稀土流向美国军事企业[7] - 此举被视为一种“精准靶向”的博弈方式，从全面封锁转向按用途分类管理，既满足贸易谈判诉求又守住国家安全底线[9][11] 中国在全球稀土供应链中的地位 - 中国掌握全球近70%的稀土开采量、90%以上的精炼量以及接近全部的高端磁体产能[1] - 美国2022年约80%的稀土进口来自中国，其国内稀土产业受环保法规、技术落后和成本劣势制约，对中国依赖严重[1][3] - 全球稀土供应高度集中于中国，是一个几乎无法绕开的资源源头[1] 政策调整的战略意图与影响 - 政策调整反映了中国从出口许可审批转向终端用户分类管理的供应链治理理念转变[11] - 中国旨在通过设定规则反制，从国际规则的“执行者”转变为“规则制造者”，争夺全球贸易平台话语权[15][19] - 该机制可能被推广至锂、钴、钛等其他关键战略矿产，重新定义全球供应链运作逻辑[15][21] 对行业与企业的影响 - 同时涉及军用和民用业务的跨国科技公司将面临更复杂的合规压力，如波音、雷神等军工巨头需拆分业务或重组供应路径[17] - 日本、欧盟等国家和地区密切关注该机制，可能引发新一轮全球出口管制规则的调整[17] - 未来的国际合作将是一种遵循条件、交换信任的博弈过程，而非单纯的买卖关系[19]

文章核心观点 - 中国科研团队在蕨类植物中发现生物成矿现象 为稀土资源的可持续获取提供了全新的、绿色的技术路径 可能重塑全球稀土供应格局并巩固中国在稀土领域的战略优势 [1][3][11][17] 科学发现与技术细节 - 中国朱建喜团队首次在名为“乌毛蕨”的蕨类植物中发现稀土成矿现象 该植物能像“吸尘器”一样从土壤中高效吸收稀土离子 [5] - 乌毛蕨在常温常压下于体内以“镧独居石”形式完成稀土成矿 过程无放射性且无污染 相比传统开采具有显著环保优势 [5] - 该技术目前主要用于“土壤修复加资源回收” 通过治理现有稀土尾矿场可回收上百万吨稀土 相当于再造一座大型矿山 但尚不能直接替代传统矿山 [7][13] 行业影响与战略意义 - 全球稀土需求与日俱增 但传统开采伴生放射性元素并产生酸性尾矿和重金属污染 治理代价高昂 [3] - 中国在全球稀土产业链占据主导地位 拥有全球超过62%的产能和90%的分离与精炼能力 [7] - 自2020年起 美国、日本、欧盟及G7试图构建独立于中国的稀土供应链 但面临资源、技术或产业链不完整的挑战 [9] - 此次生物成矿技术的发现 为中国在已有矿、链、技术优势基础上 增加了“可种”的稀土来源 构建了多层次的供应保障 提升了西方“去依赖战略”的难度 [11] - 2024年10月 中国进一步扩大稀土出口管制 新增五种关键稀土品类限制出口 乌毛蕨的发现为相关策略提供了更多底气 [11] 发展前景与科研体系 - 该技术从实验室走向产业可能还需要5到10年时间 但其方向代表了绿色回收稀土这一过去几乎是空白区的新高度 [13][15] - 技术突破展现了中国在植物机制、矿物结构解析到生态可持续模型设计等环节的系统性科研能力与深度 源于长期的基础科研积累 [15] - 生物成矿技术的出现是中国科研创新体系的一次“外溢” 象征着中国在全球资源格局中正从参与者向规则制定者演进 [17]

财务业绩 - 2025年前三季度实现归母净利润7.88亿元，同比增长748.07% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润4.11亿元，同比增加154.48% [1] - 稀土产品价格上涨是带动业绩高增长的主要因素 [1] 资源布局与项目进展 - 资源布局全球化，旨在提高上游资源保障能力 [1] - Tajiri项目资源量达2.68亿吨，预计年底有望投产 [1] - 马达加斯加重砂矿项目前期推进顺利 [1] 业务结构与产业链 - 公司业务正形成稀土与锆钛双线协同发展的格局 [1] - 锆产品广泛应用于军工与高端制造领域 [1] - 钛资源具有战略价值 [1] - 公司具备完整的稀土产业链，将海外优质资源与国内优质产业相结合 [1] 增长前景与估值 - 随着产量提升及稀土价格企稳回升，公司业绩有望持续增长 [1] - 按照最新股价测算，对应PE估值分别为46.30、43.54和40.30倍 [1]

中国贸易结构转变 - 与“一带一路”沿线国家贸易占比从几年前的三成出头升至近一半 [2] - 对新兴市场出口增长成为主要拉动力量，高盛预测2025年中国出口量年增速保持在5%到6%之间 [4] - 区域内关税大幅降低，RCEP生效后贸易额突破2.5万亿人民币 [7] 出口产品升级 - 出口主导产品从纺织品、玩具等低附加值产品转变为电动汽车、光伏设备、储能产品和人工智能软件系统 [4] - 2024年上半年电动车出口突破50万辆，欧洲和东南亚是主要买家 [6] - “三新”经济（新产业、新业态、新商业模式）增长6.7%，占GDP比重达18.01% [19] 全球供应链重构 - 美国企业转向越南、印度尼西亚和墨西哥的工厂，但很难真正避开中国，因大量产品由中国企业在海外工厂生产 [9] - 东南亚正成为新的供应链基地，中国在当地设厂将产品辐射到非洲和欧洲市场 [7] - “中国制造+美国创新”的互补模式难以被轻易割舍 [9] 关键产业自主化与优势 - 高盛预测到2025年中国半导体国产化率将达到30%以上 [11] - 中国掌握全球稀土供应九成的控制权，通过加强资源管理掌握战略主动权 [11] - 中国限制美国大豆进口，转向巴西和阿根廷供应来源 [11] 经济内部活力与产业升级 - 2025年前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2% [15] - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重分别达到35.9%和16.7% [17] - 非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7个百分点 [17] 全球影响力拓展 - 中国从出口产品转向输出整体解决方案，通过“一带一路”推动人工智能系统、支付清算体系和通信设备的采购 [13] - 中国正从全球价值链的跟跑者向并跑者乃至领跑者转变，体现在标准和规则的输出能力上 [13] - 美元主导地位逐渐松动，中国制造业优势与市场潜力凸显，在国际竞争新赛道上领跑 [21]

美国对缅甸稀土的战略意图 - 美国政府对中国的稀土主导地位不满 急于寻找新的供应渠道以削弱中国稀土产业链的主导地位[1] - 特朗普政府内部正讨论调整对缅政策 核心目标是使缅甸稀土纳入美国供应链[1] - 美国政府设计了两套具体方案 包括促成缅甸军政府与克钦独立军和解以介入开发 或直接与克钦独立军合作[1] 缅甸稀土产业的现状与挑战 - 缅甸近5年稀土产量大幅增长 2024年中国超过50%的进口稀土来自缅甸[3] - 缅甸稀土矿区面临运输条件差和改善基础设施成本高昂的挑战[3] - 中缅经贸联系紧密 中国企业能够提供便捷的稀土加工服务[3] 中国稀土产业的优势与应对 - 全球90%的稀土分离产能集中在中国 形成了长期的技术壁垒[3] - 美国试图介入缅甸稀土的计划面临巨大阻力 并可能触动中国的地缘安全神经[3] - 行业需持续保持技术领先和完善产业链 以守护稀土战略高地[3]

事件概述 - 美国财政部长贝森特于11月7日在南卡罗来纳州宣布，美国25年来首次造出稀土磁铁，并将其视为供应链的关键突破和迈向自给自足的标志 [3] - 该事件被部分观点解读为在中美公布第五轮经贸共识文件的敏感时刻，向中国施加压力、增加谈判筹码的心理战术 [7] 技术及生产进展 - 涉事公司eVAC计划到2026年才正式投产烧结钕铁硼磁体，目前展示的仅为样品或模型 [7] - 公司计划的首年目标产量为1200公吨，该产量在全球市场中占比极小 [9] - 整个建厂计划仅雇佣800名工人，在美国制造业体系中被认为效率缓慢 [9] - 计划生产的烧结钕铁硼磁体被部分业内人士视为相对落后的技术 [9] 市场与产业影响 - 高性能稀土磁铁用途广泛，涉及人工智能芯片、战斗机、导弹系统、手机及汽车等领域 [3] - 美国宣布此消息意在减少对中国稀土供应链的依赖，但其计划产能远不能满足美国庞大的工业和军事需求 [3][9] - 从拥有技术到实现大规模量产存在巨大差距，美国实现稀土产业链独立仍面临严峻现实和漫长道路 [7][12] 各方反应与评价 - 美国财政部长贝森特将此次突破归功于前政府，并称中国的稀土策略已经失效 [3] - 纽约时报等主流媒体及专业领域人士对此持怀疑态度，认为可能是一场政治把戏，样品性能及测试结果存疑 [5] - 贝森特部长此前关于中国稀土政策的言论曾被事实推翻，其公信力受损，导致外界对此新消息保持警惕 [7] - 中国的立场是其稀土政策核心是国防安全，旨在为国际贸易立规矩，要求资源申请者遵守合规流程并承诺最终用途，而非“卡脖子” [9][12]

公司战略方向 - 中国稀土集团总经理李志辉强调江西稀土需推动产业智能化、绿色化、融合化转型升级 [1] - 公司要求以需求为导向、产业为目标，持续加大研发投入和科技人才培养力度 [1] - 公司需加快突破关键核心技术，锚定工艺升级和产品迭代，产出一批高水平科技成果 [1] 技术研发与可持续发展 - 公司需加大绿色低碳、智能化技术的研发和应用力度 [1] - 公司需加强生态环境保护与修复 [1] - 公司目标为加快实现智能化、绿色化和融合化发展 [1]

投资评级 - 报告给予盛和资源“增持”的投资评级 [4][7][73] 核心观点 - 公司业绩在2025年前三季度实现高速增长，主要受益于稀土产品价格大幅上涨 [2] - 公司通过全球化资源布局，收购坦桑尼亚Ngualla稀土矿等项目，显著提升了上游资源保障能力 [3][14] - 公司具备完整的稀土产业链，结合海外优质资源与国内产业优势，随着产量提升及稀土价格企稳，业绩有望持续增长 [4][73] 稀土全产业链优势与全球化资源布局 - 公司以稀土业务为核心，产品线完整，广泛应用于新能源、新材料、航空航天等高精尖领域 [10] - 资源端布局全球化，参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外MP、ETM、Peak等重要稀土资源公司 [12] - 于2025年9月30日完成对匹克公司100%股权收购，获得核心资产坦桑尼亚Ngualla稀土矿，预计2026年投产，年产1.8万吨稀土精矿（含约4000吨氧化镨钕） [3][14] - Ngualla项目矿石储量1850万吨，平均品位4.80% REO，矿产资源量2.14亿吨，平均品位2.15% REO，预计税后净现值（NPV8%）约为8.09亿美元 [14][17] - 在锆钛业务方面，对坦桑尼亚Fungoni项目进行技改，计划年产能提升至15万吨重矿物，Tajiri项目资源量达2.68亿吨，预计2025年底前投产 [3][19] 业绩触底反弹与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入104.56亿元，同比增长26.87%；实现归母净利润7.88亿元，同比增长748.07% [2][21] - 2025年第三季度，公司实现营业收入42.77亿元，同比增长52.59%；实现归母净利润4.11亿元，同比增长154.48% [2][21] - 业绩高增主要因主要稀土产品价格大幅上涨，公司优化生产与营销，销量增长；截至2025年11月6日，氧化镨钕价格为54.10万元/吨，较年初上涨35.93% [2] - 2025年前三季度公司毛利率为10.09%，同比提升6.39个百分点；净利率为7.86%，同比提升6.44个百分点 [32][37] - 公司期间费用率呈下降趋势，2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.26%、1.68%、0.005%、0.59% [32] 稀土行业供需与价格展望 - 中国稀土资源储量和产量全球领先，2024年全球稀土矿产量39万吨，中国产量27万吨，占比69.23% [44] - 国内稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制，2024年开采、冶炼分离指标分别为27万吨和25.4万吨，同比增长5.88%和4.16% [50][55] - 需求端，新能源汽车、风电、工业机器人等领域快速发展；2024年新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.50%；2025年1-9月销量1122.8万辆，同比增长34.95% [56] - 人形机器人量产将带来新需求增长点，单台钕铁硼用量约2-4千克 [56] - 价格方面，截至2025年11月10日，稀土价格指数较年初上涨28.27%至210.08；氧化镨钕价格较年初上涨约40.33%至55.85万元/吨 [60][64] - 报告预计未来稀土供需偏紧格局将持续，预测2025年稀土价格大幅上涨，之后两年以至少5%的增速上涨 [68] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.40亿元、8.93亿元、9.65亿元 [4][73] - 对应基本每股收益分别为0.48元、0.51元、0.55元/股 [4][73] - 按照最新股价22.19元测算，对应PE估值分别为46.30倍、43.54倍、40.30倍 [4][73] - 预计公司2025-2027年总营收分别为171.53亿元、201.30亿元、229.60亿元 [73] - 与可比公司北方稀土、广晟有色相比（2025年PE均值67.15倍），公司估值较低，具备投资价值 [73][74]