报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕建霖家居展开调研，展示其在研发、财务、市场策略等多方面的情况与规划，体现公司积极发展态势与应对市场变化的能力 [24][29][30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为建霖家居，所属行业为装修装饰，接待时间是2025年5月15日，上市公司接待人员包括董事长、集团总裁陈岱桦等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等，机构相关人员未明确提及 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **研发投入与领域**：2024年公司全年研发投入2.63亿元，占总营收5.26%，截至2024年12月31日研发和技术人员共990人。重点聚焦以市场为导向的创新体系建设、新质生产力发展、专利成果转化与行业标准制定、产品矩阵拓展 [24][25] - **财务表现**：2024全年合并营业收入50.07亿元，同比增长15.53%；净利润4.82亿元，同比增长13.44%；基本每股收益1.09元，同比增长13.5%；平均净资产收益率15.0%，同比增长12.7%；经营活动产生的现金流净额7.59亿元，同比增长24.1%。2025年第一季度实现营收11.92亿元，同比增长3.37%；实现净利1.23亿元，同比增长0.46% [29] - **增长原因与可持续性**：2024年围绕使命和战略规划布局，落实三大动能，推进产业数字化转型与智能化升级，实施多项战略举措巩固拓展全球市场。2025年坚持稳健发展，布局海外基地，平衡三大市场增长，通过智能家居和全卫定制突破拓展中国市场 [30] - **未来研发方向**：产品研发聚焦生活品质提升等，丰富产品矩阵，探索数字驱动健康等解决方案；技术研发坚持高投入，突破关键工艺，优化专利布局，参与标准制修订，加强创新成果转化和保护 [32] - **智能家居定位与布局**：定位为行业深耕者，结合智能电控等技术与主营业务，设立研究院开展研发。业务布局通过北京团队拓展，从卫生间切入拓展场景，建立运营中心服务能力，打造三位一体业务模式 [33]

公司财务表现 - 2024年公司实现营收121.36亿元，同比下降5.7%，其中建筑装饰收入67.84亿元（-5.73%）、幕墙装饰收入41.53亿元（-3.12%）、智能化系统集成收入5.29亿元（-20.34%）、装饰制品收入4.31亿元（+0.35%）、设计合同收入1.43亿元（-27.97%）[2] - 2024年归母净利润3.03亿元（+21%），扣非净利润2.77亿元（+36.21%），经营活动现金净流量2.43亿元（同比增加0.39亿元）[2] - 2025年Q1营收17.81亿元（-19.67%），归母净利润0.67亿元（+2.78%），扣非归母净利润0.46亿元（-18.53%）[2] - 2024年毛利率12.97%（同比+1.77pct），净利率2.52%（同比+0.55pct），期间费用率7.4%（同比-0.25pct），资产负债率63.42%（同比-0.96pct）[2] - 2024年资产减值损失和信用减值损失合计2.93亿元（同比增加1.46亿元），应收账款43.25亿元（同比增加4.16亿元）[2] 行业与订单动态 - 2024年新签订单115.24亿元（同比-20.84%），2025年Q1新签订单22.87亿元（同比-19.33%）[3] - 中央政治局会议提出加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，行业景气度有望改善[3] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元（+4.9%）、3.36亿元（+5.65%）、3.56亿元（+6.01%），对应P/E分别为15.95倍、15.10倍、14.24倍[3]

股东减持计划 - 特定股东顺其自然拟通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过92.25万股，占公司总股本比例不超过1% [1] - 持股5%以上股东之一致行动人天人和一拟通过集中竞价交易减持公司股份不超过197.55万股，占公司总股本比例不超过1% [1] - 天人和一拟通过大宗交易方式减持公司股份不超过395.11万股，占公司总股本比例不超过2% [1] - 天人和一合计拟减持股份数量不超过592.66万股，占公司总股本比例合计不超过3% [1]

报告行业投资评级 - 股指期货短期建议轻仓观望，静待市场方向明朗；节前可考虑介入股指期权双买策略 [6] 报告的核心观点 - 短期降准降息紧迫性下降；股指短期多空因素交织，后续关注关税压力和海外经贸环境；IC与IC贴水率回落，多头贴水优势减弱 [4][6] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.54，较前一日变动-5.09bp；DR007收盘价1.78，较前一日变动3.35bp；GC001收盘价1.61，较前一日变动-28.50bp；GC007收盘价1.68，较前一日变动-17.00bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动-2.00bp；10年期国债收盘价1.62，较前一日变动-2.35bp；10年期美债收盘价4.23，较前一日变动-6.00bp [3] - 央行开展3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1200亿元 [3] - 本周央行公开市场有5045亿元逆回购到期，周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元，周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3775，较前一日变动-0.17%；上证50收盘价2646，较前一日变动-0.22%；中证500收盘价5604.9，较前一日变动0.12%；中证1000收盘价5903.4，较前一日变动0.45%；沪深两市成交额1.02万亿，较昨日缩量343亿；行业板块涨多跌少，美容护理等板块涨幅居前，电力行业等板块跌幅居前 [5] - IF当月收盘价3758，较前一日变动-0.1%；IH当月收盘价2639，较前一日变动-0.2%；IC当月收盘价5574，较前一日变动0.3%；IM当月收盘价2868，较前一日变动0.7%；IF成交量63647，较前一日变动-7.4%；IF持仓量241073，较前一日变动-1.2%；IH成交量33464，较前一日变动-8.6%；IH持仓量78771，较前一日变动-0.2%；IC成交量64920，较前一日变动-4.5%；IC持仓量198932，较前一日变动-0.4%；IM成交量178842，较前一日变动-4.8%；IM持仓量310352，较前一日变动-1.6% [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约9.83%，下月合约9.35%，当季合约7.10%，下季合约5.35%；IH升贴水当月合约5.29%，下月合约6.45%，当季合约5.38%，下季合约3.66%；IC升贴水当月合约11.92%，下月合约14.74%，当季合约11.12%，下季合约9.16%；IM升贴水当月合约12.87%，下月合约15.43%，当季合约12.68%，下季合约11.23% [7]

业绩总结 - 2025年第一季度公共装修新签单6049.79万元，未完工合同102228.96万元[2] - 2025年第一季度住宅装修新签单6367.66万元，未完工合同12812.88万元[2] - 2025年第一季度建筑工程新签单11359.71万元，未完工合同146619.90万元[2] - 2025年第一季度订单合计新签单23777.17万元，未完工合同261661.74万元[2] 其他新策略 - 2024年公司向控股股东出售宝鹰建设100%股权，12月27日完成交割[3] - 2025年第一季度订单不包含宝鹰建设数据[3] - 以上数据为阶段性且未经审计[3]

业绩总结 - 2025年第一季度公共装修新签订单17413.05万元[2] - 2025年第一季度住宅装修新签订单19957.57万元[2] - 2025年第一季度园林市政新签订单1445.68万元[2] - 2025年第一季度各业务新签订单合计38816.30万元[2] 业务合同情况 - 截至期末公共装修已签约未完工合同110644.59万元[2] - 截至期末住宅装修已签约未完工合同68880.84万元[2] - 截至期末设计业务已签约未完工合同3725.84万元[2] - 截至期末园林市政已签约未完工合同38102.57万元[2] - 截至期末各业务已签约未完工合同合计221353.85万元[2] - 各业务已中标尚未签约订单金额为0[2]

公司经营与财务表现 - 2024年营业收入285,395.75万元，同比下降1.73%，净利润亏损12,381.20万元，但同比减亏46.75% [6][16] - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送股、不以公积金转增股本，未分配利润结转以后年度分配 [2][21] - 2025年战略聚焦"内外销双循环"，内销严控风险并收缩潜在风险业务，外销通过越南制造基地稳定订单 [9] 行业与市场动态 - 国内老旧住宅翻新需求超2.7亿套，二次翻新、适老改造及精装房升级驱动存量市场焕新 [8] - 工程渠道中内资品牌凭借性价比优势抢占精装房份额，并向酒店、学校等工装领域延伸 [8] - 东南亚、中东、非洲等新兴市场因基建需求旺盛成为出海重点，越南、马来西亚、沙特等国被视为潜力市场 [8] 战略布局与产能调整 - 越南大同奈和巴顿制造基地配合客户"中国+1"供应链分散要求，未来将增加厨卫产品产能 [9] - 内需市场采取CHINA-ASEAN布局，以中国+东盟十国构建共同供应链体系 [9] - 推进"三精两化"管理（精准化、精细化、精益化），降本增效并收紧财务杠杆 [9] 董事会与股东大会决议 - 第八届董事会第一次会议审议通过24项议案，包括财务决算、关联交易预计及续聘会计师事务所等 [11][12][20][42] - 2024年年度股东大会定于2025年5月21日召开，审议利润分配、关联交易及担保等16项提案 [55][56][57] 关联交易与资金管理 - 2025年预计与江西鸥迪铜业等6家关联方交易总额达7,850万元，涉及采购、销售等业务 [25][28][29][31][33][36] - 计划使用闲置自有资金进行委托理财，并开展外汇衍生品套期保值业务以应对汇率波动 [40]

新签订单金额 - 2025年第一季度装修装饰业务新签订单17899.45万元[2] - 2025年第一季度公共装修新签订单6813.21万元[2] - 2025年第一季度建筑工程施工新签订单10893.84万元[2] 累计已签约未完工订单金额 - 截至报告期末累计已签约未完工订单92661.71万元[2] - 公共装修累计已签约未完工订单35218.32万元[2] - 住宅装修累计已签约未完工订单1711.97万元[2] - 幕墙装修累计已签约未完工订单3808.49万元[2] - 材料及加工累计已签约未完工订单22.04万元[2] - 装饰设计累计已签约未完工订单4816.39万元[2] - 建筑工程施工累计已签约未完工订单47084.5万元[2]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益 -2.79元，较2023年的 -0.5元减少458% [1] - 2024年每股净资产 -2.64元，较2023年的0.15元减少1860% [1] - 2024年每股公积金1.14元，与2023年持平 [1] - 2024年每股未分配利润 -5.1元，较2023年的 -2.31元减少120.78% [1] - 2024年营业收入12.96亿元，较2023年的29.34亿元减少55.83% [1] - 2024年净利润 -11.71亿元，较2023年的 -2.08亿元减少462.98% [1] - 2023年净资产收益率 -206.4%，较2022年的 -121.78%增加100% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有22526.87万股，占流通股比54.89%，较上期减少1336.04万股 [2] - 天津东易天正投资有限公司持有11378.04万股，占总股本27.73%，较上期减少1753.05万股 [3] - 天津晨尚咨询有限公司持有6657.86万股，占总股本16.22%，持股不变 [3] - 小米科技(武汉)有限公司持有2100万股，占总股本5.12%，持股不变 [3] - 陈永华、山西证券股份有限公司等7位股东为新进前十大股东 [3] - 上海掌赢投资管理有限责任公司等7位股东退出前十大股东 [3][4] 分红送配方案情况 - 公司不分配不转增 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度装修装饰业务新签订单合同金额合计20549万元[1] - 2025年第一季度装修装饰业务累计已签约未完工合同金额合计36573万元[1] 业务细分 - 2025年第一季度家装新签合同13723万元，累计未完工21809万元[1] - 2025年第一季度精工装新签1994万元，累计未完工4881万元[1] - 2025年第一季度公装新签4832万元，累计未完工9883万元[1] 其他 - 公司不存在重大项目[1] - 以上数据为阶段性且未经审计[1]