公司治理 - 公司于2025年9月12日以现场会议方式召开第七届第四次董事会会议[1] - 会议审议关于选举代表公司执行公司事务董事的议案等文件[1] 财务结构 - 2024年1至12月设计业务收入占比61.7%[1] - EPC总承包业务收入占比37.51%[1] - 其他业务收入占比0.79%[1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为34亿元[1]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 目标价对应2025-2027年PE分别为44倍、37倍、30倍 [5][8] 核心观点 - 公司正从设计包装服务商向IP产品赋能者战略转型 通过B端赋能与C端创新双轮驱动打造新增长引擎 [5][10] - 创意包装业务为稳定基本盘 2024年营收达5.92亿元（yoy+10.21%） 毛利率33.47%高于同业水平 [7][18] - 文创IP业务处于孵化阶段 已成立龙衍文创子公司 与日本寿屋风正达成独家战略合作 获取优质IP资源 [7][10] 业务布局 - 深耕创意包装17年 为酒类、化妆品等中高端消费品提供品牌策略、包装设计、研发生产一体化服务 [7][15] - 2024年包装产品营收占比93.02% 设计业务占比6.36% 文创产品尚未形成规模化收入 [18] - 累计服务超3000家客户 包括茅台、洋河、古井贡酒等12家上市酒企 2024年与茅台、洋河合作取得突破 [7][55] 行业地位与竞争优势 - 中国包装百强企业 累计获得超150项国际设计大奖和212项专利 2024年研发投入2165万元（yoy+6%） [7][34] - 四位一体化服务模式带来高附加值 毛利率持续高于同业 2024年达33.47% [7][30] - 布局AI技术提升创作效率 多模态AI大模型算法已完成国家网信办备案 [85] 财务表现 - 2024年营收5.92亿元（yoy+10.21%） 归母净利润4123万元（yoy-10.53%） [7][18] - 2025Q1营收0.98亿元（yoy-29.98%） 归母净利润290万元（yoy-78.07%） [23][27] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.47亿元、0.57亿元、0.69亿元 对应增速13.94%、21.60%、20.77% [6] 增长驱动 - 中国包装行业规模超万亿 白酒包装市场规模约796亿元（按10%包装成本占比测算） [53] - IP衍生品市场快速增长 2024年规模达1742亿元 预计2029年将达3357亿元（CAGR14%） [110][116] - 公司通过龙衍文创切入文创赛道 计划2026-2027年文创业务收入实现100%增速 [9] 盈利预测假设 - 包装产品：2025-2027年营收增速假设10.5%/12.0%/15.0% 对应收入6.09/6.82/7.84亿元 [9] - 设计业务：2025-2027年营收增速假设10.0%/15.0%/18.0% 对应收入0.41/0.48/0.56亿元 [9] - 文创业务：2025-2027年营收假设200/400/800万元 2026-2027年增速100% [9]

2025年第二季度新签项目情况 - 新签项目31个，合同额2.39亿元，同比增7.66%[2] - 公共建筑装饰工程新签5个，合同额0.34亿元，同比增25.93%[2] - 建筑幕墙工程新签6个，合同额2.00亿元，同比增5.82%[2] 2025年第二季度部分业务下滑情况 - 设计业务新签19个，合同额0.03亿元，同比减50.00%[2] - 装配式装修业务新签0个，合同额0.00亿元，同比减100.00%[2] 2025年第二季度个别业务增长情况 - 土建业务新签1个，合同额0.02亿元，同比增100.00%[2] 2025年累计签订项目情况 - 累计签订项目59个，合同额6.29亿元，同比减63.54%[2] - 公共建筑装饰工程累计签订13个，合同额2.76亿元，同比增61.40%[2] 2025年部分业务累计下滑情况 - 建筑幕墙工程累计签订9个，合同额3.41亿元，同比减76.50%[2] - 设计业务累计签订36个，合同额0.10亿元，同比减85.71%[2]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收95.28亿元，同比增长2.49%；归母净利润3.58亿元，同比增长3.95%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长14.19% [8][9] - 单二季度营收47.43亿元，同比下降0.22%；归母净利润1.44亿元，同比增长1.91%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长22.59% [8][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为195.11亿元、204.29亿元、209.49亿元；归母净利润分别为5.94亿元、6.60亿元、7.37亿元 [7][8][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.2倍、14.6倍、13.0倍 [7][8][9] 业务表现 - 装饰业务收入80.27亿元（同比+11.25%），幕墙业务收入6.89亿元（同比-12.04%），设计业务收入6.52亿元（同比-8.76%） [8][9] - 新签订单总额124.57亿元，同比增长2.2%；其中公装/住宅/设计订单分别变动+2.9%/-2.2%/-1.0% [8][9] - 中标未签订单金额71.93亿元，同比增长14.6% [8][9] - 海外业务营收同比增长近29%，以东南亚为战略重心，辐射中亚、中东及非洲 [8][9] 区域市场表现 - 广东地区订单增长79%，四川地区订单增长65% [8][9] - 重点深耕的五省两市成为增长重要来源 [8][9] 盈利能力 - 销售毛利率13.71%（同比+0.04个百分点） [9] - 期间费用率7.68%（同比-0.2个百分点），其中销售/管理及研发/财务费用率分别为1.60%/5.74%/0.35% [9] - 归母净利率3.76%（同比+0.05个百分点） [9] 现金流与资产负债 - 经营活动现金净流出10.23亿元，同比少流出1.67亿元 [9] - 收现比100.68%（同比-6.89个百分点），付现比100.95%（同比-8.0个百分点） [9] - 应收账款及票据130.7亿元（较年初+0.36%），存货+合同资产95.5亿元（较年初+2.86%） [9] 财务预测 - 2025-2027年预计收入增长率分别为6.4%、4.7%、2.5% [7][10] - 2025-2027年预计净利润增长率分别为9.3%、11.0%、11.7% [7][10] - 2025-2027年预计ROE分别为4.3%、4.6%、5.0% [7][10]

公司董事会会议 - 第四届第九次董事会会议于2025年8月26日以现场及通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告全文及摘要的议案》等文件 [1] 公司财务结构 - 2024年营业收入构成中设计业务占比81.42% [1] - 工程造价咨询业务收入占比13.18% [1] - 全过程工程咨询收入占比2.6% [1] - 其他业务收入占比1.07% [1] - 工程总承包业务收入占比1.01% [1] 公司市值数据 - 当前市值为29亿元 [1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等智能设备市场出现爆发式增长 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]

财务业绩 - 营业收入6.32亿元 同比增长22.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9413.03万元 同比增长45.90% [1] - 经营活动产生的现金流量净额8275.32万元 同比增长144.08% [1] 业务发展 - 设计业务新签订单金额7.64亿元 [1] - 软装业务新签订单金额3.59亿元 [1] - 订单金额合计11.23亿元 同比增长61.50% [1] 股东回报 - 拟实施2025年度中期利润分配方案 [1] - 每10股派发现金红利2.5元(含税) [1]

投资评级 - 维持增持评级 目标价4.31元人民币[1][5] 核心观点 - 公司经营拐点显现 订单连续9个季度同比正增长 海外业务快速扩张[1][4] - 1H25营收95.28亿元(yoy+2.49%) 归母净利润3.58亿元(yoy+3.95%) 扣非净利润3.31亿元(yoy+14.19%)[1] - 维持25-27年归母净利润预测5.74/6.02/6.24亿元 对应EPS 0.22/0.23/0.24元[5] 财务表现 - 装饰业务营收80.27亿元(yoy+11.25%) 幕墙/设计业务分别下降12.04%/8.76%[2] - 综合毛利率13.71%(yoy+0.04pct) 省内外毛利率分别为17.28%(yoy+3.12pct)/12.15%(yoy-1.30pct)[2] - 期间费用率7.68%(yoy-0.20pct) 应收账款周转率提升至0.74次[3] - 资产负债率58.4%(yoy-1.3pct) 有息负债率2.2%(yoy-0.74pct)[3] 业务发展 - 1H25新签订单124.6亿元(yoy+2.5%) 公装订单增长3.6% 住宅/设计订单下降4.7%/9.4%[4] - 区域深耕成效显著 广东/四川地区订单分别增长79%/65%[4] - 海外营业收入同比增长近29% EPC模式与洁净科技业务持续推进[4] 估值比较 - 当前股价3.62元 对应25年预测PE 16.75倍 低于可比公司17.22倍均值[8][11] - 给予25年20倍PE估值 较当前股价存在19%上行空间[5][8] - 股息率2.92%-3.17% ROE稳定在4.02%-4.30%区间[10]

公司动态 - 全筑股份于2025年8月14日召开第五届第三十一次董事会会议，审议了《2025年半年度报告及摘要的议案》等文件 [1] - 会议采用现场结合通讯的方式在公司会议室举行 [1] 财务数据 - 2024年公司营业收入构成为：公装施工占比49.94%，家具业务占比29.19%，设计业务占比14.59%，家装施工占比3.2%，其他业务占比3.09% [1] - 截至发稿时，公司市值为35亿元 [1] 市场表现 - 公司当前股价为2.65元/股 [1]

业务结构 - 2024年1至12月设计业务收入占比61.7% [1] - EPC总承包业务收入占比37.51% [1] - 其他业务收入占比0.79% [1] 业绩表现 - 2025年上半年预计净利润1500万元至1650万元 [3] - 净利润同比增长303.2%至343.52% [3] - 基本每股收益0.06元至0.07元 [3] 业务拓展 - 新增城市治理数字化整体解决方案业务板块 [3] - 新增城市治理机器人整体解决方案业务板块 [3] - 新业务通过控股子公司苏州市伏泰信息科技股份有限公司开展 [3] 业绩驱动因素 - 新业务板块业绩稳健且盈利能力良好 [3] - 新业务对营收和利润产生积极影响 [3] - 业绩变动主因系合并范围扩大带来新增业务 [3]

订单金额数据 - 2025年第二季度公共装修新签订单11131.33万元[2] - 2025年第二季度住宅装修新签订单3044.67万元[2] - 2025年第二季度新签订单合计15300.88万元[2] - 截至期末设计业务已签约未完工合同890.18万元[2] - 截至期末园林市政已签约未完工合同234.69万元[2] - 2025年第二季度公共装修已中标未签约111522.51万元[2] - 2025年第二季度住宅装修已中标未签约65170.54万元[2] - 2025年第二季度设计业务已中标未签约3919.47万元[2] - 2025年第二季度园林市政已中标未签约40089.50万元[2] - 截至期末已中标未签约订单合计220702.01万元[2]