报告行业投资评级 - 建筑行业评级为“推荐”，且为“维持” [1] 报告的核心观点 - 核心观点为“推动投资止跌回稳，着力稳定房地产市场”，并认为建筑行业景气度有所回升，建议关注城市更新、稳增长、高股息、出海、新基建、区域建设等投资主线 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、建筑业新订单及市场预期回升 - 2025年11月，建筑业采购经理指数（PMI）为49.6%，比上月上升0.5个百分点 [3][7] - 建筑业新订单指数为46.1%，比上月提升0.2个百分点 [3][7] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点，行业信心持续增强 [3][7] - 建筑业从业人员指数为41.8%，比上月增加1.9个百分点 [3][7] - 钢材价格有所回升，以螺纹钢为例，12月12日价格为3152元/吨，较11月14日的3086元/吨上涨66元/吨 [9] - 2025年1-11月，中国国内挖掘机械累计销量108,187台，同比上升18.59%，但增速较1-10月放缓1.04个百分点 [12] - 截至2025年12月16日，中国水泥价格指数为102.5，较11月14日微增0.42% [14] 二、固定资产投资增速放缓 - 2025年1-11月，全国固定资产投资（不含农户）444,035亿元，同比下降2.6%，增速降幅较1-10月扩大0.9个百分点 [3][16] - 民间固定资产投资同比下降5.3% [16] - 分产业看，第一产业投资8,770亿元，同比增长2.7%；第二产业投资162,243亿元，增长3.9%；第三产业投资273,022亿元，下降6.3% [16] - 第二产业中，工业投资同比增长4.0%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [16] - 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [16] - 分地区看，东部地区投资同比下降6.6%，中部地区下降1.7%，西部地区下降0.2%，东北地区下降14.0% [16] - 货币政策保持适度宽松，流动性充裕，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，其中政府债券余额为94.24万亿元，同比增长18.8% [19][20] - 2025年11月末，M2余额336.99万亿元，同比增长8.0%，增速较上月末回落0.2个百分点；M1余额为112.89万亿元，同比增长4.9%，增速较上月末下降1.3个百分点 [21] 三、基建投资增速持续回落 - 2025年1-11月，广义基建投资增速为0.13%，增速较1-10月下降1.38个百分点；狭义基建投资增速为-1.1%，较前值下降1个百分点 [3][27] - 基建细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长10.7%，增速较1-10月下降1.8个百分点 [3][31] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比下降0.1%，增速较上月下降0.2个百分点 [29] - 水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降6.3%，增速较1-10月下滑2.2个百分点 [3][34] - 2025年1-10月，各地已累计发行新增专项债3.97万亿元，已完成发行计划的90.16% [3][38] - 截至2025年10月14日，已公告发行超长期特别国债金额1.3万亿元，完成全年发行额度 [3][38] - “十五五”规划建议提出，预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [41][44] 四、房地产投资和销售面积增速降幅扩大 - 2025年1-11月，全国房地产开发投资78,591亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点 [3][48] - 同期，商品房销售面积71,982万平方米，同比下降7.8%，降幅较1-10月扩大1.0个百分点，其中住宅销售面积下降8.1% [3][48] - 商品房销售额75,130亿元，同比下降11.1%，降幅较1-10月扩大1.5个百分点 [3][48] - 房屋新开工面积53,457万平方米，同比下降20.5%，增速降幅较1-10月扩大0.7个百分点 [3][49] - 房屋竣工面积39,454万平方米，同比下降18.00%，降幅较1-10月扩大1.1个百分点 [3][49] - 二手房市场方面，12月8日挂牌量指数为4.57，较11月10日的5.81下降1.24；挂牌价指数为148，较11月10日的148.8下降0.8 [52] - 截至2025年11月，住宅商品房待售面积为39,361万平方米，同比增长4.3%，但增速较2024年11月的18.4%下降14.1个百分点 [60] - 2025年1-11月，个人按揭贷款同比下降15.1%，降幅较1-10月扩大2.3个百分点 [63] 五、推动投资止跌回稳 - 中央经济工作会议提出2026年要坚持内需主导，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力 [3][71] - 高质量推进城市更新，我国城市更新示范城市已拓展到35个，城市发展进入存量提质增效阶段 [3][73] - 建筑行业集中度持续提升，八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43% [66][69] - 建筑行业估值处于历史中低部区域，截至2025年12月22日，建筑装饰(SW)指数动态PE为12.50倍，PB为0.78倍，股息率为2.39% [70] - 坚持对外开放，高质量共建“一带一路”，建筑央国企是出海主力军 [72] - 报告推荐多条投资主线，包括城市更新、稳增长、高股息、出海、新基建、区域建设等，并列举了如中国电建、中国建筑、中国交建、中国化学等具体公司 [3] - 同时建议关注低空经济、核电工程、新疆煤化工、算力工程、洁净室工程等成长性领域 [3][74]

公司内部重组 - 亚厦股份全资子公司重庆亚厦装饰工程有限公司吸收合并全资孙公司重庆轩格建筑工程有限公司 [1] - 交易标的为重庆轩格建筑，交易对手为重庆亚厦装饰工程有限公司 [1] - 吸收合并后，重庆亚厦装饰工程有限公司存续经营，重庆轩格建筑依法注销登记 [1] 资产与资质承继 - 重庆轩格建筑的全部资产、负债、业务、人员及相关资质由重庆亚厦装饰工程有限公司承继 [1] - 重庆轩格建筑的建筑装修装饰工程专业承包一级资质已由重庆亚厦装饰工程有限公司承继 [1] - 相关资质证书由重庆市住房和城乡建设委员会核发，证书编号D250255632，有效期至2026年11月28日 [1] 存续主体信息 - 重庆亚厦装饰工程有限公司注册资本为2,000.00万元 [1] - 注册地址为重庆市渝北区龙兴镇曙光路9号9幢2-1 [1] - 法定代表人为张洪亮 [1]

市场扩张和并购 - 2025年8月12日公司审议通过重庆亚厦装饰吸收合并重庆轩格建筑议案[1] - 吸收合并后重庆亚厦装饰存续，重庆轩格建筑注销[1] - 重庆轩格建筑资质由重庆亚厦装饰承继，近日已完成资质承继[1][2] 其他信息 - 重庆亚厦装饰注册资本2000万元[3] - 资质类别及等级为一级，有效期至2026年11月28日[4]

公司组织架构与资质整合 - 公司全资子公司重庆亚厦装饰拟吸收合并全资孙公司重庆轩格建筑 该议案已于2025年8月12日经公司第六届董事会第十五次会议通过 [1] - 吸收合并后 重庆亚厦装饰已成功承继重庆轩格建筑的建筑装修装饰工程专业承包一级资质 并获重庆市住建委核发新资质证书 [1] - 新承继的资质证书有效期至2026年11月28日 吸收合并的其他相关事项仍在办理中 最终完成时间及结果尚不确定 [1]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，公司股东总户数为30,040户 [2]

装修装饰板块市场表现 - 11月27日装修装饰板块整体上涨0.09%，领涨股为郑中设计，涨幅达9.99% [1] - 当日上证指数上涨0.29%报收3875.26点，深证成指下跌0.25%报收12875.19点 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括美芝股份（上涨9.99%）、*ST创兴（上涨4.89%）和名雕股份（上涨4.57%） [1] 个股价格与交易量 - 郑中设计收盘价16.73元，成交45.50万手，成交额7.31亿元 [1] - 美芝股份收盘价13.32元，成交17.26万手，成交额2.14亿元 [1] - *ST宝鹰收盘价3.73元，成交69.88万手，成交额2.61亿元 [1] - 跌幅最大的个股为*ST东易，下跌5.00%报收13.67元，成交9515手 [2] 板块资金流向 - 装修装饰板块整体主力资金净流出5903.25万元，游资资金净流出5283.55万元 [2] - 散户资金净流入1.12亿元，显示出散户与主力资金流向出现分歧 [2] - 郑中设计主力资金净流入1.19亿元，主力净占比达16.27%，但游资和散户资金呈净流出状态 [3] - 美芝股份和*ST宝鹰分别获得1293.53万元和1238.60万元的主力资金净流入 [3]

董事会决议公告 - 第七届董事会第三次会议于2025年11月25日以通讯表决方式召开，应参加董事5名，实际参加5名 [1] - 会议以3票赞成、0票反对、0票弃权、2票回避，审议通过《关于延长第三期员工持股计划存续期的议案》 [1] - 关联董事丁泽成先生、张小明先生回避表决 [3] 员工持股计划基本情况 - 第三期员工持股计划于2016年7月15日完成股票购买，通过大宗交易方式受让控股股东亚厦控股有限公司所持股票 [6] - 购买均价为11.96元/股，购买数量5,380,000股，占公司总股本比例为0.4% [6] - 截至公告披露日，持股计划持有公司股票数量仍为5,380,000股，占公司总股本0.4%，尚未对外出售 [6] 员工持股计划存续期延长 - 第三期员工持股计划原存续期为72个月 [6] - 本次董事会同意将存续期延长12个月，至2027年1月25日止 [2] - 此次延长基于管理委员会会议表决结果，并体现持股人对公司未来持续稳定发展及长期股票价值的信心 [8] 历史存续期延长记录 - 2021年11月25日，公司第五届董事会第二十次会议审议通过延长存续期12个月，至2023年1月25日止 [7] - 2022年11月25日，公司第六届董事会第三次会议审议通过延长存续期36个月，至2026年1月25日止 [7]

板块整体表现 - 装修装饰板块在11月25日整体上涨1.27%，表现优于上证指数（上涨0.87%）和深证成指（上涨1.53%）[1] - 板块内个股表现分化，美芝股份以9.99%的涨幅领涨，同时有4只个股跌幅超过4%[1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出854.44万元，但游资资金净流入1223.87万元，散户资金净流出369.43万元[2] 领涨个股表现 - 美芝股份涨停，收盘价12.88元，成交量为9.72万手，成交额达1.23亿元[1] - 郑中设计上涨7.31%，收盘价16.01元，成交量为59.23万手[1] - *ST建艺和*ST中装涨幅均接近5%，分别上涨5.00%和4.98%[1] - 中天精装上涨4.19%，收盘价25.64元，成交额1.03亿元[1] 领跌个股表现 - *ST创兴跌幅最大，下跌5.04%，收盘价3.77元[2] - *ST东易下跌4.66%，收盘价15.15元，成交额达10.19亿元[2] - 德才股份下跌0.50%，*ST名家下跌0.42%[2] 个股资金流向 - 郑中设计主力资金净流入1.12亿元，主力净占比达12.14%，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 海南发展主力资金净流入5933.33万元，主力净占比6.47%[3] - 美芝股份主力资金净流入2164.86万元，主力净占比高达17.67%[3] - *ST宝鹰、广田集团、中天精装等个股主力资金净流入额在600万至700万元之间[3]

公司治理动态 - 公司于2025年11月25日以通讯表决方式召开了第七届第三次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于延长第三期员工持股计划存续期的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：建筑装饰业占比97.7%，制造业占比1.58%，其他业务占比0.72% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为53亿元 [1]

员工持股计划 - 2016年7月15日完成第三期员工持股计划股票购买，均价11.96元/股，数量5380000股，占总股本0.4%[1] - 截至公告披露日，持股5380000股，占总股本0.4%，未出售[2] - 原存续期72个月，经三次延长至2027年1月25日[3][4][5]