【冠通研究】 PVC：低开震荡 制作日期：2025年9月2日 【策略分析】 逢高做空 上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少1.59个百分点至76.02%，PVC开工 率继续减少，但仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率略有减少，同比往年仍偏低，采购较为谨 慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑9月份报价上调10-30美元/ 吨，近期出口签单一般，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美 元/吨左右，下半年中国PVC出口预期减弱。上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较 大。2025年1-7月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、 竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍是历年同期最低水平 附近，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率上周有所减少，但仍偏高，本周宁 波镇洋等装置将结束检修。同时新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天 津渤化8月份试生产后，预计9月份稳定生产，30万吨/年的甘肃耀望、20万 ...

股价表现与交易数据 - 建业股份单日股价下跌9.50% 换手率达17.66% 成交额8.84亿元 振幅22.23% [2] - 龙虎榜显示营业部席位合计净卖出5395.46万元 前五大买卖营业部合计成交1.41亿元 其中买入4357.23万元 卖出9752.69万元 [2][3] - 主力资金当日净流出1.50亿元 其中特大单净流出9161.05万元 大单净流出5827.55万元 近5日累计净流出5095.13万元 [3] 龙虎榜交易明细 - 第一大买入营业部为华泰证券南京郑和中路证券营业部 买入金额1115.23万元 [2][3] - 第一大卖出营业部为财通证券杭州上塘路证券营业部 卖出金额2225.63万元 [2][3] - 卖二席位中信证券深圳滨海大道证券营业部卖出2200.81万元 卖三华泰证券上海凯旋路营业部卖出1895.75万元 [3][4] 历史龙虎榜表现与财务数据 - 近半年累计6次登上龙虎榜 上榜次日股价平均跌0.05% 上榜后5日平均跌3.71% [3] - 上半年营业收入10.57亿元 同比下降11.41% 净利润1.18亿元 同比下降8.72% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EB2510跌1.20%收于6934元/吨 供应端上周苯乙烯产量环比-0.59%至36.86万吨 产能利用率环比-0.46%至78.07% 需求端上周下游开工率以降为主 EPS、PS、ABS行业消耗环比-0.18%至27.01万吨 库存方面 工厂库存环比+2.35%至21.13万吨 华东港口库存环比+9.78%至17.9万吨 华南港口库存环比-11.11%至2.4万吨 9月多套大型装置集中检修 影响强于计划新投产的吉林石化60万吨装置 行业供应压力或将缓解 本周新浦化学32万吨装置计划停车检修 产量、产能利用率预计环比下降 下游行业开工负荷预计小幅调整 目前下游利润偏低、库存偏高仍抑制苯乙烯需求端增长 短期来看供需矛盾难改善 库存压力持续偏高 成本方面 全球原油供需偏弱 俄乌和谈持续推进 只是短期中东地缘恶化对油价仍有一定支撑 短期盘面趋势偏弱 技术上EB2510关注6800附近支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货收盘价(活跃合约):苯乙烯(日,元/吨)为6934 环比-79 期货成交量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日,手)为18792 11月合约收盘价:苯乙烯(日,元/吨)为6962 环比-74 前20名持仓:买单量:苯乙烯(日,手)未提及 期货持仓量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日,手)为392840 环比13604 前20名持仓:净买单量:苯乙烯(日,手)为-29389 环比-987 前20名持仓:卖单量:苯乙烯(日,手)为440953 环比19779 仓单数量:苯乙烯:总计(日,手)为2900 环比400 [2] 现货市场 - 现货价:苯乙烯(日,元/吨)为7490 环比-20 苯乙烯:FOB韩国:中间价(日,美元/吨)为862 环比-6.5 苯乙烯:CFR中国:中间价(日,美元/吨)为872 环比-6.5 市场价:苯乙烯:东北地区:主流价(日,元/吨)为7000 环比-225 市场价:苯乙烯:华南地区:主流价(日,元/吨)为7200 环比-125 市场价:苯乙烯:华北地区:主流价(日,元/吨)为7065 市场价:苯乙烯:华东地区:主流价(日,元/吨)为7035 环比-115 [2] 上游情况 - 乙烯:CFR东北亚:中间价(日,美元/吨)为841 环比0 乙烯:CFR东南亚:中间价(日,美元/吨)为836 环比5 乙烯:CIF西北欧:中间价(日,美元/吨)为821 环比4.5 乙烯:FD美国海湾:(日,美元/吨)为457 环比-6 现货价:纯苯:台湾:到岸价(日,美元/吨)为734.76 环比0 现货价:纯苯:鹿特丹:离岸价(日,美元/吨)为663 环比-6 市场价:纯苯:华南市场:(日,元/吨)为6000 环比0 市场价:纯苯:华东市场:(日,元/吨)为5930 环比-30 市场价:纯苯:华北市场:(日,元/吨)为6000 环比-50 [2] 产业情况 - 开工率:苯乙烯:小计(日,%)为78.07 环比-0.46 库存:苯乙烯:全国(日,吨)为211326 环比4850 库存:苯乙烯:华东主港:总计(日,万吨)为19.65 环比1.75 库存:苯乙烯:华东主港:贸易(日,万吨)为9.65 环比1.25 [2] 下游情况 - 开工率:EPS(日,%)为58.35 环比-2.63 开工率:ABS(日,%)为70.8 环比-0.3 开工率:PS(日,%)为59.9 环比2.4 开工率:UPR(日,%)为34 环比0 开工率:丁苯橡胶(日,%)为67.04 环比-1.12 [2] 行业消息 - 8月22日至8月28日 中国苯乙烯工厂整体产量在36.86万吨 较上期-0.59% 工厂产能利用率78.07% 环比+0.46% 8月22日至29日 中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.01万吨 较上周-0.18% 截至8月28日 中国苯乙烯工厂样本库存量为21.13万吨 环比增加2.35% [2]

股份回购完成情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价回购股份12,078,379股 占公司总股本0.3586% [1] - 回购价格区间为每股17.10元至18.90元 成交总金额2.18亿元（不含交易费用） [1] - 本次股份回购方案已实施完成 [1]

全球工业氯化铁市场规模与增长 - 预计2031年全球工业氯化铁市场规模将达到14.5亿美元 未来几年年复合增长率为5.4% [3] 产品类型与形态 - 液态氯化铁是最主要细分产品 占据大约75.8%的份额 [8] - 1吨固体氯化铁可转化为约2吨液体氯化铁 [1] 应用领域分布 - 水及污水处理行业是最主要需求来源 占据大约51.0%的份额 [10] - 印刷电路板生产是有机合成催化剂的重要应用场景 [1] - 金属表面处理在汽车 航空航天和建筑行业增长显著 [16] 市场竞争格局 - 全球前十强厂商占据大约52.0%的市场份额 [7] - 主要生产商包括Kemira Tessenderlo Group PVS Chemicals 昌邑宏达化工 Feralco SIDRA Wasserchemie 坤彩科技 BASF Basic Chemical Industries Chemifloc等 [7][19] 行业驱动因素 - 水和废水处理需求增长推动氯化铁消费 尤其在城市化工业化地区 [13] - 铁基颜料在建筑涂料行业应用广泛 推动氯化铁作为前体需求增长 [13] - 循环经济趋势促进利用回收盐酸和废铁生产氯化铁 [13] 行业发展阻碍 - 低品位氯化铁存在产品质量不稳定和杂质含量高问题 [14] - 水处理过程中产生含铁污泥 增加运营成本 [14] - 公众对环境使用铁基化学品的担忧可能阻碍市场增长 [14] 技术与发展趋势 - 电子行业推动高纯度氯化铁需求 尤其印刷电路板蚀刻剂应用 [16] - 制造商转向可再生和再利用蚀刻溶液的闭环系统 [16] - 利用工业废水回收盐酸和废铁提高生产可持续性 [15] 区域市场动态 - 亚洲 非洲和拉丁美洲新兴经济体大力投资水利基础设施 [15] - 东亚地区电子制造业集群采用新工艺技术减少化学废物 [16]

股价表现与发行情况 - 公司股价收报27.23元人民币 单日跌幅6.59% 总市值43.90亿元 [1] - 发行价格66.68元/股 目前股价处于破发状态 [1] - 2019年11月5日科创板上市 发行2780.68万股 占发行后总股本25% [1] 募集资金使用 - 实际募集资金总额18.54亿元 净额17.09亿元 超原计划1.14亿元 [1] - 原计划募集15.95亿元 用于87000吨光固化材料建设项目、技术研究中心改建及补充流动资金 [1] 发行费用与权益分派 - 发行费用总额1.45亿元 其中承销与保荐费用1.28亿元 [2] - 2023年度权益分派方案为每10股转增4.9股 不进行现金分红和送红股 [2] - 股权登记日为2024年6月18日 除权除息日为2024年6月19日 [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性；PDH丙烯供应预期收紧支撑价格，然下游利润承压、或跟进乏力；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 供应端PDH装置检修以及下游需求刚性支撑，丙烯现货价格延续偏强运行，但盘面仍为震荡走势，主要在于01合约较远，供需驱动影响较弱 [2] - 供应端新增河北海伟50万吨PDH装置检修，部分装置延续停车，PDH开工环比下滑，丙烯外放量收紧短期支撑价格，后期关注装置持续检修情况 [2] - 需求端丙烯下游开工涨跌分化，短期下游需求略有回暖，但下游产品整体利润一般，丙烯现货上涨压缩下游利润，或抑制下游采购积极性，压制丙烯上行空间，关注后期金九银十旺季临近的备货需求 [2] - 成本端原油价格延续震荡，9月沙特CP丙烷520美元/吨环比持平，进口丙烷成交贴水走强，外盘丙烷掉期到岸价反弹回升 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯华北基差、图4丙烯01 - 05合约、图5丙烯市场价华东、图6丙烯市场价山东 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及图7丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图8丙烯产能利用率、图9丙烯PDH制生产毛利、图10丙烯PDH产能利用率、图11丙烯MTO生产毛利、图12甲醇制烯烃产能利用率、图13丙烯石脑油裂解生产毛利、图14原油主营炼厂产能利用率 [15][23][25][30] 丙烯进出口利润 - 涉及图15韩国FOB - 中国CFR、图16日本CFR - 中国CFR、图17东南亚CFR - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [33][37] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及图19 PP粉生产利润、图20 PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [40][42][45][50][55][59][62] 丙烯库存 - 涉及图33丙烯厂内库存、图34 PP粉厂内库存 [67]

股价表现 - 华峰化学9月2日股价下跌5.11%至7.61元/股 成交额2.41亿元 换手率0.63% 总市值377.65亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发生产与销售 [1] - 收入构成：基础化工产品36.84% 化学纤维34.73% 化工新材料22.81% 其他5.06% 物流服务0.56% [1] 基金持仓情况 - 恒越研究精选混合A/B（006049）二季度持有150.85万股 占基金净值比例4.91% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约61.85万元 基金规模1.16亿元 [2] - 基金今年以来收益25.83% 近一年收益47.4% 成立以来收益85.27% [2] 基金经理信息 - 基金经理薛良辰累计任职时间104天 管理基金总规模2.41亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报18.22% 最差基金回报14.77% [3]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月8日15:00-16:00通过网络互动方式召开2025年半年度业绩说明会 会议地点为价值在线平台(www.ir-online.cn) [2][3][4] - 投资者可在2025年9月8日前通过指定网址https://eseb.cn/1rd0WnwjaQU或微信小程序进行会前提问 [2][5] - 公司将在信息披露允许范围内针对投资者普遍关注的问题进行解答 [2][5] 参会人员 - 董事长罗立国、董事兼总经理罗烨栋、董事兼财务总监张雅聪、董事会秘书高君秋及独立董事赵家生将出席说明会 [4] - 如遇特殊情况参会人员可能进行调整 [4] 后续安排 - 说明会结束后投资者可通过价值在线平台(www.ir-online.cn)或易董app查看会议召开情况及主要内容 [6] - 公司已于2025年8月28日在上海证券交易所网站披露《合盛硅业2025年半年度报告》及摘要 [3] 联系方式 - 投资者可通过公司证券部电话0574-58011165、传真0574-58011083或邮箱hsir@hoshinesilicon.com进行咨询 [6]

生产装置检修与复产 - 公司于2025年8月2日开始对部分生产装置进行计划内停车检修 [1] - 检修工作已于2025年8月31日完成并恢复正常生产 [2] 股份回购计划 - 2025年4月29日股东大会批准回购方案 使用资金规模为2亿至3亿元人民币 价格上限32.38元/股 [4] - 因2024年权益分派实施 回购价格上限于2025年7月3日调整为32.08元/股 [5] 股份回购实施进展 - 截至2025年8月31日累计回购433.40万股 占总股本比例0.20% [7] - 回购最高价24.25元/股 最低价20.75元/股 累计支付资金9681.15万元 [7] - 回购股份将全部注销并减少注册资本 [4]