行业动态 - 6月共11款进口游戏获批，包括《变形金刚：新纪元》《穿越火线：虹》等，今年以来累计55款进口游戏获批 [1] - 6月国产网络游戏审批量达147款，环比增加17款，创单月新高，涉及中青宝《宠物精灵王》、恺英网络《斗罗大陆：魂师大作战》、百度《破界立方》等产品 [1] - 2024年起各地政府推出研发和出海补助政策，版号发放数量显著提升，进口版号审批频次同步增加 [1] - 2025年Q1国内游戏市场实际销售收入857亿元，同比增长18%，其中移动游戏收入636亿元，同比增长20% [1] - 暑期新游戏发行节奏良好，行业竞争格局有望改善，AI应用或带来降本增收机会 [1] 公司动态 - 盛天网络一季度业绩恢复增长，自研IP格斗游戏《真·三国无双天下》计划年内上线，AI小游戏《字灵传说》接入豆包AI，《密语炸弹》完成内部测试 [2] - 掌趣科技专注SLG赛道，推进《代号S》《代号H》研发，25Q1运营游戏20款，货币资金24亿元 [2]

游戏版号发放情况 - 6月国产网络游戏版号数量达147个，进口网络游戏版号11款，创近几年新高[1] - 2025年上半年国产游戏版号总数达757个，每月过审数量持续上升，5月130款为近年新高后6月再次刷新纪录[5] - 2024年全年下发游戏版号1416个（国产1306个/进口110个），恢复至2020年水平，2025年有望接近或超过2019年数量[6] - 进口游戏版号审批频率从2024年每两月一次提速至2025年每月一次[5] 行业市场表现 - 2025年5月中国游戏市场规模280.5亿元，同比增长9.9%，自主研发游戏海外收入15.8亿美元（+6.9%）[6] - 2025年Q1国内游戏市场规模857亿元（+18%），自主研发游戏海外收入48亿美元（344亿元/+18%）[6] - 腾讯《王者荣耀》《穿越火线-枪战王者》季度流水创新高，世纪华通《无尽冬日》等新品推动增长[6] 重点企业与产品 - 腾讯获得进口版号《穿越火线：虹》，网易获得《无主星渊》，巨人、4399、冰川等上市公司均获批版号[4] - 莉莉丝、波克科技等初创企业进入版号名单，获批产品包括《暴走疯狂赛车》《暴走灵兽团》等移动端游戏[4] 行业趋势 - 版号发放常态化支撑厂商新品推出，但市场竞争加剧促使行业向精品化转型[7] - 市场对爆款游戏需求强烈，质与量并重成为竞争关键[7]

游戏板块市场表现 - 6月24日早盘游戏板块持续拉升 游戏ETF（159869）盘中上涨3.22% [1] - 持仓股全线飘红 冰川网络、电魂网络、掌趣科技、盛天网络、富春股份涨幅居前 [1] AI应用动态 - 海外AI进展：Mistral AI推出Mistral Compute云平台 谷歌更新Gemini 2.5三个版本模型 OpenAI计划夏季推出GPT-5 Midjourney发布首个AI视频生成模型V1 [1] - 国内AI进展：豆包上线"AI播客"功能 MiniMax推出开源混合架构推理模型M1 腾讯元宝上线AI编程模式 MiniMax发布视频生成工具Hailuo02 [1] 政策支持 - 北京印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》 推动人工智能、AIGC与游戏电竞产业深度融合 [1] - 政策要求加快技术成果在游戏研发、运营等环节的创新应用 [1] 行业投资机会 - 游戏板块受AI、内容、商业化模式变革多重催化 具备投资潜力 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 可布局动漫游戏产业A股上市公司 [2]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘涨超3%，持仓股中冰川网络领涨超15%，电魂网络、富春股份、掌趣科技等涨幅居前 [1] 中国游戏市场规模 - 2025年5月中国游戏市场规模为280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56% [1] - 5月中国移动游戏市场规模为211.77亿元，同比增长11.96%，环比增长3.69%，新品《英勇之地》《三国志幻想大陆2：枭之歌》及成熟期产品《和平精英》表现较佳 [1] - 5月中国客户端游戏市场规模为58.19亿元，同比增长1.58%，环比增长0.34%，增量主要来自新品《胜利女神：新的希望》《三国志幻想大陆2：枭之歌》及次新品《燕云十六声》 [1] - 5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50%，环比增量主要来自《Kingshot》《Genshin Impact》（原神） [1] 行业观点 - 江海证券认为5月中国游戏市场规模同环比均实现正增长，整体表现略超预期 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] 投资工具 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

中国游戏市场规模 - 5月中国游戏市场规模达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56% [1][3] - 手游市场规模211.77亿元，同比增长11.96%，环比增长3.69% [3] - 客户端游戏市场规模58.19亿元，同比增长1.58%，环比增长0.34% [3] 客户端游戏市场表现 - 新品《胜利女神：新的希望》《三国志幻想大陆2：枭之歌》贡献超亿元增量 [3] - 次新品《燕云十六声》新版本推动客户端环比增量超亿元 [3] 移动游戏市场表现 - 《和平精英》SS33赛季更新当日登顶App Store畅销总榜 [3] - 《三角洲行动》流水环比增长超20%，排名上升4位至第8名 [4][6] 游戏出海表现 - 中国自主研发游戏海外收入15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50% [6] - 《Kingshot》境外收入翻倍，《原神》环比增长超50% [7] - 《恋与深空》境外流水环比增长超20% [7] 重点游戏排名 国内全平台流水测算榜 - 前三位为《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》 [6] - 《三角洲行动》排名第8，上升4位 [6] 境外市场流水增长榜 - 前三位为《Kingshot》《原神》《文明霸业》 [8] - 《恋与深空》《绯闻港口》分列第4、第5名 [8]

行业表现 - 游戏板块持续攀升 游戏ETF（159869）翻红 持仓股中星辉娱乐 天舟文化 掌趣科技 国脉文化等涨幅居前 电魂网络 吉比特 完美世界等领跌 [1] - 2025年5月中国游戏市场规模为28051亿元 同比增长986% 环比增长256% 新品 次新品及成熟期产品中均有产品带来增量 [1] - 2025年5月中国客户端游戏市场规模为5819亿元 同比增长158% 环比增长034% 增量主要由新品 次新品带来 [1] - 2025年5月中国移动游戏市场规模为21177亿元 同比增长1196% 环比增长369% 新品及成熟期产品中部分产品表现较佳 [1] - 2025年5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为1577亿美元 同比增长693% 环比增长150% 环比增量主要来自《Kingshot》《Genshin Impact》（原神）等 [1] 公司动态 - 完美世界旗下《异环》公布2测前瞻 包含新内容 开放世界要素&玩法填充 优化 移动端 抽卡系统 [2] - 巨人网络旗下《超自然行动组》免费榜维持5-10名附近震荡 [2] - 吉比特旗下《道友来挖宝》小程序畅销榜维持5-8名震荡 [2] 投资机会 - 游戏板块具备AI 内容 商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 可以关注游戏ETF（159869）布局机会 [2]

网易《归唐》游戏发布 - 网易发布首部3A单机动作冒险游戏《归唐》，采用买断制，登陆PC及主机平台 [1] - 预告片全部为实机画面，由70%过场动画和30%战斗实机操作构成 [1] - 游戏题材聚焦"沙洲归唐"故事，表达中国人思乡和回家的文化内核 [1] - 此举有助于巩固公司在单机游戏领域的品牌形象 [1] - 高品质国风游戏有望吸引更多市场关注 [1] 《黑神话：悟空》跨平台发行 - 游戏科学公布《黑神话：悟空》Xbox版预购宣传视频 [2] - 游戏将于8月20日登陆Xbox Series X|S平台，已开放微软商店预购 [2] - PlayStation 5国行版已发售，实体版价格298元 [2] - 多平台布局展现游戏受欢迎程度，可能带来更多元化收入来源 [2] 完美世界《异环》技术展示 - 英伟达展示完美世界《异环》DLSS 4实机演示 [3] - 4K无光追条件下游戏帧数可从70帧提升到220帧以上 [3] - 游戏还展示了全新都市、新增角色和移动端实机试玩内容 [3] - 技术合作提升了市场对完美世界技术实力的认知 [3]

游戏科技核心观点 - 游戏科技已成为驱动新质生产力的重要引擎，超越传统娱乐范畴，与科技创新深度共振[1] - 游戏科技具有双重属性：既是科技创新的压力测试场，也是跨领域赋能的通用接口[1] - 游戏产业与科技创新形成"技术突破-效应外溢-产业重构"的循环机制，实现共生共荣[1][20] 中国游戏产业发展规模 - 2024年产业收入达4550.6亿元，近二十年复合增长率26.8%[3] - 用户规模突破7.5亿人，近二十年复合增长率18.6%[3] - 自研游戏国内市场收入占比从六成提升至八成以上，体现自主创新能力显著进步[5] - 2024年出海收入突破千亿元，美日韩核心市场合计占比57.3%[8] 游戏科技关键技术 游戏引擎 - 虚幻引擎5技术支持《黑神话：悟空》实现东方美学数字重生[1][24] - 国内厂商如腾讯、网易、三七互娱加速自研引擎布局，提升底层技术自主可控性[24] 人工智能 - 生成式AI已覆盖游戏开发全流程：NPC行为管理(决策树技术)、场景生成(GANs)、剧情设计(NLP)等[25] - 三七互娱构建40余种AI能力底座，通过"小七"大模型赋能立项策划到运营服务的全业务链路[26][28] 虚拟数字人 - 融合计算机图形学与AI技术，实现高精度建模与多模态智能交互[31] - 在游戏设计中可缩短30%项目周期，降低制作成本并创新社交模式[34] 动作捕捉 - 光学式捕捉精度达★★★级，适用于细微表情还原；惯性捕捉抗遮挡性最优[42] - 技术成本下降使应用场景从影视(《阿凡达》)扩展至游戏角色动画制作[37][41] 云游戏 - START ENGINE解决方案实现《EVOLUTION·进化》DEMO的实时流体动态仿真，降低本地硬件依赖[47] - 原生云游戏利用分布式计算特性，较传统方案提升50%渲染效率[47] 游戏科技外溢效应 - 文保领域：通过游戏引擎精准复刻文化遗产，扩展现实技术提升传播效率300%[51] - 医疗健康：AI+XR技术使手术定位精度提升2倍，康复训练依从性提高40%[56] - 智慧交通：游戏引擎构建自动驾驶仿真系统，降低实车验证成本60%[59] - 航空航天：腾讯游戏引擎技术为8万民航飞行员提供高拟真训练场景，风险降低75%[64] 未来发展趋势 - 游戏科技与通用技术重合度将提升至80%，成为元宇宙基建核心驱动力[67][72] - 在文化产业中从工具赋能进阶至系统重构阶段，推动生产流程再造[70]

腾讯收购Nexon的潜在交易 - 腾讯考虑以150亿美元(约1077亿元人民币)收购韩国游戏公司Nexon 若成功将成为中国互联网最大规模出海并购案例 超越86亿美元收购Supercell的纪录 [3][4] - Nexon拥有《地下城与勇士》《泡泡堂》《冒险岛》等经典IP 其子公司Neople开发的DNF在中国大陆由腾讯代理 2015年贡献Neople 87.6%收入(超5亿美元) [6][9] - 交易尚处初期阶段 存在较大不确定性 Nexon创始人去世后由家族接管 目前市值约158亿美元(1140亿元人民币) [3][16] 腾讯与Nexon的历史渊源 - 2008年腾讯经过两年谈判获得DNF中国大陆代理权 但同年Nexon以不到20亿元人民币收购Neople 让腾讯错失直接控股机会 [8][10][11] - DNF成为腾讯核心游戏产品 公测180天同时在线破100万 2024年手游版上线40天流水达7580万美元 [10] - 2019年腾讯曾考虑参与90亿美元收购Nexon的财团 后因价格预期差距退出 [13] 韩国游戏产业格局 - 韩国四大游戏公司为NCSoft、Nexon、Netmarble、Krafton 腾讯已持有Netmarble17%和Krafton13%股份 [17] - Nexon通过收购扩展产品线 包括6.85亿美元收购NCsoft14.7%股份 4.68亿美元收购gloops进军手游 [12] - 2011年Nexon东京上市募资12亿美元 创当年日本最大IPO 创始人2012年以43亿美元身家成为韩国第三富豪 [12] 腾讯游戏战略调整 - 2020年起腾讯游戏进行组织变革 给予工作室更大自主权以打造精品游戏 [17] - 加大投资力度 IEG商务同时携带合作和投资合同谈判 2020年Q3-Q4曝光30-40个投资项目 包括《黑神话:悟空》 [18] - 首席战略官反思投资太保守 表示要看更多、投更多以捕捉下一个爆款机会 [18]

公司参展情况 - 公司以"科技丝路·文化出海"为主题参加第三十一届北京国际图书博览会，展示游戏、有道智能学习、LOFTER社区等业务 [1] - 参展围绕"科技传承非遗、科技赋能生活、科技驱动突破"三大维度打造沉浸式展区 [1] - 首次实现游戏、有道、LOFTER等多业务矩阵联动 [3] 游戏业务展示 - 游戏AI功能体验区提供《逆水寒》智能NPC"沈秋索"对话体验（基于DeepSeek技术） [3] - 《永劫无间》手游展示AI大模型驱动的多模态实时游戏Copilot功能 [3] - 非遗区通过《一梦江湖》《第五人格》《大话西游IP》《光·遇》《天下》《逆水寒》等游戏展示AI、3D建模、动作捕捉等技术在文化传承中的应用 [3] 非遗文化合作案例 - 《一梦江湖》联动新白娘子传奇、民间宝藏 [3] - 《第五人格》合作唐三彩、龙舞非遗、川剧非遗 [3] - 《大话西游IP》与麦秆、毕六福油纸伞、蜀绣合作 [3] - 《光·遇》呈现掐丝珐琅 [3] - 《天下》展示香云纱 [3] - 《逆水寒》复刻西周青铜兮甲盘、榉溪孔氏家庙护身符、汝窑天青釉葵瓣盏等非遗作品 [3] 技术赋能与文化传播 - 数字技术赋能非遗传承逻辑，通过游戏载体向全球传递国风非遗魅力 [3] - 吸引Z世代成为非遗传承新生力量 [3]