5月市场回顾 - 5月狭义乘用车零售达193.8万辆，同比+13.7%，环比+10.0% [1] - 新能源全月零售102.7万辆，同比+28.9%，环比+12.7%，渗透率回升至53.0% [1] - "五一"黄金周期间车企推出购车优惠政策，厂商促销与地方车展联动，终端需求集中释放 [1] 6月车市展望 - 以旧换新及报废更新"双新"政策支撑6月车市热度持续攀升 [2] - 经销商通过"末班车效应"营销反向刺激购买，拉动车市增长 [2] 厂商销售动向 - 6月中旬整体车市折扣率约为24.8% [3] - 头部厂商本月零售目标同比去年5月增长15%，较上月增长约4% [3] - 预计6月狭义乘用车零售总市场约为200万辆，同比+13.4%，环比+3.2%，新能源零售预计110万辆，渗透率提升至55% [3] 周度走势推算 - 6月第一周日均零售4.21万辆，同比+16.9%，环比-13.9% [4] - 第二周日均零售5.27万辆，同比+22.7%，环比-4.8% [4] - 第三周预计日均零售6.86万辆，同比+10.7%，环比+21.0% [4] - 第四周预计日均销量10.18万辆，同比+10.1%，环比+20.1% [4] 6月车市热度攀升 - 6月中旬整体车市折扣率约为25.2%，较上月中旬进一步扩大 [5] - 截至5月31日全国汽车以旧换新补贴申请量达412万份 [5] - 多地以旧换新补贴资金出现阶段性紧张，部分城市暂停补贴申请 [5] - 预计6月狭义乘用车零售总市场规模约200万辆，同比+13.4%，环比+3.2%，新能源零售预计110万辆，渗透率55% [5]

市场表现 - 6月20日中证全指下跌1.22%，为当月最大跌幅，6月19日沪指跌0.79%，深成指跌1.21%，创业板指跌1.36%[1][2] - 6月19日上证净流出123.73亿元，深证净流入66.48亿元，主力资金流入前三为半导体、电池、家电零部件，流出前三为化学制药、证券、软件开发[3] 消息面 - 2025陆家嘴论坛与会嘉宾长期看好中国经济，认为中国市场有稳定性和吸引力，正扩大制度型开放并向高质量增长转型[4] - 国家发展改革委与中亚五国有关部门达成共建“一带一路”、中欧（亚）班列、人工智能等四份合作文件[5][6] - 金融监管总局人身险司要求分红险不得“内卷式”竞争，需论证分红水平合理性[7] 行业动态 - 2025年5月末全国乘用车库存345万辆，较上月降5万辆，较2024年5月增16万辆，库存支撑销售天数54天，压力稍有增大[8][9] - 2025年一季度中国扫地机器人出货118.8万台，同比增长21.4%，头部厂商集中度加深，新品升级带来库存隐忧[10] - 6月18日广西首台工业人形机器人Walker S1在柳州下线，首批20台将进入东风柳汽商用车工厂实训[11] 基金动态 - 2025年一季度末资管产品总规模72.32万亿元，其中公募基金32.22万亿元，私募基金20.19万亿元等[12] - 截至6月19日，今年公募基金分红总额达1076.6亿元，较去年同期增长47%，分红基金数量、次数均有增长[13]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 尊界 S800 上市 19 天累计大定突破 5000 台表现超预期，若其竞争力大幅超竞品，可能加速增换购节奏、带来销量超原销冠并实现市场扩容 [2] - 预计 2025 - 2027 年自主业务营收 436 亿、469 亿、492 亿元，尊界业务营收 38 亿、130 亿、222 亿元，总营收预测上调为 475 亿、600 亿、715 亿元，同比 +13%、+26%、+19%，归母净利预测调整为 -0.6 亿、14.8 亿、37.5 亿元 [3] - 按分部估值，给予自主业务和尊界业务 2025 年 0.8 倍和 25 倍 PS，合并公司目标市值 1294 亿元，对应目标价 59.24 元，空间 42%；长期看，预估自主业务营收 594 亿元、尊界业务净利 124 亿元，分别给予 0.8 倍 PS、18 倍 PE，对应市值 2704 亿元，空间 2.0 倍 [3] - 尊界 S800 已取得第一阶段成功，后续随产品矩阵丰富、品牌力构筑，尊界有望成头部自主豪华品牌，预估长期销量达 10 万辆/年，单车净利达 12.4 万元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 218400.98 万股，已上市流通股 218400.98 万股，总市值 909.20 亿元，流通市值 909.20 亿元，资产负债率 74.66%，每股净资产 5.12 元，12 个月内最高/最低价 46.00/15.36 元 [4] 尊界 S800 核心竞争要点 - 驾乘素质上，媲美传统豪华轿车舒适性与静谧性，通过途灵龙行底盘技术等要素实现，包括操控灵活性（后轮转向） [7] - 品牌力层面，华为凭借科技和高端商务具备消费者心智积淀，为尊界提供品牌形象支撑 [7] - 科技配置角度，华为 ADS 4.0 等创新技术为尊界 S800 带来新时代科技稀缺性 [7] 尊界 S800 稳态销量判断 - 上市时，产品价格等关键信息影响首批积极用户大定表现，S800 目前大定超预期，体现消费者对其静态参数认可 [7] - 上市后，试乘体验等“动态因素”影响需求持续性，参考问界 M9 路径，若后续运营稳健，销量预期由 1000 辆/月上修至 1500 - 2000 辆/月，有望成细分市场销冠 [7] 江淮在尊界中的价值 - 尊界由华为和江淮分工合作完成商业模式，华为主导渠道等，江淮聚焦制造环节，双方合作完成价值创造与利润共享 [7] - 尊界作为鸿蒙智行唯一豪华品牌，凸显江淮合作独特性与重要性 [7] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|42202|47484|59993|71507| |同比增速(%)|-6.3%|12.5%|26.3%|19.2%| |归母净利润(百万)| -1784|-59|1483|3749| |同比增速(%)|-1277.6%|96.7%|2616.7%|152.8%| |每股盈利(元)| -0.82|-0.03|0.68|1.72| |市盈率(倍)| -51|-1543|61|24| |市净率(倍)|8.0|8.0|7.1|5.5|[8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2024A - 2027E 年公司各项财务数据及变化情况，如货币资金、应收账款、营业总收入等 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

智通财经6月19日电，乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年5月月末全国乘用车行业库存345万辆，较 上月下降5万辆，较2024年5月增16万辆，形成库存持续高位的特征。目前的政策启动带来厂商的总体乐 观，以旧换新的生产较高，厂家批发相对积极，行业库存创出近两年新高。随着中央促消费政策的推 动，各地车展等营销活动的活跃，随着6-8月的销售逐步转入季节性淡季，未来三个月的销量逐步下 行。因此根据2025年5月底的库存与未来销量综合预估的现有库存支撑未来销售天数在54天，相对于 2023年5月的54天、2024年5月的51天，今年5月的总体库存压力稍有增大。 崔东树：全国乘用车市场5月末库存345万辆、库存54天 ...

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖鸿泉物联，给予“买入”评级 [3][86] 报告的核心观点 - 鸿泉物联作为国内商用车车联网领域领军企业，凭借全产业链技术布局与前瞻性市场卡位，在商用车更新、乘用车及两轮车智能化升级三大赛道协同突破，业务结构从单一商用车领域向多维度智能化市场延伸，成长逻辑转向技术与场景共振新范式 [13][86] - 国四汰换政策重构行业生态，重卡市场迎结构性复苏，鸿泉物联全栈智能网联能力构筑壁垒，深度绑定头部主机厂，在政策驱动的更新周期中具备先发优势 [13] - eCall国标落地催生新蓝海，鸿泉物联获得欧盟认证，打开出海通道；域控制器需求爆发，公司在该领域实现技术突破，产品覆盖多元场景，在供应链竞争中占据一席之地 [14] - 两轮车智能化浪潮兴起，分级团体标准出台，鸿泉物联紧抓趋势，前装市场布局抢占行业先机，有望开辟第三赛道 [14] 根据相关目录分别进行总结 商用车车联网领军者，国四汰换开启新机遇 - 商用车全栈智能网联与座舱产品：鸿泉物联拥有行车记录仪、T - BOX、ADAS高级辅助驾驶系统、智能座舱等全栈商用车网联产品，多数已成为重卡前装零部件。其中行车记录仪可记录存储车辆信息并提供驾驶指导；T - BOX可实现车联网应用等功能；ADAS能降低车辆运营安全隐患；智能座舱的中控屏和仪表可提升司机驾驶体验，公司围绕智能座舱开发多种产品以满足不同客户需求 [16][19][27] - 商用车报废更新政策加码，国四纳入补贴范围：2025年政策范围扩容，新增国四车型并将天然气重卡纳入补贴体系；资金渠道和拨付方式调整，提高资金给付落实效率；实施期限延长。补贴政策从报废和新购两方面鼓励车主汰换老旧车辆，报废 + 新购补贴叠加最高可达14万元。2024年重卡销量受多种因素影响整体变化不明显，2025年若国补政策推动效果显著，销量同比增长空间显著 [30][33][35] eCAll及域控制器，帮助公司打开乘用车市场 - 车载事故紧急呼叫系统标准发布，有望撬动百亿市场空间：欧盟等多地出台eCall法案，佐思汽研预测全球eCall系统市场到2030年将增长至99.31亿美元。2025年中国强制性国家标准GB 45672 - 2025发布，将于2027年7月1日实施，预计2027年国内乘用车eCAll市场规模约为110.3亿元 [44][45][48] - 鸿泉物联eCAll获得欧盟认证，助力国内主机厂出海：2024年公司获得重要客户海外版车型的E - call产品定点，2025年4月获得欧盟eCall认证。随着国内主机厂整车出口增长，公司有望在乘用车市场获取长期增益 [52] - 多样化座舱需求带动控制器市场规模攀升，公司相关收入高速增长：智能座舱个性化需求崛起，推动域控制器市场快速扩容。中商产业研究院预测2024年我国智能座舱域控制器市场规模达57亿元，2025年将达88亿元左右。鸿泉物联在该领域有多种产品，2024年控制器产品实现收入9075万元，同比增加201.57%，毛利率36.13%，销量累计达55万件 [55][60][64] 两轮车智能化趋势明确，有望带动配套硬件出货增长 - 两轮车智能化团体标准出台，多家主机厂有望跟进智能化前装布局：2024年中国电子商会发布两轮车智能化分级团体标准，将骑行智能化划分为六个级别，从多个方面对智能化进行判断，并已在部分企业试点。两轮车智能化需求增加，其硬件基础智能化需求有望显著增加，传统主机厂有望加速智能化布局 [65][66][67] - 鸿泉物联紧抓趋势性机会，两轮车收入有望突破性增长：公司把握两轮车智能化趋势，2024年研发相关产品，已与部分客户建立合作关系。测算摩托车智能化市场在不同渗透率下规模可观，且主机厂财务状况较好，有望支撑公司订单落地和兑付 [68][72][75] - 拐点已现，公司有望在三重推动力下实现强势增长：过去公司业绩受重卡产销规模周期波动影响显著，随着进军乘用车和两轮车市场，下游需求更丰富，有望平滑业绩波动。2025Q1公司归母净利润和经营活动产生的现金流量净额同比改善，基本面回暖且具备持续性 [76][77] 盈利预测、估值与投资评级 - 盈利预测及假设：预计车载联网终端业务2025 - 2027年收入增速分别为24%/29%/29%，毛利率分别为34%/36%/37%；控制器业务收入增速分别为49%/41%/34%，毛利率为41%/38%/36%；平台软件开发服务业务收入增速分别为18%/15%/14%，毛利率为69%/70%/71%；智能座舱业务收入增速分别为75%/63%/62%，毛利率稳定在27%左右 [83] - 估值与投资评级：预计公司2025 - 2027年营业收入为6.97/9.35/12.55亿元，同比增长33.2%/34.1%/34.2%；归母净利润0.60/0.85/1.22亿元，对应当前股价PE分别为47.6/33.6/23.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级 [86]

报告核心观点 当前中国消费市场呈现“总量承压、结构分化”趋势，与日本“第四消费时代”特征相似，以 Delta G 为核心线索分析消费细分品类投资机会 [2]。 日本消费四十年的突围逻辑 “第四消费时代”的核心特征 - 消费观念从“占有型”转向“共享型”“体验型”，社会价值观、生活方式和个人认同方式发生深层次变革 [11][12]。 - 社会背景从经济泡沫破裂和长期停滞转为多重危机与不确定性叠加，人口出生率下降、老年人口比重上升，国民价值观从个体主义转向共享与社会联系，消费取向趋向“无品牌”“朴素”“环保”“本土”，消费主题转向集体性与生活方式导向，消费承担者扩展至所有年龄层 [12]。 - 演进特征沿共享意识崛起、环保与简约取向强化、本土化与地方文化意识觉醒、消费重心从物质向服务转移四条主线展开 [15][16][17]。 消费转型的驱动因素 - 经济长期低迷与系统性社会压力叠加，GDP 增速低位波动、失业率稳定但经济危机期间波动大，促使消费行为理性化与安全性导向转型 [19][20]。 - 人口结构深刻剧变，老龄化和单身化趋势明显，老龄群体消费倾向服务领域，年轻人对共享空间接受度上升，催生新消费场景 [22][23][24]。 - 消费心理结构性转变，从“炫耀性消费”转向关注“意义感”“情绪价值”与“过程体验”，为本土品牌提供差异化生存空间 [26]。 消费转型结果 - 产业结构调整，传统制造业边缘化，服务型产业扩张，低价定位品牌受益，体现“低价高效”市场逻辑 [28][29]。 - 日本动漫产业逆势扩张，市场规模增长超 2 倍，全球化战略打开海外增长空间，海外市场规模从不足 4000 亿日元增长至超 1.4 万亿日元 [30][31][33]。 - 日本品牌通过“本土化叙事”强化文化软实力，构建差异化认知，文化体验型产业形成文化输出与服务出口结合的商业模式 [32]。 日本消费转型经验的启示 - 中国应建立以人群为基础的分层运营体系，响应多元化消费偏好 [39]。 - 提前布局“银发经济”与“单身经济”产业链，推动社区服务体系建设 [39]。 - 企业应在产品全生命周期融入环保理念，践行可持续消费 [40]。 - 品牌升级应注重文化，融合传统文化元素提升品牌文化张力与用户认同感 [43]。 消费应以 Delta G 为核心线索 市场回顾 今年以来消费股超额收益显著，政策支持方向向消费和科技倾斜，财政对消费维度边际支出持续扩张 [44]。 新消费 VS 传统消费 - “新消费”与“传统消费”划分相对，界限日益模糊，单纯以新旧划分投资逻辑不合时宜 [45][47]。 - Delta G 重视盈利增速边际变化方向，包括底部反转和业绩再加速两种形态，是筛选消费投资的关键指标 [48]。 三条主线下，消费板块的结构性机会 - 思路一：基于景气预期，个护用品、调味发酵品Ⅱ等行业盈利预测增速边际抬升，景气预期拐头向上，饮料乳品Δg 边际变化最显著 [54]。 - 思路二：盈利预测上调幅度，互联网电商、摩托车及其他等行业盈利预测显著上修，调味发酵品Ⅱ、饮料乳品等行业相对 A 股表现较好，抗风险能力较强 [68][69]。 - 思路三：实际财报线索中的 Delta G，乘用车、黑色家电等行业盈利增速持续边际上行，包装印刷、个护用品等行业业绩反转 [73][74][76]。

总体市场 - 2025年5月狭义乘用车批发销量达2,316,347辆，同比增长13.1%，其中轿车981,848辆（+14.0%）、MPV 95,818辆（+21.0%）、SUV 1,238,681辆（+11.9%）[6] - 2025年1-5月狭义乘用车累计批发销量10,789,602辆，同比增长11.6%，轿车占比45.8%（4,696,634辆），SUV占比50.1%（5,655,278辆）[9] - 广义乘用车5月批发销量2,345,511辆（含微客29,164辆），同比增长13.1%，1-5月累计10,947,666辆，微客销量同比增长65.3%[10][13] 车型大类细分市场 - SUV零售市场份额持续领先，2025年5月占比50.1%（972,000辆），同比增长17.8%，1-5月累计占比49.0%（4,318,187辆）[15][20] - A0级轿车增速亮眼，5月同比增速128.2%（销量103,000辆），1-5月累计增速93.5%（355,000辆），市场份额分别达5.3%和6.0%[18][20] - MPV市场分化明显，C级MPV 5月增速47.3%（销量8,213辆），但整体MPV 1-5月累计增速仅4.1%（412,031辆）[6][9] 国别细分市场 - 自主品牌份额持续提升，5月零售销量1,259,595辆（占比65.0%），同比增长29.1%，1-5月累计5,635,819辆（占比63.9%）[23][26] - 德系品牌表现疲软，5月销量304,958辆（同比-4.5%），1-5月累计1,468,351辆（同比-7.0%），市场份额降至15.7%[23][26] - 日系品牌5月销量244,392辆（同比-3.3%），其中SUV占比9.4%（182,000辆），轿车占比6.4%（125,000辆）[24][26] 品牌定位细分市场 - 豪华品牌5月销量248,557辆（占比12.8%），同比仅增2.4%，增速低于市场平均水平，1-5月累计1,054,997辆（同比-5.0%）[28][36] - 自主品牌SUV表现突出，5月销量659,000辆（同比+34.5%），占SUV总销量的34.0%，1-5月累计2,872,000辆（同比+22.6%）[31][33] - 主流合资品牌轿车持续下滑，5月销量229,000辆（同比-10.9%），1-5月累计1,094,000辆（同比-16.4%）[31][33] 价格定位细分市场 - 高端市场（≥30万元）5月份额12.8%（248,557辆），增速2.4%显著低于<30万元市场（15.5%）[36][38] - ≥30万MPV细分市场增速达42.3%（43,000辆），但<30万SUV仍是主力，销量840,000辆（占比43.3%）[38] - 价格带分化明显，高端轿车5月销量74,000辆（同比-12.9%），而<30万轿车销量799,000辆（同比+11.3%）[38]

2025H1市场回顾 - 2025M1-4乘用车累计批发销量858.4万辆，同比+11.7%，其中燃油车同比-6.3%，新能源车同比+44.3% [2] - 新能源渗透率快速提升，批发渗透率46.8%（同比+10.6pct），上险渗透率49.3%（同比+10.4pct）[2] - 自主品牌份额显著提升至68.6%（同比+8.0pct），合资品牌加速出清，日系/欧系/美系份额分别下滑2.8/3.4/1.7pct [2][38] - 高端化趋势明显，自主品牌在25-30/30-40/40万元以上价格带份额分别达59%/36%/21%，同比提升13.8/2.6/2.5pct [2][43] - 出口受俄罗斯市场影响增速放缓至+0.9%，但新能源出口占比达38%，比亚迪/长安/奇瑞出口分别增长110.5%/46.8%/9.9% [2][47][49] 2025H2市场展望 - 预计全年上险销量2440万辆（同比+7.0%），批发销量2930万辆（同比+6.4%），新能源渗透率将加速提升 [3][9] - 新能源车销量预计1470万辆（同比+35.7%），受益于购置税减免政策延续（2026-2027年减半征收，免税额不超1.5万元）[3][65] - 出口预计570万辆（同比+17.0%），比亚迪/长安海外工厂落地，零跑与Stellantis合作加速欧洲市场拓展 [6][11] 竞争格局分析 - 5-15万元市场比亚迪龙头地位稳固，吉利通过新品矩阵争夺第二，小鹏/零跑凭借智能化优势快速上量 [4][79] - 20-25万元市场特斯拉/小米通过降价和新品冲击格局，新能源渗透率提升12.7pct至41.6% [4][83] - 高端市场BBA品牌力受损，华为/小米/理想通过科技生态优势抢占份额，问界M8上市22天大定突破7万台 [4][51][52] 智能化进展 - 2025H1小鹏发布15万元内首款城市NOA车型，零跑在15万元内配置激光雷达，智驾技术加速下探 [5] - 2025H2将呈现四大趋势：智驾价格下探、VLA大模型上车、硬件算力提升、Door2Door智能驾驶普及 [5] - 华为/小鹏/理想等智驾领先车企有望通过技术优势强化产品竞争力 [5][11] 盈利表现 - 2025Q1样本车企毛利率15.8%（同比+0.1pct），比亚迪/零跑/长城毛利率环比提升，受益规模效应和产品结构优化 [53][55] - 归母净利同比+21.1%，比亚迪汇兑收益贡献19亿元，吉利新能源盈利改善，上汽规模效应显现 [54][56] - 高端化战略成效显著，25万元以上车型占比从2020年2.3%提升至2024年14.2% [38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，美对华关税或下调，经济有望企稳，经济边际变化或在消费，债市短期难现趋势性熊市或牛市；利率债可能阶段性窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的信用债，对超长利率债偏空，若不发生超预期事件年底 10Y 国债或在 1.6%-1.8%区间运行，债市缺乏趋势性机会；2025 年 5 月主要银行长期限定期存款利率降幅大对信用债利好，7 月理财规模或明显增长使信用利差进一步压缩，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债；还建议多关注港股金融，固收+港股红利，特别是港股银行 [1][108] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 今年前 5 个月人民币贷款增加 10.68 万亿元，截至 5 月末本外币贷款余额 270.2 万亿元同比+6.7%，人民币贷款余额 266.32 万亿元同比+7.1%，前 5 个月社会融资规模增量累计 18.63 万亿元比上年同期多 3.83 万亿元，截至 5 月末社会融资规模存量 426.16 万亿元同比+8.7%；信贷投放呈结构性分化，企（事）业单位贷款新增多，住户贷款增长弱，社会融资规模增量同比多增或受政府及企业债券融资拉动，广义货币 M2 增速高于名义 GDP，金融对实体经济支持力度稳固但需关注居民部门信贷疲软对内需的制约 [10] - 5 月 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.1%，核心 CPI 同比上涨 0.6%涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，5 月 PPI 环比下降 0.4%，同比下降 3.3%降幅比上月扩大 0.6 个百分点；物价呈现“消费弱修复、工业修复延续”特征，CPI 受能源价格拖累，PPI 受国际原油等价格下行及国内建材产能过剩压制，5 月消费政策显效旅游住宿价格创新高，高端装备制造支撑部分行业价格回升 [11] - 今年前 5 个月我国货物贸易进出口总值 17.94 万亿元同比增长 2.5%，出口 10.67 万亿元同比增长 7.2%，进口 7.27 万亿元同比下降 3.8%；外贸呈现“量稳质升、结构优化”特征，出口体现产业链韧性，进口或受大宗商品价格波动与内需调整影响，新兴市场拉动强劲、装备制造业贡献突出、区域布局优化，未来外贸或向“质优、多元、绿色”方向深化 [17] 中观高频 消费：持续回暖 - 截至 6 月 8 日，当周乘用车厂家日均零售数量 4.3 万辆同比+19.0%，日均批发数量 3.9 万辆同比+10.4%；截至 6 月 13 日，近 7 天全国电影票房收入合计 2.72 亿元同比-48.7% [19] - 截至 5 月 30 日，当周三大家电零售总量 267.2 万台同比+7.7%，零售总额 63.8 亿元同比-3.8% [24] 交运：关税暂缓释放外贸短期红利 - 截至 6 月 8 日，当周港口完成集装箱吞吐量 639.1 万二十英尺标准箱同比+0.1%；截至 6 月 13 日，当周 CCFI 综合指数 1243.1 同比-28.3% [28] - 截至 6 月 13 日，当周波罗的海干散货运费指数平均 1796.2 同比+1.0%；截至 6 月 11 日，近 7 天迁徙规模指数平均 494.0 同比-15.2% [30] - 截至 6 月 8 日，当周民航保障航班数 11.8 万班同比+4.4%；截至 6 月 12 日，近 7 天一线城市地铁客运量平均 3759.3 万人次同比+2.3% [36] - 截至 6 月 8 日，当周邮政快递揽收量 39.0 亿件同比+16.2%，投递量 38.0 亿件同比+11.1% [40] - 截至 6 月 8 日，当周铁路货运量 7631.0 万吨同比-0.1%，高速公路货车通行量 5200.4 万辆同比-1.8% [45] 开工率：石油石化产业链分化 - 截至 6 月 11 日，当周全国主要钢企高炉开工率 77.2%同比+2.3pct；截至 6 月 12 日，当周沥青平均开工率 22.0%同比-3.0pct [50] - 截至 6 月 12 日，当周纯碱开工率 85.1%同比-3.2pct，PVC 开工率 74.6%同比+0.6pct [53][56] - 截至 6 月 13 日，当周 PX 平均开工率 84.3%，PTA 平均开工率 80.5% [55] 地产：持续承压 - 截至 6 月 13 日，近 7 天 30 大中城市商品房成交面积合计 184.4 万平方米同比+17.4%，成交套数合计 19612.0 套同比+21.5% [62] - 截至 6 月 6 日，当周样本 9 城二手房成交面积 134.9 万平方米同比-15.8%；截至 6 月 8 日，当周全国城市二手房出售挂牌量指数 15.6 同比-65.5%，出售挂牌价指数 154.2 同比-7.6% [64] - 截至 6 月 8 日，当周 100 大中城市成交土地数量 251.0 宗同比-4.2%，成交土地规划建筑面积 418.7 万平方米同比-50.6%，成交土地楼面均价 1682.2 元/平方米同比-6.8%，成交土地溢价率 0.9%同比-0.9pct [68] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 13 日，当周猪肉平均批发价 20.3 元/公斤同比-17.0%，蔬菜平均批发价 4.3 元/公斤同比-0.9% [70] - 截至 6 月 13 日，当周 6 种重点水果平均批发价 7.7 元/公斤同比+5.3%；截至 6 月 12 日，近 5 个交易日 CRB 现货综合指数平均 560.1 同比+2.7%；截至 6 月 14 日，近 7 个交易日大宗商品价格 BPI 平均 850.7 同比-10.9% [73] - 截至 6 月 13 日，当周北方港口动力煤平均 610.0 元/吨同比-30.3%，WTI 原油现货价平均 66.2 美元/桶同比-14.7%，螺纹钢现货价平均 3081.7 元/吨同比-12.8% [74] - 截至 6 月 13 日，当周铁矿石现货价平均 741.9 元/吨同比-12.2%，玻璃现货价平均 13.8 元/平方米同比-31.4% [76] 债市及外汇市场 - 6 月 13 日，隔夜 Shibor 为 1.41%较 6 月 9 日上行 3.30BP，R001 为 1.46%较 6 月 9 日上行 4.28BP，R007 为 1.58%较 6 月 9 日上行 3.85BP，DR001 为 1.41%较 6 月 9 日上行 3.52BP，DR007 为 1.50%较 6 月 9 日下行 1.06BP，IBO001 为 1.45%较 6 月 9 日上行 4.25BP，IBO007 为 1.59%较 6 月 9 日上行 3.53BP [79] - 国债收益率多数下行，6 月 13 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.40%/1.54%/1.65%/1.85%，较 6 月 6 日分别-1.5BP/-0.2BP/-1.2BP/-2.9BP；6 月 13 日，国开债 1 年期/5 年期/10 年期/30 年期到期收益率分别为 1.50%/1.61%/1.70%/2.02%，较 6 月 6 日分别-0.4BP/+1.3BP/+0.6BP/-3.8BP [87] - 6 月 13 日，地方政府债 1 年期/5 年期/10 年期到期收益率分别为 1.49%/1.63%/1.80%，较 6 月 6 日分别-4.5BP/-2.9BP/-4.8BP；6 月 13 日，同业存单 AAA1 月期/1 年期、AA+1 月期/1 年期到期收益率分别为 1.63%/1.67%/1.65%/1.70%，较 6 月 6 日分别-1.8BP/-0.9BP/-2.8BP/-1.9BP [91] - 6 月 13 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.18/7.18，较 6 月 6 日分别-73/-34pips [96] 机构行为 - 截至 6 月 15 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.92%，较年初的 1.97%下降了 1.05pct，当前破净率在年内的百分位在 10%以下 [100] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先下降后上升，6 月 13 日估算的久期中位数约 4.5 年，平均数约 4.8 年，相较上周上升约 0.14 年；信用债中长期纯债券型基金久期小幅震荡，6 月 13 日估算的久期中位数约 2.1 年，平均数约 2.2 年，相较上周上升约 0.06 年 [101][104] - 近期债市延续分化格局，驱动逻辑有新变化，利率债中长期纯债基金久期持续拉升隐含机构对政策宽松的共识深化，信用债中长期纯债基金在防御基调下挖掘结构性机会；利率债基金因央行稳定资金利率配置策略更趋主动，持续增配超长期国债及政策性金融债推动久期被动拉长；信用债基金受存款利率下调“资金迁徙”效应影响，理财等资金成重要配置力量，市场策略结构性分化，中短端品种久期策略偏向防御，长端品种久期边际松动本周久期略微上升，市场策略从“利率债进攻+信用债防御”转向“利率债深化博弈+信用债结构优化” [107] 投资建议 - 利率债可能阶段性窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的信用债，对超长利率债偏空，若不发生超预期事件到年底 10Y 国债或在 1.6%-1.8%区间运行，债市缺乏趋势性机会，建议当 10Y 国债收益率到区间上沿时拉久期，接近下沿则降久期，做 10BP 级别的波段 [1][108] - 2025 年 5 月主要银行长期限定期存款利率降幅大对信用债利好，7 月理财规模可能明显增长使信用利差进一步压缩，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债 [1][108] - 建议多关注港股金融，固收+港股红利，特别是港股银行，其估值低，股息率较高，无风险利率低支撑估值回升 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人、智能化、红利三条主线 [3] - 坚持技术创新是汽车反内卷且走向健康发展的本质，2025年看好【AI机器人+AI智能化+红利&好格局】三条主线，6月优选【红利&好格局主线】 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块排名第20，港股汽车与汽车零部件板块排名第24；年初至今，A股汽车板块排名第6，港股汽车与零部件板块排名第9 [7][11][14] - 本周SW商用载货车、SW商用载客车上升，SW商用载货车表现最好；已覆盖标的中江淮汽车、春风动力、威迈斯涨幅较好 [15][23] - 本周SW商用载客车/商用载货车（TTM）上升，SW汽车/乘用车/汽车零部件下降；全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定 [32][42] 板块景气度跟踪 - 2025年6月第1周乘用车周度上险数据35.5万辆，环比上周/上月周度-22.6%/-14.8%；新能源汽车19.9万辆，环比上周/上月周度+18.6%/-1.2%，渗透率56.2% [47][48] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比+4.1%；新能源乘用车销量1435万辆，同比+33.33%，渗透率60.6% [49][50] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [52] - 预计2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%；出口量31万辆，同比+6.6%；批发销量101万辆，同比+12.0% [54] - 2025年大中客国内销量有望实现31%的增长，出口销量有望实现20%的增长，新能源出口增速更快 [59] - 本周机器人指数表现为-1.39%，近一月-6.15%，年初至今+23.64%；25年为人形机器人量产元年，关注Gen3样机发布节奏 [63] 核心关注个股跟踪 - 小鹏G7亮相，定位为极致空间而生的家庭科技美学中型SUV，预售价23.58万元，成为全球首款具备L3算力的新能源汽车 [2][65] - 多家车企将供应商支付账期调整至60天以内 [2][65] - 爱柯迪与宁波昕飞签署《吸收合并协议》，旭升集团实施差异化分红方案，银轮股份合资成立“依智灵巧”，松原安全获得B客户项目定点，保隆科技获得自主品牌头部车企的毫米波雷达定点，经纬恒润龙拱港港口无人水平运输设备采购项目（三期）投入运营，知行科技旗下艾摩星机器人完成“充电机器人”全链路功能验证 [66] 年度金股 - 2025年度金股组合包括AI成长风格和高股息红利风格，涉及小鹏汽车-W、上汽集团、赛力斯等公司 [70]