报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一I2509合约减仓下行 宏观方面美国将不再延长8月1日加征关税期限 供需上本期澳巴铁矿石发运量增加到港量减少 国内港口库存继续提升但同比降幅扩大 钢厂高炉开工率持平铁水产量小幅下降但维持240万吨上方需求支撑依存 整体市场乐观情绪渐退主流持仓多单继续减少拖累矿价 技术上I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整绿柱放大 操作上震荡偏空注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价786元/吨环比降16.5元 I主力合约持仓量489437手环比降39554手 [2] - I 9 - 1合约价差29元/吨环比降1元 I合约前20名净持仓 - 25799手环比降636手 [2] - I大商所仓单3400手环比无变化 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价100.85美元/吨环比降2.44美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿843元/干吨环比降4元 青岛港60.8%麦克粉矿826元/干吨环比降5元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿718元/干吨环比降4元 I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）40元环比升11元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）102.6美元/吨环比降1.9美元 江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿3.41环比升0.02 [2] - 进口成本预估值844元/吨环比降15元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3200.9万吨环比升91.8万吨 中国47港到港总量（周）2319.7万吨环比降192.1万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）14395.68万吨环比升14.17万吨 样本钢厂铁矿石库存量（周）8885.22万吨环比升63.06万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）10595万吨环比升782万吨 铁矿石可用天数（周）23天环比升2天 [2] - 266座矿山日产量（周）41.1万吨环比升0.46万吨 266座矿山开工率（周）64.68%环比升0.68% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）40.9万吨环比降4.35万吨 BDI指数2257环比降1 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛24.54美元/吨环比升0.36美元 铁矿石运价：西澳 - 青岛10.42美元/吨环比升0.02美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）83.48%环比无变化 247家钢厂高炉产能利用率（周）90.78%环比降0.14% [2] - 国内粗钢产量（月）8318万吨环比降336万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）22.14%环比升1.9% 标的历史40日波动率（日）17.68%环比升0.83% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）22.7%环比降1.22% 平值看跌期权隐含波动率（日）21.78%环比降3.37% [2] 行业消息 - 2025年7月21 - 27日Mysteel全球铁矿石发运总量3200.9万吨环比增加91.8万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2755.9万吨环比增加203.9万吨 澳洲发运量1859.6万吨环比增加230.2万吨 其中澳洲发往中国的量1550.4万吨环比增加106.8万吨 巴西发运量896.4万吨环比减少26.2万吨 [2] - 2025年7月21 - 27日中国47港到港总量2319.7万吨环比减少192.1万吨 中国45港到港总量2240.5万吨环比减少130.7万吨 北方六港到港总量1157.3万吨环比减少231.9万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿中，纽曼粉最新价格775，日变化 -8，周变化14；PB粉最新价格781，日变化 -9，周变化16等[1] - 巴西主流矿中，巴混最新价格803，日变化 -14，周变化13；巴粗IOC6最新价格771，日变化 -9，周变化29等[1] - 其他矿种中，乌克兰精粉最新价格870，日变化 -8，周变化24；61%印粉最新价格737，日变化 -9，周变化12等[1] 交易所合约市场 - i2601最新价格772.5，日变化 -11.0，周变化19.5；i2605最新价格752.0，日变化 -10.5，周变化22.0；i2509最新价格802.5，日变化 -8.5，周变化17.5[1] - FE01最新价格103.36，日变化0.52，周变化3.60；FE05最新价格101.11，日变化0.49，周变化3.16；FE09最新价格105.16，日变化0.64，周变化4.14[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色商品受大商所对焦煤合约限制开仓措施影响全线回调，市场处于弱现实与强预期博弈，螺纹和热卷后市高位震荡概率大，建议暂时观望，调整后逢低做多短线操作[2] - 铁矿石因钢厂盈利率尚可但处于消费淡季，铁水产量有回落压力，供应端发运高位且到港量将处高位，短期随双焦价格回落或调整，短线高位震荡概率大，建议暂时观望，回调后逢低做多短线操作[4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连续两周减少，社库连续两周增加，五大品种总库存上升，表观需求回落，暑期高温需求将走弱，库存预计回升[2] - 操作建议为暂时维持观望，充分调整后逢低做多，短线操作，空仓投资者不可追涨杀跌[2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3356元/吨，较上日涨62元（1.88%），较上周涨209元（6.64%）；热轧卷板主力合约收盘价3507元/吨，较上日涨51元（1.48%），较上周涨197元（5.95%）等[2] 铁矿石 - 钢厂盈利率接近60%，本周247家钢厂铁水产量242.1万吨，环比降0.2万吨，消费淡季铁水产量有回落压力，供应端全球发运高位且到港量将处高位，港口库存缓慢下降但贸易矿库存偏高[4] - 操作建议为暂时维持观望，谨慎追涨，等待回调后逢低做多，短线操作[4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）766元/湿吨，较上日降9元（-1.16%），较上周涨16元（2.13%）；DCE铁矿石主力合约结算价802.5元/干吨，较上周涨17.5元（2.23%）等[4] 产业资讯 - 锰系头部企业研讨会推动行业节能减排，相关企业达成高、中、低、微碳锰铁生产企业节能减排30%，硅锰合金生产企业节能减排40%共识，几大铁合金生产企业扩大锰矿储备量锁定近百万吨原料[6] - 加纳锰矿发运受雨季影响5 - 7月发货量减少，5 - 7月分别发货35万吨、27.7万吨、38万吨，较月均产量减量47%、58%、43%，雨季影响将持续到11月[6] 其他数据 - 247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增1.13个百分点；高炉炼铁产能利用率90.81%，环比降0.08个百分点，同比增1.20个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比增3.47个百分点，同比增48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比降0.21万吨，同比增2.62万吨[7] - 全国45个港口进口铁矿库存总量13790.38万吨，环比增5.17万吨；日均疏港量315.15万吨，降7.59万吨；在港船舶数量100条，增6条。全国47个港口进口铁矿库存总量14395.68万吨，环比增14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，降9.43万吨[7] - 河北、山东市场钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨，一级湿熄焦报1420元/吨，一级干熄焦报1770元/吨（顶装焦），25日0时起执行[7] - 钢银电商本周城市总库存量751.03万吨，较上周增11.66万吨（+1.58%）；建筑钢材库存总量397.46万吨，较上周增4.29万吨（+1.09%）[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢价格近期受原料带动走强，短期转为震荡格局，建议观望或短线交易 [5][6] - 双焦市场短期供需格局偏紧，但存在不确定性，建议中性观望 [36][37] - 铁矿石盘面预计在高位震荡调整运行，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [74] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - **投资策略**：转为震荡格局，关注宏观事件，观望或短线交易 [5][6] - **行情回顾**：焦煤核查超产，钢价跟随大涨，上周螺纹钢现货和期货价格大幅上涨，基差略有缩小 [9][14] - **钢厂利润**：原料端价格上涨，长流程和短流程钢厂即期利润扩大，盈利面提升 [20] - **供需格局**：投机需求回升，库存再度去化，上周螺纹钢产量增加、需求增加、库存减少 [21][27] - **估值**：期货涨至平电成本，估值处于中性水平 [29] - **重点数据/政策/资讯**：雅鲁藏布江下游水电工程开工，十大重点行业稳增长工作方案将出台，煤矿生产核查，中美经贸会谈，价格法修正草案征求意见，雅江工程对特钢需求大，焦煤期货限仓 [31] 双焦 - **投资策略**：中性观望 [37] - **主要逻辑**：焦煤供应产能释放慢，需求强劲，短期供需偏紧；焦炭供应阶段性收缩，需求旺盛，后续仍有提涨预期 [36] - **焦煤情况**：期现价格共振上行，主产地供应扰动明显，焦企日产小幅上涨，上游去库明显 [38][46][51] - **焦炭情况**：持续提涨，基差走阔，日均铁水产量小幅波动，整体库存小幅下降 [54][58][63][68] 铁矿石 - **投资策略**：震荡运行 [74] - **行情回顾**：上周铁矿盘面高位回落调整，现货和期货价格上涨，中高品强势，螺矿比下降，品位价差和合约价差有变化 [74][75][80] - **国内供给**：6月原矿累计产量同比下降，截至7月25日铁精粉日均产量增加、库存减少 [89][90][91] - **国外供给**：全球发运回升，截至7月18日澳洲巴西铁矿发运总量增加，海运费上涨 [96][101] - **港口情况**：到疏港量均有回落，在港船数增加 [102][105] - **库存情况**：港口库存回升，钢厂库存增加，两者总库存增加 [106] - **钢企需求**：钢企盈利率上升，铁水产量持平，废钢价格下降 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周新增1座高炉复产、1座高炉检修，铁水产量环比小幅减少，海外发运量环比小幅回升且处于近三年同期偏高水平，钢厂盈利状态良好、需求保持韧性，供需变化不大，短期宏观情绪主导，预计短线铁矿震荡为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3356 | 209 | 6.64 | 16533372 | 2980480 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3507 | 197 | 5.95 | 5506489 | 1507782 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 802.5 | 17.5 | 2.23 | 2593703 | 562835 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1259.0 | 333.0 | 35.96 | 15546782 | 834111 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1763.0 | 245.0 | 16.14 | 397069 | 54288 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡偏强，受市场情绪影响表现偏强，后半周盘面分化、情绪降温；日照港PB粉报价781元/吨，环比上涨16元/吨，超特粉660元/吨，环比上涨15元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差121元/吨 [4] - 需求端：上周新增1座高炉复产、1座高炉检修，铁水产量环比小幅减少；247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平、同比增加1.13个百分点；高炉炼铁产能利用率90.81%，环比减少0.08个百分点、同比增加1.20个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比增加3.47个百分点、同比增加48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比减少0.21万吨、同比增加2.62万吨 [4] - 供应端：上周海外发运量环比小幅回升，处于近三年同期偏高水平；全球铁矿石发运总量3109.1万吨，环比增加122.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨，环比减少6.8万吨；澳洲发运量1629.4万吨，环比减少108.9万吨，其中发往中国的量1443.6万吨，环比增加13.5万吨；巴西发运量922.6万吨，环比增加102.1万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2479.0万吨，环比减少19.2万吨；澳洲发运量1571.2万吨，环比减少116.7万吨，其中发往中国的量1385.4万吨，环比增加1.5万吨；巴西发运量907.8万吨，环比增加97.5万吨；全国47个港口进口铁矿库存14395.68万吨，环比增加14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，降9.43万吨 [5] 行业要闻 - 国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，核查山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿 [9] - 住建部称今年1 - 6月全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，河北、辽宁等6个地区开工率超80% [9] - 国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，表示将采取措施健全国企民企协同发展体制机制，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作 [9] - 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，提出完善低价倾销等认定标准，规范市场价格秩序 [9] - 国务院国资委提出要抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置 [9] 相关图表 - 包含螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势等34个图表，展示了钢铁行业各方面数据随时间的变化情况，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [7][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年7月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：原料利润再分配，矿价承压下修 | | | 最近一周切片数据 | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 | | 当周值 | 环 比 | 同 | 比 | | 29W2025 | 29W2024 | 累计同比 | 累计同比% | | | 全球发货量 | 3109 | 1 . | 122 0 . | 199 | 0 . | 全球发货 | 87478 | 87277.8 | 200.2 | 0.2% | | | 澳发货量 | 1571 | 2 . | -116 7 . | -102 | 4 . | 澳发货 | 51047.9 | 51683.3 | -635.4 | -1.2% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新一期海外铁矿石发运量环比回升，澳洲受港口检修影响发运量延续跌势，巴西和非主流国家发运量均有回升，近端到港量环比下滑；最新一期钢联口径日均铁水产量基本延续高位运行；港口库存及钢厂进口矿库存均小幅回升 [11][13][14] - 淡季的高铁水和高疏港量是较强的需求支撑，供给端未带来预期中的显著压力，近期海外矿石到港量较预期偏低，铁矿石港口库存累库有限 [11][13][14] - 铁矿石在短期供需状态本就不差的情况下，因国内商品政策预期以及下游利润给出空间后价格上行；焦煤过分强势后对矿价形成挤压，焦煤本周连续大涨后铁矿石价格回落 [11][13][14] - 短期商品情绪进行极致演绎，需重点关注情绪可能的拐点；7月重要会议将近，预计矿价转为震荡，需注意黑色板块整体情绪以及宏观兑现情况 [11][13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，全球铁矿石发运总量3109.1万吨，环比增加122.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨，环比减少6.8万吨；澳洲发运量1629.4万吨，环比减少108.9万吨，其中发往中国的量1443.6万吨，环比增加13.5万吨；巴西发运量922.6万吨，环比增加102.1万吨；中国47港到港总量2511.8万吨，环比减少371.4万吨；中国45港到港总量2371.2万吨，环比减少290.9万吨 [11][13][14] - 需求方面，日均铁水产量242.23万吨，环比上周减少0.21万吨；高炉开工率83.46%，环比上周持平；钢厂盈利率63.64%，环比上周增加3.47个百分点 [11][13][14] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量14395.68万吨，环比增加14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，环比下降9.43万吨 [11][13][14] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差126元/吨，环比变化 - 1.0元/吨；卡粉 - PB粉价差100元/吨，环比变化 - 3.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差144元/吨，环比变化 - 7.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 13.0元/吨，环比变化 - 1.0元/吨 [17][19][22] - 入料配比及废钢方面，球团入炉配比15.22%，较上期变化 + 0.25个百分点；块矿入炉配比12.23%，较上期变化 + 0.12个百分点；烧结矿入炉配比72.55%，较上期变化 - 0.37个百分点；唐山废钢价格2285元/吨，环比变化 + 80元/吨；张家港废钢价格2140元/吨，环比变化 + 30元/吨 [23][25] - 利润方面，钢厂盈利率63.64%，较上周变化 + 3.47个百分点；钢联口径PB粉进口利润 - 4.74元/湿吨 [26][28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存13790.38万吨，环比变化 + 5.17万吨；球团390.29万吨，环比变化 - 29.06万吨 [33][35] - 港口铁精粉库存1081.5万吨，环比变化 + 0.95万吨；港口块矿库存1682.5万吨，环比变化 + 87.25万吨 [36][38] - 澳洲矿港口库存6193.25万吨，环比变化 + 75.43万吨；巴西矿港口库存4778.6万吨，环比变化 - 57.63万吨 [39][41] - 本周钢厂进口铁矿石库存8885.22万吨，较上周变化 + 63.06万吨 [42][45] 供给端 - 19港口径澳洲发往中国的量1385.4万吨，周环比变化 + 1.5万吨；巴西发运量907.8万吨，周环比变化 + 97.4万吨 [48][50] - 力拓发往中国货量457.1万吨，周环比 - 51.4万吨；必和必拓发往中国货量460万吨，周环比 + 75.5万吨 [51][53] - 淡水河谷发货量685.6万吨，周环比 + 67.7万吨；FMG发往中国货量279万吨，周环比 - 79.0万吨 [54][56] - 45港到港量2371.2万吨，周环比 - 290.9万吨；6月中国非澳巴铁矿石进口量1541.51万吨，月环比 - 261.03万吨 [57][59] - 国产矿山产能利用率61.51%，环比变化 + 0.57个百分点；国产矿铁精粉日均产量48.03万吨，环比变化 + 0.45万吨 [63][65] 需求端 - 国内日均铁水产量242.23万吨，较上周变化 - 0.21万吨；高炉产能利用率90.81%，较上周变化 - 0.08个百分点 [67][70] - 45港铁矿石日均疏港量315.15万吨，环比变化 - 7.59万吨；钢厂进口铁矿石日耗301.1万吨，周环比变化 - 0.15万吨 [71][73] 基差 - 截至7月25日，测算铁矿石IOC6基差46.13元/吨，基差率5.44% [75][78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，自底部最大上涨15%左右，市场预期较快好转，当前估值已恢复至合理位置，预计矿价震荡偏强[3] - 供应端主流矿山发运进入季节性淡季，整体难有显著增量；上周非主流矿发运环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但对供应压力影响不大[3] - 需求端6月地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资同比5.1%，环比回落，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，制造业用钢需求增速放缓但韧性有望延续[3] - 交易策略方面，单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 各部分内容总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，市场分歧加大，本轮矿价自底部上涨受宏观预期回暖、估值修复及供给侧政策扰动预期等多因素影响[3] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运进入季节性淡季，本周全球发运量环比小幅回升，主流矿发运分化，澳洲矿发运环比回落，巴西矿环比增加，年初至今巴西矿发运整体小幅超预期[5][7][9] - 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3016万吨，同比增加0.2%/200万吨，其中澳洲周度发运1760万吨，同比回落1.2%/640万吨，巴西周度发运716万吨，同比增加3.9%/780万吨[9] - 澳巴主流矿发运中，力拓同比回落2.7%/470万吨，BHP同比回落0.7%/110万吨，FMG同比增长5.3%/560万吨，VALE同比增加1.5%/220万吨[9] - 非主流矿全球发运量环比大幅回升，2025年至今，非澳巴矿周度发运均值540万吨，同比增加0.4%/60万吨，澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落8.2%/620万吨，巴西非主流发运周度均值200万吨，同比增长10.6%/560万吨[10][12] - 6月非主流矿发运同比有增量，年初至今同比减量较快修复，上周环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但同比增量不显著[15] 需求端 - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.1%/1490万吨，粗钢产量同比增加1.4%/830万吨，其中建材表需同比回落3.9%/950万吨，非建材表需同比增加5.7%/1530万吨，国内粗钢消费量同比增长1.2%/600万吨[28] - 6月统计局数据显示，地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资当月同比5.1%，环比回落，可能受设备更新资金前期使用比例较高影响，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，整体制造业用钢需求增速放缓，但韧性有望延续[3][28] 库存端 - 上周进口铁矿港口库存环比基本持平，压港小幅回升，钢厂厂内铁矿总库存环比较快增加，国内进口铁矿总库存环比增加180万吨[21][23] - 年初至今国内进口铁矿港口总库存去库超1000万吨，进口供应减量较多，而钢联铁水产量同比持续增加，今年铁矿基本面较去年有较大改善[23] - 当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平，对当前供需而言，库存压力不大[23] 铁矿基本面数据追踪 价格与利润 - 展示了62%普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格等进口铁矿港口价格数据[35] - 展示了PB粉、卡粉、超特粉等进口铁矿港口利润数据[37] - 华东主流钢厂利润底部回升，展示了华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等数据[38][39] 价差与基差 - 展示了内外盘美金价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据[42] - 铁矿呈现主力弱基差、远月弱贴水特征，展示了最优交割品与不同合约基差、合约间价差等数据[45][46] 废钢相关 - 255废钢总日耗51.8万吨，环比增加1.3万吨，同比增加6.2万吨；89家短流程日耗15.2万吨，环比增加0.6万吨，同比增加3.0万吨等废钢日耗与到货数据[44] 铁精粉相关 - 展示了国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量及库存等数据[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给目前企稳回升，需求反复淡季不淡，下游利润仍有韧性，目前宏观情绪推动下铁矿估值较高，静待铁水走弱后，估值或向下修复 [5] 各目录总结 周度评述 - 供应端全球发运量企稳回升，澳洲发运企稳，巴西发运偏高，非主流地区发运低位企稳，到港量开始回升 [5] - 需求端铁水再度增长，成材利润下滑，废铁价差下滑，247样本日均铁水环比+2.63万吨至242.44万吨，7月的月均铁水约241万吨，近期钢厂高炉复产与检修持平，建材需求淡季不淡，铁水或维持震荡 [5] - 库存端45港库存环比增19万吨，压港量下滑，总量环比减少，五大材总库存持续缓降，螺纹库存缓慢走低，热卷库存则小幅回升 [5] 月差、现货、铁水、库存、钢厂利润、折扣&汇率、品种间差异、天气 - 月差短期内或维持偏强震荡 [6] - 铁矿现货成交量下行和远期货成交量继续回升，09合约基差率1.6%左右，基差继续下行，基差率回落 [6] - 本周钢联公布247样本铁水产量242.44万吨，环比+2.63万吨，7月日均铁水约241万吨，短期反复，长期趋势下行 [6] - 45港库存环比增19.24万吨，贸易矿占比65.7%，钢厂进口矿总库存减157.48万吨，厂库增16万吨，海漂+港口减174万吨，进口矿可用天数增长1天至20天 [6] - 成材利润继续走弱，唐山废铁价差走低，块矿入炉比大幅走高，球团入炉比上行，烧结入炉比下滑 [7] - 7月MA指数均值为100，对应盘面估值约为788 [8] - 金巴布粉溢价继续回升，主流中低品溢价稳定，内外矿价差回落 [9] - 巴西降水稀少，北部降水回落，其他地区降水稀少 [10][11] 供给 - 路透口径2025年7月23日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量4402千吨，周环比增3.5%，同比增11%；澳洲7日移动平均发货量2458千吨，周环比减1.38%，同比增11.78%；巴西7日移动平均发货量1247千吨，周环比增2.8%，同比增27.5% [31] - 钢联发运上周全球发运企稳，澳洲三大矿山发运总体小幅下滑，巴西两港发运量增减不一 [59][70][95] - 国产矿总产量回升 [104] 需求 - 钢厂盈利率稳中有升，铁水242.44万吨，环比+2.63万吨，成材利润小幅走弱，唐山废铁价差继续走弱 [108][112] - 上周45港日均疏港量319.51万吨环比增3.23万吨 [120] - 铁矿现货成交量平稳和远期货成交量大幅走高 [127] - 五大材周产回落，成材利润高位回落，螺纹需求下滑，热卷消费回升 [134] - 螺纹库存企稳，钢坯库存继续回升，热卷库存小幅回落 [144] 库存 - 45港库存增19.24万吨，贸易矿占比65.7%，环比下降 [150] - 钢厂进口矿总库存减157.48万吨，厂库增16万吨，海漂+港口减174万吨，进口矿可用天数增长1天至20天 [163] 价格 - 期现偏强震荡，基差下滑，9 - 1月差震荡走强 [170] - 金巴布粉溢价继续回升，主流中低品溢价稳定，内外矿价差持续回落 [179][182] - 7月MA指数均值为100，对应盘面估值约为788 [194] 平衡表 - 报告给出2024年9月 - 2025年12月的铁矿总供给、产量、进口、消费、总消费、过剩量、总供给累计同比、总消费累计同比等数据 [196] - 铁水继续强势，调高了近月铁矿需求 [196]