平台经济的核心价值与演变 - 平台经济在过去二十余年间从新兴现象演变为国民经济的核心动能，成为基础运行方式之一 [1] - 平台经济的核心价值在于运用数字技术重塑资源配置效率，通过降低交易成本和提升匹配效率将大量经济活动线上化 [1] - 平台构建了连接数亿消费者、千万级商户与灵活就业者的庞大生态，在赋能小微商户、带动乡村发展、促进创业就业等方面发挥重要作用 [1] 平台在金融领域的探索与影响 - 平台凭借流量、技术与数据优势，成为传统金融机构的有益补充 [2] - 在支付领域，平台推动数字支付跨越式发展，过去十年我国成年人数字支付使用率从49%增长至89% [2] - 在信贷领域，平台通过数字化风控和另类数据应用提升长尾客群信贷可得性，过去十年成年人从正规金融机构获得信贷的比例从20%提升至41% [2] - 在保险和理财领域，平台通过场景嵌入和渠道创新为消费者提供更便捷丰富的金融产品选择 [2] 平台经济的发展方向与生态构建 - 平台经济发展关键在于告别零和博弈思维，转向构建共赢生态，主旋律是融合而非冲击 [3] - 在商业领域，平台与线下门店形成线上引流、线下体验的良性互补关系 [3] - 在金融领域，平台横向覆盖长尾客群，纵向深化价值链分工，有效补充传统金融服务 [3] - 发展重心需从单纯追求服务可得性转向注重适当性，并关切数据隐私、价格歧视等问题 [3] - 对数千万灵活就业者需承认其生态伙伴价值，并着力补齐社会保障短板 [3]

产品整体表现 - 截至2025年9月18日，理财公司存续2476只3至6个月期限的公募“固收+权益”产品，其中近6个月实现每月正收益的产品有1373只，占比55.45% [5] - 民生理财、兴银理财等机构产品在月月正收益产品中表现突出，占据榜单前十，有四款产品近6个月净值涨幅超过4% [5] - 兴银理财“丰利逸动6个月最短持有期日开04号增强型固收类A”年化波动率和最大回撤相对较低，投资性价比较高 [5] - 广银理财“幸福添利6个月持有期固定收益类第8号A”近6个月最大回撤为0，年化波动率低至0.8%，近6个月净值增长率为3.55% [5] 市场动态与产品发行 - 在固收资产收益下行和权益市场回暖背景下，含权类理财产品受到市场青睐，理财资金流向此类产品，理财公司也加大了发行力度 [6] - 2025年7月混合类产品发行50只，权益类新发产品3只，8月混合类产品新发34只，权益类产品新发2只 [6] - 权益类理财产品前8个月平均净值增长率高达13.39%，混合类理财平均净值涨幅为3.36%，而固收类理财产品平均净值增长率仅为1.68% [6] 理财公司权益投资动向 - 理财公司对权益类资产重视度提高，调研上市公司力度增强，三季度以来23家理财公司参与调研，总次数达587次 [7] - 宁银理财调研最积极，累计调研84次，招银理财、杭银理财、汇华理财调研次数均超过60次 [7] - 理财公司调研关注点较多集中在创业板和科创板的个股 [7]

金融业综合实力 - 截至2025年6月末银行业总资产近470万亿元，位居世界第一 [1] - 银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9% [2] - 全球最大信贷和第二大保险市场地位更加稳固 [2] - 股票、债券市场规模位居世界第二 [1] - 信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿元，规模较"十三五"末翻了一番 [2] 金融服务实体经济 - "十四五"期间为实体经济提供新增资金170万亿元 [2] - 科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均分别增长27.2%、21.7%、10.1% [2] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元，是"十三五"末的2.3倍，利率下降2个百分点 [2] - 保险业累计赔付9万亿元，较"十三五"时期增长61.7% [2] - 金融监管总局建立城市房地产融资协调机制，"白名单"项目授信超7万亿元，支持近2000万套住房建设交付 [3] 金融风险防控 - 处置不良资产较"十三五"时期增加超过40% [1] - 地方政府融资平台风险水平大幅收敛，截至2025年6月末融资平台数量较2023年初下降超过60%，金融债务规模下降超过50% [3] - 集中整治大股东操纵和内部人控制，清退违法违规股东3600余个 [4] - 人民币汇率在复杂外部环境下保持基本稳定，债券违约率维持低位 [4] 金融改革开放 - 截至今年8月底各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元 [6] - 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球前三大贸易融资货币和支付货币 [6] - 我国和32个国家和地区的中央银行或货币当局签订有双边本币互换协议 [6] - 优化沪深港通、债券通、互换通机制，便利更多投资者投资我国金融市场 [6] - "十四五"以来我国外汇储备始终稳定在3万亿美元以上 [6]

核心观点 - 当前结构性市场依然蕴藏投资机会，资产配置对捕捉多元收益和平滑波动的重要性提升 [2] - 低利率环境下，权益资产的持续吸引力成为共识，聚焦具备核心竞争力的企业是获取超额回报的最优解 [2] - 经济结构转型迹象显现，预计经济将步入更健康轨道，存款资金可能从债市流向股市 [5] 低利率时代投资逻辑 - 低利率时代挑战传统投资逻辑，通过投资管理风险并实现长期稳健收益并不容易 [2] - 中国经济韧性体现，有持续获利能力和竞争力的公司逐渐显现 [2] - 以人民币为代表的资产仍有上升空间 [2][6] 权益资产配置观点 - 无风险收益率已非常低，追求更高回报需在组合中添加风险资产 [3] - 权益资产经过过去三年下跌，在风险资产中性价比最好，是去年坚持高仓位运作的底气 [3] - 尽管经过近一年上涨A股吸引力相比去年同期下降，但中期维度看权益市场仍可为 [3] - 从股债性价比角度，股票更具吸引力 [3] - 现阶段成长风格会强一点，但希望行情走慢一点，价值风格阶段性跑输后历史来看一定会回归 [3][4] 资产配置策略与方法 - 大类资产配置研究可通过两种思路助力权益投资：借助宏观变量识别经济周期和系统性风险；在不同经济增长与通胀组合下配置占优资产风格 [5] - 全球处在前所未有的全新周期，打破以美国消费为核心的全球化，各国货币政策节奏与美国不同，供应链重塑导致各国处在新工业化进程 [5] - 投资组合波动受到高度关注，通过控制仓位、使用衍生品工具（如雪球、气囊、配对）和ETF方式来平滑波动 [6] - 中国二级市场中股票、债券、商品、中性策略及不锁汇的跨境投资是五类两两低相关性资产，组合在一起能提升风险调整后收益 [7] 具体资产类别机会 - 美元资产短期存在反弹可能性 [6] - 以人民币为代表的资产仍有上升空间 [6] - 原油大概率在一定范围内波动 [6] - 黄金是对冲资产组合风险的良好工具，核心本质是与美元相关性低，解释了其过去几年表现强劲 [6] - 铜需求端受新能源、AI影响，供给开发时间可能较长，在所有顺周期品种里相对会处在比较靠前的位置 [6] - 当前国内低通胀、流动性宽裕环境下，持续看好股、债、商品，商品里可能黄金配一半的组合方式 [7]

多资产投资机遇展望 - 当前权益市场从中期维度看仍具吸引力，主要因无风险收益率已降至2%以下，股债性价比显示股票更具优势 [3][18] - 市场存在局部过热迹象，特别是以算力为代表的科技板块，部分个股在短期内涨幅达数倍 [3][18] - 中国股票市场波动率高，通过资产配置、行业调整及衍生品工具（如雪球、气囊、配对）可有效降低组合波动 [8][9] 价值与成长风格辨析 - 价值与成长风格并非完全对立，以中证800为例，约有十几只个股同时属于800价值和800成长指数，体现因子融合的可能性 [4][20] - 价值因子涵盖低市盈率、低市净率、高股息率及良好的自由现金流等特征，但其与成长因子在不同阶段会相互转化 [4][20] - 尽管当前成长风格表现强势，但价值风格历史上存在回归特性，长期看价值因子仍具力量 [21] 战略资产配置框架 - 战略资产配置的核心是风险预算，需根据资金属性、投资范围约束和风险偏好来设定风险指标，形成科学配置基础 [11][12] - 在低利率环境下，单一资产压力增大，需转向多元资产配置以提升夏普比率，目标函数包括收益分布均匀性、创新高能力及回撤控制 [12][23] - 低相关性资产配置（如股票、债券、商品）能实现风险裸露均衡，在当前中国低通胀、流动性宽裕环境下，股债金是相关系数最低的三类资产 [4][23] 具体资产类别与工具应用 - 可转债被视为下行风险可控、上行有空间的资产，例如在2024年7-9月市场下跌时，部分个券价格跌至面值的60%-70%，持有到期可获大个位数至小双位数年化回报 [15] - 权益投资多元化需持续衡量不同类别资产的风险收益比，利用衍生品等工具在定价友好时重拳出击，而非作为日常必配 [14][16] - 偏债混合策略（约30%风险资产，15%-20%股票多头）年度胜率较高，预期年化收益约6%-7%，适合高校基金会等长期资金 [24] 高校基金会投资管理特点 - 高校基金会具有投资期限长、风险偏好低、公众属性强等特点，管理此类资金责任重大 [27][30] - 高校基金会可借鉴银行理财"稳健+"的经验，通过全市场策略优选、分散投资于低相关性策略大类并精选优秀管理人来构建组合 [28] - 优质红利类资产（估值低、基本面稳健、现金流良好、股东回报力度大）构成理想底仓，尤其适合在无风险利率长期低位环境下追求绝对收益的资金 [5][6][30]

市场整体表现 - 2025年二季度以来A股市场探底回升，投资者情绪回暖，市场景气度提升，收益表现持续向好[4] - 近6个月，36只权益类公募产品均实现正收益，平均净值增长率为15.12%，平均最大回撤为10.32%[4] 理财公司产品排名 - 本期共有5家理财公司产品上榜，包括华夏理财、信银理财、光大理财、招银理财、宁银理财[5] - 华夏理财上榜5只产品，信银理财上榜2只产品，光大理财、招银理财、宁银理财各上榜1只产品[5] - 近6个月净值增长率前三名依次为华夏理财"天工日开理财产品8号（贵金属指数）"44.24%、光大理财"阳光红新能源主题A"38.90%、信银理财"百宝象股票优选周开1号理财产品"34.44%[5] 上榜产品具体表现 - 华夏理财天工日开理财产品4号(新型储能指数)近6个月净值增长率22.68%[3] - 华夏理财天工日开理财产品5号(AI算力指数)近6个月净值增长率18.05%[4] - 华夏理财天工日开理财产品9号(风力发电指数)近6个月净值增长率18.96%[4] - 招银理财招卓专精特新权益类理财计划近6个月净值增长率19.14%[3] - 宁银理财宁耀权益类全明星FOF策略开放式产品1近6个月净值增长率19.07%[4] - 信银理财之容赢精选权益周开净值型人民币理财产品近6个月净值增长率18.98%[4] 产品资产配置与持仓 - 华夏理财"天工日开理财产品8号（贵金属指数）"以权益类投资为主，穿透后持仓比例达90.95%，持仓资产包括湖南黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金等[5] - 光大理财"阳光红新能源主题A"配置81.6%权益类资产和18.4%固定收益类资产，前五大持仓为先导智能、嘉元科技、金雷股份、明阳智能、宁德时代[5] - 信银理财"百宝象股票优选周开1号"配置52.60%权益类资产、32.27%公募基金以及14.62%现金及银行存款[5]

评奖结果与行业地位 - 恒丰理财旗下3款产品从26482只参评理财产品中获评“五星理财产品”[1][3] - 评奖机构中国投资协会金融业资产管理专业委员会是跨金融行业的综合性资产管理行业组织，在资产管理领域具有极高专业性与权威性[3] - 评奖采用科学、量化的方法，对2025年上半年银行理财市场产品进行公开、公平、公正的评价，结果具有较高参考价值[3] 公司投研能力与产品策略 - 公司将投研能力视为核心竞争力，建立投研一体化机制并组建专业投研团队[3] - 公司构建“恒仁、恒盈、恒智、恒信、恒惠”产品体系，覆盖不同风险偏好与投资需求，形成多系列产品竞争优势[3] - 获奖的3款理财产品以高评级债券等稳健资产为核心打底，适度配置优质权益类资产提升收益弹性，展现出较强抗周期能力[3] 公司发展愿景与未来规划 - 公司秉持“您身边的安心理财专家”发展愿景，坚守“做时间的朋友、做安心的理财”核心理念[3] - 公司将发挥投研、产品与服务优势，持续以多元化产品服务、优秀投研能力、专业运营保障为客户服务[3] - 公司致力于为助力改善民生、促进实体经济发展贡献金融力量[3]

黄金价格表现与驱动因素 - 国际金价连续多日站稳3600美元/盎司上方 [1] - 年初至今伦敦现货黄金累计涨幅已接近40% [2] - 金价上涨逻辑包括宏观货币环境支撑、新兴市场央行增储及地缘政治风险 [2] - 市场担忧美联储独立性受损可能引发美元超发，推动资金转向黄金等避险资产 [2] 黄金理财产品市场表现 - 7月以来已有8只黄金主题理财产品上线 [1] - 名称中带“黄金”的存续产品近1个月年化收益率多位于2%—4%区间，平均收益优于其他固收类产品 [3] - 自7月以来多款目标盈或自动触发类产品提前止盈，例如招银理财相关产品于9月2日因达到止盈条件提前终止 [3] - 截至9月18日全市场募集及存续的黄金主题理财产品合计47只 [6] 产品设计与创新趋势 - 新发产品设计不再局限于单一金价挂钩，探索区间收益、复合结构、自动止盈等模式 [6] - 资产配置范围拓展至黄金ETF、黄金股ETF、黄金主题类主动管理基金等 [6] - 主流产品分为“固收+黄金”形式及挂钩黄金标的的结构化理财产品两类 [6] 行业挑战与风险因素 - 理财公司面临金价波动剧烈难预测的风险管控挑战，以及对冲成本与市场流动性的制约 [7] - 产品创新需在严格符合监管要求与应对政策动态调整间取得平衡 [7] - 国际黄金以美元计价，金价与美元走势呈反向关系，国内投资者需关注人民币标价黄金的汇率风险 [8]

储蓄与资金流向 - 居民储蓄8月新增1094亿元，但同比少增约6000亿元，连续两个月同比少增[30] - 居民存款7月净流出1.1万亿元，8月逆转但增量显著放缓[23][30] - 非银金融机构存款7月新增2.14万亿元（同比多增1.39万亿元），8月新增1.18万亿元（同比多增5500亿元）[23][30] 理财市场 - 银行理财规模7月达30.83万亿元（较6月增长5724亿元），8月增至30.86万亿元[26][34] - 固收类理财规模7月达23.57万亿元（增长4872亿元），8月增至23.63万亿元，占比76.55%[35] - 全市场理财近1月规模加权收益率7月末2.13%，8月末2.14%，较6月末下降约70个基点[38] 公募基金市场 - 基金市场总规模8月末达34.62万亿元（环比+1.68%），创历史新高[61] - 股票型基金规模单月激增4855亿元（环比+10.95%），月末规模4.92万亿元[24][61] - 债券型基金规模增长732亿元至11.13万亿元，货币市场型基金规模收缩345亿元至14.19万亿元[61] 权益市场表现 - 上证指数8月涨幅7.97%，万得全A指数涨幅10.93%，创业板50指数涨幅27.74%[8][13] - 偏股混合型基金指数8月单月收益率达11.91%，年收益率28.29%[13] - A股8月日均成交额超2万亿元，8月25日成交额突破3.18万亿元创历史第二高[13] 债券与利率 - 10年期国债收益率8月末1.860%，较7月末上行了14个基点[9] - 1年期国债收益率8月末1.365%，较7月末1.376%基本持平[9] - 30年期国债期货主力合约8月末较上月末下降2.16%，10年期下降0.45%[9] 政策环境 - 货币政策延续适度宽松，M2余额331.98万亿元（同比增长8.8%），M1余额111.23万亿元（同比增长6%）[14] - 公募基金销售降费新规预计使整体销售费用降低34%（约300亿元）[25] - 新发行国债利息收入恢复征收增值税，银行理财按3%税率缴纳[17] 跨境资金流动 - 南向通8月末累计净流出185.64亿元，单月扩容6.05亿元（环比+3.37%）[83] - 北向通8月末累计净流入2.48亿元，单月净流入减少151万元[83] - 南向通个人投资者累计达16.71万人，较年初增加3万余人[84]

居民存款外流趋势 - 2025年第二季度全国居民存款余额同比增速降至3.2%，较2024年同期的5.9%下滑2.7个百分点，为近十年谷底 [1] - 2025年上半年居民存款净流出高达7865亿元，是2024年同期的2.3倍，为2010年以来首次连续两个季度净流出 [3] 资金外流驱动因素 - 利率持续下行，2025年6月一年期定期存款平均利率跌至1.65%历史冰点，扣除2.1%通胀率后实际利率为负 [3] - 银行理财产品平均年化收益率在2025年第二季度达到3.7%，较去年同期攀升0.8个百分点，形成收益差 [3] 资金流向领域 - 理财产品规模在2025年上半年达到31.7万亿元，较2024年底增长15.3%，其中权益类和混合类产品占比首次超过50%达52.7% [5] - 2025年上半年上证综指上涨18.7%，新增A股账户数783.5万个，同比增长62.3%，30岁以下年轻投资者占比达41.6% [6] - 2025年前5个月北京、上海、广州、深圳四个一线城市新房成交面积同比增长12.3% [7] - 2025年上半年人身险保费收入同比增长22.5%至2.1万亿元，年金险和健康险分别增长31.7%和26.9% [9] - 2025年上半年个人购汇规模达560亿美元，同比增长17.3% [11] - 截至2025年6月数字人民币累计开立个人钱包4.3亿个，交易金额突破5万亿元 [12] 投资者行为特征 - 资金外流呈现代际特征，“85后”和“90后”群体中有73.5%减少银行存款比例并增加权益类资产配置 [12] - “60后”和“70后”群体风险偏好相对保守，仍倾向于将主要资产配置在银行存款和保险产品上 [12] 银行业应对举措 - 2025年上半年商业银行净息差降至1.72%的历史最低水平 [12] - 工商银行推出结合人工智能的“智慧理财”系列产品，上线三个月吸引资金超2000亿元 [13] - 建设银行通过“惠懂你”APP深化场景金融服务，将金融嵌入日常生活以增强客户黏性 [13] 宏观与行业影响 - 居民资产配置多元化有利于提高社会资金使用效率并促进资本市场发展 [13] - 中国家庭金融资产中银行存款占比约为58.4%，较2020年的68.7%明显下降，正向发达经济体靠拢 [13]