行业与公司 * 纪要涉及的行业为能源开采行业，具体涵盖原油、炼化、煤炭、天然气等子行业[1] * 纪要未明确提及具体上市公司名称 核心观点与论据 **原油市场** * 对2026年原油市场持相对乐观态度，市场处于筑底阶段，预计12个月或更长期合约价格将在65美元/桶或以上[2] * OPEC在2025年四季度暂停增产，并计划在2026年一季度继续暂停，此策略转向好于市场预期，有助于缓解供给压力[1][2] * 预计2026年全球原油供给将增加，OPEC八国若全年停止增产，同比2025年增量约100万桶/日；若仅一季度暂停，增量约130万桶/日[12] * 美国页岩油产量具有韧性，2025年日产量达1,380万桶，预计2026年收并购活动减少但前期协同效应仍将贡献产量[12] * 其他常规海上项目将在2025和2026两年集中投产，预计贡献50多万桶/日增量[12] * 综合来看，2026年供给端同比2025年的增量约为160万桶/日[12] * 需求端，各机构平均预估2026年全球原油需求增长约100万桶/日，其中IEA预测70-80万桶/日，EIA预测120万桶/日左右[13] * 综合考虑供需，若OPEC全年停止增产，预计2026年供应过剩幅度将增加60-70万桶/日；若二季度重启增产，过剩幅度可能增加90多万桶/日，市场普遍预期供应偏宽松[14] * 美国页岩油的盈亏平衡点大致在55美元/桶左右，成为关键参考指标[14] **炼化与石化行业** * 炼化行业自2022年起已触底四年，部分品种长期亏损，预计未来3-5年有望迎来上行周期，但具体节奏和高度需观察[1][3] * 2019年至2025年，国内石化行业经历大规模产能扩张，行业“内卷”加剧，但产能利用率仍处于中性偏高水平[15] * 石化行业通过直接出口化学品（年出口增速30%-50%）和终端产品以价换量来缓解产能过剩[16] * “反内卷”政策自2025年6-7月起叫停煤制甲醇及乙烯等项目审批，仅支持重大示范性项目，有效限制新产能增加[18] * 通过安全、能效、环保等手段逐步淘汰老旧装置，但整体手段较为温和，去产能力度有限[18] * 成品油消费自2023年达峰后持续下降，中石化预测2025年至2030年汽油每年下降3.5%，柴油下降3%[19] * “减油增化”成为主要策略，芳烃由于2026年没有新产能投放，预计将成为炼厂业绩弹性的核心品种[19] * 烯烃（乙烯、丙烯）因2025年快速扩张带来过剩压力，2026年将继续承压但不会进一步恶化，预计2027-2028年有望全面改善[19][25] * PTA行业2026年无新增产能，判断将逐步改善，但需结合减产情况及PX强势程度综合考量[26] * 海外成品油市场偏紧（新加坡、欧洲及美国汽油价格创五年新高），强化调油需求，对芳烃产业形成强力支撑[24] **煤炭市场** * 2025年政策已对煤炭市场产生强有力的筑底作用[5] * 预计2026年煤价中枢将高于2025年，初步估计高出几十到一百元，下限保住700元/吨，高点可能在850元/吨左右[1][5] * 动力煤底部已过，目前处在右侧区间，板块体现红利属性，不太可能出现大幅突破900元或向下突破700元的情况[1][5] **天然气市场** * 近期天然气市场变化显著，美国Henry Hub价格上涨至约5美元/百万英热，欧洲天然气价格跌至8美元/百万英热，两者价差极致收敛[6] * 这一价差收敛在2025年未曾发生，却突然在年底出现，其背后的原因、持续性及对中国市场潜在影响需进一步关注[1][6] **战略储备** * 中国在2025年二三季度进行了大规模的战略储备补库，主要因油价下跌至60美元以下及国际地缘冲突增加[10] * 未来中国有强烈的意愿继续进行战略储备补库[10] * 2025年1月生效的新《能源法》要求政府和商业储备统一纳入国家储备定义，企业也需承担原油战略储备的社会责任[10] * 中国正在扩容现有储油设施，并计划在2025和2026年新建地下储油库，新增1.7亿桶的容量[1][11] 其他重要内容 **机构预测差异** * 2025年主流机构如IEA和EIA预测的原油过剩幅度（约200万桶/日）明显高于实际累库情况（如K坡库存数据显示平均累库约120万桶/日）[7][8] * 各机构对于2026年全球原油供给过剩幅度的预测存在分歧，EIA预测约200万桶/日，IEA预测约400万桶/日[8] * 从2025年中期开始，各机构对于全球原油供给过剩幅度的分歧加大，其中IEA更为悲观[8] **OPEC动态** * OPEC宣布2026年第1季度暂停增产，并且12月份会议决定2026年全年不增加配额[9] * 从2022年至2024年的三轮减产，到2025年的两轮增产，目前兑现度约80%，但2025年四季度以来实际增产略显停滞[9] * 沙特是主要兑现国，而伊拉克因国内限制难以实现计划中的增产[9] **具体品种与区域市场** * 山东地炼开工率从过去70%左右降至目前不到50%，但因其合规程度已较高且是当地支柱产业，进一步压缩产能难度较大[20][21] * 2026年，PS（聚苯乙烯）没有新产能投放，且2024和2025年也无新增产能，2025年1至11月PS开工率已创下自2020年以来的最高平均值[23] * 裕龙石化尚未获得PX生产批文，预计最快也要到2026年底才能投产，实际增量贡献要到2027年[23] * PX基本面较好，调油需求显著，在大量产能投放的2022和2023年，其与石脑油价差仍达到每吨400美元[23] * 欧洲加韩国共计940万吨丙烯产能退出，其中韩国计划2026年底退出370万吨，这将使得全球丙烯净增长明显下降[25] * 欧洲化工产业链整体退缩，中国和美国在一定程度上受益于欧洲退出所带来的市场红利[28] * 从需求端来看，美国降息、欧洲财政刺激以及中国扩大内需战略，都表明中长期内石化行业将迎来逐步上行期[28]

报告指出，埃及目前有约1550万户家庭(约6200万人)接入天然气，阿尔及利亚为810万户，突尼斯约100 万户。两国早期大规模投资使天然气直接入户，并为钢铁、铝、建材等重点产业供能，有助于减少液化 石油气依赖并降低进口成本。 作为非洲最大天然气生产国，阿尔及利亚探明储量超过4.5万亿立方米，2024年产量达950亿立方米；埃 及同期产量为475亿立方米。阿尔及利亚在全非洲拥有最庞大管网，包括2.46万公里输气管线和17.07万 公里配气管线；埃及分别为8300公里和9.57万公里；突尼斯则为3000公里和1.75万公里。 《曙光报》网站12月7日报道，国际天然气联盟(IGU)最新报告显示，过去二十年非洲天然气输配网络显 著扩张，但主要集中在北非，尤其是阿尔及利亚与埃及，两国在管网规模与居民接入量方面遥遥领先。 报告同时强调，撒哈拉以南非洲天然气网络仍非常有限，6亿人口缺乏清洁能源。尼日利亚、加纳、塞 内加尔等国虽已开始扩建管网，但整体规模仍远落后于北非。天然气基础设施将在未来推动非洲经济发 展和能源结构改善，特别是在提升供能可靠性和推动更清洁能源使用方面发挥关键作用。 ...

公司港股上市进程 - 新奥股份于2025年6月16日首次递交港股招股书 [1] - 该招股书于2025年12月16日因满6个月而失效 [1] - 递表时的独家保荐人为中金公司 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的民营天然气企业，业务覆盖天然气全产业链 [2] - 公司拥有超过30年的运营实践，以天然气全场景为基础，具备庞大的客户基础、丰富的海内外长协资源、中国处理能力最大的民营LNG接收站以及自主研发的风控与套期保值交易系统 [2] - 2024年，中国前五大城燃企业合计零售天然气量约为1,355亿立方米，占市场份额约31.7% [2] - 按2024年零售气量计，新奥股份是前五大城燃企业中最大的民营企业，整体排名第三，市场份额约为6.1% [2]

公司港股上市进程 - 新奥股份于2025年6月16日首次向港交所递交上市申请 [1] - 该申请版本于2025年12月16日因满六个月而失效 [1] - 递表时的独家保荐人为中金公司 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的民营天然气企业，业务覆盖天然气全产业链 [2] - 公司拥有超过30年的运营实践，具备庞大的客户基础、丰富的海内外长协资源、中国处理能力最大的民营LNG接收站以及自主研发的风控与套期保值交易系统 [2] - 2024年，按零售气量计，新奥股份是中国前五大城燃企业中最大的民营企业，整体市场份额约为6.1%，位列第三 [2] 行业竞争格局 - 中国天然气行业相对集中 [2] - 2024年，中国排名前五的城燃企业合计零售天然气量达约1,355亿立方米，占总市场份额的约31.7% [2]

事件概述 - 委内瑞拉政府宣布立即终止与特立尼达和多巴哥在天然气供应方面的所有合同、协议或谈判 [3] 事件背景与原因 - 委内瑞拉方面已掌握特立尼达和多巴哥政府参与掠夺委内瑞拉石油行为的相关情况 [3] - 美国政府于12月10日扣押了一艘运载委内瑞拉战略资源的船只，委方认为该行为严重违反国际法，公然践踏自由航行和自由贸易原则 [3] - 特立尼达和多巴哥新政府上台后，持续推行针对委内瑞拉的敌对议程，包括部署美国军事雷达用于围堵运输委内瑞拉石油的船只 [3] - 委方表示，特立尼达和多巴哥领土已被用于对委内瑞拉实施侵略行为 [3] 事件发展 - 鉴于敌对行径不断升级，委内瑞拉总统马杜罗此前已决定退出双方签署的《能源合作框架协议》 [3] - 此次终止天然气合作的决定是在相关事态进一步发展的背景下作出的 [3]

核心观点 - 2025年11月中国规模以上工业能源生产总体保持增长态势 其中原油生产增速加快 天然气平稳增长 电力生产保持增长 但原煤产量同比微降[1] - 电力生产结构呈现显著分化 传统火电由增转降 而水电、风电、太阳能发电等清洁能源增速加快或由降转增[7] 原煤生产及相关情况 - 11月份 规上工业原煤产量4.3亿吨 同比下降0.5% 日均产量1423万吨[1] - 1~11月份累计 规上工业原煤产量44.0亿吨 同比增长1.4%[1] 原油和天然气生产及相关情况 - 11月份 规上工业原油产量1763万吨 同比增长2.2% 增速较10月加快0.9个百分点 日均产量58.8万吨[3] - 1~11月份累计 规上工业原油产量19825万吨 同比增长1.7%[3] - 11月份 规上工业原油加工量6083万吨 同比增长3.9% 日均加工量202.8万吨[3] - 1~11月份累计 规上工业原油加工量67507万吨 同比增长4.0%[3] - 11月份 规上工业天然气产量219亿立方米 同比增长5.7% 日均产量7.3亿立方米[6] - 1~11月份累计 规上工业天然气产量2389亿立方米 同比增长6.3%[6] 电力生产情况 - 11月份 规上工业发电量7792亿千瓦时 同比增长2.7% 日均发电量259.7亿千瓦时[5] - 1~11月份累计 规上工业发电量88567亿千瓦时 同比增长2.4%[5] 电力生产分品种情况 - 11月份 规上工业火电同比下降4.2% 而10月份为增长7.3%[7] - 11月份 规上工业水电增长17.1% 但增速较10月份放缓11.1个百分点[7] - 11月份 规上工业核电增长4.7% 增速较10月份加快0.5个百分点[7] - 11月份 规上工业风电增长22.0% 而10月份为下降11.9%[7] - 11月份 规上工业太阳能发电增长23.4% 增速较10月份加快17.5个百分点[7]

项目总体投资进展 - 截至11月底，320个共建成渝地区双城经济圈重点项目累计完成投资4810亿元，年度投资完成率达109.2%，已提前完成全年目标任务 [1] - 相关部门通过优化项目协同推进机制、强化要素保障与协调服务，有力支撑了成渝地区双城经济圈建设的推进 [1] 基础设施网络建设 - 引大济岷等标志性工程已开工建设，成渝中线、成达万高铁等川渝间大通道建设正在加快 [1] - 川渝千亿立方米天然气基地年产气量已突破700亿立方米 [1] 科技创新与产业项目 - 成都高新区京东方第8.6代AMOLED生产线、宜宾锂电产业项目即将投产 [1] - 川渝高竹新区科技创新基地已建成并投用 [1] 区域发展与营商环境优化 - 春熙路商圈正在进行提质升级，长江上游生态修复工作有序推进 [1] - 中欧班列（成都）集结中心建设正在加快 [1] - 国家区域医疗中心首都医科大学附属北京安贞医院南充医院已开始试运行 [1] 未来工作计划 - 相关部门将进一步加大工作力度，推动项目建设取得更多实物工程量 [2] - 将提前谋划编制2026年共建成渝地区双城经济圈重点项目名单 [2] - 将积极争取更多项目纳入国家编制的成渝地区双城经济圈建设“十五五”实施方案 [2]

交易方案核心 - 胜通能源控股股东及实控人拟将所持公司29.99%股权协议转让给七腾机器人及其一致行动人[2] - 协议转让完成后，七腾机器人方将向全体股东发出部分要约收购，收购公司15%股权[2] - 全部交易完成后，七腾机器人将合计持有胜通能源44.99%股份，成为控股股东，朱冬将成为实际控制人[2] - 交易价格为13.28元/股，协议受让加要约收购总价款为16.86亿元[3][8] 交易步骤与市场反应 - 交易分两步进行：第一步为协议转让8464.38万股（占总股本29.99%），第二步为要约收购4233.60万股（占总股本15%）[7] - 交易价格13.28元/股，较协议签署前一个交易日（12月4日）收盘价14.75元/股折价约10%[8] - 受交易方案影响，胜通能源在12月12日、15日连续涨停，股价涨至17.85元/股[6][9] - 市场预期此次交易是七腾机器人为后续自身产业落地或资本运作铺路，即借壳上市[4][9] 七腾机器人业务概况 - 七腾机器人是一家集特种机器人设计、研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业[12] - 公司已为中石油、中石化、中海油、中化集团、巴斯夫等海内外知名企业提供产品服务和解决方案，业务覆盖全球40多个国家及地区[4][12] - 公司已为全球上千家企业解决了6000多个痛点难点问题[4][12] - 公司拥有8项核心技术、16项优势功能、468种算法数量，形成完整AI技术链[12] - 2024年，公司营业收入为9.3亿元，同比增长50.2%；净利润为1.17亿元，同比增长35.4%[13] 交易双方背景与承诺 - 胜通能源主要通过国内、国际市场开展LNG业务，2025年前三季度实现营业收入45.13亿元，归母净利润4439万元，分别同比增长21.34%、83.58%[13] - 胜通能源实际控制人承诺，未来三年公司现有业务持续盈利[5][13] - 七腾机器人创始人、实际控制人朱冬为连续创业者，公司前身成立于其大学期间，2015年转向特种机器人研发[10][11] - 七腾机器人备受资本青睐，隧道股份、徐工机械、大亚圣象、实朴检测、浙江仙通等众多A股上市公司已入股[12]

财信研究观点 - 市场整体缩量震荡，科技板块普遍调整，万得全A指数下跌0.63%，全市场成交额17944.2亿元，较前一交易日减少3245.9亿元 [6][7] - 市场风格分化，蓝筹与小微盘股表现居前，上证50指数跌0.25%，中证2000指数跌0.24%，而硬科技板块表现靠后，科创50指数跌2.22% [6][7] - 行业表现分化，非银金融、商贸零售、农林牧渔涨幅居前，而传媒、通信、电子板块表现靠后 [7] - 保险板块领涨，主要受金融监管总局下调保险公司投资部分股票风险因子的利好政策支撑 [7] - 大消费方向走强，受茅台经销商会议讨论明年核心单品战略及稳定市场措施的消息提振 [8] - 短期市场策略建议关注大消费方向（如零售、白酒、食品饮料）、具备事件催化的方向（如商业航天、可控核聚变）以及红利、贵金属等避险板块 [9] - 中长期展望认为，在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续 [9] - 基金市场跟踪显示，12月15日万得LOF基金价格指数下跌0.31%，万得ETF基金价格指数下跌0.81%，黄金与白银相关ETF上涨，卫星类ETF表现相对突出 [10][11] - 债券市场方面，12月15日10年期国债收益率上行0.92bp至1.85%，国债期货主力合约收跌，信用利差小幅上行 [12][13] 重要财经资讯 - 宏观政策强调扩大内需是战略之举，需加快补上消费短板，使内需成为经济增长主动力，并同供给侧结构性改革有机结合 [14][15][16] - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）为44.4万亿元，同比下降2.6%，其中民间投资下降5.3% [17][18] - 11月社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，增速低于预期，1-11月累计总额为45.6万亿元，增长4.0% [20] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，1-11月累计同比增长6.0% [21] - 工信部印发指引，计划到2027年初步构建、2030年基本建成覆盖范围广、国际影响力强的产品碳足迹因子数据库 [22][23] 行业动态 - 能源生产方面，11月规模以上工业原油产量1763万吨，同比增长2.2%，增速加快；天然气产量219亿立方米，增长5.7%；原煤产量4.3亿吨，下降0.5% [24][25] - 2025年城市轨道交通建设投资额预计达4500亿元，连续第五年下滑，“十四五”期间年均投资约5000亿元，较“十三五”减少2.1% [26][27] - 预计“十五五”期间城轨建设投资额较“十四五”减少约15%，运营线路将新增约4000公里，期末总长度接近1.7万公里 [27][28][30] - “十四五”期间城轨年均客运量约277亿人次，较“十三五”增长43%，预计“十五五”后期日均客运量有望达1亿人次 [30] - 电力生产方面，11月规模以上工业发电量7792亿千瓦时，增长2.7%，其中太阳能发电大幅增长23.4%，风电增长22.0%，水电增长17.1%，火电下降4.2% [31][32] 公司动态 - 一品红参股的美国Arthrosi公司被Sobi美国以9.5亿美元首付款及最高5.5亿美元里程碑付款收购，一品红通过子公司持有Arthrosi 13.45%股权，并拥有其核心产品AR882在中国地区的全部市场权益 [33][34] - 景嘉微控股子公司自主研发的边端侧AI SoC芯片CH37系列已完成流片、点亮，峰值AI算力达64TOPS@INT8，应用场景涵盖机器人、智能终端等领域 [35] 湖南经济动态 - 2025年湖南省互联网企业综合实力指数发布，前三十家企业2024年营业利润同比增长4.5%，研发强度提升至9.8% [36][37][38] - 成长型前十家企业互联网业务收入平均增速达67.1%，创新型前十家企业平均研发强度达12.2%，研发人员占比43.3% [38] - 目前已有8家湘籍企业跻身中国互联网百强 [38]

政府声明与外交关系 - 委内瑞拉政府宣布立即终止与特立尼达和多巴哥在天然气供应方面的所有合同、协议或谈判 [1] - 声明指责特立尼达和多巴哥政府参与掠夺委内瑞拉石油 [1] - 声明指出特立尼达和多巴哥新政府上台后持续推行针对委内瑞拉的敌对议程，包括部署美国军事雷达用于围堵运输委内瑞拉石油的船只 [1] 事件背景与指控 - 委内瑞拉方面指控美国政府于12月10日扣押了一艘运载委内瑞拉战略资源的船只，认为该行为严重违反国际法并践踏自由航行和自由贸易原则 [1] - 委内瑞拉政府表示特立尼达和多巴哥领土已被用于对委内瑞拉实施侵略行为 [1] 协议终止与决策过程 - 鉴于敌对行径不断升级，委内瑞拉总统马杜罗此前已决定退出双方签署的《能源合作框架协议》 [1] - 此次终止天然气合作的决定是在相关事态进一步发展的背景下作出的 [1]