据港交所12月17日披露，新奥天然气股份有限公司(简称：新奥股份（600803）)向港交所主板递交上市申请，中金公司（601995）为其独家保荐人。 新奥股份(600803.SH)曾于今年6月16日向港交所递交过上市申请。 招股书显示，新奥股份是中国最大的民营天然气企业及在所有市场参与者中排名第三的天然气企业，覆盖天然气全产业链。公司以天然气全场景作为 基础，持续深化天然气产业链一体化布局。 同时，公司围绕客户在不同场景下对低碳用能、可持续高效用能以及品质生活等的需求，不断拓展泛能、智家等业务版图，已成功打造新的增长点， 并不断加强数智化能力建设，致力于成为全球能源转型的领军企业。 公司提供全套业务及服务，主要包括天然气销售业务(包含天然气零售、天然气批发及平台交易气)；泛能业务；智家业务；工程建造与安装；及基础 设施运营，业务覆盖全国各个地区。于往绩记录期间，公司的大部分收入来自国内业务及运营。 天然气销售业务涉及向客户销售天然气，分为天然气零售业务、天然气批发业务、平台交易气业务三个子分部。于2022 年、2023年、2024年以及截 至2024年6月30日及2025年6月30日止六个月，公司的大部分收入 ...

香港聯合交易所有限公司與證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責，對其準確性或完整性亦 不發表任何意見，並明確表示概不就因本申請版本全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何 損失承擔任何責任。 ENN Natural Gas Co., Ltd. 新奧天然氣股份有限公司 （一家於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 的申請版本 警告 本申請版本乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）與證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）的要求而刊發，僅用 作提供資訊予香港公眾人士。 本申請版本為草擬本，其內所載資料並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文件，即代表 閣下知悉、接納 並向新奧天然氣股份有限公司（「本公司」）及其保薦人和顧問表示同意： 本申請版本將不會於美國刊發或派發予美國人士。本申請版本所述的任何證券並無亦不會根據1933年美國證券法（經 修訂）或美國任何州份證券法例登記，亦不可在未根據該證券法登記或未取得該證券法的豁免的情況下在美國發售或出 售，且將不會於美國進行任何證券公開發售。 本申請版本或其內所載資料並不屬於美國或禁止發售或出售證券的任何其他司法管轄區提呈出售或徵求購買任 ...

公司港股上市进程 - 新奥股份于2025年6月16日首次递交港股招股书 [1] - 该招股书于2025年12月16日因满6个月而失效 [1] - 递表时的独家保荐人为中金公司 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的民营天然气企业，业务覆盖天然气全产业链 [2] - 公司拥有超过30年的运营实践，以天然气全场景为基础，具备庞大的客户基础、丰富的海内外长协资源、中国处理能力最大的民营LNG接收站以及自主研发的风控与套期保值交易系统 [2] - 2024年，中国前五大城燃企业合计零售天然气量约为1,355亿立方米，占市场份额约31.7% [2] - 按2024年零售气量计，新奥股份是前五大城燃企业中最大的民营企业，整体排名第三，市场份额约为6.1% [2]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6][119] 核心观点 - 公司为民营全国性城燃龙头，控股股东新奥股份拟对其进行私有化，交易对价每股80港元，较2025年11月28日收盘价70.95港元存在12.8%上行空间，私有化有助于促进产业链一体化整合 [5][8][40] - 天然气零售气量增长稳健，2024年零售气量262.0亿立方米，同比增长4.2%，2025年前三季度零售气量191.9亿立方米，同比增长2.0%，高于全国天然气表观消费量增速，居民顺价持续推进及国际气价下行有望带动毛差持续修复 [5][48][58] - 燃气接驳业务受房地产行业调整影响，新增居民接驳户数从2021年的262.2万户下滑至2024年的161.7万户，但该业务利润占比持续下降至2025年上半年的12.70%，影响减弱且风险较同业更为可控 [5][78][80] - 泛能业务与智家业务快速发展，泛能业务累计投运装机达6.9GW，智家业务2020-2024年毛利复合年增长率为22.7%，有望持续贡献业绩增量 [5][83][95] - 预计2025-2027年归母净利润分别为62.48亿元、67.05亿元、72.96亿元，同比增速分别为4.4%、7.3%、8.8%，当前股价对应市盈率分别为12倍、11倍、10倍，低于可比公司平均估值水平 [4][6][119] 公司概况与私有化进展 - 公司成立于1993年，为新奥集团下属全国性城市燃气公司，截至2025年6月底在全国运营263个城燃项目，覆盖22个省、直辖市及自治区 [14][44] - 2025年3月26日，新奥股份与新奥能源发布重组方案公告，新奥股份拟对新奥能源进行私有化并在港股上市，交易完成后新奥能源将退市并成为新奥股份全资子公司，相关程序正持续推进 [5][38][40] 财务表现与业务结构 - 2024年公司实现营业收入1098.53亿元，同比下降3.52%，归母净利润59.87亿元，同比下降12.2%，但国内基础业务核心利润同比增长10.2%至67.1亿元 [19][24] - 业务结构持续优化，2024年天然气零售、泛能业务、智家业务营收占比分别为55.30%、13.90%、4.18%，毛利占比分别为46.44%、16.56%、22.16%，燃气接驳业务利润占比下降至14.14% [25][27][80] - 公司资产负债率从2019年的61.82%下降至2025年上半年的50.52%，资产结构持续改善，现金流充裕 [32][35] 天然气业务 - 城燃项目主要分布于河北、广东、安徽、江苏、山东等东部沿海省份，2024年零售气量中居民、工商业、加气站用气占比分别为20.90%、78.14%、0.97%，销气结构持续改善 [44][48] - 2024年公司毛差为0.54元/立方米，同比提升0.04元/立方米，截至2024年底已有101个项目完成居民调价，累计调价比例达63% [5][58] - 公司拥有海外长协合同量116万吨/年，主要挂钩日本JCC原油价格指数，国际气价中长期下行趋势有望带动成本端持续优化 [61][66] 新兴业务发展 - 泛能业务提供综合能源解决方案，截至2025年9月底累计投运装机6.9GW，在建装机1.6GW，2024年泛能销售量415.69亿千瓦时，同比增长19.80% [83][86] - 智家业务包括智能厨房、供暖及安防产品，2024年业务渗透率达23.9%，综合客单价612元/户，同比提升136元/户，2020-2024年营收复合年增长率达28.5% [91][95] 盈利预测与估值 - 关键假设为2025-2027年零售气量分别为268.73亿立方米、276.43亿立方米、286.67亿立方米，新增居民接驳户数分别为145.5万户、138.3万户、136.9万户 [7][117] - 预计2025-2027年每股收益分别为5.52元、5.93元、6.45元，当前股价对应市盈率低于可比公司华润燃气、中国燃气同期平均估值水平 [4][6][120]

公司股权变动与资本运作 - 燕山国际投资公司以每股4.93港元的价格认购新天绿能向特定对象发行的30700万股H股，募集资金总额15.14亿港元，其持股比例从0股增至30700万股，占公司总股本的6.8% [1] - 此次发行后，控股股东河北建设投资集团及其一致行动人合计持股比例从48.95%增加至52.43，增强了对公司的控制力 [1] - 新天绿能全资子公司参与投资的新天水发碳中和基金因成立后未进行任何投资，为回笼资金、提高使用效率而完成清算注销，注销后公司不再持有该基金份额 [2][3] 公司近期经营业绩 - 2025年第三季度公司营业收入35.41亿元，同比减少3.03%，但归母净利润达到1.47亿元，同比大幅增加122.98% [3] - 同期经营活动产生的现金流量净额为24.70亿元，同比增长212.72%，显示公司资金回流能力显著增强 [3] - 2025年10月，公司及子公司完成发电量950402.12兆瓦时，同比减少20.97%，但输/售气量达到39629.73万立方米，同比增长3.88%，其中售气量35402.96万立方米，同比增长4.22% [3] 公司战略与行业前景 - 公司旨在凭借天然气业务优势，建立以燃气发电厂为核心的产业链，以扩大终端用户市场份额，提高接收站及管道设施利用效率，提升整体盈利能力 [2] - 天然气发电具有效率高、启停快、操作灵活及环保等特点，预期燃气发电厂将成为构建以可再生能源为核心的新能源体系的重要组成部分，未来发展潜力巨大 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 天然气进口量同比下降6.9%，进口均价下跌6.7%[4][8] - 天然气进口量下降主要受LNG进口量减少影响，国产气高增和管道气增供形成对冲[8] - 2025年1-6月天然气产量累计同比增长5.8%，管道气进口量累计同比增长10.5%，LNG进口量累计同比下降20.60%[8] - 2025年1-6月全国天然气表观消费量同比下降0.9%，6月消费同比修复至1.4%[9] - 2025年7月天然气进口平均单价446.06美元/吨，同比下降6.7%[14] 天然气供需分析 - 供给端：国产气产量高增（1-6月+5.8%），管道气进口量增长（1-6月+10.5%），LNG进口量下降（1-6月-20.60%）[8] - 需求端：冬季天气较暖、中美关税战、经济复苏缓慢抑制需求（1-6月-0.9%），6月需求修复（+1.4%）[9] - 价格端：国际油价下行和进口长协份额增加导致进口均价回落（7月-6.7%）[14] 投资建议 - 关注具备低价长协资源和成本优势的天然气产业链一体化标的：九丰能源、新奥股份[22] - 城燃公司成本端优化，下游需求修复：新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源、深圳燃气[22] - 国产气产量提升：新天然气[22] 数据图表 - 2025年7月天然气进口量1063.18万吨（-2.09%），1-7月累计进口量7014.35万吨（-6.90%）[8] - 2025年7月天然气进口均价446.06美元/吨（-6.7%）[14] - 2025年1-6月LNG进口量累计同比下降20.60%[8]

交易方案与股东支持 - 新奥股份拟通过换股加现金方式私有化控股子公司新奥能源，方案获股东超99.9%高票通过 [1] - 交易对价为每股新奥能源股份换2.9427股新奥股份H股加24.50港元现金，资金来源包括银行贷款与自有资金 [1] - 交易完成后新奥股份基本每股收益将从1.46元提升至1.56元，增长6.8%，核心利润从51.43亿元提升至93.40亿元，增长81.6% [2] 股东回报与分红规划 - 公司承诺2026-2028年分红比率不低于当年核心利润的50% [2] - 2025年预计每股基础分红0.96元人民币，A股股东另获每股特别派息0.18元，总计每股1.14元 [2] 战略协同与产业链整合 - 交易完成后新奥能源将从港股退市，成为新奥股份全资子公司，实现天然气产业链全环节整合 [3] - 公司将发挥海外资源池、多元气源结构与LNG接收站优势，与新奥能源终端客户覆盖能力互补 [3] - 依托舟山LNG接收站等基础设施，实现上游资源与下游需求高效匹配，推动"内外双循环"协同发展 [3] 治理效率与资本市场布局 - 交易完成后公司将简化管理层级，提升决策效率和组织灵活性 [3] - 新奥股份将实现"A股+H股"双平台上市，增强资本抗周期波动能力，提升估值水平和国际影响力 [3] 全球化战略与行业前景 - 全球能源格局加速重塑，天然气在能源转型中的战略地位日益凸显 [4] - 本次重组将助力公司打通产业链、优化治理效能、拓展海外资源协同，为国际化布局注入新动能 [4] - "A+H"一体化上市将成为公司提升核心竞争力、增强抗风险能力的重要战略支撑 [4]

关联交易概述 - 公司董事会及股东会审议通过了以控股子公司云南省天然气有限公司股权向云南省页岩气勘探开发有限公司增资的关联交易议案 [1] - 相关公告已于2025年3月22日和4月4日披露于《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网 [1] 交易进展情况 - 截至2025年4月30日，云南省天然气有限公司已完成公司章程、股东名册变更和公司治理架构调整 [1] - 云南省页岩气勘探开发有限公司已实际控制天然气公司的财务和经营政策，天然气公司自2025年4月30日起不再纳入公司合并报表范围 [1] - 页岩气公司和天然气公司分别于2025年5月16日和5月23日完成工商变更登记手续 [2] 工商变更详情 - 云南省页岩气勘探开发有限公司注册资本从100000万人民币元变更为269176.19万人民币元 [2] - 云南省天然气有限公司的投资人变更为云南省页岩气勘探开发有限公司，出资额为190451.35万人民币元 [2] 对公司的影响 - 天然气公司2024年营业收入为102,087.13万元，占上市公司营业收入的29.56% [5] - 天然气公司2024年利润总额为-15,189.75万元，占上市公司利润总额的-22.33% [5] - 天然气公司2025年1-4月营业收入为40,787.29万元，占上市公司营业收入的31.69% [5] - 天然气公司2025年1-4月归属于母公司所有者的净利润为-3,225.42万元，占上市公司净利润的-5.92% [5] - 天然气公司自2025年4月30日起不再纳入公司合并报表，其资产总额455,748.93万元和负债总额282,641.43万元不再纳入公司合并报表 [5] 关联担保处理 - 公司为天然气公司全资子公司提供的连带责任担保将被动形成关联担保，担保余额合计58,405.51万元 [6][7] - 页岩气公司及能投集团承诺在增资交割后3个月内提供新的担保措施或确保天然气公司偿还担保债务 [8] 交易意义 - 交易有利于优化公司资源配置，提升核心竞争力，符合公司发展战略和全体股东利益 [8] - 交易有助于实现天然气产业链"产供储销"一体化，发挥协同优势，改善盈利能力 [8]