核心财务表现 - 2025Q2归母净利润13.71亿元，同比增长7%，环比增长20% [1] - 2025Q2扣非归母净利润13.65亿元，同比增长6%，环比增长19% [1] 氯化钾业务 - 2025Q2氯化钾产量102.49万吨，环比增长6% [2] - 2025Q2氯化钾销量88.68万吨，环比基本持平 [2] - 氯化钾Q2含税价格2881元/吨，环比上涨9% [2] - 2025上半年氯化钾业务收入53.68亿元，同比增长0.55% [2] - 2025上半年氯化钾营业成本21.5亿元，同比下降13.35% [2] - 2025上半年氯化钾毛利率59.95%，同比提升6.43个百分点 [2] 碳酸锂业务 - 2025Q2碳酸锂产量1.15万吨，环比增长35% [2] - 2025Q2碳酸锂销量1.25万吨，环比增长54% [2] - 电池级碳酸锂Q2含税价格6.53万元/吨，环比下降14% [2] - 2025上半年碳酸锂业务收入12.42亿元，同比下降26.2% [2] - 2025上半年碳酸锂营业成本6.21亿元，同比下降7.32% [2] - 2025上半年碳酸锂毛利率49.96%，同比下降10.2个百分点 [2] 产能建设进展 - 4万吨/年锂盐项目总体进度达71% [2] - 吸附提锂装置于6月3日完成中交验收 [2] - 预计9月底4万吨/年锂盐项目进入投料试车 [2] - 投产后将形成8万吨/年锂盐总产能规模 [2] 资源拓展战略 - 积极推进柴达木盆地达布逊湖、别勒滩等边深部找矿工作 [3] - 密切跟踪研究国内、东南亚、非洲和南美等地区钾锂资源 [3] - 加快推进刚果（布）BMB固体钾盐项目勘探工作 [3] - 开展与海外钾肥资源富集地区合作，拓展外部资源获取通道 [3] 长期发展前景 - 钾肥业务稳定贡献现金流，截至25Q2拥有190亿元货币资金 [3] - 锂业务4万吨锂盐项目放量可期 [3] - 央企五矿入主后，体制升级和资源整合预期打开长期成长空间 [3]

行业状况 - 上半年锂盐行业受周期下行影响导致产品价格低位运行 [2] - 7月以来锂盐价格自前期低位有所反弹 [2] 公司经营 - 锂盐价格低位运行对公司生产经营和业绩产生较大影响 [2] - 公司根据会计准则计提资产减值准备并因汇率变动确认汇兑损失 [2] - 公司将努力做好经营管理工作以改善盈利能力 [2]

固态电池业务进展 - 公司高度重视固态电池行业发展并积极推进关键原材料硫化锂的研发和产业化 [1] - 锂盐生产研发中心已完成硫化锂合成工艺路线方案及实验平台建设规划 [1] - 正与部分合作企业或高校推进硫化锂和硫化物固态电解质研发及产业化 [1] 研发与生产计划 - 预计年内完成硫化锂样品生产制备及客户送样工作 [1] - 计划于2026年启动硫化锂中试线建设 [1] - 具体进展需以公司后续信息披露为准 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂当前供需两旺，需求旺季与国庆节前下游补库叠加，短期库存去化有望加快，下游企业可择机进行期货买入套保 [3][5] - 工业硅短期供需双增，基本面矛盾有限，库存高位整理，建议区间思路对待，可逢低卖出轻度虚值看跌期权 [6] - 多晶硅盘面受政策预期及消息主导，涨跌转向快、波动大，回调结束后可逢低试多，轻仓参与 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约消息驱动行情，宽幅震荡运行，上游把握逢高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力80000 - 82000 [13] - 工业硅11合约弱现实与强政策预期对峙，区间震荡，建议区间思路对待，逢低卖出轻度虚值看跌期权，主力合约下方支撑区间8200 - 8300，上方压力区间8900 - 9000 [13] - 多晶硅11合约消息主导行情，短期投机情绪升温，高位震荡，回调结束后可逢低试多，轻仓为宜，主力合约下方支撑区间51000 - 52000，上方压力区间56000 - 57000 [13] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价71160，涨跌幅0.23%，成交量410989，持仓量309402，持仓量环比 - 14054，仓单数38625 [14] - 工业硅收盘价8745，涨跌幅0.06%，成交量303843，持仓量277988，持仓量环比 - 9783，仓单数49998 [14] - 多晶硅收盘价53610，涨跌幅1.08%，成交量356808，持仓量134898，持仓量环比 - 1428，仓单数7820 [14] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如锂精矿价格下降3.33%，电池级碳酸锂价格下降3.08%等 [15] - 工业硅553及421部分现货价格有涨跌，如不通氧553硅（华东）周环比涨0.56% [16] - 多晶硅部分现货价格周环比有小幅度涨跌，如N型复投料涨0.10% [17] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 本周碳酸锂产量19963吨，较前一周增加544吨，各种提锂工艺产量全线上扬 [4] - 本周碳酸锂样本总库存138512吨，环比下降1580吨，库存下降速度加快，但仍处高位，锂盐企业库存向下游转移 [4] - 锂盐周度表观需求创出新高21543吨，全口径样本库存可用天数降至近年来低位45天 [4] （二）下游情况 未提及相关具体内容 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 上周金属硅周度产量约9.3万吨，环比增2920吨，供给连续上行，开工率回升 [6] - 库存延续高位整理态势 [6] （二）下游情况 - 利润大幅改善后多晶硅企业继续增产，有机硅和铝合金方面需求相对偏弱，工业硅出口需求持续向好 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 供给高位且仍有增量，目前未见硅料企业自律限产或减产迹象 [7] （二）下游情况 - 现货价格上调，但下游接受程度低，观望情绪浓厚，光伏组件端面临成本和终端压价双重压力 [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货价格先抑后扬，2511合约收于71160元/吨，周环比下跌3100元/吨，2601合约收于71260元/吨，周环比下跌3060元/吨，现货周环比下跌2300元/吨为72450元/吨 [1] - 供需基本面产量已超枧下窝停产前水平，原料发运量减少、到港增加，供应产量恢复且高于7月，需求9月锂电池产量预计增长，库存周度减少，上游降、下游升，期货仓单增加 [2] - 后市偏弱判断，空头认为产量创新高致价格大跌，多头认为下游采购压力高，将复工风声作压价信号 [3] - 单边偏弱运行，期货主力合约价格预计在6.1 - 7.3万元/吨；跨期基差小幅走强但仓单增量明显，不建议套利；套保基差逐步修复，建议对库存卖出保值 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差图表，以及锂产业链现货市场价格概览，涉及锂矿、正极材料、锂电池等多产品价格及涨跌幅 [7] 锂盐上游供给端——锂矿 - 呈现锂辉石精矿加工现货和盘面利润、平均价格走势，锂精矿月度进口量及价格，澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [9] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 展示华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格等多组碳酸锂相关价格、产量、开工率、进出口量、库存等图表 [9][10][11][12][13][14] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示中国碳酸锂表观消费量、库存可用天数，磷酸铁锂、三元材料月度产量及开工率，三元材料进出口量，中国锂电池装机量，国内各类动力锂电池产量等图表 [14][15][16]

碳酸锂价格波动 - 国内碳酸锂现货价格回落至每吨7万元附近 电池级碳酸锂市场均价为7.28万元/吨 富宝资讯追踪的现货价格降至7.1万元/吨左右 [1] - 碳酸锂期货主力LC2511合约结算价回落至7.07万元/吨附近 [4] 供给变化 - 8月锂云母产量为13980吨LCE 环比减少7120吨LCE 江西地区碳酸锂产量下降约4600吨至23600吨 [3] - 国内碳酸锂月度产量达8.5万吨 同比增长39% 环比增长5% 主要得益于锂辉石提锂企业生产积极性提升 [3] - 盐湖股份4万吨/年锂盐项目计划9月底投料试车 将形成8万吨/年锂盐产量规模 [6] 价格驱动因素 - 宁德时代枧下窝锂矿停产与复产消息对期货 现货和股票市场价格波动产生显著影响 [3][4] - 8月碳酸锂价格从6月末每吨6万元以下升至8月中旬9万元附近 推动锂辉石提锂企业利润率修复 [3] - 三季度电池级碳酸锂均价升至72947.92元/吨 较二季度65237.17元/吨环比上涨11.82% [4] 企业盈利影响 - 盐湖股份上半年碳酸锂不含税销售均价6.03万元/吨 销售成本3.02万元/吨 毛利率达50% 三季度均价上涨推动毛利率和利润规模回升 [5] - 中矿资源二季度锂盐含税均价约6.4万元/吨 单吨含税全成本7万元 预计亏损0.4亿元 三季度均价提升至7.3万元/吨后扭亏可能性增加 [6] - 生产成本在7万元/吨左右的矿石提锂企业三季度有望实现阶段性扭亏 [6] 市场供需格局 - 下游市场对高价接受程度一般 社会库存一度逼近二季度高点 表明供给弹性较大 [3] - 三季度市场供过于求格局未根本性扭转 新增低成本产能投放可能进一步增加供给压力 [3][6] - 期货市场定价逐步回归"供给过剩"基本面 [4]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂现货价格跌至7万元/吨附近 电池级碳酸锂市场均价为7.28万元/吨 富宝资讯追踪的现货价格降至7.1万元/吨附近 [1] - 三季度碳酸锂均价环比上涨11.82% 二季度均价65237.17元/吨 三季度均价升至72947.92元/吨 [2][10] - 碳酸锂期货主力LC2511合约结算价回落至7.07万元/吨 较6月末低点涨幅已回落大部分 [8][9] 供给端变化 - 8月锂云母产量环比减少7120吨LCE 江西碳酸锂产量下降4600吨左右 [5] - 8月碳酸锂总产量8.5万吨 同比上涨39% 环比增长5% 四川锂辉石企业填补江西减产缺口 [6][7] - 盐湖股份4万吨/年锂盐项目计划9月底投料试车 届时将形成8万吨/年锂盐产能规模 [14] 企业盈利影响 - 盐湖股份碳酸锂销售成本保持3.02万元/吨稳定 三季度均价上涨推动毛利率触底回升 [11][12] - 中矿资源等成本约7万元/吨的矿石提锂企业 有望在三季度实现阶段性扭亏 [13] - 锂辉石提锂企业在8月价格反弹期间利润率明显修复 生产积极性大幅增加 [5] 市场波动因素 - 宁德时代枧下窝矿停产引发8月期货合约涨停 赣锋锂业H股盘中涨幅超20% [7] - 复产消息导致期货及锂矿股大幅下跌 市场定价重回供给过剩基本面 [8] - 两轮价格上涨分别由政策预期炒作和停产事件驱动 最终受供给弹性压制回落 [4][7]

公司战略聚焦 - 盐湖股份明确表示公司聚焦钾锂主业发展 [2] - 公司目前暂无投资有色金属行业的规划 [2] - 公司未考虑参股铜矿企业等有色金属领域投资 [2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 2025年9月4日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供给端来看，上周碳酸锂产量为19030吨，环比减少0.56%,高于历史同期平均水平 需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为94493吨，环比增加0.91%,上周三元材 料样本企业库存为17832吨，环比增加1.22%。 成本端来看，外购锂辉石精矿成本为75391元/吨，日环比减少1.23%,生产所得为- 592元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为79330元/吨，日环比减少1.00%,生产所得 为-6571元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐 湖端季度现金生产成本为31745元/吨，盐湖端成本显著低于矿石端，盈利空间充 足，排产 ...

商品市场降温 - 商品市场经历急涨后明显降温 多个品种大幅回调 市场由情绪炒作回归基本面[1] - 唐山普方坯钢厂毛利时隔半年首次转负 9月3日平均亏损21元/吨[1][2] - 螺纹钢价格从3400元/吨回落至3100元/吨 焦炭从1850元/吨回落至1560元/吨[1][2] 黑色系期货表现 - 螺纹钢期货主力合约跌破3100元/吨 较7月30日3439元高位回落超300元/吨[2] - 唐山钢坯价格周环比下降60元至2950元/吨 显示终端需求不足[2] - 焦炭第八轮提涨未获钢厂响应 铁矿石相对坚挺形成成本上升价格下跌的挤压态势[2] 钢厂经营状况 - 唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2971元/吨 周环比上调8元/吨[2] - 钢厂亏损可能导致生产积极性下滑 供应端后续或出现收缩[2] - 北方限产即将结束 下游施工增加 供需双增[3] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂期货主力合约两周内从9万元/吨回落至71880元/吨 单日跌幅达3.10%[4] - 8月国内碳酸锂月度总产量突破8.5万吨 环比增长5% 同比增长39%[4] - 9月碳酸锂排产预计86730吨 较8月增1490吨 云母提锂产量环比下降24%[4][5] 市场供需分析 - 去库存不及预期导致锂价持续阴跌 市场对供应紧缺预期下调[4] - 炼焦煤总库存连续2周垒积 下游实际需求和投机需求均有离场迹象[3] - 吕梁市场炼焦煤线上竞拍成交不佳 临汾市场流拍率约60%[3] 行业生产调整 - 锂辉石端产量增长成为主要驱动力 非一体化锂盐企业代加工订单增加[4] - 部分柔性产线转至碳酸锂生产 江西头部矿山因矿证问题停产导致产出减量明显[4][5] - 钢材库存整体回升 热卷供应端压力增加 螺纹表需现实偏弱但9月旺季需求边际好转[3]