京东618战报及业务进展 - 京东外卖业务日订单量突破2500万单 入驻品质餐饮门店超150万家 招募全职骑手突破12万人 [1] - 京东七鲜线上订单同比增长150% 自有品牌商品销售同比增长340% [1] - 京东618期间下单用户数同比增长超100% 整体订单量超22亿单 采销直播成交额同比增长285% [2] - 京东APP的DAU创历史新高 即时零售成为618最大增量之一 [2] 消费趋势分析 - AI相关产品搜索量同比增长120% 非遗元素产品搜索量同比增长270% [2] - 县域农村地区订单量同比增长130% 用户数同比增长140% [2] - 京东拼拼团购店覆盖用户数同比增长34倍 [2] - 自营家政服务成交额破亿 家电清洗订单量同比增长211% 洗衣订单量增长超10倍 [3] 技术应用与创新 - 京东618期间大模型调用量同比增长130% 超1.4万个智能体和数字员工上岗 [4] - 超100万商家使用京小智服务客户 1.7万商家使用数字人直播带货 [4] - 京东Joy Inside将AI交互能力接入机器人及玩具 [4] - 京东零售XR团队推出多项3D内容创新产品 [4] 物流与供应链能力 - 京东物流"提前送"降低物流成本约20% [6] - 储备超10万专业家电家居送装工程师 实现100%全国区县覆盖 [6] - 大家电"送装一体"订单同比增长300% [7] - 数万家自营门店及数百万家合作门店参与618 [7] 线下业务拓展 - 京东MALL新开5家门店 北京双井店开业前两日客流破10万人次 [7] - "七鲜美食MALL"首店开业 实现100%后厨直播 [7] 战略方向与未来规划 - 公司创始人表示未来每年推出一个创新业务 目前有6个创新业务在推进 [8] - 新成立酒旅与餐饮事业部 重点布局供应链领域 [8] - 计划通过供应链能力切入更多行业 可能改变互联网行业格局 [8]

京东进军酒店旅游业 - 公司证实将进军酒店旅游业，供应链策略一脉相承，强调有信心成功 [1] - 酒店行业供应链成本高，公司计划通过降低毛利至20%（行业平均60%）为客户节省三分之二成本 [1] - 公司认为商业模式需为行业创造价值，否则难以持续 [1] 供应链战略逻辑 - 公司核心战略聚焦供应链，已通过便利店业务验证模式（覆盖150万家夫妻店），解决假货问题并降低通路成本 [1] - 便利店业务后，公司分三步拓展：餐饮、外卖、酒旅，均为供应链布局铺垫 [2] - 未来计划延伸至美容、医美及生活服务类供应链（如捏脚洗头等业态） [2] 竞争与用户体验 - 公司强调不强制商家选边站，竞争核心是价格、服务、品质优势 [2] - 用户体验定义为产品、价格、服务三方面，公司商业模式围绕此构建 [2] - 现有电商用户需求（如购物）可延伸至差旅等服务，形成协同效应 [2]

股东大会基本情况 - 公司董事会十一届十七次会议以7票同意、0票反对、0票弃权审议通过召开2025年第二次临时股东大会的议案 [1] - 现场会议将于2025年6月25日15:30在广州岭南集团控股股份有限公司二楼翡翠厅召开 [1][2] - 网络投票时间为2025年6月25日9:15-11:30及13:00-15:00（交易系统），9:15-15:00（互联网系统） [1][2] 会议审议事项 - 主要审议两项关联交易提案：分公司出租物业暨关联交易议案、全资子公司合作经营暨关联交易议案 [3] - 关联股东广州岭南商旅投资集团等三家单位将回避表决 [3] - 两项提案均涉及中小投资者利益，公司将单独计票并披露结果 [4] 股东参会方式 - 股权登记日为2025年6月20日，登记股东可通过现场或网络投票 [2][4] - 网络投票需通过深交所交易系统（代码360524）或互联网系统（http://wltp.cninfo.com.cn） [2][6] - 现场登记需提供股东账户卡、持股清单等材料，异地股东可传真登记（截止6月24日18:00） [4] 投票规则 - 采用非累积投票制，表决意见分为同意/反对/弃权 [6] - 重复投票以第一次有效投票为准，总议案与具体提案冲突时按首次投票内容认定 [6] - 互联网投票需提前办理数字证书或服务密码认证 [6] 其他事项 - 会议联系人石婷、吴旻，联系方式020-86662791（电话/传真） [4] - 授权委托书需明确记载委托人持股信息及受托人权限 [7][8] - 备查文件包括董事会决议公告及关联交易公告原文 [5]

旅游垂直领域AI工具发展 - 2025年各大平台纷纷发布旅游垂直领域大模型，为C端用户提供便利工具，同时B端商家AI工具成为新热点 [1] - 美团发布国内首个面向酒店商家的AI工具"美团既白"，从高效获客、长效经营、重塑服务三方面提升酒店决策能力 [1] - "美团既白"整合本地活动实时数据（如演唱会、节假日流量）和历史预订曲线，生成动态经营建议 [1] - 该工具通过AI识别客人历史偏好，结合天气、交通信息响应个性化诉求，提升入住满意度 [1] - 针对酒旅行业人效问题，"美团既白"可接入品牌SOP、应急预案等，加速新员工培训和服务响应 [1] - 美团计划6月发布C端"AI旅行助手"，实现更精准的供需匹配 [1] 竞品AI技术应用 - 飞猪将AI融入商家运营工作流，新增"一键发品"、AI问答等工具，覆盖后台管理、经营分析、订单维护等环节 [2] - 同程旅行旗下旅智科技推出AI全自助智慧酒店解决方案，帮助部分酒店降低30%人力成本，同时提升用户入住体验 [2]

美团酒旅业务战略升级 - 公司宣布与万豪国际打通会员体系并发布国内首个酒店商家端AI工具"美团既白"，显示对酒旅业务的战略重视[1][10] - 酒旅业务从分散管理转向整体协同后，通过"住宿+X"跨场景融合创造增量，异地出游住宿间夜同比增长14%，"住宿+餐饮"跨界需求激增87%[1][6] - 公司角色从渠道链接转向生态链接，核心本地商业CEO提出将聚焦生态发展而非单一业务增长[1] 住宿行业跨业态融合趋势 - 传统酒店功能边界消融，消费者对"吃、行、玩"综合体验需求提升，上海广富林宰相府酒店案例显示其餐饮营收已超过客房[4][5] - "住宿+玩乐"需求增长99%，"住宿+机票"增长36%，"酒店+闪购"组合间夜增速超40%，夜间精酿闪购订单上涨176%[6][9] - 汉服旅拍等特色服务受年轻人青睐，2025年Q1"酒店+汉服/簪花"套餐同比增长127%[5][9] 会员经济与年轻消费力 - 万豪与美团会员体系打通后，美团黑钻会员（年消费超3万元）可匹配万豪金卡，95后黑钻会员中98%有住宿需求[7] - 铂金及以上会员中30岁以下占比51%，异地出游场景下30岁以下用户占比44%，300公里以上"中长线游"需求增速超15%[8] - 异地游客增速Top20城市中80%为"小众"目的地，下沉市场品质住宿供给存在缺口[8] AI技术驱动行业变革 - 公司推出AI工具"美团既白"，问题解决率达95%，可为商家动态经营提效70%，杭州黄龙饭店已率先应用[10][11] - 公司研判2025年后酒旅行业将全面进入AI时代，在线率将指数级提升，6月将同步发布用户侧AI旅行助手[10] - AI被视作供需跃迁新动能，技术将重构行业规则并深度融入生活方式[10][11]

报告行业投资评级 - 短期更看好可选消费的股价表现，看好品牌力强、基本面稳健、且在国内外有完善供应链布局的可选消费企业；泡泡玛特、瑞幸咖啡、老铺黄金、亚朵集团是2025年下半年在消费行业的首选 [23][28][29] 报告的核心观点 - 2025年上半年消费环境整体有所回暖，消费者信心有所恢复、消费品零售总额增速环比提升，新消费企业异军突起；下半年宏观环境仍有不确定性，但行业供需关系有望重回平衡，新消费趋势为企业带来机遇，可选消费企业更有机会适应趋势实现增长 [3] - 中国消费进入新常态，新消费环境催生新趋势，能适应趋势调整运营策略的企业可扩张收入和市场份额 [24] 各部分总结 2025年上半年回顾 - 尽管经济大环境承压，但中国消费者信心指数2025年有小幅反弹，城镇居民人均可支配收入同比增速回升，2025年1 - 4月社会消费品零售总额增速改善，3 - 4月增速达5%以上 [7] - 分消费板块看，通讯器材等品类增速远高于均值，体育娱乐用品受益文体旅融合和全民健身意识提升，粮油食品和金银珠宝增速较高，传统消费品类增速多为中单位数，金银珠宝增速受金价上涨驱动 [12] - 消费行业分化明显，传统消费赛道终端需求弱，渠道库存高，促销力度大；新零售企业如泡泡玛特等收入和利润增长高，股价表现好，带动可选消费指数好于必选消费 [16] 2025年中期展望 - 下半年宏观环境不确定，国家或出台政策刺激经济和促消费，各消费子行业供需关系有望平衡，库存压力缓解，竞争格局改善 [23] - 可选消费后续刺激政策有望驱动旅游和餐饮等子行业复苏，悦己消费需求拉动潮玩等行业增长，虽股价和估值已提升，但下半年仍有望好于其他行业；必选消费政策支持有限，客单价承压，但库存正常，收入有望与终端销售同步增长，估值低、股息率高，股价下行空间有限，需求回暖时弹性大 [28][29] 新趋势带来新机遇 低线市场成为兵家必争之地 - 低线城市和农村消费者信心恢复显著，受政策刺激大；高线市场消费者对政策不敏感，且就业压力、资产缩水和关税战影响大 [31] - 低线市场渗透率低，消费力虽受经济影响，但品牌意识和品质诉求提升，对高性价比产品消费意愿有上升空间，看好迎合低线市场趋势的企业 [32] 传统消费赛道持续聚焦性价比 - 消费力不足使消费者关注性价比，倾向购买高性价比产品，企业用价格换销量，加大促销力度，如现饮咖啡行业，也开发高性价比产品，如百胜中国 [38][39] 悦己消费与情绪消费需求旺盛 - 消费者关注从基本需求转向心理需求，对悦己消费品热情高，企业需通过产品设计等与消费者产生情感共鸣 [48] - 潮玩行业高速增长，泡泡玛特是典型代表，产品有收藏价值和情感体验，市场需求对经济周期有防御性 [49][51][54] - “五一”旅游带动消费增长，旅游消费呈现体验化、悦己化特点，年轻消费者为情绪价值买单，旅游模式多样 [55][59] - 化妆品行业逐步回暖，2025年1 - 4月同比增长4%，4月销售淡季同比增长7.2%，消费者对悦己消费日趋理智，国际品牌受认可 [61][65] 行业去库存有望进入尾声 - 2024年部分消费板块渠道库存压力大，如乳制品、运动服饰和啤酒行业；2025年618后大部分企业库存基本回到正常水平，下半年库存压力环比缓解 [66][68][71] - 企业将采取谨慎发货策略，聚焦渠道库存和产品新鲜度管理，健康库存有望改善零售折扣和行业竞争环境 [71] 关税战无法阻止中国消费企业出海的脚步 - 国内消费环境下，出海是企业重要发展策略，虽中美贸易战有不确定性，但企业出海热情高涨，多数港股新上市和拟上市消费企业将拓展海外业务作为募资目的 [73] - 众多企业有海外业务拓展计划，如沪上阿姨海外开店、蜜雪冰城搭建海外供应链等 [74] 重点消费行业2025年中期展望 运动服饰行业 - 渠道库存将基本正常，促销力度环比减小，新产品销售占比有望提升，零售折扣有望稳定或改善，看好强化品牌力等的国内龙头企业 [30] 啤酒行业 - 短期销售单价承压，长期高端化与消费力和意愿正相关，下半年原材料价格压力不大，企业将开拓采购来源和优化生产效率 [30] 液态奶行业 - 渠道库存有望健康，需求奶价见底后弱复苏，规模低速增长，销售价格稳定，产品结构向白奶倾斜，蒙牛经营效率改善空间大 [30] 奶粉行业 - 人口出生率下降使终端需求疲弱，行业进入存量竞争，集中度将持续提升，头部企业抢占份额 [30] 化妆品行业 - 下半年进入增长轨道确定性增强，行业和消费者关注研发和科技壁垒，盈利重要性提升 [30] 餐饮行业 - 消费趋势好转，客流和翻台率改善，整体有望触底反弹，看好餐饮品牌出海趋势 [30] 酒店旅游行业 - 下半年国内旅游市场出行人次有增长空间，受低线市场渗透、银发经济、Z世代消费和出入境游恢复等因素驱动，旅游群体结构改变，增量以年轻和低消费力消费者为主 [30]

全球风投市场趋势 - 2025年Q1全球VC投资总额增长至1263亿美元，资本向头部集中，AI成为投资热门领域[1] CVC与IVC的核心区别 - **投资基础**：IVC依赖投资团队声誉和过往业绩，CVC依托公司商业和技术成功声誉[2] - **投资目标**：IVC追求财务回报，CVC注重业务整合、技术协同及早期竞争优势[2] - **资源优势**：IVC具备专业投资网络，CVC提供产业资源与合作机会[2] - **退出方式**：IVC偏好IPO，CVC可能收购被投企业以实现战略整合[2] CVC投资架构示例 - AB产投聚焦集成电路、智能制造等领域，美团龙珠专注大消费及本地生活服务[4] CVC投资法律合规要点 - **交易文件关键条款**：包括利益冲突、反垄断、商业秘密侵权等风险条款[6][8] - **回购触发条件**：涵盖被投企业重大违约、创始人法律问题、政策风险等情形[8] - **反垄断与国家安全审查**：需关注CFIUS审查及申报必要性判断[9][14] - **税务与会计考量**：涉及税务申报、财务报表影响及关联方转让[10][12] - **投资人特殊权利**：包括优先清算权、转股限制、共同出售权等[11] 投后管理实务 - **交割后义务**：需明确流程表并定期检查，分次交割需关注后续条件[15] - **知情权与股东权利**：定期索要经营信息，积极行使董事委派权[15] - **特殊权利清理**：A股IPO要求终止与市值挂钩的对赌协议，H股允许部分权利延续[16][17][18] CVC课程核心内容 - **课程亮点**：覆盖募投管退全流程，解析反垄断审查、IPO特殊权利清理等难点[24][25] - **案例教学**：结合高端制造、半导体等行业案例，强化实战技巧[25]

新品发布 - 双莲在北京推出椰青果味即食燕窝新品 目标受众为Z世代年轻人和精致养生人群 开创早餐 露营 运动后补给等多元"零食化"场景 [1] - 新品最大特点是燕窝与水果融合 在现有燕窝市场中属于创新性品类开拓 [4] - 产品采用85°C低温精炖和121°C灭菌技术 最大程度保证食品安全同时锁住营养 [5] 产品研发 - 经过大量消费者调研和市场测试 最终选择椰子作为核心风味 98%消费者能接受椰子风味 [5] - 产品配比为3%干燕窝含量和5%椰青含量 达到最佳口感平衡 [5] - 产品线覆盖2 8%基础款到4 8%高端款 满足不同人群需求 [11] 市场表现 - 2016年通过跨境电商进入中国市场 2018年成为天猫国际即食燕窝行业头部品牌 [9] - 连续入主天猫国际亿元俱乐部 持续位居天猫国际进口即食燕窝销量前列 [10] - 核心消费群体年龄区间为20岁至48岁 [11] 公司背景 - 创立于1977年 是泰国多元化健康产业集团 从天然日用品起家 拓展至燕窝滋补 药品保健 酒店旅游等多个领域 [9] - 2006年进入中国市场 双莲牙膏成为泰草药牙膏代表品牌 [21] - 拥有从原材料培育 产品研发 生产到销售的完整产业链 [9] 中国市场策略 - 未来考虑拓展线下代理商 便利店或商超等销售渠道 [15] - 将继续利用对燕窝的深刻理解和技术专长 塑造独特产品竞争力 [14] - 立志在中国成为历经百年的企业 [15]

报告核心观点 - 一揽子金融政策揭开新一批增量政策序幕，后续预计还有财政发力等增量政策，短期需紧盯中美关税谈判等3点 [4] - 环保行业2024年业绩承压，2025Q1有改善，看好资源循环板块与公用事业平台 [5] - 机器人腱绳渗透加速，超高分子量聚乙烯材料机遇大，推荐同益中等核心标的 [7][8][11] - 立讯精密夯实消费电子基本盘，通讯与汽车业务助力多元化发展，预计未来营收和利润增长 [12] - 2025年社服零售基本面平稳复苏，各子行业对应不同投资标的 [14] - 好想来全食优选多种店型适配下沉市场消费升级，量贩零食店拓展品类有望打开开店天花板 [15][16] - 南微医学经营稳健，海外市场持续高增，预计未来营收和利润增长 [17][18] - 伟思医疗2025Q1业绩恢复性增长，研发推进，股权激励彰显信心，预计未来营收和利润增长 [19][20] - 上海建工Q4业绩增长提速，新兴业务发力，预计未来归母净利润有变化 [20] - 中国核建经营性业绩增长，核电业务景气，预计未来归母净利润增长 [23] - 太辰光Q1业绩符合预期，AI驱动光连接放量，预计未来收入和归母净利润增长 [24][25] - 佳都科技盈利能力提升，AI赋能加速，预计未来归母净利润增长 [25][27] 各行业报告总结 宏观 - 一揽子金融政策是新一批增量政策序幕，与24.9.24发布会有异同，更重视稳外贸，预计后续有财政等增量政策，短期紧盯3点情况 [4] 环保 - 2024年环保行业整体营业收入3489.6亿元，同比降3.3%，归母净利润138.0亿元，同比降37.7%；2025Q1营业收入788.3亿元，同比降1.8%，归母净利润72.5亿元，同比增4.1%，看好资源循环板块与公用事业平台，推荐高能环境等公司 [5] 化工 - 机器人腱绳赋能灵巧手，市场空间大，测算1000万台人形机器人出货量对应腱绳市场规模达352亿元，超高分子量聚乙烯是优势腱绳材料，推荐同益中、南山智尚、恒辉安防 [7][8][11] 电子 - 立讯精密在消费电子、汽车、通信领域多元化布局，预计2025 - 2027年营业收入分别为3171/3740/4420亿元，同比增长18.0%/17.9%/18.2%，归母净利润分别为169/209/251亿元，同比增长26.6%/23.7%/19.9%，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 社会服务 - 2025年社服零售基本面平稳复苏，五一酒店、旅游数据好，全年调改主线持续，新业态及新变革有机会，推荐华住集团、祥源文旅等公司 [14][15] 食品饮料 - 好想来全食优选在品类、品质服务、陈列、价格方面有特点，头部量贩零食拓展品类有望打开开店天花板，万辰有望扩店并适配更多店型 [15][16] 医药生物 - 南微医学2024年营业收入27.55亿元，同比增14.26%，归母净利润5.53亿元，同比增13.85%；2025Q1营业收入6.99亿元，同比增12.75%，归母净利润1.61亿元，同比增12.18%，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [17][18] - 伟思医疗2024年业绩下滑，2025Q1营业收入9591万元，同比增9.40%，归母净利润3322万元，同比增52.71%，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [19][20] 建筑装饰 - 上海建工非经收益增厚24Q4业绩，新兴业务发力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.3/19.9/21.0亿，同比 - 16%/+9%/+6%，维持“买入”评级 [20] - 中国核建经营性业绩增长，核电业务景气，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.2/26.0/29.1亿元，同增13%/12%/12%，维持“买入”评级 [23] 通信 - 太辰光2025Q1营业收入3.7亿元，同比增66%，归母净利润0.79亿元，同比增150%，预计2025 - 2027年收入为23/39/53亿元，归母净利润为5.1/9.6/13.8亿元，维持“买入”评级 [24][25] 计算机 - 佳都科技2025年第一季度营业收入22.5亿元，yoy +106.3%，归母净利润扭亏，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.68/2.29/3.43亿元，维持“增持”评级 [25][27] 行业表现情况 表现前五名 - 美容护理1月涨幅16.6%，3月涨幅11.8%，1年跌幅 - 3.4% [2] - 国防军工1月涨幅14.5%，3月涨幅3.9%，1年涨幅13.4% [2] - 计算机1月涨幅14.1%，3月跌幅 - 4.8%，1年涨幅27.3% [2] - 机械设备1月涨幅13.9%，3月涨幅2.7%，1年涨幅16.7% [2] - 传媒1月涨幅13.4%，3月跌幅 - 2.4%，1年涨幅12.7% [2] 表现后五名 - 煤炭1月涨幅3.5%，3月跌幅 - 6.1%，1年跌幅 - 19.7% [2] - 食品饮料1月涨幅3.9%，3月涨幅6.7%，1年跌幅 - 11.4% [2] - 农林牧渔1月涨幅4.1%，3月涨幅6.8%，1年跌幅 - 3.2% [2] 其他行业 - 银行1月涨幅5.2%，3月涨幅4.6%，1年涨幅19.3% [3] - 建筑材料1月涨幅6.0%，3月涨幅2.2%，1年跌幅 - 3.3% [3]

伯克希尔与谷歌的股权结构 - 伯克希尔A股可转换为1500股B股，但B股不可转换为A股，A股投票权是B股的10000倍，即使考虑转换汇率后投票权重仍为6.66倍 [1] - 伯克希尔A股价格接近80万美元/股且永不拆分，B股持有者亦可参加股东大会 [1] - 谷歌A股（有投票权）与C股（无投票权）价格相近，但实际控制权通过B股（非流通，投票权为普通股10倍）掌握在创始人及高管手中 [1] A股市场表现与政策预期 - 5月A股开门红，成交量放大至1.33万亿，中位数涨幅+2.47%，小盘股补涨明显，创业板指、中证500等指数仍落后于上证指数 [1] - 市场预期央行与证监会将发布一揽子金融政策支持稳市场，包括可能的降准降息及其他措施 [2] - 中美谈判传闻及核聚变（+7.4%）、稀土永磁（+6.5%）、跨境支付（+5%）等板块领涨，核聚变炒作受合肥实验装置提前启动推动 [2] 稀土永磁与行业动态 - 中国对美稀土永磁出口管制推动价格持续上涨，预计即使中美谈判后管制仍不会放松 [3] - 银行（-0.38%）、地产、酒店旅游表现疲弱，避险资产在大盘走强时遭抛售 [3] - 香港金管局卖出127亿港币稳定汇率，港股需求旺盛导致美元持续流入 [4] 经济数据与贸易 - 财新4月制造业PMI 50.4，服务业PMI 50.7，均为2024年四季度以来新低 [4] - 美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元创单月新高，或反映贸易战前囤货效应 [5] 港股IPO与消费趋势 - 沪上阿姨港股IPO受热捧，饮品赛道受资金追捧，蜜雪冰城上市后大涨带动农夫山泉等饮料股上涨7% [6] - 国内白酒行业遇冷，奶茶等高热饮品受年轻人青睐，但长期面临人口结构变化挑战 [6]