中国稀土行业现状与政策 - 中国掌握全球90%以上的稀土提纯能力，在高科技和军工产业中不可或缺 [1] - 2025年初中国商务部对七类中重稀土实施出口许可证管理，审批更为严格，强调国家安全和产业利益 [1] - 从2023年起实行出口许可管控，并在2025年进一步细化审批范围，覆盖更多中重稀土品类，政策强调动态调节与绿色开发 [4] - 凭借领先的提纯技术和完善产业链，中国依旧占据压倒性优势，国际订单有序执行 [4] 美国稀土供应链挑战与应对 - 美国军工产业长期依赖中国稀土，中国收紧出口导致部分生产线原材料紧缺，F-35战机组装进度受影响 [1] - 美国加快供应链多元化，在澳大利亚、加拿大寻找矿源，但项目成本高周期长，短期内难以缓解需求 [1] - 2025年8月美国与巴基斯坦接触讨论关键矿产合作，美国计划投资10亿美元加快开发俾路支省金铜矿 [3] - 美国战略金属公司与巴基斯坦签署5亿美元协议，分三步实现技术转移和完整产业链建设 [3] - 该协议为美国军工产业赢得喘息空间，尤其是F-35和无人机生产高度依赖稀土磁铁 [5] 巴基斯坦稀土合作机遇 - 巴基斯坦稀土资源丰富但长期缺乏资金和技术开发，矿业基础设施薄弱 [1] - 巴基斯坦经济陷入困境，外债高企、通胀严重、财政赤字扩大，亟需外资注入 [1] - 稀土合作成为务实选择，能为巴基斯坦带来短期现金流和就业机会，推动产业升级 [4] - 首期资金到账后勘探和设备运送随即展开，美军工厂逐步恢复部分产能 [3] - 美国资金流入让巴基斯坦财政压力有所缓解，推动了部分基建项目 [5] 地缘政治与行业影响 - 中美在稀土领域持续角力，稀土是关键筹码，中国稳住主动权，美国加紧多元化 [5] - 巴基斯坦在两大国之间寻求平衡，但矿区安全形势复杂，部族冲突频发，外资项目推进可能受阻 [4] - 长期能否形成稳定可持续的稀土供应，需观察地缘政治和国内安全环境变化 [5]

全球稀土储量分布 - 中国稀土战略储备达4400万吨[1] - 俄罗斯在北极冻土带勘探出1000万吨稀土储量[1][2] - 美国稀土储量为180万吨[1][2] 中国稀土产业优势 - 白云鄂博矿区每天运出3000吨稀土原矿 供应全球90%永磁材料原料[5] - 江西赣南矿区蕴藏全球80%中重稀土 采用离子吸附型矿床技术使分离成本比欧美低40%[5] - 稀土分离纯度达99.99% 每吨原矿含4.7公斤氧化镨钕（战斗机发动机叶片核心材料）[5] 美国稀土产业依赖 - 芒廷帕斯矿重启三年后 精炼车间中国设备占比仍超60%[2] - MP Materials公司分离车间依赖中国专利授权 每吨氧化钕支付380美元技术费[7] - 美国去年从中国进口的22种稀土化合物中17种无替代供应源[7] 俄罗斯稀土开发瓶颈 - 北极圈矿区钻机年运转仅90天 受暴风雪严重制约[2] - 技术层面未能完全解析矿藏成分 加工厂仅能生产初级合金[2][7] - 高端产品制造需将矿石运至中国包头实验室加工[7] 稀土军事与工业应用 - 单架F35战机需消耗417公斤稀土[1] - 特斯拉年需25万辆电动车磁铁用量远超美国现有储量[4] - 五角大楼报告显示精确制导武器库存仅够支撑6个月高强度冲突[4] 全球产业链格局 - 日本磁材企业排队在中国包头设厂[5] - 从5G基站 星链卫星到第六代战机等高科技产品均依赖中国稀土加持[7] - 美国战机永磁电机内部使用中国稀土材料[7]

行业动态 - 美股稀土概念股全线上扬，NioCorp Developments大涨超10%，Energy Fuels涨超7%，American Resources涨超6% [1] - 美国政府被曝酝酿设立一只规模50亿美元的矿业投资基金，若属实将是政府直接参与大规模矿业交易的重要尝试 [1] - 此举是美国努力破解关键矿产供应对外依赖软肋的最新迹象，特朗普政府已将确保关键矿产供应列为优先事项 [1] 关键矿产 - 美国政府优先确保供应的关键矿产包括铜、钴和稀土等材料 [1]

美国政府矿业投资基金计划 - 美国政府正商讨设立规模50亿美元的矿业投资基金 这将是美国在关键矿产供应方面的最大潜在动作 [1][2] - 美国国际开发金融公司与私募巨头Orion Resource Partners谈判成立合资企业 双方计划各出资一半组成50亿美元总规模 [2][3] - 该基金若成立将成为美国国际开发金融公司有史以来最大承诺 该机构在特朗普第二任期内投资能力可能翻倍并承担更高风险项目 [3] 稀土行业投资动态 - 稀土可能成为矿业投资基金关键投资领域之一 USA Rare Earth股价一度大涨超15% American Resources涨超9% MP Materials涨超3% [1][2][4] - 美国国防部以4亿美元收购MP Materials可转换优先股 成为该公司最大股东 MP Materials与沙特阿拉伯国家矿业公司合作开发稀土全产业链 [4] - 美国稀土储量仅190万吨 占全球已知储量9000多万吨的2.1% 中国稀土储量4400万吨占全球近50% 美国高度依赖进口 [5] 美股市场表现 - 美股三大指数高开低走 道指跌0.34% 标普500跌0.1% 纳指微跌0.01% [1] - 美元指数跌0.63%跌破97关口 现货黄金一度升破3700美元/盎司创历史新高 [1] - 纳斯达克金龙中国指数涨近1.2% 百度涨超5.3% 蔚来涨3% 京东阿里巴巴网易均涨超1% [1]

行业政策与监管 - 稀土属于国家实行保护性开采的特定矿种 [1] - 稀土矿业权办理需经县、市、省及自然资源部多级审批程序 [1] 公司项目进展 - 圣功寨稀土矿矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过自然资源部审查 [1] - 已完成环境水文地质补充勘查报告编制 [1] - 《环境影响评价报告》已取得环评标准执行函 [1]

1H25业绩表现 - 1H25营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98% [1] - 2Q25营业收入28.65亿元，同比增长22.31%，环比增长19.01%；归母净利润6.23亿元，同比增长22.25%，环比增长28.97% [1] - 1H25业绩符合市场预期 [1] 矿产金运营情况 - 1H25矿产金产量6.8吨，同比下降10.56%；2Q25产量3.42吨，同比下降13.88%，环比增长2.29% [1] - 1H25年金价722元/克，同比增长38.64%；2Q25均价770元/克，同比增长39.43%，环比增长14.78% [1] - 1H25销售成本319元/克，同比增长11.78%；全维持成本355元/克，同比增长34.28% [1] - 产量下降和成本上升主要因矿山扩产前期矿石准备及部分矿山入选品位下降，同时金价上涨导致计税基础上升 [1] 稀土业务进展 - 依托子公司赤金厦钨开发老挝稀土，1H25实现营业收入5968万元，净利润-1540万元 [2] - 1H25生产稀土产品448吨，销售298吨 [2] 未来发展规划 国内矿山进展 - 五龙矿业1H25日矿石处理量达3000吨满产能力 [2] - 吉隆矿业计划2025年推进至日处理量1000吨 [2] - 溪灯坪金矿二期已取得采矿权证，设计年产能超1吨 [2] 海外矿山拓展 - 老挝Sepon矿南部矿区发现SND金铜矿，增储黄金当量106.9吨，黄金权益资源量有望提升28%至440吨 [2] - 卡农铜矿露天采矿工程已启动建设 [2] - 加纳Wassa矿重启DMH采坑，计划年底前启动开拓工程 [2] 资本运作与估值 - 2025年3月10日完成港股上市，募集资金40%用于新矿山并购 [3] - 维持2025/2026年盈利预测29.92亿元/31.86亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年15.4倍/14.5倍P/E [3] - 目标价35.21元对应2025/2026年22.4倍/21.0倍P/E，较当前股价有45%上行空间 [3]

政策资金调整 - 特朗普政府考虑从CHIPS法案中重新划拨至少20亿美元用于关键矿产项目融资 [1] - 资金将从已拨付的527亿美元半导体资金中调拨 而非新开支请求 [1][2] - 此举旨在减少美国在电子和国防产业对其他国家的关键矿产依赖 [1] 市场反应与受益主体 - 消息公布后美股稀土概念板块短线拉升 American Resources涨超9.8% Energy Fuels涨超10% USA Rare Earth涨超7% Perpetua Resources涨超4.8% [1] - 矿业公司、加工厂和回收企业可能受益 目前美国认定的大部分关键矿产未在本土加工 [2] - 全球最大锂生产商雅宝公司曾表示在美国建锂精炼厂计划因缺乏政府支持受阻 [2] 战略协调与权力分配 - 举措有助于集中和统一美国关键矿产融资战略 解决此前五角大楼投资MP Materials引发的战略质疑 [1][3] - 白宫计划赋予商务部长卢特尼克更大权力 使其在资金分配上发挥主导作用 取代目前多部门分散管理格局 [3] - 卢特尼克意在尽快让20亿美元资金落地 并寻找更多资金来源 [2] 政策背景与行业影响 - CHIPS法案于2022年签署 总额527亿美元 原旨在加强美国本土半导体生产 [2] - 特朗普政府已通过行政令加快关键矿产开发 包括深海采矿和本土项目 并会见力拓与必和必拓首席执行官显示对矿业支持 [3] - 资金形式尚未确定 可能以拨款或股权投资形式注入矿企 [2] - 此举既为保障半导体产业链安全 也为重塑美国在全球关键矿产领域话语权 [4]

地缘政治与关键矿产供应链 - 澳大利亚和美国致力于减少对中国关键矿产和稀土的依赖 澳大利亚前总理陆克文强调军事装备如潜艇和战斗机严重依赖稀土元素 并宣称澳大利亚有能力协助美国实现供应链多元化 [1] - 澳大利亚拥有570万吨稀土储量 位居全球第四 美国以190万吨储量位居第七 中国以4400万吨储量占全球总储量近一半 [5] - 印度和澳大利亚正谈判建立关键矿产合资企业 涵盖采购和协同加工 旨在制衡中国在稀土领域的主导地位 中国占全球稀土开采量60%以上和加工产量约90% [5] 军事装备的稀土需求 - 一艘美国"弗吉尼亚"级核潜艇需要4.5短吨（约4.1公吨）关键矿产和稀土元素 [3] - 根据五角大楼数据 "弗吉尼亚"级核潜艇需9200磅（约4173公斤）稀土 F-35战机需超过900磅（约408公斤）稀土 "阿利·伯克"级驱逐舰需5200磅（约2359公斤）稀土 [4] - F-35战斗机的发动机磁铁、瞄准雷达和激光器大量采用稀土衍生物及加工品制成 [3] 替代供应链的挑战 - 澳大利亚伊卢卡资源公司积累大量稀土库存 但精炼厂需两年时间才能建成运营 [6] - 澳大利亚石墨矿企西拉资源获美国政府上亿美元贷款 但项目因中国主导地位而推迟或暂停 导致损失惨重 [6] - 美国需向澳大利亚出售3艘"弗吉尼亚"级核潜艇 整个AUKUS计划耗资2450亿美元 预计2055年完成 [4] 中国的政策与市场地位 - 中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土实施出口管制 并建立出口许可制度 [9] - 中国依法审查稀土出口许可申请 已批准一定数量合规申请 强调管制符合国际通行做法和民用领域需求 [9] - 中国愿加强与国际社会的出口管制对话合作 共同维护全球产供链稳定与安全 [1][10]

美国政府出口管制政策变化 - 美国政府考虑解除对华先进芯片出口禁令 但要求企业支付15%营收分润作为条件 [1][2] - 英伟达若2025年向大陆销售150万颗H20芯片 预计需向美国国库缴纳30亿美元分润费用 [2] - 超微因大陆市场占其总营收25% 可能需上缴10亿美元分润费用 [2] 企业财务影响分析 - 15%营收分润将导致英伟达和超微的毛利率减少5-15个百分点 [3] - 企业需在零营收与85%营收之间选择 多数企业倾向于接受分润条件 [2][4] - 分润模式可能从营收扩展至股权领域 美国政府已获取稀土企业MP Materials的15%股权 [2] 行业竞争格局变化 - 新政策下赢家将是能承担过路费的企业而非最具技术优势的企业 [3] - 大企业通过分润换取市场准入将加剧小企业生存压力 [4] - 芯片制造企业需同时面对原材料端（稀土）和销售端的双重分润要求 [2] 全球贸易规则潜在演变 - 其他国家可能效仿美国收取市场准入费 中国大陆或征收15%市场准入费 欧盟可能收取法规遵循费 [5] - 出口管制政策可能被多国转化为持续性收入来源而非临时措施 [5] - 政策变化使企业股价开始反映政府关系而非基本面因素 [3]

中美稀土博弈 - 2025年初中国出台更严格稀土出口管制政策 精准卡在中美贸易谈判前夕 引发美国市场剧烈震荡 稀土价格几周内暴涨 部分品类涨幅达60倍 [1] - 中国采取出口配额和用途审查等"技术性"管控方式 民用领域正常采购 军工和高端科技领域严格限制 既符合国际规则又掌握主动权 [3] - 2025年二季度中美两轮贸易谈判未突破 美国最终妥协 部分稀土出口限制放宽 但军工企业仍面临"卡脖子"困境 [3] 美国产业链困境 - 美国长期依赖中国稀土精炼 本土产业链支离破碎 设备老化 技术人才匮乏 技术积累严重不足 [1][3] - 加州山谷80-90年代探明丰富稀土储量 但精炼环节外包中国 导致重建面临环保审批 技术瓶颈 设备落后等问题 [3][6] - 业内人士估计美国产业重建需5-10年 需持续政策支持 充足资金和人才回流 但风险投资机构普遍不看好 华尔街不愿涉足 [6] 中国战略优势 - 中国在稀土领域全球话语权持续增强 政策调整空间大 供应链稳定 国际社会依赖度提高 [8] - 许多国家在中美间左右为难 既想与美国站队又离不开中国稀土供应 形成"嘴硬心软"局面 [8] - 中国掌控节奏 灵活调整 让对手处于被动防守 稀土价格虽回落但市场信心脆弱 美国企业仍被动 [10] 科研体系冲击 - 特朗普政府以"反犹"为由切断加州大学洛杉矶分校科研经费 包括著名数学家陶哲轩项目 学术界引发轩然大波 [4] - 科研经费与政治立场挂钩做法让脆弱美国科研体系雪上加霜 顶尖学者被迫转行或出国 人才流失成常态 [6] - 科研体系动荡未平 创新能力下滑隐患存在 与中国从容局面形成鲜明对比 [10] 系统性危机 - 稀土危机是产业链 科技 人才 政策多重博弈交汇 掌握主动权者将在未来竞争中占优 [10] - 中美博弈方式升级 科技 金融 能源 人才等领域都可能成为新爆发点 双方寻找新平衡点 [10] - 2025年选择将为未来博弈埋下种子 胜负取决于耐心和持久力 中国目前占据主动 [10]