报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏多，预计2601合约在8815 - 9005区间震荡；多晶硅基本面偏空，预计2601合约在56025 - 57805区间震荡 [3][7] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比持平，排产有所减少但仍处高位 [3] - 需求端上周需求8.2万吨，环比增长2.50%，多晶硅库存28.1万吨处低位，有机硅库存43900吨处低位、生产盈利、综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期，铝合金锭库存7.46万吨处高位 [3] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [3] - 基差方面，12月04日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差440元/吨，现货升水期货，偏多 [3] - 库存方面，社会库存55万吨，环比增加0.36%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存12.9万吨，环比持平，偏空 [3] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空，空增，偏空 [3] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量24000吨，环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [7] - 需求端上周硅片产量12.02GW，环比减少5.94%，库存19.5万吨，环比增加4.16%，硅片生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周电池片外销厂库存7.63GW，环比减少36.68%，生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，组件生产盈利 [7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38810元/吨，生产利润12190元/吨 [7] - 基差方面，12月04日，N型致密料51000元/吨，01合约基差 - 4615元/吨，现货贴水期货，偏空 [7] - 库存方面，周度库存28.1万吨，环比增加3.69%，处于历史同期低位，中性 [7] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [7] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有涨有跌，如01合约收盘价8910元，较前值跌10元，跌幅0.11% [14] - 现货价方面，华东不通氧553硅等部分价格持平，部分有变动，如华东通氧553硅较前值跌50元，跌幅0.53% [14] - 库存方面，周度社会库存等部分有变化，如周度社会库存55万吨，较前值增加0.2万吨，增幅0.36% [14] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量等有增减，如周度样本企业产量44830吨，较前值减少560吨，降幅1.23% [14] - 成本利润方面，部分成本和利润持平，如四川421成本11357元/吨，较前值持平 [14] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价多数下跌，如01合约收盘价56915元，较前值跌515元，跌幅0.90% [16] - 硅片方面，日度价格多数持平，周度产量12.9GW，较前值增加0.7GW，增幅5.74%，周度库存26.5GW，较前值减少7.5GW，降幅22.06% [16] - 电池片方面，日度价格多数持平，光伏电池外销厂周度库存7.63GW，较前值减少4.42GW，降幅36.68%，月度产量55.61GW，较前值减少3.66GW，降幅6.18% [16] - 组件方面，日度价格多数持平，国内库存24.76GW，较前值减少26.54GW，降幅51.73%，欧洲库存33.1GW，较前值减少2.3GW，降幅6.50%，周度总库存28.1万吨，较前值增加1万吨，增幅3.69% [16] 工业硅月度供需平衡表 - 2024 - 2025年部分月份实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量有变化，供需平衡情况不同，如2024年10月供需平衡为12.2万吨 [41] 多晶硅月度供需平衡表 - 2024 - 2025年部分月份消费、出口、进口、供应情况有变化，平衡情况不同，如2024年10月平衡为2.13万吨 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3日工业硅震荡偏弱，主力2601收于8920元/吨，日内跌幅1.6%，持仓增仓6584手至19.4万手；多晶硅震荡偏强，主力2601收于57430元/吨，日内涨幅1.89%，持仓减仓1558手至12.77万手 [2] - 供给延续南减北增节奏，难有明显减负，但需求有较大降幅空间，工业硅重心有成本支撑、无向上驱动 [2] - 光伏集中式项目收尾，海外需求同步下滑，组件端大版型订单大幅缩水，产业链需求负反馈效应加剧，硅料厂坚持减产不降价策略 [2] - 随着交易所针对多晶硅提保限仓，近月挤仓情绪有所淡化，但仓单不足情况下正套力量仍在，近月无深跌空间，建议投资者持续跟踪持仓和仓单情况、谨慎为上 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8975元/吨降至8920元/吨，近月从9010元/吨降至8960元/吨；多晶硅期货结算价主力从56315元/吨涨至57430元/吨，近月从57600元/吨涨至59740元/吨 [4] - 有机硅现货价格中，DMC华东市场从13100元/吨涨至13500元/吨，生胶从14000元/吨涨至14300元/吨，107胶从13700元/吨涨至14000元/吨，二甲基硅油从13700元/吨涨至15000元/吨 [4] - 工业硅仓单日度持平为6784，广期所库存周度从236265吨降至32980吨，黄埔港周度从56000吨降至55000吨，昆明港周度从50000吨降至49000吨，工业硅厂库周度从263200吨增至264700吨，工业硅社库合计从448200吨降至447700吨 [4] - 多晶硅仓单日度持平为1550，广期所库存周度从28.77万吨降至3.99万吨，多晶硅厂库周度从27.62万吨增至27.92万吨，多晶硅社库合计从27.6万吨增至27.9万吨 [4] - 工业硅按照广期所替代交割品价差，421升水从2000元/吨改为升水800元/吨；多晶硅按照广期所替代交割品价差，P型升水12000元/吨，不设地区间价差 [4] 三、图表分析 3.1 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][9][11] 3.2 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [14][16][18] 3.3 库存 - 展示工业硅期货库存、工业硅厂库库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [22][24] 3.4 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、主产地平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [27][29][31] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获相关奖项 [35] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅 [35] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：考虑基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，关注宏观端和供应侧变动[1] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡，主力合约运行区间下移至2600 - 2800元/吨，关注企业减产规模和库存拐点[3] - 铝：短期铝价偏强运行，主力合约参考区间21500 - 22000元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化[3] - 铝合金：铸造铝合金市场在成本支撑和需求韧性下，短期价格走势较强，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应和库存去化[5] - 多晶硅：12月供过于求，各环节有累库预期，价格承压，交易策略以观望为主[7] - 工业硅：维持价格低位震荡预期，主要价格波动区间8500 - 9500元/吨，关注下游开工变化[8] - 锌：短期价格下方空间有限，但上冲弹性不足，价格或震荡，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力参考22200 - 23000元/吨[11] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，关注海外降息预期和冶炼端减产情况，主力关注88500 - 89500支撑[13] - 碳酸锂：短期盘面宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.5万元/吨，关注大厂复产和淡季需求持续性[16] - 镍：短期盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000元/吨，关注宏观预期和印尼产业政策[19] - 不锈钢：短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700元/吨，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格[20] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 锡：SMM 1锡、长江1锡涨1.51%，LME 0 - 3升贴水降38.67%，进口盈亏涨13.91%，部分月间价差有变化[1] - 铝：SMM A00铝、长江铝A00涨0.41%，氧化铝价格持平，电解铝进口盈亏涨77.1元/吨，月间价差无变化[3] - 铝合金：SMM各地区ADC12价格持平，部分精废价差有变化，月间价差有变动[5] - 多晶硅：N型硅片、组件等部分价格下跌，主力合约涨1115元/吨至57430元/吨[7] - 工业硅：华东通氧SI5530工业硅跌50元/吨，主力合约跌55元/吨至8920元/吨，部分月间价差有变化[8] - 锌：SMM 0锌锭涨0.22%，进口盈亏涨326.75元/吨，部分月间价差有变化[11] - 铜：SMM 1电解铜等涨0.36% - 0.38%，部分月间价差有变化[13] - 碳酸锂：SMM电池级、工业级碳酸锂均价跌0.05%，部分月间价差有变化[16] - 镍：SMM 1电解镍等有小涨，部分电积镍成本有变化，部分月间价差有变化[19] - 不锈钢：304/2B价格持平，期现价差无变化，部分月间价差有变化[20] 基本面数据 - 锡：10月锡矿进口、SMM精锡产量等有变化，库存有增有减[1] - 铝：11月氧化铝、电解铝产量等有变化，开工率有升有降，库存有增有减[3] - 铝合金：11月再生、原生铝合金锭产量等有变化，开工率上升，库存有增有减[5] - 多晶硅：月度多晶硅产量、进口量等有变化，库存增加[7] - 工业硅：月度全国工业硅产量等有变化，开工率有降有升，库存有增有减[8] - 锌：11月精炼锌产量等有变化，开工率基本稳定，库存有增有减[11] - 铜：11月电解铜产量等有变化，开工率有降有升，库存有增有减[13] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量、需求量等有变化，产能上升，库存减少[16] - 镍：中国精炼镍产量、进口量等有变化，库存有增有减[19] - 不锈钢：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量等有变化，库存增加[20] 市场分析 - 锡：宏观上美联储降息预期升温，供应端锡矿紧张，需求端华南和华东有差异[1] - 氧化铝：供应充裕、库存高与成本支撑博弈，价格或底部震荡[3] - 铝：宏观受全球流动性和货币政策影响，国内基本面正向反馈[3] - 铝合金：废铝供应偏紧，需求端汽车零部件订单支撑[5] - 多晶硅：期货强、现货弱，12月供过于求有累库预期[7] - 工业硅：12月弱供需，产量和需求或下降，仓单流入现货或承压[8] - 锌：供应端产量上行有限、出口空间打开，需求端结构性改善，库存有变化[11] - 铜：宏观关注降息预期，基本面供应偏紧，下游需求表现较好[13] - 碳酸锂：盘面下跌，基本面供需两旺，库存去化，关注大厂复产和需求持续性[16] - 镍：宏观情绪改善但驱动有限，产业层面现货成交一般，库存高位施压[19] - 不锈钢：宏观有加息预期和政策提振，镍矿市场偏稳，供应有压力，需求淡季[20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 12月工业硅供给延续南减北增节奏难明显减负，需求有较大降幅空间，多晶硅、有机硅、铝合金均减产，工业硅重心有成本支撑、无向上驱动，底部震荡为主 [4] - 12月光伏集中式项目收尾，海外需求下滑，组件端订单缩水，产业链需求负反馈加剧，但难传导至硅料端，硅料厂延续减产降库不降价策略，市场量价分离、有价无市特征更明确 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 11月工业硅期货震荡偏强，截至28日主力收于9130元/吨，月度涨幅0.33%；多晶硅期货震荡偏强，月内主力收于56425元/吨，月度涨幅0.03% [5] 现货价格 - 工业硅稳中偏强，不通氧553上调100元/吨至9200元/吨，通氧553上调100元/吨至9500元/吨，421上调150元/吨至10100元/吨；多晶硅P型月度持稳在4.4万元/吨，N型月度持稳在5.1万元/吨 [5] 价差 - 11月工业硅553间价差持稳，高低牌号价差走扩，553地域价差走扩，421地域价差收窄；工业硅现货贴水收至130元/吨，多晶硅现货贴水扩至7350元/吨 [5][17] 供应 - 预计11月国内工业硅产量38.52万吨，同比下滑2.5%，环比下滑4.9%；月度开炉数减少47台至257台，开炉率下滑6.91%至32.3% [4][5] 需求 - 11月多晶硅产量下滑1.86吨至11.9万吨，同比增长5.3%，环比下滑13.6%；11月DMC产量增加1.1万吨至21.2万吨，同比下滑1.5%，环比增长5.5% [4][5] 库存 - 交易所方面，11月工业硅整体去库3.85万吨至19.8万吨，多晶硅去库6.9万吨至21.9万吨；社库方面，11月工业硅整体累库500吨至44.8万吨，厂库去库1500吨至26.3万吨，黄埔港累库1000吨至5.6万吨，天津港持稳在7.9万吨，昆明港累库1000吨至5万吨；多晶硅月度累库3000吨至27.9吨 [4][5]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅基本面驱动不强，平衡表或更不乐观，短期盘面在8800 - 9500元/吨震荡，关注区间操作机会；多晶硅基本面走弱，但头部企业挺价，短期波动率放大，建议投资者谨慎操作 [3] 根据相关目录分别总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2601合约环比+170元/吨至9130元/吨，SMM现货华东通氧553环比持平于9550元/吨，新疆99环比 - 100元/吨至8900元/吨；多晶硅PS2601合约环比+3065元/吨至56425元/吨，N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [9] - 给出工业硅、有机硅、硅粉、多晶硅、硅片、电池片、组件等各品类本周价格、上周价格、环比绝对值及百分比变化 [10] 2、11月集中注销，关注新仓单注册情况 - 工业硅：本周主力合约震荡运行，云南减2台，四川增1台，内蒙古增1台，12月川滇开炉或降至20台内，关注北方环保限电影响；社会库存环比+0.2万吨，样本工厂库存环比+0.18万吨，12月至明年一季度难去库；北方硅厂套保，下游刚需采买 [11] - 有机硅：本周价格小幅上行，部分装置停车或调整负荷，企业总体开工率75.43%，周产量4.99万吨，环比+1.42%，库存4.47万吨，环比+2.05%；单体厂有减产计划但不明显，预售订单足，挺价意愿强，需求淡季乏力 [12] - 多晶硅：本周主力合约震荡运行，现货交付前期订单，龙头厂家价格维持，低价区间有松动；12月排产预计11.5万吨，截至11月30日工厂库存28.1万吨，环比+1万吨；价格上涨难，挺价依赖头部企业 [12] - 硅片：本周价格明显下跌，各尺寸均价跌至现金成本，减产明显，12月排产45GW，截至11月27日库存19.5GW，环比+0.78GW；终端需求弱，价格难反弹 [13] - 电池片：本周价格继续下跌，12月有减产计划，但难改善供需，价格或仍悲观 [13] - 组件：本周价格基本持稳，需求回落，12月排产或大幅走低，境内排产37GW，截至11月10日库存30.2GW，环比 - 0.1GW；成本松动，价格酝酿跌势 [14] 3、投资建议 - 工业硅：基本面驱动弱，平衡表不乐观；盘面8800 - 9000元/吨时需求承接好，仓单去化；上涨靠减产或炒作，上涨给硅厂套保机会；11月注销后剩余仓单6596手，后续有新仓单待注册；短期盘面8800 - 9500元/吨震荡 [15] - 多晶硅：11月注销后剩余仓单1330手，少于预期；基本面走弱，头部企业挺价，PS2601合约虚实比高；短期波动率放大，建议谨慎操作 [3] 4、热点资讯整理 - 摩洛哥将建年产3万吨多晶硅厂，85%产品将出口 [18] - 1 - 10月太阳能新增发电装机量252.87GW，同比增长39.48%，10月新增12.6GW，同比下降38.3%，环比增长30% [18] - 内蒙兴发工业硅项目一期余热发电工程主体结构封顶 [18] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川周度产量，社会及样本工厂库存等图表 [20][23][26] - 有机硅：涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等图表 [30][31] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等图表 [34][38] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存、企业周度产量等图表 [40][42][45] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等图表 [47][50][52] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存、企业月度产量等图表 [54][57][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 产能过剩，估值偏低，成本有支撑但下游需求无亮点且库存压力大，仅靠行业自身难实现产能出清，需关注政策驱动，若无政策扰动围绕成本区间操作，有政策或原料驱动可逢低做多，预计2026年震荡区间8000 - 11000元/吨 [12][14] 多晶硅 - 基本面产能过剩、高库存、弱需求，行业自律推进中，最大变数在政策端，若出台明确政策对价格有支撑，预计2026年盘面波动区间4.5 - 6.5万元/吨，整体维持区间震荡，有超预期情况可择机逢低做多 [22][23] 根据相关目录分别总结 2025年价格综述 工业硅 - 上半年下跌探底创新低，受消费下滑、原料成本回落、宏观情绪偏弱等影响，下半年估值回归震荡，焦煤反弹及大厂减产使盘面反弹后围绕成本震荡，8 - 12月维持8500 - 9500元/吨区间 [29][30] 多晶硅 - 上半年先稳后降，春节前后稳定，上半年抢装刺激价格走强，4月后因需求负反馈和原料价格下跌下调，6月底后反内卷政策驱动行情上涨，8 - 11月宽幅震荡 [31] 2026年价格展望 工业硅 - 估值相对偏低，需静待政策驱动，若无政策扰动围绕成本操作，有驱动可逢低做多，预计震荡区间8000 - 11000元/吨 [6][32] 多晶硅 - 消费转弱无亮点，需关注政策扰动引发行情，预计盘面波动区间4.5 - 6.5万元/吨 [22][33] 供应端情况 工业硅 - 产能过剩难缓解，开工率维持低位，截止11月底总炉数796台，开工炉数262台，开炉率32.91%，2024年新增约65万吨，还有约70万吨建成未投产，未来规划拟建近100万吨，目前总产能约788万吨，2025年1 - 10月产量约334万吨，同比下滑16%，预计全年413万吨，同比减少约12.3%，西北成主要产区，2026年产量预计小幅提升至440万吨 [8][9][37] 多晶硅 - 产能过剩较多，产量同比显著降低，2024年新增产能85万吨，仍有47万吨左右在建或建成未投产，截止11月底产能约330万吨，多个厂家停产或降负荷生产，2024年1 - 10月产量约107万吨，同比减少30%，预计全年130万吨，同比减少25%，2026年产量预计130 - 140万吨 [100][106] 成本及利润 工业硅 - 成本支撑逐渐加强，利润水平一般，2025年上半年原料成本走低，成本支撑减弱，下半年企稳反弹，预计2026年成本持稳或受政策推动小幅上涨，需关注政策影响 [7][46] 多晶硅 - 2025年上半年生产成本下降，目前颗粒硅不含税现金成本预计能控制在2.5万元/吨，棒状硅不含税现金成本在3.0 - 4.5万元/吨，供需平衡位置不含税现金成本约3.2万元/吨，行业含税完全成本在4.5万元/吨，考虑开工和产能退出成本整体预计在5 - 5.5万元/吨，2026年需关注电力政策调整对成本的影响 [17] 出口端 - 2025年1 - 10月工业硅累计出口量60.67万吨，同比减少1%，主要出口日本、韩国及中东与东南亚地区，上半年受关税政策影响出口减少，下半年回升，预计全年与2024年同比持平，2026年出口端变化不大 [58] 消费端 多晶硅消费 - 2025年同比大幅下滑，1 - 10月国内新增光伏装机容量252.87GW，同比增长39.48%，上半年抢装，6月后需求下滑，全年预计国内新增装机300GW，全球装机600GW，2026年装机增速下滑，国内预计300GW，全球约630GW，同比增速约5% [10][112] 有机硅消费 - 消费量稳定增长，截至11月总产能688万吨/年（折DMC344万吨），前10个月DMC产量约117.5万吨，较2024年同期增长约2%，消费结构转变，新能源光伏及锂电等领域占比增加，2026年光伏需求预计持平，锂电池等预期保持较好增速，全年消费增速预计在5%左右，2025年价格DMC在10000 - 14000元/吨，企业部分时段有利润，多数时间盈亏平衡或小幅亏损，11月商讨反内卷自律价格反弹，开工率60% - 70% [63] 铝合金消费 - 消费小幅稳定增长，2025年1 - 10月原生铝合金产量264.2万吨，同比增长4.4%，再生铝合金产量601.4万吨，同比增长7.9%，下游消费增长，预计2025年消费原生工业硅65万吨，2026年消费保持小幅增长，增速预计在5%以内 [86] 库存及供需平衡 工业硅库存 - 压力维持高位，截至11月底行业库存95.84万吨（含注册仓单），上半年小幅去库，下半年丰水期累库，11月枯水期累库幅度放缓，全年小幅累库 [11][168] 多晶硅库存 - 压力大，上游厂家库存27.1万吨，下游原料库存22万吨，预计全行业库存超50万吨，上半年总库存小幅降低，下半年价格上涨、西南开工提升库存增加较多，全年库存小幅增加 [21][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅本周价格震荡反弹，短期持仓和成交缩量，走势钝化，周产量延续下行但降幅放缓，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求短期持稳，硅铝合金开工率提升但出口减少，下方成本支撑暂稳，整体供需双弱矛盾不突出，盘面易受新能源其他品种资金情绪影响 [16] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅或有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，受仓单注销和平台公司落地预期影响，近月合约不稳定风险较高 [18] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 周度要点小结 - 需求方面，百川盈孚口径下多晶硅周度产量2.73万吨环比下降，DMC产量4.99万吨环比增0.07万吨，1 - 10月铝合金累计产量1576.00万吨累计同比增254.20万吨或19.23%，1 - 10月我国工业硅累计净出口59.80万吨累计同比增0.97万吨或1.66% [14] - 库存方面，截至2025/11/28，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨环比降17.87万吨，其中工厂库存26.34万吨环比增0.02万吨，市场库存18.50万吨环比持平，已注册仓单库存3.3万吨环比降17.89万吨（仓单集中注销） [14] - 价格方面，截至2025/11/28，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨折盘面价9000元/吨周环比持平，期货主力（SI2601合约）收盘报9130元/吨环比增70元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约220元/吨基差率2.35%，421贴水主力合约130元/吨基差率 - 1.44% [15] - 成本方面，据百川盈孚数据，本周调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [15] - 供给方面，百川口径工业硅周度产量为8.90万吨，环比降0.02万吨 [15] 基本面评估 - 工业硅基差方面，553（不通氧）升水期货主力合约220元/吨，421贴水主力合约130元/吨；成本&利润方面，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨；产量周度为8.90万吨；需求侧多晶硅周产量环比下降、DMC产量环比微增；库存方面百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨环比降17.87万吨。多空评分分别为0、0、 +1、 -1、0。整体看工业硅现实状况边际变化有限，供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他两个品种资金情绪影响 [16] - 多晶硅基差方面，主力合约基差 - 4125元/吨，基差率 - 7.89%；成本&利润方面，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨，多晶硅毛利润8464.63元/吨；产量周度为2.73万吨；需求侧硅片12月排产下行；库存方面百川盈孚口径下多晶硅工厂库存28.21万吨，SMM口径下多晶硅库存28.1万吨。多空评分分别为0、0、 +0.5、 -0.5、 -0.5。多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力较难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，受仓单注销和平台公司落地预期影响，近月合约不稳定风险较高 [18] 期现市场 工业硅 - 截至2025/11/28，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨，周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨，折盘面价9000元/吨，周环比持平，期货主力（SI2601合约）收盘报9130元/吨，环比增70元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约220元/吨，基差率2.35%，421贴水主力合约130元/吨，基差率 - 1.44% [23] 多晶硅 - 截至2025/11/28，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，期货主力（PS2601合约）收盘报56425元/吨，环比增3065元/吨，主力合约基差 - 4125元/吨，基差率 - 7.89% [26] 工业硅 总产量 - 截至2025/11/28，百川口径工业硅周度产量为8.90万吨，环比降0.02万吨，2025年10月，工业硅产量40.48万吨，环比增2.08万吨，1 - 10月累计同比降63.79万吨或 - 16.04% [31] 主产区产量 - 报告展示了四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量的历史数据图表，但未提及当前主产区产量的最新变化情况 [33][35][38] 生产成本 - 截至2025/11/28，百川口径主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳，主产区硅煤价格环比持稳，据百川盈孚数据，本周调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [44][47] 显性库存 - 截至2025/11/28，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨，环比降17.87万吨，其中工厂库存26.34万吨，环比增0.02万吨，市场库存18.50万吨，环比持平，已注册仓单库存3.3万吨，环比降17.89万吨（仓单集中注销） [50] 多晶硅 产量 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.73万吨，环比继续下降，SMM口径下11月多晶硅产量11.46万吨，环比降1.94万吨，1 - 11月多晶硅累计产量118.97万吨，同比降28.07% [55] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅10月开工率50.09%，环比上升0.66个百分点，SMM预计多晶硅12月产量11.35万吨，环比继续下滑 [58] 库存 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存28.21万吨，SMM口径下多晶硅库存28.1万吨 [61] 成本及利润 - 截至2025/11/28，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨，多晶硅毛利润8464.63元/吨，利润相对可观 [64] 硅片 - 产量方面，截至2025/11/28，SMM口径下硅片周度产量12.02GW，环比下降，11月硅片产量54.37GW，环比降6.28GW，1 - 11月硅片产量603.19GW，同比降0.35% [67] - 排产与库存方面，截至2025/11/28，SMM口径下硅片库存19.5GW，环比小幅增加，预测12月硅片产量45.7GW，环比明显下行 [70] 电池片 - 产量方面，SMM口径下10月电池片产量59.27GW，环比降1.7GW，10月光伏电池开工率57.79%，环比降1.77个百分点，1 - 10月电池片累计产量567.11GW，同比增3.73% [76] - 排产与库存方面，截至2025/11/28，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存12.05GW，环比上升，预计11月电池片产量58.68GW，环比小幅下降 [79] 组件 - 产量方面，SMM口径下10月组件产量48.1GW，环比降1.8GW，10月组件开工率46.85，环比降1.85个百分点，1 - 10月组件累计产量477.6GW，同比增0.57% [84] - 排产与库存方面，截至2025/11/28，SMM口径下光伏组件成品库存30.2GW，环比持稳，预计12月组件产量39.99GW，较11月显著下降 [87] 有机硅 产量 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径DMC产量4.99万吨，环比增0.07万吨，10月DMC产量20.09万吨，环比降0.79万吨，1 - 10月DMC累计产量206.27万吨，同比增14.39% [94] 价格利润 - 截至2025/11/28，SMM统计有机硅均价报13100元/吨，环比持平，百川盈孚统计DMC毛利润1128.13元/吨 [97] 库存 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径DMC库存4.47万吨，环比增0.09万吨 [100] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/11/28，原生铝合金A356报价21910元/吨，环比变化 + 130元/吨，再生铝合金ADC12报价21330元/吨，环比持平，1 - 10月，铝合金累计产量1576.00万吨，累计同比增254.20万吨或 + 19.23%，原生铝合金开工率60.2%，再生铝合金开工率61.5% [105][108] 出口 - 1 - 10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨，累计同比增0.97万吨或 + 1.66% [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9010 - 9220区间震荡；利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱 [3][6] - 多晶硅方面，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑减弱，2601合约预计在54370 - 56100区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 基本面：上周供应量9.1万吨环比持平，需求8万吨环比减少4.76%，需求低迷；晶硅库存27.1万吨低位，硅片和电池片亏损、组件盈利，有机硅库存56300吨低位，生产利润768元/吨，综合开工率72.18%环比持平低于历史同期，铝合金锭库存7.52万吨高位，进口亏损500元/吨，A356铝送至无锡运费和利润652.84元/吨，再生铝开工率60.6%环比持平处于高位，新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差：11月27日，华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为235元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存：社会库存54.8万吨环比增加3.01%，主要港口库存12.9万吨环比增加1.57%，样本企业库存177800吨环比增加3.01%，偏空 [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方，中性 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 预期：供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9010 - 9220区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 基本面：上周产量27100吨环比增加1.11%，11月排产12.01万吨较上月环比减少10.37%；需求端硅片、电池片、组件生产均减少，总体需求衰退；成本端N型料行业平均成本38810元/吨，生产利润12190元/吨，偏空 [8] - 基差：11月27日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 2935元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：周度库存27.1万吨环比增加1.49%，处于历史同期低位，中性 [8] - 盘面：MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [8] - 预期：供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑减弱，2601合约预计在54370 - 56100区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价：多个合约价格有不同程度涨跌，如01合约现值9115元较前值涨95元，涨幅1.05% [15] - 基差：多个合约基差有变化，如01合约基差235元较前值降95元，降幅28.79% [15] - 库存：周度社会库存、主要港口库存、样本企业库存等有不同程度增减 [15] - 产量/开工率：周度样本企业产量、部分地区产量和开工率有变化，如周度四川样本产量790吨较前值降50吨，降幅5.95% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价：多个合约价格有不同程度涨跌，如01合约现值55235元较前值降660元，降幅1.18% [17] - 硅片：日度多种规格硅片价格有变化，周度产量和库存有变化，如周度硅片产量12.9GW较前值增0.7GW [17] - 电池片：日度多种电池片价格有变化，光伏电池月度产量有变化，如光伏电池月度产量59.27GW较前值降1.7GW [17] - 组件：日度多种组件价格有变化，组件月度产量、出口和库存有变化，如组件月度出口39344844个较前值降9987368个，降幅20.25% [17] - 基差：多个合约基差有变化，如01合约基差 - 2935元较前值升710元，升幅 - 19.48% [17] 工业硅下游各领域情况 - 有机硅：DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量、价格等有走势变化，下游产品如107胶、硅油等价格有走势变化，进出口及库存有走势变化 [44][46][50] - 铝合金：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、价格及成本利润有走势变化，原铝系和再生铝合金锭月度产量、开工率、铝合金锭社会库存有走势变化，汽车月度产量和铝合金轮毂出口有走势 [53][56][57] - 多晶硅：行业成本、价格、库存、产量、开工率、需求有走势变化，供需平衡有数据体现，硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电有走势变化 [63][66][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前硅市维持供需双弱格局，硅价上方有压力，工业硅建议区间操作，多晶硅建议暂时观望 [1] 各部分总结 工业硅期现价格 - 上一交易日工业硅不通氧553（华东）平均价格持平至9350元/吨，421（华东）平均价格上涨0.51%至9800元/吨，期货主力合约收盘价上涨1.05%至9115元/吨 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料价格持平，期货主力合约收盘价下跌1.18%至55235元/吨 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553不同地区平均价格多持平，通氧553部分地区有0.5%左右涨幅，421华东平均价格涨0.51% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料持平，N型复投料涨0.10%，N型混包料和颗粒硅持平 [1] 硅片价格 - N型210mm、N型210R、N型183mm价格分别下跌1.29%、1.60%、1.67% [1] 电池片价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm价格持平 [1] 组件价格 - 各类型单晶PERC组件价格均持平 [1] 有机硅价格 - DMC、107胶、硅油价格均持平 [1] 资讯 - 11月27日工业硅主要地区社会库存55万吨，较上周增0.2万吨，交割仓库增0.2万吨 [1] - 需求端走淡，电池片出货承压库存上升，光伏电池片市场上游库存约12GW，周环比升18%，年同比升864% [1] 投资策略 - 工业硅 - 西南产区枯水期部分硅企停炉停产，预计11月产量降至40万吨以内；需求端多晶硅、有机硅企业减产，硅铝合金按需采买，下游囤货意愿有限；当前供需双弱，硅价上方有压力，关注新仓单注册及硅企开工，交易策略为区间操作 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 硅料企业减产但部分有新增产能，预计11月产量环比降至12万吨左右；需求端成交清淡，下游抵触高价，补库意愿有限，现货抬涨压力大，前期多单注意利润保护，后续关注平台落地及宏观情绪，交易策略为暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26日工业硅震荡偏强，主力2601收于9020元/吨，日内涨幅0.28%，持仓减仓3390手至26.1万手；多晶硅震荡偏强，主力2601收于55895元/吨，日内涨幅2.93%，持仓增仓13965手至14.3万手 [2] - 西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置，工业硅短期难见趋势，延续震荡调整 [2] - 因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈，当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力 [2] - 当前资金集中在近月挤仓和1 - 5正套上，短期期现持续分歧且波动较高，建议谨慎为上 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8960元/吨涨至9020元/吨，近月从8960元/吨涨至9005元/吨；多晶硅期货结算价主力从54730元/吨涨至55895元/吨，近月从57575元/吨涨至59490元/吨 [3] - 工业硅多种现货价格大多持稳，现货贴水扩至55元/吨；多晶硅多种现货价格大多持稳，现货对主力贴水扩至7240元/吨 [2][3] - 有机硅中DMC华东市场、生胶、107胶价格持稳，二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨 [3] - 工业硅仓单数量不变，广期所库存减少14835吨，昆明港库存减少1000吨，工业硅厂库库存增加4800吨，社库合计增加3800吨；多晶硅仓单数量不变，广期所库存减少1.9万吨，厂库库存增加0.1万吨，社库合计增加0.1万吨 [3] - 工业硅按照广期所替代交割品价差421升水2000元/吨改为升水800元/吨，多晶硅按照广期所替代交割品价差P型升水12000元/吨，且设定了不同地区的贴水情况 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][7][9] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [12][14][17] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [19][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [25][27][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获相关奖项 [32] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [32] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [33]