行业供需与价格现状 - 2025年上半年氨纶行业供应增加叠加关税政策影响下游需求 产品价格运行至历史相对底部区间[1][3] - 氨纶行业平均毛利单吨亏损约6000元 行业累计亏损时间长达3.5年[1][3] - 全球氨纶产能2024年达175万吨（同比增7%） 中国产能135万吨占全球77%[1] 行业竞争格局 - 中国氨纶行业高度集中 CR5达79% 较2019年提升18个百分点[2] - 前五大生产企业合计产能107万吨 行业当前开工率约80%[2] - 产能加速向头部集中 头部企业包括华峰化学（全球第二/中国第一）和新乡化纤（中国第四）[2][7] 产能变动趋势 - 部分新增产能因投产效益考虑延期或减投[1][4] - 行业因内卷严重导致产品售价及利润受压 淘汰产能或持续增加[1][4] - 华峰化学在建氨纶产能15万吨 总投资38亿元折合单吨折旧1520元/吨[6] 需求增长特征 - 2005-2024年中国氨纶表观消费量CAGR达11.9% 2024年消费规模102.7万吨[5] - 需求增长动力来自对高性能面料的需求提升及消费观念升级[5] - 氨纶因弹性优势成为高性能面料必需纤维 下游渗透率持续提升[5] 成本结构差异 - 生产成本差异主要体现在能耗及折旧等非原材料成本[6] - 不同企业生产氨纶的吨电耗差距达3390kwh[6] - 行业单吨折旧差距最高达2300元/吨 头部企业具备显著成本优势[6] 重点公司概况 - 华峰化学拥有氨纶产能32.5万吨 另具备己二酸135.5万吨和聚氨酯原液52万吨产能[7] - 新乡化纤氨纶产能20万吨 差异化生产线国际领先 超细旦产品获市场高度认可[7] - 两家公司在规模成本、产业一体化及技术创新方面竞争优势突出[7]

行业投资评级 - 行业评级为中性(维持评级) [1] 行业核心观点 - 我国氨纶供应高度集中，2024年产能占全球77%，CR5达79% [4][5][15] - 行业当前开工率78.62%，库存17.5万吨处于高位，价格价差位于历史底部区间(氨纶40D价格2.3万元/吨，价差1.04万元/吨) [19][24] - 行业平均单吨亏损6000元，累计亏损时间达3.5年 [6][24] - 新增产能延期或减投(如华峰化学30万吨项目调整为25万吨)，预计25-26年淘汰产能8.44万吨 [7][28] - 2005-2024年氨纶表观消费量CAGR达11.9%，2024年达102.7万吨 [8][29] 行业供需分析 供应端 - 全球氨纶产能175万吨，我国占77%(135万吨)，CR5企业产能107万吨 [4][15][17] - 产能区域分布向西部集中，2024年浙江/重庆/河南/宁夏占比84% [17] - 吨电耗差距达3390kwh，头部企业单吨折旧成本优势显著(如华峰化学1520元/吨 vs 行业较高者3820元/吨) [9][40] 需求端 - 下游应用以纺织服装为主，添加3%即可改善织物性能，泳装面料平均添加比例达20% [11][14] - 原材料成本占比约40%，生产1吨需0.66吨PTMEG和0.18吨MDI [40] 重点公司 - **华峰化学**：全球第二大氨纶厂商(32.5万吨产能+15万吨在建)，己二酸(135.5万吨)和聚氨酯原液(52万吨)全国第一 [10][39] - **新乡化纤**：国内第四大氨纶企业(20万吨产能)，差异化产品技术领先 [10][41]

化工板块市场表现 - 化工板块8月8日逆市走强，化工ETF（516020）场内价格盘中涨近1%，收盘涨0.46% [1] - 细分化工指数自7月初以来累计涨幅达8.3%，显著跑赢上证指数（5.54%）和沪深300（4.29%） [4] - 成份股中宏达股份、博源化工涨超3%，杭氧股份、华峰化学涨超2%，多股涨超1% [1] 行业政策动态 - 多部门密集发声整治"内卷式"竞争，国家发改委推进价格法修订以规制低价倾销 [3] - 银河证券认为"反内卷"是政策主线，东海证券建议关注供给压缩弹性大的化工子板块 [3] - 中泰证券指出农药、化纤等行业已出台政策，化工品价格接近历史低位，供给侧改革预期增强 [6] 估值与配置价值 - 细分化工指数市净率2.06倍，处于近10年23.33%分位点，中长期配置性价比凸显 [5] - 国海证券预计2025年中美财政政策加码，欧洲产能退出，化工行业将迎来补库存周期 [6] 投资工具分析 - 化工ETF（516020）覆盖化工全领域，50%仓位集中于万华化学等龙头股，50%布局磷肥等细分龙头 [7] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [7] 历史业绩参考 - 细分化工指数近五年收益率：2020年+51.68%，2021年+15.72%，2022年-26.89%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [2]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）全天多数时间红盘震荡 盘中场内价格涨幅一度接近1% 截至发稿逆市涨0.15% [1] - 成份股中博源化工和宏达股份涨幅双双达到3% 华峰化学涨超2% 杭氧股份和鲁西化工等多股涨超1% [1] - 化工ETF截至13:59报价0.655元 涨跌0.001元(0.15%) 成交量512万份 IOPV净值0.6553元 [2] 重点个股动态 - 盐湖股份积极推进4万吨基础锂盐一体化项目 计划于2025年9月底启动联动试车 [2] - 公司钾系列产品价格呈现回暖态势 有力推动了经营业绩的稳步提升 [2] - 盐湖股份是化工ETF第二大重仓股 截至2025年2季度末持仓占比6.43% [3] 行业估值与政策环境 - 细分化工指数市净率为2.06倍 位于近10年来23.33%分位点的低位 [3] - 政府多次提及整治"内卷式"竞争 推动落后产能有序退出 [3] - 部分化工品价格价差已趋近历史低位 新一轮供给侧改革呼之欲出 [3] 行业前景展望 - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [4] - 供给端受限的行业随着需求回升 景气度有望持续提升 [4] - 维持化工行业"推荐"评级 [4] 投资工具分析 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 近5成仓位集中于大市值龙头股 包括万华化学、盐湖股份等 [4] - 其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]

行业与公司概述 * 行业为氨纶（弹力纤维）行业，涉及公司包括华峰化学、小新宁夏、新乡化纤等头部企业[1][5][7] * 氨纶上游原料主要为PTMEG（占比78%）和纯MDI，通过聚合等工艺制成氨纶丝，应用于服装、家纺、医疗等领域[2] * 全球氨纶产能预计2025年底达195万吨，中国占比约80%，出口量稳定在7-8万吨/年[13] 市场供需与价格走势 * 2021年8月40D氨纶价格达历史高峰8万元/吨，2025年已跌至2.2-2.4万元/吨，部分货源低至1.9-2万元/吨[3][4] * 2025年前七个月行业平均负荷81.8%（同比下降2.4个百分点），龙头企业开工率80%-满负荷，中小企业仅50-60%[7][8] * 2025年上半年产量增速放缓至1.3%（总量53万吨），需求增速5.5%，"十三五"期间平均需求增速12%[9][10] * 当前库存接近50天，与2016/2020年历史大底时期相似，下半年传统旺季或提供支撑[16] 产能扩张与区域分布 * 2025年底中国氨纶总产能预计达154万吨，"十四五"期间产能增速12.1%（vs十三五7.1%）[5] * 中西部地区产能占比从2016年16%提升至2025年53%，东部从80%降至50%[5] * 头部企业（华峰等）"十四五"扩产65.4万吨，中小企业仅8万吨[5] * 2025年下半年预计新增11.3万吨产能，部分可能推迟至2026年[17] 行业挑战与竞争格局 * 面临需求放缓、产品同质化、高折旧成本（2.5-3.5亿元/万吨）等挑战[6][7] * 加工费差异大：部分企业仅需8000-9000元/吨实现现金流平衡，部分需13000元以上[4] * 2025年现金流持续压缩，BDO价格波动致上游开工率40-60%[22] * 2017年以来已淘汰16万吨老旧装置，"十五五"期间预计再淘汰15-20万吨[19] 需求端动态 * 疫情间口罩/海外订单推动2020-2021年需求增速超11%，2022年因防疫需求减少增速降至-7%[10] * 2023年防晒产品（冰袖/防晒衣等）拉动需求增速达21%，2025H1因备货较多增速回落至5.5%[10] * 不同领域添加比例：防晒衣15-20%，瑜伽服20-30%，骑行服内衬达50%[11][12] 未来展望 * 预计2025-2030年需求增速维持8-9%，驱动因素包括全球人口增长、运动健康趋势[24][26] * "十五五"期间产能增速将放缓至5%，头部企业控盘率达80%[23][26] * 上游配套发展方向：生物基项目（如华峰110万吨天然气冶炼、小新越南20万吨BDO项目）[20] * 行业有望走出低谷，但需关注企业并购、老旧装置淘汰及协会协同等因素[26][28] 其他重要信息 * 2025年上半年氨纶丝进口量下降30%，主因中美贸易战及国内产能补充[14] * 邮政快递行业可降解塑料应用进展缓慢[21] * 中小企业平均开工率仅64%，若市场无反弹可能进一步停产[29]

行业筛选标准 - 亏损程度高 行业集中度高 老旧产能占比高 开工率高的细分化工行业更容易作为反内卷突破口[1] - 同时满足至少2条以上筛选标准的行业包括纯碱 氨纶 染料 煤化工 聚氨酯 钛白粉 有机硅等行业大类[1] 重点关注领域 - 染料行业细分领域包括活性染料和分散染料[1] - 煤化工行业细分产品涵盖DMF 己内酰胺 辛醇 尿素 醋酸酯等[1] - 聚氨酯行业细分产品包括TDI和MDI[1]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）开盘后震荡拉升，盘中场内价格一度涨超2% [1] - 截至发稿，卫星化学飙涨超6%，新凤鸣大涨超5%，昊华科技、鲁西化工、华鲁恒升等多股涨超4% [1] - 基础化工板块获主力资金净流入额已超过22亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第2 [2] 资金流向与行业数据 - 基础化工板块主力资金净流入额达22.84亿元，在30个中信一级行业中排名第2 [2][3] - 医药板块主力净流入额26.78亿元居首，钢铁、银行、交通运输分别净流入13.22亿、12.16亿、11.98亿元 [3] - 化工ETF（516020）盘中价0.673元，涨跌0.013元（1.97%），成交量554万份，IOPV 0.6722元 [2] 行业分析与政策背景 - 国内化工行业陷入"扩产-压价-亏损"的恶性循环，资源重复投入、低效扩张频发，产品价格持续走低 [3] - 通过反内卷约束产能供给，破除化工行业长期的"内卷"，约束产能扩张带来行业良性循环 [3] - 行业龙头有望较大程度获益，因无落后产能、规模优势和产业链优势突出、成本行业最低、市占率最高 [3] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率为2.08倍，位于近10年来26.22%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [4] - 在行业"反内卷"背景下，化工领域有望针对绿色低碳、节能减排、工艺优化等"成本要素"重新定价 [4] - 市场对于"反内卷"政策预期提升，石化与化工行业估值有所修复，行业景气度与估值水平处于较低水平 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 近5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

报告核心观点 氨纶行业竞争格局进一步改善，外资企业产能退出使国产氨纶市场份额有望提升，北交所化工新材行业本周上涨，关注北交所美邦科技 [1][2][11] 各目录要点总结 氨纶行业再现大产能退出事件，供给过剩局面有望改善 - 韩国泰光集团自2025年7月14日起暂停泰光化纤（常熟）有限公司部分氨纶生产线运营并重新评估战略，此前晓星氨纶（嘉兴）有限公司也有多条产线关停计划 [1][10][11] - 晓星氨纶因核心原料PTMG依赖进口，2025年国际油价高位震荡致原料成本同比上涨23%，而中国本土企业PTMG国产化率突破80%，成本仅为进口产品60% [11] - 2024年中国运动品牌采购国产氨纶比例首破75%，外资品牌细分市场份额压缩至不足12%，国际巨头收缩氨纶战线，国产氨纶市场份额将提升 [2][11] - 氨纶行业从景气高点步入周期底部，价格磨底，多数企业亏损，外资产能退出有望缓解供给过剩压力，改善行业盈利 [12][14] - 美邦科技主营四氢呋喃，年产3万吨/年四氢呋喃项目投产后将扩大市占率，成国内产能最大的LBDO提纯法生产四氢呋喃企业 [2][14][15] 本周北交所化工新材行业上涨0.10% - 本周（2025年7月14日至18日）北证50报收1418.61点，周涨跌幅-0.16%，沪深300报收4058.55点，周涨跌幅+1.09%，创业板指报收2277.15点，周涨跌幅+3.17% [17] - 本周开源北交所五大行业涨跌分化，化工新材行业周涨跌幅+0.10%，排名第三 [19] - 本周开源北交所化工新材二级行业表现分化，橡胶和塑料制品业、非金属材料、化学制品上涨，金属新材料、专业技术服务业、电池材料、纺织制造下跌 [3][20] - 本周北交所化工新材行业涨跌幅居前个股为广信科技、凯大催化、一诺威、富恒新材、奔朗新材、三维股份 [3][23] 化工品价格走势 - 近一周布伦特原油价格下跌1.5%（美元/桶），MDI价格上涨1.8%（元/吨），TDI价格上涨23%（元/吨），天然橡胶价格上涨2.8%（元/吨），丁苯橡胶上涨0.9%（元/吨） [9][27][29] - 近一周聚乙烯价格下跌0.6%（元/吨），聚丙烯价格下跌0.6%（元/吨），ABS价格下跌0.2%（元/吨），PA66价格下跌1.3%（元/吨），PA6价格下跌3.1%（元/吨），涤纶长丝价格下跌1.9%（元/吨），草甘膦价格上涨3.2%（元/吨） [9][35][40] 公司公告：三维股份将于2025年7月22日起对证券简称进行变更 - 三维股份为清晰反映主营业务、贴合业务发展实际情况、增加投资者理解和判断、保护投资者，自2025年7月22日起将证券简称由“三维股份”变更为“三维装备”，证券代码不变 [4][50][51] - 汉维科技一季度归母净利润同比降87.86%，受原材料价格上涨、费用增加、税收优惠减少等因素影响，公司将加强与供应商合作、拓展海外市场等应对 [51] - 奔朗新材股东庞少机拟在公告披露30个交易日后3个月内通过集中竞价减持不超300万股，减持比例不超1.65% [51] - 宁新新材已将用于暂时补充流动资金的5000万元归还至募集资金专用账户，使用期限未超12个月 [51]

行业现状 - 化工行业仍处底部区间 多数化工品价格和价差处于磨底阶段 [1] - 需求端国内经济企稳回升态势待政策巩固 海外受美国关税政策影响存在不确定性 [1] - 供给端海外产能开工率弹性有限 资本开支放缓且多投向特种化学品 国内在建产能逐步释放 供给增速显著放缓 [1] 投资机会 龙头白马 - 化工核心资产估值跌至底部水平 具有强安全边际 [1] - 龙头白马具备产业链一体化、规模、成本优势 储备项目充足 中长期市场份额与盈利能力有望持续增长 [1] - 重点推荐万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、扬农化工、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等 [1] 刚需/内需相关子行业 - 农化行业需求刚性 粮食种植面积稳步增长 复合肥进入量、利修复通道 龙头集中度持续提升 [2] - 海外农药库存去化 细分品类农药价格有望触底反弹 建议关注新洋丰、史丹利、扬农化工等 [2] - 民爆行业内需驱动 新疆、西藏等地增量需求旺盛 供给端严约束集中度不断提升 建议关注广东宏大、易普力、雪峰科技等 [2] 化工新材料国产替代 - 吸附分离材料高端产品多被海外垄断 创新型龙头企业推动国产化进程 建议关注蓝晓科技 [3] - 润滑油组分全球供应格局重塑 进口产品价格上行加速国内产业升级及国产替代 建议关注瑞丰新材、利安隆等 [3] - OLED材料和设备受益于OLED渗透率提升及国内高世代产线建设 国产专利材料打破海外垄断 建议关注奥来德、莱特光电 [3] - 光刻胶高端产品国产化率较低 自主可控背景下产业链迎来发展机遇 建议关注彤程新材、鼎龙股份、八亿时空 [3] 价格见底后涨价机遇 - 供给增速放缓或政策约束的子行业盈利有望改善 如有机硅、氨纶、磷化工、氯碱化工、钛白粉等 [4] - 油价阶段性回调见底或带来石化行业战略布局机遇 关注炼化及下游涤纶长丝行业 [4]

华峰化学 - 终止通过发行股份及支付现金方式购买华峰合成树脂和华峰热塑性聚氨酯100%股权 [1] - 终止原因为相关议案未获股东大会2/3以上表决权通过 [1] - 公司将继续推动相关股权注入工作 [1] - 主营业务为氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发生产与销售 [1] 中荣股份 - 实际控制人、董事长兼总经理黄焕然被中山市公安局指定居所监视居住 [1] - 公司董事会运作正常，其他高管正常履职 [1] - 主营业务为纸制印刷包装产品的研发设计生产和销售 [1] 密尔克卫 - 3股东拟通过大宗交易合计减持不超过2%公司股份 [2] - 减持原因为自身资金需求 [2] - 主营业务为综合物流服务的代理运营和服务 [3] 舒泰神 - 子公司贝捷泰取得药品生产许可证 [4] - 许可证允许委托生产注射用STSP-0601，有效期至2030年5月7日 [4] - 主营业务为生物药物的研发生产和营销 [5] 捷顺科技 - 中标重庆市公租房配套车位运营项目 [6] - 项目包含4个停车场13335个车位，保底收益4043万元/年，预计合同总金额超1亿元 [6] - 主营业务为智能停车场管理系统等产品的销售和服务 [6] 综艺股份 - 拟通过现金增资或受让股份取得吉莱微控制权 [7] - 吉莱微主营功率半导体芯片及器件研发生产销售 [7] - 主营业务为信息科技业务、新能源业务、股权投资业务 [8] 东山精密 - 子公司拟1亿欧元收购法国GMD集团100%股权 [9] - 收购旨在推进全球化战略，提升汽车零部件市场份额 [9] - 主营业务为电子电路产品、精密组件等研发生产销售 [9] 诺诚健华 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [10] - 与西湖大学签订战略合作协议，将提供不超过5400万元资金支持 [12] - 2025年一季度营业收入3.81亿元，同比增长129.92%，净利润1796.76万元 [14] - 主营业务为创新药的研发生产及商业化 [13][15] 凯美特气 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [17] - 主营业务为石油化工尾气火炬气回收利用 [17] 海创药业 - 控股股东拟减持不超过2%公司股份 [18] - 主营业务为肿瘤代谢性疾病等领域的创新药物研发 [18] 高争民爆 - 控股股东拟减持不超过3%公司股份 [19] - 主营业务为民用爆破器材的科研生产销售及爆破工程服务 [19] 金埔园林 - 2股东拟合计减持不超过1.91%公司股份 [20] - 主营业务为市政园林绿化工程施工及设计咨询 [20] 掌趣科技 - 大股东拟减持不超过1%公司股份 [21] - 主营业务为网络游戏尤其是移动游戏产品的开发发行运营 [21] 美凯龙 - 董事兼总经理车建兴被云南省监察委员会留置 [22] - 主营业务为经营和管理自营商场、委管商场等 [22] 新强联 - 股东拟减持不超过1.89%公司股份 [22] - 主营业务为大型回转支承、风电锁紧盘等研发生产销售 [22] 日月明 - 股东拟减持不超过1%公司股份 [23] - 主营业务为轨道安全测控设备研发生产销售 [23] 同有科技 - 股东及副总经理拟合计减持不超过1.53%公司股份 [24] - 主营业务为企业级存储系统和军工级固态存储产品研发应用 [24] 爱尔眼科 - 子公司以6.5亿元获得广晟数码60%股权及特定债权 [25] - 标的资产将作为深圳滨海爱尔的长期医疗用房 [25] - 主营业务为各类眼科疾病诊疗手术服务与医学验光配镜 [26]