公司业绩表现 - 前三季度营收10.67亿元，同比下滑36.42% [1] - 前三季度净亏损1012.87万元，同比由盈转亏 [1] - 第三季度营收5.47亿元，同比上涨2.61%，环比增长近90% [1][4] - 第三季度净亏损金额从第二季度的1000万元出头缩窄至324.63万元 [4] 主营业务沥青板块 - 沥青业务在公司营收占比普遍在80%以上 [4] - 业绩下滑主要受宏观环境影响，本期沥青销量有所减少 [1] - 沥青产业整体行业环境下行，第二、第三季度为销售旺季，销量相对较大 [1] - 预计2025年全年国内沥青表观消费量可能较2024年有所下降 [4] 通用航空业务转型 - 公司持续收缩通用航空业务，加速出售飞机资产，向轻资产模式转型 [1][5] - 转型原因为原有直升机进入大修保养阶段，投入成本高，导致租赁业务投资回报率降低 [5] - 自2023年5月以来已多次公告出售飞机资产，并于2024年5月转让子公司江苏华宇通用航空有限公司100%股权 [5] - 今年上半年通用航空板块营收1500余万元，较上年同期的1.45亿元明显下滑 [5] - 公司将全资子公司江苏宝利航空装备投资有限公司的注册资本由2亿元减少至5000万元 [5] 跨界投资半导体 - 公司投资了半导体测试设备企业南京宏泰半导体科技股份有限公司，持有其2.64%股权 [1][6] - 投资金额不超过最近一期经审计净资产的5%（即不超4742.87万元） [6] - 宏泰科技主营半导体测试设备研发、生产和销售，产品包括SoC测试系统等 [6] - 宏泰科技2023年、2024年、2025年一季度分别实现营收2.21亿元、1.72亿元、2564.67万元，归母净利润分别为814.55万元、-5831.91万元、-1824.89万元 [7] - 宏泰科技业绩下滑系下游封测企业投资不足、订单需求偏弱等因素所致，但今年上半年新接订单与收入确认已开始出现明显好转，截至7月31日在手订单和Demo设备金额合计超过3亿元 [7] 公司战略与未来规划 - 公司实际控制人于今年3月变更为池州市国资委 [1] - 计划围绕宏泰科技下游芯片相关产业链进行部分投资，促成被投资企业间形成业务协同 [1][8] - 半导体测试是公司目前比较倾向的跨界方向，未来有在半导体产业链扩大投资的计划 [2] - 参股投资宏泰科技有助于公司深入了解半导体测试设备的技术演进、市场需求和行业动态，并可为标的公司与控股股东所在地池州市的半导体产业协同提供支持 [7]

公司IPO信息 - 苏州联讯仪器股份有限公司科创板IPO获受理，保荐机构为中信证券，会计师事务所为容诚会计师事务所 [2] - 公司成立于2017年，注册资本7700万元，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务 [2] 创始人背景与职业经历 - 创始人胡海洋出生于1973年，博士毕业于中国科学院上海精密光学机械研究所光学工程专业，毕业后加入是德科技工作15年 [3] - 是德科技前身为惠普电子测量事业部，后经分拆成为安捷伦科技，2014年再次分拆成立是德科技 [3] - 胡海洋在是德科技历任应用工程师、实验室主任、资深技术顾问，积累了电子测量仪器与半导体测试设备的研发与制造经验 [3] - 2016年8月胡海洋离开是德科技，加入上海乘讯信息科技有限公司担任市场总监，2017年3月联讯仪器成立 [3] 公司股权结构与控制权 - 公司成立时胡海洋委托朋友潘易鹏代持55%股权，杨建持有45%股权，2018年1月通过股权转让解除代持，胡海洋与杨建分别持股55%和45% [3][4] - 截至IPO递表前，实控人为胡海洋、杨建、黄建军，三人直接和间接合计控制公司54.79%的股份 [5] - 三人直接持股比例分别为20.55%、7.19%、5.83%，合计直接持股33.56%，通过员工持股平台间接控制21.23%股份 [5] - 2019年5月三人签订《一致行动人协议》，在董事会和股东会中采取一致行动，意见分歧时以胡海洋表决意见为准 [5] 员工股权激励与代持情况 - 2020年11月公司开展股权激励，员工唐仁伟因未正式入职且出于家庭安排，由其配偶朱红代持股权激励份额 [6] - 2022年2月林甲威、李甲福拟加入公司并参与股权激励，因未正式入职，由林甲威配偶江芳代持股权激励份额 [6] - 截至递表前上述代持关系已解除，但未披露具体解除时间，且三人非公司董监高及核心技术人员 [7]

投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现快速增长，营业收入5.34亿元，同比增长40.99%，归母净利润1.96亿元，同比增长74.04% [2] - 业绩增长得益于全球半导体行业企稳回升及国家深化产业链自主可控战略，公司凭借技术优势深化客户合作并迭代产品 [2] - 公司坚持国内国际市场双轮驱动，海外市场拓展成效显著，2025年上半年海外收入0.58亿元，同比增长141.71% [2][3] - 作为国内半导体测试设备领军企业，公司将持续受益于国产化带来的业绩增量 [3] 财务业绩总结 - 2025年上半年实现扣非归母净利润1.75亿元，同比增长37.66% [2] - 盈利预测维持2025-2026年归母净利润分别为4.59亿元、6.05亿元，新增2027年预测为7.63亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为56倍、43倍和34倍 [3] 海外市场拓展 - 公司在深化欧洲、日本、韩国和东南亚等传统海外市场合作基础上，积极开拓越南、印度等新兴市场并取得初步成效 [3] - 通过加大海外市场资源投入、完善本地化服务体系，公司产品与服务的国际竞争力显著提升 [3] 盈利能力与效率 - 公司毛利率预计从2023年的72.5%提升至2025E的76.0%，并维持在较高水平 [10] - 摊薄净资产收益率呈现持续改善趋势，从2023年的7.6%预计提升至2027年的15.7% [4][10] - 总资产收益率从2023年的7.3%预计提升至2027年的13.9% [10] 估值与市场表现 - 当前股价为190.32元，总市值257.94亿元，总股本1.36亿股 [5] - 近一年股价绝对收益为83.72%，相对收益为63.50% [7] - 市净率预计从2023年的7.7倍下降至2027年的5.3倍 [4][11]

公司基本情况与近期投资 - 公司主营业务为"沥青+通航"两大方向，沥青业务体量较大 [5] - 公司已于2025年9月29日完成受让宏泰科技2.6354%的股权 [3] 宏泰科技竞争优势 - 宏泰科技主营半导体测试系统和分选系统的研发、生产和销售 [4] - 公司定位突破国际中高端产品垄断，资源向新一代SoC测试机和晶圆级分选机倾斜 [4] 未来发展战略与转型升级 - 转型升级计划围绕宏泰科技下游芯片相关产业链进行投资，促成业务协同 [6] - 公司作为国有控股公司，坚持制造业当家、实业立企 [6] - 积极关注新一轮农村公路建设等国家重大工程带来的业务机会 [5] 财务状况与资金保障 - 公司半年报显示货币资金约2亿元，自有资金较为充足 [7] - 传统主营业务经营平稳，资金需求变化较小，融资能力有较大提升 [7] - 本次对外投资资金均来自自有资金 [7]

机构调研活动概况 - 本周共有234家上市公司披露机构调研纪要[3] - 近四成被调研公司股价实现正收益[3] - 冰轮环境举行三场调研活动 潍柴动力等10家公司举办两场调研[3] 重点公司股价表现 - 海博思创周股价累计上涨32.19%[3] - 新坐标周涨幅达25.03%[3] - 沃尔德股价累计上涨20.81%[3] 精智达(688627)调研详情 - 接受138家机构调研 周股价涨幅17.68%[3] - 主营业务聚焦显示面板与半导体测试设备两大核心赛道[3] - 机构重点关注存储测试业务、算力芯片测试业务及探针卡业务进展[3] - 高速FT测试机提前完成年初既定目标 KGSDCP测试机稳步推进验证[4] - 老化测试机下游需求旺盛 在先进温控、老化修复等技术具备优势[4] - 围绕AI时代构建完整产品线 战略布局存力+算力+存算一体领域[5] - 9月1日至26日期间股价涨跌幅达+64.15% 振幅98.84%[4] - 营业总收入4.44亿元 同比增长22.68%[4] - 归母净利润3059万元 同比下降19.94%[4] - 毛利率36.05% 每股收益0.325元[4] 信立泰调研情况 - 接待77家机构投资者 周股价累计上涨15.81%[5] - 成立于1998年 2009年深交所上市[5] - 业务涵盖药品、医疗器械研发生产销售[5] - 制剂业务为核心收入来源 占比超80%[5] - AI应用集中于优化早期分子设计、临床编程等领域[7] - 美国子公司独立运营且拥有自主专利 风险可控[7] 盟科药业资本运作 - 接待66家机构调研[8] - 拟向南京海鲸药业定向增发1.64亿股 募资不超过10.33亿元[10] - 发行完成后海鲸药业将持有20%股份 成为控股股东[10] - 海鲸药业专注原料药开发 可降低盟科药业产品成本[10] 高伟达战略合作 - 与蚂蚁数科签署战略合作协议 受40家机构重点关注[10] - 合作领域包括智能流量获客、大数据风控、AI智能体等[10] - 主营业务为软件开发及服务 主要客户为金融机构[10] - 蚂蚁数科技术优势与高伟达渠道服务优势形成双向赋能[12] - 将优先投入信贷反欺诈、AI流量运营等重点模块[12]

机构调研活动概况 - 截至9月26日当周共有234家上市公司披露机构调研纪要 [1] - 近四成被调研公司股价实现正收益 其中海博思创周涨幅32.19% 新坐标上涨25.03% 沃尔德上涨20.81% [1] - 冰轮环境举行三场调研活动 潍柴动力等10家公司举办两场调研 [1] 精智达业务进展 - 接受138家机构调研 股价周涨幅17.68% [1] - 主营业务聚焦显示面板与半导体测试设备两大核心赛道 [1] - 高速FT测试机提前完成年初目标 KGSDCP测试机稳步推进验证 [3] - 老化测试机下游需求旺盛 在温控/老化修复/功率控制等领域具备优势 [3] - 围绕AI时代构建完整产品线 战略布局存力+算力+存算一体领域 [3] 信立泰业务结构 - 接待77家机构调研 股价周涨幅15.81% [3] - 核心收入来源为制剂业务 占比超过80% [3] - AI技术应用于优化分子设计/临床编程等环节以提高研发效率 [5] - 美国子公司独立运营且拥有自主专利 地缘风险可控 [5] 盟科药业股权变更 - 接待66家机构调研 控股股东及实控人发生变更 [5] - 拟向南京海鲸药业定向增发1.64亿股 募资不超过10.33亿元 [7] - 海鲸药业将持有20%股份成为控股股东 张现涛成为实控人 [7] - 海鲸药业专注原料药开发 可通过工艺优化降低盟科药业产品成本 [7] 高伟达战略合作 - 与蚂蚁数科签署战略合作协议 获40家机构重点关注 [7] - 合作领域包括智能流量获客/大数据风控/AI智能体/跨境金融 [7] - 高伟达为金融科技龙头企业 拥有广泛金融机构服务网络 [9] - 蚂蚁数科技术优势与高伟达渠道优势形成双向赋能闭环 [9] - 将优先投入信贷反欺诈和AI流量运营等重点模块 [9]

公司业务进展 - 公司近日向国内重点客户交付首台高速测试机 该设备主要应用于半导体存储器测试环节 解决高速测试需求 [1] - 公司目前已基本完成半导体存储器件测试设备主要产品的全面布局 可为客户提供系统化解决方案 初步形成全站点服务能力 [1] - 以本次交付的高速测试机为代表 公司的系统化全站点布局能够有效支撑下游客户在关键生产环节的自主可控需求 [1] 市场竞争地位 - 本次首台高速测试机的交付有助于进一步巩固公司在半导体存储测试设备市场的竞争地位 [1] - 公司展现出较强的综合竞争优势 [1] 市场拓展与业绩影响 - 随着半导体存储器件测试需求的持续释放 本次设备交付为公司后续获取批量订单创造有利条件 [1] - 本次设备交付为公司拓展市场创造有利条件 预计将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] 发展战略 - 公司将持续围绕全站点服务能力建设目标 深化在半导体测试检测领域的技术创新及市场拓展 [1] - 全站点布局为公司中长期发展战略的实施提供坚实保障 [1]

全球AI计算测试设备市场 - 全球AI计算测试设备市场规模2024年达23亿美元 包括VIP ASIC和Merchant GPU等细分领域[2] - 全球集成电路测试设备市场规模2024年为75.4亿美元 预计2026年将达97.7亿美元 同比增长29.58%[2] HBM测试需求增长 - HBM产品迭代带来测试需求增加 HBM4已成功开发并建立量产体系[3] - HBM堆栈由8层DRAM向12层发展 每颗DRAM芯片和Base Die都需要进行晶圆级测试[3] - 为提升产品质量 行业考虑在HBM堆栈晶圆切割后增加新测试步骤[3] 服务器测试设备需求 - AI大模型参数增长推动超节点技术发展 需要更复杂的测试方案[4] - NVL72系统由18个Compute Tray和9个Switch Tray构成 每个Compute Tray包含2个GB200超级芯片[4] - 服务器测试需求包括ICT FCT 老化 SIT 性能和兼容性测试等多种类型[4] 人工智能基础设施投资 - 预计2030年全球人工智能基础设施支出将达到3-4万亿美元[1] - AI发展推动SoC HBM 电源管理芯片测试设备及服务器主板级测试需求快速增长[1]

人工智能驱动的测试设备市场增长 - 全球AI计算测试设备市场规模2024年达23亿美元[1][2] - 人工智能基础设施支出预计2030年达3万亿至4万亿美元[2] - 集成电路测试设备市场规模2024年为75.4亿美元 2026年预计增至97.7亿美元 同比增长29.58%[2] HBM测试需求升级 - HBM产品迭代至12层DRAM堆栈加基底芯片结构[3] - 新增堆栈切割后单独测试环节以提升产品质量[3] - SK海力士成功开发HBM4并建立量产体系[3] 服务器测试设备需求扩张 - 超节点技术推动服务器复杂度显著提升[4] - NVL72系统含18个Compute Tray和9个Switch Tray[4] - 测试需求涵盖ICT/FCT/老化/SIT/性能/兼容性等多维度[4] 测试技术发展驱动因素 - 芯片复杂性和集成度提升凸显测试重要性[2] - AI大模型参数增长催生超大计算能力需求[4] - 测试设备覆盖WAT/CP/FT等晶圆及封装后测试环节[2]

行业与公司 - 精智达专注于半导体测试设备、面板及OLED检测设备、XR光学检测设备等领域[2] - 公司是国内唯一提供系统化存储测试设备解决方案的供应商[3] - 在AI时代围绕存力、算力及人机交互需求构建完整产品线[5] 核心业务进展 半导体测试设备 - 高速FT测试机实现历史性突破 首次获得客户订单 在合肥公司3.2亿元半导体设备订单中占比超10%[3] - 老化测试机及低速FT测试机持续放量 合计占比超70%[2][3] - 耗材和部件类产品占比近20%[2][3] - CP测试机通过关键节点验证 结合客户技术方案迭代升级[3] - DRAM测试实现9G以上速率 SOC测试对标Helium最高级别产品[3][14] - 自2020年战略储备SoC测试机 2023年推出首台样机 与国内AI算力芯片企业战略合作[2][3] - 预计年底及明年上半年推出算力芯片测试原型及工程样机[2][3] 探针卡业务 - 成为国内唯一MEMS工艺碳蒸卡量产供应商[2][4] - 业务供不应求 预计在新订单中占据主要地位[2][10] - 完全对标国际厂商 产品包括碳针卡及其他治具类、消耗品类[7] - 已达到独立运营状态 将迎来快速发展[10] 面板及OLED业务 - 响应下游厂商扩产需求 上半年获京东方、维信诺和华星光电等大客户订单[2][4] - 国内厂商8.6代线投资计划每家300亿至500亿元不等[15] - OLED EAC段和模组段、中后道设备市场占有率国内最高之一[2][15] - 已开始布局前道设备 今年将进一步拓展业务[15] XR业务 - 自2024年起与Meta合作 为AR眼镜提供光学检测设备[2][4] - 全球核心供应商 已获千万级别订单[2][4] - 在核心光学和光机领域有独特优势[8] 财务表现 - 显示业务毛利率创历史新高 预计未来三五年维持理想状态[3][16][17] 发展战略 - 全面对标国际厂商爱德万的产品布局 国内唯一实现all in one策略的企业[5] - 围绕中国市场和下游客户需求进行拓展[5] - 作为AI时代基础设施 逐步布局关键领域参与国际竞争[9] 其他重要信息 - 存储测试领域面临老化、高速测试需求迫切[12] - 部分产品线出现缺货状态[9] - 高速FT设备进展超预期 预计明年订单量更大[11] - NAND测试产品已做好技术储备[12]