Q&A 卫龙美味以辣条起家，通过规模化、智能化生产和现代化渠道建设，成 为国内领先的辣味零食企业。2018 年至 2024 年，公司营收稳健增长， 蔬菜制品收入占比在 2025 年上半年达 60%，超越面制品成为第一大单 品。 卫龙通过推出魔芋爽、风吃海带等蔬菜制品，成功打造第二增长曲线。 尽管面临竞争，公司通过创新口味保持辣条领域龙头地位，未来在消费 板块具备较高成长确定性。 公司治理结构稳定，管理层经验丰富，并不断引进外部人才。通过智能 化生产和现代渠道管理，卫龙在费用控制方面表现出色，为持续发展提 供保障。 辣条作为核心品类收入稳定，虽受竞争影响，但通过推出新口味应对。 魔芋产品，特别是魔芋爽，已成为公司增长的重要引擎，受益于国内魔 芋产业链的快速发展。 2024 年卫龙蔬菜制品营收达 35 亿元，同比增长近 60%，首次超过面 制品。2025 年预计增速接近 50%，其中魔芋爽表现突出。公司选择低 价大宗商品作为原材料，疫情后毛利率提升至接近 50%，魔芋产品毛利 率接近 50%，高于公司整体水平。 卫龙美味 20250924 摘要 休闲食品行业的整体发展趋势如何？ 卫龙美味是一家由刘氏兄弟控股的民营 ...

公司新品发布 - 盐津铺子于9月25日通过官方微博发布新品大魔王蒜蓉麻酱素毛肚 [1] - 新品采用金乡大蒜和六必居麻酱为原料 结合国家地理标志和百年老字号品牌 [1] - 产品定位为适合欢聚时刻、加班回血和日常追剧场景的休闲食品 [1]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.74% 表现优于上证指数（下跌0.01%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股涨跌分化明显 盐津铺子以2.56%涨幅领涨 万辰集团上涨1.20% 而跌幅最大的是有友食品（下跌1.31%）和西麦食品（下跌1.25%）[1][2] 个股价格与成交表现 - 盐津铺子收盘价70.15元 成交量3.07万手 成交额2.15亿元[1] - ST绝味成交额达8.61亿元 为板块最高 成交量63.36万手[1] - 万辰集团收盘价174.24元 为板块最高价个股 成交额4.15亿元[1] - 三只松鼠下跌0.29% 成交额1.63亿元[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出828.39万元 游资资金净流出1432.52万元 散户资金净流入2260.9万元[2] - 万辰集团获主力资金净流入3423.43万元 主力净占比8.26% 为板块最高[3] - 麦趣尔主力净流入246.66万元 主力净占比4.06%[3] - 劲仔食品主力净流入243.44万元 主力净占比7.85%[3] - 来伊份游资净流出524.87万元 游资净占比-6.04%[3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市(维持评级) [7] 核心观点 - 预制菜规范化概念驱动餐饮供应链短期表现居前 西贝预制菜舆论事件催化加速预制菜标准出台 利好品牌预制菜企业 [5][16] - 娃哈哈预计2026年用"娃小宗"品牌替代"娃哈哈" 此举或利好农夫山泉等竞品市场份额提升 [5][17] - 白酒板块当前PE-TTM为19倍 处于近10年维度6.99%的合理偏低位置 龙头酒企股息回报已较为可观 [3][14] - 继续看好符合"降本增效"(成本下行+内控效率提升)和"市占率提升"(高成长赛道+拓品类+拓渠道)的强α公司 [5][16] - 推荐三大投资主线:景气度延续条线 H2潜在业绩弹性条线 品类空间条线 [5][16][22] 市场表现复盘 - 9月15日-19日食品饮料板块涨跌幅-2.53% 跑输上证综指(-1.30%)和沪深300(-0.44%) [2][23] - 子板块表现:预加工食品+0.32% 软饮料+0.07% 保健品+0.05% 啤酒+0.03% 零食-1.28% 调味发酵品-2.08% 乳品-2.36% 其他酒类-2.76% 白酒-2.95% 烘焙食品-3.49% 肉制品-3.64% [2][23] - 个股涨幅前五:千味央厨+17.59% 日辰股份+11.45% 味知香+10.79% 交大昂立+10.05% 燕京啤酒+2.55% [26][27] 白酒板块 - 白酒板块周跌幅2.95% 表现弱于食品饮料整体及沪深300 金徽酒(-5.95%) 古井贡酒(-5.74%) 迎驾贡酒(-5.24%)跌幅靠前 [3][14][30] - 酒企已陆续开始双节备货 当前整体消费场景仍相对承压 核心高端酒批价短期略向下 [3][14] - 茅台(原/散)批价分别为1770元/1755元 较上周变动-20元/-25元 普五(八代)批价840元 国窖1573批价840元较上周+5元 [50] - 预计25Q3板块业绩端仍或承压 重点关注双节宴席市场恢复程度 [3][14] 啤酒板块 - 啤酒板块周涨幅+0.03% 青岛啤酒股份+2.7% 燕京啤酒+2.6% 华润啤酒-3.6% [4][15] - 2025年1-8月中国规模以上企业累计啤酒产量2683.3万千升 同比下降0.2% 8月产量358.3万千升 同比下降1.8% [4][15] - 中长期看 随着后续促消费政策落地 有望带动啤酒销量和升级速度修复 [4][15] 黄酒板块 - 会稽山周跌幅6.32% 古越龙山周跌幅3.15% [3][14] - 2025年上半年代州黄酒产值2.63亿元 同比增长14.3% [3][14] - 近3年代州黄酒总产能由1.8万吨提升至13万吨 [3][14] - 黄酒单品铺货&动销已进入验证期 [3][14] 大众品板块 软饮料 - 软饮料板块周涨幅+0.07% 农夫山泉+4.0% 东鹏饮料+1.5% 康师傅控股-5.5% [17] - 娃哈哈品牌切换短期内或对渠道信任和市场接受度带来考验 饮料市场或面临新一轮竞争格局演变 [17] 休闲食品 - 休闲食品板块周跌幅-2.15% 零食板块-1.28% [18] - 绝味食品因被实施其他风险警示 股票简称变更为"ST绝味" [18] - 西麦食品计划三年内做到中国有机燕麦头部品牌 布局礼品渠道和药食同源粉类产品 [18] 调味品 - 调味品板块周跌幅-2.08% 日辰股份涨幅居前 [19] - ST加加变更为无控股股东、无实际控制人状态 [19] - 25年调味品部分企业有望享受成本红利 利润弹性有望释放 [19] 餐饮供应链 - 预加工食品周涨幅+0.32% 烘焙食品周跌幅-3.49% [19] - 随着促消费政策落地 行业需求有望回暖 带动估值修复 [19] 乳制品 - 乳品板块周跌幅-2.36% [20] - 2025年9月18日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤 同比+0% 降幅持续缩窄 [20] - 预计产能端有望在Q3加速去化 [20] 保健品 - 保健品板块周涨幅+0.05% 交大昂立+10% ST春天+2% 百合股份+1% [21] - 仙乐健康泰国产业园奠基 建成后年产能将达24亿粒营养软糖 [21] - 长期看好中游代工企业集中度提升&研发及成本优势凸显 [21] 板块估值情况 - 截至2025年9月20日食品饮料板块动态市盈率21.5倍 位于一级行业第22位 [31] - 子板块估值:其他酒类56.99倍 保健品44.33倍 零食34.60倍 软饮料29.53倍 调味发酵品28.93倍 [31] - 预制加工食品本周估值涨跌幅最大(+0.33%) 肉制品本周估值涨跌幅最小(-3.63%) [31] 行业数据跟踪 产量数据 - 2025年1-8月啤酒产量2683.3万千升 同比下降0.2% [4][15] - 8月啤酒产量358.3万千升 同比下降1.8% [4][15] 成本数据 - 2025年9月18日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤 同比+0% [20] - 白砂糖 猪肉 大豆 棕榈油 大麦 瓦楞纸 聚酯瓶片等原材料价格均有跟踪 [41][42][44][46][49] 渠道数据 - 卤制品门店:绝味食品10725家 紫燕食品5315家 周黑鸭2551家 [73] - 休闲食品门店:赵一鸣5854家 来伊份2934家 良品铺子2262家 零食有鸣1821家 三只松鼠220家 [73]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌1.02% 跑输大盘 上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.8% [1] - 板块内个股分化明显 ST绝味领跌 跌幅达4.97% 麦趣尔领涨 涨幅3.24% [1][2] 个股涨跌情况 - 10只个股上涨 麦趣尔涨3.24%至8.92元 盐津铺子涨2.63%至68.40元 万辰集团涨2.23%至172.18元 [1] - 3只个股下跌 ST绝味跌4.97%至13.77元 来伊份跌0.30%至13.11元 西麦食品跌0.10%至20.74元 [2] - 成交额最高为万辰集团4.65亿元 最低为ST绝味1064.42万元 [1][2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出986.53万元 游资资金净流出3591.7万元 散户资金净流入4578.22万元 [2] - 万辰集团获主力资金净流入4009.19万元 占比8.63% 良品铺子获主力资金净流入582.56万元 占比11.79% [3] - 元祖股份获主力净流入339.42万元 占比10.09% 同时获游资净流入276.04万元 占比8.21% [3]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.10%至13.14元/股 成交5309.09万元 换手率0.80% 总市值73.51亿元 [1] - 主力资金净流出276.38万元 特大单买入占比2.24%卖出占比2.09% 大单买入占比15.38%卖出占比20.74% [1] - 今年以来股价累计上涨56.06% 近5日下跌1.79% 近20日上涨6.57% 近60日上涨32.33% [1] - 8月12日龙虎榜净买入-3698.35万元 买入总额3300.14万元占比7.73% 卖出总额6998.48万元占比16.39% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年4月1日 2012年9月5日上市 主营酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品开发、生产和销售 [2] - 收入构成：鲜货产品60.71% 米制品业务31.67% 屠宰加工4.12% 包装产品1.97% 其他业务1.49% 检测业务0.04% [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-熟食 概念板块包括预制菜、小盘、社区团购、新零售、休闲食品等 [2] 财务与股东结构 - 2025年1-6月营业收入9.84亿元同比减少7.19% 归母净利润7691.99万元同比增长26.90% [2] - 股东户数3.75万较上期减少9.18% 人均流通股13648股较上期增加10.10% [2] - A股上市后累计派现5.18亿元 近三年累计派现1.69亿元 [3] - 香港中央结算有限公司新进为第八大流通股东 持股144.52万股 [3]

股价表现 - ST绝味复牌首日股价一字跌停 收盘报14.49元 较前一交易日下跌0.76元 跌幅4.98% [1][2] - 公司总市值为87.81亿元 量比为0.06 换手率为0.12% 成交额为1081.1万元 [1][2] - 公司股票于9月22日停牌一日 并于9月23日起被实施风险警示 股票简称变更为ST绝味 [1][6] 财务违规事件 - 公司2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入 导致各年度报告少计营业收入 [3] - 少计营业收入占对应年度公开披露营业收入比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64% [3] - 证监会对公司责令改正并给予警告 处以400万元罚款 [6] - 对董事长兼总经理戴文军警告并处以200万元罚款 对财务总监彭才刚警告并处以150万元罚款 对董事会秘书彭刚毅警告并处以100万元罚款 [6] 经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入28.20亿元 同比减少15.57% [7] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1.75亿元 同比减少40.71% [7] 公司背景 - 绝味食品总部位于湖南长沙 主营休闲卤制食品生产和销售以及连锁加盟体系运营管理 [6] - 公司为国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌 于2017年3月17日在上海证券交易所上市 [6]

公司高管变动 - 副总经理兼董事会秘书肖传志因个人职业发展规划于2025年9月15日离任 原定任期到期日为2025年11月22日 [2] - 肖传志任职时间仅三个多月 于2025年6月6日被聘任为副总经理及董事会秘书 [4] - 自2019年5月上市以来董事会秘书一职已有5人主动离职 最近两任任职时间明显缩短 前任梁余任职时间为2024年10月至2025年2月 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.71亿元 同比增长45.59% [5] - 2025年上半年净利润1.08亿元 同比增长42.47% [5] - 毛利率从2024年的28.97%降至2025年上半年的27.57% [5] - 应收账款从2024年的7461.45万元增至2025年上半年的1.56亿元 同比增长109.72% [5] 业务发展 - 主营泡卤风味休闲食品研发、生产和销售 核心产品为泡椒凤爪 辅以花生、竹笋等蔬菜制品 [5] - 山姆等高势能渠道推动业绩增长但拉低毛利率水平 [5] - 上市两年后出现增长乏力 2024年开始业绩见底回升 [5]

信息披露违规事件 - 公司因2017年至2021年未确认加盟门店装修业务收入导致年度报告少计营业收入合计7.24亿元[1][4][6] - 监管部门对公司及董事长戴文军等三人合计罚款850万元其中公司罚款400万元戴文军罚款200万元[1][8][9] - 公司股票自9月23日起被实施其他风险警示简称变更为ST绝味日涨跌幅限制缩至5%[1][10][11] 财务数据影响 - 2017年至2021年少计营业收入占对应年度营业收入比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%[4] - 各年少计营业收入具体为2017年2.11亿元、2018年1.66亿元、2019年1.14亿元、2020年1.26亿元、2021年1.07亿元[6] - 公司2017年至2021年实际营业收入分别为38.50亿元、43.68亿元、51.72亿元、52.76亿元和65.49亿元[5] 近期经营表现 - 2024年上半年营业收入28.20亿元同比下降15.57%净利润1.75亿元同比下降40.71%[17] - 2024年全年营业收入62.57亿元同比下降13.84%净利润2.27亿元同比下降34.04%[16] - 2023年营业收入72.61亿元同比增长9.64%但未达到当年77.93亿元的考核目标[13][15] 门店运营情况 - 截至2024年上半年底门店数量14969家较2023年底净减少近1000家[1][24] - 2024年年报和2025年半年报未披露门店具体数量及增减情况[1][25] - 历史门店数量增长显著从2019年底10954家增至2023年底15950家[21][23] 管理层责任与整改 - 董事长戴文军被认定为主要责任人员因知悉加盟门店装修业务但未纳入规范管理[8] - 财务总监彭才刚安排员工出借个人银行账户未规范业务核算被罚150万元[8] - 董事会秘书彭刚毅未规范信息披露被罚100万元公司承诺追溯调整财务报表并加强内控[8][12]

财务违规与处罚 - 公司因2017年至2021年年度报告财务指标存在虚假记载被处以850万元罚款[1][5] - 未确认加盟门店装修业务收入导致少计营业收入 占对应年度营收比例分别为5.48%（2017年）、3.79%（2018年）、2.20%（2019年）、2.39%（2020年）、1.64%（2021年）[4] - 董事长兼总经理戴文军被罚200万元 财务总监彭才刚被罚150万元 董事会秘书彭刚毅被罚100万元[4][5] 股票交易变更 - 公司股票将于2025年9月22日停牌 9月23日起实施其他风险警示[7][8] - A股简称由"绝味食品"变更为"ST绝味" 日涨跌幅限制调整为5%[7][8] - 证券代码维持603517不变[7] 经营与财务表现 - 2024年上半年中国大陆门店总数14969家 较2023年末减少981家[8] - 2025年上半年营业收入28.20亿元 同比下降15.57%[9] - 2025年上半年归母净利润1.75亿元 同比下降40.71%[9] - 公司股价9月19日收盘报15.25元/股 当日下跌0.97%[9] 公司背景 - 总部位于湖南长沙 主营休闲卤制食品生产销售及连锁加盟体系运营管理[9] - 2017年3月17日在上海证券交易所上市[9]