公司高管招聘动态 - 有友食品正在招聘财务总监 月薪20-25千元 要求五年内跳槽不超过三次且优先考虑食品快消行业背景 [1] - 财务总监岗位需负责建立健全财务制度 监督会计制度实施 审核年度季度月度财务报表及年度决算工作 [1] - 任职资格要求本科及以上学历 会计相关专业 需连续从事会计工作8年以上 持有中高级会计师或注册会计师证书者优先 [2] 现任财务总监状况 - 现任财务总监崔海彬1976年出生 2015年5月加入公司 现任董事兼财务总监 2024年税前薪酬47.36万元 [2] - 崔海彬目前仍在职 公司却为其招聘替补人员 [2][7] 董事会秘书职位异常变动 - 公司真正空缺的高管职位是董事会秘书 [3] - 9月中旬副总经理兼董秘肖传志离任 仅任职三个多月 其前任梁余同样仅任职三个多月（2024年10月25日至2025年2月初） [4] - 自2019年5月上市以来已变更多位董秘：2019年11月曾力辞职 2021年5月周泽宁辞职 2024年9月刘渝灿辞职 [4] - 梁余辞职后公司曾以月薪25-45千元招聘董秘 要求负责资本运作投融资兼并收购等规划实施 [5] 董秘职位空缺应对措施 - 由于未招到合适人选 5月初董事长鹿有忠曾代行董秘职责 后由肖传志接手 [6] - 肖传志离任后董事会指定财务总监崔海彬代行董秘职责 [6] - 董秘频繁变更引发上交所关注 9月19日下发监管工作函就变更事项明确监管要求 [6] 招聘策略异常 - 在董秘招聘信息尚未发布情况下 公司优先为仍在职的财务总监招聘替补人员 [7]

公司高管变动 - 副总经理兼董事会秘书肖传志因个人职业发展规划于2025年9月15日离任 原定任期到期日为2025年11月22日 [2] - 肖传志任职时间仅三个多月 于2025年6月6日被聘任为副总经理及董事会秘书 [4] - 自2019年5月上市以来董事会秘书一职已有5人主动离职 最近两任任职时间明显缩短 前任梁余任职时间为2024年10月至2025年2月 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.71亿元 同比增长45.59% [5] - 2025年上半年净利润1.08亿元 同比增长42.47% [5] - 毛利率从2024年的28.97%降至2025年上半年的27.57% [5] - 应收账款从2024年的7461.45万元增至2025年上半年的1.56亿元 同比增长109.72% [5] 业务发展 - 主营泡卤风味休闲食品研发、生产和销售 核心产品为泡椒凤爪 辅以花生、竹笋等蔬菜制品 [5] - 山姆等高势能渠道推动业绩增长但拉低毛利率水平 [5] - 上市两年后出现增长乏力 2024年开始业绩见底回升 [5]

公司治理与人事变动 - 公司6年多时间内连续更换5位董事会秘书 频率相当高 在同类企业中并不多见 [1] - 最近一任董秘肖传志仅任职3个月就离职 比预计任期提前2个月 而该职位此前曾空缺4个月 [1][2] - 历届董秘普遍缺乏食品行业从业背景 跨行业聘任特征明显 包括物业、地产、制药、电力、会计事务所等背景 [2][3] - 董秘岗位重要性突出 是公司与监管机构和投资者沟通的桥梁 频繁更换不利于建立稳定沟通渠道 [3] 经营业绩表现 - 公司近期业绩显著回升 营收达7.7亿元 同比增长45.59% 利润总额13.01亿元 同比增长44.27% 净利润1.08亿元 同比增长42.47% [4] - 营收创上市以来最高纪录 各项指标同比增幅为近年来最高 [4] - 业绩增长主要源于核心品类深耕与渠道效能提升 特别是通过会员制商超、零食量贩及线上电商等多渠道发力 [4] 业务结构分析 - 产品结构高度集中 肉制品营收占比达93.42% 其中禽类制品占比86.41% 显示对泡椒凤爪单品的严重依赖 [5] - 蔬菜等其他制品营收占比仅6.58% [5] - 销售渠道以线下为主 占比93.64% 线上渠道营收仅4853万元 占比6.36% 线上渠道未完全打开 [5] 客户合作与财务风险 - 与山姆的合作自去年7月开始 对营收贡献显著 去年拉升营收22.37% 今年上半年带来超过45%的同比涨幅 [5] - 应收账款激增至1.56亿元 超过上半年利润总额 相当于将全年净利润压在回款上 [5] - 公司管理层在投资者会议上回应供应商减排激励计划 但被指回避应收账款问题 [6]

策略与资金流动分析 - A股近期走势偏震荡 市场情绪成为影响走势的关键因素 交易型资金热度持续高位 融资资金活跃度接近12%的历史极值[2] - 私募证券基金备案数量逐步回升至7-8月中枢水平 新发公募基金份额维持在200亿份左右的阶段性高位[2] - 配置型资金（如公募、主动型外资）的持续流入是市场突破平台期的关键 大股东减持和解禁规模扰动增加但影响有限[2] - 期权波动率、股指升贴水及RSI等情绪指标对后市指引震荡偏积极 估值分化系数边际上行至9月初高位 需关注资金高切低的配置需求[2] 固定收益与信用债市场 - 2024年以来信用浮息债结构出现调整 ABS收缩 企业类新增发行 金融类明显增长[3] - 银行债定价周期较短（多为季度） 定价基准以DR007为主 企业类信用债大多年度付息 中短久期更多参考LPR1年 长久期参考LPR5年及5年期国债利率[3] - 浮息债相较于固息债估值较为平稳 防御优势明显 尤其在基准利率上行时表现更优 但在降息周期中表现不如固息债[3] - 近两年浮息债实际表现不如固息债 更好的投资时机需等待资金面转紧（银行债）或加息（企业债）[3] 宏观经济与财政政策 - 全球正在进入财政主导的新时代 财政职能性不断提升 海外经济失衡严峻 财政扩张成为应对社会割裂的重要手段（如法国、英国、日本）[5] - 国内需通过财政解决供需失衡、储蓄过多及有效需求不足等结构性问题 货币政策效能降低 财政拉动成为经济强弱的关键因素[5] 房地产与生产数据 - 9月第三周地产热度修复 新房与二手房同比中枢转正 二手房强于新房 一线城市政策放松后修复明显[4] - 工业开工率多数上行 焦化、地炼与汽车链等修复 货运量维持高位 但用煤日耗延续下行[4] - 外需吞吐量同比维持高位 运价环比下行但同比修复 消费出行热度维持韧性 汽车消费基本持平[4] - 原油价格受供给端与地缘扰动明显 黑色系价格分化 铜价延续上行[4] 金融行业与政策动态 - A股总市值突破100万亿元 市场韧性和抗风险能力增强 货币政策坚持以我为主 助力化解房地产和地方债风险[6] - 证券行业看好中长期价值重估机会 推荐银河H、国泰海通AH、中金H等 银行行业关注红利风格补涨机会 如南京银行、成都银行[6] 新能源与电力设备 - 2025年8月逆变器出口额62.9亿元 环比下降3.4% 出口数量384.6万台 环比下降16.4% 需求在旺季保持高位[7] - 印度能源转型与澳大利亚补贴计划带来显著需求增量 光储平价有望进一步打开需求天花板 推荐阳光电源、德业股份、上能电气[7] - "十五五"期间中国用电量CAGR有望保持6%+ 对应3万亿度增量 新能源发展从重视供给转向重视需求 风光储一体化模式提升电源质量[11] 交通运输与快递行业 - 8月快递行业反内卷推升景气 商品零售额同比+3.6% 实物商品网上零售额同比+7.1% 快递件量同比+12.3%[8] - 行业价格环比回升 申通与圆通价格端涨幅明显 旺季涨价延续至年底确定性较高 推荐申通快递、圆通速递及极兔速递[8] 消费与零售行业 - 零食量贩进入3.0时代 全品类新店型竞争力提升 短期开店补贴退潮 盈利水平改善 硬折扣零售业态规模效应及自有品牌引领发展[13] - 有友食品首次覆盖给予"买入"评级 目标价15.60元 公司以健康泡卤产品打开山姆渠道 并积极拥抱量贩与直播电商[14] 建材与电子材料 - 特种电子布需求受AI产业推动升级 三大趋势包括LowDk-2升级、低热膨胀（LowCTE）及石英纤维替代[14] - LowCTE和Q布需求快速放量 推荐具备全产品矩阵布局的中国巨石、中材科技[14] - 中材科技作为全球前三大高端电子纱/布供应商之一 产品放量出货带来新增长点[18] 房地产公司动态 - 华发股份深圳前海冰雪世界9月29日开业 预计扩大经常性收入 可转债发行与土地收储改善流动性[16] - 新鸿基地产首次覆盖给予"买入"评级 目标价111.51港元 公司香港开发物业资产有望价值重估 投资物业利润贡献达57%[17] 海外宏观与企业盈利 - 2025年上半年美国企业盈利增速维持在9%以上 支撑美股上涨 美元贬值、AI投资周期及劳工成本涨势趋缓为主要原因[9] - 弱美元、AI投资拉动及"大而美"法案资本开支抵扣有望进一步支撑美国上市企业盈利[9] 金融工程与因子投资 - 成长因子改造通过增速指标构造、多元成长性及另类刻画方式提升表现 综合成长因子构建的Top 50组合及双创50增强组合表现优异[10] - 双创50增强组合年化双边换手率约4倍 全区间相对基准获约6.5%超额收益 2025年至8月超额收益达18.4% 绝对收益79.7%[10]

**公司及行业** 有友食品 休闲零食行业[1][2] **核心财务与业务数据** - 公司2024年主营业务收入11.7亿元 其中泡椒凤爪收入7.85亿元[6] - 预计2025年收入超16亿元 2025年及2026年收入增速分别为40%和22%[3][16] - 2024年毛利率29.2% 预计2026年降至27.8%[16] - 终端覆盖网点超20万个 经销商数量804家[6][15] **渠道发展动态** - 会员商超渠道：2024年收入超1亿元（主要来自脱骨鸭掌） 预计2025年收入近4亿元 2026年超5亿元[11] - 零食量贩渠道：2024年收入近1亿元 预计2025年翻倍增长[12] - 电商渠道：2024年同比增长200%以上 占比6% 2025年上半年收入近1.3亿元（同比翻倍）[13][14] - 渠道增量贡献占比（2025/2026年）：会员商超60%/40% 零食量贩20%/30% 电商10% 传统流通15%[3][4] **行业趋势与竞争格局** - 休闲零食行业渠道变革：零食量贩门店2024年达3.5-4万家 销售额约1400亿元（占行业15%） 山姆2024年零售额超1200亿元[2][5] - 竞争格局：第一梯队为有友食品（泡椒凤爪市占率领先）、王小卤等十亿级品牌 第二梯队为区域性品牌（如辣媳妇） 第三梯队为综合型品牌（如三只松鼠）[6] **产品创新与合作亮点** - 与山姆合作脱骨鸭掌月销近2000万元 山姆小程序月销超20万件[9][11] - 推出柠檬味/藤椒味/香辣味凤爪及鸡脚筋、金骨棒等新品[4][9] - 2024年新推酸汤双脆（山姆月销超10万件）及轻享时光产品[11] **管理层与股权结构** - 董事长陆友忠及家人合计持股67.82% 其中陆个人持股49.73%[8] - 副总经理李学辉与崔海滨均有超20年行业经验 任职时间超20年及10年[8] **盈利与估值展望** - 净利润率维持在14%左右 销售费用率预计下降2.0pct/0.3pct（2025/2026年）[16] - 可比公司PEG对应2025年1倍估值 公司有望达到类似水平[16] **潜在增长催化剂** - 组织调整、新产品上线、扩充产品矩阵[7] - 新兴渠道（兴趣电商/零食量贩）拓展反哺传统渠道[7][10] - 山姆合作提升研发效率及品牌势能[10][11]

监管动态 - 上交所于2025年9月19日向有友食品发出监管工作函 事由为董事会秘书变更相关事项的监管要求明确 涉及对象包括上市公司、董事、监事及高级管理人员 [1][2] - 公司副总经理兼董事会秘书肖传志于2025年9月15日离任 原定任期至2025年11月22日 实际任职仅三个多月 离任原因为个人职业发展规划 [3][5] - 董事会秘书空缺期间 公司指定董事兼财务总监崔海彬代行职责 [4] 人事变动历史 - 自2019年11月至2025年2月不到六年时间内 公司已有四位董事会秘书离职 所有离职原因均标注为个人原因 [7] - 2019年11月董秘曾力离职后 周泽宁接任并于2021年5月离职 刘渝灿2021年7月接任至2024年9月离职 梁余接任三个多月后于2025年2月初离职 [8] - 梁余离职后公司出现三个月董秘空缺期 董事长鹿有忠曾暂代职责 后于2025年5月聘任肖传志 [9][3] 高管背景 - 离任董秘肖传志出生于1982年 本科学历 高级会计师 职业经历涵盖审计、地产集团财务高管及资产管理公司CFO兼董秘等职务 2025年5月加入有友食品 [6] 公司业务与业绩 - 公司主营业务为泡卤风味休闲食品研发、生产和销售 主导产品为泡椒凤爪 辅以花生、竹笋等蔬菜制品 2019年5月以"泡椒凤爪第一股"身份登陆上交所主板 [6] - 2021年至2023年营业收入连续下滑 从12.20亿元降至9.66亿元 净利润从2.20亿元降至1.16亿元 [11] - 2024年业绩显著回升 营业收入11.82亿元同比增长22.37% 净利润1.57亿元同比增长35.44% 主因成为山姆会员商店脱骨鸭掌供应商并拓展高势能渠道 [11] - 2025年上半年延续高增长 营业收入7.71亿元同比增长45.59% 净利润1.08亿元同比增长42.47% [12] 行业分析视角 - 分析认为频繁更换董秘可能涉及公司战略变动、内部管理及治理结构问题 以及休闲食品行业竞争压力大等因素 [10] - 公司曾以月薪25k至45k公开招聘董秘 岗位职责包括资本运作、投融资及兼并收购规划实施 并需协助董事长开展全面经营管理 [8]

董事会秘书变动 - 上市6年多时间内有5位董事会秘书主动辞职 所有辞职原因均为个人原因 [2] - 最近一任董事会秘书肖传志任职仅3个多月 于2025年9月15日离任 原定任期至2025年11月22日 [4] - 前几任董事会秘书任职期均未满 梁余任职不足半年 刘渝灿原定任期至2025年11月22日但提前离任 周泽宁原定任期至2022年11月24日但提前离任 曾力在公司上市半年后辞职 [4][5] 实际控制人减持 - 实际控制人赵英通过集中竞价及大宗交易减持1283.07万股 占总股本3% 减持价格区间11.24-12.94元/股 套现总金额1.51亿元 [8] - 减持完成后赵英仍持有9.95%股份 其配偶鹿有忠持有49.73%股份 女儿鹿新持有5.14%股份 鹿有忠兄弟鹿有明和鹿有贵分别持有1.17%和1.26%股份 [8] - 减持计划发布于股价较2024年低点最高上涨2.31倍之后 引发投资者对减持时点的质疑 [2][8][9] 公司业绩表现 - 2021-2023年营业收入持续下滑 从12.20亿元降至9.66亿元 净利润从2.20亿元降至1.16亿元 [7] - 2024年业绩见底回升 营业收入11.82亿元同比增长22.37% 净利润1.57亿元同比增长35.44% [7] - 2025年上半年延续高增长 营业收入7.71亿元同比增长45.59% 净利润1.08亿元同比增长42.47% [7] 股价表现与估值 - 股价从2020年最高23.02元持续走低 2024年2月最低跌至4.85元 [7] - 2025年6月最高涨至16.07元 较2024年低点最大涨幅2.31倍 [8] - 截至2025年9月18日收盘价11.83元 市值50.60亿元 动态市盈率26.68倍 [9] 投资者关系与分红 - 投资者质疑实际控制人在业绩刚有起色时进行顶格减持 关注公司信心问题 [9] - 公司回复称减持系股东基于自身资金规划决策 程序符合规定 [9] - 2023年度分红1.07亿元 2024年度三次分红合计超2亿元 2025年度已分红9836.92万元 [9]

董事会秘书频繁变动 - 上市6年多时间内已有5位董事会秘书主动辞职 且原因均为个人原因 [1] - 最近一任董事会秘书肖传志任职仅3个多月 于2025年9月15日离任 原定任期至2025年11月22日 [2] - 前任董事会秘书梁余任职不足半年（2024年10月至2025年2月） 拥有注册会计师等专业资质 [2] - 刘渝灿任职期为2021年7月21日至2024年9月25日 原定任期至2025年11月22日 [3] - 周泽宁任职期为2019年11月25日至2021年5月6日 原定任期至2022年11月24日 [3] - 首任董事会秘书曾力在公司上市半年后即辞职 [3] 实际控制人减持情况 - 实际控制人赵英通过集中竞价及大宗交易减持1283.07万股 占总股本3% [5] - 减持价格区间为11.24元/股至12.94元/股 套现总金额达1.51亿元 [5] - 减持后赵英仍持有公司9.95%股份 其配偶鹿有忠持股49.73% 女儿鹿新持股5.14% [6] - 减持计划发布于股价较2024年低点最高上涨2.31倍之后（2025年6月最高达16.07元） [5] 投资者质疑与公司回应 - 投资者质疑减持时点选择在公司业绩刚有起色时 且为顶格减持 [6] - 公司回应称减持系股东基于自身资金规划的决策 程序符合规定 [6] - 实际控制人减持后股价呈现调整走势 截至2025年9月18日收盘价11.83元 市值50.60亿元 [6] 公司财务表现 - 2021-2023年业绩持续下滑：营业收入从12.20亿元降至9.66亿元 净利润从2.20亿元降至1.16亿元 [4] - 2024年业绩显著回升：营业收入11.82亿元（同比增长22.37%） 净利润1.57亿元（同比增长35.44%） [5] - 2025年上半年延续高增长：营业收入7.71亿元（同比增长45.59%） 净利润1.08亿元（同比增长42.47%） [5] 分红政策 - 2023年度分红总额1.07亿元 [6] - 2024年度进行三次分红 合计超过2亿元 [6] - 2025年度已分红9836.92万元 [6] 股价表现 - 2020年最高涨至23.02元 随后进入下降趋势 [4] - 2024年2月最低跌至4.85元 [4] - 2025年6月最高涨至16.07元 较2024年低点最大涨幅达2.31倍 [5]

公司治理变动 - 副总经理兼董秘肖传志因个人职业发展规划于9月15日离任 实际任期仅三个月左右 现由董事兼财务总监崔海彬代行职责[1] - 自2019年上市以来六年多时间已更换五任董秘 所有离职原因均公告为"个人原因" 包括曾力 周泽宁 刘渝灿 梁余 肖传志[2] - 董秘职位曾出现三个月空缺 由董事长鹿有忠暂代职责[2] 业绩表现 - 2021-2023年归母净利润连续三年下降 2022-2023年营收出现下滑[3] - 2023年全年营收11.82亿元同比增长22.37% 归母净利润1.57亿元同比增长35.44%[3] - 2024年上半年营收7.71亿元同比增长45.59% 归母净利润1.08亿元同比增长42.47%[3] 渠道拓展影响 - 2023年7月成为山姆会员商店脱骨鸭掌供应商 高势能渠道推动业绩增长[3] - 2023年毛利率28.97%同比下降0.4个百分点 2024年上半年毛利率27.57%同比下降3.27个百分点[4] - 2023年应收账款7461.45万元同比增长1866.24% 2024年上半年应收账款1.56亿元同比增长109.72% 主要因直营渠道销售收入增加[4] 行业专家观点 - 频繁更换董秘可能涉及公司战略变动 内部管理及行业竞争压力等因素 影响公司形象与投资者信心 增加运营成本[3] - 应收账款大幅增长是拓展大型商超渠道过程中的普遍现象 头部渠道方通过压价和延长账期维护自身利益[4] - 建议公司推进渠道多元化布局 加强应收账款信用评估与监控 定期清查催收[4]

公司治理变动 - 上市6年多已有5位董事会秘书主动辞职 且辞职原因均为个人原因 [1] - 近日董事会秘书选择提前离任 [1] 股东行为与市场反应 - 实控人在公司股价大涨后发布减持计划 套现金额达1.51亿元 [1] - 投资者对实控人减持套现行为提出质疑 [1] - 公司股价较去年低点最高涨幅超过2倍 [1] 经营表现 - 业绩出现好转 [1]