行业整体表现 - 2025年10月份中国仓储指数为50.6%，较9月份回升1个百分点，重回扩张区间 [1] - 行业活跃度有所提升 [1] 业务活动分析 - 业务量指数为52.7%，较9月份上升2.2个百分点 [1] - 化工产品、煤炭、农副产品、棉麻等品种的业务量指数高于50% [1] - 钢材、医药等品种的业务量指数低于50% [1] - 设施利用率提高 [2] 库存状况 - 期末库存指数为49.4%，较9月份上升1.5个百分点，库存水平降幅收窄 [1][2] - 钢材、有色金属、煤炭等品种的期末库存指数高于50% [1] - 化工产品、食品、家电等品种的期末库存指数低于50% [1] - 为应对冬季用煤需求，煤炭库存水平上升明显 [1] 运营效率 - 平均库存周转次数指数为51.2%，较9月份上升3.8个百分点 [1] - 商品流转加快，库存周转效率同步回升 [1][2] - 日用品、家电等消费品在促销作用下，周转次数明显提高 [1] 企业预期与人力 - 业务活动预期指数为51.1%，较9月份下降3.4个百分点，但仍位于扩张区间 [1][2] - 企业员工指数为51.6%，较9月份下降0.4个百分点 [1] - 企业对未来信心较好 [2] 市场前景与驱动因素 - 市场需求有所回暖，供应链上下游衔接更趋顺畅 [2] - 企业补库意愿略有增强 [1][2] - 四季度稳增长政策效能加速释放，投资和消费相关活动保持积极变化 [2] - 预计仓储业务需求仍具备回升空间 [2]

行业整体表现 - 10月份中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点，重回扩张区间[1] - 行业活跃度有所提升，企业补库意愿略有增强，对后市预期稳中向好[1] 分项指数变化 - 业务量指数为52.7%，较上月回升2.2个百分点[1] - 设施利用率指数为51.6%，较上月回升0.6个百分点[1] - 期末库存指数和平均库存周转次数指数有所上升，升幅在0.6至3.8个百分点之间[1] - 企业员工指数和业务活动预期指数有所下降，但持续位于扩张区间[1][2] 业务需求驱动因素 - 化工产品、煤炭、农副产品、棉麻等品种的业务量指数高于50%[1] - 市场传统旺季来临、假日消费及电商促销带动仓储业务需求回升[1] - 业务量增加，设施利用率提高，库存周转效率同步回升[1] 市场前景展望 - 供应链上下游衔接更趋顺畅，商品流转加快[1] - 四季度稳增长政策效能加速释放，投资和消费相关活动保持积极变化[2] - 企业对未来信心较好，预计仓储业务需求仍具备回升空间[2]

核心观点 - 2025年10月份行业指数为50.6%，较上月回升1个百分点 [1] 分项指数表现 - 业务量指数较上月有所上升 [1] - 设施利用率指数较上月有所上升 [1] - 期末库存指数较上月有所上升 [1] - 平均库存周转次数指数较上月有所上升，各分项指数升幅在0.6至3.8个百分点之间 [1] - 企业员工指数较上月有所下降，降幅为0.4个百分点 [1] - 业务活动预期指数较上月有所下降，降幅为3.4个百分点 [1]

核心观点 - 2025年10月中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点，重回扩张区间，显示行业活跃度提升 [1] - 市场需求回暖，供应链上下游衔接更趋顺畅，商品流转加快，企业补库意愿略有增强 [1] - 企业对未来信心较好，叠加四季度稳增长政策，预计仓储业务需求仍具备回升空间 [1] 分项指数表现 - 业务量指数为52.7%，较上月上升2.2个百分点，化工产品、煤炭、农副产品、棉麻等品种业务量高于50% [1] - 设施利用率指数为51.6%，较上月上升0.6个百分点，有色金属、煤炭、机械设备、农副产品、棉麻等品种设施利用率高于50% [2] - 期末库存指数为49.4%，较上月上升1.5个百分点，钢材、有色金属、煤炭等品种期末库存高于50% [2] - 平均库存周转次数指数为51.2%，较上月上升3.8个百分点，煤炭、日用品、家电等品种库存周转次数高于50% [2] - 企业员工指数为51.6%，较上月下降0.4个百分点 [2] - 业务活动预期指数为51.1%，较上月下降3.4个百分点 [2] 行业品种分化 - 业务活跃品种：化工产品、煤炭、农副产品、棉麻、有色金属、机械设备业务量或设施利用率表现较好 [1][2] - 业务偏弱品种：钢材、医药、家电在业务量或设施利用率方面指数低于50% [1][2] - 库存分化：钢材、有色金属、煤炭库存水平较高，而化工产品、食品、家电库存水平较低 [2] - 周转效率分化：煤炭、日用品、家电周转效率较高，而钢材、有色金属周转效率较低 [2]

中国仓储指数总体表现 - 2025年10月份中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点，重回50%以上的扩张区间 [1] 分项指数变化 - 业务量指数、设施利用率指数、期末库存指数、平均库存周转次数指数较上月有所上升，升幅在0.6至3.8个百分点之间 [1] - 企业员工指数、业务活动预期指数较上月有所下降，降幅分别为0.4和3.4个百分点 [1] 业务量指数详情 - 业务量指数为52.7%，较上月上升2.2个百分点 [1] - 分品种来看，化工产品、煤炭、农副产品、棉麻等品种的业务量指数高于50% [1] - 钢材、医药等品种的业务量指数低于50% [1]

核心观点 - 华创宏观WEI指数显示经济活动有所回暖，但增长动力主要依赖基建投资，而消费和工业生产等领域表现疲弱 [2][10] - 股债夏普比率出现历史性背离，显示权益资产相比债券的配置价值可能被低估 [13] - 政策层面强调“统一大市场建设”和“反内卷”，预示着对传统规模扩张模式的转变和对行业治理的加强 [4][23][25] 华创宏观WEI指数 - 截至10月19日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.30%，较前一周的4.11%上行1.19个百分点 [2][10] - 指数上行的主要驱动因素是基建相关的沥青开工率，其四周均值从3月底的26.95%升至9月11日至10月15日的36.20%，上升9.25个百分点 [10] - 相比之下，工业生产、外需和内需等领域对经济持续提振的贡献有限 [10] 资产配置 - 2025年以来，股债夏普比率差与股债价格走势出现十年级别的背离，股债夏普比率差上行过程中债股收益率却在回落 [13] - 股票的夏普比率较债券抬升，且股票的股息率高于十年期国债，表明需要开始重视权益资产相比债券的配置价值 [13] 需求端 - 服务消费方面，10月前24日27城地铁客运量同比转为-1.8%，而9月同比为+3.8%；国内航班执行数日均1.35万架次，同比+2.5%，略高于9月的+1.5% [14][16] - 耐用品消费中，10月前18日乘用车零售累计同比转为-5.7%，显著低于9月全月的+6% [3][16] - 非耐用品消费方面，截至10月19日三周快递揽收量同比增速为-0.8%，远低于9月前4周的+12% [3][16] - 地产销售降幅扩大，10月前24日67城商品房成交面积同比为-23%，而9月同比为-1.2% [3][16] - 土地溢价率低位震荡，截至10月19日三周百城土地溢价率平均为3.2% [16] 生产端 - 基建相关的水泥发运率截至10月17日当周为38.4%，环比上周+0.6% [19] - 建筑相关的螺纹表观消费仍弱，截至10月24日当周同比为-14% [19] - 工业生产呈现分化：秦皇岛港煤炭吞吐量10月前24日累计同比+4.6%，低于9月的+19%；中上游开工率如PTA、PVC、焦化低于去年同期，而下游江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为67%、74%、66%，较上周有所回升 [19][23][24] 贸易与外需 - 外需方面，韩国10月前20天出口同比大幅降至-7.8%，其中乘用车出口同比-25%，半导体出口保持20.2%的较高增速 [26] - 国内港口集装箱吞吐量小幅反弹，截至10月24日环比+3.6%，但四周同比降至4.3% [2][27] - 运价方面，上海出口集装箱综合运价指数环比+7.1%，欧洲和北美航线运价保持涨势但涨幅边际收窄 [27] - 中美直接贸易流量收缩，截至10月25日半个月内中国发往美国船舶数量同比大幅降至-28.6% [27] - 美国提单口径进口金额10月前21天同比升至-14.2%，从中国进口金额同比为-24.8% [28] 物价 - 全球定价品种中，COMEX黄金下跌3.1%，LME铜上涨2.6%，美油和布油分别上涨6.9%和7.6% [2][44] - 国内煤炭价格继续上涨，动力煤和主焦煤价格均上涨2.9%；地产系价格下跌，螺纹钢下跌0.6%，玻璃指数下跌4.8% [44] - 新能源品种价格分化，工业硅和多晶硅期货分别下跌0.5%和4.1%，碳酸锂期货上涨4.8% [44] - 农产品价格中，蔬菜批价上涨5.9%，猪肉和鸡蛋批价分别下跌1.7%和2.0% [4][45] - 运价分化，波罗的海干散货指数下跌3.8%，中国出口集装箱运价指数上涨2.0% [46] 政策与金融 - 二十届四中全会通稿未提及“供给侧改革”，强调“统一大市场建设”，政策定调转向总量和治理 [4][23][25] - 工信部部长指出钢铁、水泥等产业规模已达峰值，传统“低价、走量”模式难以为继，行业治理需在“十五五”取得进展 [4][23][25] - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计拉动总投资4.8万亿元，其中75%以上投向12个经济大省，领域包括传统基建和数字经济、人工智能等新兴领域 [4][49] - 利率方面，截至10月24日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4716%、1.6174%、1.8486%，较前一周小幅上行 [5][60] - 资金利率平稳，DR001收于1.3221%，央行本周逆回购净投放781亿元 [57][61]

电动汽车行业动态 - 全电动汽车制造商Rivian计划裁员逾600人，面临日益严峻的市场挑战[1] - 特斯拉计划在未来24个月内将汽车产量提升至300万辆，主要得益于全自动驾驶技术的扩展[3] - 小米汽车推出购置税补贴方案，针对SU7及YU7系列等车型，最高补贴限额为15000元，以应对订单超预期及跨年交付问题[6] - 法国A10高速公路测试电动车动态感应充电技术，在1.5公里路段下安装900个铜线圈，实现车辆“边开边充”[11] 电池技术发展 - 亿纬锂能预计在第四季度继续推出全固态电池的下一代产品，并考虑通过小额资金投入改造现有产线以生产半固态电池[10] 消费电子与汽车企业策略 - 小米集团创始人雷军回应K90手机定价问题，表示因内存涨价太多，希望消费者理解定价决策[5] - 娃哈哈经销商接到通知，要求打款缴纳保证金，明年继续销售“娃哈哈”品牌产品，而非“娃小宗”[2] 科技公司与平台业务 - TikTok进行架构调整，任命1992年出生的支颖为总负责人，并在脉脉上发布多个百万年薪岗位进行招聘，部分岗位年薪超过120万[7] - 淘宝出海正式上线跨境家具直邮服务，首批覆盖中国香港、中国台湾、新加坡和马来西亚，平台支持跨境直邮商品总数超过百万件，有超过8万个商家参与[4] 投融资与上市计划 - 自动驾驶公司小马智行计划两周内在香港上市，拟融资逾5亿美元[12] - 大模型Kimi母公司月之暗面近期将完成新一轮数亿美元融资[13] 行业政策与倡议 - 中国物流与采购联合会发起倡议，要求仓储经营者遵循《价格法》，抵制低质低价恶性竞争，严禁以低于成本价参与竞标[8] - 国家发展改革委表示未来10年将推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等未来产业发展，以再造一个中国高技术产业[13]

行业倡议核心观点 - 中国物流与采购联合会发起反对仓储行业“内卷式”竞争、促进高质量发展的倡议 [1] 行业竞争规范 - 仓储经营者须遵循《价格法》，以生产经营成本与市场供求为定价基本依据，依法行使自主定价权，维护市场价格稳定 [1] - 坚决抵制低质低价恶性竞争行为，在招投标全流程中严禁以低于成本的报价参与竞标，以保障产品与服务质量标准 [1] 行业发展战略 - 仓储经营者须以数字化转型为核心战略方向，通过技术升级、流程优化、数据赋能提升运营效率与核心竞争力 [1] - 通过数字化转型从根本上筑牢行业“反内卷”的坚实根基 [1]

政策环境与政府举措 - 库尔勒市出台《推动经济高质量发展三十条措施》和《支持科技创新和人才发展政策十二条措施》等政策 [3] - 全面规范涉企行政检查 发布《规范涉企行政检查"无事不扰十禁止、有求必应十举措"公告》 [3] - 优化营商环境 全面推行"高效办成一件事" 设置2个综合受理窗口 梳理45项可容缺材料 实现15个高频事项"一窗通办" [4] - 今年以来累计办结"高效办成一件事"业务21824件 [4] - 定期召开企业家沙龙和政银企对接会 开展民营经济专题宣讲会 [3] 民营企业面临的挑战 - 民营企业普遍缺乏专门研发团队 研发投入占比较低 导致产品创新和技术进展缓慢 [6] - 民营企业尤其是中小微企业面临"融资难、融资贵"的现实困境 [6] - 企业建议政府加大在进出口业务、出口退税等方面的政策宣传和解读力度 [7] 企业发展建议与支持方向 - 建议市政府加大政策激励 引导民营企业加大研发投入 支持建立研发机构和产学研合作 [6] - 建议通过平台搭建、政策让利、渠道拓宽、机制保障四个维度帮助民营企业破解融资等发展瓶颈 [6] - 建议构建多部门常态化政策宣讲与指导机制 为民营企业开拓市场提供精准服务 [7] - 建议市政府从政策升级、场景整合、服务优化三个维度精准发力 推动消费潜力释放 助力民营企业受益 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价回落，加沙地区第一阶段停火协议达成使中东地缘风险溢价回吐，特朗普言论使宏观情绪恶化致布伦特原油单日跌幅超4%；原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日且市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复；美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应但影响待评估，小幅下调四季度地炼开工预期；原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶[5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据情况 - 2025年10月10 - 16日，WTI从58.90美元降至57.46美元，变化-0.81美元；BRENT从62.73美元降至61.06美元，变化-0.85美元；SC - BRT从2.28变为1.48，变化0.89；国内汽油从7610元降至7520元，变化-50.00元；国内柴油从6376元降至6303元，变化-28.00元；日本石脑油 - BRT从115.68变为96.71，变化2.75；新加坡380 - BRT从-81.12变为-78.51，变化7.64；上期所FU - BRT从-69.64变为-69.18，变化7.94；上期所BU - BRT从7.35变为13.25，变化10.51；HH天然气从2.900变为2.790，变化-0.050；BFO从63.72变为62.86，变化-0.01 [3] 日度新闻 - 受布伦特原油走弱及运费坚挺影响，俄罗斯乌拉尔原油价格首次跌破每桶47.60美元的欧盟价格上限 [3] - 德意志银行称英国经济年初强劲增长后增速放缓，服务业和建筑业陷入预算前低迷期，第三季度经济增速预计仅为0.2%，约为英国央行此前预测增速一半 [3] - 美国财长期望日本停止进口俄罗斯能源 [4] - 印度炼油商预计俄罗斯石油进口将逐步减少，特朗普称印度不会从俄罗斯购买石油但需过程 [4] 区域基本面 - 10月10日当周美国原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日，国内原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日 [4] - 10月10日当周除却战略储备的商业原油库存增加350万桶至4.24亿桶，增幅0.8%，战略石油储备（SPR）库存增加40万桶至4.08亿桶，增幅0.2% [4] - 10月10日当周美国原油产品四周平均供应量为2066.9万桶/日，较去年同期减少0.5%，除却战略储备的商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日 [4] - 美国至10月10日当周EIA汽油库存 -26.7万桶，预期 -7.5万桶，前值 -160.1万桶；EIA精炼油库存 -452.9万桶，预期 -29.4万桶，前值 -201.8万桶 [4] - 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价回落，布伦特原油回落至62美元/桶，单日跌幅超4%，基本面原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日，市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复 [5] - 美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应，小幅下调四季度地炼开工预期，原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5]