报告行业投资评级 - 看好丨维持 [14] 报告的核心观点 - 交运行业2024年报及2025年一季报披露完毕，各细分行业基本面变化包括航空收益承压、机场复苏、快递竞争分化、跨境物流承压、大宗供应链企稳、海运供需反转、港口外需内需有别、高速公路盈利增长、铁路客运货运有不同表现 [2] 各行业总结 航空 - 2024年与2025Q1上市航司收益承压、成本改善、盈利波动，运量高增、利用率改善，受宏观和竞争影响收益下滑，航油与汇兑压力缓和，2024年减亏、2025Q1亏损放大 [6][21] - 2024年行业利用率和运量、客座率同比大幅增长，2025Q1春运旺季经营环比改善 [22] - 2024年因油价和竞争单位收益下降，2025Q1受油价和高基数影响持续下降，春秋、吉祥、国航跌幅低 [31] - 2024 - 2025Q1航油价格回落、燃油成本缓解，2024年汇兑压力大、2025Q1转向中性 [33] - 2024 - 2025Q1国内航司单位航油成本下降，2024年单位非油成本下降，2025Q1部分航司因发动机维修等因素成本表现分化 [35] - 2024年行业同比减亏，东航减亏明显；2025Q1大航亏损放大，春秋和吉祥盈利下降，仅华夏航空同比高增 [38] - 投资建议短期博弈修复，中期关注供给消化，长期关注飞机引进，推荐A股民营航司、港股三大航，PMI反转推荐A股三大航 [43] 机场 - 2024年与2025Q1上市机场公司运营和业绩受益出行正常化，流量爬坡、管理强化、成本稳定、盈利改善 [7][45] - 经营数据端流量爬坡拉动营收增长，2024Q3 - 2025Q1飞机起降架次和旅客吞吐量同比有不同增速 [47] - 业绩上国内枢纽机场管理治理强化、成本稳定，低基数上盈利持续改善 [49] - 投资逻辑是国际客流恢复加速、人均消费力筑底，迎来布局时机 [49] 快递 - 2024年快递行业件量超预期增长，头部企业转向份额优先竞争加剧，通达系全年业绩增长但下半年放缓，2024Q4直营快递收入和盈利改善；2025Q1行业件量高增长，通达系盈利承压分化，直营快递顺丰控股表现突出 [52] - 加盟快递2024年电商新模式带动线上消费和快递包裹量增长，头部企业转向份额优先竞争加剧，通达系全年业绩增长但下半年受价格战影响增速放缓；2025Q1行业景气但价格竞争加剧，通达系盈利承压分化，各品牌产能扩张态度不同 [61][63][72] - 直营快递2024年顺周期需求复苏弱，企业受益政策和开发新增需求，顺丰业务量增长、盈利能力提升；2025Q1顺丰业务量增长提速、扣非净利润同比增长，德邦股份推动与京东物流融合，协同效益有空间 [75][77] - 加盟快递未来份额竞争难避免，优秀企业可平衡份额与利润；直营快递有望提升竞争力和盈利能力，顺丰自由现金流改善，德邦长期核心竞争力有望提升 [74][81] 跨境物流 - 2024年出口景气，空海运价格阶段性走强，四季度红海事件影响减弱，跨境电商推动空运景气；2025Q1关税预期推动抢出口，集运运价走弱，空运淡季不淡 [84] - 2024年嘉友国际归母净利润增长，但2024Q4以来供应链贸易业务受影响，归母净利润下降；2024年及2025Q1货代公司受海外地缘政治和政策影响业绩承压，部分航司盈利相对稳健 [89][90] - 后市关注美国关税政策及小额包裹豁免取消对跨境物流需求的影响 [90] 大宗供应链 - 2024年内需增长缓、地缘政治事件多，商品价格走势分化；2025Q1国内有效需求不足，大宗商品价格震荡，PPI负增长，贸易以价换量 [93] - 2024年头部大宗供应链公司营收和利润增长承压，2025Q1部分公司调优策略后业绩同比转正，厦门象屿一季度业绩增长明显 [96][98] - 投资建议关注头部公司调优策略、拓展新兴市场、提升海外空间和股东回报情况 [98] 海运 - 2024年油运运价前高后低，集运供需反转运价反弹，散运上半年阶段性修复；2025Q1油、散受高基数影响，集运运价回落但同比上涨 [100]

物流科技定义与产业链 - 物流科技定义为以电商业务为依托的物流生态，涵盖综合电商物流、跨境物流、即时物流等10大类 [1] - 产业链主要玩家包括菜鸟网络、京东物流等综合电商物流类，运去哪等跨境物流类，达达快送等即时物流类，共10个细分领域 [1][2] - "北上广浙"四地物流科技企业最集中，北京有京东物流、G7易流等，上海有达达、德邦快递等，浙江有菜鸟、顺丰同城等，广东有丰巢、货拉拉等 [2][20] 物流科技发展阶段 - 物流科技发展分为5个阶段：人力物流阶段(1949-1978)、电商物流阶段(1978-2001)、信息化物流阶段(2001-2012)、智能化物流阶段(2012-2019)、绿色物流阶段(2019-2024) [12] - 智能化物流阶段特征为互联网技术应用如WMS、TMS系统，绿色物流阶段注重减少环境污染和资源浪费 [12] 行业市场规模数据 - 2024年快递行业营收规模达15200亿元，增速8.57%，已步入万亿级市场 [31] - 即时物流市场规模突破4200亿元，同比增长68%，呈现爆发式增长 [34] - 同城货运市场规模达19964亿元，同比增长17.48%，承担80%以上突发场景物资调配 [37] - 智能快递柜市场规模580亿元，同比增长16%，正从派件工具向社区基础设施进化 [40] - 跨境电商物流市场规模32800亿元，同比增长30.15%，出口物流占主导地位 [45] - 冷链物流市场规模5361亿元，同比增长3.69%，新能源冷藏车销量同比增长350.8% [48] - 全球电商物流市场规模96500亿元，同比上升8.61%，农村电商和跨境电商带来新增长点 [53] 政策与行业事件 - 2024年重要政策包括《快递市场管理办法》要求用户同意投递、《数字商务三年行动计划》推广智能仓配等 [22] - 行业十大事件包括阿里巴巴收购菜鸟股权、京东物流入驻淘宝天猫、闪送赴美上市等 [25][26]

" 物流老板们纷纷开始破防，表面冷静，但私下集体焦虑且观望 着。 " 作者丨姚单 编辑丨刘伟 "公司美线集装箱货量直线下滑60%~70%。深圳仓日均能收个1000多方，而昨天（4月16日）只收了 200多方。" "很多公司直接停了业务，而我们公司美线跨境小包货量实现了100%的同比增长，还是有点夸张。" 这一对话背后，是海运物流企业与直发物流企业在中美关税影响下，遭遇了冰火两重天的境遇。 自今年2月1日起，美国对华关税政策持续上演。进入4月份，关税税率提升至34%、125%、145%…… 亦或是，特朗普宣布将于5月2日针对中国取消800美元小额包裹免税政策，正在一步步击穿全行业的最后 一道心理防线。 原本，跨境物流巨头们分别有三种心态：一是对美国加税一事抱有幻想；二是想趁机发美国财；三是沉稳 观望。随着关税愈演愈烈，各位物流老板纷纷开始破防，表面冷静，但私下集体焦虑且观望着。 "近期2个月，特别是在4月中下旬， 空运大货出货量激增。" 一名跨境物流从业者表示，大家之前集体观望了很久，然而所期盼的中美关系并没有如期改善，反而越加 严峻，这使得大家陷入了恐慌。"你不调价，那你就得亏本卖；而你调价后，可能又没人买。 ...

公司业绩概览 - 2024年全年实现营业总收入35.58亿元，同比增长31.79% [1] - 归属净利润1.92亿元，同比增长20.50% [1] - 扣非净利润仅增长2.01%，跨境电商、国际物流和医疗健康领域表现突出 [1][4] 跨境电商业务 - 跨境电商物流收入16.98亿元，同比增长1922.83% [4] - 成功开拓华南、华东直飞欧洲、英国、美国的国际货运航线 [4] - 在"一带一路"沿线国家及欧美地区设立高标准仓储设施，完善尾程物流网络 [4] - 推出跨境电商全链路服务产品，但盈利能力需提升 [4] 医疗健康与消费食品业务 - 医疗健康领域收入1.62亿元，同比增长16.34%，增速相对较慢 [5] - 消费食品板块收入3.70亿元，同比增长59.23% [5] - 在华南建设跨境高端进口酒全国中心仓，引进国际龙头品牌客户 [5][6] - 与调味品、休闲食品、保健品等类目头部品牌达成深度合作 [6] 数字化与全球化战略 - 首批海关AEO企业，AI智能数字报关服务平台助力数字化通关 [7] - AI机器人应用于财务、物流单证识别和数据提取，构建企业级数据中心 [7] - 计划接入DeepSeek等AI模型，目标将制单准确率提升至99% [7] - 仓储总经营面积突破25万平方米，未来将减少外部租赁成本 [7] - 建设跨境多式联运产品，覆盖欧美、东南亚等地区的快速货运网络 [7] 未来发展挑战 - 跨境电商业务高投入与低盈利之间的矛盾需解决 [8] - 医疗健康业务增速较慢，市场拓展需进一步发力 [5][8]

文章核心观点 - 天津市推动线上消费平台发展及跨境电商进出口壮大，行业研究机构认为全球电商市场增长，我国跨境电商背靠制造业优势增速亮丽，品牌出海与跨境电商推动跨境物流发展 [1][2] 天津市行动方案 - 做大做优线上消费平台，培育电商领军企业，引进零售类电商平台，促进电商、直播经济规范发展 [1] - 推动电商平台赋能传统零售业，支持线上线下消费融合 [1] - 丰富进口消费品供给，增加美妆、医药、数码等进口商品品类，探索“跨境电商进口＋零售”新模式 [1] - 壮大跨境电商出口，建强跨境电商特色产业园区，鼓励企业自主品牌“出海” [1] 信达证券观点 - 全球电商渗透率持续提升，市场规模稳健增长；我国跨境电商行业背靠制造业优势，推动国货出海，增速亮丽 [1] - 美国是我国跨境电商出口最大市场，虽短期有关税阴云但短空长多，贸易摩擦难抹除国货高性价比出海竞争力，关税压力增大或使中小卖家加速出清，行业格局有望改善 [1] - 欧洲整体规模较大但市场分散，适合稳步开拓，东南亚、拉美等新兴市场基于人口红利，配套基础设施完善有望释放潜力 [1] 麦高证券观点 - 我国外贸进入“电商+产业+品牌”全链路全球化竞争新阶段，品牌出海与跨境电商推动跨境物流发展，促进物流市场升级和全球化物流基础设施完善 [2] - 跨境物流中直邮的国际专线因成本低、时效快、可追踪性强等优势快速崛起 [2] - 海外仓模式因配送时效高、物流成本低、退换货便捷等优点受跨境电商企业青睐 [2]

公司概况 - 顺友物流是一家中国一站式跨境电商物流解决方案提供商，成立于2008年，总部位于中国香港，业务覆盖全球220个国家和地区，日均包裹处理量13万件[1][5][7] - 公司控股股东为姚云、殷留安夫妇及其控制的投资实体，姚云担任董事会主席兼CEO[5] - 2022年9月获得国家服贸基金3000万元投资，投后估值达8.3亿元[5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为11.84亿元、15.06亿元、15.22亿元，呈现阶段性增长[7] - 同期毛利从7316万元增至1.58亿元后回落至1.02亿元，毛利率分别为6.2%、10.5%、6.7%[7] - 净利润在2023年达7347万元峰值后，2024年同比下降40%至4388万元，呈现"增收不增利"局面[7] - 经营性现金流由2023年的1.59亿元转为2024年的-2726.3万元，主要因贸易应付款减少和应收款增加[9] - 2024年贸易应收款达1.71亿元，较2023年增长43.6%，周转天数从30天延长至34天[10][11] 业务结构 - 核心业务高度集中于直发物流服务，2024年收入占比达96.1%[13][14] - 在中国B2C出口电商直发物流市场以0.5%份额位列第9，面临DHL、FedEx等国际巨头竞争[13] - 客户集中度较高，2022-2024年前五大客户收入占比分别为60.2%、51.5%、52.4%[14] - 客户规模从2022年2400名增至2024年4000名，客户留存率保持在70%以上[14] 区域市场 - 北美洲收入占比从2022年23.4%提升至2024年37.1%，欧洲市场占比微增至33.8%[16][17] - 美国取消800美元以下"小包免税"政策，5月起需缴纳货值120%或每件100美元关税，6月将上调至200美元[18] - 公司已自2024年下半年战略性缩减美国直发物流服务，转向新兴市场拓展[21] 行业影响 - 美国关税政策导致亚马逊等平台近1000种商品平均涨价30%，形成"供给端缩量-需求端抑制"循环[20][21] - 跨境电商物流行业面临国际政策不确定性挑战，公司正通过全球化布局增强业务韧性[1][21]

公司概况 - 顺友物流是一家中国一站式跨境电商物流解决方案提供商，专注于直发物流服务，业务覆盖全球220个国家和地区，日均包裹处理量13万件 [1][5] - 公司成立于2008年，2021年在深圳前海注册成立股份公司，控股股东为姚云、殷留安夫妇及其控制的投资实体 [3] - 2022年9月获得国家服贸基金3000万元投资，投后估值达8.3亿元 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为11.84亿元、15.06亿元、15.22亿元，呈阶段性增长但增速放缓 [5] - 同期毛利分别为7316万元、1.58亿元、1.02亿元，毛利率从6.2%升至10.5%后回落至6.7% [5] - 净利润在2023年达7347万元峰值后，2024年同比下降40%至4388万元，呈现"增收不增利"局面 [5] - 经营性现金流从2023年的1.59亿元转为2024年的-2726.3万元，主要因贸易应付款减少和应收款增加 [6] 业务结构 - 2024年直发物流收入占比高达96.1%，业务高度集中 [9][10] - 在中国B2C出口电商直发物流市场以0.5%份额位列第9，面临DHL、FedEx等国际巨头竞争 [9] - 客户集中度较高，2022-2024年前五大客户收入占比分别为60.2%、51.5%、52.4% [10] - 客户规模从2022年2400名增至2024年4000名，客户留存率保持在70%以上 [10] 区域市场 - 北美洲收入占比从23.4%提升至37.1%，欧洲市场占比由32.2%微增至33.8% [11][12] - 南美洲、亚洲及大洋洲收入占比均出现不同程度下滑 [11] - 美国取消800美元以下"小包免税"政策，导致部分商品价格上涨近30% [12][13] - 公司已自2024年下半年战略性缩减以美国为目的地的直发物流服务 [13] 战略布局 - 公司计划通过IPO募集资金加速跨境物流业务的全球化布局 [1] - 正在扩大跨境物流服务的地理覆盖范围，渗透新兴市场 [13] - 新布局的海外仓、头程物流等业务尚处投入期，市场拓展进度及盈利预期存在不确定性 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长23%，2025年第一季度盈利环比改善 ，中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.63、17.00、19.75亿元，维持“买入”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入约87.5亿元，同比增长25%；归母净利润约12.8亿元，同比增长23%；24Q4营业收入约22.1亿元，同比增长17%，归母净利润1.9亿元，同比下降34%；2025年第一季度营业收入约22.9亿元，同比增长15%，归母净利润2.6亿元，同比下降15%，环比改善 [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为97.94、107.73、121.37亿元，同比增速分别为12%、10%、13%；归母净利润分别为14.63、17.00、19.75亿元，同比增速分别为15%、16%、16% [7][13] 业务板块 跨境综合物流 - 2024年跨境综合物流服务收入24.5亿元，同比增长22%，毛利7.5亿元，同比增长31%，毛利率30.6%，同比增加2.2个百分点；24H1、24H2收入同比分别增长1%、45%，下半年增长因24Q2末完成收购非洲本土车队BHL，非洲跨境物流网络持续扩张；截至24年末BHL车队管理千余辆运输资源，结合公司在非洲陆港节点布局深化，协同效应将逐步显现 [3] 焦煤供应链贸易 - 2024年公司焦煤供应链贸易业务收入约58亿元，同比增长30%，毛利7.6亿元，同比增长46%，毛利率13.3%，同比增加1.5个百分点，得益于贸易量规模大幅提升；2024年甘其毛都口岸进口煤炭量3921万吨，同比增长7.4%，预计公司份额同比提升；因焦煤市场价格下跌，四季度计提存货减值0.45亿元，风险基本释放；公司通过与蒙古矿山企业合作调整境外供应价格，发挥中蒙跨境综合物流运输与仓储能力，以量保物流收益；2024年因持有KEX矿山20%股权取得投资收益约0.27亿元 [4] - 中长期看，2024年公司与MMC新签长协，未来计划开拓策克、满都拉口岸，资源优势凸显，“资源 + 贸易 + 物流”业务模式持续深化，焦煤物贸一体化规模有望提升 [4] 非洲陆港项目服务 - 刚果（金）卡萨道路及口岸通车量稳步增长；2024年公司陆港项目服务收入4.9亿元，同比增长16%，毛利润2.8亿元，同比增长7%，毛利率57.5%，同比下降5个百分点，因2024年特许经营权摊销增加；随着矿山扩产、人口与经济增长，刚果（金）铜矿出口规模与消费品物流需求有望扩大，卡萨项目通车量有望进一步提升 [5] - 2025年公司将重点推进赞比亚项目运营、坦桑尼亚项目落地，带动跨境物流业务发展，巩固第二增长曲线；2024年赞比亚萨卡尼亚项目已启动建设、赞比亚莫坎博项目处于开工前准备阶段，并与坦桑尼亚港务局签署合作备忘录，拟推进坦桑尼亚海港与陆港一体化开发；公司通过口岸、陆港、海港的有效衔接，打造陆海联动、协同发展的非洲互联互通网络 [5] 股东回报 - 2024年公司重视股东回报，派息率大幅提升，现金分红（含中期分红）6.8亿元，占归母净利润的53.5%，2023年派息率为33.5% [6]

华为智能驾驶倡议 - 华为联合11家车企发布《智能辅助驾驶安全倡议》，签署方包括广汽、上汽、奥迪、赛力斯等，涵盖鸿蒙智行及乾崑ADS合作车企[3] - 倡议背景与工信部、中汽协近期规范驾驶辅助术语的监管动向相关，但车企营销仍普遍使用"智驾""高阶智驾"等非合规表述[3][4] - 广汽传祺等合作方在宣传中直接使用"遥遥领先"等过度营销话术，与倡议条款形成明显冲突[4] TikTok日本电商布局 - TikTok Shop计划数月内进入日本市场，延续"短视频+直播+电商"模式，主打折扣爆款与算法推荐[7] - 日本直播电商渗透率仅5%（中国20%/美国15%），但本土巨头乐天与亚马逊已占70%份额，且消费者对品质要求严苛[7] - 亚马逊日本同日测试移动端首页改版，形成直接竞争[7] 车企动态与盈利预期 - 蔚来CEO李斌称2024Q4将实现盈利，依托9款新车交付、毛利率提升及降本增效，研发费用已全部当期费用化[7][8] - 莲花品牌2024年销量仅保时捷3.9%（12,134 vs 310,718辆），新款降价引发老车主不满（ELETRE起售价降18万元）[8] - 猛士科技与华为合作新车M817定价<50万元，采用全栈华为技术但整车功能由东风定义[13] 科技公司战略调整 - 昆仑万维2024年亏损15.95亿元（同比降226.8%），主因AI研发投入增59.5%至15.4亿元，游戏收入占比不足10%[10] - OceanBase组织升级：CTO杨传辉统筹AI战略，成立AI平台与应用部，获蚂蚁集团全场景支持[11] - 美的公布人形机器人落地计划：5月进工厂运维，下半年门店导览，产业化预计需3-5年[12] 智能手机与供应链 - 小米Q1中国市场份额达19%（同比增40%），出货量1330万部重返第一，雷军强调"人车家全生态"战略[13] - 苹果拟2026年实现美版iPhone全面印度生产，要求塔塔集团年产能翻倍至7000万部，本地采购率目标50%[18] 国际科技事件 - DeepMind英国300名员工拟组建工会，反对谷歌向以色列军方出售AI技术，此前谷歌已删除"不开发武器AI"承诺[18][19] - Discord创始人卸任CEO，动视暴雪前高管接任，公司披露日活数据并暗示IPO计划，曾拒微软100亿美元收购[19] - 大众旗下二手车平台heycar将关闭，德国市场占有率不足10%，营销投入未能撼动Mobile.de等龙头地位[20] 行业数据 - 2024全球车企净利润：丰田以2586亿元居首，超比亚迪+小米总和4倍，特斯拉位列第七（516亿元）[13][14] - 中国车企中仅比亚迪（402.5亿元）和理想（80.5亿元）盈利，蔚来亏损224亿元居末位[14][15]

以下文章来源于硬氪 ，作者张子怡 硬氪 . 专注全球化、硬科技报道。36kr旗下官方账号。 是当前中国最大的自营海外仓运营商 和跨境供应链综合服务商之一。 文 ｜ 张子怡 编辑 ｜ 袁斯来 来源｜ 硬氪（ID：south_36kr） 封面来源 ｜ Pexels 硬氪获悉，全球一体化供应链综合服务商泛鼎国际集团（以下简称"泛鼎国际"）完成数千万美元C轮融资。本轮融资由嘉御资本 领投，神骐资本、明裕创投、金銮证券跟投，顺为资本、普华资本等老股东继续加注，光源资本担任独家财务顾问。融资资金将 用于加速新兴市场的本土化运营能力构建，提升企业内部智能化、数字化升级。 泛鼎国际创立于2013年，为跨境企业提供从出港、洲际运输、清关报关、海外仓储及增值服务、尾程配送到目的国销售的一站式 全链条服务。目前已在全球100多个国家服务超过5000家核心客户，提供精细化、定制化和高效响应的物流及供应链服务。 经历数十年的发展，泛鼎国际构建了"物流仓配+分销渠道"的双轮驱动模式，为生产高附加值产品的客户在海外建立销售渠道，去 掉不必要的中间大贸环节，让厂商在高税率环境下保有利润空间。 此外，泛鼎国际介绍称，公司还服务大量海外中小分销 ...