股价与资金流向 - 11月20日盘中股价下跌2.05%，报8.13元/股，总市值293.29亿元 [1] - 当日成交金额3.27亿元，换手率1.10%，主力资金净流入44.64万元 [1] - 特大单买入1648.58万元（占比5.04%），卖出1553.79万元（占比4.75%） [1] - 大单买入4738.31万元（占比14.48%），卖出4788.46万元（占比14.63%） [1] - 今年以来股价上涨19.89%，近5个交易日下跌6.23%，近20日上涨2.26%，近60日上涨10.91% [1] - 最近一次于3月25日登上龙虎榜，当日净买入1.59亿元，买入总计2.69亿元（占总成交额27.83%） [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为煤炭生产、洗选加工、销售，电力、热力生产销售，以及太阳能发电、光伏设备制造、飞轮储能等新能源业务 [2] - 主营业务收入构成为：末煤52.34%，其他(补充)13.21%，洗块煤9.84%，外购统销煤炭9.50%，供电7.39%，洗末煤6.05%，煤泥1.35%，供热0.33% [2] - 2025年1-9月实现营业收入169.56亿元，同比减少8.85%，归母净利润11.24亿元，同比减少38.20% [2] - A股上市后累计派现129.30亿元，近三年累计派现58.14亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，股东户数为8.70万户，较上期减少3.33%，人均流通股41465股，较上期增加3.45% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中国泰中证煤炭ETF（515220）为第二大股东，持股7133.42万股，较上期增加4331.79万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大股东，持股4374.28万股，较上期增加1406.65万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第四大股东，持股2620.64万股，较上期减少54.82万股 [3] - 景顺长城周期优选混合A（018504）为新进第八大股东，持股1383.47万股 [3] - 万家精选A（519185）为第九大股东，持股1253.36万股，较上期增加319.38万股 [3] - 易方达中证红利ETF（515180）为第十大股东，持股1179.58万股，较上期增加83.71万股 [3] - 富国中证煤炭指数A（161032）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 [2] - 所属概念板块包括煤化工、超超临界发电、破净股、TOPCon电池、山西国资等 [2]

国内生产总值增长表现 - 2025年第三季度国内生产总值同比增长3.6%，为自2022年第三季度以来的最高增速[1] 经济增长驱动因素 - 公共管理部门增长8%，对整体增速贡献1.3个百分点，主要推动因素包括军警人数扩张、军队津贴发放及国家注册署在选举周期的各项投资[1] - 商业、维修、交通与仓储、住宿和餐饮板块增长5.6%，对整体增速贡献1.2个百分点[1] - 消费以超过4%的速度增长，公共支出大幅增加是拉动经济的主要力量[1] - 社会保障领域支出增加也提高了经济增幅[1] 行业具体表现 - 批发和零售贸易增长8.6%，其中电子产品销售、餐饮服务以及车辆进口（尤其是混动电动车）表现突出[1] - 采矿业整体萎缩5.7%，其中金属矿开采下降18.2%，原油和天然气开采下降3.7%，煤炭开采下降5.6%[1] - 建筑业萎缩1.5%[1]

文章核心观点 - 2025年三季度保险行业投资收益率显著提升，人身险公司年化财务投资收益率均值近5%，较上年同期上升约1个百分点 [3] - 保险资金运用余额首次突破37万亿元，权益投资占比达23.4%，创近年新高，其中直接投资股票金额增速超55% [1][6][10] - 保险资金投资偏好明确，银行股是第一大重仓行业，同时热衷能源、运输、电信等高股息、稳健行业 [7][13][15][17] 保险资金规模与收益 - 截至2025年三季度，保险资金运用余额首超37万亿元，其中人身险公司资金运用余额首超33.5万亿元，财险公司近2.4万亿元 [1][6] - 权益投资金额超8.4万亿元，占资金总额的23.4%，创近年来新高 [6] - 人身险公司年化财务投资收益率均值近5%，中位数超4.7%，较上年同期上升约1个百分点 [3] 权益投资配置动向 - 直接投资股票金额达3.6万亿元，同比增加约1.3万亿元，增速超55% [10] - 保险资金重仓行业前四名为银行、公用事业、交通运输、电信服务，重仓金额超100亿的行业有11个 [13][14][15] - 银行股是保险资金第一重仓行业，2025年三季度末重仓市值超3350亿元，较年初增加近700亿元，长期占据约50%的资金 [17][20] 主要保险公司投资案例 - 中国平安持续举牌银行股，持有邮储银行和招商银行H股比例超15%，持有农业银行比例超20% [21][22] - 2025年三季度当季，中国人寿增持工商银行，平安人寿增持农业银行 [25] - 新华保险和中国人寿的鸿鹄基金已开展三期投资，主要聚焦通信、能源等产业，三季度加仓国投电力、大秦铁路等公司 [11][12]

市场整体表现 - 主要股指早盘冲高回落，沪指跌0.04%，深成指跌0.32%，创业板指涨0.12% [1] - 市场分化明显，中小盘股普跌，微盘股指数跌超2%，全市场超4500只个股下跌 [1][2] - 沪深两市半日成交额1.11万亿元，较上个交易日缩量1767亿元 [4] 行业板块表现 - 军工板块表现活跃，亚星锚链、亚光科技双双涨停 [2] - 银行板块走强，中国银行涨近3%创历史新高 [2] - 化工板块盘中拉升，恒光股份、蓝丰生化等涨停 [2] - 煤炭板块走弱，大有能源触及跌停 [3] - 高位股再度分歧，三木集团、胜利股份、海南海药跌停 [3] 个股成交情况 - 中际旭创成交额超120亿元居首，股价上涨2.98%至486.99元 [5][6] - 华胜天成成交额84.17亿元，股价上涨2.53%至21.90元 [6] - 宁德时代成交额77.91亿元，股价上涨1.87%至392.19元 [6] - 新易盛成交额75.01亿元，股价上涨1.32%至321.04元 [6] - 赣锋锂业成交额68.29亿元，股价上涨3.69%至72.50元 [6]

核心观点 - 2025年11月18日，全球主要股市普遍回调，国内市场弱势整理，海外市场全线收跌，科技股领跌[1][2][4] - 市场结构性机会显现，传媒、计算机及电子等行业逆势上涨，而基础化工、煤炭及钢铁等周期板块跌幅较大[1][9] - 重要政策动态聚焦于全球自由贸易、区域电力基建和科技成果转化，为相关行业带来长期发展机遇[3][11][12][13] 国内市场表现 - 主要股指普遍下跌：上证综指收于3939.81点，下跌0.81%；深证成指收于13080.49点，下跌0.92%；创业板指下跌1.16%[1][4][9] - 科创50指数逆势上涨0.29%，收于1357.93点[1][4][9] - 市场成交活跃度略有下降，万得全A总成交额为19460亿元[1][9] - 市场情绪偏弱，个股跌多涨少，当日1278只个股上涨，4106只下跌，63只个股涨停，37只个股跌停[10] 行业与概念板块表现 - 30个中信一级行业中仅4个行业上涨，传媒、计算机及电子板块涨幅居前[1][9] - 基础化工、煤炭及钢铁板块跌幅较大[1][9] - 概念板块中，拼多多合作商、小红书平台及Web3.0等指数表现活跃[1][9] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收跌：道琼斯指数跌1.07%，标普500指数跌0.83%，纳斯达克指数跌1.21%[2][4] - 科技股领跌市场：万得美国科技七巨头指数下跌1.82%，亚马逊跌超4%，英伟达跌近3%，微软跌超2%[2][4] - 中概股表现分化：亚玛芬体育涨超8%，大全新能源跌逾6%[2][4] - 其他主要市场亦普遍下跌：日经225指数跌3.22%，英国富时100指数跌1.27%，德国DAX指数跌1.85%[4] 重要政策与行业动态 - 国务院总理李强表示中方愿同上合组织各方坚定拥抱全球自由贸易，加强发展战略对接，高质量共建“一带一路”[3][11] - 国家发展改革委核准渝黔等5项电力互济工程，总投资244亿元，计划2027年投产，将新增1500万千瓦省间送电能力[12] - 北京市政府印发方案推动研发单位健全科技成果转化机制，将转化成效作为科研人员考核重要指标[13] - 商务部回应美方修改专利无效规则，认为其违反国际义务，是对中国企业的歧视性限制[14] 宏观经济与行业数据 - 10月份全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%，25-29岁为7.2%，30-59岁为3.8%[15][16] - 1-10月全国快递业务量达1626.8亿件，同比增长16.1%，中西部地区增长显著[16] - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比增长21.1%和20%，渗透率超50%[16] - 10月18日当周美国首次申请失业救济人数为23.2万人，续请失业金人数为195.7万人[16]

公司股价与资金流向 - 11月19日公司股价盘中上涨2.02%至14.63元/股，成交1.03亿元，总市值达1939.74亿元 [1] - 当日主力资金净流出24.04万元，特大单和大单买卖金额均超千万元，买卖占比相近 [1] - 公司今年以来股价累计上涨24.45%，近60日涨幅显著，达到26.49% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务收入构成为：煤炭业务81.03%，煤化工业务12.48%，煤矿装备业务6.24% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，概念板块包括动力煤、中特估、煤化工等 [1] 近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1105.84亿元，同比减少21.24% [2] - 同期公司归母净利润为124.85亿元，同比减少14.57% [2] 股东结构与分红情况 - 截至10月31日，公司股东户数为8.23万，较上期减少11.46% [2] - 公司A股上市后累计派现450.74亿元，近三年累计派现213.86亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，国泰中证煤炭ETF持股增加4410.11万股至7250.71万股，而香港中央结算有限公司持股减少2703.39万股 [3]

涉及的行业与公司 * 行业为煤炭开采与电力行业 [2] * 公司为陕西煤业股份有限公司 [1] 核心观点与论据：生产经营 **产量与产能** * 2025年全年煤炭总产量预计略高于2024年的1.7亿吨 [2] * 2025年10月份产量接近1,500万吨 预计11月和12月保持此水平 [2] * 2025年三季度单季度产量达到将近4,300万吨 每个月产量在1,400万吨以上 [3] * 2026年产量规划预计与2025年相当 [8] * 公司合同产能均有相应指标支持 指标通过跨省合作等方式提前储备 没有有效期限制 [9] * 公司每年需向重庆地区提供不少于1,000万吨的煤炭供给 [9] **成本控制** * 2025年前三季度吨煤完全成本约为280元 [2] * 预计2025年全年成本维持在280元出头 [2] * 成本管控得益于对非生产性经营支出的严格控制 [2] * 公司已达到行业领先水平 减少了智能化 无人化方面的高投入 [4] **价格走势与结算机制** * 2025年煤炭价格呈现波动：一季度坑口不含税价格400-450元/吨 二季度降至383元/吨 三季度回升至414元/吨 10月份均价达到455元/吨 中下旬基本达到520元/吨（不含税约467元/吨） [2][5] * 二季度全行业70%的矿处于亏损状态 [5] * 三季度长协煤结算机制变化：从八月下旬开始逐步取消部分长协用户优惠 到九月中旬所有长协用户都按520元/吨价格结算 [11] * 四季度仍按520元/吨的机制执行 若市场价格高于长协价则继续按520元/吨执行 [11] 核心观点与论据：业务板块与投资 **电力业务** * 2025年前三季度电力业务贡献利润约9亿多元 全年预计在12亿到13亿元之间 [2][7] * 电力业务盈利与收购资产时预期相符 [7] * 公司电厂售电端度电价格仅下降7~8厘钱 好于行业平均水平 [7] **投资业务** * 公司通过集中减持金利永磁股票 实现约8亿元的投资收益 [6] * 公司逐步退出涉及二级市场公允价值波动的产品及股票投资 预计本月底清算最后一支资管计划（天风资管天使领航1号） [6] * 该资管计划规模10亿元 预计收回8亿元 亏损2亿元 对全年利润影响不大 [12] * 一级市场基金出资约40亿 按成本法计价 对利润影响较小 [12] * 自有资金账户持有金利永磁 同创新材和盐湖股份等股票 总投资额约66亿 采用权益法确认投资收益 [12] 核心观点与论据：未来展望与风险 **2026年市场展望** * 预计2026年煤炭价格中枢与2025年四季度相似 约为450-460元/吨（不含税） [14] * 预计2026年价格波动幅度将比2025年小 价格将延续2025年三四季度水平 保持平稳合理区间 [15] * 整体需求韧性仍在 政策有效遏制了超能力产能释放 [15] **分红政策** * 2025年分红事宜尚未决策 整体指导方向是增加分红频次和规模 [13] * 分红比例不会下降 是否能上升需结合公司发展 资金需求及资本开支情况综合判断 [13] **矿区开发与政策风险** * 小豪兔矿区开发进展受煤价下跌和国家新增产能严格管控影响 正全力争取相关手续 [10] * 2025年8月底红柳林矿因事故停产5天 国庆期间因上半年超产受处罚 但对实际产量影响不大 [8] * 政策执行松紧适度 公司受益于价格上涨和持续投入 提高了开采效率并降低了安全风险 [8] 其他重要内容 * 未来归母净利润与扣非归母净利润将趋于一致 [6] * 公司需承担保供 GDP指标和税收等社会责任 [8]

券商目标价涨幅排名 - 新易盛获国泰海通证券给予最高目标价481.00元，目标涨幅达51.80%，公司属于通信设备行业[1][2] - 物产环能获华福证券给予最高目标价20.67元，目标涨幅达50.99%，公司属于煤炭开采行业[1][2] - 捷佳伟创获国泰海通证券给予最高目标价129.23元，目标涨幅达40.65%，公司属于光伏设备行业[1][2] - 湖南海利获华创证券给予最高目标价10.50元，目标涨幅为39.44%[2] - 丽珠集团获国泰海通证券给予最高目标价49.13元，目标涨幅为35.34%[2] - 先导智能获野村东方国际证券给予最高目标价70.00元，目标涨幅为35.24%[2] - 兆易创新获华兴证券给予最高目标价260.00元，目标涨幅为28.40%[2] - 美埃科技获国泰海通证券给予最高目标价56.64元，目标涨幅为16.52%[2] - 敷尔佳获中信证券给予最高目标价30.00元，目标涨幅为9.17%[2] 券商覆盖概况 - 11月18日共有43家上市公司获得券商推荐，其中厦门国贸、湖南海利、金固股份各获得1家券商推荐[2] - 同日券商共给出9次首次覆盖[3] 首次覆盖公司详情 - 金固股份获中邮证券首次覆盖，评级为增持，公司属于汽车零部件行业[3][4] - 物产环能获华福证券首次覆盖，评级为买入，公司属于煤炭开采行业[3][4] - 大参林获国信证券首次覆盖，评级为优于大市，公司属于医药商业行业[3][4] - 海昇药业获开源证券首次覆盖，评级为增持，公司属于化学制药行业[3][4] - 先导智能获野村东方国际证券首次覆盖，评级为增持，公司属于电池行业[3][4] - 安联锐视获华西证券首次覆盖，评级为买入，公司属于计算机设备行业[4] - 曙光数创获华源证券首次覆盖，评级为增持，公司属于计算机设备行业[4] - 凯迪股份获招商证券首次覆盖，评级为增持，公司属于自动化设备行业[4] - 源杰科技获中原证券首次覆盖，评级为买入，公司属于半导体行业[4]

核心观点 - 报告认为股市中短期将进入调整期，债市整体震荡偏强，但A股的长期上涨趋势和债市的长期下跌趋势均未结束 [4][5] - 建议对A股采取“高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）”的策略，对美股则建议耐心等待“buy the dip”的机会 [5][27] - 各大类资产隐含波动率已从底部上行，需警惕后续波动率的进一步放大 [5][21] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债整体上行，债市中短期预计震荡偏强 [4][18] - 中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，长期目标位看至2024年9月30日政策转向的低点附近 [4][18] - 11月18日，30年期国债期货主力合约现价116.53，上涨0.07，涨幅0.06% [19] 股市 A股市场 - 上证指数跌破3920重要支撑位，若继续下破则下跌空间可能打开 [5] - 期权市场各大指数隐含波动率已从底部上行，热点板块持续性不佳 [5][21] - 行业表现分化，互联网电商、IT服务领涨，涨幅超2%；电池、煤炭开采领跌 [21][24] - 建议投资者以避险的高股息红利为主，留出仓位等待未来加仓时机 [5][21] 美股市场 - 美股调整受三大逆风推动：政府停摆结束的“卖现实”交易、美联储官员对12月降息的保留态度、市场对AI行业逻辑的质疑 [6][25] - 预计美股将进入中短期调整，AI板块可能面临阶段性估值出清，但整体调整空间有限 [6][27] - 技术面上标普500支撑位在6630附近，若跌破建议保守为上 [6][27] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1110，较前一日收盘上涨36基点 [6][28] - 技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构，但中短期有走弱风险 [6][28] 商品市场 - 文华商品指数下跌0.55%，板块多数下跌，钢铁板块表现韧性，煤炭和贵金属领跌 [7][32] - 商品指数在颈线处企稳但未确立走势，整体仍是震荡格局，建议投资者暂时观望 [7][32] 重要政策及要闻 国内政策 - 工信部目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，双千兆网络覆盖率达100% [8][36] 国外政策 - 美联储理事沃勒支持在12月会议上再次降息25个基点 [9][40] - 美联储副主席杰斐逊称美联储应谨慎行事，支持降息以平衡通胀和就业风险 [9][40]

全球市场表现 - 11月18日外围市场全线大跌，日经225指数下跌1620.93点至48702.98点，跌幅3.22%，韩国综合指数下跌135.63点至3953.62点，跌幅3.32% [9][10] - 港股恒生指数盘中跌超2%失守26000点，纳斯达克100指数期货跌幅一度扩大至1%，标普500指数期货一度跌0.8% [9][10] - 比特币再度跌破9万美元，持续一个月的下跌态势已抹去该加密货币2025年的所有涨幅 [10] A股市场概况 - 11月18日A股三大指数低开震荡调整，沪指下跌32.22点至3939.81点，跌幅0.81%，深证成指下跌121.52点至13080.49点，跌幅0.92%，创业板指下跌35.98点至3069.22点，跌幅1.16% [1][2] - 全市场成交额超1.9万亿元，较昨日放量超150亿元，下跌个股超4100只 [2] - 科创50指数逆势上涨3.89点至1357.93点，涨幅0.29% [2] 板块与概念表现 - AI应用概念逆势走强，榕基软件、浪潮软件、宣亚国际、华胜天成2连板 [1][3] - 互联网电商板块上涨，丽人丽妆涨停，网红经济、厨卫电器、AI语料、半导体等概念涨幅居前 [1][2][3] - 电池、钢铁、能源金属、钛白粉、磷化工、有机硅等板块跌幅居前，煤炭板块大跌，云煤能源、宝泰隆跌停，氟化工概念走弱，立中集团跌超12% [2][3] 新能源汽车行业 - 小鹏汽车港股盘中跌近11%至85.5港元，港股新能源车企同步下跌，零跑汽车、蔚来、长城汽车、理想汽车跟跌 [6] - 小鹏汽车第三季度总交付量为116,007辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创单季度交付量历史新高，总营收为203.8亿元，同比上升101.8%，毛利率为20.1%，创历史新高 [8] - 小鹏汽车预期第四季度汽车总交付量将介于125,000辆至132,000辆，同比增加36.6%至44.3%，总营收将介于215亿元至230亿元，按年增加约33.5%至42.8% [8] - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，1至10月新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [8] AI行业动态 - 在英伟达财报和关键美国就业报告公布前，市场风险情绪恶化，投资者撤离风险较高的市场领域 [9][10] - 近期海外资管巨头在英伟达上的操作呈现显著分化，围绕人工智能前景的多空博弈激烈进行 [10] - 部分机构认为海外AI概念股估值过高且出现循环融资等风险，已形成明显泡沫，也有观点认为科技企业盈利稳健且资本开支意愿强劲，当前海外AI板块尚未进入典型的泡沫状态 [10]