8月21日，禾赛(HSAI)开盘上涨2.61%，截至21:30，报26.585美元/股，成交288.42万美元，总市值35.22 亿美元。 作者：行情君 资料显示，禾赛集团是一家在开曼群岛注册成立的境外控股母公司,主要通过其境内实体子公司上海禾 赛科技有限公司运营。其子公司禾赛科技于2014年创立于中国上海,致力于做"机器人的眼睛",是全球自 动驾驶及高级辅助驾驶(ADAS)激光雷达的领军企业。禾赛在光学、机械、电子等激光雷达核心领域有 着卓越的研发能力和深厚的技术积累,在全球范围内拥有数百项专利,其自研芯片、功能安全、主动抗干 扰等技术打破了行业多项记录。禾赛的客户包括全球主流自动驾驶公司和顶级汽车厂商、一级供应商、 机器人公司等。公司累计获得包括小米、美团、博世、百度、光速、高瓴、CPE、启明等机构融资。禾 赛的愿景是通过高性能、高可靠性、低成本的三维传感器赋能机器人,让人类生活更高效舒适。 本文源自：金融界 财务数据显示，截至2025年06月30日，禾赛收入总额12.32亿人民币，同比增长50.58%；归母净利润 2653.7万人民币，同比增长114.83%。 大事提醒： 8月18日，禾赛获浦银国际证券 ...

财务业绩 - 2025年上半年收入7.83亿元 同比增长7.72% 主要由于产品销售增加 [1] - 毛利2.03亿元 同比增长106.12% 毛利率从13.6%大幅提升至25.9% [1] - 公司拥有人应占亏损1.51亿元 同比收窄43.91% [1] 产品结构 - 激光雷达产品总销量26.68万台 同比增长9.6% [1] - ADAS应用激光雷达销量22.05万台 同比下降6.0% [1] - 机器人及其他激光雷达销量4.63万台 同比大幅增长420.2% [1] - 第二季度总销量15.82万台 同比增长28.6% 其中ADAS产品12.38万台增长4.6% 机器人产品3.44万台激增631.9% [1] 客户拓展 - 获得30家汽车整车厂及一级供应商的119款车型量产定点订单 [2] - 已为14家客户的44款车型实现SOP [2] - 量产定点车型数量进一步增加至133款 [2] - 8个定点订单来自海外及中外合资整车厂 覆盖日本、北美及欧洲市场 [2] 新产品进展 - EM数字激光雷达平台获得8家汽车整车厂共45款车型量产定点 [2] - 包括一家全球领先新能源汽车整车厂的32款车型定点 [2]

财务业绩表现 - 2025年上半年收入达7.83亿元，同比增长7.72%，主要驱动因素为产品销售增加 [1] - 毛利大幅提升至2.03亿元，同比增长106.12%，毛利率从13.6%跃升至25.9% [1] - 公司拥有人应占亏损收窄至1.51亿元，同比改善43.91% [1] 产品结构分析 - 激光雷达总销量26.68万台，同比增长9.6%，其中ADAS应用产品22.05万台（同比下降6.0%），机器人及其他应用产品4.63万台（同比暴增420.2%） [1] - 第二季度销量显著加速，总销量15.82万台同比增长28.6%，其中ADAS产品12.38万台（增长4.6%），机器人及其他产品3.44万台（激增631.9%） [1] 客户拓展与订单储备 - 已获得30家汽车整车厂及一级供应商的133款车型量产定点订单，较公告时119款持续增加 [2] - 已实现14家客户44款车型的SOP量产交付 [2] - 海外市场取得突破，获得8个海外整车厂及中外合资厂定点，覆盖日本、北美及欧洲市场 [2] 新产品市场反响 - 新型EM数字激光雷达平台自4月推出后迅速获得8家汽车整车厂45款车型量产定点 [2] - 其中全球领先新能源车企一次性授予32款车型量产定点订单 [2]

财务表现 - 2025年第二季度营收4.6亿元人民币 同比增长24.4% 环比增长38.9% [1] - 产品毛利率从2024年第一季度的12.3%提升至2025年第二季度的27.7% 连续6个季度环比上升 [1] 业务细分 - 机器人业务销量34,400台 同比增长631.9% 环比增长189.1% [1] - 激光雷达总销量15.82万台 同比增长28.6% 环比增长45.7% [1] - ADAS领域交付12.38万台 同比增长4.6% 环比增长28% [1] - 机器人业务贡献营收约1.5亿元 环比增长100.7% [1] 产品与技术 - EM系列产品半年内获得8家主机厂45个车型定点 [1] - 全球首家量产520线激光雷达 [1] - 凭借数字化激光雷达技术、自研芯片及规模量产交付优势在多领域表现亮眼 [2] - 通过Active Camera平台及AI-Ready生态赋能具身机器人产业 [2] 市场拓展 - 机器人业务呈现爆发式增长 成为驱动业绩的核心引擎 [1] - 在车载业务、Robotaxi业务、机器人业务上表现亮眼 [2] - 为AI机器人产业创造长期价值 [2]

财务业绩表现 - 2025年第二季度营收达4.6亿元 同比增长24.4% 环比增长38.9% [1] - 产品毛利率从2024年第一季度的12.3%提升至2025年第二季度的27.7% 连续6个季度环比上升 [1] 机器人业务突破 - 机器人产品销量达34,400台 同比劲增631.9% 环比增长189.1% [1] - 机器人业务带来约1.5亿元营收 环比增长100.7% 成为业绩核心引擎 [1] 激光雷达业务进展 - 激光雷达总销量达15.82万台 同比增长28.6% 环比增长45.7% [1] - ADAS领域交付12.38万台 同比增长4.6% 环比增长28% [1] - EM系列产品半年内获得8家主机厂45个车型定点 全球首家量产520线激光雷达 [1] 技术优势与产业布局 - 凭借数字化激光雷达技术、自研芯片及规模量产交付优势在多领域表现亮眼 [2] - 通过Active Camera平台及AI-Ready生态赋能具身机器人产业 [2]

财务表现 - 2025年第二季度营收达7.1亿元人民币 同比增长超过50% [1] - 实现净利润4410万元人民币 再度实现GAAP季度盈利 [1] - 毛利润绝对额显著提升 绝大部分转化为净利润增长 [1] - 毛利率从去年同期45.1%下滑至42.5% 主要因去年同期包含高毛利技术服务费收入 [3] - 费用管控成效显著 全年总费用绝对数较去年同期稳中有降 [4] - 通过销售规模扩大和毛利率稳定 实现单台激光雷达分摊费用降低 [4] 业务发展 - 2025年前六个月激光雷达总交付量达54.7万台 同比增长276.2% 超过2024年全年交付总量 [3] - 机器人领域交付量9.83万台 同比增长692.9% [6] - 机器人业务被视为比车载业务更具潜力的战略布局 [6] - 聚焦大规模商业化应用场景 包括割草机器人和物流AGV车辆 [6] - 积极布局具身智能等前沿科技方向 [6] 产品与市场 - 禾赛ATX激光雷达价格下探至200美元 较上一代产品降幅50% [7] - 激光雷达搭载覆盖10万到30万元不同价位车型 [10] - ATX系列产品核心性能与售价无本质区别 不按车型价格区分产品 [10] - 行业基本完成阶段性降本任务 未来重点在性能提升与成本控制间寻求平衡 [8] 行业竞争与趋势 - 激光雷达行业竞争格局相对友好 具备规模化量产能力的厂商不多 [3] - ADAS已进入规模化交付第四年 每年超过200%的增速未必能够持续 [6] - 机器人业务因消费级产品放量 目前正处于规模化起点 [6] - 使用更多更好的激光雷达能提升自动驾驶安全性与智能化水平 [11] - L3级和L4级方案普遍采用多颗激光雷达 已成为行业共识 [11] - L2阶段没有激光雷达也能实现 但有它会表现更优 L3阶段没有激光雷达的方案不合格 [11] 产能与供应链 - 基于4至6个月订单可见性推进投产计划 [6] - 下半年两条新产线将投运 资源供给不是瓶颈 [6] - 全力配合车企客户 支持在竞争中健康发展 [3] - 欢迎60天支付账期政策 期待客户能将其落到实处 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好ADAS激光雷达龙头地位及Robotics领域增长空间 [2][6] 核心财务表现 - 2025Q2营收7.06亿元（同比+54%） 归母净利润0.44亿元（+161%） Non-GAAP净利润0.73亿元（+268%） [2] - 2025-2027年归母净利润预测：2.48/5.82/9.88亿元 EPS对应1.9/4.5/7.6元 当前PE为101.0/42.8/25.3倍 [2] - 2025Q2毛利率42.5%（同比-3pct） 主因低毛利家庭机器人激光雷达放量 [4] - 三费率显著改善：销售/管理/研发费用率分别6%/9%/28.2%（同比-6.2/-5.4/-15.1pct） 归母净利率提升21.9pct [4] 业务进展 - **ADAS激光雷达**： - 2025Q2出货量30万台（+276%） 国内获9家车企20款车型定点 2025-2026年量产 [3] - 欧洲顶级车企进入C样阶段 丰田合资品牌新定点2026年量产 [3] - **Robotics激光雷达**： - 2025Q2出货量4.9万台（+744%） JT系列累计交付超10万台 [3] - 技术外溢推动成本下降 割草机器人等领域渗透率有望提升 [3] 行业与竞争 - 激光雷达逐步成为智能驾驶标配 报告研究的具体公司在手订单支撑2026年营收增长 [3] - 规模效应确立主业龙头地位 资本开支减少背景下费用率仍有改善空间 [4] 估值指标 - 2025E营收33.52亿元（+61.4%） 净利率7.4% ROE 5.9% [5] - 2027E营收64.3亿元（三年CAGR 37.1%） 净利率15.5% ROE 17.3% [5]

股价表现 - 8月20日盘中上涨2.09%至25.92美元/股 成交额1688.2万美元 总市值34.34亿美元 [1] - 8月18日获浦银国际证券维持买入评级 目标价28美元 [2] 财务数据 - 截至2025年6月30日收入总额12.32亿人民币 同比增长50.58% [1] - 同期归母净利润2653.7万人民币 同比增长114.83% [1] 公司概况 - 注册于开曼群岛 主要通过上海禾赛科技有限公司运营 [2] - 2014年创立于上海 专注激光雷达领域 定位"机器人的眼睛" [2] - 在光学/机械/电子等核心领域拥有数百项专利 [2] - 自研芯片/功能安全/主动抗干扰技术打破行业记录 [2] 行业地位 - 全球自动驾驶及ADAS激光雷达领军企业 [2] - 客户涵盖主流自动驾驶公司/顶级汽车厂商/一级供应商/机器人公司 [2] 资本背景 - 累计获得小米/美团/博世/百度/光速/高瓴/CPE/启明等机构融资 [2]

股价表现与机构评级 - 禾赛科技盘前股价上涨1.22%至25.7美元[1] - 交银国际首次覆盖给予买入评级 目标价27.52美元[1] - 瑞银首次覆盖给予买入评级 目标价35美元[1] - 高盛维持买入评级并将目标价从23.3美元上调至26.3美元[1] 市场地位与产品战略 - 禾赛科技与速腾聚创在全球激光雷达市场占有率领先[1] - 2024年推出适用于20万元人民币以下车型的ADAS激光雷达[1] - 新产品售价控制在200美元以内[1] 行业发展趋势 - 智驾平权趋势逐步落地 行业确定性增强[1] - 2025年智驾平权趋势下激光雷达行业将迎来增量机会[1] - 新产品有望承载行业增量需求[1] 财务市场数据 - 最新收盘价25.39美元 较前日下跌4.62%[1] - 总市值33.63亿美元 流通市值24.25亿美元[1] - 市盈率(TTM)228.74倍 市净率5.546倍[1] - 52周股价区间为3.56-27.94美元[1]

评级与目标价 - 瑞银首予速腾聚创买入评级 目标价47.8港元 [1] 业务前景 - 对比亚迪和吉利等OEM客户更广泛采用激光雷达持乐观态度 看好公司ADAS激光雷达业务长期前景 [1] - 公司正加强机器人激光雷达领域布局 可能成为新增长驱动力 [1] 财务预测 - 预计公司明年扭亏为盈 [1] - 2026至2030年间净利润年复合增长率预计达66% 超越市场预期 [1] 市场认知 - 市场可能低估传统国内OEM推动智能化及进入机器人领域的增长潜力 [1]