行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极看法 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线 [2] 核心观点 - 家电板块表现优于市场 申万家用电器指数上涨1.6% 同期沪深300指数下跌0.4% [2][3] - 政策利好持续释放 九部门联合印发扩大服务消费19项措施 包括组织"服务消费季"活动、推动消费资源与IP跨界合作等 [9][63] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为国内货币政策提供更大操作空间 [2][10] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转带来催化效应 [2] - 以旧换新政策效果显现 8月限额以上家电零售额增长14.3% [54] 板块表现 - 重点公司中三花智控涨幅达20.7% 浙江美大上涨11.3% 亿田智能上涨10.5% [2][4] - 小熊电器下跌6.2% 倍轻松下跌3.0% 极米科技下跌2.9% [2][4] 行业数据 白电数据 - 8月空调零售量上升2.2% 零售额上升2.9% 线下均价4138元同比上升0.32% [29] - 冰箱零售量同比下降0.4% 零售额同比上升3.8% 均价6438元同比上升2.4% [31] - 洗衣机零售额同比下降0.4% 零售量下降7.4% 均价4364元同比上升5.5% [33] - 空调行业CR3集中度同比上升1.0pcts至76.1% 海尔市占率上升2.6pcts至22.8% [29] 厨电数据 - 8月油烟机零售量同比上升15.7% 销售额上升22.5% 均价4246元同比上升5.2% [35] - 燃气灶零售量同比上升9.3% 零售额上升18.5% 均价2165元同比上升7.3% [35] 零部件数据 - 7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [18] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [18] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [18] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [18] 原材料价格 - 长江有色铜价80045.00元/吨同比上升7.01% [11] - 长江有色铝价20805.00元/吨同比上升4.94% [11] - 不锈钢板价格13800.00元/吨同比下降3.83% [11] - 塑料城价格指数792.33同比下降9.41% [12] 重点公司动态 - 科沃斯股票期权行权价格31.86元/份 可行权296.13万份 [45] - 石头科技以107.03元/股向62名激励对象授予37.07万股限制性股票 [47] - 三花智控可交换债券完成换股7837.28万股 占总股本1.86% [52] - 华翔股份拟发行可转债募资13.08亿元 [51] 行业趋势 - 1-7月空调市场零售量5652万台同比增长16.7% 零售额1720亿元增长13.8% [56] - 消费者需求从"温度调节"向"空气品质管理"转变 舒适风、健康风空调成交额增长率达200% [58] - 清洁电器企业积极拓展海外市场 全球智能家居清洁机器人出货量1535.2万台同比增长33% [64] - 割草机器人市场快速增长 上半年出货234.3万台同比大幅增长327.2% [65]

市场格局变化 - 2025年第二季度全球前五大扫地机器人制造商均为中国企业 合计占据全球近70%的市场份额[1] - 具体品牌份额：石头科技21.8% 科沃斯14.1% 追觅13.1% 小米10.2% 云鲸智能8.5%[2] - 美国品牌iRobot被挤出前五名 位列第六[4] 中国企业全球扩张表现 - 石头科技在土耳其市场占有率超50% 北美市场出货量同比增长65.3% 业务覆盖超700座城市[3] - 科沃斯出货量同比增长35.9% 国际市场份额达14.1%[3] - 追觅以25.5%市占率位居欧洲市场第一 在中东/非洲及北美市场实现强劲增长[3] - 云鲸智能通过差异化策略首次跻身全球前五[4] 技术研发与产品创新 - 头部企业聚焦高科技高端产品 研发投入持续增加：科沃斯研发支出从2021年5.49亿元增至2024年前三季度13.4亿元[5] - 石头科技2024年研发投入达9.71亿元 占总收入8.1%[5] - 新产品集成人工智能和仿生机械臂技术 产品迭代周期最短为每季度一次[4][7] 市场增长动态 - 2025年上半年全球扫地机器人出货量同比增长33% 达1535万台[4] - 中国市场渗透率仅5% 远低于美国市场的15% 存在巨大增长潜力[7] - 新玩家持续涌入行业 包括大疆/美的/普渡科技等企业[7] 竞争策略分析 - 中国品牌通过电子商务快速提升海外销量和品牌知名度[4] - 产品定价策略与美国品牌基本持平 非依赖价格优势[4] - 针对地区需求定制产品功能 如针对北美地毯使用习惯优化设计[3] - 头部企业优先扩张海外市场 重点关注全球利润最高的美国市场[7]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [1] 核心观点 - 家电板块跑赢沪深300指数1.6个百分点 重点公司三花智控 浙江美大 亿田智能领涨 [2] - 九部门联合印发扩大服务消费政策 提出19项措施促进消费 包括组织服务消费季活动 推动消费资源与IP合作 延长博物馆景区开放时间 [2][9] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为国内货币政策提供更大操作空间 [2][10] - 白电板块兼具低估值 高分红 稳增长属性 地产政策反转带来投资机会 [2] - 以旧换新政策持续催化 铜价上涨引发渠道看涨情绪 看好白电产业链量价齐升 [2] 行业表现 - 申万家用电器板块指数上涨1.6% 同期沪深300指数下跌0.4% [2][3] - 三花智控上涨20.7% 浙江美大上涨11.3% 亿田智能上涨10.5% 领涨板块 [2][4] - 小熊电器下跌6.2% 倍轻松下跌3.0% 极米科技下跌2.9% 领跌板块 [2][4] 白电数据 - 8月空调零售量上升2.2% 零售额上升2.9% 线下均价4138元同比上升0.32% [2][30] - 海尔零售量市占率同比上升2.6个百分点至22.8% 格力下降1.5个百分点至24.2% 美的下降0.1个百分点至29.1% [2][30] - 行业CR3同比上升1.0个百分点至76.1% [2][30] - 冰箱零售量同比下降0.4% 零售额同比上升3.8% 均价6438元同比上升2.4% [2][32] - 洗衣机零售额同比下降0.4% 零售量同比下降7.4% 均价4364元同比上升5.5% [2][34] 厨电数据 - 8月油烟机零售量同比上升15.7% 销售额同比上升22.5% 均价4246元同比上升5.2% [2][36] - 燃气灶零售量同比上升9.3% 零售额同比上升18.5% 均价2165元同比上升7.3% [2][36] 零部件数据 - 7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [19] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [19] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [19] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [19] - 冰箱全封活塞压缩机总销量2424.1万台同比上升0.4% [22] - 洗衣机电机总销量1198.3万台同比上升3.2% [22] 原材料价格 - 长江有色铜价80045.00元/吨同比上升7.01% [12] - 长江有色铝价20805.00元/吨同比上升4.94% [12] - 不锈钢板价格13800.00元/吨同比下降3.83% [12] - 中国塑料城价格指数792.33同比下降9.41% [13] - 65寸open cell面板价格170美元同比下降1.16% [13] 宏观经济环境 - 美元兑人民币汇率中间价7.1128年初至今下降1.05% [39] - 7月商品房销售面积住宅现房1533万平米同比上升12.48% [41] - 商品房销售面积住房期房3327万平米同比下降15.21% [41] - 8月社会零售商品零售额39667.6亿元同比上升3.4% [41] - 6月城镇居民人均可支配收入累计值28844.00元同比增长4.66% [41] 投资主线 - 白电主线：推荐海信家电 美的集团 海尔智家 格力电器 [2] - 出口主线：推荐欧圣电气 德昌股份 石头科技 [2] - 核心零部件主线：推荐华翔股份 盾安环境 三花智控 [2] 行业新闻摘要 - 8月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长14.3% [56] - 1-7月国内空调市场零售量5652万台同比增长16.7% 零售额1720亿元同比增长13.8% [58] - 全球智能家居清洁机器人出货量1535.2万台同比增长33% 其中割草机器人出货234.3万台同比大幅增长327.2% [67]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入200.85亿元人民币 同比增长16.7% [1] - 母公司股东应占利润净额18.73亿元人民币 同比增长5.1% [1] - 毛利率从2024年同期的21.1%下降至19.5% 主要由于ODM销售占比增加及订单组合策略性优化 [7] 业务结构 - 家用空调业务收入179.15亿元人民币 占总收入89.2% 同比增长17.3% [1][3] - 挂机收入153.86亿元人民币 占比76.6% 同比增长18.0% [1][3] - 柜机收入23.38亿元人民币 占比11.6% 同比增长12.6% [1][3] - 移动空调收入1.90亿元人民币 占比1.0% 同比增长25.6% [1][3] - 中央空调收入19.21亿元人民币 占比9.6% 同比增长15.0% [1][3] - 其他业务收入2.49亿元人民币 占比1.2% 同比下降10.9% [3] 品牌表现 - 主品牌奥克斯收入99.56亿元人民币 占比49.6% 同比增长15.2% [3][5] - 子品牌华蒜收入5.03亿元人民币 占比2.5% 同比下降39.5% [3][4][5] - 子品牌AUFIT收入5.16亿元人民币 占比2.6% [3][5] - ODM业务收入88.61亿元人民币 占比44.1% 同比增长18.8% [4][5] 区域市场 - 中国市场收入92.46亿元人民币 占比46.0% 同比增长5.8% [6][7] - 亚洲（除中国）市场收入60.64亿元人民币 占比30.2% 同比增长34.5% [5][7] - 欧洲市场收入22.10亿元人民币 占比11.0% 同比增长27.8% [5][7] - 南美洲市场收入9.39亿元人民币 占比4.7% 同比增长55.7% [5][7] - 北美洲市场收入11.06亿元人民币 占比5.5% 同比下降8.5% [7] 运营开支 - 销售及分销开支8.07亿元人民币 同比增长19.3% 收入占比4.0% [8] - 行政开支5.42亿元人民币 同比增长7.5% 收入占比2.7% [8] - 研发开支3.12亿元人民币 同比增长11.7% 收入占比1.6% [8] 行业背景 - 空调行业价格竞争激烈 线上市场2200元以下价格段份额提升6.3个百分点至35.2% [4] - 中国空调市场上半年销量3845万台 销额规模1263亿元人民币 均实现双位数增长 [6] - 公司约九成收入依赖单一空调业务 与头部品牌相比缺乏商用领域布局 [2]

公司战略方向 - 海尔集团宣布2023年为人单合一2.0元年、生态海尔元年及海尔AI应用元年 [1] - 公司提出"零边界智能交互生态"作为新技术革命下的发展新疆域 [1] 组织管理模式 - 人单合一"自组织"被定义为适应人工智能时代的"智能组织"形态 [1] - 公司强调新一代技术革命以"融合"为核心特征 [1] 技术发展趋势 - 人工智能技术被描述为"呼啸而来"的重要发展浪潮 [1] - 虚拟与现实合一的"镜像世界"成为公司关注的技术方向 [1]

广东证监局有关负责人还表示，站在谋划"十五五"发展的关键起点，辖区上市公司应更加主动融入国家 发展大局，切实扛起主体责任，持续夯实发展基础、优化治理结构、增强核心竞争力，全面提升公司质 量、投资价值与市场形象，以持续稳健的经营业绩和切实可观的分红回报，真正赢得投资者的信任与长 期支持。 广东作为改革开放的前沿阵地，资本市场一直保持蓬勃生机与创新活力。截至目前，广东辖区（不含深 圳）上市公司总数达到459家，总市值超过6.59万亿元。2025年上半年，辖区上市公司进一步坚定发展 信心，整体经营业绩稳健增长，关键指标优于全国平均水平，交出了一份亮眼的"成绩单"。辖区459家 A股上市公司合计实现营业收入1.85万亿元，实现归母净利润1150.74亿元，同比分别增长6.97%和 9.19%。 在业绩稳健增长的同时，广东上市公司积极响应一年多次分红号召，增加分红频次，稳定分红预期。截 至8月底，广东辖区74家上市公司开展中期分红超160亿元，其中美的集团、海天味业等4家上市公司中 期分红金额超10亿元，22家上市公司股利支付率超50%。2024年度，广东辖区共有329家公司实施分红 或回购，累计金额达1218.6亿元 ...

青海省社会消费品零售总额增长态势 - 1月至8月社零总额683.39亿元，同比增长5.1%，增速高于全国0.5个百分点 [1] - 8月当月社零额106.14亿元，同比增长6.1%，增速高于全国2.7个百分点，连续两个月超过全国平均增速 [1] 限额以上单位消费表现 - 1月至8月限额以上单位零售额增长8.4%，增速较前7月提高0.6个百分点 [3] - 限额以上零售业零售额增长13.5%，连续两个月实现两位数增长 [3] - 限额以上餐饮业营业额增长8.5%，高于全国5.7个百分点，连续5个月高于全国增速 [3] 以旧换新政策带动效应 - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长63.4% [3] - 建筑及装潢材料类零售额增长12.9%，通讯器材类零售额增长7.5% [3] - 限额以上单位汽车零售额同比增长20%，有力支撑限上社零增长 [3] 智能绿色消费需求 - 限额以上单位智能家电和音像器材零售额同比增长100.7% [3] - 可穿戴智能设备零售额同比增长132.9% [3] - 新能源汽车零售额同比增长95.4% [3] 未来消费趋势展望 - 全省消费结构升级，社零保持增长的趋势还将延续 [3] - 随着消费品以旧换新政策调整收紧，预计汽车、家电家居类商品增速9月起将出现较大回落，带动全省社零增速下降 [3]

行业竞争动态 - 格力电器市场总监朱磊称"十年免费包修是承诺 十年不用修才是实力" 强调产品质量需经市场验证[1] - 格力电器于2021年首家提出"十年免费包修"政策 当时产品已通过30年市场验证[1] - 小米集团总裁卢伟冰宣布即日起小米所有空调产品正式推出十年免费保修服务 覆盖挂机、柜机和中央空调[1] 企业战略举措 - 格力电器提出十年免费包修政策基于不断精进的产品质量和持续下降的售后故障率[1] - 小米集团在大家电领域实现量价齐涨 销量同步增长[1] - 卢伟冰表示十年保修政策早有规划 并认为小米已成为行业学习的榜样和标杆[1] 产品质量主张 - 朱磊引用孔子"先行其言 而后从之"观点 强调企业应先行实践再作承诺[1] - 格力电器市场总监提及"大件召回小轿车 小件召回充电宝" 暗示产品质量需经实际检验[1] - 朱磊建议企业"先把眼前的11万辆车修好" 再作出保修承诺[1]

政策核心目标 - 2025至2026年轻工业在稳增长、促消费、惠民生中的作用更加凸显 [1] - 重点行业规模稳中有升，企业经营效益基本稳定 [1] - 智能家居、老年和婴童用品、体育休闲时尚产品等新增长点快速发展 [1] - 新增推广300项升级和创新产品，接续培育10个规模1000亿元以上特色产业产区 [1] 优供给任务部署 - 加快产品创新，开展消费品供需适配行动，依托人工智能精准挖掘消费需求 [2] - 加强质量保障，强化强制性国家标准约束，推动电动自行车、玩具、儿童手表等10类产品标准制修订 [2] - 每年完成300项行业标准修订，完善轻工标准体系 [2] 促消费措施 - 支持家电、家装厨卫、电动自行车等消费品"以旧换新" [2] - 围绕健康、养老、育幼、文旅等消费热点打造新增长引擎 [2] - 在家电、运动器材等领域开展"人工智能+"行动，研发人工智能创新应用产品，培育工业垂类大模型 [2] 稳出口方向 - 支持家电、家具、皮革、照明、酒类等行业龙头企业加速品牌全球化建设 [2] - 支持跨境电商等外贸新业态，打造出海综合服务港和海外综合服务站 [2] - 引导企业在全球范围内合理布局，形成多方共赢的投资模式 [2] 企业落实路径 - 企业需加强技术引领、突出优质优价、强化品牌建设、优化全球布局 [3] - 企业应积极响应政策、加快转型升级，主动退出低效产能，提升高端供给能力 [3]

小米集团服务政策 - 公司正式推出米家空调10年免费包修服务 覆盖柜机、挂机及中央空调全品类 中央空调因使用周期长且维修难度大被特别纳入[2][3] - 该服务承诺用户无需支付任何费用 公司明确不将成本转嫁给用户 旨在降低用户长期使用成本[3] - 公司呼吁行业跟进中央空调10年包修标准 强调这是对产品质量自信的体现[4] 格力电器竞争回应 - 格力市场总监指出十年免费包修需以产品质量为基础 称格力2021年首家提出该政策时产品已通过30年市场验证[2] - 格力强调售后故障率持续下降是推行十年包修的核心依据 并引用"先行其言而后从之"质疑竞争对手应先完成现有产品维修再承诺服务[2] - 格力直接提及竞争对手需优先修复11万辆车的问题 隐含指向小米汽车业务现状[2] 行业服务标准竞争 - 小米承认有行业企业更早推行空调10年包修 但宣称其目标不仅是追齐标准而是提升行业服务高度[3] - 企业间通过社交媒体隔空交锋 凸显家电行业售后服务质量正成为品牌竞争新焦点[2][3][6] - 双方均将长期包修政策与产品质量自信直接关联 推动行业服务承诺升级[2][4]