化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨超过2% 截至发稿时涨幅达1.67% [1] - 成交量达2.45万手 场内价格报0.732元 较前日上涨0.012元 [2] - 细分领域龙头股表现强势：中化国际涨停 中核钛白上涨9.19% 新凤鸣与鲁西化工涨幅均超5% [1][2] 行业供给侧改革动态 - 多个化工细分行业推进"反内卷"措施 政策与自律双管齐下促进行业格局优化 [2] - 制冷剂行业反内卷成效显著 涤纶长丝和粘胶短纤行业在集中度提升背景下有望加速周期拐点到来 [2] - 2025年上半年行业资本开支同比增速自2021年初首次转负 供给侧调整加速 [3] 行业盈利与估值水平 - 细分化工指数市净率2.22倍 处于近10年35.42%分位点低位 配置性价比凸显 [3] - 行业盈利处于底部区间 大宗化工品盈利有望改善 [3] - 化工行业经营活动现金流量充沛 产能扩张放缓可能推动股息率大幅提升 [3] 中长期发展驱动因素 - 欧美高能耗装置退出及亚非拉地区经济增长推动出口成为重要增长引擎 [3] - 多部门政策落地有望出清落后产能 优化行业竞争格局并修复盈利水平 [4] - 化工ETF（516020）覆盖全细分领域 近50%仓位集中于万华化学等大市值龙头股 [4] 投资布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [4] - 场外投资者可通过联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [4] - 行业兼具高弹性与高股息优势 成本减压及需求改善环节或率先复苏 [3][4]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨超过2%，截至发稿时上涨1.67% [1] - 中化国际涨停，中核钛白上涨超过9%，新凤鸣和鲁西化工均上涨超过5%，桐昆股份、凯赛生物、恒力石化等多只股票上涨超过4% [1] - 橡胶制品、钛白粉、石化等细分板块个股涨幅居前 [1] 行业基本面与政策动向 - 多个化工细分行业持续推进"反内卷"，行业反内卷需行政与自律双管齐下 [2] - 制冷剂行业反内卷的成功案例印证了政策的关键作用，涤纶长丝、粘胶短纤等行业在集中度提升基础上，叠加灵活自律和政策引导，有望加速周期拐点到来 [2] - 行业盈利已处于底部，在政策引导下供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善 [3] - 2025年上半年供给端行业资本开支同比增速自2021年初以来首次转负，供给侧加快调整下2025年下半年或迎复苏起点 [3] - 多部门具体政策逐步落地，化工行业部分落后产能有望出清，行业供给端竞争格局有望优化，产品逐步进入有序竞争，盈利水平或将修复 [4] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率为2.22倍，位于近10年来35.42%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 反内卷措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓，中国化工行业具有充沛的经营现金流量净额，潜在股息率将大幅提升 [5] - 供给端的改变将带来景气度止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息优势 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [6] - 近5成仓位集中于大市值龙头股包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [6]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 6家机构投资者合计持有金浦钛业A股股份2.53亿股 占总股本比例25.63% [1] - 机构投资者包括金浦投资控股集团 BARCLAYS BANK PLC UBS AG J.P. Morgan Securities PLC自有资金 MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC 高盛国际自有资金 [1] - 机构持股比例较上一季度下降5.09个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金有2只 分别为金元顺安元启灵活配置混合和渤海汇金新动能主题混合A [1] 外资机构持仓变化 - 本期新披露4家外资机构 包括UBS AG J.P. Morgan Securities PLC自有资金 MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC 高盛国际自有资金 [1]

公司治理 - 公司第九届第二次董事会会议于2025年8月25日以通讯方式召开并审议《关于变更公司内审部负责人的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中钛白粉行业占比97.43% 供应链占比2.08% 其他行业占比0.49% [1] - 截至发稿时公司市值为32亿元 [1] 行业动态 - A股成交连续8天破2万亿元 券商启动秋招并开放25个岗位 [1]

财务表现 - 营业收入9.21亿元 同比减少18.50% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损1.86亿元 同比扩大829.71% [1] - 扣除非经常性损益的净亏损1.87亿元 同比扩大727.36% [1] - 基本每股亏损0.1884元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.21亿元 同比减少18.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润-1.86亿元 同比大幅下降829.71% [1] - 扣除非经常性损益净利润-1.87亿元 同比骤降727.36% [1] - 基本每股收益-0.19元 [1] 业务结构 - 公司为国内主要硫酸法钛白粉生产企业 产品涵盖金红石型及锐钛型钛白粉 [1] - 南京钛白专注金红石型产品生产 徐州钛白同时生产两种类型产品 [1] - 锐钛型钛白粉在白度、纯度等关键指标方面处于国内领先地位 [1] 经营困境 - 受房地产市场需求变化、产业政策、市场竞争及成本压力等多重不利因素影响 [1] - 缺乏产品价格优势 能源与人工成本高于同业 [1] - 无矿产资源及规模优势 导致原材料成本高企 [1] - 吨产品毛利显著低于同行业上市公司 [1] 亏损原因分析 - 南京钛白因处置子公司产生投资损失3421万元 [2] - 钛白粉售价持续下滑 同时硫酸采购单价上涨压缩毛利空间 [2] - 徐州钛白6月停产检修 锐钛型生产线计划9月复产 金红石型生产线复产时间未定 [2] - 徐州钛白计提固定资产减值5608万元 [2] - 硫磺采购成本上升进一步加剧生产压力 [2] 战略转型 - 公司筹划置出钛白粉业务 拟以南京钛白、徐州钛白及金浦供应链资产与负债置换利德东方91%股权 [2] - 通过发行股份及支付现金方式收购资产置换差额部分及利德东方剩余9%股权 [2] - 同步募集配套资金用于支付交易对价、中介费用、在建项目及补充流动资金 [2] 标的资产概况 - 利德东方为橡胶新材料领域应用研发平台型企业 技术覆盖全产业链 [3] - 形成管路、密封、减震、套管四大核心产品体系 服务汽车、轨道交通、新能源及国防军工等领域 [3] - 交易旨在置出亏损业务 置入盈利能力强、市场空间广阔的橡胶制品业务 [3] 股权状况 - 控股股东金浦集团持股1.86亿股 占总股本18.82% [3] - 所持股份100%被质押 总计1.86亿股 [3] - 1.12亿股遭司法冻结及标记 占持股比例60.31% [3] - 2000万股待拍卖 占持股比例10.77% [3]

涉及的行业或公司 * 化工行业整体及多个细分领域（煤化工、炼油、聚氨酯、工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎、个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥、农药、民爆等）[1][5][13][40][42][47] * 公司包括华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、万华化学、华峰化学、合盛硅业、博元化工、中泰化学、龙佰集团、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、振华股份、三美股份、永和股份、巨化股份、云天化、兴发集团、江山股份、新安股份、江南化工、广东宏大、易普力等[5][9][32][33][35][36][39][40][42][46][48] 核心观点和论据 * 化工行业处于周期底部 中国龙头企业现金流充沛且资产负债率低 产能扩张放缓将提升潜在股息率[1][3] * 全球GDP增长支撑化工需求 供给端改变叠加需求增长有望带来行业景气度回升[1][4] * 反内卷政策预期导致国内化工产能大幅放缓 中国作为全球化工主要力量其产能放缓将对全球供给端产生重大影响[2] * 欧洲化工品产能利用率处于74%左右的历史低位 反映高成本产能难以恢复 中国化工业凭借成本优势具备强大竞争力和市场份额提升空间[10][12] * 中国基础化工行业上市公司资本支出放缓 自由现金流有望在2025年或2026年周期底部转正 为历史性转变[1][6][7] * 石油化工上市公司2024年自由现金流已开始转正 在建工程处于固定资产比例降至25%左右[8] * 烯烃行业面临价格低位挑战 煤制烯烃和气头乙烯具备成本优势 聚乙烯供需平衡良好 丙烷脱氢路线导致PP供需过剩但未来若该路线产能收缩行业可能触底回升[1][16] * 聚氨酯板块处于周期底部 全球扩张主要来自万华化学 若盈利恢复到历史中枢位置万华化学业绩有望从2025年的140亿恢复到190亿左右[18][19] * 工业硅市场价格承压但大厂减产及期货价格拉涨带动现货报价提高 需限制扩张并进行去产能动作以释放价格弹性 合盛硅业成本曲线最优净利润有望翻倍[3][32] * 纯碱行业重碱价格跌至1300元/吨左右 全行业基本只有博元化工一家盈利 未来新增产能以天然碱法为主[33] * 制冷剂行业价格持续上涨 R32和R134a缺口逐渐扩大 巨化股份在配额分配中占比接近30%[40] * 磷矿石价格处于历史高位 磷肥盈利能力处于历史低位但国内外价差较大使得出口利润可观[42] * 草甘膦行业2024年底价格见底回升 因终端市场去库存结束且自2022年下半年以来无新增产能 全球约70%产能集中在中国[44][45] * 民爆行业政策不允许新增产能 产能利用率达83%左右 新疆和西藏等区域需求增速明显[47] 其他重要内容 * 反内卷政策情景下重点关注三类领域：控制新增产能（如煤化工、炼油、聚氨酯）、控制新增和存量产能（如工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎）、自然演绎景气度上行（如个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥）[5] * 华鲁恒升2024年市值约506亿 现金流量金额约50亿 预计2027年股息率可能达11.5%[9] * 欧洲天然气价格2024年约36欧元 比2014至2019年平均18欧元翻倍 高成本对化工行业产生深远影响[12] * 欧洲产能退出可能影响聚氨酯（MDI、TDI欧洲产能占全球约27%）、氯碱（PVC）、纯碱、己二酸、丙烯腈、轮胎、维生素、化肥、醋酸和聚烯烃等领域[13] * 炼化行业面临成品油需求达峰与产能过剩矛盾 反内卷政策通过设置能效门槛、减量置换和淘汰机制解决[17] * 氨纶行业价格和价差处于历史最低位 预计供给扩张拐点2026年出现 华峰化学成本比行业平均低1500-2000元/吨[21] * 涤纶长丝行业盈利处于历史低位 2025年上半年FDY单吨亏损600-700元 若单吨盈利提升100元每吨以500万吨有效产能计算可提升归母净利润3.5亿元[22][23] * 有机硅市场新增供应逐渐消退 中长期或有反弹机会 陶氏计划2026年中期关闭英国14.5万吨产能工厂[24][25] * 抗老化剂行业价格见底企稳 龙头企业利安隆抗氧化剂毛利率约20% 光稳定剂毛利率超30%[27] * 锦纶行业盈利能力中偏低 工厂库存较高 但长期消费增速较快[29] * 钛白粉价格跌至13500至14000元/吨 同比跌幅约10% 中小企业每吨亏损约1300元[35] * 轮胎行业外销毛利上升 内销毛利率达近十年最低 半钢胎开工率超75% 全钢胎开工率约65%[36] * 铬盐行业需求端高增长 金属铬下游应用复合增速可达20% 预计2025年全球重铬酸钠有4万吨供需缺口 2028年缺口扩大至25万吨[38][39] * 磷矿石70%需求来自化肥领域 新能源领域如磷酸铁锂电池需求每年增长30%以上[42] * 草甘膦行业未来新增产能较少 仅江山股份计划2025年第四季度投产5万吨 拜耳可能退出38万吨产能[44] * 民爆行业主要公司江南化工产能76万吨左右 广东宏大70万吨（包括收购雪峰科技后）[48]

葛卫东家族持仓变动 - 葛卫东家族首次布局消费股 新进会稽山497.15万股 期末市值9900万元[1][3] - 葛贵莲新进会稽山1380.20万股 期末市值2.75亿元 位列第四大流通股东[3] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19% 从11元/股升至26.39元/股[5] - 会稽山上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润9387.71万元 同比增长3.41%[7] - 葛卫东另持有兆易创新市值23.69亿元 臻镭科技及移远通信持股数量未变动[7] 高毅资产冯柳操作动向 - 冯柳新进太极集团2000万股 期末市值4.26亿元 位列第三大流通股东[9][10] - 太极集团上半年营收56.58亿元 同比下降27.63% 归母净利润1.39亿元 同比下降71.94%[10] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股 期末市值14.26亿元[11] - 增持安琪酵母350万股至3500万股 期末市值12.31亿元[11] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股 期末市值93.73亿元[11] 其他百亿级私募持仓变化 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股 期末市值7400万元[13][14] - 加仓洲明科技81.60万股至811.34万股 期末市值5900万元[13][14] - 睿郡资产董承非新进扬杰科技255.33万股 期末市值1.33亿元[14] - 新进兔宝宝606.80万股 期末市值5900万元[14] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股 期末市值4400万元[15] - 加仓苏垦农发至1421.97万股 期末市值1.40亿元[15]

知名私募持仓变动 - 混沌投资葛卫东家族首次布局消费股 新进会稽山497.15万股 期末市值9900万元 其妹葛贵莲持有1380.20万股 市值2.75亿元[2][4] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19% 从11元/股升至最高26.39元/股[6] - 公司上半年营收8.17亿元同比增长11.03% 净利润9387.71万元同比增长3.41%[8] 高毅资产操作动向 - 冯柳新进太极集团2000万股 期末市值4.26亿元[11] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股 市值14.26亿元[13] - 增持安琪酵母350万股至3500万股 市值12.31亿元[13] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股 市值93.73亿元[13] 其他百亿级私募持仓 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股 市值7400万元 加仓洲明科技81.60万股至811.34万股[16][17] - 睿郡资产新进扬杰科技255.33万股 市值1.33亿元 新进兔宝宝606.80万股 市值5900万元[18] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股 市值4400万元 增持苏垦农发419.82万股至1421.97万股 市值1.40亿元[19] 重点公司财务表现 - 太极集团上半年营收56.58亿元同比下降27.63% 净利润1.39亿元同比下降71.94%[12] - 会稽山推出气泡黄酒产品实施年轻化品牌战略[5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入133.42亿元，同比下降3.35%，扣非归母净利润13.47亿元，同比下降19.61% [1] - Q2单季度营收62.82亿元，同比下降3.5%，环比下降11.01%，扣非归母净利润6.88亿元，同比下降8.27% [1] 钛白粉行业动态 - 2025年上半年钛白粉均价14648.34元/吨，同比下降9.87%，Q2均价14831元/吨，同比下降9.79%但环比上升2.53% [2] - 行业产量230.5万吨同比下降0.37%，Q2产量109.79万吨同比下降8.18%，开工率62.6%较年初下降19.16% [2] - 市场库存26.26万吨较年初下降4.8%但同比上升15.81%，Q2毛利润-599.53元/吨同比下降330.71% [2] 公司产销与出口 - 上半年钛白粉产量68.22万吨同比增长5.02%，销量61.20万吨同比增长2.08% [2] - 上半年出口量251.66万吨同比增长158.63%，但Q2出口量41.56万吨同比下降13.97% [2][3] 股东回报措施 - 累计回购股份156.46万股占总股本0.0656%，成交金额2548.10万元，拟用于股权激励或员工持股计划 [4] - Q1分红以237.24亿股为基数，每10股派现5元，合计派发现金红利11.86亿元 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为275.82/298.85/310.71亿元，归母净利润26.84/36.03/42.89亿元 [6] - 对应EPS分别为1.12/1.51/1.80元/股，PE分别为16.30/12.15/10.20倍 [6]